茅台突破600元：激辩何处是顶？_新浪网
茅台亮眼的三季报让股价连续两日暴涨，总市值突破8000亿元，一时间茅台何时到顶的话题引发热议，部分券商看多股价还将涨破800元，但部分投资者表示股价已存在泡沫！
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根据最新数据来看，目前茅台以8161亿挤进A股市值前十，排名第八位，8千亿什么概念呢，在2016年贵州全省GDP达到11700亿，如今茅台一家的市值规模，就达贵州省近70%。
股价上涨势不可挡的贵州茅台终于跌了！跌幅4.24%，创今年以来单日最大跌幅，日成交额高达51亿元，其中沪港通资金净卖出3.82亿元。贵州茅台的股价下跌并非偶然，追踪近期的调仓动向，可以发现机构投资者们对三季度绩优基金重仓股的态度似乎正在转变。
高盛分析师廖绪发和Brian Dai在报告中说，企业招待需求的复苏和中国中高等收入人群口味的提高正在推动较高价位白酒消费的增长。
我非常明确地说“当前茅台股价、市值都不高，还在合理区间，没有泡沫”。作为一名理性的价值投资人，我是有着下面缜密的比较和判断的。
陈宇，我告诉你，即使是茅台月线级别的顶部、中长期看都不一定须要关注。2015年股灾那么大的事情，让茅台从2015年牛市最高价246元跌到最低153元，在茅台股价年线图上居然找不到这次股灾的影响，需要到季线图上去找。在茅台股价季线图上发现，这么大的危机也就表现为2015年第三季度的一根阴线而已，随后两个季度就把阴线全部收回来了。这就是伟大公司的“伟大之处”，即使年线级别的内部振幅、同样都无法改变伟大公司股价的中长期上涨趋势。
经过测算后吓了一跳：十年后茅台1股将涨到3821.7元-4299.3元（复权价）。
笔者：茅台未来十年产能可以到5万吨以上，但谁也没有说股价就涨10倍。
贵州茅台披露三季报后，券商集体对其目标价进行上调，最多已经看高到845元/股，对应市值超万亿。而与券商集体看多不同，今年第三季度，几家主要机构选择了减仓操作，其中“国家队”中国证券金融股份有限公司（下称“证金公司”）已经连续6个季度减持公司股票。
贵州茅台继上周被外资增持超1亿元后，本周外资净流出超4亿元
2018年起茅台酒价上调18%，而2018年前9个交易日里，贵州茅台(788.420, 0.00, 0.00%)股价再度大涨13.04%，市值接近万亿元。在贵州茅台的后万亿元时代，投资者究竟买的是估值还是泡沫？《证券日报》基金新闻部记者采访多家公私募基金经理，他们对当前贵州茅台走势看法出现了分歧。
北京神农投资陈宇近日发微博看空茅台，开始从8千亿市值的茅台看极品公司的卖出时机。陈宇认为，茅台是一家极品公司，现在应该卖出，并给出了6大理由。
另一个计算的方式是预收款不计入净利润，预收款是以负债的形式存在的，那么已实现的前三季度200亿的净利润，加上四季度的预估60亿的净利润，得到了260亿的17年净利润，以7000亿的市值，目前是27倍市盈率。
最新A股市值排行榜，贵州茅台总市值已经超过8000亿，排名A股第八，暂列第九的中国石化则少了整整1000多亿，而作为中国制造名片的中国中车才3000亿出头。
贵州茅台披露三季报后，券商集体对其目标价进行上调，最多已经看高到845元/股，对应市值超万亿。而与券商集体看多不同，今年第三季度，几家主要机构选择了减仓操作，其中“国家队”中国证券金融股份有限公司（下称“证金公司”）已经连续6个季度减持公司股票。
贵州茅台的这种走势并不令人意外。虽然本人近期一直强调贵州茅台的股价已经超出了价值投资的范围，但从炒作的角度来看，并不排除贵州茅台再创新高。毕竟目前的A股市场唯蓝筹股独尊，在这种环境下，贵州茅台再创新高是有可能的，并提醒投资者，要以投机炒作的心态介入贵州茅台，目前贵州茅台的走势更多是一种趋势性使然。
从贵州茅台的股价看，虽然股价屡创新高，让看空茅台的投资者屡次“踏空”，但是从沪港通的数据来看，贵州茅台却开始遭到境外投资者的大力减持。在这样的背景下，虽不能贸然说贵州茅台的股价已经偏高，但至少意味着投资者对于贵州茅台目前的估值问题已经有了较大的多空分歧。
春节临近，白酒市场进入消费黄金期，茅台公司也顺势加大市场投放量。但北京青年报记者的调查发现，平价茅台仍旧“一瓶难求”，不仅线下零售端里高价、缺货仍是常态，在线上的几大电商平台中由于黄牛使用抢票软件扫货，真正买到茅台酒的难度更是堪比抢春运火车票。
所谓中国股市的茅台现象就是：指数涨了，个股跌了；蓝筹股涨了，中小股跌了；别人的都涨了，自己的全跌了。
数据显示，1-9月份，公司实现营业收入424.5亿元，同比增长59.4%，归属上市公司股东净利润199.8亿元，同比增长60.31%。
曾因看多茅台无奈裸奔，成为资本市场上最大的丑角的董宝珍，再度被人忆起。
而对于当下A股市场的投资者来说，究竟应该选择价值股还是成长股？谁是你的菜？看好哪类标的？如何投资布局？
茅台酒的价格更是一骑绝尘，自从茅台在京发出‘限价令’后，茅台酒价格反而一路飙升，厂家1299元/瓶的限价早成了虚设，进货价都远远超过限价了。
新浪财经调查显示，有近4成的投资者因股价太高而错失这场盛宴，近5成的人则是担心买在高位，只有1成股民认为自己能跑赢茅台。真可谓是问君能有几多愁？恰似看着茅台向上走.......
微博网友沟陇出拂云飞认为， 茅台第三季度业绩好是因为：1、有一些销量从二季度挪到三季度了；2、去年第三季度通过预收款项藏了很多业绩，今年第三季度居然没有隐藏，全放出来，导致第三季度业绩暴涨而预收款项却并未进一步上升。所以要辩证看茅台业绩，误导性太强。这完全是要配合庄家割韭菜的做法。这要是没人管没人问，民心尽失。
四根阴线之后，本周四突然跳空大涨，股价放量站上600元台阶，为A股历史首次。同期大盘也放量跨越3400点。贵州茅台素有投资者信心风向标之称，市场缩量整理格局下，此番茅台股价展翅高飞，是否意味着3400点即将成为新一轮牛市的起点？
虽然贵州茅台连创新高，但投资者没有追涨的必要。即便是错过了那就错过了，没必要再去追。毕竟贵州茅台的估值已高，股价更高，贵州茅台的股价已脱离价值投资区域，对贵州茅台股价的炒作已沦为博傻游戏。
就在前天，茅台在公布了让人跪下的三季度业绩后，股票开盘轻松飘过但斌愿赌1个亿的600元大关，收盘大涨6.97%，而就在昨天，茅台再次大涨7.36%，市值越过8000亿。
眼下并非所有的专业投资者都看好茅台能顺利登顶万亿市值，其中证金公司已经连续六个季度对其进行减持，另外也有国家队基金在三季度对其进行了大比例减持。
日，梁瑞安针对看空茅台的投资者表示，2018年底如果茅台股价不到600元/股，就捐出50万给慈善机构。但斌在微博大力回应并支持梁瑞安。表示除非中国的白酒文化衰落了，只要赤水河的水还在流淌，否则你等一千年一万年也看不到茅台崩盘的时刻！
短短半年，茅台上涨近50%，今天股价更是越过600元大关，这半年间，国内券商给予茅台买入评级不断，但实际情况却是国内基金并未超额配置，还有类似于富国基金这种近乎“清仓”的基金公司。
　　反观北上资金，在本轮牛市中，不断超配“漂亮50”，完全享受到了今年来的股价上涨带来的收益，这种差异化现象的出现，表示国内同业在投资理念和投资配置方面与外资的差距，值得国内同业们深思。
持有贵州茅台的基金中，超过五成的基金在三季度内新进或增持贵州茅台，三成左右的基金减仓，不足两成的基金持有该股数量未变。前十大流通股股东中，中央汇金资产管理有限责任公司和全国社保基金101组合持有贵州茅台未变，占流通股比例分别为0.86%和0.38%
在A股的投资结构发生变化，个股分歧越发严重，强者恒强的时代，您总想特立独行，不甘流于平庸，您认为您的炒股能力能跑赢茅台吗？作为一个股民，在茅台站上600元之际，如果时光能够倒流？您会投资茅台吗？
现在股价上涨，无非是资金抱团取暖，公司的基本面并没有发生太大变化，涨的只是估值，也就是投资者的心情。
从8千亿市值的茅台看极品公司的卖出时机。显然，茅台是一家极品公司，并且现在应该卖出。
8月份以来，贵州茅台大幅增加终端发货，推动三季报显著超越市场预期，且批价及库存指标均显良性，彰显公司强劲基本面。展望来年，公司将更加受益量价齐升，收入利润更将大幅超越全球同行，在靓丽报表、超强品牌力及管理层的推动下，茅台市值必将加速进击。上调17-18年EPS21.52、28.97元，按照18年25倍估值，上调目标价725元，目标市值9100亿，继续强烈推荐。
