电商双十一概念股票有哪些？电商双十一概念股龙头一览(5) - 南方财富网
电商双十一概念股票有哪些？电商双十一概念股龙头一览(5)
供应链融资也是外运发展互联网战略的潜在发展方向。外运发展的网站已经实现了跨境供应链的全程可视化操作，为发展供应链融资提供了风险控制手段。航空货代是一个需要垫资但坏账风险很低的行业，公司的国际快递合资业务每年提供逾6亿元的利润，发展供应链融资具备同行难以模仿的资金和技术优势。“菜鸟网络”不仅是电商物流的重大事件，也得到国家高层的高度重视，国有大型物流集团亦受触动和启发。外运发展董事长和总裁把电商平台提升到公司长期战略的高度，并且组建了一支以业务高管牵头，几乎完全由外聘技术专家组建的团队。从公司已经发布的电商网站和APP的更新速度看出，该团队具备互联网企业不断自我更新自我革命的必要特质。估值安全，并有巨大上升空间，重申“推荐”。A股市场互联网板块往往按照二级市场的估值去进行风险投资，而外运发展目前11倍PE，国际快递业务仅7倍，远低于国外同类公司的估值。即使公司筹备两年的互联网战略失败，投资者风险很小；一旦成功，估值将有巨大的上升空间。南方财富网微信号：southmoney
微信号：；微信号2：；股票QQ群：；期货群：；净水器微信:南方财富网声明：资讯来源于合作媒体及机构，属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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&&网友评论（）
　　编者按：时下走在街头，京东、天猫等几大电商的“双十一”促销广告扑面而来。随着我国者购物观念日趋成熟，面对各种促销活动不再是一味敞开钱袋，但在A股市场上，双十一概念股近期频频异动，那么有哪些值得投资者敞开钱袋呢？
　　目前，A股市场受益双十一促销活动的板块主要有：物流、家电、服装等，具体到，市场人士表示，(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)等个股，有望直接受益。
　　原本只是互联网上的一个大规模活动，为何能在A股市场上掀起波澜呢？显示，去年11.11购物狂欢节支付宝总销售额191亿元，其中天猫132亿元，淘宝59亿元。而日前，表示，今年11.11购物节估计要突破300亿元，同时预计淘宝网今年全年的销售额占中国整体社会消费品零售总额的比重超过10%。
　　与此同时，值得一提的是物流板块，巨大的购物热潮将点燃电商企业年末，从而带来强劲的物流快递需求。中国快递协会常务副会长兼秘书长李惠德昨日在国家邮政局媒体通气会上表示，今年“双十一”期间，预计全行业处理的邮件（快件）业务量将超过3.23亿件，其中最高日处理量峰值或达7000万件，日均处理量约5300万件，比今年以来的全行业日均处理量增长幅度超过1倍。
　　中国物流信息中心发布最新数据显示，前三季度，中国社会物流总额145.7万亿元，按可比价格计算，同比增长9.5%，整体上物流需求呈现稳中向好的基本特征。有专家预计全年社会物流总额增速在10%左右。
　　对此，(,)表示，提前关注“双十一”行情，快递物流板块有望受益。“双十一”即将拉开帷幕，关注快速增长的消费品配送需求、最后一公里模式创业的相关企业，推荐关注(,)。机场三季度业绩同比增长提速，(,)和(,)业绩增速最快，四季度重点推荐上海机场和厦门空港。铁路投融资体制改革和价格形成机制改革，主要受益者为(,)。推荐组合：上海机场、(,)、大秦铁路、(,)。
　　此外，(,)表示，重申物流板块“推荐”评级，关注传统物流插上新经济翅膀的再腾飞。推荐：(,)（物联网技术的应用，向消费流转型）、(,)（跨境物流电子商务平台的打造）、(,) （供应链金融模式的尝试）、(,)（建立农产品电子商务平台）。
　　恒宝股份:一季度的高增速为全年发展奠定了基调
　　恒宝股份 002104
　　研究机构：华创证券 分析师：马军 撰写日期：
　　综上所述，我们预测公司2013年、2014年收入分别为12.55亿，15.69亿，对应的EPS为0.434元，0.533元，给予公司“推荐”评级。风险提示.
