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中信证券-网宿科技(300017)重大事项点评-世界杯流量...
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【研究报告内容摘要】
事项：6月30日中午，网宿科技公告获得2013年软件退税741.3万元，对2014年上半年的业绩产生积极的影响。世界杯推动固网在线视频和移动视频业务流量爆发。中国联通、中国电信多家运营商推出定向流量包，世界杯带来在线视频流量大幅增加。据思科预测，世界杯期间中国的视频和IP广播流量较平常将增加2-3倍。评论：所得税率下降，2013年软件退税到账。公司被认定为年度国家规划布局内重点软件企业，2013/14年可以享受按10%缴纳企业所得税，鉴于2013年已经按照15%交税，公司在6月27日获得在2013年软件退税741.3万元，增厚上半年利润，同时2014年企业所得税率下降。世界杯期间，带动OTT视频和移动视频流量大幅增加，增厚公司2014年全年业绩。世界杯期间，中国电信和中国联通都推出了3G/4G定向流量包的世界杯视频业务，同时获得独家网络直播权的CNTV下属的央视影音的APP日新增用户数是平时的8倍，而CNTV的CDN60%都是外包给网宿和蓝讯。我们估算世界杯事件将为公司今年二、三季度各带来1000万以上的净利润。4G网络普及，将会达到移动流量成本下降，推动移动视频的流量增长。随着4G网络的普及，移动流量成本下降，移动视频流量将会大幅增加。目前移动互联网接入流量日均470万G，月户均移动互联网接入流量超170M，预测2014年底，月户均流量将会翻倍。这将推动网宿的CATM老产品和MAA新产品的收入快速增加。预期上半年业绩同比增长200%以上。不考虑世界杯、和13年软件退税带来的利润增加，公司2季度的利润正常环比增长约15%，考虑软件退税带来的741.3万元和世界杯事件带来的约1000万利润，预期二季度公司净利润将超过1亿元，上半年利润在1.8亿元以上，同比增长200%+。风险因素：CDN业务资费下降，中移动集团自建CDN项目招标结果未定。维持&买入&评级。我们维持年EPS预测为1.5/2.50/3.96元（按最新股本摊薄），维持目标价为87元，维持&买入&评级。
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[公告]网宿科技：关于使用超募资金建设网宿流量经营平台项目的公告
　　　　　　　　　　发布人：蓉 时间： 12:39:18
2、项目实施周期和进度项目自2015年3月至2016年8月，周期1.5年，包括需求调研、开发测试、试运行、大规模上线四个阶段，具体进度安排如下：第一阶段：需求调研阶段完成总体框架设计和概要设计，讨论并制定出合理的开发流程。第二阶段：开发测试阶段开发编写程序，完成各系统模块的开发工作；系统级产品的测试，试验稳定性、持续性。第三阶段：试运行阶段上线试点项目；关注产品市场反响；优化产品细节。第四阶段：大规模上线阶段批量接入大量运营商及CP，对外发布平台，CP、运营商亦可自主加入平台。项目建设必要性1、促进互联网行业快速发展，提升经济和社会效益前瞻产业研究院发布的《中国移动互联网行业市场前瞻与投资战略规划分析报告前瞻》数据显示，截止2013年底，中国手机网民超过5亿，占比达81%。伴随着移动终端价格的下降及wifi的广泛铺设，移动网民呈现爆发趋势。4G时代的开启以及移动终端设备的凸显必将为移动互联网的发展注入巨大的能量，2014年移动互联网产业已带来前所未有的飞跃。流量经营是以智能管道（物理网络）和聚合平台为基础，以扩大流量规模、提升流量层次、丰富流量内涵为经营方向，以释放流量价值为目的的一系列理念、策略和行动的集合。网宿流量经营平台在移动互联网浪潮下，将运营商、CP、最终用户，牢牢联系，形成了连接的枢纽，让整个水平市场与纵向市场都能得到共赢。2、巩固公司行业地位，提升核心竞争能力随着CDN行业的发展，业务呈现多元化的发展趋势，流量经营势必是网宿科技要进入的业务领域，然而这也是一个全新领域。通过流量经营平台的建设，为公司的业务扩展打开一个全新的大门，以抢占流量经营的先机，网宿流量经营平台的建立有利于保持公司的竞争优势。