专访天合光能首席财务官谭韧： “拟将下游电站业务单独上市”(图)
来源：21世纪经济报道
导读　　作为全球最大的光伏组件供应商和领先的系统集成商，天合光能发力下游业务，目标成为一流的下游电站开发运营商。天合光能首席财务官谭韧公开表示，天合光能计划将其下游光伏电站业务上市，可能以“GrowthCo”而非“YieldCo”的方式。　　本报记者 王尔德 北京报道　　在近日举办的世界经济论坛会议上，天合光能首席财务官谭韧公开表示，天合光能计划将其下游光伏电站业务上市，可能以“GrowthCo”而非“YieldCo”的方式。　　“我们还在讨论到底在哪个市场上市比较合适，在哪里上市对于采取哪种方式也有很大的影响。”谭韧对21世纪经济报道解释，上市地点的选择标准主要考虑两个方面，一方面看资产价值的体现以达到对现有投资人的回报，另一方面也要看市场的长期融资能力。　　天合光能是全球最大的光伏组件供应商和领先的系统集成商。据天合光能今年第二季度公布的财报，净营业额为7.229亿美元，环比增长29.5%，同比增长39.2%；毛利润率为20%；净收入为4310万美元，环比增长174.8%，同比增长317.8%。　　就天合光能上市的战略以及下游业务的进展，21世纪经济报道专访了谭韧。　　GrowthCo与YieldCo之分　　《21世纪》：您在达沃斯论坛上提到天合光能下游业务计划分拆上市，可能以growthco而非yieldco的方式进行。您认为GrowthCo的优势在哪里？　　谭韧：GrowthCo是我认为比较符合现在下游拆分上市的又一个概念，因为不少人对YieldCo有一些误解，这个概念今年很热，好像一说到光伏电站上市就想到YieldCo。其实，YieldCo是光伏电站资产收益上市方式的一种方式。　　YieldCo是一种收益导向（yield-oriented）的融资模式，它是由某母公司持有一定规模的已并网发电的光伏电站资产，其现金收益稳定，未来预期明朗，所以将该资产打包产生的部分现金流以股息（dividend）形式按年或按季支付给股东的子公司，且多通过上市来公开募集资金。　　与传统上市公司不同，YieldCo的投资者更关注公司现金流的长期稳定，而非盈利能力的快速增长。YieldCo创设的核心目标是募集低成本资金并给与投资者以稳定的红利回报。　　而我所说的GrowthCo就是传统的上市公司，将下游的光伏电站开发、建设和持有运营等所有的资产整体打包上市，它关注的是业务的增长率，也就是成长前景，股息分红能力也可以是其中一个指标，也就是现金收益水平，对于成长型公司来说分红也许有，但资金用于公司进一步的发展更居多，投资回报率是更重要的指标。　　上市方式和地点待定　　《21世纪》：那么天合光能将选择哪一种方式在哪里上市？是在香港还是美国？　　谭韧：我们还在评估到底在哪个市场上市比较合适，在哪里上市对于采取哪种方式也有很大的影响。如果是在美国上市的话，一般来说，YieldCo方式比较成熟，资本市场认可度很高，那么这种方式就比较合适。但是我们的光伏电站资产主要在国内，美国投资者会担心中国的光伏电站资产存在弃光限电和可再生能源电价补贴发放不及时的问题，打包对光伏电站资产的未来收益有疑虑，所以也许会对于实现资产价值会有一定的影响，在目前状态下是否适合我们要充分评估。　　当然说到“弃光限电”，这个并不是一个普遍性的问题，这一状况主要存在于大型地面电站领域，主要是甘肃和新疆相当严重。但是随着最近能源局批复的12条输电通道建设的推进，我相信这一状况未来几年之内会得到逐步改善。相对大型地面电站而言，分布式光伏电站“弃光限电”的情况较鲜见，而且补贴发放比较及时。　　《21世纪》：你们选择上市地点的标准是什么？　　