从lending club招股说明,看中美P2P四大差异
【摘要】上周，全球最大的P2P平台lendingclub向SEC递交了上市申请。这家P2P产业巨无霸的上市申请书撩动着各方敏感的神经，其中闪现的“暴富故事”给予市场丰富的想象空间，更令国内P2P产业的发展方向备受关注。国内P2P产业...
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编者按：国内有太多的文章去写lending club了，因为国内众多的P2P公司奉之为P2P行业的鼻祖，但国内遵循平台原则的p2p 公司却凤毛麟角。中国俨然已经成了互联网金融的中兴核心。对于金融而言，绝对是有着浓厚的国情色彩的，这也是普惠金融在不同国别之间的差异化。存在即合理，但也要重视金融的内核和本质，风控与信用，是金融发展的基石，这个也是互联网金融发展的基石和源发。上周，全球最大的P2P平台lending club向SEC递交了上市申请。这家P2P产业巨无霸的上市申请书撩动着各方敏感的神经，其中闪现的“暴富故事”给予市场丰富的想象空间，更令国内P2P产业的发展方向备受关注。国内P2P产业是按照既定轨道行驶，还是遵照“国际好榜样”的江湖规矩行事，成为业内讨论的焦点。
他山之石，可以攻玉。
本文将通过对比国外行业龙头企业的运营模式，比较分析中美P2P产业存在的四大差异：
第一，&& 缘起背景不同。
早在lending club创立之前，其创始人Laplanche在运营另一家公司的过程中，面临资金周转瓶颈。申请流动资金贷款时，他发现，传统金融体系对无抵押、无担保的个人信用贷款收取高达16-26%的利率，即便是个人信用记录非常良好的Laplanche，如果使用信用卡透支，那么也需要支付高达18%的实际年化利率（APR）。于是，Laplanche萌生了创立lending club的想法。公司创立后，借款人的资金成本被大大降低了。三年期借款平均只需11%，五年期平均借款利率为14%。对借款人而言，这无疑极具吸引力。
从lending club的招股说明书，我们可以看到类似的阐述。其成立的核心宗旨——是为了提高居民消费贷款的运营效率、节约贷款成本、提高交易透明度。通过运用科技手段以及更具运营效率的贷款流程，线上交易可以有效地降低运营成本，并为借贷双方提供更优质的用户体验。简而言之，国外P2P平台公司创始的初衷是通过缩短产业链，提高运营效率，最终实现降低借款成本的目的。
反观国内，情况大有不同。国内P2P平台缘起的背景是——信贷市场一边倒，银行体系普遍倾向于将资金投向有抵押担保的规模较大、安全边际较高的成熟企业，大量处于成长期的小微企业以及个人消费贷款处于空白状态。正是在这样的背景下，国内P2P产业应运而生。
第二，&& 信用体系不同。
美国个人信用体系健全，lending club正是依托于美国健全的个人信用体系，对借款人设定准入门槛，并针对不同信用等级的借款人，设计不同的P2P产品，实行差异化利率。从lending club的招股说明书中我们看到，其采用的标准贷款评级系统是由公司内部研发的信用模型以及与WebBank（一家美国联邦存款保险公司担保的犹他州特许的实业银行）联合开发的一种专业算法。该算法主要基于借款人历史借贷表现以及其他一系列严格标准。
根据公司的算法系统，lending club将借款人的信用等级分为从A到G七大等级，其中每个等级有分为5小等级，共计35个等级。比如A类借款人分为A1、A2、A3、A4、A5五类，借款人的个人信用风险依次递增，借款标的的借款利率以及投资收益率也随之依次递增。
再回到国内，由于系统并不健全，P2P平台很难依据个人信用记录设置借款人的准入门槛以及借款利率。因此，我国目前P2P平台大都引入第三方担保机构。由此导致的一个结果，是国内无抵押、无担保的纯信用标少之又少，即使有也很难获得投资者的青睐。
第三，&& 商业模式不同。
据 lending club招股说明书披露，其核心盈利模式分为三大类：首先是交易费收入，主要来源于传统意义上的借贷息差，lending club的借贷息差从1%到6%不等；其次是服务费收入，这部分费用主要向个人投资者收取。服务费由两部分收入构成，一部分是当投资人收到借款人偿还借款时，lending club按单笔借款的1%收取服务费;另一部分是每月末lending club以借款人资产余额为基数，按照年化费用率1.3%收取服务费。最后是管理费，主要向以有限合伙形式投资的机构投资者收取，管理费率从0.75%至1.25%不等。
