央行突然降息 分级基金A份额下调约定收益
作者：叶静
　　信息时报讯 （记者 叶静） 随着的突然降息，分级基金A类份额约定收益率也开始纷纷下滑。(,)数据显示，目前超过三成产品年化约定收益率在6%以上。但隐含收益率大幅下降，目前并不存在套利空间。业内人士表示，随着股市走强，此类产品的吸引力在进一步下降，但对于较为保守的投资者来说仍有吸引力。
　　上周末央行突然降息，即将进入开放期的分级基金A类约定收益率随之出现调整。昨日，富国基金(,)发布公告称，富国恒利A第二个运作周年的利差值确定为1.85%。此次央行降息后，1年期定期存款利率为2.5%，因此富国恒利A自3月10日起开始适用的年约定收益率为4.35%。而富国恒利A份额第二个开放日后的约定收益率也做了调整，目前已降至4.2%。
　　统计显示，虽然收益率进行了下调，但目前仍有3只分级基金A的约定收益率超过7%，分别为建信央视财经50A、同辉100A、中小A，约定收益率分别为7.25%、7%、7%。NCF环保A、银华瑞吉、食品A、医药A、房地产A的约定收益率也达到6.75%。整体来看，约定收益率在6%以上的分级基金A占比超过33%。
　　值得注意的是，近期此类产品虽然出现了上升，但交易量却明显下滑。业内人士表示，目前已处于降息周期中，此类产品收益率还将进一步下滑。在股市走牛的背景下，赎回潮在所难免。
　　春节后第一个交易周，分级基金A出现小幅上涨，48只产品平均涨幅为1.6%。金鹰中证500A、涨幅分别达到29.77%及4.22%。但此类产品总成交额却出现下降，比前周下跌0.37亿元。
　　分析师阎红认为，此类产品本金安全及利息收益均有所保障，因此市场对A类份额的定价较为理性，目前来看短期投资机会较少。
　　钱景财富分析师于光儒表示，A类产品集体下调收益率的主要原因在于央行的意外降息，目前分级基金A约定收益率多为1年期定存利率加3%或3.5%。下降之后，虽然收益率仍远高于货币基金或银行理财产品，但在股市走牛的背景下，该收益率对于基民的吸引力并不大。随着收益的降低，可能会引发赎回潮。
（责任编辑：HN666）
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【涨姿势】7%的固定收益，你值得拥有的分级基金A份额！
余额宝收益率低4%，股票型基金风险又太大，还有其他的选择吗?当然有，比如说京东的6.9%超级理财(其实是万能险产品)。京东的6.9%的最大缺点是，持有不足一年要扣除4%的手续费，这个也太坑爹了吧?
还有其他的低风险、稳定高收益、不坑爹的好产品吗?当然有，今天就告诉你。一种神奇的基金——分级基金，你知道究竟是怎么回事儿吗?
我们先来看一个图：(目前市面上约定收益率6.5-7%的高收益的分级基金)
约定收益率
约定收益率
一年定存利率+3.5%
一年定存利率+3.5%
一年定存利率(税后)+3.5%
一年定存利率(税后)+3.5%
一年定存利率+4%
一年定存利率(税后)+4%
一年定存利率(税后)+4%
一年定存利率(税后)+4.5%
一年定期利率(税后)+3.5 %
一年期定存利率(税后)+3.5%
言归正传，分级基金究竟是什么?