　　金融IC卡发展不达预期。移动支付业务发展缓慢
　　（，，，）:受累于消费疲软，业绩压力增大
　　七匹狼 002029
　　研究机构：（，，，） 分析师：张斌 撰写日期：
　　业绩简评
　　2013 年一季报:实现收入、净利润、经营活动产生的现金流净额、EPS 分别为9.5 亿元、1.86 亿元、3.8 亿元、0.37 元，分别同比增长0.46％、7.17％、59.27％、-9.76％；n 公司预计，2013 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润变动幅度0％-15％。
　　经营分析
　　报告期内，公司的业绩表现符合行业目前所面临的发展瓶颈:消费疲软、运营环境持续恶化（租金成本等持续攀升）、商业环境不乐观（电商冲击、国际品牌强势进驻）。
　　收入仅同比增长0.46％；考虑到公司2013 年将调整部分店铺，预计公司2013 年的收入增长难以来源于外延式扩张，黑标产品的占比持续提升、产品结构持续调整推升毛利率预计是业绩增长的主要来源；
　　报告期内毛利率同比提升2.84 个百分点至46.59％；三项费用率同比下降0.98 个百分点至14.97％，其中销售、管理、财务费用率分别提升0.46、0.37、-1.81 个百分点；
　　公司持续支持加盟商的终端销售，报告期内应收类账目（应收票据、应收账款、其他应收款）同比增长116％；存货额同比下降15％。
　　市场进入转型期，我们预判内销市场在2013 年的增速水平与2012 年大致相当，较正常年份增速低10 个百分点左右，以往“高歌猛进”的增长模式已经不再适应现在的商业运行环境，企业不得不发挥自身的综合优势，“节约资源”以发挥规模效应；在市场规模一定的情况下，公司相对稳定的增长将更多来自于终端市场份额的提升，公司对终端渠道的优化正在顺利推进，这将有助于提升公司终端门店的竞争优势，黑标产品的推出在产品品类上积极配合了终端门店的优化工作。我们认为公司在2013 年将合理控制费用，在收入一定增长的同时，实现净利润的稳定增长。
　　盈利调整
　　预计13-15 年收入分别为35.4 亿元、37.1、40.7 亿元，分别同比增长1.9％、4.8％、9.6％，净利润分别为6.2 亿元、6.9 亿元、7.8 亿元、分别同比增长10.45％、12.1％、11.6％，对应EPS 分别为1.23 元、1.38 元、1.54 元。维持“增持”评级。
　　（，，，）:费用精细化管理，重视中长期发展
　　罗莱家纺 002293
　　研究机构：湘财证券 分析师：贺卉 撰写日期：
　　投资要点:
　　2013年的经营目标:多开店铺，控制费用。
　　公司2013年目标:零售拉动单店的平效，电子商务、团购加快增长。今年开到300-500家的店铺。直营市场的建设要加快，经济情况不好，直营空间与市场对直营的需要都较高。
　　公司去年从2季度开始，费用大幅增加，今年费用开始实施精细化管理，费用分摊到部门，预计费用的绝对额在5-6月份就有可能下降。按现在费用的估计，一个月大约能控制在5000多万。目前开源节流，费用控制要也会考虑度，目前公司有需要的部门还是在招人，目前广告上的投入还是需要的，总部的建设也在投入。
　　公司着力解决加盟商库存结构不合理与资金紧缺两大问题。
　　去年下半年，大的加盟商为了拿到返利，还是存在压货的现象。所以今年上半年又出现了消化库存的情况。目前公司加盟商中小加盟商相对比较良性，主要还是大加盟商库存压力大。相比库存总额，库存结构问题更大，三月份的大促之后畅销款销售，滞销款成为库存，库存的结构出现了不合理。