截至2014年6月30日，lending club共实现营运收入8132万美金，其中交易费用收入8721万美金占比93%，服务费用收入325万美金占比4%，管理费用收入256万美金占比3%，另有其他收入30.7万美金。
与lending club一样，国内P2P平台的主要收入也来自于借贷息差。与之不同的是，国内P2P平台的盈利模式十分单一，只有少数P2P平台收取服务费，而收取管理费的P2P平台几乎没有。
第四，&& 交易模式不同。
据 lending club招股说明书披露，其交易模式如下：借款人在线提交贷款要求后，Lending club从Trans Union，Experian和Equifax等信用机构获得借款人的信用信息，筛选出信用等级较高的借款人，并对其进行信用评级排名，然后在lending club平台上发布借款信息，由投资人自主选择。
就交易过程来看，投资人并不直接向借款人进行债权投资，他们实际上购买的是一项债权的收益权。真正发放消费贷款的主体是WebBank（一个美国联邦存款保险公司担保的犹他州特许的实业）。lending club从WebBank手中购回债权，再将该笔债权的无担保收益凭证转让给投资人。当借款人逾期偿付时，lending club与WebBank不会提前垫付，而是由投资人自行承担投资风险。
话虽如此，lending club还是为投资者设了一道风险屏障——引入专业债权投资机构，这类机构专门从事低价收购坏账，再通过催收的方式获得盈利。凭借与Foliofn合作，lending club推出了债权交易平台，当发生坏账风险时，投资人可以通过打折销售的方式将债权转让给专业债权投资机构。
而国内P2P产业的交易模式大多是由买卖双方直接签署借款协议。针对逾期偿付风险，国内P2P平台为迎合国内投资者的风险厌恶偏好，一般会引入第三方担保机构或由平台设立风险保障金等模式进行提前垫付。一旦坏账高于可担保金额或风险保障金，平台或是小贷公司出现“跑路”现象就不难理解了。yoyo：作者为金融从业者，观察者，曾有记者经历。以上文字仅代表作者本人观点，并不代表金评媒立场。&
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【揭秘】Lending Club 招股书中都有哪些有价值的信息？
本文来源于：知乎作者：沈仨发布时间： 08:13
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作为世界第一大的P2P网贷平台，Lending
Club的招股书还是有蛮多有意思的信息的。尤其是对视P2P为豺狼虎豹或者完全不了解P2P网贷产品的人而言，这份招股书是了解这个行当不错的切入点。
首先先来张公司自己列的里程碑表吧：
还有该司说出许多P2P行业从业者心声的愿景：
Transforming the banking system to make credit more affordable and
investing more rewarding.
1. 作为要改革银行金融系统的公司，Lending Club对自己的优势是这样描述的：
针对借款人：提供可负担的利率;建立长期(终身)的信用系统;绝对的透明度和公平;以及快速高效的贷款审批。
针对投资人：触及「新资产阶级」的市场;风险可控的诱人回报;绝对的透明度;以及方便的投资工具。
2. 收入和利润增长
不说年的草创期，从2011年开始，每年以超过170%的增长率增长;公司2013年的净营收，是2010年的17倍。具体到季度，近六季度的环比增长率高达24.4%，同比增长率更是指数性增长。
3. 公司的主要业务收入来自于三个部分：
交易费用(Transaction fees)：即借贷的息差;根据招股书的描述，息差的范围从1%至6%不等。
服务费用(Service
Fees)：即向个人投资者收取的服务费用。主要以两种形式收取，一是借款人还贷后向投资者收取单笔本金的1%;二是投资者每月底在册的借款总资产年化平均1.3%的维护费用。
管理费用(Managing
Fees)：第三类是向通过有限合伙形式投资的授信投资者以及机构投资者收取账户管理费用，费率从0.75%至1.25%不等。
以上形式中，除了交易费用是我国P2P网贷公司主要的营收来源之外，国内公司在另外两类服务上收费目前还很难实现。
实际上，即使是Lending
Club，产生服务费用也是在创立后的第三年，也就是2009年，当年只产生了3.1万美金的服务费用，相较2013年的395万美金，连百分之一都不到。而管理费用成为常规的收费类型，则是从2011年开始的，第一年只有10.1万美金的收入，两年之后的2013年达到308万美金，翻了整整30倍。这得益于自
