& 玻璃期货可参与性强，很有望成为热捧品种
玻璃期货可参与性强，很有望成为热捧品种
[摘要] ：近期监管层表示，证监会已经批准玻璃期货在郑州商品交易所上市。
　　近期监管层表示，证监会已经批准玻璃期货在郑州商品交易所上市。众多投资机构认为期货的推出对玻璃上市公司来说意义在于能够实现套期保值，使业绩更加稳定，或存在一定的投资机会。受《证券时报》财苑社区（）之邀，11月13日五矿期货研究所研究员张玉敏、五矿证券投资顾问陶敏敏做客财苑社区，与网友共同探讨玻璃期货及相关板块的投资机会。
　　网友：中国资本市场存在着逢新必炒的现象，玻璃期货上市后会不会受到市场的追捧？
　　张玉敏：玻璃产业链上游企业多为上市公司，易于接受玻璃期货的金融属性。从玻璃期货的合约上看，交易1手不超过4000元，投资门槛很低，不同于去年的大合约，有利于吸引中小投资者的参与。此外，参考现货市场的价格波动情况，玻璃市场活跃度比较看好。此次合约的另一特点是其交割方式，为国内首个采用完全厂库交割方式的品种。提货人对玻璃有一些尺寸、厚度等方面的要求也有灵活的方式应对。玻璃期货可参与性强，很有希望成为热捧品种。
　　网友：玻璃期货上市对于玻璃制造行业应该是利好，但为什么A股相关上市公司并没有表现出来？如何看待其对相关公司的业绩影响？
　　张玉敏：股市和商品走势背离原因很多，跟A股整体环境、企业资金都有关系，玻璃期货将来会和玻璃价格走得更近，建议届时关注。玻璃期货对于上市公司是重要利好，对于生产企业来说，玻璃连续生产，不适宜大规模长期储存，生产企业很难通过调节库存来应对市场变化，主要原料（和燃料）定价也没有话语权。玻璃期货上市后，企业可以运用套期保值工具更好地安排生产。
　　另外，玻璃期货对上游拥有指定玻璃厂库的企业有更好的促进作用，这些企业将因此增加一条重要的销售渠道，未来甚至将出现不拥有指定厂库的玻璃生产企业，通过向指定的企业购买玻璃产品参与期货市场的现象，行业格局都将相应发生改变。
　　网友：我国产量已连续23年居世界第一，作为全球首个玻璃期货会不会对取得定价权起到积极推动作用？
　　张玉敏：全国前十大生产企业产能仅占全行业的39%，产业集中度较低；86%的平板玻璃产能集中分布在东部地区，市场分割情况较为严重。因而我国只是世界上最大的玻璃生产加工国，而不是玻璃强国，没有形成真正意义上的玻璃定价权。上市玻璃期货将有助于优化玻璃价格的形成机制，为市场提供一个公开、公平、公正的第三方价格信号，完全有潜力为全世界提供一个具有公信力的指导价格。
　　网友：请问板块整体趋势性投资机会何时会出现？
　　陶敏敏：三季度开始玻璃行业一扫上半年亏损，实现扭亏为盈，单季销售和盈利都出现好转，收入下滑收窄，净利润为正，行业实现扭亏为盈的微利状态。块行业性机会仍取决于需求端，当需求增速大于有效产能增速时，价格也将会上行。短期虽然需求端依然不够景气，但是由于保障房或将有效弥补商品房的下滑、汽车行业也正在逐步回暖，中长期需求将会逐步恢复。随着海外经济的进一步复苏，未来玻璃的出口也有望进一步提升。新闻编辑部
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玻璃期货“小品种”撬动产能过剩“大块头”
来源：你我贷