谭韧：主要看两方面，一方面看资产价值的体现以达到对现有投资人的回报，另一方面也要看市场的长期融资能力。我们还在评估和思考到底在哪里上市，再者电站规模整体体量需要达到一定的规模。目前天合每年下游电站营收约几千万，占天合光能整体营收的比例并不高。　　《21世纪》：实际上，你们可以选择的上市方式多种多样。从你们提出计划上市到现在，很长时间过去了，为什么上市的方式和地点要讨论这么久？　　谭韧：的确，上市方式确实很多。一种是将光伏电站项目打包上市，在并网发电的优质项目达到一定规模之后，通过yieldco的方式进行上市；另一种方式是将光伏电站业务剥离出来单独以整体公司的形式上市，选择在哪里上市，以什么方式上市，确实需要花时间论证，也会受到经济大环境的一定的影响，我们希望能选择较合适的时间点，以确保为天合长期持久发展做好铺垫。　　《21世纪》：在GrowthCo与 YieldCo之外，我们还有哪些备选的为下游电站业务融资的方案？　　谭韧：下游项目的融资是多方位的，除了资本市场的上市融资外，资本市场也可以发可转债，或者公司债，另外传统的贷款方面也有越来越多的银行、基金、融资租赁公司也积极参与质量好的电站项目的融资。在不同层面上引进战略投资人在太阳能行业也不鲜见。　　年底新增并网发电规模达到700－750MW　　《21世纪》：天合光能已经并网发电的电站有多少规模？　　谭韧：截至今年6月30日，我们目前已经并网发电的电站规模大约有358.5MW，在国内的有336.3MW，主要包括江苏东海岸的120MW、新疆90MW和云南300MW的项目已经并网发电有70MW。预计今年年底可以实现新增并网发电的规模达到700－750MW左右，从而达到总规模1GW左右，其中30%左右为分布式项目。　　《21世纪》：我们的光伏电站“弃光限电”情况如何？　　谭韧：目前，我们大约有12%的发电项目是分布式电站，这些电站基本上没有严重的“弃光限电”问题。就大型地面电站而言，有“弃光限电”现象的主要在甘肃和新疆，这些问题已经受到政府的高度重视也有了解决问题的方案。目前我们的电站运营中也有超额发电的情况，比如在江苏盐城。　　《21世纪》：我们对光伏电站的策略是什么，是持有还是出售？　　谭韧：我们的光伏电站以国内为主，国内以长期持有为战略；国外相对较少，主要在欧洲、美国和日本，海外项目以建成对外出售为主，上季度我们出售了一个英国50MW的项目。　　重点开发下游电站　　《21世纪》：天合光能的主业是上游组件，现在将下游业务作为一个重点是基于什么考虑？是不是因为上游业务利润变薄或者产能过剩？　　谭韧：我们进入下游主要是看好光伏电站的市场前景，而并非其他原因。以前，天合光能是以生产组件为主，现在将下游业务作为一个重点发展。天合的目标是保持世界领先的组件生产商，并成为一流的下游电站开发运营商。　　我是2013年底到的天合光能，上游业务的毛利率由两年前的15%上升到今年第二季度的20%左右，生产板块净利润率由两年前的4%上升到今年第二季度的7-8%。所以上游业务利润变薄的说法并不能一概而论。虽然组件价格的下降是事实，但天合的降本能力也证明了我们有能力保持并增加利润。同样，近一两年全球上游产能过剩的问题也有了极大的化解并达到了相当的平衡，行业中企业的分化在行业整合过程中更加明显。　　对天合来说，我们现在组件产能存在不足的问题，供不应求，在我们采用的相对轻资产的模式下，增加了通过外包的方式生产，这当然会增加一些成本，影响一些整体利润水平，但能保持总体资产负债表的健康及我们的战略发展方向。　　《21世纪》：实际上，天合光能从2010年就开始制定了进入下游的战略，为什么直到今天光伏电站规模还这么小？　　谭韧：天合光能进入下游是比较早，但真正起步是在2013年下半年，并在2014年有了较大的进展。