并购基金“傍”龙头不易
日 06:56来源： 作者：李若馨
实业管理经验缺乏 融资交易工具有限
并购基金无疑是今年以来一级市场一个相当热门的词汇，不仅券商系如中信、海通积极筹划设立并购基金，一批成长型私募基金也谋求向并购转型，力图设立并购基金。有资深并购人士指出，由于缺乏实业管理经验，“傍龙头”成为国内并购基金起步的主流模式，不过，真正意义上的龙头企业往往融资能力更强，并购基金要真正“傍”上恐怕也难。
瘸腿的并购基金
“国内对于如何界定并购基金没有定论。”一位券商投行人士指出，在国际上较为知名的并购基金(如：KKR、、黑石)多是以控制权为目的的收购，而以现阶段中国商业的发展阶段来看，以控制权为交易标的的并购市场空间没有那么大，这就直接造成了目前市场上看到的并购基金主要承担两方面的职责：交易中的股权投资和提供并购融资。
但是，就上述两种职责而言，无论是信托计划还是券商直投都可以实现，因此，管理层虽多次提出要鼓励并购基金，但苦于并购基金的外延范围不好界定，而难以细化成具体手段和政策。
另外，自身普遍缺乏实业管理人才，也造成国内初级阶段的并购基金难以如成熟市场般运作。据了解，国外并购基金主要的盈利模式分为三个阶段：第一，运用资金杠杆寻找并控制业务稳定但管理无效的标的资产，通过企业稳定的盈利回报覆盖杠杆资金成本；第二，做行业周期，通过低点买入高点退出的操作模式，挣周期波段的钱；第三，依靠整合运营，实现收购标的企业的价值再造。
上述三个阶段中无论哪个阶段要想顺利达成目标，都需要并购基金拥有很强的实业经营管理团队。然而，这种CEO资源，恰恰也是现阶段国内产业领域所稀缺的。如此一来，就造成了国内并购基金缺失实业管理能力的“瘸腿”现状。“短时间内这种现状很难有改观。”前述投行人士这样判断。
傍龙头的生存之道
正是受制于如此“瘸腿”的现状，国内现已逐步起步的并购基金选择了绑定龙头的生存模式。比如天堂硅谷与及的合作，再如景良投资与大股东大显集团的合作，都是这一模式的代表。
“这里面解决的并不仅仅是一个退出问题，核心是降低投资风险。”一位私募人士认为，以绑定龙头作为发展模式，可能是国内并购基金起步的一个初级阶段，这一方面可以降低资产管理方的投资风险，另一方面也让真正的并购主体撬动资金杠杆，提升决策效率，当然，退出渠道的前置锁定也顺理成章地成为这一模式的副产品。
然而，以现存的个案来看，似乎被绑定的行业龙头，其龙头地位也并非稳固，有些甚至称不上是行业中真正意义上的龙头企业。
有业内人士指出，现阶段国内并购基金给企业提供的除资金外的其他附加服务(如投后管理、所在地地缘政治协调)十分有限，资金成本几乎是其唯一的竞争手段。而真正的行业龙头往往是银行贷款的宠儿，自身的融资能力本就很强，这也造成了并购基金难以搭载进入真正意义上的行业龙头的并购案中。
“老实说，我们并不看好中金等并购基金的前景。”一位投行人士认为，考虑到中金等大型券商的客户构成多是些大型央企，无论从客户的外延并购需求，还是从并购基金所能提供的资金成本来看，双方似乎都难以找到广阔的合作空间。
因此，有券商人士建议，监管层应进一步放开并购融资的交易工具，如允许过桥贷款、发行过桥融资票据、发行用于并购的杠杆收益高收益债券等，以增强并购基金的整体竞争力。
[责任编辑：liliang]
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并购基金与私募房地产基金的投资对象分别是？什么是杠杆收购？
发布日期：&&来源：转自互联网&&编辑：小邱
[摘要]：并购基金主要投资于成熟行业，通常寻求目标公司的控制权。并购基金投资的典型行业有金融、房地产、食品和制造业等。这类基金通常会以被投资企业的资产为抵押大规模举债，这种收购方式也称杠杆收购(LeveragedBuyouts,LBO)。由于欧美发达国家经济总体增速较低。
并购基金主要投资于成熟行业，通常寻求目标公司的控制权。并购基金投资的典型行业有金融、房地产、食品和制造业等。这类基金通常会以被投资企业的资产为抵押大规模举债，这种收购方式也称杠杆收购(LeveragedBuyouts,LBO)。由于欧美发达国家经济总体增速较低，多数行业处于藤阶段，因此并购基金是欧美私募股权业的主流投资方式。中国市场的法律和融资扛杆收购并不规范，因此私募股权基金资本或控股收购境内中国企业的案例并不多。
房地产基金在中国和国外的运作模式有一定的差别。在美国市场上，私募房地产基金的投资对象主要是房地产的产权，其收益来自房产产生的租金或出售房产得到的现金。而在中国，房地产基金则主要投资于房地产开发项目的股权、债权或者两者的混合。在我国，房地产基卜般鲜开发商合作，共同开发特誠地株目。
在合作开发的模式下，房地产基h般錢求开发商甚至开发商的实际控制A5!棋债权投资挪各种形式的担保。餘价高企和房地产开发企业融资渠道收窄的背景下，私募房地产基金得到了相当的发展。
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什么是并购基金_并购基金的特点_并购基金的作用
什么是并购基金
　　并购基金是PE中的“高端”，如果说成长型PE基金是“伴大款”式的“锦上添花”，那么并购型PE基金则是“输出管理”式的“点石成金”。
