股市新规则下打新热潮或退烧 新玩法再难稳赚不赔?
作者：羊城来源：羊城晚报
　　唐志顺 画　　上周末，证监会出人意料地提出恢复新股发行上市。羊城晚报记者留意到，这次重启新股发行方式有一个非常重要的改变，即重启按市值配售，并且投资者无需动辄用到大量真金白银“打新”，中签后才需要筹措认购新股所需的资金。这种新玩法，不但不会使得资金大量涌入所谓的一级市场，反而要求打新者必须在二级市场上重仓才能有戏。此外，新发股份数量在2000万股以下的小盘股，券商可与发行人自行定价。业内人士预计，新规则或令A股市场上的打新热潮退烧，打新收益很可能不再是稳赚不赔，至少收益率会有所下降。　　打新股告别稳赚不赔　　此轮重启新股发行，虽然证监会说还是依照老办法，但有两处看似细小的改变却非常关键。一是按市值申请，二是2000万以下的小盘股无需询价。　　先说按市值申购。过去最让老股民气愤的是，二级市场风大浪大，但一级市场却稳赚不赔，结果就出现巨额资金，长期守候一级市场，专门打新，长期获取新股的无风险收益。为改变这一现象，推出按市值打新，但投资者就需要按市值拿出同等的现金来全额参与打新。结果长期投资者因为不想短线倒腾，反而拿不出钱来打新；专门打新的资金则在登记日买入股票，第二天就卖出，短期内大量反向交易，引发市场大幅波动。　　此次的新规则解决了资金短期倒腾的问题，按照持有股票的市值进行申购，然后再按需求与供应数量进行比例配售，整个过程不需要现金，等最终结果出来了，中了多少股，就交相应的钱，相当于持有流通市值的人可以免费获得相应的彩票。仅以2015年6月初25只新股冻结资金为例，峰值时达到了5.69万亿元；而如果取消，仅需缴纳414亿元，连个零头都不到。这样，那些专门打新和拿着一大把现金短线持有股票的人就没有任何优势了。想打新股的老股民，也不再需要为了打新而卖出手中的股票筹措资金了。如果一签也没中，更不需要调整仓位了。而一心想要打新的人，在新股密集发行的情况下（年内预计两个交易日就有至少一家发行）就必须长期持有股票。　　新股中签难度暴增　　虽然证监会表示投资者必须自行下单打新，但现在的情形可谓不打白不打，一旦投资者全额参与打新，则中签率可能会大降。沪深两市目前流通市值约为40万亿元，假设其中全部流通市值均参与打新，按2014年平均每家新公司融资5.71亿元的水平测算，那么每期新股中签率约为十万分之一点五！大大低于2014年12月当月平均每股千分之六的中签率！即从理论上来计算，中签难度提高了400倍！　　不过，在市值维持稳定的情况下，投资者的真实中签难度是有可能小于理论值的，一来不是每个人都记得要去打新，二来国家队本轮救市花了1.2万亿元，如果其不参与打新，则小散们中签的几率有望提高。　　此外，最近一年分级基金数量和规模大增，其本质上是指数基金，而大多数指数基金是不参与打新的，这样又可以去掉一些市值分母。　　综上所述，扣掉国家队、扣掉指数基金等，参与申购新股的市值如果能降到30万亿元，那么中签率就能提高到十万分之二。相比去年12月，难度也仍然大增300倍！　　收益率摊薄打新成“鸡肋”　　过去几年新股的年化无风险收益率可以达到12%，引发证券市场打新狂潮，但在全体非空仓股民人人有份的情况下，这样可观的收益率很可能成为历史。按照历史数据，新股融资额多的年份融资5000亿元。假设新股上市整体股份翻一倍(其实大盘股达不到)，那么打新市场的一年利润就是这个数，按照5000亿元算。40万亿的持股人每年分享5000亿元的打新利润，这个收益率只有1.25%，比一年定期存款的利率还低。当然，上面说的只是平均数，如果运气好，不到1万元市值也能中上一签，那收益率肯定是极高的。　　此外，发行新股数量在2000万股以下的，取消询价，改为由发行人和券商直接定价，这意味着小盘股不再受市盈率不得高于25倍的限制了。这就给融资方带来了两个好处，第一个是程序上的，不需要多花时间又多掏钱；第二个，可以用最小的股权换回更多的资金。