股指期货与融资融券做空机制有什么区别？_知识号
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股指期货与融资融券做空机制有什么区别？
期货做空股票指数期货何子垠，技术分析派/知乎专栏《福山·雅·致》融券做空是先借股票再卖，完事低价买回等量股票还了，赚差价。股指期货是裸卖空，交易者不需要先借300ETF，直接开空单。同样买入股指，交割也是现金结算，不会给你一堆300ETF。多空是以沪深300指数为标的，但交割以现金结算，都没实质经手300ETF，所以可,
期货做空股票指数期货何子垠，技术分析派/知乎专栏《福山·雅·致》融券做空是先借股票再卖，完事低价买回等量股票还了，赚差价。股指期货是裸卖空，交易者不需要先借300ETF，直接开空单。同样买入股指，交割也是现金结算，不会给你一堆300ETF。多空是以沪深300指数为标的，但交割以现金结算，都没实质经手300ETF，所以可以简单理解为赌外围。十年一，午夜的梦想家一个是个股，一个是指数，由很多个股组成。一个是筹码买卖，一个是对赌。一个供应量很小，一个很大。一个直接跟随股价的高低，一个是预期价格中国没有裸卖空。李腾，科学投资联合创始人；FOF、QEPM；清华数…从应用便利性的角度讲。第一，融券更灵活，可以任意调整不同个股的卖空比例。而股指期货一篮子卖空，各股票的相对比例是不能调整的。换言之，当你只想卖空一只在沪深300指数中权重很小的成分股时，你不得不同时卖空其它299只股票，非常不便利。第二，股指期货流动性好，而融券有时断货。第三，股指期货交易成本低，只有名义金额的万分之一左右吧。融券卖空就要交千分之一左右的手续费了吧。第四，股指期货不是借，所以没成本，融券是借别人东西，年息约10%第五，股指期货杠杠高，7倍左右，融券估计两倍左右。资金效率差不少～个人觉得，如果融券券源充足，并且年息低一些（靠指数基金持股转融通），其实是可以取代股指期货目前的主导地位的。Shiguang Han，Monte-Carlo Simulation, option pricing…融券是现货市场的做空方法，是通过高价借入并卖出，低价归还的原理实现盈利，前提是要有券商或经纪商提供足够的标的流动性。在期货市场，买卖的是期货合约，只需要找到期货合约的多头对手方就可以做空。杨海，我是期货经纪人，如果有想做期货交易的，…做空机制都一样，没什么区别。只不过 期货的做空机制没有任何成本。而融资融券做空机制是有成本的，你必须找券商融券，要付给券商费用。在金融市场上所有的金融工具里面，期货是做空成本最低的金融工具。知乎用户，金融，房地产，移动互联网，以及香港的一切全文转自中金所股指期货“稳定器”作者：张慎峰　　股指期货上市以来，促进投资者避险保值等作用日益凸显。但由于中国股市持续低迷，有人怀疑股指期货是境内外机构操纵、做空中国股市的工具。　　事实上，双向交易是资本市场的基本制度，是最普遍的风险管理工具，全世界不论发达国家，还是新兴市场国家，基本都建立了与股票市场相匹配的股指期货市场。　　中国建设股指期货市场，目的在于完善股市内在稳定机制，夯实股市平稳运行基础，为投资者提供管理风险的工具。从全球经验和中国期指期货的设计以及运行情况看，股指期货绝非做空中国的工具。双向交易　　股指期货与“裸卖空”是完全不同的两个概念，两者在运行机制上具有明显区别，不可混淆。　　一方面，“裸卖空”主要是指股票单向卖空，而股指期货实行双向交易机制，多空对立统一，天然均衡，不可被片面地视为做空工具。金融危机以及欧债危机中，很多国家采取了限制股票“裸卖空”措施，但从未限制股指期货运行。　　另一方面，“裸卖空”存在明显缺陷，容易沦为市场操纵工具。传统的卖空是指交易者预期股价将下跌时，从经纪人手中借券卖出，然后在一定时间内买入股票归还的行为。而“裸卖空”是指卖空者在借入股票之前就已向买方出售了手中根本没有的股票，且只须在规定的T+3结算日前买入股票交付，从而为卖空者提供了可以延后交付股票的三天空档机制。这种“先行卖空”机制在中国被完全禁止，但在美国起初并不违法。　　