广发基金刘杰：军工股长短皆宜 趋势价值凸显|军工|行业|国防_新浪财经_新浪网
　　广发中证军工ETF拟任基金经理 刘杰
　　7月以来，国际局势动荡不安，法国尼斯恐怖袭击和土耳其政变未遂等事件使错综复杂的国际安全形势显得更加严峻，这也在一定程度上构成了军工板块的催化剂。7月22日，《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》发布，该文件着眼国家安全和发展战略全局，明确了新形势下军民融合发展的总体思路、重点任务、政策措施，是统筹推进经济建设和国防建设的纲领性文件。笔者认为，近期地区局势持续紧张，外部环境利好军工板块。军队改革、军工国企改革、研究所改制等消息频出，军工板块的行情值得期待。
　　A股军工板块中长期表现优异
　　改革开放初期，中国专心发展经济，当时中国国防装备水平相比世界发达国家差距较大；历史上的国防军工投入相对不足，欠账较多。随着经济的飞跃发展，中国在国防军工方面的投入也在持续加大。2016年中国国防预算9543亿元，增速7.6%；从增量看，国防军费预算近5年年均增量600-900亿元，2016年增量为674亿元，军费仍处于高速增长阶段，军工行业未来五年增长仍然具备较高确定性。
　　从行业的发展前景来看，国防军工行业属于高科技尖端技术行业，社会诸多尖端科技都是来源于军工研发，例如纸尿布、压缩食品、太阳能技术、导航定位系统，国防军工企业在技术应用中具备了先行优势；同时，国防军工技术应用也具备了社会财富带动作用，例如美国冷战期间“星球大战”计划相关的7个产业，截至20世纪末，无形中每年带动美国GDP达650亿美元，例如“阿波罗登月计划”共耗资240亿美元，但带动的产值高达2万亿美元。
　　对于普通投资者而言，观察板块代表性指数的表现，可以比较直观了解该板块或行业的历史投资价值，而中证军工指数则是军工板块的代表性指数，该指数基本涵盖了由十大军工集团控股且主营业务与军工行业相关的上市公司股票，其细分行业分布近50%的权重为国防军工行业，该指数主题纯粹，军工行业代表性好。Wind统计显示，日至日中证军工累计涨幅达到1312.71%，年化收益为27.21%，超越了大部分基金投资收益，中长期投资回报非常优秀。从中长期的投资价值看，自2000以来的过去16年，在申万一级行业中，国防军工日涨幅次数排名第3，周涨幅次数排名第4，中证军工短期投资机会较多，存在中短期投资价值。
　　三趋势主导军工股投资
　　我们研究军工板块的未来投资价值，需要结合国际形势来分析。未来中国面临复杂的周边形势，需要军队实力的保障，在此大趋势下，军工行业未来增长空间巨大。历史上，美国军工行业的发展也具备类似的经验，冷战期间美国军工指数连续多年大幅跑赢标普100指数。
　　具体在二级市场上看，未来军工行业存在以下发展趋势：
　　一是资产证券化空间较大。美国军工企业80%是上市公司，而中国军工集团资产证券化率仅为42%。在未来科研院所改制的过程中，巨大优质存量资产有待证券化；在资产证券化率提高的预期下，军工行业估值相对较高，体现了市场对于未来资产注入的提前判断，因此不能单纯地对比估值水平。
　　二是“民参军”或迎来发展机遇。世界主要大国多采取了“军民融合”的发展道路，中国未来“民参军”或许迎来发展的机遇期。目前，中国军用市场民企参与军工行业比例仅为30%，远低于世界水平；2015年3月，习主席已经将军民融合发展上升到国家战略。
　　三是国防信息化增长空间大。根据行业研究员的研究，未来中国武器装备建设将坚持信息主导、实现跨越式发展；建设过程中，将贯穿预警探测、指挥控制、精确火力打击的全过程、最终实现指数级提升作战效能。根据测算，我国国防信息化未来10年市场总规模有望达到1.66万亿，占比从30%提升到40%。
　　总而言之，当前全球经济缓慢复苏，各国普遍认为加强区域合作是推动世界经济发展的重要动力。在此背景下，中国提出了“一带一路”战略，谋求世界经济的共同发展。随着中国经济与世界经济的深度融合，在所秉持的和平发展道路上，中国势必需要面对诸多挑战并承担更多的国际责任，国防军工投入和建设则是未来和平崛起的有力保障。对于国内普通投资者而言，应充分认识和关注军工行业的投资价值。在具体的投资工具上，选择军工指数基金则是一项不错的投资方式。
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责任编辑：张伟