　　加盟商最近几年的盈利情况不如前几年，但是还是盈利的。加盟商面临最大的问题是盈利之后，利润变成了库存，资金链紧张。目前在建立加盟商的换货平台，希望盘活加盟商的库存。现在公司和2-3家银行在谈，如何支持自己的加盟商，解决加盟商的资金压力。
　　订货会制度在经济下行中暴露弊端，考虑未来改革。
　　回顾订货会制度，的确给公司带来了很多便利，降低了成本。在销售下滑的的时候，订货会弊端显现。公司一年订货2次，一次覆盖半年，加盟商难以去预测未来，订货制度对终端反应较慢，造成加盟商存货，资金链的压力。订货会制度让公司销售人员不在去关心终端消费，而是出现了向加盟商压货的现象，订货返利等政策也是促使加盟商压货。未来订货会要改变，这次订货返利政策没有了，未来要提高终端销售的指导。
　　供应链一体化项目，改变公司运作模式。
　　公司今年开始运作供应链一体化的项目，预计为期2-3年。从采购、生产、销售一体化，提高整体反应速度。减少订货会的时间，希望订货能够以产品的生产周期匹配，好卖的可以翻单，还有零售拉动款，有需求就发货。现阶段订货会先拿罗莱优雅系列，作为试点。
　　未来希望能够减少订货的首单比例，提高翻单能力，柔性生产，提升供应链20-30％速度。牺牲成本，提高反应速度，以后可能20-30％的产能会空置，专门为了补单。积压品就会减少，终端的库存减少，可能会影响到短期的业绩。未来供应量作安全库存，分红单、绿单等紧急成程度，以前公司以成本、销量为重点。未来重点主要是库存的合理程度，终端销售为重点。
　　电商还是以LOVO为主，罗莱品牌以处理库存为主。
　　现在开网店成本低，网购在抢占市场。公司目前电商想把LOVO做大，LOVO1-4月份的增速大于罗莱，Lovo今年目标一个亿。罗莱还是线下为主，把罗莱线上降低比例，还是以处理库存为主。目前电商的费用低，实体店费用高，线上线下有矛盾，目前罗莱只能牺牲线上保线下。
　　估值和投资建议。
　　我们维持公司2013-15年的盈利预测，EPS分别为3.29元、3.91元与4.55元，对应的市盈率为13倍、11倍、10倍。公司目前受到行业景气度较低与存货高企的双面影响，可能会影响到短期业绩。但是我们认为公司费用的精细化管理，将在下半年得到体现，若行业终端有所好转，将存在着超预期可能，我们认为公司在中长期将会带了绝对收益与相对收益，维持“买入”评级
　　重点关注事项
　　股价催化剂（正面）:终端消费开始好转，房地产对家纺的滞后拉动开始体现。加盟商存货结构恢复到合理水平，秋冬订货会增速良好。
　　风险提示（负面）:终端消费持续低迷，秋冬订货会增长低于预期，加盟商库存压力较大，难以盘活资金。公司费用刚性，无法控制。
　　美邦服饰:清库存接近尾声资产质量明显改善，预计新高管到位后将推股权激励
　　美邦服饰 002269
　　研究机构：申银万国证券 分析师：王立平 撰写日期：
　　清库存接近尾声，存货结构趋于合理。11年起公司通过电商、折扣店等渠道清理库存，存货规模从11Q1的32亿回落至13Q1的19亿，周转天数从11Q1的229天回落至13Q1的141天，预计到13年底存货将下降至17-18亿。一年内新品占比约2/3，公司采取新老品融合模式有效带动老品消化和新品销售。
　　“产品为王”契合行业趋势，多元化渠道架构已具雏形。（1）产品:国内服装企业在发展早期多借助快速渠道扩张跑马圈地，近期七匹狼、森马等企业进入产品调整阶段，美邦重视产品研发，货品优于休闲服其他品牌，已形成了定位分明的细分市场MB、MC和Tagline等品牌，预计未来产品设计与开发将按照气温带划分，同时三季度起推行“体验式”购物模式，改善服务以提升消费者认可度和品牌影响力。（2）渠道:今年“关停并转”亏损门店预计将对利润有正面影响，未来公司计划进入购物中心业态。公司多元化渠道架构已具雏形:a.直营:直营占比高（占收入约45％）使得政策执行率较高；b.加盟:目前有1000多个加盟商，层级扁平化使得产品调整易于推行；c.电子商务:拥有自建平台“邦购网”，同时在天猫等第三方平台建立全渠道的品牌旗舰店消化过季库存。