当然，当前这28家公司融资股数已确实，不可能再改了，但如果以后还是这样的政策，可能会吸引企业先少发点股票，以搭乘2000万股以下的发行快车，同时股价还有可能抬高。　　不过对于投资客而言，想打新还想“娶到白富美”，可能性就大大降低了。多家券商的研究人员认为，以后小盘股发行，不排除新股价格一步到位的可能。　　链接　　基金投资人难参与打新股　　由于历史上打新属于稳赚不赔，因此市场有不少混合型基金专门买一些大蓝筹，或其它业绩相对稳健的股票，然后在市值稳定的情况下参与打新股，收益率虽不高但风险小，新股发行数量多，收益也不错。但在新的制度下，此类“打新基金”很可能并非稳赚不赔。　　原因如同上述分析，中签难加上涨幅有限，就算稳赚，也很可能赚的还不够成本，因为每年还要收取1.5%的管理费，加上其它杂费，要扣掉5%左右的收益。　　而喜欢购买分级基金或是其它基金的投资者，记者建议还是忘掉打新股这件事吧。因为券商与基金管理公司几乎众口一词：基金持有者，哪怕是在证券账户里持有的基金市值，也是不能够计算成为打新市值。
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document.getElementById("bdshell_js").src = "http://bdimg./static/js/shell_v2.js?cdnversion=" + new Date().getHours();网友点击排行注册制渐行渐近 打新股稳赚不赔历史或将结束
　　大众网记者 李兆辉
　　在长达10年的新股询价制度下，打新股如同买彩票，被中国股民视作“闭着眼睛靠运气就能赚钱”。　　
　　2013年，十八届三中全会提出股票发行要实行注册制，意味着在中国实施了15年的IPO核准制，将退出历史舞台。时隔两年后，证监会接连发布《首次公开发行股票并上市管理办法（征求意见稿）》和《关于进一步规范发行审核权力运行的若干意见》（以下简称《意见》），表明新股发行审核正在向注册制靠拢。
　　注册制渐行渐近，证监会不再对发行人的资质进行实质性审核和价值判断，而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。IPO逐渐恢复自由身。
　　然而，股市投资风险也慢慢逼近。随着监管者对IPO行政审批的淡化，注册制改革也同时要求证券中介，如证券公司、会计师事务所、律师事务所及相关签字人对IPO造假承担连带法律责任；投资者在申购新股过程中，也将要承受一定的市场风险，如新股破发的风险。
　　注册制改革后，新股发行审核会提速吗？
　　审核周期会缩短，但不可控因素仍会拉长审核时间
　　新股发行审核太慢，一直备受关注。在发行较为顺畅的年份，大概也需要1年的时间。随着注册制改革，审核事项减少、压缩，审核时间会不会提速呢？
　　11月27日，针对市场反映的审核进度不透明问题，《意见》第三点建立了限时办理和督办制度。对各审核环节提出明确时限要求，在正常审核状态下(因政策原因停发或调整的除外)，从受理到召开反馈会不超过45天，从发行人落实完毕反馈意见到召开初审会不超过20天，从发出发审会告知函到召开发审会不超过10天。
　　对此有媒体解读称“IPO申报到上市最快75天”。但申万宏源分析师林丽梅认为，“最快75天”系误读。
　　她认为，假设有两轮反馈，从受理材料到发审会召开则需要6个月时间。但这个速度与之前相比，审核速度的确加快了，周期也缩短了。申万宏源报告指出，在上述算法中，初审会到发审会通知函以及发批文，这两段时间期限没有给出，这对于调整二级市场的股票供给留下余地；最后不排除还有窗口指导的可能。　