分级基金其实是为了满足投资者个性化投资需求(1只基金、3种选择)，基础份额：类似于普通股票型基金份额;A类份额：低风险且预期收益相对稳定的基金份额;B类份额：高风险且预期收益相对较高的基金份额(杠杆份额)。
举个例子来说明：
老张平时喜欢买银行理财产品，喜欢买国债，但是收益率总是太低了;但是老张又不愿意冒险，不愿意本金亏损。怎么办呢?如果有人愿意给他5%，6%的收益就很满足了。小明年轻气盛，喜欢自己的积蓄能够快速增值，愿意承担比较高的风险;但是小明工作太忙，没有时间打理积蓄，希望有人帮助他。正好，张经理愿意为他们打理资金，并从中收取一定的管理费。
这就形成了一个分级基金的原始模型。
老张、小明、赵经理三方约定：老张、小明各投入10万元资金交与赵经理投资理财，每年能确保老张有固定收益率6.5%，但不保证小明的投资收益，有一点是肯定的，如果这20万元资金有增值，那么扣除给老张的固定收益和基金管理费之外，多出来的收益全部归小明所有。
比如20万元资金运作一年后盈利了10万元(50%的收益)，那么扣除给老张的固定收益6500元(6.5%的固定收益)外，其余的93500元全部归小明所有(93.50%的收益，远远超过50%)。
同理，如果基金亏损了，小明也会加剧亏损的幅度。如果20万元资金运作一年后亏损了8万元(亏损-40.00%)，那么扣除必须给老张的固定收益6500元(收益率6.5%)，小明要承担86500万元的亏损(亏损率-86.50%)。
A份额是固定收益，B份额是有杠杆的份额。A份额适合低风险的投资者，B份额适合高风险的投资者;基金本身的份额适合普通投资者。
到这里，你明白了吗?
87金融汇小柒总结如下：所谓分级基金，其实就是小明找老张借钱，给老张固定的收益;赵经理负责做大基金资产这块蛋糕，基金赚的越多，小明给老张的还是固定的，多出来的能提高收益率;赔的越多，小明也必须给老张，所以小明承担的亏损也就越多。
现在假设为老张、小明打理资产的分级基金成立了，属于指数基金，初始状态如下：老张(代号A，代表稳定收益份额)，小明(代号B，代表进取收益份额)，赵经理(代号C，代表母基金份额或基础份额)。
假设基金份额为一元一份额，基金资产以份额×净值表示，那么：
老张资产：100000份A份额×1.00元净值=100000元
小明资产：100000份B份额×1.00元净值=100000元
赵经理管理的基金资产：200000份C份额×1.00元净值=200000元
100000份A份额×1.00元净值+100000份B份额×1.00元净值=200000份C份额×1.00元净值
假设，现在分级基金在赵经理的精心管理下运作了一年时间，盈利了10万元。因为老张约定获得6.5%固定收益，所以A份额净值增长到1.065元。基金资产盈利了10万元即增长到30万元，那么C份额净值增长到1.50元，根据净值计算公式，B份额净值=2C-1A=2×1.5-1.065=1.935元，得出老张、小明和基金资产的分配情况如下：
老张资产：100000份A份额×1.065元净值=106500元(盈利6.50%)
小明资产：100000份B份额×1.935元净值=193500元(盈利93.50%)
赵经理管理的基金资产：200000份C份额×1.50元净值=300000元(盈利50.00%)
B份额的盈利远远大于A。
如果基金亏损了怎么办?即使基金亏损，也要优先保证老张的收益，这个是铁打不动的。当然，B份额的亏损也是远远大于基金C份额的亏损。
所有，因为当基金亏损严重，分级基金会进行低点折算。如果基金大幅度盈利，为了避免基金资产规模过大并及时兑现利润，分级基金还会设置高点折算。最后，为了方便老王和小李及时兑现利润，基金一般每年折算一次，避免基金资产不至于过度膨胀，这就是定期折算。
普通投资者，最适合的就是A类份额。不过，A类份额一般而言，都会有一定的价格波动，这一点类似于“浮息债”。从债的角度讲，A的价格与市场利率有关。市场利率上行，A价格会下跌;市场利率下降，A价格会上涨。那么对新手来说，可以参考“利率”和“收益率”，“利率”相当于企业债的票面利息，“收益率”是变动的，因为A的现价是变动的，收益率=利率/现价，是实际买入时的收益率。如果长期持有分级A，有定期折算的分级A每年派息收益，就是你当时买入收益率，这个从买入时就大致确定了。
所以，无论如何，老张的固定收益是铁打不动的!低风险固定收益的分级基金，你是不是心动了?