　　13年新管理团队基本到位，预计后期将推出股权激励方案。公司组织架构由垂直的品牌事业部模式向水平化职能管理转变，有利于集中资源控制成本。去年以来已经引入多位具有跨国公司背景的高管，包括供应链管理总监、人力资源总监，内部提升设计总监等。比如林海舟先生（曾担任宝洁大中华区产品供应部副总监，18年外企经验）主抓MB和MC的供应链整合管理。预计公司后期还会引进新的事业部高管，13年管理层更迭基本完成。我们认为，原先诸位高管在公司成长阶段发挥了重要作用，新鲜血液的加入有利于公司国际化视野的开拓以及经营理念的丰富与改进。预计13年将会推出股权激励方案，相信新高管们也希望借助“上任三把火”提升公司的盈利水平以证明自我价值。
　　预计2013Q4业绩有望实现反转，目前估值较同行明显低估，可积极关注。目前森马市值155亿，美邦109亿；13年森马PE为19.5倍、PS为2倍，美邦PE为14.5倍、PS仅为1倍，美邦的货品结构优于森马，但估值明显低于同行。
　　伴随管理团队到位和股权激励推出，考虑到公司2012Q4基数很低，业绩已经“大洗澡”，预计公司2013Q4业绩将大幅正增长，2014年有望逐季改善。预计13-15年EPS为0.75/1.00/1.20元（原预测为0.80/0.90/1.04元），对应PE为14.5/10.9/9.1倍，半年目标价14元，有30％的上涨空间，维持增持。
　　风险提示:终端销售低迷，中报业绩仍面临较大压力，预计净利润下降近50％。
　　催化剂:股权激励方案推出；13Q4业绩有望大幅转正，14年有超预期可能。
　　（，，，）调研快报:库存已解决，转型以产品为核心
　　森马服饰 002563
　　研究机构：东兴证券 分析师：谭可 撰写日期：
　　近日参加投资者见面会，与公司管理层就公司战略、经营等情况进行沟通。
　　1. 2013 年基本完成清库。
　　从目前库存清理的情况来看，通过电商已基本解决，去年电商的销售额为1.5 亿元，今年已经没有冬装的库存提供给实体门店了。从秋冬装的订货来看，公司的情况逐渐好转。1-3 月，巴拉在淘宝上是童装销售第一， 专门卖特价和库存，立志要把童装品牌建立为线上线下联合第一名，电商的规模在未来3-5 年会占到线下10-15％。
　　2. 渠道为核心到产品为核心的转变，更能增强公司的核心竞争力
　　13 年开始新的板块，克服产品的单一性，产品开始延展，重新组建了团队，新的板块新的资源，未来5 年产品持续优化。根据公司去英国和欧洲的考察结果得出:产品的差异化才能够给品牌带来生命力，同时也是企业能够保持长久健康发展的核心竞争力。未来3 年，公司要克服产品的单一性，开发延展产品的品类，持续优化产品。另外，在增加产品品类的同时还要关注服务，提升公司的形象。在渠道拓展方面，公司决定避开竞争相对激烈的一二线城市，主攻三、四线城市，仍以街边店的形式为主。主要通过提升产品的设计来增加本土居民的重复购买率。
　　3. 外延扩张以增加现有门店的营业面积为主，提升平效为工作重心。
　　公司始终坚持以街边店为主要扩张模式，目前森马91％的店铺是100 平米，未来的发展计划是在现有门店的基础上扩建，向二、三楼扩张，争取把营业面积增加至300-500 平米达到减少平租、提高平效的效果。同时在产品的种类上实行产品的多元化，大力开发有市场潜力的子品牌，如配饰，利用品牌的号召能力打造一站式的服务。在增加新产品的策略上公司主张两种方法:1）通过并购参股的合作方式增加与现有品牌不冲突的新品牌。2）孵化，利用自身的组织团队来孵化子品牌，满足消费者多样性的需求。
