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石油期货交易入门
日 09:07:11来源：君融贷
在高的投资市场中，无疑可以占得一席之地。在一定程度上来说，期货的杠杆性，在一定程度上风险要高于交易。但是在投资市场上，风险与收益一直是一对很好的孪生兄弟，当风险逐步扩大的同时，收益也会增加。所以，是高风险高收益的投资理财产品之一。在期货投资里，石油期货一直是期货投资者较为关注的一类期货交易品种。那么，什么是石油期货?世界主要石油期货有哪些合约?
首先，什么是石油期货?
石油期货就是指由交易所统一制定的，规定在将来某一特定时间、地点交割一定数量和品质的石油的标准化合约，它是期货交易中一个重要的交易品种。在是由期货品种当中，原油期货是最重要的品种。套期保值是石油基本运作的方式之一，企业通过套期保值来实现风险采购，能够使生产经营成本或预期利润保持相对稳定，从而增强企业抵御市场价格风险的能力。套期保值就是企业买入或者卖出与现货市场交易数量相当，但是交易方向相反的石油商品，以期在未来某一时刻通过对冲或者平仓补偿的方式，抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险。投资者需要注意的是，由于现货价格和期货价格差别现象的存在，套期保值并不能完全抵消风险，而是用一种较小的风险替代一种较大的风险。
其次，世界主要石油期货有哪些合约?
世界主要石油期货交易所有纽约商业交易所、英国国际石油交易所、东京商品交易所、新加坡交易所和上海期货交易所。纽约商业交易所的上市合约有1978年11月上市取暖油期货合约、1982年上市含铅汽油期货合约、1986年被无铅汽油合约取代、1986年上市的西德克萨斯中质原油期货合约、1990年上市天然气期货合约;英国国际石油交易所的上市合约有1981年上市轻柴油期货合约、1988年上市布伦特原油期货合约、1997年上市天然气期货合约;东京商品交易所的上市合约有1999年7月上市汽油、煤油期货合约、2001年9月上市原油期货合约;新加坡交易所的上市合约有1989年SIMEX上市高硫燃料油期货合约、2002年4月与TOCOM签署合作协议交易中东原油期货合约;上海期货交易所的上市合约有1993年推出的大庆原油、90#汽油、O#柴油和250#燃料油四个期货合约。
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目前 NYMEX 市场上最具有市场代表性的原油期货品种是轻质低硫原油（Light, Sweet Crude Oil）期货合约；由于在该合约下的主要交割品种为西德克萨斯中质油（WTI），亦被称为WTI 期货合约。
低硫原油期货合约的主要交易规则：
交易单位：期货CL：1 000 桶（42 000 加仑）；迷你期货QM：500 桶
期权：一张 NYMEX 期货合约
报价方式：（美元＋美分）/桶；
期货、期权交易时间：场内公开竞价交易为上午9:00 至下午2:30。电子交易通过CME的GLOBEX平台交易，时间为下午6 点到第二天的下午5 点15 分，每天休息45 分钟，从周日到下周五，上述时间均为纽约时间，迷你合约也通过CME 的GLOBEX平台交易，并在NYMEX 结算。
期货交易月份：未来9 年，其中连续月为当年以及未来5 年，6 年之后合约只挂牌6 月和12 月合约，电子交易的只挂牌72 个月的合约。
期权交易月：12 个连续月，加上18、24、36 个月以半年6 或12 月为结算周期的远期期权
期货期权最小价格变动单位：0.01 美元（1 美分）/桶（10 美元每张合约）；
每日最大价格波动：合约的价格没有最大价格波动限制，但采用熔断机制，波动 10 美元/桶就暂时停止交易5 分钟，然后，波幅再扩大10 美元，触及再熔断5 分钟，依此类推。
最后交易日：交易终止于交割月前一个月的第 25 个公历日之前的第3 天交易收盘时。如果第25 个公历日是非工作日，交易应止于第25 个公历日前最后一个工作日之前的第3个交易日收盘时。期权则于其对应的合约之提前三个交易日结束交易。
