海外资管巨头“抢滩”中国市场 资管格局悄然生变？
扫描到手机
扫描到手机，随时[继续看！]
用手机或平板电脑的二维码应用,扫描左侧二维码，就能在手机继续浏览本文,还能分享到微信或微博。
15:13来源：华尔街见闻
富达与瑞银成了第一批“吃螃蟹”的外资机构，开启了以外商独资身份、在中国境内募资并投资中国股债市场的时代。这实际是中国金融业对外开放的缩影，背后有哪些故事呢？
中国市场正成为外资资管巨头眼中的&蓝海&。
今年以来，富达与瑞银完成私募基金管理人备案，这意味着外资机构开启了以外商独资身份、在中国境内募资并投资中国股债市场的时代。
据了解，今年1月4日，富达国际旗下的在中国基金业协会正式完成备案，获准在华开展私募业务。7月13日，瑞银资产管理宣布，也获得了私募证券投资基金管理人资格。
瑞银集团相关负责人对华尔街见闻表示，瑞银资产管理(北京)有限公司2011年成立，负责在岸的另类投资产品，此次获得私募牌照的是瑞银资产管理(上海)有限公司&&在上海自贸区设立的外商独资企业(WFOE),同时拥有合格境内有限合伙人资格额度(QDLP)。
外资资管入华两步走
据了解，外资资管在华发展可分为两大阶段：首先，2013中国外管局开始批复合格境内有限合伙人(QDLP)资格，拥有该资格的外资资管可向中国境内投资者募集人民币资金，并将资金投资于海外市场。QDLP与QDII(合格境内投资者)基金截然不同，前者投资范围更广，可投资对冲资金、房地产基金和股权基金。
第一批获得QDLP资格的外资资管包括贝莱德、城堡投资、、英仕曼集团、奥氏资本、肯阳资本和元盛资本，额度为5000万美元。2015年3月中国监管层批准了第二批QDLP试点资格机构，包括：瑞银资产管理、德意志资产管理、野村资产管理、EJF
Capital、世邦魏理仕全球投资公司，每家机构的额度提高到1亿美元。
但是，2015年夏季中国股市非正常波动与&811汇改&后，QDLP的增量审批一度暂停。总体来看，上述机构以上海自贸区为&大本营&，打响了外资资管入华的头炮。
外资资管入华的第二阶段特点就是：以资产管理类外商独资企业身份拓展内地业务，多集中在上海。据悉，全球资产管理规模排名前十的机构中，已有8家设立了资管类WFOE，包括：贝莱德、先锋领航、富达、JP摩根、安联投资、纽银梅隆、安盛集团、德意志银行。
值得注意的是，外资独资的资管在华开展业务也是2015年以来中英经济财金对话、中美战略与经济对话的成果之一。此前，2002年，中国官方只批准了外资在大陆境内设立中外合资公司开展公募基金业务。
另据了解，中国基金业协会年初出台了《外商独资和合资私募证券投资基金管理人登记备案填报说明》，要求申请机构境内应当安装系统终端，交易路径透明可追、交易数据完整可查、交易流程清晰可控、交易记录全程留痕，应当设立投资决策责任人和交易执行责任人。
而本文开头提到的富达利泰是首个拿到私募牌照的外资独资机构，今年5月5日在中国证券投资基金业协会备案了第一只产品&&&富达中国债券1号私募基金&。此外，瑞银资产也对华尔街见闻表示，有望在未来半年内发行一只新产品，因为取得私募牌照后6个月内就要备案第一只产品。
其他独资资管机构也在跃跃欲试。先锋领航(Vanguard)董事总经理、中国区总裁林晓东对华尔街见闻表示，&2017，监管部门对外资资管机构的管制进一步放宽，上海自贸区首次使用负面清单的管理模式，使得我们可以取得执照在上海创立办公室。&
他进一步指出，&先锋领航现在可以通过WFOE营业执照与中国的投资者与资产相联系。中国为先锋领航提供了一个巨大的机会，让我们得以把我们的投资方式带给数百万的投资者。虽然目前我们还没有做私募业务，但并不代表我们未来不会走向这条路，现阶段也在研究私募基金的可行性。&
值得注意的是，先锋领航与其他海外私募机构不同，林晓东对华尔街见闻指出，&先锋领航是全世界唯一一家由投资者共同拥有的基金公司，也是全球最大的公募基金公司。&换言之，先锋领航更注重零售投资者，与其他笼络高净值客户的私募机构不同。因此，境外独资的资管机构如何开拓中国公募市场业务是未来的关注方向。
冲击中国资管格局?