美国证券监管机构此前也很少对这类交易施以严格监管，甚至一些“裸卖空”者在超出T+3结算日未能借入股票交付买者，也仍能继续交易一段时间。滥用“裸卖空”并对股价进行操纵的行为容易造成股市价格剧烈波动，极易引发市场系统性风险。　　与之相比，股指期货是标准化的避险工具，市场参与者既可以买多，也可以卖空，从而建立起期货头寸，在交易机制上并没有类似“先向买方出售手中没有的合约”的问题，也不存在延后交付的空档机制，因而与“裸卖空”完全不可相提并论。正因为如此，在2008年金融危机恶化时，美国证券交易委员会对“裸卖空”采取了“零容忍”的态度和措施，而美国商品期货交易委员会对股指期货并未施加任何限制。　　股指期货的双向交易机制是资本市场基本制度，对完善股市内在稳定机制、奠定股市健康发展基石，具有十分重要的意义。股指期货从1982年推出至今不过30多年，却迅速成为全球不可替代的风险管理工具，经受了历次金融危机的考验，对维护市场平衡及稳定发挥了重要作用。　　在2008年金融危机最严峻的时刻，股指期货交易量和持仓量显著增加，不但为市场提供了充分流动性，且有效减缓了金融危机冲击力度，获得全球市场的一致肯定。台湾期货交易所在金融危机之后这样评价股指期货：“在金融危机当中，股指期货成为股市下跌期间的‘疏洪道’，减轻了持股机构卖出股票对股市的抛压，有利于股市稳定，股指期货是股市的‘稳定器’”。操纵有条件　　实践表明，做空机制本身不是各国监管机构打击的目标，操纵行为才是监管共同的敌人。从境外案例看，市场操纵有其具体原因和特点，需具备一定发生条件。　　首先，做空操纵多发于过度开放和自由化的金融市场。金融市场的开放和自由化是美国主导的全球经济一体化的产物，但我们的金融开放、创新和改革必须要有强有力的监管配套，才能保证对外开放平稳推进。如果缺乏有效监管，就可能出现占据资金、信息等要素优势的机构或者个人，完全可以调配资源，对处于弱势地位的市场发动攻击。　　国际投机资本于1992年狙击英镑、于1994年击溃墨西哥比索，在1997年亚洲金融危机中袭击亚洲各国货币，均是跨境打压市场的经典案例。　　上世纪90年代初，墨西哥大力推进经济金融自由化，大量热钱囤积、投机资本横行，墨西哥比索被严重高估，1994年索罗斯旗下的量子基金一路追杀，导致墨西哥比索几周之内就贬值70%，外汇储备耗尽，从而造成墨西哥比索和股市崩盘，经济危机爆发。　　1997年，泰国等东南亚国家由于盲目推进金融自由化，放松资本项目管制，投机热钱大量流入，泰铢仍然维持与美元挂钩，且高于正常水平，量子基金随即大量卖空泰铢，最终使得泰铢兑美元一路狂跌18%，金融危机正式爆发。开放和自由化不是市场操纵的原因，但盲目的全面自由化和开放政策，客观上为操纵提供了便利和机会。　　其次，通过信息引导结合融券交易实现获利，是最典型的打压市场方式。某些境外公司前几年打压中国概念股的惯用手法是：首先通过各种渠道搜集负面信息，进而锁定目标，找到具体证据。第二步通过融券卖空上市公司股票。第三步联合其他机构，公开发布负面消息，最大限度制造投资者恐慌，当上市公司股价下跌时，再去买券还券，以此盈利。　　上述案例中，打压市场的关键在于打压方凭借在信息方面的优势或者“话语权”改变市场对股票估值的预期。值得注意的是，以往常见的打压市场方式是“欺诈市场”，即散布不真实、不准确的数据、预测或者估值，误导投资者，但浑水等机构与此不同，它们有意避开了违法红线，并未发布虚假信息，而是通过放大负面信息的方式达到打压的目的。　　第三，操纵多利用监管漏洞与产品自身缺陷达到操纵获利目的。历史上，韩国KOSPI200指数、香港恒生指数产品都曾因产品设计问题和监管不到位被外资操纵。　　以1998年亚洲金融危机期间的恒生指数期货为例，当时恒指成份股共33只，且前4大成份股市值占总市值的45%以上，只要对这4只股票做空（或只针对汇丰控股做空，汇丰控股市值当时占总市值的25%以上），就可以基本上达到做空大盘的目的。从风险控制角度看，香港联交所尽管有股票T+2交收规则，但中央结算所并未严格执行，使得国际资本有机会利用这个漏洞成功平掉期指空头头寸，从容买入股票现货。