与玉米、棉花、煤炭等大宗商品相比，玻璃只是小品种。虽然是“小品种”，但在现货市场，玻璃行业却是一个产能严重过剩、库存居高难下的大行业，已被国家列入产能过剩九大行业之中。管理层更是把化解平板玻璃等五大行业产能严重过剩矛盾作为今年的工作重点。在此背景下，玻璃被市场寄予了助力行业化解产能过剩这一“大块头”的厚望。为此，中国证券报记者深入河北沙河――我国玻璃产业产能最集中的地区进行了调研。调研发现，沙河地区正在借助期货优势帮助玻璃行业化解产能过剩矛盾、促进玻璃产业结构调整与转型升级。不少企业也正利用熨平波动、规避市场等功能，打破行业发展困局。产能过剩严重期市“异军突起”自去年12月3日上市以来，玻璃期货新品种备受市场瞩目。上市之日起一个月的时间内，交易量就达到了480万手，一度超过当时的热门品种螺纹钢，成为期货市场中的明星品种，完成了其他品种2-3年才能让投资者认知和接受的过程。但在现货市场，玻璃行业却面临产能严重过剩、发展经营困难的局面。根据中国建筑(行情,问诊)玻璃与工业玻璃协会统计，2012年平板玻璃行业产能为12亿重量箱，实际产量7.6亿重量箱，产销率98.9%，产能利用率仅为63.3%，相较钢铁、水泥，平板玻璃行业产能过剩甚为严重。在产能过剩之上进一步雪上加霜的是，国内新增产能仍然不断涌现。巨大的熔炉发出刺眼的光芒，一块块新出炉的玻璃在机床上冷却，再送至切割区由机器进行切割……这是记者在调研生产企业时看到的一幕。“实际上，今年以来全国浮法玻璃新增产能突飞猛进，远远超过市场预期。”安信证券化工行业分析师胡华钎表示，据中国玻璃信息网统计，截至10月11日，全国共有浮法玻璃生产线309条，产能总计达到10.59亿重量箱，实际产能也达到8.84亿重量箱。随着新增产能的释放，玻璃行业的竞争愈发激烈，不少企业面临经营困难。业内人士认为，造成上述局面的主要原因，一方面在于国内玻璃厂发展太散，每个企业都是以自身为中心在扩张、在投资，并没有从整个行业情况着眼，没有齐头并进；另一方面，这也是小型企业的无奈之举。小型企业想要占领市场，首先想到的就是扩大厂子面积，加速发展、增加产品产量。这样的发展模式在一定程度上为企业提升了销量和竞争力，但同时又导致更多的企业采用这样的发展模式，最终的结果只能是加剧产能过剩。为此，管理层把化解平板玻璃等五大行业产能严重过剩矛盾作为今年的工作重点。期市优势尽显助力破解困局在化解产能过剩、促进玻璃产业结构调整与转型升级中，玻璃期货被人们寄予了厚望。沙河市作为玻璃期货上市以来较为活跃的区域，玻璃期货在该地区行业运行过程中发挥的作用尤其值得关注。中国证券报记者在该地区调研时发现，在玻璃期货上市初期，该地区不少现货企业一直对的指导作用持保留态度，认为“期现”是两张皮。在运行一段时间后，此状况才有了较大改观。尤其是玻璃期货上市后带来的首个春节行情，更是让一些企业的态度出现大逆转。“如果没有玻璃期货，春节前后现货价格会跌得更多，多亏玻璃期货平抑了市场价格波动。”河北正大玻璃有限公司副总经理庞溥军笑言，“有了期货价格的指引，企业在调整价格和生产时更有信心了。”根据往年经验，春节前后通常是玻璃市场的淡季，玻璃销路不畅、价格低迷。但赶在春季前上市的玻璃期货却让今年春节前后的玻璃市场暖意融融。“红薯出来没想到这么大。”德金玻璃有限公司总经理樊建祥打趣地说，今年春节，公司根据玻璃现货价比成本高、期货价比现货价高就卖出保值，基差大于持仓成本也卖出保值的套保理念，获得了71.9万元的套保利润。更让樊建祥没有想到的是，不到一年时间，只有三个人的期货团队通过期货交易操作，为公司实现了1500万元的利润。“1500万元，如果卖玻璃的话，要辛辛苦苦卖掉15万吨玻璃才行。”樊建祥说，通过期货市场，他们以旺季的价格卖出了淡季的玻璃，有效地规避了风险，促进了玻璃的销售。除了熨平价格、规避风险，作为行业创新发展的金融工具，玻璃期货在化解玻璃行业产能过剩矛盾、促进产业转型升级方面也具有明显优势。