中国金融子行业的各链条几乎都提供资管业务，典型的资管机构是公募、私募基金公司以及子公司，信托公司，银行提供的表外理财业务也属于资管服务。此外，证券公司、期货公司、保险公司也有资产管理业务。据统计，截止2016年末，所有资产管理业总规模达到114万亿元。
但中国资管行业普遍存在层层嵌套、乱加杠杆、刚性兑付等多重风险，流动性隐患重生。因此，外资资管在华拓展业务会否引发行业变局，将持续跟踪。
我们是好买财富旗下针对高净值投资者创设的微信服务平台
一秒快速查私募净值全产品线高端理财定制独家内参全面披露
立即绑定微信，更多VIP权益等着你！公众号：好买臻财VIP微信号：howbuyvip
预约投资顾问 400-700-9665海外投资风向特朗普说了算？骆家辉说还得等等看
扫描到手机
扫描到手机，随时[继续看！]
用手机或平板电脑的二维码应用,扫描左侧二维码，就能在手机继续浏览本文,还能分享到微信或微博。
15:01来源：新浪财经
竞选成功后，特朗普为1月份的上任筹划着。尽管他的保守策略听上去对中国投资者并不友好，但在迈出关键一步之前，还不能着急下结论。&我们必须要抱着一种等等看的态度。&前美国驻华大使骆家辉说。12月10日，在外联出国主办的2016海外投资论坛上，骆家辉和国内外各界政商代表共同探讨了未来中美欧投资的趋势和机遇。
贸易战无法共赢
&45年前当尼克松总统首次访问中国的时候，很难想像中国会发生如此大的转变。&骆家辉说。以中美贸易为例，尼克松第一次访华时，两国每年双向贸易额不到1亿美元，双方的双向投资也几乎为零，在美国只有很少的工作依赖于中国的投资。
但现在，每天都有约15亿美元的货物和美元在两国家之间流动。中国成了美国在北美以外的最大的出口市场。而美国是中国最大的出口市场，超过了所有欧盟国家的总和。
特朗普上台之后，企业层面的投资面临的最大问题是双方贸易是否还能像以往一样频繁自由。
特朗普任命了一些反全球贸易的人士，他们主张对中国出口到美国的商品实行严格的管控。特朗普就曾公开表示，要从中国进口的货物收取45%的关税。如果真实行严格关税，势必将引发两国的贸易战，两国的企业工人和消费者利益都会受到损害。
&中国政府又何尝不可以向美国的货物收取相同的关税呢?但这样做的最终结果就是，没有一个国家会从中获益。&骆家辉评论道。
个人投资者想要受益遭遇到尴尬，一方面人民币持续贬值已经引起了国内的外汇管制，而特朗普上台本身给美国经济带来了不确定影响。&投还是不投&都没有显示出各自的优势。
中产家庭海外刚需在上升
即使海外局势优势不明显，但中产阶级群体的增长，让高净值人士的海外需求无法下降。2000年中国只有4%的家庭能达到中产阶级收入，但2012年，这个数字变成了50%，2022年预计会有75%的家庭会上升到中产阶层，占全国人口的45%。&中国百万富翁的数量已经超过100万，而亿万富翁比美国还要多。&骆家辉说。
海外配置是中场阶级刚需，但子女的教育也影响了中产家庭把钱花在哪里。目前有100万留学生在美国读书，其中36万是中国人。特朗普上台不会对留学生群体产生影响。&美国刚任命了一位新教育部长，但她主要会对美国公立教育改革，对每年来美国的75万国际生的影响不大。&骆家辉对界面新闻说。
但毕业生想留下来太难。美国每年发放给外来劳工的工作签证H-1B数量有限，只有8.5万个名额。留学生要和已在美国工作的外来劳工同时竞争。论坛上，沃顿面试官、宾大沃顿中国中心联合创始人Jeffrey
Bernstein提到了一个数据。&根据我们最近对H1B中签人数的统计，只有22%的中国学生能中签，78%的人都得回国找工作。&特朗普对H-1B的态度让留美毕业生前景不乐观。他多次在推特上发表不欢迎外来员工的言论。
想让孩子在美国发展事业，中产阶级家庭得做更多。这也是投资移民项目EB-5受到追捧的原因。
投资移民是好的投资方式吗?