香港期交所对大户定义和持仓限制也比较宽松。　　由于上述产品缺陷和宽松的风控规定，为国际投机资本提供了可乘之机。　　第四，操纵多是利用特定宏观经济金融背景交互使用多种工具打压市场。由于基本面因素，外资顺势做空是有可能的，可用的手段也丰富多样，境外机构1998年对香港市场的狙击可谓打压市场手段的大汇总。　　当时正处于亚洲金融风暴肆虐的时刻，特别是香港的联系汇率制度遇到空前信任危机。国际资本利用外汇市场、股票市场、银行间同业拆借市场、期货市场多方联动，自月份开始利用外汇远期、股票现货、股指期货等多种工具，抓住恒生指数的设计缺陷，攻击港币和恒生指数。　　这种多维立体的组合方式效果明显，恒指开盘价报7476点，收盘跌至7254点，全天下跌2.84%。此后恒指连续下挫，8月13日，恒指盘中最低价为6544点，收盘报6660点。最终还是在香港政府的入市干预下，经过日和28日的多番鏖战，将恒指推高到28日的7829点，外资机构未能得逞，无功而返。　　可见，操纵之所以得逞，真正原因是宏观经济恶化、监管体制漏洞、产品自身缺陷，以及操纵者在信息、资金、手段等方面的优势等因素。要抑制操纵现象，必须从制度、监管、产品设计等方面入手，采取恰当的措施，确保市场安全平稳运行。防范恶意操纵　　由上可知，资金操纵必须具备一定条件，而这些条件在中国都不具备，并且中国的监管部门还进行了针对性的制度设计与防范。　　第一，中国金融监管总体审慎严格。外资意图做空中国、冲击中国金融体系和实体经济，就无法回避中国资本项目开放与人民币可自由兑换问题。缺少这两个重要条件，做空中国就存在巨大障碍。当前，尽管利率汇率市场化、人民币国际化等改革也在稳步有序推进过程中，但资本项目尚未完全开放，热钱流入及外资机构在境内的业务活动受到严格监管。很早就有人说股指期货是境内外做空中国的重要工具，其实境外机构参与十分有限，最近又有人认为国债期货是做空中国经济的终极武器，实际上境外机构现在连进入的资格都没有。而且，裸卖空在中国是被严格禁止的。外资要试图实现各种卖空工具的串联组合、打压股市的目的难以实现。　　第二，外资参与规模有限，利用股指期货打压股市不现实。目前外资只能通过QFII渠道参与股指期货，且仅限于套期保值，市场规模也极小。截至日，仅18家QFII开户，日均成交量和持仓量占全市场的比例分别只有0.01%、3.40%，没有市场影响力，对国内股市的定价权影响微乎其微。外资机构“唱空”、“看空”境内市场容易，真正“做空”却很困难。　　第三，中国股指期货的设计真正体现出了后发优势广泛汲取了全球市场经验，并把防范市场操纵作为最重要目标。沪深300指数期货标的指数选择科学合理，结构分散、市值巨大，到期交割结算价计算采用了较长采样时间，具有很强的抗操纵性。　　自推出至今，合约面值一直维持在60万元人民币以上的水平，在全球范围内都是最大的合约之一；成分股集中度不高，前10大成分股权重从上市至今一般维持在22%左右；到期交割结算价采用最后2小时现货标的指数价格的平均值，有效增加了操纵的难度。　　第四，实行严格审慎的风险管理制度，有效控制市场风险。中金所实行了严格审慎的风险管理制度，全面覆盖市场操纵的主要风险点。股指期货保证金比例是国际平均水平的2倍，有效压缩杠杆。严格限制单个投机客户在单个合约上单边持仓水平，大机构套保套利额度必须经过严格的审批和管理，有效提高了抗操纵能力。　　股指期货在境外市场已成功运行多年，中国股指期货推出至今，持续健康成长，功能逐步发挥，对股市只帮忙、不添乱，当然也绝不会成为做空中国的工具。中国监管机构应对境内外“做空中国”声音保持高度重视和警觉，不能被动地任其发展，而应及时填补漏洞、固本强基。只要市场的制度健全、规则完善、监管有力，中国就能避免被恶意“做空”。知乎用户区别不小。杠杆，标的物，交易所，监管，成本都不一样，强烈建议研究交易规则。乌滋，滥行匹夫现阶段融资融券基本上是融资做多，融券做空因为券商库存可融券很少，所以在操作性上融券规模根本无法与融资相比。We恩戈，此号已经注销了期货是针对300指数的，规模很大，难以操纵。股指期货为单独的一个标的，但他和300密切联系。融券是针对单个标的的，被恶意做空性大。
