七匹狼狼性已远：国产品牌没落典型 陷业绩泥潭 _ 财经频道 _ 东方财富网()
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七匹狼狼性已远：国产品牌没落典型 陷业绩泥潭
　　国产品牌没落典型 10年飞奔陷业绩泥潭　　“男人不只一面”的(002029.SZ)正暴露出迷失的一面。10月20日晚，七匹狼发布三季报，今年第三季度，归属于股东的净利润1.16亿元，同比减少25.63%。
　　在服装行业整体低迷的现状下，持续扩张的七匹狼已经走到转弯的十字路口。在经历10年的发展黄金期后，七匹狼迎来发展的瓶颈期，订单减少、存货高、净利润下滑……已成为迫切需要解决的难题。　　“七匹狼近期业绩持续下滑的原因是其此前店铺扩张速度太快。”多位业内人士对记者分析称，虽然曾表示在进行内部转型，但对于缺乏产品创新的七匹狼来说，业绩下滑或许只是刚刚开始。　　账压在代理商手里 　　一直被业界誉为蓝筹股的七匹狼，在连续两个季度业绩持续下滑的现状下，再度引发投资人士的关注。　　10月20日晚，七匹狼发布第三季度业绩报表，数据显示，三季度末，七匹狼的应收账款余额创，达9.59亿元，同比增长56.62%。　　其实，七匹狼应收账款直线上涨的危机，早在2012年第三季度就已经显现出来。　　据2012年三季报显示，七匹狼应收账款从中报的3.29亿猛增至8.82亿元，增长幅度高达168%，但三季度单季收入为10.27亿元，比二季度仅增加4.87亿元。也就是说，公司三季度单季的收入增长全部来源于应收账款的增长。　　面对应收账款的突增，七匹狼解释说，发货高峰期，公司为缓解渠道资金压力，给代理商较多信用额度。　　对于第三季度业绩再度下滑的原因，公司称在订货会接到的客户订单有所减少，预计归属于股东净利润变动幅度为3.93亿元到5.61亿元，同比下降幅度在30%以内。　　事实上，七匹狼业绩遭遇下滑态势在2012年第三季度已经显现出来。　　据七匹狼2012年第三季度财报显示，公司实现营业收入10.27亿元，同比增长13.43%。虽然2012年第三季度业绩实现了近四成的上涨，但单季度收入增速却出现下滑，第三季度增速低于第一、二季度26.22%和21.51%的同比增速。　　其中，2012年第三季度财报中最明显的就是库存量的增加。据2012年第三季度报表显示，七匹狼的存货总额为7.36亿元，同比略有上升。　　虽然七匹狼一直对外宣称目前公司正在进行加快“批发”向“零售”的战略转型步伐，而主要靠零售的直营店的发展也受制于高库存的压迫。　　受高库存压力影响，七匹狼直销店铺被迫关店152家。相关数据显示，截至6月30日，公司共有店铺数量3855家，其中直营终端462家，店铺数量下降152家。　　同时，记者统计服装行业中报发现，在76家公司中，有59家对存货进行了计提跌价准备，其中，七匹狼计提的跌价准备金额排名第一，高达2.01亿元，直追公司上半年2.56亿元的净利润。　　暴利的顺风车过站了 　　作为福建省首家服装类注册商标，七匹狼也是深圳首家的服装类，此前一直被业内认为是行业内的蓝筹，是什么原因导致近两年业绩突然下滑？　　一位接近七匹狼的业内人士对《华夏时报》记者直言，其实七匹狼面临业绩急速下滑的原因是此前急速多元化扩张的结果，而单靠目前七匹狼落后的代理模式作支撑显得捉襟见肘。　　提起七匹狼，不得不提及七匹狼的灵魂人物周少雄。他早在1990年就创立福建省第一服装品牌“七匹狼”，1995年，他创新营销思路，最早推行专卖店营销和代理制商业模式，开创了服装行业渠道营销模式先河。　　短短6年间，七匹狼在周少雄的成功运作下，于2004年以福建省首家服装企业的身份登陆深交所中小企业板成为公众企业，使七匹狼进入快速发展阶段。　　上市后的七匹狼在周少雄的手里并没有停止扩张的步伐。在2010年各大服装企业布局国内市场的同时，七匹狼也加快对全国直营店布局的步伐。　　2011年被业界誉为七匹狼全力冲刺的一年。上半年，公司在渠道整合上发力，销售业绩良好，共新增直营店铺51家，使公司渠道终端总数达到3576家，其中直营终端439家。　　尝到扩张甜头的周少雄，并没有看到服装行业的暴利时代即将结束，而是义无反顾地大肆逆势扩张。数据显示，月，中国14328家规模以上服装企业收入增幅仅为10%。　　2012年，周少雄为了扩张，甚至不惜二次融资。2012年 6月底，七匹狼完成了上市后的第二次再融资，用于新增1200家门店。随后又非公开发行股票募集17.98亿元。　　