在过去几年中，美国移民局每年向中国投资者及家人发放约1万份EB-5签证，占EB-5签证总额的85%。当然，这也给美国带来实际利益。年，来自世界各地的EB-5移民直接或间接为美国创造了18万个就业机会。
前美国移民律师协会的会长Bernard
Wolfsdorf认为，特朗普执政不会紧缩投资移民项目。实际上特朗普的女婿在新泽西州也曾募集EB-5资金，用于酒店建设。&他们对EB-5并不陌生，在加上特朗普所在的共和党一向支持商业，EB-5项目的最终目的也是促进美国商业发展，理念是共通的。&
前美国移民律师协会的会长Bernard P. Wolfsdorf 图片来源：外联出国
就在上周，EB-5法案被美国国会短暂延期至明年4月28日，但法案改革已成定局。Wolfsdorf认为，国会希望正在审议中的EB-5法案改革可以解决签证排期持续增加的问题，比如，通过增加签证名额、回收过去未使用的签证名额、以家庭为单位计算签证名额、增加EB-5投资金额等立法和行政手段。Bernard认为，将EB-5最低投资额从目前的50万美元提高到80至120万美元的改革极有可能在2017年落地。
投资移民是否是好的投资方式?骆家辉作为外联出国的名誉顾问认为，个人在申请前还是得弄清楚自己到底要什么。&是更期待资金上的高回报，还是永久居留权。&毕竟,EB-5所能提供的收益率并没有投资股票、信托或是房地产的高。&所有的投资应该谨慎，也不是所有的EB-5项目都很安全。申请人需要提前做功课。&
欧洲的新机遇
在论坛上，美国投资的相关议题抢占了风头，但中国&一带一路&的政策可能让欧洲成为资产配置的另一种选择。匈牙利总理府欧盟事务国务秘书处政治总顾问拉斯洛认为，拥有6.5亿人口、27个成员国的欧盟市场，在2008年经济危机之后，正在经历经济恢复的起步期。
2015年中国国有企业和民营企业在欧洲总共投资约230亿美元，比2014年的180亿美元高出28%。&今年的投资额可能达到270亿欧元，这个规模跟2015年相比，增长35%。&他认为，欧洲投资市场还远远没有饱和，很多领域都蕴藏着极具潜力的投资良机，比如IT和基础设施领域。
匈牙利总理府欧盟事务国务秘书处政治总顾问拉斯洛 图片来源：外联出国
在谈到今年的英国脱欧、意大利公投失败等政治黑天鹅事件时，拉斯洛认为，欧洲的经济和市场并不会如大家想象那般受到巨大影响，反而是投资者的担忧使得欧元资产承受了过大的压力。在民粹主义胜利后，市场不可能持续偏离价值，这也意味着包括股票、房产、债券等在内的资本市场有很大机会出现上涨，而不是下跌。
总的来看，这一年全球政治和经济发生的变化接连上演，总能出乎人意料之外。
英国脱欧、特朗普当选两大&黑天鹅&事件，掀起了国际汇市、股市等金融市场的波动。在2016即将结束之际，意大利公投失败成了混乱欧盟的搅局者，国际投资市场增加了新变数，国内投资环境也不理想。对特朗普执政对投资影响，骆家辉认为：&还要继续看他在周围任命什么样的人，如何组阁，采取哪些建议，以及他在制定和执行对华政策时建立了那些战略和过程。&
全球化的过程不可逆转，但这也有利于企业和个人投资者沉淀下来。上海交大金融系副教授费一文认为，投资是阶段性的，不可能存在永远高回报的投资品。想要在收益和风险要取得平衡，投资者还得开放视野看到更多角度。
我们是好买财富旗下针对高净值投资者创设的微信服务平台
一秒快速查私募净值全产品线高端理财定制独家内参全面披露
立即绑定微信，更多VIP权益等着你！公众号：好买臻财VIP微信号：howbuyvip
预约投资顾问 400-700-9665私募人士：市场机会大于风险 青睐医药消费板块
扫描到手机
扫描到手机，随时[继续看！]
用手机或平板电脑的二维码应用,扫描左侧二维码，就能在手机继续浏览本文,还能分享到微信或微博。
09:44来源：中国证券报
回归低估值品种
中国证券报：本周市场波动有加大的趋势，尤其周四中字头股票出现一波明显上涨，怎么看待这种行情?是否与2014年底牛市启动时的情况有相似之处?