其实从公司里程碑也可以看到2011年，公司已经开始向投资者提供有限合伙制的投资形式，这也得益于公司在战略方面的运作。如诸位所知，目前公司董事会中有分量的人物包括了：摩根士丹利前首席执行官
John Mack，美国财政部前部长 Lawrence Summers，以及 KPCB 合伙人、著名的互联网女皇的 Mary Meeker
;他们大多都是在2011或者2012年之后开始在Lending Club中扮演重要角色。
4. 我们顺便来关心一些这些巨头们在Lending Club所占的股份。
根据招股书的披露，截止至日，公司目前最大的股东是Jeffrey Crowe，他是纳斯达克上市公司Landstar
System的董事会主席，占公司总股份的16.5%;Mary Meeker占股4.6%，是公司的第四大股东，而John Mack以及Lawrence
Summers分别持有116万和66.7万股，更像是公司为了震住场面请来的「吉祥物」。公司的第二大股东是风险投资公司摩根泰勒，占股9.2%。而公司的创始人和首席执行官Renaud
Laplanche仅持股5.6%，为公司第三大股东。
另大家很关注的Lending
Club的首席风险官陈超美女士，持有公司55.54万股。这里有篇陈超美女士在去年北京2013互联网金融创新峰会上的演讲实录，大家可以移步一看。陈超美:Lending
Club核心在信用风险评估掌控。可以对Lending Club有更深入的了解。
5. 看了不少新闻，焦点都集中在公司2013年净利润730万美金，其中上半年有173万美金;而公司2014年上半年净亏损16.49万美金。
除却季节因素，以及公司上半年为了冲击上市而大量投入的市场营销费用之外，造成净亏损如此之大的罪魁祸首自然是Stock-based
Compensation。下图再明显不过了：
2014年上半年的Stock-Based
Compensation高达1535万美金，去年同期仅147万美金。互联网公司在上市前通常都会有大量的期权行权，之前Facebook在上市前后的巨亏估计很多人都历历在目。
但是仅看公司的经营现金流，却是大大的正数：
单从经营现金流而言，不仅比去年年末将将转正的数字好看的多，也数倍于去年上半年的数字。
6. 公司收购Springstone的细节也一并公布，详情如下：
Springstone Acquisition
In April 2014, we acquired Springstone.Under the terms of the purchase
agreement, the sellers received at the closing an aggregate of $113 million in
cash and $25 million worth of shares of our Series F convertible preferred
stock. In connection with the acquisition, we also paid $2.4 million for
transaction costs incurred by Springstone. For accounting purposes, the purchase
price was $111.9 million, which was comprised of $109.1 million in cash and
shares of Series F convertible preferred stock with an aggregate value of $2.8
Springstone专注于提供针对教育和医疗类的信贷服务。这一点无疑极大补充了Lending
Club的产品线。而公司基于此发出的2500万美金的F级优先股也因此记入在册。
7.大家很关心的数字：坏账率：
Net Cumulative Expected Loss. Net cumulative expected loss is an estimate
of the net cumulative principal payments that will not be repaid over the entire
life of a new loans, note or certificate, expressed as a percentage of the
original principal amount of the loans, note or certificate.