　　从巴拉未来的外延渠道来看，目前的平均营业面积只有80 多平米，未来3 年要打造一批200-300 平以上的门店，在主要城市打造400-500 平米的旗舰店。今年开店的营业面积已经比去年平均面积增加了70-80％， 今年开店面积在140 平左右，巴拉作为行业内的领导品牌有一定的主动权和话语权。公司开发0-4 岁的全系列产品，其中0-3 岁的外出服有很多的研发和推广，是公司新的增长点，销售占比为10％，鞋品是儿童鞋的第一名。公司对巴拉品牌未来的计划是开设楼下小、楼上大的模糊性店铺。
　　公司未来3 年的转型以产品研发和提升服务为核心，主要体现在由渠道扩张转向注重内生增长，以此来提高企业的核心竞争力。其中产品多元化主要来自兼并收购和公司自身的孵化子品牌。在渠道扩张方面，公司主张在现有门店的基础上，向二、三楼进行扩建，提高平效的同时减少平租。原有业务的增长和新业务的增长是未来森马发展的两个主要贡献力量。在整体消费环境尚未复苏的背景下，公司作为大众化品牌的领军代表， 虽库存问题已解决，但业绩拐点仍未明朗化。
　　我们下调此前对公司的盈利预测， 年EPS 分别为1.28 、1.46 和1.65 元，对应动态PE 分别为15.99、14.02 和12.44 倍。公司巴拉巴拉作为童装品牌的领头羊，未来将继续受益于经济发展和城镇化的发展，市场增长空间较大，同时作为大众品牌的森马服饰也将强化产品的设计来体现内在的竞争优势，维持“推荐”评级。
　　风险提示:
　　市场对休闲品牌的持续低迷预期。
　　（，，，）:行业依然处于成长期，具中长期投资价值
　　探路者 300005
　　研究机构：湘财证券 分析师：贺卉 撰写日期：
　　我们认为户外用品行业依然处于快速增长的成长期。新竞争者的不断加入，加大了行业的竞争力度，但强势品牌依然保持超越行业水平的增长速度。公司定位于多品牌运营平台，并推出新品牌来适应网络销售渠道的快速发展，我们认为公司未来有实力跟随行业发展脚步，具有中长期投资价值。
　　历史上，公司带给投资者丰厚的中长期投资回报。公司2009年上市，2010年开始公司不断被市场所了解，年公司都取得了较好的投资收益。年的绝对收益分别为-13.78％、59.46％、6.26％、23.04％，相比行业年的超额收益都在30％以上。
　　行业依然处于成长期，维持加快增长速度。我们认为目前户外行业依然处在快速增长的成长期阶段，主要处于两个原因，第一个最为直接的原因是行业销售额保持快速增长（2012年同比增长36％）。第二个原因:按行业成长阶段的理论来看，只有当行业处于快速增长阶段的时候，才会出现新的竞争对手不断加入的现象。
　　中高收入人群比例不断提高，带动行业空间不断扩大。户外产品是消费升级产品，较高的价格与昂贵的户外出行成本，注定其主要消费者为中高收入人群。2005年-2011年，国内中高收入人群占比从2.22％上升至11.00％。快速增长的高收入人群比例，带动户外用品快速增长。 多品牌、多渠道，顺应行业快速发展。公司以国际行业龙头VF为标杆，希望打造多品牌运作平台。目前公司已拥有三个自有品牌:探路者、ACANU与Discovery。近年网络销售快速增长，2012年同比销售增加186％，为了顺应高速发展的电商，公司打造电商新品牌ACANU，公司未来将多品牌、多渠道，顺应行业快速发展。
　　估值和投资建议:我们预计2013年公司门店数将增加350家左右，公司2013-15年EPS分别为0.68元、0.93元与1.21元，对应的市盈率为23倍、27倍、13倍。我们认为行业的快速发展带来公司增长机会，公司股价也将随者公司规模的增长而上涨，我们认为公司是中长期的优质投资品种，维持“买入”评级。