随着七匹狼扩张面越来越广，涉及的行业也越来越多，除了服装，七匹狼集团早已在金融、地产及其他产业进行多元化布局。　　对此，一位不愿具名的业内人士对记者分析说，正是七匹狼急速的开店及多元化的扩张，让周少雄的精力难以集中打造七匹狼主业，再加上整体经济下滑的原因，最终导致业绩持续下跌，而业绩的急速下滑，使得七匹狼直营店的扩张陷入困境。　　对此，记者就以上问题多次致电七匹狼董秘，截至记者发稿时，仍未接到相关回复。　　三线品牌却卖二线的价 　　“落后的代理模式，即被代理商‘捆绑’销售模式，难以维持七匹狼多元化的扩张，虽然七匹狼对代理商采取了一系列扶持政策，但难以改变代理商的悲观预期。”上述人士对记者直言。　　据了解，目前包括七匹狼在内的多数中端服装品牌，均采取靠代理商铺货全国的模式，代理商一般是3.5折左右拿货，在服装销售环节利润拿大头。有数据显示，七匹狼的加盟商销售占比超过80%以上。　　该人士向记者介绍说，正是因为七匹狼是靠代理商布局国内市场，才导致价格不能轻易向下落，因为加盟商是不看品牌，只看利润，谁的利润高就做谁的产品。　　“如果代理商因为降价导致利润减少的话，很多加盟商就不会代理像七匹狼这样的品牌，这也是七匹狼不敢降价的原因。”上述人士对记者直言，除非他可以像优衣库一样做直营模式，这样品牌的价格才能降下来。　　但改变传统代理商模式在短时间内很难实现，因为需要企业有足够的开店资金和强大的物流系统，而这些并不是一蹴而就的。　　“十几年来，国内服装品牌一直靠这种模式运作，如果突然改变游戏规则，让代理商运作品牌，基本上没有布局市场的经验。”九派咨询管理总经理邵立刚告诉记者，国内的多数品牌靠代理商捆绑销售的中端品牌多少都会面临高不成低不就的尴尬局面。　　“七匹狼是三线品牌，但却卖二线品牌价格的尴尬现状，才导致七匹狼最终高不成低不就。”另一位不愿具名的业内人士对记者分析说。
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&&&&公司作为龙头企业,已经建立起了行业领先地位及品牌号召力,同其他企业一样,公司所处的行业发展空间大,但面临个性化趋势的挑战。&&&&&&&&&&受益于升级,公司成长为男装行业的龙头。下设五大产品系列,涉及八大产品类型,终端渠道广泛覆盖全国范围内的七大销售区域;2008&年以来,产品升级伴随营销升级,不断强化市场知名度及美誉度,在男装市场上建立起了强势的品牌号召力。&&&&男装需求较为平稳,商务休闲类产品增速相对更快。国内男装市场需求平稳增长,&根据Frost&&&Suivan&预测,2013&年-2018&年,国内男装市场零售额复合年增长率约14.8%,中高端男装市场规模增速超过整体均值,七匹狼定位的商务休闲市场是中高端男装增长最快的类别(商务休闲、商务正装2013&年-2018&年间复合增长率分别为19.8%、14.9%)。&&&&以公司为代表的大众品牌,面临个性化时代的挑战。以七匹狼为代表的、受益于消费升级的品牌,崛起过程中,所面对的消费者主要是70&后,随着80&后、90&后日益成为社会消费的主流人群,消费趋势正在发生变化。80&后,尤其是90&后,在物质安全时代成长起来,对物质财富的理解、社会形态的认识、个性体验的重视,与70&后完全不同,这些差异正在汇聚成主流的潮流趋势,对商业世界的游戏规则产生潜移默化的影响;个性化消费浪潮已形成趋势,但大规模制造的逻辑在商界运行已达100&年之久,这是七匹狼等龙头公司面临的核心挑战。借鉴海外市场,公司未来的版图扩张,大概率将基于资本并购的商业模式。&&&&盈利预测与投资建议。预计公司2014-16&年实现归属于母公司净利润分别为2.41、2.58、2.87&亿元,同减36.55%、同增7.39%、同增10.96%,对应EPS&分别0.32、0.34、0.38&元。考虑到2014&年公司业绩继续处于调整期,2015&年预期有所改善,&相关可比公司15&年PE区间在15x-48x,给予公司2015&年35xPE,对应目标价11.96&元,维持增持评级。&&&&主要不确定因素。品牌形象授权终止、、订单转移风险、收购公司协同效应不达预期的风险等。
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Copyright & 1998 - 2016 Tencent. All Rights Reserved七匹狼：诡异的库存跌价准备
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