“由于玻璃产业属于竞争行业、企业大多数为民营企业，需要发挥市场机制配置资源的基础作用，通过市场手段改善企业内部运行机制，促进玻璃企业技术升级、兼并重组。在这方面，期货市场具有优势。”郑州商品交易所市场部相关负责人坦言，玻璃期货具有标准化和品牌化效应，能够起到示范和引导作用，对优化玻璃产业结构、淘汰落后产能具有积极意义。该负责人称，玻璃期货有助于提高企业经营水平，助力玻璃企业做大做强。整合、兼并重组是化解玻璃产业产能过剩的重要手段之一。通过兼并重组，企业规模做大，面临市场风险也会相应加大。期货市场为企业提供了低成本、高效率的风险管理工具。企业利用期货市场管理市场风险，有助于实现稳定经营。与此同时，玻璃期货的价格发现功能，对玻璃产业结构调整、转型升级起到隐性推动作用。玻璃期货合约形成的远期价格，具有代表性、权威性，对玻璃企业生产经营起到指导作用，间接推进玻璃产业结构调整和转型升级。摆脱房地产“脸色”谋转型升级之变尽管期市可助力玻璃行业化解产能过剩矛盾，但化解产能过剩绝非一朝一夕之事，更重要的是，玻璃行业应尽快走上创新发展的转型路。但玻璃行业作为一个周期性明显的行业，由于供应相对刚性，短期价格变化主要看下游需求的脸色。由于其下游跟房地产、家电等行业有着密切联系，导致了我国玻璃生产企业面临一个难以调和的矛盾――生产刚性与需求周期性的矛盾。据介绍，玻璃行业的下游需求主要来自房地产、汽车、新能源和电子这四个行业，目前的比例分别为70%、15%、10%和5%。玻璃需求与房地产行业的开工情况直接相关，一般是在房屋新开工后8个月～12个月才开始安装玻璃，因此对玻璃的需求集中在建筑工程的后期。受房地产行业的季节性影响，玻璃行业会呈现出一定的生产刚性与需求周期性的矛盾。海通期货分析师林菁称，玻璃的市场需求与房地产发展态势紧密相连，玻璃的价格走势与房地产投资增速呈现正相关，这就决定了玻璃需求需看房地产脸色。在房地产调控日益趋紧的大背景下，玻璃需求低迷已是不争的事实。未来玻璃现货能否像在期货市场上那样“星光闪闪”，业内人士纷纷为其支招。一位期货业内人士指出，目前就行业企业自身而言，创新求变是在低迷的市场中翻身的最佳出路之一。绿色建筑发展、既有建筑节能改造和建筑功能提升，需要更多的高性能玻璃精深加工产品；节能环保、新一代信息技术、新能源等战略性新型产业加快发展，需要玻璃新材料提供重要支撑。推进产业聚集发展也是玻璃行业转型升级的关键。在沙河市调研时，记者看到，沙河已先行先试。该市规划建设了占地48.47平方公里的经济技术开发区，形成了集玻璃原片生产、深加工、市场销售等产供销一条龙体系。推动组建沙玻玻璃集团，下属迎新、安全、大光明、长城、正大、德金等10家玻璃企业，通过对行业技术和市场的整合，提高了企业综合实力和竞争力，促进了沙河地区玻璃产业结构调整、转型升级。
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国内商品期货各种品种资金利用率从高到低怎么排吗？ 玻璃两千多一手，一个点20元，无疑最高，接着是什么
谢谢大家回答
资金足够的话你可以去逐一做看看就知道了。租金不足的话你就做你可以做的品种也是一样的你做的品种少你研究的品种也少
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而且活跃性要比玻璃大。如果受资金利率用率的话你指的是合约的大小，但因为走势诡异，日内波动幅度大，也被称为妖胶，焦炭一手100吨；一个点便是100，一手接近15000保证金，最好的品种是天胶----日内最活跃