交割：以F.O.B.卖方的设施，在俄克拉荷马州的库欣，以罐装、管道、权利凭证转移或设施间转移的方式进行。交割应自交割月的第一个公历日当日或之后开始，并于交割月最后一个公历日前结束。可以在NYMEX 交易的原油包括：美国国内原油和美国以外的原油。
美国国内原油主要指标为：含硫量不高于0.42%，&API 37～42 范围内。可交割的原油品种包括：西德克萨斯中质油（WTI）、低硫混合油、新墨西哥低硫原油、俄克拉荷马低硫原油、南德克萨斯低硫原油。上述原油均按结算价格进行交割。
外国原油的标准是&API 高于34 或低于42。下列外国原油是可交割的：英国的布伦特和挪威的奥斯博格混合原油，卖方应该获得最后结算价每桶30 美分的折扣。尼日利亚和哥伦比亚交割时应有15 美分的贴水。
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纽约原油期货价格与布伦特原油期货区别
16:29:43　来源:　作者：it08
　　新闻上报的国际油价一般有两种，在伦敦交易的是BrentCrude，主要是北海开采的原油，在纽约交易的是WestTexasIntermediate（WTI），主要是美国西部开采的原油。从二者的质量上看差不多，WTI比BrentCrude含硫量还少（0.24%对0.37%）,WTI比BrentCrude价格应该稍高一点。最主要原因是北海油田开采后储量下降，而美国在Cushing,Oklahoma的炼油厂已达满负荷，没有多余的炼油能力，造成美国创纪录的原油储备，压低了WTI原油价格。而多余的美国原油却不能容易地运送到欧洲。历史上，二者的价格之差在每桶3。决定二者价格差的主要因素是两种原油的供给和需求，以及相应的炼油能力。从2010年秋天以来，二者的价格之差逐步扩大，2011年2月价格差超过16美元，8月超过23美元。　　纽约和伦敦原油期货价格区别：因为伦敦期货原油的品质，比纽约的低。长期以来，国际市场原油交易形成了3种基准价格，即美国纽约商品交易所轻质低硫原油价格、英国伦敦国际交易所北海布伦特原油价格和阿联酋迪拜原油价格。　　国际原油的3种基准油价均分为现货价格和期货价格，其中大致下一个月交货的期货价格因其交易量大而最具参考价值。下面来简述下3者的不同：　　1、中东迪拜原油　　迪拜油价在一般新闻报道中较少涉及。中东迪拜原油是一种轻质酸性原油，产自阿联酋迪拜。　　2、欧洲伦敦国际石油交易所北海布伦特原油期货　　通常所说“伦敦市场油价”就是指大致下一个月交货的伦敦国际石油交易所北海布伦特原油期货价格。英国伦敦国际石油交易所北海布伦特原油也是一种轻质油，但品质低于纽约商品交易所轻质低硫原油。非洲、中东和欧洲地区所产原油在向西方国家供应时通常采用布伦特原油期货价格作为基准价格。　　3、美洲纽约商品交易所轻质低硫原油期货　　通常所说“纽约市场油价”就是指纽约商品交易所大致下一个月交货的轻质原油期货价格。美国纽约商品交易所轻质低硫原油品质较好，又被称为“西得克萨斯中质油”或“得克萨斯轻质甜油”，其价格是北美地区原油的基准价格，也是全球原油定价的基准价格之一。
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金融市场风险对原油期货的影响机制非常复杂。在不同的时期，由于受到其他因素如供需等的影响，金融市场风险变化最终导致的原油期货价格变化可能是不同的。
世界上很多金融机构将原油作为一种金融资产，并将资金转移至国际原油期货市场进行投机交易。资金在原油期货市场和其他市场之间的流动使得金融市场的风险波动常常会在原油期货市场有所反映。金融市场风险是除全球宏观面因素和原油市场基本面因素以外原油期货价格重要的影响因素之一。
原油期货概况
1.原油期货的基本属性
原油期货是以原油为标的的期货，其实质是一份标准化的远期原油交易合约，包含交割时间、地点和数量等条件。
世界上第一个原油期货由纽约商业交易所在1983年推出，以美国西德克萨斯轻质原油（WTI原油）为标的。时至今日，WTI原油期货仍是世界上最重要的原油期货之一。此外，市场交易量较大的还有伦敦洲际交易所的布伦特原油期货，以及新加坡交易所的迪拜酸性原油期货。目前对世界原油市场影响最大的是WTI原油期货和布伦特原油期货。