8. 其他大家关心的数字，一直都公布在公司的网站上，仅截取一些图表反映情况：
截止至2014年6月公司已经促成的交易额高达50.4亿美金。
公司2014年Q2发放的贷款达到10.06亿美金。
公司主要的贷款用途是已有债务的再贷款，而信用卡还贷占到公司贷款用途的第二大量级。这两者合计占的比例达83.42%。
另据统计：截至日，通过Lending
Club平台的借款者中，信用分数平均在700分以上(美国信用分数范围为300-850，分数越高，显示信用状况越好)，平均负债占收入的比例为16.6%(不包含住房抵押贷款)，平均拥有15.5年信用记录，个人年收入平均为7.2万美元(美国年收入前10%)，平均贷款规模在1.4万美元。
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信而富王征宇：中国P2P风险高于美国同行
信而富CEO王征宇在日前接受网易财经采访时解读P2P风险称，中国P2P的风险显著高于美国同行，其风险特征实际上比银行信用卡的风险特征高。他还指出现代技术手段以及征信局的支持，是Lending club成功的两大原因，而中国P2P的发展条件缺乏后者。 “中国的P2P风险显著高于美国同行，也高于信用卡的风险率，这是因为客群选择不同，也是因为我们的收费标准不同”，P2P平台信而富CEO王征宇，日前接受网易财经采访时解读P2P风险称，中国P2P的风险显著高于美国同行，其风险特征实际上比银行信用卡的风险特征高。王征宇直言，美国的P2P收费标准低于美国信用卡，美国P2P主要客户的用途是从P2P借钱去还信用卡的账单，而中国“借钱主要是因为他借不到钱”。 据悉，美国最大的P2P平台Lending club曾在2008年前尝试通过用户在Facebook上的数据来确定其信用度，结果风险率飙升，遭受了巨大损失。2009年以后，Lending club大规模采用美国征信局的数据，即不再通过互联网，而是主要通过到美国的征信局获取征信数据，并据此进行筛选客户，由此其业务获得了巨大变化。王征宇表示，从2009年以后，Lending club的年平均坏账率下降很多，“借款人愿意到它这里借钱，借了钱去还信用卡的账单，所以它的风险率比银行信用卡更低，它的客群比银行信用卡的客群更好”。王征宇指出，现代技术手段以及征信局的支持，是Lending club成功的两大原因，而中国P2P的发展条件缺乏后者。据介绍，中国大陆征信局的覆盖是比较局限的范围，“人民银行征信数据覆盖8亿人，但是只有2.9亿有信贷记录，这些记录来自于银行客户，这里大部分是信用卡客户，包括房贷，车贷以及各种各样的贷款”。王征宇还表示，P2P平台的风险率有滞后性，投资人不要被早期的低风险水平所迷惑。另外，王征宇谈及“去担保”时直言，P2P机构在中国，今天并没有在真正意义上实行过担保化，“担保是一个金融词汇，担保是一个监管概念，这些P2P机构我不认为他有担保资质”。据其介绍，按照担保机构的资金监管要求，担保金额要求具备十倍杠杆，就是要1/10的被担保额的资金。即P2P机构不仅不符合经营资质，实际上也做不到担保，“一旦发生风险问题，P2P行业当中发生问题的风险率是很容易超过10%的”。lending Club 招股书中都有哪些有价值的信息? 根据招股书的披露，截止至日，公司目前最大的股东是Jeffrey Crowe，第二大股东是风险投资公司摩根泰勒，而公司的创始人和首席执行官Renaud Laplanche仅持股5.6%，为公司第三大股东。 &&&点击阅读
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Lending Club居然拿出500万股，让普通投资人以发行价买股票！
摘要收到这封邮件时，来自美国加州的36岁的ArmanZand不由庆幸自己的好运气，一年前，他在Lending Club上注册了一个账户，但是三个月前，他才开始尝试投资了1000美金。
　　11月21日，Lending Club的近四十万名投资人的邮箱里都收到了这样的一封邮件，里面写着：“众所周知，Lending
Club已向SEC递交了IPO申请，让公众在股票市场购买我们的普通股。现在，每一个Lending
Club投资人都可以通过定向配股计划(DSP)，按照IPO时的发行价格来购买Lending Club的股票。”
　　这句话，验证了此前Lending
Club在招股书中公开表示的，“在公司的要求下，此次上市的承销商已经预留了高达此次所发普通股的10%，这些将按照IPO时的普通股价格预留出售给我们的董事、职工、到日前通过Lending
Club平台投资的投资人等等”。按计划，Lending