　　（，，，）2012年度业绩说明会纪要:直营化战略持续推进，电商业务突出
　　奥康国际 603001
　　研究机构：（，，，） 分析师：姚永华 撰写日期：
　　投资要点
　　近日，我们参加了奥康国际2012年度现场业绩说明会，同公司董事长先生、董事兼副总裁王进权先生、董事兼副总裁赵树清先生、董事兼董事会秘书余雄平先生、财务总监王志斌先生等公司高管就公司2012年及2013Q1经营业绩、公司2013年经营展望等问题进行了深入交流。
　　弱市下主品牌表现强于副品牌，街边店强于商场店。在终端需求较为疲弱的背景下，公司主品牌“奥康”的稳定性强于其它副品牌；同时，公司街边店的运营效率也高于商场店运营效率。
　　直营化战略继续推进。为了缓解经销商的经营压力，公司在渠道模式上进行创新，从2012年下半年开始将部分经销店整合为直营店（合营店），终端运营效率有所提升，报表毛利率上升。2013年度，公司将继续推行终端直营化战略，经营效率有望进一步提升。
　　电商业务高速增长。2012年及2013Q1，公司网购（含团购）贡献营业收入同比分别增长120％及254％。2013年度，随着公司电商战略的进一步明确、电商团队的确立，电商业务仍将维持高速增长的态势。
　　盈利预测及投资建议:我们预计公司2013年至2015年EPS分别为1.49元、1.67元、1.92元，当前股价对应市盈率分别为12X、10.8X、9.4X。我们维持对公司“增持”的评级。
　　风险提示:终端需求持续放缓，公司渠道建设不达预期
　　（，，，）:业绩符合预期
　　九牧王 601566
　　研究机构：国金证券 分析师：张斌 撰写日期：
　　业绩简评
　　2012年年报业绩:收入、净利润、经营性现金流量净额、EPS分别为26亿元、6.68亿元、5.59亿元、1.16元，分别同比增长15.2％、29％、67％、17％；公司分红方案为每10股派发现金股利7元（含税）；
　　2013年一季报:收入、净利润、经营性现金流量净额、EPS分别为7亿元、1.91亿元、1.92亿元、0.33元，同比增长4.7％、-8.2％、52％、-8.3％。
　　经营分析
　　受消费持续疲软的影响，公司逐季收入放缓。所得税率提高是一季度业绩下降主要原因:
　　季度以来，公司单季度收入增速由15％下降至5％，2013年1季度收入增速继续下滑至4.7％；
　　从收入构成来看，2012年公司服装产品销售量、平均单价分别同比提升4.43％、10％；终端产品单价的提升带动公司毛利率提升2.15个毛利率至57.79％，三项费用率下降1.14个百分点（主要受益于财务费用率下降1.83个百分点，此外，销售、管理费用率提升0.4、0.29个百分点）；2013年1季度公司毛利率同比略降，三项费用率下降1.29个百分点，利润总额同比增长7.9％，与收入增幅相当，只是因为所得税率恢复至25％，导致净利润下滑8％；
　　2012年应收类项目同比增长63％，存货额同比下降10％，经营性现金流量净额同比增长67％；2013年1季度继续保持这一趋势，应收账款、存货、经营性现金流量净额同比变动54％、-6％、52％，表明公司为应对市场低迷，一方面加强扶持加盟商力度，另一方面不断提高产品竞争力，降低存货。
　　公司稳健发展，外延式扩张速度放缓:报告期内公司外延式扩张速度放缓，2012年门店数量净增加仅4％，预计2013年继续放缓，重点围绕品牌传播、商品管理及零售运营三方面的精耕细作，以应对消费的低迷。
　　盈利调整