原油期货作为期货市场最活跃的品种之一，有着很强的价格发现功能。各方交易者对商品未来价格进行行情分析、预测，通过有组织的公开竞价，形成预期的石油基准价格，这种相对权威的基准价格会因市场供求状况变化而变化，具有一定的动态特征。正是由于能够迅速对原油市场的基本面和宏观面做出反应，原油期货价格已经成为原油市场上最常见的定价标准之一。世界上有很大一部分现货原油价格都是在某种期货价格的基础上贴水或者升水得出的。
2.原油期货的金融属性
与其他商品期货相比，原油期货还有着更强的金融属性，具体表现为其与金融市场的联动性要强于其他商品期货。原油期货是国际期货投资者特别是投机者重点关注的一种期货，投机需求的旺盛使得其价格波动很大。与其他期货品种相比，原油期货的价格波动与金融市场如股票市场和货币市场等的波动有着更强的联系。
不过，能源期货与金融市场的联系来自于多个方面：
第一，作为投机性非常强的一类期货，能源期货的价格走势通常会非常迅速地对市场消息特别是关于宏观经济走势的消息做出反应。因为能源期货以石油和煤炭等各种能源为标的，其消费很大程度上取决于同期全球各地区的经济形势，如果经济高速发展，世界能源需求就会大大增加，对能源价格形成支撑。反之，如果经济衰退，能源需求疲软，价格上升的动力将不足。由此看来，当能源期货和股票指数等受到同一利好或利空消息影响时，两者的价格走势可能会在一定程度上趋同。
第二，金融市场的资金常常会随着投资者风险偏好的变化在各个市场之间转移。当宏观经济形势不好时，投资者的风险偏好会变小，资金会从高风险的能源期货市场流向低风险的货币市场或国债市场。反之，当宏观形势大好时，投资者对风险的承受能力会相对提高，资金会从避险资产市场流向高风险市场，资金的流入使得期货市场的交易更为活跃，价格的波动也更为剧烈。
第三，股票市场和期货市场并非独立存在，而是由能源企业这一纽带相联系。在实体经济中，能源市场在很大程度上被少数几家大型垄断企业控制，而世界上有很多地区石油等能源现货价格的定价机制是以期货价格为基准价的，现货价格会随着期货价格的变化而变化，因此，当期货价格上升时，能源现货价格也会上升，并影响到各垄断企业的盈利。这些垄断企业多数在世界各大证券交易所上市，并因规模和影响力成为股票市场的重要组成部分，当其盈利上升时，在利好刺激下，其股票价格也会上涨，并有很大可能拉升整个股市上涨。
金融市场风险概况
金融市场风险是指基础金融变量（如利率、汇率和股价等）的变化使金融资产或负债的市场价值发生变化的可能性。金融市场风险具有不确定性、普遍性、扩散性和突发性等特征。
金融市场风险可以在一定程度上规避，期货即是一种规避金融市场风险的重要工具。一定时期内金融市场风险的大小会影响金融衍生品市场的资金流量，并进一步对相关衍生品的价格造成影响。通过对金融市场风险的考察，可以间接发现和归纳包括期货市场在内的金融衍生品市场的价格波动规律。因此，金融市场风险对期货市场有着相当的影响力，考察金融市场风险对期货市场的影响是非常有意义的。
要考察金融市场风险，首先要对其进行量化。常见的用来表现市场风险的方法包括计算价格的方差等，但方差通常只能表现某个单一金融产品的风险，并不能体现出某个金融市场的风险大小。市场波动率是衡量金融市场风险的指标之一。
金融市场风险的衡量指标
图1 VIX指数历史走势
目前VIX指数是投资者评估美国股票市场风险大小的重要指标。此外，VIX指标也适用于股票市场与其他金融市场之间的收益率比较。有研究表明，当VIX指数处于相对高位时，全球股市的表现普遍优于债市；当VIX指数处于相对低位时，全球债市的表现要优于股市。金融市场对VIX指数上升的反应要大于对VIX指数下降的反应。
表1 美国三个月期国债与VIX指数的相关性
TED息差是指美国短期国债利率(Treasury-Bill Yield，一般是用13周国债，即三个月期)与伦敦银行同业拆借利率(London Interbank Offer Rate，一般也是用三个月期)之差。TED是Treasury, Euro与Difference的首字母。