10月27日，贵州茅台股价报收于649.63元/股，继续大涨7.36%，两日累计上涨14.84%，再创历史新高。对于三季度持仓的机构而言，若近日没有卖出的话，两日浮盈将超过60亿元。不过，耐人寻味的是，贵州茅台27日当天被北上资金卖出9.71亿元，创其纳入沪港通标以来最高纪录；净卖出高达4.63亿元，创1月来单日最高纪录。
茅台在股权分置改革的时候，曾承诺过，在2017年底之前要做股权激励。扬韬认为茅台的额利润造假，目的就是为了下一年的股权激励。按照惯例，股权激励都要有三年的业绩承诺，如果此前隐藏利润，那么后面几年持续释放，从未完成承诺的业绩指标，甚至可以超额完成，并在机构联合做局的情况下，拉动股价的暴涨。
微博大V上海交大安泰经济与管理学院副教授钱军辉认为，怎么理解茅台股价“飞天”？因为各种目的的囤货，茅台已经不是简单的消费品。因此不要拘泥于消费股思维，而更多用周期股逻辑。周期股是什么样的？行情好的时候，涨到人不相信。
资金对于白酒股的追捧，一度让白酒行业成为资本市场中最受资本热宠的板块之一。那么，经过4年多调整的白酒行业，真的是全行业回暖吗？
在A股的投资结构发生变化，个股分歧越发严重，强者恒强的时代，您总想特立独行，不甘流于平庸，您认为您的炒股能力能跑赢茅台吗？
贵州茅台批价稳步上行，已具备提价的客观条，18年业绩更可期待。展望明年，我们认为茅台酒的收入增长将由以量为主，切换到量价齐升，加上系列酒的稳定增长，18年公司的收入和利润仍将维持高增长态势。
中信证券26日发布的最新研报认为，贵州茅台原预计2017年投放茅台酒2.68万吨，在8月28日会议上提出将适度增加2018年市场计划量，并将在今年年底适时提前执行下一年计划投放市场，以缓解市场供需矛盾，基于此，预计第四季度发货约7000吨，假设吨价不变，系列酒进度不变，则全年收入增长42%。假设明年仍有10%-15%增量空间，基于年中提价20%的假设及产品结构提升，预计明年收入增长约25%。
贵州茅台公布2017年三季报，报告期内公司实现营业收入424.50：亿元，同比增长 59.40%；归属于上市公司股东的净利润199.84亿元，同比增长60.31%，扣非后归属于上市公司股东的净利润200.87亿元，同比增长 60.12%，基本每股收益15.91元，同比增长60.31%。
18年报表底气仍足，维持“强烈推荐”。17年报表如期高增长，修复至正常水平。展望18年，业务上公司有能力选择提价或放量，加上预收款储备，公司有 能力确保报表营收、净利增20-30%，底气仍足。考虑3Q17超预期，上调17-18年EPS预测9%、6%至19.67、24.85元，同 比+47.8%、26.3%，动态PE为28.8、22.8倍。茅台报表&业务基础坚实，虽市场业绩预期已渐回归正常，但18年营收、净利仍有望 快速增长，股价有望继续冲顶，维持“强烈推荐”评级。
前三季度营收、利润双双大超市场预期：公司今年前三季度营收、归母净利润为424.50亿元、199.84亿元，同比分别增长59.40%、 60.31%，大幅超越市场预期；仅在前三季度，公司的营收及净利润额就已超过去年全年！分产品看，茅台酒营收384.04亿元，占比90.53%；系列 酒营收40.19亿元，占比提升至9.47%，考虑到系列酒占比的提升，前三季度公司整体毛利率小幅下降1.71pcts至89.93%。
深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌持续发表看好茅台的言论，他在微博上表示，除非中国的白酒文化衰落了，只要赤水河的水还在流淌，否则你等一千年一万年也看不到茅台崩盘的时刻！茅台就算过了高速成长期，至少也会像可乐、帝亚吉欧，或者就像“高等级债券”一样吸引稳健的长期投资人。
贵州茅台(599.720, 34.05, 6.02%)的持续上涨拉出了名特优股票的估值空间，也打开了今年涨幅较大指数的上升空间，这会让越来越多的人认同A股走出长期慢牛的可能性，如此的话继续杀跌直接受益牛市的券商板块就不明智了，所以，今天我们看到当上证指数冲击接近新高时，券商板块开始快速反弹，券商反弹之后，创业板也必然企稳，短短几十分钟演绎一次局部完美的沙盘推演。
　　来源：红刊财经
今年以来，随着贵州茅台股价直冲云霄，中证白酒指数年内涨幅遥遥领先，目前已达80%一线；而公募基金阵营中的多只消费型基金因重配茅台同样赚得盆满钵盈。
其实，在基金三季报中，贵州茅台基本成为公募基金的“标配”，557只基金选择重仓持有贵州茅台，公募重仓只数较上一季度末增加了约三分之一；不过，有一家基金公司却似乎对茅台并不“感冒”，这就是东证资管旗下的东方红系列基金。Wind资讯数据显示，截至11月13日收盘，在内地权益类基金中，该公司旗下的东方红睿华沪港深基金开年迄今的净值增长率达到了64.93%，排在内地权益类基金排行榜首位，同时公司旗下多只权益类产品亦排在排行榜前列。
接受红刊财经记者采访时，东方红资产管理相关人士阐述其选股之道，强调企业的成长性、长期价值和合理估值，致力于多维精选“幸运的行业+能干的管理层+合理的估值”三者兼备的优质公司，以合理的价格买入，进行长线投资，分享优秀公司长期成长带来的收益。
东证资管后来者居上？
11月，东证资管新基金东方红睿玺发行再创纪录，申请的金额达到了178亿。
究其缘由，公司权益类基金业绩优异致使投资者“热情高涨”。Wind资讯数据显示，截至11月13日收盘，东方红系列多只基金年内排在排行榜前列：除去东方红睿华沪港深外，东方红沪港深基金开年迄今净值增长率达到了63.50%；东方红中国优势基金开年迄今的净值增长率则达到了57.17%，同样排进了权益类基金榜单的前15位；东方红睿元三年和东方红产业升级的净值增长率则分别达到了51.67%和49.68%；而开年迄今净值增长率超过45%的产品还包括了东方红优享红利和东方红优势精选。
从2014年年初该公司发行第一只公募东方红新动力开始，东证资管在四年的时间里迅速完成了在权益基金领域的布局。 数据显示，公司旗下目前一共有28只基金，其中20只为混合型基金，债券型基金和货币型基金一共8只；混合型基金的规模合计为590.93亿，而固收类基金的规模合计仅约为56.86亿；顺理成章的是，东证资管的基金经理队伍也是偏向于股票投资一方，除去纪文静、徐觅、李燕、李家春、饶刚等少数几位外，剩余基金经理基本都是权益投资的干将。
实际上，在东证资管近几年的发展历程中，公司也遭遇到过挑战。2016年2月底，在东方证券打拼了多年的董事长王国斌卸任了东证资管董事长一职，其个人以主动管理能力强而在圈中闻名遐迩；彼时业内也曾担忧公司基金经理团队会出现动荡，但在迄今将近两年的时间中，公司在董事长陈光明的统领下实现了良性发展。
得之伊利 失之茅台？
那么，东方红系列基金是如何实现整体走强的呢？ 从稍早前的基金三季报来看，高举价值投资大旗的东方红系权益类基金还是有诸多独到的思路值得探究。
红刊财经记者注意到，从三季报十大重仓股的情况来看，东方红旗下的数只产品与贵州茅台“绝缘”。Wind数据资料显示，当季度末惟一一只重仓股中配有贵州茅台的东方红系基金是东方红睿丰，虽然彼时其仅仅持有贵州茅台99.89万股，但凭借茅台不菲的股价，其持仓市值达到了51709.23万元，因此该股也得以排在十大重仓股的第三位，该基金成为公司重仓茅台的“独苗”。
不过，公司旗下多只基金实际在去年四季度或者今年一季度末都曾持有过少量的贵州茅台，但从此后一个季度茅台在重仓股名单中消失的事实来判断，基金很有可能是清仓茅台出局了。例如，王延飞和林鹏所共同掌舵的基金东方红中国优势中，其在去年四季报中曾持有过贵州茅台，彼时该基金持有122.81万股，贵州茅台排在了该基金十大重仓股的最后一位；但今年一季报中，贵州茅台的名字就已经踪迹不见。对比来看，虽然不“爱”茅台，但是东方红系基金却对另一只白马蓝筹股伊利股份情有独钟。
根据红刊财经记者的统计， 在公司旗下全部的20只混合型基金三季度的十大重仓股中，除去东方红睿阳外，伊利股份均在十大重仓股之列，可谓是东方红旗下“出镜”频率最高的股票。这一点恰好与公募整体的“品味”不谋而合。