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从需求端看，航空航天军工行业无疑是中国制造业各子领域中，成长空间较好，且增长预期最为确定的行业之一：中国产业洞察网研究部统计数据显示，中国的国防投入从2000年左右开始加速，年国防开支CAGR为15.0%，这一增速显着高于美国、日本、俄罗斯等可比国家水平；2014年两会上公布的国防预算为8082.3亿元，比上年增长12.2%，我们预测未来10年中国国防开支年均增速有望稳定在10%-15%。从互联网资料分析，我们认为近年来新型号国防装备的研发、量产、列装可能有加速趋势，这在海军装备和空军装备上反映得尤其明显（我们认为海军、空军装备未来5年需求CAGR有望在20%以上）。然而，国防装备需求的较快增长，并未能充分体现在中国军工企业盈利业绩上，尤其在上市公司层面。国内比较，A股军工行业上市公司过去几年盈利增长并未显着超越其他行业（需考虑到A股军工行业上市公司有较多资产注入，如果仅考虑内生型增速可能会更低）。国际比较，国内军工行业上市公司盈利能力指标低于大多数欧美军工行业上市公司。中国产业洞察网研究员认为，限制国内军工企业（尤其是上市公司）盈利业绩爆发的最主要瓶颈是在体制方面：一、中国国防装备市场的参与者以国企、特别是体制内央企为主（如十大军工集团），激励机制相对不足。二、中国军工行业配套体系市场化不足，零部件供应多以各大集团内部企业为主；这一体系虽然很大程度保证了装备生产任务的顺利进行，但也造成了企业重资产、关联交易偏多等问题。三、企业治理结构还存在瑕疵，以军工科研院所为例，事业单位的性质、以及“所有权归财政部、管理权归军工集团”的现状，与现代企业制度显然是不匹配的。四、而被市场诟病最多的仍是“成本加成法”的军品定价体制，限制了企业盈利能力的提高，也是限制降本增效意愿的“逆向选择”。
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中国军工贸易出口前景看好
作者：千讯咨询&&来源：本站整理&&发布时间： 16:35:40&&&&&&
由俄罗斯国防部主办的"军队-2017"国际军事技术论坛已于8月27日落下帷幕，根据俄罗斯技术国有集团发布的消息，在为期6天的"军队-2017"论坛期间，该集团一共与国内外客户签署了30份军工贸易合同，合同总价值约400亿卢布，约合人民币45亿元！
了解到，虽然当今社会已经进入和平时代，但是地区之间的摩擦不断，局部的战争和争端造成了军工市场的繁荣发展。国际上主要大型军工企业的发展历程已经表明，除了供应本国军工队的武器装备需求，主动参与国际防务市场的竞争，进行军工品对外贸易是军工企业做大做强的重要战略选择。
美国是全世界最大的军工出口国，过去五年的军工销售量同比复合增速达27%，军工销量约占全球总销量的三分之一，俄罗斯武器在国际军火市场上一向广受欢迎，是除美国外的全球第二大武器出口大国，近年来，俄罗斯军工出口订单稳步增长，全球武器出口占比上升至25%。在年间，中国武器出口量复合增速达88%，成功超越了法国和德国成为世界第三大军工出口国，也成为了近年来武器出口增长最快的国家。但是，从市场份额来看，中国与前两名美国（市场份额33%）和俄罗斯（市场份额25%）的差距较大，中国的份额只有6%。美国与俄罗斯在军工市场上的份额共占58%！
另外从2016年全球前三大武器出口国出口总值比较也可以看出我国和其他两国相比差距较大。2016年俄国防出口公司向50多个国家出口俄武器和军工事技术设备，总值130多亿美元；第一名美国2016年对外出口武器装备总计336亿美元；而第三名的中国2016年军工贸出口仅21.23亿美元。
虽然中国军工贸易与俄罗斯对比有一定差距，但从军费支出增长趋势来看，未来存在较大的增长空间。一个国家军工产品的产出与该国的军费开支直接相关，军费主要用于军事建设及武器装配研发及制造和战争的经费，国防军工作为肩负维护国土和经济安全的重要角色变得越发关键，而军费开支的合理较快增长则为该能力提供了强有力的保障。
根据千讯咨询发布的：2016年我国国防支出预算为9543.54亿元,同比增长7.6%，占GDP比重的1.3%，近年国防支出呈现恢复性增长，复合增长率达到15%，但即便这样，相对于中国经济总量，中国国防支出占GDP比例也只有1.3%左右，远低于美国、俄罗斯、英国以及法国等主要军事国家2%-4%的水平！
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