房杨凯：从历史来看，窄幅震荡最终要选择方向，至少会扩大振幅，2638点以来振幅只有19%，历史均值是33%，属于历史上少有的窄幅震荡阶段。同时，年底公募基金排名引发的调仓换股冲业绩势必造成风格转换。从基金三季度报来看，回归低估值的偏好非常明显，中小创被大幅减持，以基建为代表的低估值主板股票被大幅增仓。这符合我们观测到的另一组数据，即低估值股票占基金持股比例处于长周期底部，回归低估值品种将是未来的长期趋势。从中长期来看，依然是扩大振幅的震荡市，没有走出趋势的信号。在周四建筑、券商板块上涨的同时，前期的龙头股武昌鱼&、煌上煌&、四川双马发生高位大幅派发筹码的现象，这代表了市场上最活跃的一部分资金的态度。和2014年底相比，最大的区别在于资金的充裕性，目前还未看到明显的资金流入现象。
：从估值角度看，A股中价值型蓝筹已回归合理区间，沪深300具有相对吸引力。A股局部躁动、波动加大，在一定程度上反映了市场处于向上趋势。不过，由于存量资金博弈的格局短期难有实质性扭转，热点主题机会涣散，局部躁动背后反映出市场情绪趋于防守。由于牛市启动需要宏观面、政策面、资金面多方面配合，目前情况不足以与2014年底牛市启动时相比。
中国证券报：美国大选会对A股有何影响?
房杨凯：如果调出1980年以来9次美国大选后11月标普500&、道琼斯指数数据来看，历次大选时期市场涨跌无明显规律，对A股指数的影响更是微弱。之所以此次大选期间黄金价格上涨，市场避险情绪升温，是由于特朗普在竞选期间发表的各种政策观点比较激进。如果特朗普当选，政策的不确定性会加剧市场短期波动;如果希拉里当选，由于其政策延续性较好，市场表现将较为平稳。而中长期来看，对A股的影响则要结合新总统的政策以及经济背景来看。
刘天君：海内外市场对于美国总统大选结果均较为关注。我们可从两个层面来看，一是从大选本身来看，特朗普和希拉里的政策分歧主要限于美国国内。一般情况下，他们的竞选语言不会等同于当选后的具体施政，因此美国大选结果对金融市场的影响将是短期的;另一方面，从市场相关性来看，美元和美股表现会对A股产生一定影响，特别是美元持续强势已经对全球市场流动性产生重大影响，A股流动性难以独善其身。实际上，前期B股的下跌就是亚洲新兴市场股市普跌、资金流出的一个缩影。相对于美国总统大选的结果，我们更应关注美元加息的靴子何时落地。
青睐医药消费板块
中国证券报：如何看待四季度的资金面情况?
房杨凯：&抑制资产价格泡沫&政策重心切换的主要原因在于经济连续三个季度增速稳定，稳增长压力有所缓解，同时资产荒导致金融风险堆积。所以四季度流动性将有所趋紧，货币政策会较多采取灵活操作手段定向调节流动性，降息降准的可能性较小。
刘天君：货币政策正在向&控风险&转变。10月底的中央政治局会议指出&要有效实施积极的财政政策，要坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险&。由于管理层对风险的管控要求非常明确，预计资金面偏紧适度，总体上依然相对充裕。
中国证券报：四季度将采取怎样的投资策略?