统计显示，根据基金三季报，在公募重仓的1826只个股中，对伊利股份的青睐度提升最为明显。三季度末，基金持有伊利股份的总市值为228.58亿元，排名第三位，仅次于中国平安和贵州茅台，而今年前几个季度，伊利股份实际一直排名第7位。同时，持有伊利股份的基金数量也从二季度末的305只猛增至三季度末的495只。
此外，除去伊利股份，另外两只被多只东方红系基金持有的股票则是今年安防领域出尽风头的海康威视和白色家电领域的“排头兵”美的电器。根据记者的统计，在公司旗下的二十只混合型基金中，三季度末11只基金持有海康威视，更有16只基金持有美的电器。
对此，格上理财基金分析师杨晓晴表示，东证资管团队在选择股票时，除去低估值的必要条件外，他们还要求广阔的行业前景、能干的公司管理层来保障产品的持续竞争力和长期定价权，从而赚取公司业绩成长的钱。所以，其重仓股中既有海康威视、复星医药这种创新驱动的公司，也有伊利股份和美的电器这种传统行业的公司，兼收并蓄。
但公司同样存在着“失误”，大金泰石识基研究院核心分析师王骅则分析，从东证系投资贵州茅台的轨迹看，2016年时，贵州茅台出现在公司多只基金的十大重仓股之中，而去年下半年茅台股价一度在高位震荡，彼时东证团队可能认为茅台估值相对偏高，股价缺失上升动力，因此调仓转而投向估值相对合理、更具性价比的品种身上了。
不过，下半年公司内部对茅台的态度似乎也出现了分歧。例如，东证睿丰在一季度大幅减持茅台之后，三季度时再次买入。至于该基金缘何“来而复返”？这可能是因为产品封转开后募集了近百亿资金；同时，过去半年时间，茅台的基本面发生了积极的变化，公司研究团队可能认为茅台的基本面可以支撑其股价了。
价值投资，一路相随？
实际上，今年以来，A股市场价值投资大行其道，注重短期排名的公募基金也开始逐渐转变思路，在二级市场的白马蓝筹股上深耕，而一直高举价值投资大旗的东证资管“快人一步”，收获早年播种的果实了。
接受红刊财经记者采访时，东方红资产管理相关人士指出，根据粗略统计，2006年至2015年底，A股市场股价涨幅超过10倍的个股超过400只，若剔除重组等因素，10年间净利润上涨10倍的个股超过了100只，10年10倍的涨幅主要源于业绩驱动；而A股市场就有这样一批优质蓝筹股，例如格力电器、恒瑞医药、宇通客车、老凤祥、贵州茅台、万科A、云南白药、伊利股份等。因此，价值投资在中国有其生存的土壤。
东证资格管基金经理王延飞也向记者表示，实际操作中，选择优秀公司或个股将显得更加重要，幸运的行业、能干的管理层、合理的估值和预期是精选个股的三大法宝：第一，幸运的行业是企业在自身所处行业中能够有效建立起自己的护城河，有很好的商业模式，能在产业链端形成优势，这样的公司很有投资价值；第二，行业管理团队能否匹配公司战略诉求；第三，公司价格要合适，而这一点需要耐心，等待股票的可接受价格出现。
针对百亿规模频现是否会成为公司基金运作绊脚石的问题，东方红公募权益投资部总监
林鹏向记者表示，如今的基金规模不会影响投资方法的发挥，东方红秉承的价值投资理念与方法还远未触及规模管理的上限。
而对于灵魂人物林鹏，王骅则评价，林鹏的投资风格以长线价值投资为主，无须频繁交易。这种投资方法对市场日常的交易冲击较小，因此可以容纳的资金规模也更大。另外，东证几个主要产品都为封基，封闭式基金的考核制度不会像普通开放式基金那样频繁，旗下产品股票选择也基本趋同，给予投资经理的考核周期相对较长，考核压力也相对可控，尤其是不以短期业绩的涨跌为标准，而长期业绩的考核权重一直是最大，客观上为公司价值投资铺平了道路。
然而，三季报显示，东证资管系基金当季大举加仓光大银行和工商银行，而东方财富基金吧中，有多位基民对公司加仓工商银行表示了质疑，究竟此举是否“英明”？时间会给出答案！
部分东方红系列基金业绩一览（截至11月13日）
今天茅台成为世界上市值最高的烈性酒类股票。
今天我们看到茅台突破700元，再创历史新高，市值逼近9000亿，不仅是沪深两市最贵的股票，同时也成为世界上市值最高的烈性酒类股票。
自2015年股灾结束以来，贵州茅台股价上涨了两倍有余。今年做茅台的，不管是现货酒还是股票都赚得盆满钵满。价值投资的理念终于在茅台身上验明是正确的。
茅台的传统估值标准到底还有没有用？我们应该如何看待茅台现象？对于看涨和看空阵营茅粉们又要如何划分．．．．．．
高溪资产陈继豪：700元的茅台，股价没有天花。
我们看到了茅台在成长的道路上迈上了700元的山峰，她的辉煌，令所有投资者倾慕不已。回顾近一年来茅台的表现，可以说是价值投资的胜利。
看好茅台的底气也来源于科学理性的测算，2018年茅台产能相比2017年只有不到7%的增长。而从今年市场对茅台的需求看明年，茅台酒依然满足不了市场需求。
按照25倍PE茅台股价将到855元，如果茅台在2018年和2019年连续提价，出厂价预测到1150元计算，则到2020年每股收益可能突破50元。按最保守的20倍PE，股价将突破1000元。
而2020年以后产能恢复常态，保持年均增长15%以上，而提价预期依然存在，复利的威力将在2020年以后加速体现，2027年茅台每股收益有望达到120元到150元以上，每股净资产达到400元到500元以上。
股价保守算达到3000元到4500元。
想想未来10年，茅台还有更多的山峰要攀登，茅台股价没有天花板。
深圳东方港湾投资管理公司董事长但斌：
2013年上甘岭，茅台最艰难时刻的信息，酸甜苦辣，百味杂沉……投资人生一路走来，不容易！
知名财经博主翟秋明：
从200多到今天700元，我的心理价位还是800元以上，不变，就是要立一个标杆，这是价值导向！
否极泰基金董宝珍：茅台股价存泡沫
目前资本市场上的乐观情绪相当一部分受到了基本面上虚假的短期现象的影响，这些现象是假象，是囤积炒作推动的。茅台酒的需要量是随收入水平稳定增长的，或者说随中产阶级的数量稳定增长的。
现在的酒价上涨以及终端无货，是囤积炒作导致的，如果把这种由囤积炒作导致的价升量增理解为基本面的真实状况，必然形成错误判断。
虽然茅台是一家做白酒的公司，不应该有“泡沫”。
但今天情况更严峻，除了酒价已经有泡沫，股价同时也有泡沫，于是存在这个非常危险的可能性，就是股价和酒价双泡沫都不能被抑制之后双崩溃，如果出现这种情况，崩溃的幅度更严重。因此我不断发表“有泡沫”观点。
当收入和社交量大幅增长的时候，开瓶率就会大增，同时价格越高，茅台酒的珍惜度就越高，从一般原理上，人们就会减少当期的立即消费，将消费后置，这是我基于一般原则作出的推断。
侠客牛市风云：
题材炒作到后期都是会加速的，任何一波行情都是如此，所以，看到加速也不要激动。人的心里防备最弱的时候，一个是后期的加速上涨，一个是调整后期的加速下跌。恐慌和疯狂是最容易引发追涨和割肉盘的。
投资者枫收复中原：
市盈率比茅台低，成长不差于茅台，MSCI成分股，行业龙头，这个选股标准不错。显然中国平安是一个。
　　原标题：15天股价从600元到700+，超9000亿市值！虽有资金撤退，却无一机构看空，茅台为何这么“牛”？
导读：贵州茅台破700了，11月16日早盘，贵州茅台盘中最高达714.23元，继续创出新高，午后收盘719.11元，涨幅4.51%。市值突破9000亿元，距万亿大关又进一步！
一边是股价不断创下新高，另一边是供不应求的产销两旺状况。茅台酒仍旧一瓶难求。
茅台为什么这么“牛”？其背后蕴含着消费加快转型升级和高端消费群体显著增加的内在逻辑。从2014年到2016年，消费已经连续3年成为我国经济增长的第一拉动力。
从10月26日股价破600元高位后到今天破700元高位，贵州茅台（600519.SH）只用了15天个交易日，期间几乎一路高歌，一手茅台股价值7万多元！朋友圈的段子手又开始出没了，譬如：
“择偶条件可以加上1条——有茅台股吗？”
“有一种‘穷’，叫做我没有买茅台！”
根据21数据新闻实验室不完全统计，10月1日-10月27日期间有28家券商机构纷纷给出“买入”“增持”评级，其中有26份研报是25日以后才发布。10月25日是什么日子？当晚，贵州茅台发布三季报，在报告期内，公司实现营业收入424.5亿元，同比增长59.4%；实现归属于上市公司股东的净利润为199.83亿元，同比增长60.31%；基本每股收益为15.91元，同比增长60.31%。
那些研报无不例外都提及了茅台17年收入业绩持续超预期！