　　预计13-15年收入分别为27.56亿元、29.96亿元、33.04亿元，分别同比增长5.99％、8.68％、10.30％，净利润分别为6.96亿元、7.61亿元、8.40亿元，分别同比增长4.13％、9.31％、10.47％，对应EPS分别为1.202元、1.313元、1.451元。维持“增持”评级。
　　（，，，）:秋冬订货会取得稳健增长管理与差异化优势日益明显
　　富安娜 002327
　　研究机构：（，，，） 分析师：王薇，刘义 撰写日期：
　　虽然终端不景气，但依托外延扩张、强化终端运营和弱市生存能力、以及持续推进多品牌和大家居理念，公司13年秋冬订货会预计仍取得15％左右的稳健增长。
　　订货会将给全年业绩增长提供一定支撑，并且线上也将持续发力，如果大环境不继续恶化，预计全年仍可取得稳健较快增长。虽然目前行业的零售趋势仍未出现复苏迹象，但公司的运作风格符合品牌零售发展的大趋势，管理与差异化优势日益明显，具备中长期投资价值，全年看在行业内配置仍相对较优，若股价有调整的机会可择时关注，逢低买入。
　　13年秋冬订货会预计仍取得稳健较快增长，价格同比无显著变化，但整体性价比有所提升。公司13年秋冬订货会已于近日召开完毕，预计实现订单约8.5亿元，同比增长15％左右，价格同比无显著变化，其中，促销款占比和往年差不多，并且促销款品质和设计都相对往年更好，所以整体看货品的性价比有所提升。虽然大环境压力导致秋冬订货会增速较春夏略有放缓，但公司仍取得稳健较快速增长，并且在业内仍处于相对领先水平。
　　4月整体销售未有明显改善，但订货会将为全年业绩稳健增长提供一定支撑，业绩弹性主要取决于终端零售恢复情况。今年以来终端零售仍然持续不景气，虽4月份公司在商场渠道的销售较Q1有一定反弹，但受制于大环境压力，加盟未有明显改善。从Q1看，加盟商提货节奏也有所放缓，Q1综合收入增速（8.6％）明显低于春夏订货会（20％+），其中，对加盟商发货增速低于直营。
　　但全年看，公司订单执行率不一定会有明显下降，只是补单可能会减少一些，整体看，订货会仍将为全年业绩稳健增长提供一定支撑，且公司目前的一切举措不是建立在对下半年乐观预期的基础上，重点在于加强冬天的生存能力。
　　持续打造差异化及体验式终端，提升终端运营及弱市生存能力。公司之所以能在弱市中取得稳健的订单增长，除了持续稳定的外延扩张之外（预计13年新增门店300家左右），我们认为还与这两年一直在贯彻的打造差异化及体验式终端，提升终端运营及弱市生存能力有很大的关系。在线上发展成必然趋势、以及同类品牌竞争较同质化的时代，打造差异化和体验式终端成为脱颖而出的关键，公司去年以来不断强化终端运营能力，着力点在于对终端进行一系列调整，包括升级终端形象、打造差异化产品、以及推进大家居理念。
　　公司今年会更加注重终端运营能力的强化，更彻底地提升终端形象，包括商品、人员、店铺等方面的调整和改进，以便更好的打造差异化和体验式终端，提高弱市生存能力，以应对终端零售的不景气。尤为值得一提的是，公司在产品差异化方面也进展不错，每年的设计和色彩都有新的变化，线上与线下也有较明显的区隔。
　　大家居理念大幅领先于同行，并且推广模式也越来越成形。公司在打造大家居理念方面大幅领先于国内同行，产品丰满度每年都在提高，已延伸至地板、沙发、墙纸、窗帘等家居类产品，为客户提供全套搭配服务；去年新开的一批大店效果不错，今年加盟商对大家居综合门店的配套推广也更有兴趣。
　　此外，为了应对市场的变化，公司渠道管理模式也在调整。公司今年开始分南北大区对下面直营和加盟进行统一管理。之所以做这样的调整，主要是为了整合资源，公司在直营体系丰富的零售管理经验可以更好的复制给加盟商，加盟商在本地也有自己的地缘优势，以便更好地互相促进和统一管理。