　　有投行人士认为，证监会方面出具反馈意见之后，上市公司回复要1个月到3个月。如果回复了仍不满意，那么还需要再次回复。再如，财务数据过了有效期，企业需要补充更新，这个也需要时间，而且时间上是不可控的。《意见》中的这三个时间段，是证监会内部可以控制的时间，关键最耗时的是每个时间段之间的间隔。此外，按目前的流程，企业IPO申请通过发审会后，还需要获得一个发行批文才会正式招股并上市。这个发行批文的节奏，会根据多个方面因素，比如二级市场的承接力等对新股发行节奏进行控制。
　　IPO新规后，“打新”还会稳赚不赔？
　　新股抵御市场风险能力减弱，投资者将承担破发风险
　　纵观我国新股发行、配售、定价制度变迁，共经历了行政化、半市场化两个阶段。1999年《证券法》生效之前，新股发行定价一直由政府部门确定，上市公司在股票发行数量、发行价格上完全没有决定权，期间虽然在1996年进行过一次调整，采用了不区分行业的固定市盈率(13-16倍)定价发行，但上市公司所处行业以及自身的差异化无法在发行价格中体现。《证券法》实施后，新股价格由发行人与承销商协商确定，2001年曾出现过 “总额一定，不限制发行量，发行价只设低价，不设上限”较为市场化的做法。2005年询价制度开始实施，之后10年监管机构不断对询价制度进行完善。
　　大同证券分析师张冠认为，现行询价制度仍然存在问题。监管机构通过行政手段压低新股发行市盈率(2014年IPO重启后的新股市盈率全部不超过23倍)，导致新股上市后暴涨，吸引巨量资金打新，再加上预先缴款机制，造成新股发行冻结资金规模庞大，影响了正常的金融秩序。
　　行政权力的约束，使得IPO定价机制无法获得自由，市场对定价说了不算。于是，新股上市后暴涨，成为惯性，中国人就把“打新”看成了买彩票，一旦买中，即使闭着眼睛也能赚钱。
　　大众网记者注意到，此次暂停四个月的IPO重启后，首批10只新股将在本周一到周三发行，累计募集资金40亿元左右，首批新股将执行IPO暂停之前的市值配售与全额预缴款制度，预计冻结资金规模约1万亿元。而这惯性地引发了投资者集体套现打新，以致于诱发上周五股市暴跌。
　　11月6日证监会发布《证券发行办法与承销管理办法 (征求意见稿)》对IPO规则进行调整，取消了发行规模在2000万股以下小盘股发行的询价环节。
　　那么，是不是小盘股市场化定价后，投资者“打新”仍会稳赚不赔？
　　张冠认为，如果小盘股市场化定价得以实施，对于投行以及中小投资者来说，都将是一种考验。市场化定价考验投行定价能力，投行之间差异化竞争将加剧。对于中小投资者来说，监管机构的思路是构建“三公”市场，防范道德风险，但是定价提高，新股抵御市场波动风险的能力必将减弱，监管机构强调了投资者“自主决策、自担风险、自负盈亏”的原则，意味着投资者在申购新股过程中要承受一定的市场风险，即新股破发的风险。
　　注册制后，证监会将完全丧失新股审核权？
　　IPO行政审批将淡化，证券中介连带责任加重&
　　所谓注册制，主要是指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。
　　而现行的核准制，则到处充斥着行政力量。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说，核准制的行政审批，其实质是由监管者代替投资者判断、思考与决策，发行人、投资者及市场没有话语权，证券中介及保荐人的法定责任也形同虚设，A股一级市场的行政化及过度管制，也构成了A股“政策市”基础。
　　有人认为，注册制实施后，证监会将丧失新股审核这项核心权利。
　　证监会主席肖钢此前反驳这一观点，他说，注册制并非股票发行不要审了,更不是垃圾股可以随便发行了,而是审核方式要改革。“比如,美国是实行注册制的一个很典型的国家,它的证监会股票发行部门有近500人,里面大多是会计师、律师,还有一些行业的专家。”肖钢举例说,由此可见,不能将注册制理解为不管了。实行注册制也需要一系列的配套改革和条件。