主要原因是天合在前些年着重发展生产研发及生产能力，为天合成为世界领先的生产商打下了坚实的基础。2014年下游业务的发展还是相当顺利的，特别是天合两次资本市场的增发给下游业务提供了宝贵的资金支持。光伏电站的发展有一个建设期和规模积累的过程，相信2015年的进一步发展对天合的下游业务在市场中的地位有很大影响。　　《21世纪》：我们是否有规划，未来三年或者五年内天合光能的下游电站规模建多大？多少收入来自下游电站收入？　　谭韧：到今年年底，天合下游项目将达到1GW的体量，我们的团队积累了经验，这对下一步的发展会有积极作用。特别是下游分拆上市后，更多的资金来源必然会对业务有推进。今年的建设并网工作进行得挺好，将来的三五年中，每年的规模应该和今年相仿或者有所增加。下游电站的发展必然会给公司带来更多的盈利机会。具体的收入比例一定会增加，下一步的规划我们会进一步和资本市场进行沟通和交流。(编辑 李雪玉)　　作者：王尔德
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客服邮箱：尽管公司的整体规模从2006年上市以来扩大了十倍，但美国纽交所屏幕上一直闪烁着的这家中国光伏企业---天合光能(TSL.NYSE,下称“天合”)股价近几年却未见明显起色。2015年以来，天合的表现也并不出众。作为大股东的天合董事长兼CEO高纪凡也不想再等下去了，终下决心对其进行私有化。今年6月8日，晶澳太阳能(JASO.NSDQ，下称“晶澳”)大股东也率先提出了私有化。继天合、晶澳之后，打算私有化和分拆子业务单独上市的美股新能源企业，也将越来越多。此次私有化的背后玄机不少，多位分析人士告诉“能源一号”，虽然天合的组件、电池产能庞大，但相比中小规模的A股同行，天合现有估值严重偏低，总市值竟不到60亿元人民币(参考昨日上涨前股价计算)。高纪凡或率领天合私有化后、回到国内主板上市以期更高估值，而无论是借款还是融资，也会更加便利。继续留在海外，既没有更多资金来支撑新战略，还可能重蹈此前多家公司因缺乏现金流的覆辙。此外，高纪凡也需要更多的资金来支持自己大力推崇的电站事业。但由于天合现有的经营模式也不外乎电池、组件加电站这样的套路，从差异化而言，与国内同行并无二致。天合在国内市场会得到怎样的估值还无法判断。股价下跌天合创立于1997年，目前为光伏组件、电池及硅产品的大型一体化生产、销售企业。截止第三季度末，天合内部的硅锭产能约为2.3G瓦，硅片产能约为1.8G瓦，电池及组件产量分别为3.5G瓦、4.7G瓦，位居行业前列。该公司于2006年在美国纽交所正式上市。就在昨晚，天合忽然宣布，收到一封初步无约束性收购提议书：高纪凡和兴业银行股份有限公司旗下上海兴晟股权投资管理有限公司(下称“兴晟”)提议，将有意向收购所有流通股(除高纪凡及兴晟所拥有的股份)，包括美国存托凭证(“ADS”)形式的普通股(每份“ADS”代表50股普通股)。买方拟以0.232美元每股普通股或11.6美元每股ADS进行收购。高纪凡所开出的11.6美元报价，要比天合日的收盘价溢价21.5%。受此消息影响，昨夜天合股价大幅飙升，截至收盘时价格为10.66美元，上涨11.62%。此前，晶澳董事长兼CEO靳保芳开出了9.69美元的私有化收购价，比之前收盘价高出20%。尽管被私有化新闻所影响，天合股价也出现了10%以上的明显上扬，但整体来看，2007年之后天合遭遇了创出新高、再没有出现过股价逆转的态势。日，天合盘中飙升至73.06美元的股价，此后深跌;2009年3月至2010年1月有过短期上涨经历，且于日盘中拉升至昙花一现的62.37美元，但后续表现乏力。今年1月2日，天合的收盘价为9.52美元;而宣布私有化前一天，天合的股价约为9.55美元。