近日，高盛将贵州茅台的12个月目标价从此前的745.69元上调至881元，上调幅度达18%，并维持买入评级。这是高盛本月第二次上调茅台目标价，11月1日高盛将目标价由648.42元上调至745.69元。
此次高盛上调后的价格也超过了中金此前给出的845元，成为彭博汇总目标价中的最高水平。
高盛分析师表示，已经意识到了经销商超高毛利问题的茅台，正通过“新零售”模式把一大部分产品放到自己的云电子商务平台上销售。
目前，贵州茅台有高达90%的产品通过经销商由第三方销售。以1瓶零售价为1500元的茅台为例，经销商获得的毛利达到了580元。
高盛调高包括贵州茅台、宜宾五粮液、泸州老窖、江苏洋河等在内的主要白酒品牌未来12个月目标价15%。其中，贵州茅台由648.42元调整为745.69元；五粮液由69.77元调整为80.23元；泸州老窖由62.40元调整为71.77元；江苏洋河由102.47元调整为117.84元。
上周五，安信证券苏铖认为，茅台的终极市值是1.85万亿元，比现在的市值高出一倍还要多。
苏铖认为：
1、核心判断——为2018年1H积极布局，2018年Q3之前食品饮料板块惊艳，原因包含两个方面①景气度仍好，我们判断没有明显大小年切换，②2017上半年业绩不甚真实，是难得低基数。具有超预期能力的板块仍可能继续释放超预期。估值溢价继续得到市场认可。
2、买什么？核心仍是三大主流（白酒+调味品+乳品），涵盖“景气度强化”、“消费升级”、“集中度提升”、“业绩释放拐点”等多重中期短期逻辑。
3、茅台提价较为确定，而且我们认为茅台是必选标的，2020茅台重新有确定的量增，“预收款+提价+适度量增调节”完美过渡，同期板块亦受益。茅台2025年前后市值天花板（1.85万亿，按25倍估值，按20倍估值1.48万亿）。
伴随其股价一路攀升，市场始终在发出疑问，在A 股3400 多只股票中，“股王”贵州茅台为何如此牛？这种情况会持续下去吗？
总市值碾压17省份各自上市公司总市值
据记者测算，如果从2016年年底贵州茅台收盘价334.15元算起，10个月的涨幅近100%，而同期沪指涨幅8%，深成指涨幅10.8%，创业板指数跌幅5.8%。
值得注意的是，除去贵州茅台，白酒板块有不少股票均在今年表现强势，沱牌舍得（600702.SH）、五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）的涨幅分别达到121%、107%、105%。
深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌，一直以来都坚定看多贵州茅台，今年5 月，经济学家韩志国曾质疑但斌这种一边持有茅台股票，一边唱多茅台的行为，称“但斌悬赏一亿元豪赌茅台股价在2018年底上600 元”，涉嫌操纵股价、内幕交易和扰乱市场秩序。
在但斌预言提前实现后，其在朋友圈戏称，“茅台到了这个价格，一些朋友让我站在专业的角度分析一下茅台有没有泡沫？今天在此统一答复：国酒茅台是属于酱香型白酒，没有泡沫，有泡沫的那叫啤酒！”
贵州省2016年的GDP不过11734亿元，位居全国31个省份第25位。而从全国31省份上市公司总市值来看，根据同花顺提供的数据，贵州茅台8200亿元的总市值分别超过辽宁、新疆、陕西等17 个省份上市公司的总市值。在同花顺所统计的66个行业中，如果将贵州茅台视作一个行业进行排名，其总市值可处第26位，高于零售、钢铁、国防军工、服装家纺、通信军工等41个行业上市公司的市值。
为何这么牛？
业绩 “确定”、高度控盘
贵州茅台的股价为何涨到这么高？在鼎钧资本合伙人杨焕看来，这与当前资本市场出现“资产荒+轻微滞涨”的局面有很大关系。
他向记者分析说，这一次茅台酒被当成一种保值品来看待，也就是说在一定程度上茅台酒是一种一般等价物，代表的是可以维持购买力不下降的能力， 体现了货币属性。”
资深金融人士吴小平也持类似观点，他认为茅台酒具有和房子一样的增值功能，也兼具实物和货币的功能。
杨焕还对记者分析说，“确定性”给了贵州茅台股票溢价，贵州茅台每年的业绩非常稳定、分红也非常稳定，不错的股息回报给了长线资金配置的理由。在整个经济和资本市场处于一个改革深化的阶段，一些行业和公司具有非常大的不确定性，所以有确定性的贵州茅台必然会获得一定的溢价。
记者对贵州茅台自2001年上市以来的业绩情况进行了梳理，16 年间，其主营收入增长了24倍多，净利润增长了50多倍，并且保持逐年增长的态势，无一年例外。从加权平均资产收益率指标来衡量，其是当之无愧的绩优股，连续16年保持10%以上，而从现金分红指标来看，更是傲视A股，16年间分红从未停止，累计分红数额超过430亿元。
除去稳定的业绩与分红表现，吴小平认为贵州茅台股价居高不下还与被高度锁仓有关，“茅台股票的交易量跟它实际的量相比微不足道，越来越多的公募、私募选择茅台的同时，还采取长期配置、高度锁仓的措施，价格就不太容易下跌，就跟如今腾讯的股票一样，想买都买不到。”
记者查阅贵州茅台2017年三季报发现，该公司的前十大股东持股比例高达75.33%，第一大股东贵州茅台酒厂持股比例61.99%， 另外，贵州茅台的机构投资者有574 家，所持股比例为16.97%，这意味着其股票有近80%的筹码被第一大股东和机构投资者所控制，筹码的高度稳定或控盘，确实不会使股价轻易下跌。
近期某地一则小学生家长竞选家委会的帖子广泛流传，某位家长称其丈夫握有35亿元资产的公募基金，能砸停包括贵州茅台在内的股票。事后经多方核实，并不存在符合条件的基金经理。在业内人士看来，段子手本身缺乏基本的金融常识，因为35亿元只占贵州茅台总市值的0.43%，而它一天的成交量也在30亿元左右。
此外，记者发现，自2014年沪股通开通以来，贵州茅台作为标的，一直深受港资欢迎，经常成为十大交易活跃股第一位。港资的参与也使贵州茅台的资金炒作来源更丰富。同时，相比于内地资金，港资更偏重价值投资。以第二大股东香港中央结算有限公司为例，它在二季度和三季度加仓操作了770多万股。
外资机构大赚
在贵州茅台的机构股东中，以QFII为代表的外资机构比较显眼，三季报显示，前十大股东中有4家QFII，分别是奥本海默基金、新加坡政府投资有限公司、易方达资产管理（香港）有限公司、兴元资产管理有限公司。
其中奥本海默基金在2014年以12亿元左右买入贵州茅台，之后仅在2016年三季度减持60.26万股，今年三季度减持125.65万股，加上2015年所得红股后，截止三季度末奥本海默基金仍持有贵州茅台543.35万股。
以三季度月持股和今天中午收盘价712.50元计算，奥本海默基金持股市值达到38.71亿元。另外，根据中国基金报测算，2016年三季度奥本海默基金减持获利约1.8亿元，今年三季度奥本海默基金减持获利近4亿元。综合来看，奥本海默基金获利约32.5亿元。
另外，新加坡政府投资有限公司也是在2014年中报时新进入贵州茅台前十大股东。截止今年三季度仍持股428.87万，以今天中午收盘价712.50元计算，持股市值达到30.56亿元。不过新加坡政府投资有限公司自2016年三季度后几乎每个季度都在减持贵州茅台股票。
10月以来的28个交易日，贵州茅台每个交易日都位列沪股通前十大活跃股，其中19个交易日出现沪股通资金净流出。总体来看，上述28个交易日沪股通累计净流出18.29亿元。10月以来沪股通净流出贵州茅台最多的交易日是10月27日，当天净流出额为4.6335亿元，而昨天近3亿元的净流出金额则是11月以来最高。
还会继续牛？无一机构看空
记者查阅贵州茅台公告发现，其2016年底股东户数为5.2万户，2017年一季度6.8万户，二季度8.1万户，三季度6.4万户，呈现倒“U”形变化趋势，这或许意味着虽然贵州茅台股价持续走高，但一些投资者已选择离场。
同样地，机构数量变化趋势也呈倒“U”形，2017年一季度403家，二季度814家，三季度574家。
如中国证券金融股份公司自2016年第二季度开始已经连续6个季度减持共计1866万股，其中2017年第三季度的减持幅度最大，达515万股。奥本海默基金公司与新加坡政府投资公司也在第三季度分别减持了126万股和27万股。
在已经有投资人离场的情况下，贵州茅台未来走势会如何？
11月1日，高盛发布报告称，考虑到中国白酒市场在今年三季度的持续恢复，尤其是盈利能力的显著恢复，中国的高端白酒和中高端白酒股价将会持续增长。