德国智库ZEW的经济学家2月19日表示，2月份德国分析师和投资者信心大幅上升的两大主要原因是：对于欧元区危机最坏时期可能已经过去的乐观情绪以及国内的低利率。经济学家还表示，受访者预期欧元兑美元只会温和升值，不担心汇率战
单从这个角度考虑不行，还要考虑品种的活跃程度，如果资金量小的推荐操作玻璃、螺纹钢、焦炭、豆类这些最近的话螺纹钢空头趋势比较明显，玻璃高位震荡，豆类这几天都高开高走
按比例来讲是一样的
焦炭 甲醇 吧
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螺纹钢合约结算是根据中国上海现货螺纹钢的结算价格而定，跟国际上的大品种有无联系，要看中国螺纹钢市场与国际有没有接轨。我觉得中国螺纹钢与铁矿石价格是细细相关，如果...
小麦（强麦、硬麦）、大豆、豆粕、铜、铝、天然橡胶
合约具体内容附表说明
n国际主要期货品种
商品期货：农产品：玉米、大豆、小麦、豆粕、豆油等
经济作物：...
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(window.slotbydup=window.slotbydup || []).push({
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size: '1000,60',
display: 'inlay-fix'玻璃期货概念股
玻璃期货合约基本定稿 3000元即可参与交易
　　昨日，在由郑州商品交易所、上海良茂期货经纪有限公司联合主办的玻璃期现与产业风险管理研讨会上，郑州商品交易所品种发展部吕保军表示，玻璃期货上市步伐虽比预期时间有所推迟，但是目前审批的关键节点已经顺利通过，不出意外的话，玻璃将成为下一个成功登陆中国期货市场的品种。
　　玻璃期货合约设计终稿敲定
　　吕保军向记者展示了一份最新的玻璃期货合约设计表，并称"应该不会再有改动"。玻璃期货交易品种为平板玻璃，交易单位为20吨/手，最低交易保证金为合约价值的6%，交割品级为5mm无色透明平板玻璃一等品，交割方式为实物交割，交易代码为FG。
产业链企业翘首期待玻璃上市
　　随着玻璃产业供需结构失衡，国际竞争白热化加剧，玻璃企业面临产能过剩、疲劳价格战、周期性变化等严峻考验。风险管理成了企业面临的最大难题。玻璃期货上市的消息，给了黑暗中挣扎的国内玻璃企业一丝曙光。
　　我国是世界上最大的玻璃生产加工国，但不是玻璃强国，并未掌控玻璃定价权，良茂期货总经理张培源表示，玻璃期货的上市，不仅恰恰能够促进我国玻璃基准价格的形成，提高中国在全球玻璃行业的地位和影响力，为我国从玻璃大国向强国转变奠定基础，同时，还能为企业规避经营风险、丰富销售和采购渠道。作为我国第一批参与期货市场工作的老牌期货公司，良茂期货将不遗余力的协助我国玻璃企业共同推动玻璃产业的发展和繁荣。
& &玻璃概念股一览
1、金刚玻璃(300093):安防玻璃主要集中在公建受地产调控小
　　业绩符合我们预期。公司实现营业收入3.48亿元,同比增长18.04%,归属于母公司净利润4447.35万,同比1.75%,每股收益0.21元,跟我们三季报调整预期相符。利润分配方案:每10股派发现金红利0.20(含税)。
　　上游玻璃原片价格下降,四季度业绩环比大幅提升。2011年玻璃行业景气大幅下滑,11月浮法玻璃平均价格降至年内低点61.04元/重量箱,比年初下降23.6%。公司的安防玻璃所用玻璃原片采购成本降低,为毛利率提高创造了条件,四季度毛利率37.3%,比上季度提高5个百分点,营业收入和净利润分别环比增长18.14%和144%。