一位行业资深光伏分析人士告诉本报，如果向前统一复权计算，天合此前创出的最高报价在36美元左右，相比9.55美元的价格，天合的股价实际跌去了三分之二以上，“在天合刚刚上市的阶段，其收入和利润都不错，而现在公司规模都扩大了十倍，利润却不佳，被华尔街放弃也在情理之中。”2015年第三季度，天合出货量为1.7G瓦，同比涨了60%。该季度的营收为7.93亿美元，毛利率17.4%，但净利润却出人意料的只有-1500万美元，相比2014年第三季度、2015年第二季度都有所减少。此外，去年三季度和今年二季度，天合的营收分别为6.17亿美元和7.23亿美元，都要比上一季的营收略低。也就是说，在三季度收入上涨的情况下，净利润却在下滑。天合这一季度的净利润下降，事实上与一家名不见经传的美国光伏企业Solyndra有关。双方从2012年起一直在打反垄断诉讼案。有媒体报道称，Solyndra给出的理由是：自己在使用铜铟镓硒(CIGS)材料并研制出先进的薄膜太阳能电池，但中方公司则通过获得低利率银行贷款企图占有市场。这场口舌之战坚持了近3年，但高纪凡决意在今年第三季度一次性给予对方4500万美元的“分手费”，为后续私有化扫清道路。市值严重低于A股同行 私有化有利于贷款及变现参考9.55美元计算，天合的实际市值仅为57亿元人民币。而收入上远不抵天合、部分在国内上市的大批组件企业，市值几乎全数超过天合，这或许是令高纪凡最为不快的。上述股票收购行为即是天合的私有化之举，高纪凡很可能将天合拿回A股市场做准备。昨日晚间，高纪凡在接受“能源一号”独家采访时对此未做更多回应。截至12月14日，组件厂商向日葵(300111.SZ)、东方日升(300118.SZ)的市值分别为70.1亿元、95亿元;航天机电(600151.SH)市值为149亿元，有退市风险的*ST海润(600401.SH)也获得了高达136亿元的市值。组件产能不小的协鑫集成(002506.SZ)市值更是达到了305亿元。天合的其他同行也是个个身价不菲：阳光电源(300274.SZ)和福斯特(603806.SH)分别是169亿元、177亿元的市值。另值得注意的是，除了协鑫集成上市外，其余A股上市公司市值都是经历了今年7、8月暴跌后的回归价格。而天合在美国市场所受到的冲击则要远比A股这些企业小。光伏行业是一个需要大投入、大资金和密集部署的领域，就天合的未来战略布局看，也都需要通过A股这样一个“造币机”市场，来使其公司和大股东拿到更多的资金。若回到国内市场，企业可以有较好的估值，并且可以将股权质押给银行，取得更多贷款。而从个人和其他股东的套现来分析，或许也要比海外上市公司更为容易。电站计划有变?当大股东高纪凡、兴晟股权等两方提议私有化天合光能(TSL.NYSE)后，该公司不久前提出的电站业务单独拆分再上市这一方案，或许就要搁浅了。昨日，“能源一号”拨打该公司首席财务官谭韧电话，一直未能接通。从2013年下半年启动光伏下游战略之后，天合在近2年的时间中不断扩大自己的电站业务规模。截止第三季度，天合的下游发电项目约610.4兆瓦，588.2兆瓦集中于国内，美国与欧洲各为4.2兆瓦、18兆瓦。按照此前谭韧的公开说法，公司希望整体打包所有电站资产(从电站开发、建设到持有运营)上市。而由于大量资产在国内，美国投资者是否会理解中国的电站项目运营也是一个疑问。因此外界猜测，其电站项目在国内上市的可能性最大。毕竟，目前弃光限电和政府补贴不及时发放等问题一时半会难以获得解决。天合每年的下游电站营收约为几千万元，虽然营收不高，但建设大量电站所需资金是庞大的，这对于现阶段需要大量资金投资电站项目、而盈利又不算太好的天合而言，似乎并不容易。