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融资融券与股指期货：做空时代到来
　　《投资者报》记者 薛玉敏
　　2010年可以称得上做空机制元年。
　　最先启动的是融资融券。日，中国证监会颁布《关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见》，明确申请融资融券业务券商的条件；同年3月19日，证监会公布首批六家融资融券试点券商名单。3月31日，首批试点券商上线交易。7月，第二批5家券商获批。12月，第三批14家券商正式入场交易。
　　随着入场券商不断增多，融资融券热度也在不断升温，截至日，两市的规模突破了120亿元，比首日规模膨胀了1800多倍。
　　融资融券交易是世界上大多数证券市场普遍常见的交易方式。融资融券交易有利于改变证券市场“单边市”的状况，为投资者提供了一种规避市场风险的工具。2010年4月份以来，A股市场跌宕起伏，融资融券的推出，让很多投资者尝到了杠杆和做空的甜头。
　　不过，也要看到的是，在发展之初，融资融券发展还不够完善，融券功能未能充分发挥。
　　从交易形式上，可以看到融资交易一直是市场中的主力，而融券处于补充的地位。以日为例，融资余额达到122亿元，融券余额仅有1563万元，两者悬殊巨大。
　　主要原因在于无转融通机制，各试点券商的股票池只能从自营部门的长线投资品种中选择。证监会提供了90只投资标的，但实际上，每家券商能够提供的屈指可数。例如庵发证券只有3只股票可供融券。
　　对于2011年，困扰融资融券的转融通机制应该能获得推出，根据《投资者报》记者了解的情况，中国证监会有可能成立专门的证券交融公司来负责这项业务。
　　相比融资融券，受到地关注更大，尤其在走势波动极大的A股市场，投资者对于股指这种避险工具的要求更加强烈。
　　日，股指期货首批合约正式交易，挂牌基准价定为3399点。甫一上市，股指期货就遭遇了因地产调控重压一路跳水的大盘的挑战，而这恰恰让一部分做空期货的投资者获利颇丰。
　　股指期货的火爆程度，从参与金额上可见一斑。民族证券的一份统计显示，到目前为止，平稳交割了8个期指合约，日均成交量在27万手，期指合约的成交总额一直维持在现货成交金额的两倍以上。期指开户人数也逐渐增多，从4月初的不足4000人达到如今的5.6万户。
　　股指期货有一项基本的功能――价格发现功能，即牛市领涨，熊市领跌。在国外成熟期货市场的表现是期指走势一般先于现指，但是在国内，价格发现功能却失了效。在股市持续下跌的时候，首批四只期货合约却绝大部分时间高于现货，跟随现货市场亦步亦趋。
　　其中，机构投资者力量弱小是主要原因。根据中金所的统计，在5.6万的开户人群中，自然人占比在95%以上，更多的是为了投机，因此让股指期货成为真正的风险对冲工具路程还很长。
　　为改变这种现状，中金所和期货公司近期举行了多场套保业务培训班，力推机构投资者加快入市步伐。截至目前，共有30多家证券公司开设了股指期货自营账户。有消息称，股指期货也将对阳光私募等伸托产品放开。
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股指期货融资公司
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融资融券和机制都是差不多的，都是引入股市做空机制，一样都可以进行杠杆交易。也同样可以实现T+0操作等特征，但两者在本质不同，综合来看，采用股指期货对中国太保进行市值管理，在流动性、资金使用效率、操作成本等方面具有明显优势。
虽然股指期货和都有杠杆功能和做空机制，但由于在标的物、资金使用效率、交易成本、流动性等方面上有明显差异，从而影响股票市场管理的效果。
融资融券和股指期货区别
第一，各自对应标的对象不同。融资融券与转融通采用拆借和杠杆化的方式来进行股票买卖，从而使双向获益成为可能。
第二，在交易制度设计上明显有区别，具体体现在保证金比率(杠杆率)、手续费以及交易流程等方面。