　　安防玻璃业务主要用在公建,受地产调控影响很小。安防玻璃业务收入2.39亿,增长13.3%,占到公司总收入的73%。公司首发募投项目"高强度单片铯钾防火玻璃生产线技术改造项目"和"吴江厂区120平米防火生产线"全面投产,安防玻璃产能增长一倍至240万平米。公司的安防玻璃目前主要用在公共建筑上,统计数据显示前3月的办公楼和商业用房各增长43.4%和34.2%,远高于住宅19%增速,公司受地产调控政策影响很小。今年吴江项目全部贡献产能,加之玻璃原片价格低位,将保障今年业绩增长和毛利率提高。
　　BIPV具防火功能,受光伏行业景气下滑影响不大。2011年BIPV业务收入6648.48万元,增长26.88%,毛利率34.12%,下滑15个百分点。我们认为在光伏行业景气严重下滑情况下公司BIPV玻璃收入仍能实现增长,主要因为公司BIPV相对于普通光伏玻璃增加防火功能,比较有特色,同时上游电池片已投产,今年
BIPV成本优势将显现出来。
　　防火规范文件出台,公司今年迎来政策机遇。国家标准《建筑设计防火规范》、《高层民用建筑设计防火规范》整合修订送审稿已在津通过专家审查,行业政策进一步明朗。强制性使用防火玻璃的建筑物范围将在现有基础上大大增加,更多的建筑部位将强制性使用防火玻璃,防火玻璃市场将迎来快速增长。
　　盈利预测和投资建议。我们预计公司年EPS0.29元和0.38元,增长40.5%和31.7%,2012PE为24倍,考虑到今年产能全部释放以及上游原材料价格低位安防玻璃毛利率提升,我们调高评级至"买入"。(山西证券
2、(002163)：业绩稳步增长,特玻业务值得关注
　　公布2011年第三季报:基本每股收益0.05元,稀释每股收益0.05元,每股净资产1.88元,摊薄净资产收益率2.9134%,加权净资产收益率2.91%;营业收入20.58亿元,归属于母公司所有者净利润4.39亿元;分别同比增长35.78%和46.9%。业绩增长的主要原因是报告期内幕墙工程业务承接量增加及特种玻璃生产业务销售增加所致。
　　平板玻璃价格下降提升公司幕墙工程利润水平。公司是国内幕墙工程行业的领先企业,接单能力较强,10年公司幕墙施工业务收入15.56亿元,同比增长22.74%,预计11年工程幕墙的收入增幅将达到30%以上,在玻璃原料价格同比出现25%下跌的情况下,幕墙工程的毛利水平将由9.72%上升至15%以上,保障公司业绩增长。
　　特玻业务进入成长期。公司目前已经投产了三条特种玻璃生产线,预计年内蚌埠二线(超白压延玻璃650T/D)和海南TCO玻璃生产线能够投产。围绕太阳能玻璃、航空玻璃、电子玻璃等高端特种玻璃进行项目投资,公司在特种玻璃产业的投资将超过50亿元,在这些项目投产后,公司特种玻璃产能将是目前产能的3.4倍左右,产能的快速扩张将保障公司业绩的增长。
　　盈利预测及估值。考虑到目前玻璃生产行业较低的景气度,我们下调公司11年特种玻璃的利润增速,预计年公司收入增长率为58%、51%、22%;对应公司净利润为1.04亿元、3.56亿元、5.23亿元。每股EPS为0.18元,0.34元,0.49元公司正在进入高速成长期,目前股价低于定向增发价格,给予"推荐"的投资评级。(华泰证券
3、江河幕墙(601886)：正在崛起的国际幕墙巨头
　　江河幕墙是一家提供幕墙系统整体解决方案的国际化幕墙公司。公司总部位于北京,在全球设立了40多家分支机构,