参考之前国内多家企业如茂硕电源、易事特等公司分别投资的100兆瓦左右光伏电站可发现，这类项目的用资额在8~10亿元左右。电站这样的大规模投建也离不开银行贷款，通常70%的资金需借款撬动，所以借贷压力及战略布局上看，如果电站业务可以分拆上市获得更好的融资，将可能是不少企业未来一大重点。虽然天合之前也做过几次增发，并且为电站输入了资金，但在海外市场募集资金和贷款都存在一定困难。还有一点在于，中国光伏电站大量布局国内各地，地面电站正处于如火如荼的高投入、抢资源阶段，一旦错过时点，对于电站尤其是地面电站的布局也会带来影响。而假设电站能在国内上市，资金获取的速度、额度都要快一些。而天合要做大自己的下游电站项目之决心，也是业内的一致判断。《第一财经日报》曾报道，2014年云南省红河州建水县300兆瓦光伏电站出售时，这一国内的最大单体电站曾被质疑，交易过程存有疑问。知情人士透露，上述光伏电站项目所设计的相关交易条件较高，“受让方应为依法设立并有效存续五年以上光伏组件制造、系统开发的企业法人，具备国家级的光伏研发平台;2013年度经审计的净资产不低于20亿元，负债率不高于70%。”该知情人士对《第一财经日报》记者表示，仅国家级光伏研发平台、净资产不低于20亿元这两项就把不少潜在受让者拦在了门外。而目前，拥有国家级研发平台的仅有天合光能等为数不多的几家光伏公司，此役中，参与竞标的就有天合，其希望拿下这一电站也似乎是志在必得。而结果也不出所料。然而，在公布天合将被私有化的消息后，该企业旗下的电站分拆并单独上市是否继续走下去，成了一个疑问。一位美股上市的大型光伏企业高管就对本报记者表示，有可能天合会在国内把所有旗下的资产放在一起借壳或单独上市，随后再做新一轮的拆分，这样的业务模式也更加清晰明确。但昨日本报采访高纪凡时，他未能做出更多评论。天合开支不小天合被私有化后、再回A股上市的这一考虑，可能是天合稳固现有地位的最佳路径，对公司的长期运营也将带来更多益处。今年第三季，天合的资产负债率已从上一季的70.4%攀升至74%。该公司的营业费用也居高不下：单季度看，与天合营收接近的美股公司阿特斯、晶科和晶澳三家企业的营业费用分别是9600万美元、7600万美元和6000万美元，但天合则高达1.32亿美元。值得注意的是，今年第三季度，天合的销售额是阿特斯的93.3%，营业费用则是阿特斯的137.5%。该指标高出其他同行并不是单季度特例，在去年第三季度时，天合与阿特斯的收入分别为6.17亿美元、9.14亿美元，但营业费用这一项中，两家公司分别开支了8400万美元和5300万美元。而今年第三季度，天合的现金比率只有11%，相比阿特斯的14%和晶澳的28%，天合的这一数值也不高。在流动比率和速动比率上，天合的实际情况也都低于竞争者阿特斯和晶澳。一位海外资深光伏分析师对记者说，“这也表明，天合的变现能力实则一般。”如果要从事更多规模的电站项目，天合现有的收入规模虽大，但是变现速度可能并不够快，所以依然需要更多的银行及金融机构支持，如发债、增发等，而这些动作对企业来说，回到A股更方便操作。前述大型美股上市公司的高管也提醒道，现在天合选择私有化及回A等有几个好处：价格够低，有利于天合大股东高纪凡等回购其余流通股;国内A股将实行注册制，上市更方便，光伏企业的估值一时半会也不会很快下降;第三，天合的现有电站业务大部分在国内，投资者理解起来也容易许多。　