项目建设可行性分析1、公司研发实力大力支撑网宿云分发平台经过近10年的积累和发展，规模已覆盖全国，并在海外部署了多个节点，基本可以满足全国乃至全球互联网用户的需求。公司一直在未来市场有迫切需求的流量经营、内容分发网络等重点领域大力开展研发，积累了丰富的服务和运营经验，具有深厚的研发基础。在移动流量相关的课题上，自2012年起开始摸索至今，已有近3年的技术积累，逐步构建并完善了流量经营平台相关的基础支撑单元，包括SDK、订购平台、业务管理平台、全网调度系统、数据分析平台等的前期搭建，目前已在技术上验证产品的可行性，并将投入更多人力物力进行大规模建设。网宿科技专注于自主技术创新，持续优化运营服务，提高运营的智能化、自动化程度，月，公司研发投入6130万元，同比增长104%，占2014年上半年营业总收入的7%，截止2014年底，公司共取得软件著作权111项，专利15项，组建了一支超过950人的优秀研发和技术团队。2、项目资金的有效保障日,公司经中国证券监督管理委员会证监许可[号文核准,向社会公开发行人民币普通股2,300万股,募集资金净额为51,265.53万元,超出原募集计划投资项目所需金额27,021.53万元。以上募集资金已由深圳南方民和会计师事务所有限公司于日出具的深南验字字153号《验资报告》验证确认,并已将全部净募集资金存放于公司开立的募集资金专户管理。截止日，公司未安排项目的超募资金约20,472万元，资金充裕，保证项目正常投入。项目效益1、经济效益：本项目建设符合流量经营市场需求，满足市场长远、丰富、快速、自动化的流量经营需求。网宿流量经营平台的建设利于保持网宿科技在业务及技术上的竞争优势，能够推动技术、用户、客户的积累，实现现有技术升级、客户积累和产品优化，实现新的功能点，扩大产品的业务范围，形成更强大、更全面的解决方案，并且有利于公司进一步提升客户体验，保持网宿在市场上的核心竞争力。项目进入正常运营后，预计实现年收入不低于1亿元（经济效益预测不代表本公司对未来盈利能力的保证，能否实现取决于市场情况变化、经营团队努力等多种因素的影响，存在一定的不确定性，请投资者注意投资风险），为公司未来业绩增长提供有力保证。2、社会效益：网宿流量经营平台以人为本，为最终每个普通的网民创造了一个以更低的成本享受更高的流量使用体验，为运营商提升ARPU值，为CP带来了用户数增长及粘性提升，为用户带来了优惠的流量套餐和快速的网络服务体验，将运营商与CP的对接流量合作变得高效，为运营商、CP节省了大量的人力、物力成本。3、行业推动：网宿流量经营平台建立后，将在移动数据流量经营、固网宽带流量经营、流量数据分析等方面突破一批关键技术，提供一系列基于公司现有核心产品的新型解决方案，并形成技术体系和标准规范，推动服务模式创新，实现产品与服务的产业化。4、人才培育：网宿流量经营平台将有利于保持公司研发团队在CDN领域的先进性技术水平，提升研发人员综合实力。网宿流量经营平台将增加公司对人力资源的需求，吸引更多高学历、高职称、高技术能力的“三高”人才入驻公司，有利于为社会培养创新型科技尖端人才。项目建设风险1、技术风险：由于公司所属行业具有发展迅速、技术和产品更新换代快、产品生命周期较短的特点，如果在本项目中公司对技术和产品发展趋势不能正确判断、技术攻关不能及时突破，将对项目建设造成不利影响；公司的核心竞争力是核心技术，如果项目核心技术人员流失，将导致以项目核心技术流失或泄密，将可能会给项目造成重大影响。公司将继续在研发方面加大人力、物力投入，确保本项目的顺利实施。2、市场风险：流量经营行业为新兴领域，市场接受需要一定周期，如果网宿科技流量经营平台不能快速被市场接受，将带来市场拓展的风险。公司将以研发与市场同步并举，保持与客户的密切沟通，加深客户认知，以完善的产品功能和良好的用户体验，加速产品导入的进程。四、相关审核及批准程序公司第三届董事会第九次会议审议通过了《关于使用部分超募资金建设网宿流量经营平台的议案》。详见中国证监会指定信息披露网站刊登的相关董事会决议公告。本次投资不构成关联交易。根据相关规定，本次投资事项属于公司股东大会决策权限，需提交股东大会审议。五、专项说明1、公司保荐机构国信证券股份有限公司出具了《国信证券关于网宿科技股份有限公司超募资金使用计划之核查意见》，同意上述超募资金的使用计划。