在北京、上海、广州建有一流的研发设计中心与生产制造基地, 同时在重庆设有配套工厂。公司坚持专业化发展战略,
依托技术领先、服务领先、品质领先之竞争优势, 深耕本土市场, 同时坚持国际化经营战略, 积极开拓海外市场。
　　国内市场持续快速增长,海外市场潜力巨大。我国幕墙行业从零开始,到21世纪初发展成为世界幕墙行业第一生产大国和使用大国,2005年国内幕墙行业年产值约620亿元,2010年提升至1,500亿元,预计到2015年幕墙行业产值将达到4,000亿元,"十二五"期间复合增长率将超过21%。海外市场同样潜力巨大,特别是新兴国家经济的持续发展,带来了海外建筑幕墙市场空间的不断增大,我国幕墙巨头正面临着良好的海外发展机遇。
　　竞争优势逐渐显现。公司不以资历、年龄、经验为用人标准,唯才是举,吸引海内外人才加盟,在幕墙行业建立了独特的江河文化和竞争优势。公司一直致力于高性能幕墙产品的研发设计,致力于幕墙制造与施工技术和工艺的改进与创新,为客户提供高性价比的产品。随着技术实力的进步,公司陆续承建了一系列在技术水平、工程体量、施工难度上均被业内公认为具有国际影响力的地标性建筑幕墙工程,多年的技术、业绩积累使得江河幕墙已经跻身于国际高端品牌行列,为公司承接大型、高端项目并向海外拓展打下了重要的市场基础。
　　业绩增长再加速。随着2010年以来的新签订单进入结算期,公司收入有望再次加速增长,盈利能力亦进入新一轮上升周期,我们预计年公司EPS分别为1.04、1.49、1.97元,未来三年复合增长率高达48.1%。给予公司买入-B的投资评级,6个月目标价22元。(安信证券
李孔逸 傅真卿)
4、(002080)：低谷徘徊,寻求突围
　　公司发布2011年年报,实现营业收入25.31亿元,比上年同期下降1.63%,实现归属于母公司所有者的净利润1.21亿元,同比下降31.37%,实现EPS0.30元,同我们之前的测算基本吻合。公司毛利率同比下降9个百分点,期间费用率略降。
　　业绩的大幅下滑主要来自主导产业风电叶片。我们测算,公司2011年实现叶片销售约1600套,较去年略低,但远低于年初普遍预期的2300余套;销售均价折算仅约76万元/套,净利润约4万元/套,而2009-年销售均价为127万元/套(净利润27万元/套)、2010年均价为98万元/套(净利润16.5万元/套)。风电叶片逐渐恶化的市场环境下,公司难以独善其身。
　　风电叶片市场短期难言反转,未来CNG气瓶业务有望成长为另一支柱业务:我们测算2011年公司气瓶销量约15万只左右(受市场竞争压力其中可能包括部分钢瓶),2011年公司气瓶有效产能在18万只左右,2012年可达28万只,在建项目投产后(2013年)产能共计63万只,远期规划100万只,可占全球年需求量的10%左右。我们估算目前单只气瓶净利润约200余元,尚难对业绩形成明显改善。研发中的超高压气瓶空间广阔。
　　其他业务板块的覆膜滤料(目前产能约200万平米,主要用于水泥窑除尘)、叶片模具、汽车发动机复合材料短期内快速打开市场还有一定难度,尚不能带来盈利明显改观。年产720万平米锂电池隔膜开发项目我们仍谨慎以待,但值得重点关注。
　　在目前的宏观环境下,风机叶片产能过剩的格局短期难以扭转,我们下调对公司的年的盈利预测。预计年归属于母公司净利润1.69、2.04亿元,对应EPS为0.42、0.51元,同比增长38.78%,20.89%,目前股价对应年PE为27.67、22.89倍。目前估值基本合理,但考虑到长期来看公司气瓶业务规模的扩大及风机叶片市场的回暖和其他业务板块可能取得的突破,我们仍维持对公司的"增持"评级。(华泰联合