贵州茅台破“6”后，国内不少券商或机构也纷纷调高了它的目标价。中信证券、华泰证券、申万宏源、招商证券等给予700元以上的目标价。
同花顺数据也显示，在近一年内，119家机构给予“买入”评级，51家机构给予“增持”评级，给予“中性”“减持”“卖出”等评级的机构为0家。这意味着，没有一家机构看空贵州茅台。
茅台实现千亿营收目标要靠金融？
然而，也有市场人士认为，贵州茅台现在的股价已经透支未来业绩，一旦未来业绩达不到预期，市场会出现预期差。
贵州茅台2017年三季报显示，1—9月营收424.5亿元，同比增长59.4%，净利润199.84亿元，同比增长60.31%。虽然业绩看上去“很美”，但是离2020 年“千亿茅台”的目标尚有一定差距。
今年5月18日，茅台集团党委书记、总经理李保芳表示，千方百计将茅台打造成为千亿级企业，为2020年实现贵州“千亿级企业零突破”做出努力。随后，茅台集团董事长袁仁国透露，2020年茅台集团千亿销售目标中，茅台酒板块占700多亿元，其余的200多亿元靠金融板块支撑。
8月8日，茅台集团董事会研讨并通过了《关于筹建成立茅台集团金融控股公司的议案》，再次重申2020年“千亿茅台”的目标。议案内容显示，“茅台集团旗下金融业务已拥有财务公司、基金公司、租赁公司和华贵人寿保险四家金融公司，并投资参股贵州银行、贵阳银行、贵银金租等八家金融企业。”
“跨界”金融是不是意味着茅台业绩快速增长要到极限了？茅台营销智库成员、正一堂战略咨询机构董事长杨光认为，“在千亿目标里，如果都由酒承担，会有一些风险，由金融来做下减压，起个协调作用，我觉得还是非常有战略意义的。”
不过，近期央行行长周小川撰文表示，要“建立健全金融控股公司规制和监管，严格限制和规范非金融企业投资金融机构，从制度上隔离实业板块和金融板块”。
这会不会影响到未来贵州茅台的金融业务板块，进而影响其千亿营收目标呢？这个问题似乎充满了不确定性。
相比金融业务板块实现目标有一定的不确定性，实现茅台酒板块业务目标似乎不太难。
目前贵州茅台的主营业务仍然是酒类板块。如果其今年能实现600亿元的销售目标，今后3年每年再增加33.3亿元就能实现“700多亿元”的目标。
11月6日，贵州茅台公告称，2018年度茅台酒销售计划为2.8万吨。这与2017年的2.6万吨销售计划相比，增幅约为7.7%。
延伸阅读：高档洋酒有多贵？
在全球酒业排名中，贵州茅台以8000亿元的市值远超排名第二的英国酿酒品牌帝亚吉欧（市值达857.28亿美元，约合人民币5682.56亿元）。
茅台已成为白酒中“高价”的代名词。但如果将其放到世界名酒的序列中，千余元一瓶的飞天茅台只能算“小巫见大巫”了。以国人颇为熟悉的拉菲红酒为例，作为法国波尔多五大名庄之一的拉菲酒庄出品的红酒，即使是普通年份出产的红酒售价也能达到1万元人民币左右。
当然，世界上昂贵的酒精饮料还有很多。啸鹰酒庄出产的啸鹰赤霞珠干红葡萄酒平均每瓶售价为2556美元；沙德酒窖出产的老斯巴克贝克托福喀龙园赤霞珠干红葡萄酒平均每瓶售价769美元；而一瓶1978年装瓶的大摩50年威士忌售价可以达到11000美元。
世界十大洋酒有哪些？
BACARDI（巴卡第朗姆酒）& &SMIRNOFF（斯米诺伏特加）
ABSOLUT（绝对伏特加）&&
JOHNNIE WALKER（尊尼获加威士忌）
RICARD（茴香酒）& &&
JACK DANIELS（杰克丹尼威士忌）
CHIVAS（芝华士威士忌）& &
Moet Chandon（酩悦香槟）
Remy-Martin（人头马）& &
MARTELL（马爹利干邑白兰地）
世界十大最贵的名酒每瓶多少钱？
1．龙舌兰莱伊酒925（Tequila Ley 925）：3500000美元
2．亨利四世杜多侬大香槟干邑白兰地（Henry IV Dudognon Heritage Cognac Grande
Champagne）：2000000美元
3．狄娃伏特加（Diva Vodka）：1000000美元
4．达尔摩62（Dalmore 62）：125000英镑
5．阿曼达比纳克密达香槟酒（Armand de Brignac Midas）：125000英镑
6．奔富安瓿酒（Penfolds Ampoule）：100000英镑
7．滴金酒庄甜白酒（Chateau d’Yquem）：75000英镑
8．安哥斯杜拉酒（Legacy by Angostura）：25000美元
9．温斯顿鸡尾酒（Winston）：8200英镑
10．维也里啤酒（Vieille Bon Secours Ale）：1200美元
资料来源：据公开资料整理
来源：市值风云
作者 | 汤包子
编辑 | 小鲨鱼
今年10月26日，贵州茅台股价一举突破600元，随后一路过关斩将，一度攀上667元。
茅台一声令下，整个A股都沸腾了，上证一路飘红，站上3400点，券商研究员更是打了鸡血一般，疯狂调升目标价。风云君依然能流利地说出那个激情洋溢的新闻标题《八大券商点评贵州茅台：高增长如期而至，目标价845元》。
风云君当时就手痒了，想泼盆冷水。隔壁老张蒲扇大掌一挥：等等，“冷静”了再写，不然散户的“热情”能让你人间蒸发。
等啊等，看今天的样子，大家应该热情稍减，风云君就顶着锅盖说两句实在话呗。
一、确实好公司
贵州茅台好不好？好，确实好，真的非常好。 让整个股市集体狂欢的除了贵州茅台一骑绝尘的股价，还有其性感肥美堪比杨玉环的三季报。
贵州茅台今年前三季度实现营业收入424.50亿元，增长59.40%；归属于上市公司股东净利润199.84亿元，增长60.31%；扣非后净利润200.87亿元，增长60.12%。
值得一提的是，贵州茅台基本每股收益15.91元，增长60.31%。有收益支撑！有收益支撑！有收益支撑！重要的话说三遍。
所以，茅台的股价真不是某些市盈率上天的公司催肥的股价可以媲美的。那些拿中石油中石化跟茅台比的也可以歇歇了，两桶油的基本每股收益是多少心里没点儿数么？
跟方大炭素这种误打误撞迎上世纪利好的公司不同，贵州茅台的爆发有行业的关系，但更多还是源于自身多年的精耕细作、稳扎稳打。
2013 年——2015年，是公认的白酒行业寒冬。即便在这样的情况下，贵州茅台实现的归属净利润分别为：151亿元、153亿元、155亿元。同期，白酒品牌千年老二五粮液的归属净利润分别为：79.7亿元、58.3亿元、61.8亿元。其他酒企就更不用说了。
这三年里，唯有贵州茅台保持了增长，业绩傲视群雄。
值得一提的是，贵州茅台的毛利率多年以来都在90%以上。同为高端白酒，五粮液的毛利率却只有70%左右，售价、毛利双双败北，难怪成了千年老二。
说回三季报。
面子好看，里子更好看。
在公司资产负债表中存在一项预收款项，还没发货就收到的货款，该项余额为174.72亿元，而贵州茅台2016年全年的净利润也不过是167亿元。可见，贵州茅台供不应求是绝对的事实，各渠道经销商都不惜重金预订产品。
与之相对，公司应收账款余额为0。同期，第二知名白酒五粮液的应收账款余额为1.17亿元。
要么先交钱，再拿货；要么一手交钱一手交货，卖东西的牛到这份儿上，大概只有巅峰时刻的房地产销售能与之媲美了吧。
二、疯狂的茅台
与股价涨势交相辉映，贵州茅台的终端零售也疯狂至极。经济学常识告诉我们，价格是由供求关系决定的，当商品供不应求时，价格就会上涨。
尽管今年4月起，茅台三令五申，严禁经销商涨价，最经典的53度飞天茅台终端零售价要控制在1300元以内。然而，以53度飞天茅台为主的茅台酒产品还是在各个渠道涨上了天。
如今，某东上售价1299元、500ml的53度飞天茅台已有2万多人预约，马上可以买到的价格都是2000+。其他诸如生肖纪念酒的价格更是高到匪夷所思的程度。
但消费者对茅台酒的需求真的那么强烈吗？未来的事情，仁者见仁、智者见智，谁也说不清楚。不过，风云君这里摘录两个观点，供大家品评。
东方财富网曾于2014年推出过一份《2014行业发展白皮书》，其中的“2013年白酒行业回顾”中写道：“80和90后逐渐成为了社会消费的主力军，但是这些群体知道喝红酒体现品味、夏天喝冰啤酒解暑，但是喝白酒为了什么？”
无独有偶，近日，北京神农投资陈宇发微博看空茅台，其中一句与几年前的白皮书中的观点不谋而合：“用不了20年，喝白酒的主力人群都改喝药了，二次元新生代谁喝这贵的贼死的土酒呢。”