　　盈利预测与投资建议:依托较强的渠道控制力与终端运营能力，以及稳健的经营风格，公司持续获得超越行业的业绩表现，且增长质量较为健康，这在弱市中实属难得，也是我们对公司持续推崇的重要原因。
　　虽然终端零售持续不景气，但依托稳定的外延扩张，以及打造差异化及体验式终端的推行，持续强化终端运营和弱市生存能力，以及多品牌体系有序推进、大家居推广模式逐步成型，公司13年秋冬订货会预计仍取得15％左右的稳健增长。虽然1季度加盟商提货延迟，但全年订单执行率不一定会有明显下降，只是补货可能会减少，订货会仍将为全年业绩稳健增长提供一定支撑，并且线上业务也将持续发力。在经济和消费大环境不继续恶化的情况下，预计公司13年仍可获得稳健较快的增长，业绩弹性主要取决于终端零售恢复情况。
　　根据订货会情况，基本维持2013-15年每股收益分别为1.90、2.36和2.95元/股，对应13年PE为17.2倍。虽然目前行业的零售趋势仍未出现复苏迹象，但公司的运作风格符合品牌零售发展的大趋势，拥有优秀的管理能力与稳健的经营风格，预计公司具备持续稳健增长的能力，在家纺行业的竞争力将持续领先，具备中长期投资价值，维持“强烈推荐-A”的投资评级。由于领先的综合管理能力，我们认为公司估值在行业内应该有一定溢价，半年的目标价可给予13年18-20倍为中枢的估值，目标价格中枢为34.2-38.0元，全年看在行业内配置仍相对较优，若股价有调整的机会可择时关注，逢低买入。
　　风险提示:（1）经济复苏低于预期拖累终端消费；（2）房地产调控再度加码影响家纺销售；（3）、渠道拓展或费用控制低于预期。
　　红旗连锁:期间费用上升，净利润同比增长2.80％
　　红旗连锁 002697
　　研究机构：银河证券 分析师：卞晓宁 撰写日期：
　　1.事件
　　公司公布季报，2013年一季度实现营业收入11.17亿元，同比增长12.4％，利润总额0.52亿元，同比增长2.84％，归属上市公司净利润0.44亿元，同比增长2.80％，扣非后净利润0.42亿元，同比增长1.24％，EPS为0.22元。同时，公司预计月份归属上市净利润增长0％~5％，即净利润为1.01亿元~1.07亿元，对应EPS为0.51元~0.54元。同时，公司公告关于四川雅安4.20地震影响，由于公司门店不在重灾区，暂无人员伤亡，仅部分门店有少量商品损失。
　　2.我们的分析与判断
　　（一）费用率上升拉低净利润率受宏观经济疲软、高档白酒消费下滑等因素影响，公司收入增速有所放缓，一季度增长12.4％，预计公司收入增速放缓的趋势不会改变。公司一季度毛利率小幅提升0.03％，净利润率下降0.39％，主要是费用率上升所致，管理费用率和销售费用率分别上升0.09、2.69个百分点。公司人工费用及租金费用占比较高，上升主要是由于新增门店。
　　（二）内生外延双轮驱动增长公司在成都地区有较强的品牌知名度和竞争实力，在夯实优势地区的地位同时，也将积极在省内其他区域展开渠道下沉。内生增长方面，公司将加快老店的升级改造，提高24便利店占比，增加自营直采商品比例以及扩充增值服务项目。外延扩张方面，公司充分利用现有的供应链体系，以密集开店的方式布局自贡、绵阳、资阳、乐山等新进地区。考虑不同地区的消费水平以及市场竞争环境的差异性，公司在新进区域是否能保持较高的盈利水平，是未来值得关注的重点。
　　3.投资建议
　　我们预计公司年EPS分别为0.92元、0.98元、1.22元。对应当前股价PE分别为17X、16X，13X，维持对公司“推荐”评级。
（责任编辑：周壮）
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