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为了有效维持A级份额和B级份额的风险收益特征，保证分级机制的延续性，避免B级份额在市场大幅下跌过程中所面临的净值归零的风险，分级基金大都有下拆机制。
（一）下拆时分级A的理论收益
当B级份额的基金份额净值达到0.250 元，基金将分别对母基金份额、A级份额和B级份额进行折算，折算后母基金份额、A级份额和B 级份额的基金份额净值均调整为1.000元，且A级和B级保持份额比例为1：1。（部分分级基金配比不是1：1）
下拆的原则是：折算前资产总额等于折算后资产总额，投资者要特别注意这里的资产总额是基金净值，而不是基金份额在二级市场的价格。
以B级份额折算后的份额数为基准，以1：1的比例（部分分级基金配比不是1：1）确定A级折算后的份额数。配比后剩余A级资产折算成场内母基金份额。
近期大盘下行，很多分级基金接近下拆，我们统计了快要下拆的分级基金，我们统计了接近下拆的分级A，计算了理论下拆收益，供参考：其中下拆实际收益受母基金净值变动和下拆后A二级市场价格影响，理论收益仅供参考。
下拆理论收益的计算假设为下拆后新的A的隐含收益率为目前市场平均水平5.93%,赎回费按照基金相关规定，下拆后指数不涨不跌。
隐含收益率
下折母基需跌
理论下折收益
数据截止日，来源：
（二）选择接近下拆分级基金A思路
选择投资快下拆的分级A，主要看三个指标：下折需要母基金跌幅、下折理论收益、隐含收益率。
1 下折需要母基金跌幅：影响触发下拆概率，同时需要关注母基金跟踪指数的波动性，波动性越大，越容易触发下拆。
2 下折理论收益：下拆后收益的大小，如果A折价不多，下拆后收益不高，则投资机会比较小，所以下折是理论收益是重要的评价指标。
3 隐含收益率：安全垫大小，隐含收益率越高，则安全垫越高。当大盘上行远离下拆时，隐含收益率高的分级A回撤会很小。
综合考察下折距离、隐含收益率、下折理论收益，我们认为券商A级（150235），国金50A（502021），证保A（150177）比较有投资价值。
（三）参与下拆收益的情景模拟
假定某分级基金A净值1.01，价格0.9，下折阈值B 净值0.25，则可以计算出理论的下折收益率，如下表：
A约定收益率
利率下折后A价值
理论下折收益率
这里计算出的理论下折收益率为下折触发后，母基金不涨不跌的情况，为了更好的分析下折时，分级A 的投资者的盈亏情况，我们进一步考虑母基金指数的涨跌，下折发生时，为了应对下折后母基金的赎回，一般基金公司都会选择降低仓位，根据历史经验，仓位一般会降低到50%-60%，这里我们用50%的仓位来分析下折后分级A收益受母基金对应指数的影响：
举例中参与下折的分级A，实际下折时收益率与下折后指数涨跌的关系如下表所示（注意这里我们假定基金仓位为50%）
跟踪指数涨跌幅
（四）参与快下折分级主要风险
1、大盘触底上行，远离下折的风险如果大盘上行，是的分级基金原理下拆，则原来将要触发折算的分级A 所隐含的期权价
值大幅缩水，导致这些分级A的价格下行。
建议：投资者在投资快要下拆的分级A的时候，建议同时关注隐含收益率，隐含收益率越高，则安全垫越大，在远离下拆后，隐含收益率高的分级A回撤也相对较小。
2、母基金下跌风险
母基金下跌风险：下折是分级A净值约0.15~0.25部分折算为新的分级A，剩余部分折算为母基金，而根据折算规则，折算后的母基金最快在T+3日（T日为下折触发日）可以赎回，所以分级A折算后的母基金份额要承担两天的风险。
建议：投资者在参与分级A的下拆时，条件允许的投资者可以考虑用股指期货对冲，用股指期货对冲需要考虑两个方面的问题，一是用那种期货对冲，二是对冲比率的问题。用选择对冲期货品种，投资者可以优先看哪种期货与母基金跟踪指数风格最接近，其次看期货的基差，选择基差大的品种（目前股指期货都是负基差，则选择负基差绝对值小的合约）。至于对冲比率，建议投资者密切关注基金仓位，一面对冲过度，暴露空头风险。