　　大众网记者在《意见》中注意到，关于发行审核的规定，有些不仅没有减弱，而且还在已有相关规定基础上得以强化。如发行审核工作的回避情形，将在已有的公务回避要求基础上进一步细化。
　　董登新认为，在注册制背景下，监管者的工作重心将从IPO审核转向市场监管。具体包括三个方面的职责：第一，加大对发行人和上市公司的信息披露监管；第二，加大对证券中介行为规范的监管；第三，严查严打证券违法犯罪活动，尤其是内幕交易及市场操纵。
　　“简政放权和注重信披，也意味着券商、律所等中介机构的责任会更重。”上海一位资深投行人士接受采访时介绍。董登新认为，随着监管者对IPO行政审批的淡化，注册制改革也同时要求证券中介，如证券公司、会计师事务所、律师事务所及相关签字人对IPO造假承担连带法律责任。这一法律的威慑力，会促使证券中介诚实守信、勤勉尽责，恪守职业道德准则，遵守业务规则和行业规范，不因商业利益而迎合或唆使发行人造假，确保IPO信息披露的真实性和完整性。
初审编辑：魏鹏
责任编辑：毛德勋
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[责任编辑：杨起慧 PF011]
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48小时点击排行手把手教你如何打新赚钱！
手把手教你如何打新赚钱！
　　近日，暂停了五个多月的新股发行终于正式要正式重启啦！首批10家公司已刊登招股说明书，首只新股下周一就可以开始申购。大伙是不是已经迫不及待了呢！别急，让我们先来看看这次打新与以往有何不同！究竟怎样才能命中率更高！
　　【仍按老法“申购”】
　　虽然此前证监会已表态将进行新股发行改革，将取消预缴款制度，今后打新股可以“中签后再交钱”，但是，由于新规一些细则还需完善，所以目前这10只新股依旧是沿用此前的发行规则，新股预缴款制度依旧有效。简单地说，投资者想要申购这10只新股必须具备两个条件：一是相应的股票市值，另一个则是账户中要有足够的现金。
　　首先来看市值要求。如果新股发行日为T日，那么在T-2日(含)前20个交易日，日均必须至少持有1万元A股市值才可申购新股。简单地说，如果一只新股在周三申购，那么在周一(含)前20个交易日，平均持有市值应该在1万元以上。如果此前未持股，在周一买入并在收盘时持有20万元市值，那么仅能算作1万元申购资格。
　　此外，一个值得关注的细节是，沪、深两市申购资金分开计算，也就是说，如果您账户仅持有沪市股票，那么无论市值规模多大，只能申购沪市新股，而不能申购深市新股。此外，在具体申购时，交易软件将会自动显示投资者账户可申购数量的多少，投资者不需要自己计算新股申购额度。
　　【打新技能】
　　除了了解申购规定外，对于投资者而言，如何提高打新的成功率更是十分关键。而即便中签之后，在什么时候卖票也十分关键。因此，掌握一定的打新技巧，对于提高新股投资的收益很有帮助。
　　技巧一：不赶热闹中签率更高
　　当出现两只以上新股同时上网发行时，应优先考虑冷门股，人少的地方中签的机会可能更高些。此外，投资者可集中资金出击一只新股如果同时发行3只新股，就应该选准一只全仓进行申购，以提高中签率。选择合理下单时间。最好选择中间时间段来申购，如选择上午10∶00-11∶00和下午1∶30-2∶30之间下单。这期间还有排队等候的时间。
　　技巧二：做好准备重点出击
　　很多投资者打新股很盲目，打新完全当做买彩票，但机会总是留给有准备的人的。分析师指出，投资者可从[中财网新股在线]的新股申购一栏了解近期新股发行的详细信息。如发行日期、申购代码、网上网下发行数量、发行价、申购上限、市盈率以及该股所属的行业。对同期发行的新股充分了解和比较后，就可以制订打新策略。
　　技巧三：看准时机卖个好价钱