　　并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金，其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。并购基金与其他类型投资的不同表现在，风险投资主要投资于创业型企业，并购基金选择的对象是成熟企业；其他私募股权投资对企业控制权无兴趣，而并购基金意在获得目标企业的控制权。并购基金经常出现在MBO和MBI中。
并购基金的特点
　　1. 在资金募集上,主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集, 它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私募形式进行，绝少涉及公开市场的操作,一般无需披露交易细节。
　　2. 多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。PE投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一定的表决权。反映在投资工具。
　　3. 一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务。
　　4. 比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业 ，这一点与VC有明显区别。
　　5. 投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。
　　6. 流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。
　　7. 资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等。
　　8. PE投资机构多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。
　　9. 投资退出渠道多样化，有IPO、售出（TRADE SALE） 、兼并收购（M&A）、标的公司管理层回购等等。
并购基金的作用
第一，我国大力发展并购基金有利于促进经济结构调整、加快国有企业改革、协助中小企业及民营企业融资、促进资本市场的发育。 第二，基于市场化和金融创新是我国并购基金发展的基本思路。 第三，在组织方式选择上，我国参与型并购基金宜选择公司型，而非参与型并购基金则宜选择有限合伙制。现阶段我国资金来源充沛，主要有保险资金、社保资金、ZF资金、企业资本和私人资本等形式。被投资企业或项目上市是当前并购基金优选的投资退出机制。 第四，针对我国并购基金发展中存在的主要问题，应相应地从培养和选拔专业基金管理人才、发展专业中介机构、加快发展资本市场和创新金融工具等方面进一步着手解决。 第五，为鼓励我国并购基金的发展，ZF应完善税收政策，为并购基金提供优惠，给予并购基金的发展_定的支持。 第六，对并购基金的监管须以法律法规体系的建立和完善为依托，坚持充分信息披露的核心理念。国家应尽快出台《并购基金暂行管理办法》，作为并购基金监管部门监管的依据，促进基金规范发展。同时，应在监管中发挥行业自律管理等社会监督的作用。
载入中......
　　并购基金最早在20世纪80年代就搅乱了美国企业界,当时KKR在与首席执行官罗斯·乔纳森争夺纳贝斯克控股公司的较量中获胜,付清了现在仍不失为创记录的250亿美元。但是到90年代,杠杆收购渐已背气,风险资本占据了舞台中心。
　　现在,KKR卷土重来。尽管无论是它还是它的主要对手,交易规模都无法与纳贝斯克控股公司相比,但它们新做的大宗交易都很可观。去年,并购基金筹集了540亿美元,比2003年多一倍。KKR及其伙伴正在购买玩具反斗城,得克萨斯太平洋公司拟收购奈曼·马库斯公司。
　　高盛公司私人股权部门负责人查尔斯·贝利说:“10年前,开一次私人股权会议,只有50人参加。现在会有1000人出席。从历史上看,这个部门占美国并购市场的5%—7%。如今可能达到12%—13%。私人股权投资公司已经成为华尔街极好的财源。”并购基金的影响还可从另一尺度衡量:一些位高权重的经理人都在这个部门开辟了第二(或第三)职业,如杰克·韦尔奇、奥尼尔和郭士纳,他们都在为并购基金公司工作。
　　但是,是否太多的资金在追逐过少的交易?风险资本家汤姆·李说:“20年来,我5次筹集股权投资基金,每一次都有人问我那个问题。我们的市场已经扩大。我现在所注意的一些公司过去我根本不可能看到。”李说,并购基金已经从购买小公司发展到购买中型公司,而且这种生意才刚刚开始触及市值100亿美元以上的大公司的表面。
　　虽然新的资金供应源源不断,但这个行业需求方的竞争力现在已显著增强,许多最大的收购是以拍卖的形式完成。对交易的需求旺盛至极,事实上,某些贪婪者也在学着分享:越来越普遍的做法是所谓的俱乐部交易,如7种基金斥资114亿美元购买森加德数据系统公司。但是,随着利率上调,市场震动在所难免。
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