3、 赎回流动性风险
大部分A份额的投资者都是低风险投资者，下折后，拆分得到的母基金为高风险资产，所以大部分原A份额投资者会选择出掉折算得到的母基金。出掉的方法有两种，一种是赎回，一种是分拆后卖出。赎回承担的风险要小一点，在目前剧烈震荡的市场下，一般都会选择赎回。而目前市场上停牌股票较多，是的基金流动性受限，要应付大量赎回，基金组合的现金可能不够用。大量赎回可能会有触发巨额赎回导致的延期赎回或拒绝赎回。但目前基金市场上出发导致延期赎回或拒绝赎回的情况几乎没怎么发生过，投资者不用过于担心。
4、停牌股票估值调整的影响：影响有限
对停牌股票估值调整对分级A的影响主要看调整的时间，已经调整的方法。假定T日触发折算，则如果估值调整在T+1日之前，则对分级A的没有负面影响。如果T+1日之后，则分级A此时已经部分净值折算为母基金，需要承担母基金涨跌，所以此时如果调整估值，使得分级基金母基金净值下降，会对下拆的分级A带来负面影响。估值调整的方法：现在调整停牌个股估值，一般指数收益法调整：对于需要进行估值的股票，使用指数收益法进行估值分为两个步骤：
（1）第一步：在估值日，以公开发布的相应行业指数的日收益率作为该股票的收益率。
（2）第二步：根据第一步所得的收益率计算该股票当日的公允价值。
如果按照这种方法调整估值，停牌的股票按照行业指数调整，假定行业指数停牌股票占一半，当天行业指数涨跌幅-5%，则可以粗略计算当天基金组合估值涨幅为:(-5%/0.5)*0.5+-5%*0.5=-7.5%。
本文仅代表作者个人观点，不构成投资建议。据此入市，风险自担。
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分级基金大幅大涨 A份额隐含收益超货基
作者：李沪生来源：理财周报
　　[摘要]经过前期的爆发式上涨，分级B的价格涨幅已经远超过其净值涨幅，风险较大。此时，分级A的价格被低估，其价值开始显现。　　“不少A类的隐含收益率已经超过宝类货币基金，并且暂无风险，对个人投资者是很有吸引力的。”一位沪上基金经理表示。　　理财周报记者 李沪生/上海报道　　下半年最热的基金是什么？不是依托蓝筹股的股票基金，也不是借助行情的指数基金，而是拥有杠杆的分级基金。　　截至8月14日，7月份以来有19只分级基金净值涨幅超过20%，超过50%涨幅的也有2只产品，8月至今短短2周时间也有多数分级基金已取得超过5%的涨幅。　　但近一周来，B类份额逐渐开始下跌，溢价率也逐步回归，A类份额的潜在投资价值逐渐显现。　　B份额连涨多周逐渐回归　　在近一个月的A股反弹中，分级基金无疑充当了急先锋的角色。　　自7月1日以来，随着A股市场持续走强，分级股基进取份额的杠杆放大效应得到充分发挥，其中领跑的是招商商品B，累计涨幅已接近80%。截至8月14日的数据显示，招商中证大宗商品B7月份以来的收益高达72.15%，远超其他产品，毫无疑问地摘得桂冠。　　信诚中证800有色B和鹏华资源B也分别取得50.48%和49.04%的收益，位列二三位，也是唯一收益超过40%的三只产品。　　不到2个月的时间收益超过40%确实是一件匪夷所思的事情，但不可否认，分级基金的暴涨带动了投资者火热的情绪。　　申万分级基金经理张少华对理财周报（微信公众号money-week）记者表示，分级基金连续几周的大涨，主要原因归结于中央连续稳经济的政策出台之后，经济出现了明显的企稳回升迹象，A股市场也出现了连续的反弹。一般而言，在市场反弹初期，分级基金B类份额由于杠杆机制的存在，其表现也好于大盘，因此参与的投资者把分级基金作为博取反弹的利器。　　其也透露，目前参与的资金主要是一些投资经验比较丰富的个人投资者，也有一些的机构参与其中。　　截至目前，跟踪主板主要指数及中小板、创业板指数，还有医药、房地产、有色、金融系列、军工、环保等行业和风格指数的分级基金基本已经齐备。　　可以说分级基金已经形成了一种趋势，近期分级基金B类出现连续大幅上涨走势，分级基金也出现了行业性整体溢价格局，这说明了这类工具型产品受到了投资者的欢迎和认可。　　