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“能源500强名单中可看到，国内新能源企业崛起迅速，已击败了不少海外对手。协鑫(集团)控股有限公司(下称“协鑫”)作为引领者，列中国公司中的第一位，排名第二的则是纽约上市公司晶澳太阳能（JASO.NSDQ）的初始投资方之一---河北晶龙集团。其余名列前茅的的外资公司则有通用电气、维斯塔斯、西门子、三洋电机、ABB等等。目前参与CSP项目的开发商并不少，有国电集团、大唐新能源、华电集团、华能集团、中电投、中广核、首航节能、中海阳、神华等等，技术力量则来自于BrightSource、SolarReserve等海外企业。150个场次的交流后，达沃斯结束了。却让笔者陷入了思考：如此高逼格的活动，光伏企业发出的声音却是羸弱的。虽然PR浑身解数地利用社交媒体来发布一条条短讯、数百字内容，但无论是从主流媒体的报道还是网站传播上，企业家都没有受到足够重视，拿不到太多话语权。到底是哪里出了差错呢？不久前，朱共山曾在投资人会议上提及将“努力降低其所属的保利协鑫负债”，没过多久，其已有了实际行动。（原创不易，本文转载需征得作者同意，否则属侵权。该公众号欢迎联系、采访、爆料等，可直接留言或发邮件：neng大部分企业的二季度的业绩表现都非常抢眼，但也有个别公司有所下降。阿特斯太阳能(CSIQ.NSDQ，下称“阿特斯”)、晶科能源(JKS.NYSE)、晶澳太阳能(JASO.NSDQ)以及天合光能(TSL.NYSE)等一众大牌的中国光伏概念股都在近期亮出了最新成绩单，且彼此的收入、利润情况也不算差。（原创不易，转载请注明“能源一号”公众号字样。该微信公众号欢迎爆料、投稿,也可留言、发邮件联系：nengyu尽管资本市场风雨飘摇，但上市公司的中报会议里，似乎还是透出了些许的好消息。一台白色的ABB机器手，用十几只黑色的小触角，从高处整齐划一地衔起一块长方形的透明玻璃薄板，并从右向左灵活旋转了180度，于身后轻轻的放下了这块薄板。对印度市场特别有想法的海润光伏（600401.SH）董事长兼总裁杨怀进，不仅5月份见了印度总理莫迪，近期也有多家券商研究员对记者表示，在国内对环境产业日趋严格、全面加强大气、水和土壤治理工作的前提下，冬奥会期间的环境保护将备受重视，届时会涌现一系列的机遇。西安东庆上述人士表示：“我们公司是平罗项目的合法总承包商，也是具有完全建设施工资质，并办理相关建设手续的企业。最重要的是，我们公司是业主方明确指定的唯一总承包商，相关合同及法律手续健全。”顺风清洁能源和中科恒源的身后，是两家资本大鳄的故事，而这次讲的是“德隆系”。从今年1月发改委等八部门联合发布了《能效“领跑者”制度实施方案》、今年6月国家能源局等三部门齐发相关文件后，为了搞一个图文排版，今天真是花了好几个小时，可还是因为一点问题没做成。如果你可以在这篇专题里多停留一会儿，我在大盘大涨近5%的8月10日，和其他300只涨停股一样，中国核工业集团(下称“中核集团”)均有持股的东方锆业(002167.SZ)和中核科技(000777.SZ)也都双双涨停。EnergyNO1这里有新闻、故事，与人。 在新能源的世界中自由的呼吸。热门文章最新文章EnergyNO1这里有新闻、故事，与人。 在新能源的世界中自由的呼吸。关于常州天合光能工作环境和待遇_百度知道
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要求用英语吗，想问下财务人员是不是要一直加班，面试难度大吗？待遇如何？还有如果能去面试的话，工作强度大吗，有点想去尝试下在招聘网上看到天合光能子公司有招财务人员
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工资是不一样的、高级的、中级，天合很有钱的，分初级。 设备技术员也就是在不等，如果自己有能力的话可以多要点，工资是面谈的，助理工程师大约是的样子天合光能的设备工程师工资大约在4500
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