第三，交易规模存在巨大差异。融资融券与股指衍生品适用领域和目标投资者的差异也直接导致了两者交易规模上存在差异。
股指期货交易以集中搓合竞价方式能产生未来不同到期月份的股票指数期货合约价格，反映对股票市场未来走势的预期;同时，国外学者通过大量实证研究表明，股指期货价格一般领先于股票现货市场的价格，并有助于提高股票现货市场价格的信息含量。因此，股指期货与现货市场股票指数一起可起到国家宏观经济景气晴雨表的作用。
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股指期货和融资融券影响何在？
英国《金融时报》
在经过多年筹划和数次“发令枪”误响之后，中国监管机构终于即将为本国股市投资者推出一系列新工具。中国股市向来波动较大。推出股指期货、融资融券交易这三项创新，是中国资本市场中具有里程碑意义的事件。上海证券交易所(SSE)总经理张育军上周末在北京向记者表示，中国最快将于周三启动融资融券业务。融资融券交易允许交易者使用较高的杠杆比例，并通过市场的上涨和下跌获利。中国金融期货交易所(China Financial Futures Exchange)上周五宣布，从4月16日开始，投资者还将首次可以进行股指期货交易——这是押注市场下跌的另一种方式。摩根士丹利(Morgan Stanley)中国策略师娄刚(Jerry Lou)表示：“通过这些改革，我们向一个真正的市场迈出了一大步。”他认为，随着时间的推移，中国股市将不那么容易出现泡沫，因为投资者将能够做空他们认为估值过高的股票。上海股市昨日录得7周以来的最大涨幅，因为市场乐观地认为，这些改革措施将惠及作为首批股指期货产品标的的沪深300指数成分股中的大盘股。近几周来，交易费收入增加的前景已令中国券商类股受益。对监管机构而言，这些改革旨在刺激创新，并使中国股市更符合西方标准——以努力使上海在2020年前成为一个全球金融中心。具有讽刺意味的是，在金融危机期间，卖空交易在西方国家名声不佳，而且监管机构仍在担忧卖空交易的影响。在金融危机期间，英国、美国和欧洲其它国家全都限制卖空交易，因为担忧卖空交易会加剧市场（尤其是金融类股）的暴跌。这并不是说中国一开始就会大胆冒进。麦格理集团(Macquarie)的中国策略师迈克尔o库尔茨(Michael Kurtz)表示，这些最新举措体现了中国“小规模试水”的典型做法。中国政府开始时只允许6家券商开展融资融券试点，它们是国泰君安(Guotai Junan Securities)、国信证券(Guosen Securities)、中信证券(Citic Securities)、光大证券(Everbright Securities)、海通证券(Haitong Securities)和广发证券(Guangfa Securities)。此外，中国大多数投资者将不能参与此类交易。任何使用这些新工具的投资者必须开立一个不低于50万元人民币（合7.3万美元）的账户——这使得构成中国震荡市场骨干的大批散户无缘参与交易。参与者还需要开立证券交易账户至少18个月，并且必须通过资格测试，以表明他们明白其中的风险。迄今为止，申请融资融券交易的人数增长缓慢。上海媒体报道称，在上述6家获得许可的券商上周首次可以开户时，每家的开户人数不足10人。库尔茨表示：“最初的规模这么小，至少在一开始的影响可能会微不足道。问题是（监管机构）多久才有胆量扩大（这一项目）？”历史经验表明，他们将会极其谨慎地推进。官员们对1995年中国国债期货市场的崩盘（开展交易仅两年后）仍心有余悸。国债期货的崩盘一直被归咎于市场设计存在缺陷、管理不善和市场参与者操纵价格。实际上，《中国私有化：中国股市内幕》(Privatising China: Inside China's Stock Markets)一书的作者侯伟(Fraser Howie)表示，自首次提出融资融券交易计划，已经过去了5年时间，而股指期货计划的提出则可以追溯到10年前。
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