房杨凯：我们持保守态度。从风险上来看，市场此前对人民币贬值重视不足，汇率对市场的边际效应在钝化。如果12月美联储加息，汇率对股市的冲击不应忽视。此外，美国大选、德意志银行事件等海外风险点均仍待释放。另外，央行拉长回购期限推高短期资金成本、抑制资产价格泡沫等因素，将对四季度货币环境产生影响。从上周观测到的产业资本净减持数据来看，减持金额持续加大，而未来四季度解禁股票数量将进一步增多，会对股市流动性造成不小的冲击。综上所述，四季度策略还是选择业绩增长稳健的消费医药板块，以及业绩与估值匹配的真成长细分行业的龙头股。
刘天君：目前A股缺乏系统性的投资机会，短期也不太会有大幅下跌的可能性。港股方面，虽然沪港通资金流显示北水有回流迹象，短期恒指仍存回调压力，但是未来港股仍是机会大于风险。四季度我们将严格遵循&好生意、好公司、好价格&的投资理念，看好白酒、医药、汽车、消费电子等领域的投资机会。
白酒方面，10月白酒板块表现强于市场，四季度随着景气度提升和估值切换，白酒板块将迎来跨年行业。大众消费升级，商务消费将进一步提升高端白酒的消费需求。当前市场整体风险偏好较低，整体估值又不便宜，业绩增长确定性高的一线白酒股具有不错的性价比。
医药方面，虽然医药板块表现弱于大市，但是结构性行情仍在。从最新公布的医保数据看，无论是参保人数、医保基金收入和支出增速都降至历史低点，行业扩容效应减弱，此时进行的医保目录调整将为相关个股带来明显的边际改善。尽管目前医药板块估值不便宜，但是配置医药的基金数量排在各行业配置前列，这种矛盾性使得行业的结构性机会更加明显，存在边际改善预期的个股将获得市场高度关注。我们预期性价比高、有未来、有催化剂的个股四季度存在确定性机会。
另外，在汽车和消费电子方面，预计四季度及明年SUV市场特别是自主品牌的增幅将持续高于行业平均增速，相关标的具有关注价值。同时，看好苹果产业链的微创新、汽车电子以及AR行业的广阔前景。
我们是好买财富旗下针对高净值投资者创设的微信服务平台
一秒快速查私募净值全产品线高端理财定制独家内参全面披露
立即绑定微信，更多VIP权益等着你！公众号：好买臻财VIP微信号：howbuyvip
预约投资顾问 400-700-9665私募短线出逃博逆回购“高烧” 杠杆成本悄升或致举牌潮放缓
扫描到手机
扫描到手机，随时[继续看！]
用手机或平板电脑的二维码应用,扫描左侧二维码，就能在手机继续浏览本文,还能分享到微信或微博。
08:27来源：21世纪经济报道
从资产荒到资金荒的转变，有时只发生在一夜间。
11月30日，伴随着10年期国债期货的再度收跌，当日隔夜Shibor收报2.3160%，上涨1.40个基点，而其他期限品种也悉数上涨，这已是Shibor连续第15个交易日全线上涨。
但在反映资金价格的交易所端，则表现出了另一种变化：当日，国债逆回购品种GC001、GC002、GC003等虽然开盘价格出现上扬，但在尾盘却呈现出逐渐回落趋势。截至收盘，GC001已较此前一日下跌69.50个BP，而GC002、GC003也较开盘价格回落至3.665%和3.445%
在业内人士看来，紧张的资金面或正在对商品市场乃至股票市场形成次生影响。
&对商品来说，一些券商、期货公司的资金紧张会让其让出仓位，导致市场下跌。&一家央企系期货公司策略分析师表示，&对于股票市场来说，近期发生的举牌潮背后也有融资工具的支持，而资金成本的上升也会在一定程度上对举牌潮的节奏带来减速&。
900亿净投放背后
自2013年的钱荒以来，资金价格正在经历一个新的紧缩周期。
11月30日，隔夜Shibor报2.3160%，上涨1.40个基点。7天Shibor报2.4960%，上涨1.50个基点。3个月Shibor报3.0358%，上涨1.86个基点，连涨30个交易日;这一系列的价格变化，已经创下2010年12月底以来最长连涨周期。