周焕 鲍雁辛)
5、(600970)：毛利率下降,现金流好转
　　业绩略低于预期因毛利率明显下降:1Q12公司营收稳步增长符合预期(预计剔除贸易业务收入则是负增长),但在期间费用率同比基本持平下,净利润与营收大幅背离主要是因毛利率、净利率同比大幅下降2.59、1.94个百分点(如考虑去年同期合并调整后则是下降2.60、1.77),而预计核心原因是收入结构变化(毛利率低的贸易物流业务占比显著上升)。
　　现金流显著改善因预收账款大幅增加:1Q12公司经营活动现金净额6.3亿元,同比、环比都大幅改善,核心原因是1Q12预收账款相比11年底大幅增加20.28亿(预计主要是收到尼日利亚方预付款2亿多美元),此外存货相比期初大幅减少9.31亿元(预计是钢材贸易的交割)。
　　小幅下调公司12/13年EPS为1.88/2.24元,维持增持评级。推荐逻辑:(1)估值优势(11/12年PE仅11.7/10.5倍);(2)1Q12是业绩底部概率较大;(3)预计12年外延式扩张取得突破;(4)看好12年订单的持续增长:中东市场回暖预期与非洲市场高景气持续(原油等资源价格高位为坚定支撑)、印度市场有望突破、国内市场有望好转。(中信建投
6、东材科技(601208)：业绩符合预期,环比趋势向好
　　业绩符合预期。东材科技2012年一季度实现收入2.59亿元(同比下滑16%),归属上市公司净利润4837万元(同比下滑18%),对应全摊薄EPS
0.16元,扣除非经常性损益后净利润3356万元(同比下滑36%左右),符合我们的预期。受宏观经济景气下滑的影响,公司一季度主要产品电工聚酯薄膜的产品售价和毛利率都出现下滑,导致其收入和综合毛利率均出现下滑(一季度毛利率26.8%,上年同期为31.8%),是业绩同比出现下滑的主要原因。
　　综合毛利率环比出现回升,经营趋势向好。公司2012年一季度综合毛利率26.8%,尽管比上年同期出现大幅下滑,但是环比2011年四季度的22.8%已经有所回升。我们预计公司主要产品电工聚酯薄膜的售价和毛利率已经有所企稳,二季度随着募投项目投产的贡献,毛利率有望环比再次小幅提升。
　　光伏PET薄膜业务出现回暖迹象。受宏观经济下滑的影响,公司2011年下半年电工聚酯薄膜业务综合毛利率下滑至28%(上半年为40%),我们预计其中光伏PET薄膜毛利率亦下滑至30%-35%之间(上半年预计在45%左右)。
　　而根据我们渠道调研了解的信息,2012年3月份开始,光伏PET薄膜的售价和幽货量都有所反弹,预计公司月度出货量达到700吨(2011年四季度月度出货量仅在450吨左右),毛利率亦回升至35%以上的水平。我们维持公司2012年全年出货吨的判断(同比增长10%-20%)。
　　上半年业绩仍承受下滑压力,下半年新产品发挥贡献。由于公司2011年上半年光伏PET膜出货量基数较高(我们预计在4800吨左右),且盈利水平处于高点,我们预计公司2012年上半年整体业绩将承受较大下滑压力(预计上半年业绩下滑幅度在30%左右)。但是随着三个募投新项目的投产贡献,以及下半年大连柔性直流输电换流阀工程开建的贡献,盈利将迎来大幅反弹(公司2011年上、下半年净利润分别为1.33亿元、0.87亿元)。
　　风险因素。原材料价格波动、大连柔性直流输电工程开工延迟的风险等。
　　维持"买入"评级。公司2011年EPS为0.71元,我们维持公司年的盈利预测0.90/1.28/1.53元(CAGR