Club将发行5000万股普通股，因此此次预留出来的定向配股股数最多高达500万股(5000万*10%)。
　　这家全球最大、市值高达40亿美金的P2P公司，在创立伊始就表现出与传统机构极大的不同。结果在IPO前夕，又做了一件与众不同的事情——拒绝了机构投资者，把最好的机会留给每一个投资人。
　　对Lending Club的每一个投资用户来说，这无疑是一个天大的好消息，他们可以以IPO时发行价(10-12美元)购买到Lending
Club的股票。不然，他们只能在上市那天，和所有渴望购买Lending
Club股票的人一起抢破了头碰碰运气，而众所周知，到那天，每股股价将远不止12美元这个数字。
　　(Lending Club发给投资人的邮件原文)
　　收到这封邮件时，来自美国加州的36岁的ArmanZand不由庆幸自己的好运气，一年前，他在Lending
Club上注册了一个账户，但是三个月前，他才开始尝试投资了1000美金。也因为此举，他正好成为了Lending
Club列出的“日前通过Lending Club平台投资的投资人”的名单中的一员。
　　Arman选择了Lending Club的自动投资功能，让系统自动配置他的资金。接下来，他的邮箱每个月能收到一封来自Lending
Club的邮件，里面总是会带来一些好消息，比如他的1000美金又给他带来了多少收益，投资回报率是多少。Arman在一家外资银行工作，他尝试过不同的投资方式，在美国，存款的收益在1%以下，而超过10%的投资，往往意味着高风险。而在Lending
Club上，他的投资回报率一般都是在10%左右，这个数字让他很满意。
　　这次，DSP计划给他带来了一个更棒的机会——如果买入Lending Club的股票，他的投资回报将远远不止10%。
　　(来自美国加州的36岁的ArmanZand，幸运地成为DSP计划中的一员)
　　之所以拿出500万普通股分享给用户，Lending Club的共同创始人、点融网的创始人苏海德Soul Htite透露，“Lending
Club此举有三个用意，第一当然是感谢，感谢在Lending
Club上投资的这四十万用户，没有他们，就没有我们的今天;第二是回馈，因为这些投资人帮助了我们，我们从没有忘记他们对Lending
Club的支持;第三，则是以此举传递出Lending Club的logo的含义，标示的一整圈红色代表每个人周围的社区，而中间缺失的一个空格就是你，这么多人中，我们唯独少了你。这就是Lending
Club的最终理念，通过你周围的社区，联结起来，形成一个更好的借贷关系。”
　　这家全球首家上市的P2P公司从成立伊始都在告诉每一个投资人：他们的使命是消灭借贷的利差，让借款成本更低，投资更具回报，人人都可以是银行家。如今，它以此举告诉人们，它真的做到了。
　　Lending
Club的DSP计划打破了惯例，以往，许多公司IPO时只有机构投资者或者大型基金才有能力认购。比如今年9月19日，上市时，国际大型机构及风险投资成为最后赢家，获得近半IPO股数，而众多散户却经历了从期望到失望的辛酸历程。
　　可是Lending Club却始终完美诠释自己的目标——给客户带来更好的价值。在Lending
Club看来，他们之所以成为全球最大的P2P公司，在美国上市，不是因为大机构的帮助，而是这40万名用户的帮助。
　　“让对你忠诚的客户，变成你的股东，这是一个挺聪明的做法，不仅是一种非常好的营销方式，也让长期支持他的用户得到了非常好的体验。”美籍华人张晨为评论道，她是一位非常出色的VC，也是Lending
Club的用户。2010年，她就开始在Lending Club上进行投资。
　　Lending Club 一直在做一件与众不同的事情，与传统借贷机构不同，Lending
Club利用网络技术打造的这个交易平台，直接连接了个人投资者和个人借贷者，通过此种方式，缩短了资金流通的细节，尤其是绕过了传统的大银行等金融机构，使得投资者和借贷者都能得到更多实惠、更快捷。
　　2012年，苏海德带着Lending Club的理念和技术基因，来到中国，创立了“中国版的Lending
Club”点融网，提供一个线上的信息撮合平台，希望能改变中国的借贷关系，推行Lending Club的理念。他也希望点融网可以像Lending
Club一样，持续为用户创造价值，一起分享每一个重大时刻的喜悦。
21263゜13469゜21712゜31218゜41081゜5889゜6843゜7640゜8364゜9346゜10
21263゜112249゜28182゜36974゜46008゜55483゜64078゜73584゜83555゜93469゜10
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