申万宏源：证金“不退出”的四个“不等于”|不退出|申万_凤凰财经
申万宏源：证金“不退出”的四个“不等于”
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申万宏源：周五证金公司宣布“今后若干年，证金公司不会退出”，大多数人周一都是抱着观望的态度，“谁赢了帮谁”：但申万策略在卖方做买方策略，这个问题基金经理必须下判断，无法回避。
来源：申万宏源 申万宏源：周五证金公司宣布&今后若干年，证金公司不会退出&，大多数人周一都是抱着观望的态度，&谁赢了帮谁&：但申万策略在卖方做买方策略，这个问题基金经理必须下判断，无法回避。 上证报评论员文章的解读最为权威贴近高层想表达的意思：&目前市场已具备依靠内在机制稳定运行的能力&、&政策性资金的长期滞留可能扭曲市场机制，可能带来政策托底的误导，助长投资者对应急维稳措施的依赖&。表明政府认可市场已经逐步恢复常态，但是不认可&托底&、&国家牛市&等观点。
要明确一下&证金公司不会退出&表态的具体含义： (1) &不退出&不等于&不干预&。话没说死，如果市场出现了极端情况，证金公司依然可以出手干预。一方面，市场再次出现流动性问题证金救市理所应当，另一方面，市场快速上行，有毒资产死灰复燃，证金公司平抑市场乐观情绪也未尝不可。 (2) &不退出&不等于&不转让&。汇金显然没有能力以自有资金全部承接证金万亿级别的股票资产，证金公司的股票资产如何分配尚未完全明确，后续还会有转让。我们对此的建议是要有&收益和成本分割的视角&，这部分资产的收益划转社保可能可以用在最需要的地方，但成本由有能力的主体承担。 (3) 证金&不退出&不等于&没人卖&。救市期间，社保、保险和券商自营由于净卖出的限制(软性窗口指导为主)，悲观观点并未完全表达，如果市场出现快速上涨，放开这些机构的净卖出理所应当，这依然会引起较大的冲击。 (4) &不退出&不等于&政府想涨&。证监会高调宣布&不退出&，背后隐含的判断是当前市场已经告别了&异常波动&的阶段，而&异常波动&不仅仅包括暴跌，也包括暴涨，还定价权和价格功能给市场。不能再将随机游走的股价和指数与改革成败以及政府意志关联，不能让民众再形成&托底&、&国家牛市&等错误认识。 综合以上，我们倾向于认为，证金公司&不退出&的承诺难以打破当前震荡休整的格局。参与存量加仓驱动的反弹，在相对高位仍需保持一份谨慎，继续关注成交量明显放大对于存量加仓资金的快速消耗。
[责任编辑：xiayl]
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