2g%),维持公司目标价27元(相当于2012年30倍PE)。鉴于前期股价调整基本反映了市场对其上半年业绩的担忧,同时我们期待公司下半年新产品的业绩贡献,故维持其"买入"评级。(&唐川)
7、方大集团(000055)：依凭技术优势拓展未来发展空间
　　公司订单储备丰富,地铁屏蔽门业务快速发展。公司目前订单储备9.42亿元,较年初增长17.21%。其中地铁屏蔽门订单储备达到4.02亿元。公司地铁屏蔽门拥有自主的知识产权,具有技术和市场优势,目前已成为我国第一全球前三的轨道交通屏蔽门供应商。地铁屏蔽门国内市场份额超过20%。目前中标项目有武汉地铁二号线、沈阳至铁岭城际铁路松山-道义段、深圳轨道交通龙华线二期工程民乐-清湖段等。公司目前正积极准备增发进一步拓展地铁屏蔽门业务,新项目的建设期为1年,预计2011年业绩将得到充分体现。
　　产品节能效果显著,致力技术创新。公司致力于节能幕墙产品、地铁屏蔽门和节能照明业务的发展。根据公司测算,2009年其销售的节能低碳幕墙、地铁屏蔽门和半导体照明与同类传统产品相比每年可节约用电7949万度,为用户节省电费近亿元。相当于每年减少标准煤耗3.2万吨,二氧化碳排放量8.38万吨,二氧化硫排放量272吨,氮氧化物排放量236.8吨。
　　公司是国内第一家掌握太阳能光电幕墙系统和内循环生态节能幕墙设计、制造、施工与集成技术并予实际应用的企业。
　　2009年公司拥有608件专利,居行业前列。其中幕墙行业拥有124件,居行业首位;地铁屏蔽门行业拥有187件占行业半数以上;半导体照明LED领域拥有145件。
　　非公开增发项目拓展公司业务规模。公司计划增发募集资金项目为地铁屏蔽门和节能幕墙的项目。项目建成后节能幕墙及光电幕墙年产能新增140万平方米,新增地铁屏蔽门的年生产能力为6500套。公司收入和盈利能力将得到进一步的提升。(天相投资研究所)
8、(600586)：业绩基本符合预期
明年或现拐点
　　行业景气提升公司业绩。上半年净利润增长2.79 倍，大大高于收入增长率。半年度毛利率达到21.6%，高于09
年同期的17.2%，但仍远低于上一景气周期的盈利水平。2 季度毛利率在1
季度基础上继续上升，我们判断这可能是今年盈利的高点。随着下半年玻璃行业供求关系的变化，我们认为盈利能力的下滑可能性较大。
　　浮法玻璃在利润中占比明显增加。从去年11
月以来的纯碱价格上升使该产品毛利率增至8.74%，对公司利润贡献占比达12%。行业需求使浮法玻璃成为上半年亮点，高档浮法玻璃比重出现大幅度上升，毛利率比去年同期增加12.52
个百分点。超白玻璃盈利持续出现下滑，我们认为当公司今年年底北京超白玻璃生产线投产之时，超白玻璃产品的营业利润率极有可能下降到30%以下。
　　负债率再次增高。公司上半年经营性现金流状况良好，同比增加56.8%。然而，公司负债率近年来一直上升，已达到60%的界限。公司近期还收购了其控股股东的中空、LOW-E
玻璃生产线，随着未来北京生产线的投资展开，在增发没有完成的情况下，公司现金流将趋于紧张，负债率可能进一步上升。
　　明年业绩明显增加可能性较小。由于增发迟迟未能完成，我们估计北京浮法生产线的投产也将拖后。在明年产量没有大幅增加的情况下，基于对明年行业的谨慎观点，我们认为公司明年业绩不会明显增加。
　　维持"中性"投资评级。我们预计公司10-12 年的EPS 为0.35、0.36、0.47。而目前34
倍以上的市盈率，相对于一个加工制造业公司而言，市盈率略显偏高，维持对公司"中性"的投资评级。(中投证券 李凡)
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