的确，现在年轻人喜欢去的酒吧、夜店，哪家会卖白酒？前两年火起来的预调鸡尾酒，不正是在迎合年轻人的口味？祖国的未来不喜欢喝白酒，这么贵的茅台将来卖给谁？
并且，茅台酒生产周期很长。
公司前董事长曾在《告诉你一个真实的茅台陈年酒》中介绍：“每年出厂的茅台酒，只占五年前生产酒的75%左右。剩下的25%左右，有的在陈放过程中挥发一些，有的留作以后勾酒用，有的就留存下去，最终成为15年、30年、50年、80年陈年茅台酒”。
一瓶普通茅台酒的生产周期是5年！也就是说，现在市面上销售的茅台酒，是5年前生产的，产量依靠5年前的产能。
报告中提到，茅台酒现有设计产能32592吨，实际产能39312.53吨。但产量和产能有区别，而销量大概只是5年前的产量的75%。
由此可见，茅台酒产能提升将成为制约公司业绩的瓶颈。
更重要的是，贵州茅台市值已近8000亿元，动态PE近30倍，对于一家快熟透的企业来说，继续上涨还有多少空间？退一万步说，贵州茅台市值破万亿，股价最多上涨30%左右，当个高收益理财产品持有可以，发不了财。
实际上，不管券商的豪言多么激动人心，散户接盘博傻的心情多么热切，该撤退的已经在撤退。
贵州茅台的前十大股东中，证金公司已连续6个季度减持公司股票，共计减持1745.12万股。截至今年9月30日，证金公司持股比例降至1.56%。
此外，社保基金、易方达、泰康人寿、GIC PRIVATE LIMITED等机构均在今年进行减持，且除香港中央结算公司外，没有机构再作增持。截至今年第三季度，贵州茅台前10大股东的门槛已经降至持股0.33%。
大机构都陆续出货撤退，贵州茅台的股价还是气势如虹，那么是谁在给机构抬轿呢？
看着贵州茅台如今的业绩、走势以及堪比楼市的限价、限购，风云君忽然想起两个词儿：烈火烹油、鲜花着锦。
用人话说，盛极必衰。
那么问题来了，谁愿意送风云君一手贵州茅台股票啊？！
　　新浪财经讯 11月2日消息，高盛分析师廖绪发和Brian Dai在报告中说，企业招待需求的复苏和中国中高等收入人群口味的提高正在推动较高价位白酒消费的增长。
高盛将贵州茅台、五粮液和泸州老窖的目标价上调15%，称茅台在高端市场占据主导地位且拥有业内最高的增长能见度；五粮液有望实现品牌复兴和利润率提升；泸州老窖的高端产品系列增长强劲，产品组合正在向高端转型认为行业正处于第三复苏期，利润率在上升，整个行业的盈利能力在增强，与2005年下半年-2006年上半年及2010年下半年-2011年上半年时的情形相似。
　　贵州茅台：一股茅台远超一克黄金 瓶子里装的不是酒 是金子
文/时晨晨&
从今年三月份开始，每周三，我们分析上市公司。这是一件笨事，市场上几乎没有人愿意做这样的事，风险高，没收益。写到现在24篇文章，我们遇到各种事，周三晚上的电话几乎没有断过。
分析上市公司，原意是尽可能的消除信息不对称，最大程度的还原一家上市公司，如果能帮到投资者理性投资，我们的目的就达到了。高风险做原创文，希望朋友们多多支持，多多点赞。
茅台市场已经到了一个十字路口，买入茅台的投资者和卖出茅台的投资者相遇，互道一声傻X，然后各自欣喜离去。
许多年前，我坚定的认为白酒是夕阳行业，因为身边的人都不喝白酒了，他们喝啤酒和洋酒，只有上一辈的人还在喝白酒的人，而上一辈的人总有老去的那一天，所以白酒是夕阳行业。
看看贵州茅台的股价，就会发现自己当年错的是多离谱。不错，喝白酒的“上一辈人”会老去，但是会有源源不断的“下一辈人”成为“上一辈人”，这就是思维的局限，也可以叫样本偏差。
思维的局限、认知的偏差直接会影响投资结果。今年以来，白酒板块上涨了大概70%，几千亿的贵州茅台几乎翻番。10月26、27日，市值七千多亿的贵州茅台两个交易日内暴涨15%，市值增加近半个五粮液。
有实力才能放肆
A股市场垃圾遍地，能赚钱的公司屈指可数。贵州茅台是一个。
或许是经过了优胜劣汰的长期选择，A股市场上的白酒板块毛利率普遍非常高，贵州茅台更是高到令人发指，长期维持在90%以上。毛利率90%，这瓶子里装的哪是酒啊，是流动的金子！
数据来源：贵州茅台历年财报 制图：叶檀财经
A股其他公司的毛利率能够高达90%，通常不能相信。贵州茅台呢？看看这些年酿酒材料涨幅，再看看茅台酒价格和涨幅就很清楚了。
产品毛利率高低，不是公司一厢情愿就能决定的，还得看消费者买不买单。贵州茅台不是空头公司，茅台酒出现在各种饭桌上。
产品竞争力如何，毛利率是一个反映，公司预收账款也是一个反映。
2015年、2016年和2017年三季度，公司预收账款分别高达82.62亿、175.41亿和174.72亿。这种从客户那里提前收到的、尚未形成营收的资金就超过A股绝大部分公司的整年营收。
贵州茅台销售费用占当年营收的比重长期处于低位，仅占5%左右，远远低于同行企业，尤其是最近几年。
数据来源：上市公司历年财报 制图：叶檀财经
贵州茅台很傲娇，销售费用率如此之低，营收和净利润增长情况如何？
2001年，贵州茅台营业收入16.18亿，净利润3.42亿。2016年，公司营收飙升至401.55亿，净利润飙升至179.31亿，营收和净利润年复合增长率分别高达23.88%和30.21%。
上市15年，业绩保持30%增速的上市公司真是太稀缺了，更加难能可贵的是，公司业绩还在高速增长。2017年前三季度，贵州茅台的营收和净利润就已经全面超过去年整年，同比分别增长61.58%和60.25%！
蓝色：营业收入；红色：净利润 数据来源：贵州茅台历年财报
瓶子里装的是酒么？是金子吧！
产品竞争力强，预收款规模庞大，业绩有现金流支撑。
来看看公司账上资金，2001年上市，公司账上货币资金19.56亿，到了2017年三季度，货币资金规模就达到了809.65亿。
数据来源：贵州茅台历年财报 制图：叶檀财经
茅台酒一箱箱运出去，钞票一车车运回来，这赚钱能力，哪里是卖酒啊，分明是卖金子。
仔细看，自上市以来，公司销售商品收到的现金流规模一直高于当年的营业收入，公司的经营性现金流也从未没有流出过，都是净流入，并且流入规模跟当年净利润相匹配。
数据来源：贵州茅台历年财报 制图：叶檀财经
公司销售商品收到的现金一直大于公司营收，怎么形成的呢？
其实，看看这个科目跟主营业务收入的关系就比较清楚了。现金流量表上，销售商品收到的现金这个科目，可以通过应收款项和预收款项等调节，如果预收款项等一直保持较高增速，应收款项等一直保持较低增速，结果就是销售商品收到的现金规模一直大于营收。
一个原因，产品竞争力强，提前收款，不赊账。
天气有晴有雨，经济有起有落，公司业绩有好有坏。但贵州茅台业绩不下雨。
公司进行了财务调整，好年份隐藏利润，差年份释放利润，从而实现业绩的平滑增长。
如何判断贵州茅台有没有隐藏利润呢？可以通过母公司主营成本与合并报表主营成本的差异来判断。
数据来源：贵州茅台历年财报 制图：叶檀财经
会计原理是，母公司报表反映的是酒厂的数据，合并报表反映的是销售公司的数据。酒厂酿酒后低价卖给销售公司，主营业务成本记到母公司；销售公司不生产酒，只是加价对外销售，没有主营业务成本，因此合并报表不会增加主营业务成本。
从理论上讲，母公司报表上的主营业务成本应该跟合并报表上的主营业务成本相等。如果合并报表主营成本小于母公司主营成本，这说明销售公司有一部分主营业务成本没有确认，其实也是一部分收入没有确认，如果预收账款和现金流仍然不断流入，实质上是，公司的产品并未滞留在销售公司，而是产品发出去了，但是没有确认收入。——这就是公司隐藏了利润。
2010年、2011年、2015年和2016年，贵州茅台隐藏了利润，在以后年份释放。
茅台涨不涨 看投资者的心情
贵州茅台未来的前景如何呢？
中国经济的发展是消费品行业快速发展的基础，贵州茅台普飞价格由上世纪90年代的200块钱上涨到千元以上。
2004年以来，我国白酒行业迎来了高速发展的黄金时代，白酒年产量不断增加。
数据来源：万得资讯
跟其他行业一样，自2012年起，我国白酒行业也出现产能过剩迹象，酒企暴利时代接近尾声，即将由卖方市场进入买方市场。贵州茅台业绩增速只是放缓而已，没有下降。
现在茅台股价买一手得6万多块，这么大盘子，两个交易日就上涨15%。消费能力强，与对茅台的迷信，是茅台酒销量的最大保障。
有能力买茅台酒的人处于历史最大规模，因为普飞售价跟人均可支配收入比例处于历史低位。&