2、公司独立董事对此事发表了独立意见，同意公司使用超募资金8,000万元建设“网宿流量经营平台”项目。核查意见及独立意见详见中国证监会指定信息披露网站刊登的公告。六、其他超募资金安排第三届董事会第九次会议审议通过《关于使用部分超募资金建设网宿超清视频分发平台的议案》，公司计划使用超募资金人民币5,600.00万元用于“网宿超清视频分发平台”项目。本事项尚需提交公司股东大会审议。对于剩余超募资金，公司将根据自身发展规划及实际生产经营需求，按照中国证券监督管理委员会和深圳证券交易所的有关规定，围绕主业、合理规划，妥善安排其余超募资金的使用计划。公司在实际使用超募资金前，将履行相应的程序，并及时披露。七、备查文件1、网宿科技股份有限公司第三届董事会第九次会议决议；2、网宿科技股份有限公司第三届监事会第八次会议决议；3、网宿科技股份有限公司独立董事关于相关事项的独立意见；4、网宿科技股份有限公司关于使用超募资金建设网宿流量经营平台项目的可行性研究报告；5、国信证券关于网宿科技股份有限公司超募资金使用计划之核查意见。Tags:
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行业名称关注度关注股票数买入评级数网宿科技：CDN业务市场潜力巨大
来源：搜狐证券
　　是国内领先的互联网业务平台服务提供商，也是国内最早开展IDC和CDN业务的厂商之一。近年来公司大力发展CDN业务，业务占比逐年提高。近年来，随着我国互联网发展，互联网基础设施建设也日益完备。CDN业务年维持了较高的毛利率水平，2010年行业经历
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了一轮整体价格下降，公司CDN业务毛利率也小幅下滑，目前价格开始企稳，毛利率也随之稳定。近年来随着公司业务规模逐步扩大，毛利率较高的CDN业务占营业收入比重快速提高，公司整体业绩实现了稳步增长。
　　公司CDN业务分析
　　公司CDN业务布局广泛
　　CDN技术原理明确告诉我们，CDN产品服务效果很大程度上取决于CDN节点是否尽可能靠近用户侧。网宿科技目前在全国中东部省份拥有大量正式CDN节点及临时CDN节点，可以保证尽可能贴近用户，减少传输距离，提高用户体验。
　　公司CDN产品线丰富
　　在众多CDN节点的支撑下，公司CDN产品线下辖了静态网页加速、动态应用加速、流媒体加速、文件下载加速及全球加速5个产品线。
　　1、静态网页加速
　　静态内容加速业务拥有强大的网络分发系统，可将客户网站的静态内容如文字、图片和网页等分发至网宿科技全网服务节点，并进行智能调控和缓存，使每个用户都访问最佳服务节点。但并非实时更新，因此技术难度相对较低，较适用于对实时性要求不是太高的企业门户、政府、金融类网站，在整个CDN市场也最为普遍。
　　静态网页加速市场增长较为稳定，主要跟随整体互联网经济发展而发展，有众多中小型竞争对手。整个市场在经历08年至11年的价格战后，目前整体趋于平稳，开始向着有序、理性的竞争方向发展，市场开始走向成熟。
　　2、动态应用加速
　　该业务可以对加速网站实时备份及实时加速，但由于需要与源站保持实时通信，在备份的过程中也容易受网络传输中的各种问题影响而造成信息拥堵，也会因为突发的高流量导致源站性能和响应速度下降。因此作为动态服务网站，必须保证随时在各地区均提供快速、稳定、安全的互动访问，并能保证网络高峰期的性能与流量支撑，技术难度相对较高，适用于对实时性要求较高的社交、电子商务、新闻类网站。
　　3、流媒体加速
　　网宿科技流媒体加速产品能够通过覆盖全国的上百个节点为客户提供流媒体分发服务。支持多种文件格式、编码/传输协议以及点播、直播或轮播等播放方式。客户仅需提供可访问的源服务器或源文件，网站用户就可以在全国任何地方享受高品质的流媒体体验。
　　伴随全球互联网视频业务的爆发，大量视频门户类网站如优酷土豆、新浪视频等对于数据传输的质量要求也越来越高，因为视频传输速度直接决定了用户体验，而用户体验对于视频类网站是生死攸关的大事。也正是因为如此，在形成了一定规模后大型视频门户类网站一般会选择自建CDN。总体而言，流媒体CDN业务市场中一般为大型门户网站会选择自建+外包的服务模式。对于第三方CDN提供商而言，市场容量有限。