最初的TED息差是指美国13周国债期货合约与欧洲美元3月期货合约之间的利差，但在芝加哥商业交易所停止美国国债期货合约交易后，TED息差变为美国13周短期国债利率和LIBOR利率之差。
TED息差之所以能反映市场风险的变化，是因为3个月期美国国债市场和LIBOR市场的不同本质造成的。美国短期国债是被认为最安全、完全零违约风险的证券，而伦敦银行同业拆借利率则是不列颠银行家协会(British Bankers' Association)成员间相互拆借的利率，具有一定的风险性。通过这两者的对比，可以客观地体现金融市场的相对风险变化。
一般情况下，这两个利率的差值很小，虽然LIBOR市场相对于美国国债市场具有更高的风险性，但因为参与LIBOR的不列颠银行家协会成员都是大银行，正常情况下违约风险不会很高。不过在经济危机等一些特殊时期，LIBOR利率相对美国短期国债利率有上升的可能性。以2008年9月金融危机爆发期间为例，一方面当时即使是大银行之间也不再信任对方而不愿相互贷款，导致LIBOR拆借利率迅速上升；另一方面，投资者对市场感到极度恐慌，纷纷出售其他高风险资产，转而买入美国短期国债以避险，导致美国短期国债的收益率迅速下降。这种情况下，TED息差就被越拉越大。
综上所述，TED息差可以用于衡量金融市场的信用风险。TED 息差越高，意味着货币市场整体的信用违约风险越高，市场间的借贷意向就越低，资金拥有人更愿意将资金投向美国短期国债等相对安全的资产。
金融风险对原油期市的影响
图2 标准普尔500指数与WTI原油期货价格
图2显示，标准普尔价格指数与WTI原油期货价格之间的关系在不同的阶段有着不同的特点。1996年—1998年，两者呈现一定的反向走势，但1998年至今，除了2008年金融危机期间，两者之间的同向趋势更为明显。从两者相关性来看，WTI原油期货价格和标准普尔500指数之间存在一定的正相关。这也与历史走势中两者同向运动的样本有更多关系。
造成股市和油市同步性的因素很多，其中很重要的一部分来自资金在金融市场上的流动。股市和油市同属于高风险市场，在一定市场环境下，投资者的风险偏好变高时，资金会从避险资产市场流出，股市和油市都将是这些资金的目的地。
表2 WTI原油期货价格与标准普尔500指数之间的相关性
从图2中不难看出，标准普尔500指数与WTI原油期货价格的反向走势大多发生在经济危机和金融危机前后。而经济危机和金融危机爆发时期市场的重要特征是风险的急剧风险变化，这很可能是导致短期内股市指数与原油期货价格之间关系变化的原因之一。
图3 市场波动率指数VIX与WTI原油期货价格
表3 市场波动率指数VIX与WTI原油期货价格之间的相关性
将表现金融市场风险的VIX指数与原油期货价格相比较后，从表3来看，如果以所有样本为基础，两者的相关性并不是很大。
不过从图3来看，在1998年经济危机和2008年金融危机期间，两者分别表现出明显的反向和趋同走势。
1997年—1998年经济危机期间，当VIX指数振荡走高时，WTI原油期货价格几乎同时走低。与2008年的金融危机不同，1997年—1998年的经济危机波及范围主要局限在亚洲，当时西方经济仍保持强势，世界主要原油产地也没有受到影响，原油生产的投资得以维持，在供应几乎没有被波及的情况下，东南亚的原油需求受危机影响疲软对油价形成下行压力。
而2008年经济危机爆发后，迅速波及全球，对整个原油产业链都造成了影响。大范围的经济疲软造成原油需求减少，欧佩克担忧油价下跌损害其利益，大幅减产进行应对，支撑油价大幅上涨。
综上所述，金融市场风险对原油期货的影响机制非常复杂。在不同时期，由于受到其他因素如供需等的影响，金融市场风险变化最终导致的原油期货价格变化可能是不同的。在某个时期内，金融市场风险可能与原油期货价格存在一定的反向性，但在另一个经济情况相似的时期内，由于欧佩克的政策变化等突发因素，两者可能又会呈现一定的同步性。
由此可以看出，金融市场的风险是原油期货价格中的一环，但它并不是孤立存在的。金融市场的风险是原油期货价格的重要影响因素之一，它与包括供需、地缘政治和季节变化等其他因素一起，对原油期货价格形成共同作用。(姚瑶)
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