缺货，是贵州茅台永恒的主旋律。
一是不让大涨价，消费者当然买不到。去茅台官网和京东商城看看，它们都会告诉你，库存不足。
近期茅台酒缺货的导火索是，2016年6月份开始，茅台按月发货，茅台酒就开始紧张，一批价很快从850元附近上涨到去年底的1100元，再到的现在人为限定的最高价1300元左右。
二是产能扩张跟不上，饥饿营销。
茅台天生存在产能局限。酿造茅台需要特有的红缨子高粱，含有2%-2.5%的单宁，通过发酵之后形成了儿茶酸、香草醛、阿魏酸等各种香味物质，醉后形成了茅台酒特殊的芳香物质和酚类物质。
苛刻的条件使茅台酒产能存在天然局限。无论是2.7万吨，还是3万吨，还是未来产能扩张到4万吨，它都有一个天花板。
公司产能跟不上，又想赚钱，怎么办？提价，以及往产品里加文化，加故事，把有限的产能做成更高端的产品，这就是贵州茅台的定制酒、生肖酒、陈年酒、纪念酒等。
感情深，一口闷
当然，贵州茅台还有系列酒，这种酒毛利率就比较低了，主要抢占低端市场。
一些析师上调贵州茅台的目标价，中金给到845元。问题是，它的价格有没有被高估？
看好贵州茅台的投资者认为，茅台酒就是奢侈品，瓶子是艺术品，其实跟珠宝瓷器古玩儿字画一样，属于另类投资。茅台酒就是文化，有分析师甚至开始讲，茅台酒“千年积淀，香醉天下”，其历史可追溯至公元前135年汉武帝时代。
另外，贵州茅台又具有白酒的特性，存放时间越久，白酒质量约好，价格也就越高。
注：年代越久，茅台酒价格越高 单位：元
谨慎的投资者认为，贵州茅台已经透支了未来的业绩。现在股价上涨，无非是资金抱团取暖，公司的基本面并没有发生太大变化，涨的只是估值，也就是投资者的心情。
现在，市场已经到了看投资者心情的阶段，贵州茅台也是。
　　茅台上海再现大面积断货：有网点已卖完全年指标，明年才有货
澎湃新闻记者 王歆悦 李皙寅 来源：澎湃新闻
“您好！欢迎来茅台专卖店，现在（500ml）飞天茅台没货了。”
10月31日，上海一家茅台专卖店，澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者刚一走进门，就看到了营业人员的苦笑，“我们这两天刚断货，过俩礼拜，你来个电话再问问看。”
上海市普陀区一名经销商向澎湃新闻表示：“国庆中秋双节过后，53度飞天茅台就一直断货，客户加价也买不到，因为什么时候能补货要等厂里通知，时间也不确定。”
部分黄浦区、浦东新区的经销商称，此前店内一直在优先保障供货给零售方。最开始，一天供应一箱，每人限量销售两瓶，后来就变成四瓶。最后几瓶500ml飞天茅台，前两天也卖掉了。
松江区一家经销商负责人甚至放话：“现在就是全市缺货，2000块一瓶都买不到。”他还估计，由于其今年指标已经完成，就只能等茅台酒厂明年的发货计划，可能要到明年4月份才会有货。
大面积断货的是500ml装的53度飞天茅台，这也是最为畅销的白酒品类，茅台的其他品类酒则货源相对充足。
澎湃新闻调查发现，在国庆中秋双节过后，贵州茅台（600519）股价持续刷出历史新高之际，上海市面上重现了今年8月初飞天茅台全面断货的景象。
普遍断货，有网点“目前已不接受客户预定”
今年8月，茅台也出现了一波断货潮，茅台酒厂对专卖店提出了一揽子政策，包括强制要求每日零售供货量，派员抽检经销商是否提价等。
此外，为确保今年国庆、中秋市场的供应，贵州茅台优先保证普通茅台酒的生产。从8月16日起，除陈年酒、鸡年生肖酒外，其他小规格品种、个性化品种原则上不安排生产，并调减53度茅台酒销售计划，以增加53度普通茅台酒产量。但这也只是暂时缓解了节日期间突然增长的需求。
平安证券研报指出，茅台三季度估计报表确认53度茅台酒出货同比增加108%，一方面是因为2016年三季度报表确认茅台酒量低于实际出货量，另一方面是今年三季度酒厂实际发送茅台酒吨，估计同比增约50%至60%。
上海市静安区的一名经销商向澎湃新闻透露：“即使有少量库存也不能全部卖掉，因为茅台有规定，店里必须要有库存，也不能剩一两瓶来糊弄，所以得留一点。”
目前，还有一些经销商处于“负库存”的状态。一家需要为商超供货的经销商表示，节后飞天茅台就断货了，目前不接受客户预定，因为后期即使到货，也要留给固定客户，按现在的计划，连商超客户都不够供应，所以无法为其他客人预留货。
有经销商对澎湃新闻称，在断货前，已经向酒厂打了申请，要求按照全年计划供应量的标准，下发本月的产品。但都过去好几天了，酒厂一直还没批准，“每个月向上申请下一阶段的用酒量，但现在成品酒不足，上面很难按照纸面申请全数发货，很可能要打折扣。”
专卖店“不敢加价卖”，普通烟酒店加价10%至30%
即便“一瓶难求”，但茅台酒专卖店依然在恪守着1299元的零售价“规矩”。
一名茅台经销商表示，茅台每个月都有三四拨专员过来核查，核查POS机签购单、云商线上交易记录，核对销售数据看专卖店是否有加价出售，“前两天，还有消费者过来说，每瓶加价50元，让我们给他几瓶，后来说愿意加价到100。别说没酒，就是有酒，我们也不敢（卖给她）。”
供需失衡使得茅台酒出现了自由流通市场出现了“溢价”。
在某专卖店一墙之隔的一家酒类直供店，一位员工直接说：53度飞天茅台1480元一瓶，如果需要得多，可以协调串货，提前一天就能拿货。
另在一家烟草经营部，对方直接挂出53度飞天茅台1680元，量大优惠能抹零为1600元，自己就有库存。店老板说，快到年底了，价格还得涨，自今年5月起自己拿货就在涨价，现在进价都要1400元/瓶。
茅台酒热销直接带动了贵州茅台的业绩。
茅台此前公布的三季报显示，今年1-9月，贵州茅台营收为424.5亿元，同比增长59.4%；净利为199.84亿元，同比增长60.3%。基本每股收益15.91元。第三季度（7-9月），公司实现营业收入182.60亿，归属于上市公司股东净利润87.33亿。
经销商：未来提价或许是大概率事件
提起茅台酒的热销以及茅台酒行情的高涨，经销商普遍喜上眉梢，直言“没想到”。
一位经销商对澎湃新闻称，他们都是提前一年向茅台酒厂提交计划，然后次年按照消耗量逐月提货，去年下订单的时候，完全没有想到今年的“供不应求”。
同时，该经销商也坦言现在的好日子是“苦尽甘来”：想当初2012年、2013年茅台酒销量激降，厂商要求“专卖店必须按照此前需求提货，自行消化”，那时候日子很难过。那时候有些老客户给了我们不少支持，现在我们供货也会多考虑他们一些。还记得，当初在报纸上看到，茅台酒厂提出“当年基酒数量不再增加”。那时候，我们都很开心，觉得压力变小了。现在想想，这就是茅台基酒现在供不应求主要原因：“从准备生产到供给消费者，中间得5年，这就导致现在一瓶难求。”
该人士继续补充称，2013年的生产储备或许依然不足，加上消费升级，未来提价或许是大概率事件，“虽然茅台酒厂还没确切消息放出来，不过我们圈内不少人有相近观点。”
值得一提的是，消费者对于茅台酒的需求也在发生变化。
“有没有生肖酒？加价也行。”一位消费者对茅台酒专卖店表示，现在茅台酒买得好，他想买来收藏，之前出的几款生肖酒都错过了，这次说什么也得“上车”。
此外，专卖店的高端茅台酒也逐渐有了市场：最近有消费者陆续开始从我们这儿买15年、30年、50年的茅台酒，说是收藏、送人。据了解，上述陈年酒单瓶价格在4845元至17999元。
电商平台“只要放出货就会被一抢而空”：快的时候1分钟卖完
线下大量缺货，茅台线上合作的电商平台则面临双11备货的问题。
近期与茅台展开了密切合作的京东平台上，茅台自营店内飞天茅台库存显然还有库存，但已经从前段时间的直接购买形式转换成了预约式，即需要申请预约，到一定时间平台会对消费者开放抢购，采取“先抢先得”的原则。每瓶售价为茅台的建议零售价1299元，每个账号限购2瓶。
此前显示缺货的茅台天猫官方旗舰店于10月31日补货，并将作为双11预售商品，在当日10时、14时和20时三个时间点开售，价格为1298元。
为了全力保障供应，茅台除了从今年8月15日开始，提前向市场投放5600吨的计划量，还要求全体经销商、各专卖店和自营公司从8月15日起，必须将年度剩余计划的30%，通过云商平台直面消费者销售，以防止惜售、囤货。
一名经销商向澎湃新闻核实了茅台的这一举措。他表示，过节期间其还将许多货放在茅台云商上卖，“虽然限购，但官网只要放出货就一抢而空，快的时候一分钟就卖完了”。堪称秒杀。在有货的情况下，茅台云商每个账号限购5瓶。