　　上市首日暴涨暴跌，是此前新股备受市场诟病的主要原因。新规中，沪深交易所均要求，新股上市首日开盘集合竞价的有效竞价范围为发行价上下20%，否则视为无效申报。另据上交所规定，连续竞价阶段有效申报价格不得高于发行价的144%且不得低于发行价的64%。
　　为了平抑新股首日价格，上交所还规定盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌10%以上，将停牌30分钟，上涨或下跌20%以上，将停牌至当日的14∶55。因此，对于一些质地较好的股票，机构当日抢到足够筹码的可能性降低，上市后几个交易日的走势可能成为观察有无机构大举介入的时机。(综编)
　　附：10只新股名单
　　(图片来自界面新闻)
　　近日，暂停了五个多月的新股发行终于正式要正式重启啦！首批10家公司已刊登招股说明书，首只新股下周一就可以开始申购。大伙是不是已经迫不及待了呢！别急，让我们先来看看这次打新与以往有何不同！究竟怎样才能命中率更高！
　　【仍按老法“申购”】
　　虽然此前证监会已表态将进行新股发行改革，将取消预缴款制度，今后打新股可以“中签后再交钱”，但是，由于新规一些细则还需完善，所以目前这10只新股依旧是沿用此前的发行规则，新股预缴款制度依旧有效。简单地说，投资者想要申购这10只新股必须具备两个条件：一是相应的股票市值，另一个则是账户中要有足够的现金。
　　首先来看市值要求。如果新股发行日为T日，那么在T-2日(含)前20个交易日，日均必须至少持有1万元A股市值才可申购新股。简单地说，如果一只新股在周三申购，那么在周一(含)前20个交易日，平均持有市值应该在1万元以上。如果此前未持股，在周一买入并在收盘时持有20万元市值，那么仅能算作1万元申购资格。
　　此外，一个值得关注的细节是，沪、深两市申购资金分开计算，也就是说，如果您账户仅持有沪市股票，那么无论市值规模多大，只能申购沪市新股，而不能申购深市新股。此外，在具体申购时，交易软件将会自动显示投资者账户可申购数量的多少，投资者不需要自己计算新股申购额度。
　　【打新技能】
　　除了了解申购规定外，对于投资者而言，如何提高打新的成功率更是十分关键。而即便中签之后，在什么时候卖票也十分关键。因此，掌握一定的打新技巧，对于提高新股投资的收益很有帮助。
　　技巧一：不赶热闹中签率更高
　　当出现两只以上新股同时上网发行时，应优先考虑冷门股，人少的地方中签的机会可能更高些。此外，投资者可集中资金出击一只新股如果同时发行3只新股，就应该选准一只全仓进行申购，以提高中签率。选择合理下单时间。最好选择中间时间段来申购，如选择上午10∶00-11∶00和下午1∶30-2∶30之间下单。这期间还有排队等候的时间。
　　技巧二：做好准备重点出击
　　很多投资者打新股很盲目，打新完全当做买彩票，但机会总是留给有准备的人的。分析师指出，投资者可从[中财网新股在线]的新股申购一栏了解近期新股发行的详细信息。如发行日期、申购代码、网上网下发行数量、发行价、申购上限、市盈率以及该股所属的行业。对同期发行的新股充分了解和比较后，就可以制订打新策略。
　　技巧三：看准时机卖个好价钱
　　上市首日暴涨暴跌，是此前新股备受市场诟病的主要原因。新规中，沪深交易所均要求，新股上市首日开盘集合竞价的有效竞价范围为发行价上下20%，否则视为无效申报。另据上交所规定，连续竞价阶段有效申报价格不得高于发行价的144%且不得低于发行价的64%。
　　为了平抑新股首日价格，上交所还规定盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌10%以上，将停牌30分钟，上涨或下跌20%以上，将停牌至当日的14∶55。因此，对于一些质地较好的股票，机构当日抢到足够筹码的可能性降低，上市后几个交易日的走势可能成为观察有无机构大举介入的时机。(综编)
　　附：10只新股名单
　　(图片来自界面新闻)
杭州日报全媒体新闻中心出品}