　　4、文件下载加速
　　公司的文件下载服务能够帮助客户以最快的速度将大型的文件安全的分发到全国各地的用户。该业务的用户一般为各种软件下载、远程教育类网站。
　　但在文件下载加速服务在CDN整体业务中占比相对较小且存在流量不稳定及剧烈波动的特征，根据奇虎360年初披露的数据，2012年5月份微软补丁每日高峰时使用服务器带宽达680G，补丁发布当日峰值数据吞吐总量为2615G左右，除去P2P流量74%的流量贡献以及奇虎360公司自有服务器支持，其余皆为CDN服务支撑。但在微软补丁发布较少的月份，基本不需要使用CDN服务。
　　5、全球加速
　　除覆盖全国的CDN节点外，网宿科技还拥有一批海外CDN节点，可以尽最大可能确保用户的访问速度。
　　公司其他类CDN业务
　　内容与流量管理平台(CATM)
　　网宿科技CATM(ContentandTrafficManagement)内容与流量管理平台，是面向电信级运营商和宽带运营商的流量缓存加速解决方案，它通过“一次获取，多次利用”，达到有效降低网间流量和提升用户上网体验的双重作用，同时通过批量引入CDN服务提供商的签约内容，实现互联网资源迅速积累，帮助运营商为赢得用户和市场提供更优质的服务。
　　该业务主要面向中国移动、中国广电、中国铁通等弱势运营商。由于我国互联互通问题尚未得到切实有效的解决，强势电信运营商如联通、电信在网间结算中凭借其垄断地位对弱势电信运营商采取高价策略，抑制对手数据业务的发展。CATM的出现可以帮助弱势运营商减少网间流量，降低运营成本，帮助其提升客户体验。
　　但近年来，中国移动作为互联互通业务最大受害者痛定思痛，加大了其IDC资源建设力度，将网间流量引导向网内，已经取得了较好的成效。有报告指出，目前中国移动网站内容内网率已经超过了70%。我们认为，在互联互通问题尚未彻底的背景下，网间CDN业务仍有一定的市场空间，但总体来看需求增速将放缓或整体下滑。
　　全站加速(WSA)
　　全站加速业务(WholeSiteAccelerator)是公司最新推出的全站加速解决方案，是国内唯一全站加速解决方案，可一键实现全面、高效、快捷的全站加速。应用WSA之后，网站内容将以最快速度传输至最终用户处，网站访问速度和访问成功率将大幅提升，并可享有WSA多种配套增值服务，帮助客户树立良好口碑。
　　据公司介绍，WSA业务主要目标客户为中小企业，去年三季度开始在市场上推广，目前约有200个左右的客户。与传统CDN按流量收费的商业模式不同，WSA按照点击量收费。目前该业务规模较小，尚无法给公司业绩带来较大影响。
　　CDN业务盈利预测
　　我们认为公司CDN静态加速和动态加速业务在可预见的未来将继续保持平稳增长，主要驱动力来自于互联网经济的发展以及互联网作为重要宣传渠道区给用户带来的体验的重要性增强。而流媒体加速、CATM以及WSA等新兴业务有望给公司整体CDN业务带来超出市场平均水平的增长。
　　价格方面，经历了2008年开始的一轮价格战，目前CDN市场价格水平已经开始企稳并回归理性。虽然未来价格仍为持续下跌，但市场参与者不再谋求大幅降价以吸引客户，转而向更高等级的技术服务迈进。
　　成本方面，CDN服务提供商的成本主要为租用运营商带宽资源成本。该部分成本相对较为稳定，一般不会大幅波动。未来随着光纤宽带的普及以及运营商网络带宽容量的增加，单位带宽成本有望逐步下降，为公司稳定毛利率创造了良好的环境。
　　综上所述，考虑到CDN市场的快速发展以及行业需求的提升，我们预计公司年CDN业务收入增速分别为78%、70%及53%，毛利率维持小幅下滑但基本稳定。
　　公司盈利预测
　　综上所述，我们预计公司年CDN业务将维持快速增长，同时毛利率可能出现小幅下滑但总体保持平稳。我们预计公司年EPS分别为0.48、0.74及1.06元，对应当下股价的PE分别为32、20及14倍。考虑到公司未来庞大的市场空间及目前较低的市场渗透率，我们给予公司2012年35倍PE，对应股价16.8元，给予“买入”评级。
　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
(责任编辑：桑国锋)
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