海通证券全球首席经济学家姜超则从货币投放的角度诠释，其认为货币投放的平均成本上移是带来货币短期收紧的原因。
&今年以来央行累计投放货币约4万亿，其中约2.5万亿是MLF，测算央行投放资金的平均成本已从2%左右升至2.7%以上;利率中枢上移，货币短期收紧。&姜超测算称。
而对当前的资金市场状况，九州证券全球首席经济学家邓海清则称其为&钱荒2.0&，其指出钱荒的原因之一在于银行对负债同业化的过度依赖。
&9月以来的资金紧张，我们认为外汇占款和财政存款不是根本原因，&邓海清表示，&&钱荒2.0&的关键是银行对货币市场和同业负债依赖程度、负债短期化，而9月份之后大行开始减少货币市场资金融出，同时央行在货币市场出资成本提高、期限拉长，导致银行负债缺乏，并引发连锁反应。&
北京一家基金子公司负责人认为，除同业依赖度较外，银行资金在委外、债市上的过高杠杆也让其面临央行收紧流动性时无法适从。
&因为表外风险的回表，这让银行不愿更多从事非标投资，反而把原来的非标杠杆转向了债市，所以这个去杠杆的过程也容易引发市场的流动性紧张。&上述基金子公司负责人称。
事实上，央行也于11月30日当天通过公开操作似乎在向市场传递稳定信号。其进行了1400亿元7天期、800亿元14天期和100亿元28天期逆回购操作;加上当日的400亿逆回购到期，央行当日实现净投放900亿元。
而和银行间资金类似的是，交易所的国债逆回购品种在11月30日早盘也受到资金从紧影响而一度高企。例如GC001早盘报价高达9.12%，涨幅高达253.49%;不过在尾盘期间，多品种逆回购价格出现回落甚至下降。
或影响举牌潮
21世纪经济报道记者了解到，部分私募人士曾利用11月29日至30日期间的资金紧张开展国债逆回购操作。
&因为当天的年化收益率达到8%、9%，这种情况下肯定会有资金来博收益，而这种吸金效应也会进一步导致股票或债市出现短期风险，我们也拿出一些仓位这样操作了。&西部一家国资背景的私募基金投资经理表示，&资金紧张对权益类市场也有传导的滞后性，因此进行逆回购来避险是一个比较好的策略。&
一家汇金系券商固收研究员认为，除央行投放外，部分机构月底资金的冲时点考虑，的确加剧了资金的紧张程度，但这也给部分机构留出了短线套取逆回购等货币品种高收益时点的空间。
&交易所市场规模相对小，资金的敏感程度也更高，所以对货币市场的高利率回补也会更迅速。&前述券商固收研究员表示，&我们认为一方面是央行的维稳信号催降了逆回购利率，另一方面市场机构对逆回购的参与也让市场利率得到一定程度的平复。&
不过，3个月及更长期限的资金价格上，国债逆回购的整体趋势仍然呈现出上行走势。交易所数据显示，截至11月30日，GC091在此前12个交易日中已累计上涨11.38%，而GC182更是上涨达35.81%。
在业内分析人士看来，场内外更长期限资金价格的同步上扬，或对当前的上市公司举牌潮节奏带来一定的延缓效果。
&场内外资金成本的上升，正在直接给产业、金融资本杠杆举牌上市公司形成新的阻力，因为过去资产荒，资金成本价格较低等因素促使举牌是一件很划算的市场行为，但成本的提高，带给权益类投资的机会成本和财务成本都将上升。&北京一家大型券商策略分析师向21世纪经济报道记者表示。
但也有私募人士认为，一旦资金紧张现象波及到股票市场，其带来的价格下行预期也有可能吸引更多举牌人谋求投资机会。
&主要看这次资金紧张对权益市场的传导性，也看长期还是短期，如果受到汇率影响，进入一个较长的紧缩周期，股票市场难免被干扰，形成的价格洼地则会带来新的举牌势力。&上海一家私募基金合伙人表示，&如果只是月底、年前的一个窗口式的紧张，对股指影响较小，那么对举牌潮的影响还是蛮大的。&
我们是好买财富旗下针对高净值投资者创设的微信服务平台
一秒快速查私募净值全产品线高端理财定制独家内参全面披露
立即绑定微信，更多VIP权益等着你！公众号：好买臻财VIP微信号：howbuyvip
预约投资顾问 400-700-9665}