8月11日申银万国旗下的军工A与军工B双双上市，受到投资者的热烈欢迎，其中申万军工B当日在军工板块仅上涨1.8%左右的情况下封死涨停，出现了10%的溢价，由于配对机制的作用，军工A则以跌停亮相。　　随后，12日申万军工B再次涨停，13日当天虽然中证军工指数下跌1.09%，但并未影响资金对申万军工B的炒作热情，申万军工B下午交易时段大幅拉升，最终涨停报收。　　军工分级产品的受欢迎程度可见一斑，7月份以来，富国中证军工B净值涨幅也达到了16.12%，处在行业前列。　　8月份以来分级基金走势一样维持高涨，8月至今短短两周，招商中证大宗商品B已经取得10.57%的收益，鹏华资源B、鹏华信息B、银华中证800B和国联安双力中小板B收益也均超过6%。　　不过即使再美的鲜花也总有凋谢的一天，本周分级基金B类份额开始逐步下跌，仅4天银华中证800B就跌去了6.76%，银华中证800A也同样跌去3.83%。　　究其原因，14日当天是其跌幅最惨重的一天，仅一天银华中证800B就跌去了9.81%，几近跌停。　　华泰证券分析师坦言，在这波下跌之后，有一部分资金已经选择了撤退。　　沪上一家基金公司基金经理坦言，虽然一般而言，分级基金的B类份额是跟随其跟踪的标的指数波动，所以分级基金B类能否持续高涨，还需看A股后市整体能否走出持续向上的行情。但并不能直接断言，行情已经结束，存在小幅调整的可能。　　张少华甚至表示，这值得欣慰。“我们也观察到，持续了一周以上的行业整体溢价后，近两日出现了回落，绝大多数产品溢价下降，在有行情的时候用于出售，在没有行情的时候果断离场，说明这些投资者整体是非常理性的。”　　A份额隐含收益凸显价值　　沪上一家基金公司人士表示，目前分级B的溢价正在回归中，现在更应该关注A类份额的潜在投资价值。　　随着B类份额的高溢价逐渐消退，A类份额的隐含收益逐渐显现。　　A、B份额的溢价如同跷跷板，随市场所处的不同阶段而动态地变化。当市场处于底部区域或者底部反弹初期，将驱动分级B的需求和溢价上升，相应分级A的折价会扩大；而当市场持续悲观或者临近定期折算阶段，分级A的需求会增加、折价缩窄，分级B的需求则下滑。　　可以发现，A份额和B份额可以合并成母基金后赎回，母基金也可以分拆成A份额和B份额后在场内买卖，因此当场内出现大幅溢价的情况后就有了套利的空间。套利者可以在场外按净值申购母基金，然后分拆成A、B两类份额，如果市场保持强势，且B类份额的杠杆较高，套利者往往卖A留B；如果觉得后市走向不明，则同时抛售两类份额兑现收益。　　由于前几天A股强势上涨，大家一窝蜂炒B份额，而在卖A炒B的过程中，造成A份额折价扩大，同时，前期进入的套利资金在场内集中卖出母基金套现，导致A、B类份额二级市场价格遭受打压，使得A份额进一步折价，因此A份额实际收益率是在提升。　　张少华也对记者解释道，经过前期的爆发式上涨，分级B的价格涨幅已经远超过其净值涨幅，风险较大。此时，分级A的价格被低估，其价值开始显现。　　而上述分析师也指出，当前，可适时关注两类分级基金：一类是刚刚上市交易的分级基金B类。因为经过前期暴涨后的分级B存在较大的风险，而刚刚上市的分级B其投资潜力仍有空间。　　第二类是可适时关注分级基金整体溢价下降后带来的A份额超跌反弹机会，即当投资者实施整体溢价套利时，将会采取申购母基金，卖出子份额的策略。因此，A份额价格承压，大概率会出现一定程度的跌幅，投资者可待整体溢价回落至1%以内后考虑买入。　　“不少A类的隐含收益率已经超过宝类货币基金，并且暂无风险，对个人投资者是很有吸引力的。”上述沪上基金经理表示。　　齐鲁证券研究所基金评价业务负责人马刚坦言，从8月8日的数据来看，目前已无隐含收益率7%以上的永续A。但仍有几个交易日A类份额短暂出现隐含收益率大面积“破7”的现象。　　“接下来轮到A份额了。”沪上一家基金公司人士说道。　　(理财周报)
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