但据澎湃新闻观察发现，从节后开始，茅台云商上的飞天茅台库存就一直显示为零。
朱丹蓬认为，这反映了茅台的电商战略，茅台和电商的合作一方面是为了让消费者更容易买到茅台，另一方面也是树起了价格的标杆，告诉消费者什么价格是茅台建议的合理价格。
有专卖店向澎湃新闻表示，茅台酒厂也向他们提出了30%销量需要从云商出货的要求。因此，愿意通过云商平台下单，再来店内提货的消费者，或可以优先排队拿到茅台酒。
　　原标题：终于跌了！茅台遭高位抛售，证金连续六个季度减持，机构投资者告诉你：“白马”还能不能骑……
昨天，股价上涨势不可挡的贵州茅台终于跌了！跌幅4.24%，创今年以来单日最大跌幅，日成交额高达51亿元，其中沪港通资金净卖出3.82亿元。贵州茅台的股价下跌并非偶然，追踪近期的调仓动向，可以发现机构投资者们对三季度绩优基金重仓股的态度似乎正在转变。
根据近期发布的基金三季报，化工、电子、消费、金融、制造业等板块颇受基金青睐。与此同时，国家队基金却对今年涨幅较好的家电、消费、银行、保险等重仓价值股进行了减仓操作，证金公司更是连续六个季度减持贵州茅台。此外，上周北上资金也集中减仓贵州茅台、中国平安、伊利股份等基金三季度热门重仓个股。
分析人士认为，这一趋势一定程度上体现了资金的“恐高”情绪；另一方面，也表明机构普遍认可在结构性行情下，前期涨幅相对较低的板块或已具备轮动机会。&
国家队逢高减持重仓蓝筹股
日前基金三季报相近披露完毕，浮出水面的五只“国家队”基金投资路线颇耐人寻味。相较二季度，这五只基金均降低了权益类资产的投资占比，从历史仓位数据看，目前5只“国家队”基金的权益投资占基金总资产的比例皆处在成立以来的较低水平，在一众高位持仓的权益类基金中相当显眼。
此外，三季报数据还显示，国家队基金正在对重仓持有的价值股实施减仓操作，事实上，包括家电、消费、银行、保险等板块在内的重仓白马股正是三季度国家队基金收益的重要来源。以减仓幅度最大的嘉实新机遇为例，该基金对持有的格力电器、伊利股份、美的集团、兴业银行等皆实施了减仓操作，减仓幅度在20%-40%之间。同时，相较二季度，贵州茅台、康得新、青岛海尔退出嘉实新机遇十大重仓股名单。
同样的现象也出现在其他国家队基金的仓位变化上，经中国证券报（ID：xhszzb）记者统计，三季度国家队不约而同降低了银行、家电、消费等板块的配置，新进了不少电子白马股。例如农业银行、中国建筑退出华夏新经济十大重仓股，取而代之的是新进个股三安光电和欧菲光。
而另一方面，根据上市公司三季报，证金公司三季度进行了较多减持，其中贵州茅台、平安银行、伊利股份、三安光电、中兴通讯等今年以来涨势喜人的个股均在减仓名列。尤其值得注意的是，超级牛股贵州茅台已经连续六个季度遭到证金公司的减持。据Wind统计，截至2017年9月末，证金公司持仓贵州茅台约1962万股，相较今年年初的2948万股减少了约三分之一。
北上资金集中流出基金重仓股
根据东方财富Choice数据，10月30日的沪港通、深港通的十大成交股排行榜中，共有9只个股呈现不同程度的资金净流出。其中，中国平安、贵州茅台、招商银行、浦发银行、蓝思科技当日净流出金额均超过一亿元。而在10月27日的沪港通、深港通的十大成交股排行榜中，共有8只个股呈现资金净流出态势，贵州茅台当日净流出金额最高，达4.63亿元；中国平安和海康威视分别流出1.17亿元和1.48亿元。
经过对比发现，最近两个交易日，沪港通、深港通十大成交股排行榜共有14只个股净买额为负，其中中国平安、贵州茅台、万科A三只个股连续两个交易呈现北上资金净流出，贵州茅台、中国平安累计净买额分别减少了8.45亿元和6.86亿元。
值得一提的是，根据天相数据统计，上述14只个股中，共有9只股票位列三季报公募基金前五十重仓股，中国平安、贵州茅台、伊利股份更是位列三季度持股公募基金个数排名的前三甲；其余5只个股中的洋河股份、京东方A也出现在三季报公募基金增持前五十个股名单中。换言之，公募基金三季度重仓的个股，近期正被沪港通、深港通资金大笔卖出。
事实上，本周一，贵州茅台成交额高达51亿元，表现出明显的机构抛售现象。与此同时，招商银行、浦发银行、五粮液也呈现相似的机构抛售导致股价下跌的情形。
有投资顾问分析：
上周五金融和酿酒板块拉升指数，市场陷入只赚指数不赚钱的境地，使得市场情绪趋于谨慎，此前的大蓝筹行情或将告一段落。
机构投资者布局滞涨板块
对于三季度绩优基金重仓股，机构投资者的态度似乎正在发生变化。有业内人士分析，不管是国家队的逢高减持，还是北上资金的集中出逃，似乎都在暗示着同一个问题：面对今年结构性行情下的个股大涨，机构投资者逐渐产生了恐高情绪，不约而同地开始采用谨慎策略，并尝试寻找新的掘金地。
以酿酒板块的牛市行情为例，根据wind数据统计，今年以来中证酒指数整体上涨了41.06%，招商中证白酒B和鹏华中证酒B更是分别凭借166.87%和94.58%的涨幅，成为今年以来市场上业绩最好的两只公募基金。然而在板块大涨之后，机构不仅对贵州茅台的投资偏好有所减少，同时对于五粮液等酿酒主题个股也一改之前大举增持的豪气。某私募人士分析认为，按照历史经验，在单个板块经历了短期大涨之后，短期出现区间整固的概率较大，谨慎的投资者很可能会选择布局前期滞涨的主题，锚定更具确定性的投资机会。
根据choice数据，北上资金在减仓近期加速上涨的食品饮料、电子龙头股的同时，加码布局了同样处于上行期，然而涨势相对和缓的家电、交运等板块。有分析人士指出，港资近期调仓动作频频，一方面体现出北上资金看好消费类板块短期的趋势性行情延续，另一方面则体现出，资金认可前期涨幅相对较低的板块已具备轮动机会，家用电器等板块龙头股正在受到机构的普遍看好。
华创证券表示：
“对于当前A股的收益风险比不宜乐观，配置上应立足于性价比和确定性，建议围绕业绩增长稳定度、PPI-CPI剪刀差收敛以及估值合理的低位滞涨板块进行选取。行业配置方面，继续看好消费以及高端制造，具体包括新能源汽车产业链、高铁、OLED、芯片、半导体、5G、环保设备等领域。”
东莞证券表示：
目前大盘虽然暂维持强势，但个股板块的分化也显示出市场抛压有所加大，预计短线可能有所震荡整固，但中期不改震荡攀升格局。操作上建议把握板块轮动机会，重点关注金融、医药、先进制造、环保、电子、国企改革等板块。
　　原标题：终于跌了！茅台遭高位抛售，证金连续六个季度减持，机构投资者告诉你：“白马”还能不能骑……
昨天，股价上涨势不可挡的贵州茅台终于跌了！跌幅4.24%，创今年以来单日最大跌幅，日成交额高达51亿元，其中沪港通资金净卖出3.82亿元。贵州茅台的股价下跌并非偶然，追踪近期的调仓动向，可以发现机构投资者们对三季度绩优基金重仓股的态度似乎正在转变。
根据近期发布的基金三季报，化工、电子、消费、金融、制造业等板块颇受基金青睐。与此同时，国家队基金却对今年涨幅较好的家电、消费、银行、保险等重仓价值股进行了减仓操作，证金公司更是连续六个季度减持贵州茅台。此外，上周北上资金也集中减仓贵州茅台、中国平安、伊利股份等基金三季度热门重仓个股。
分析人士认为，这一趋势一定程度上体现了资金的“恐高”情绪；另一方面，也表明机构普遍认可在结构性行情下，前期涨幅相对较低的板块或已具备轮动机会。&
国家队逢高减持重仓蓝筹股
日前基金三季报相近披露完毕，浮出水面的五只“国家队”基金投资路线颇耐人寻味。相较二季度，这五只基金均降低了权益类资产的投资占比，从历史仓位数据看，目前5只“国家队”基金的权益投资占基金总资产的比例皆处在成立以来的较低水平，在一众高位持仓的权益类基金中相当显眼。
此外，三季报数据还显示，国家队基金正在对重仓持有的价值股实施减仓操作，事实上，包括家电、消费、银行、保险等板块在内的重仓白马股正是三季度国家队基金收益的重要来源。以减仓幅度最大的嘉实新机遇为例，该基金对持有的格力电器、伊利股份、美的集团、兴业银行等皆实施了减仓操作，减仓幅度在20%-40%之间。同时，相较二季度，贵州茅台、康得新、青岛海尔退出嘉实新机遇十大重仓股名单。
同样的现象也出现在其他国家队基金的仓位变化上，经中国证券报（ID：xhszzb）记者统计，三季度国家队不约而同降低了银行、家电、消费等板块的配置，新进了不少电子白马股。例如农业银行、中国建筑退出华夏新经济十大重仓股，取而代之的是新进个股三安光电和欧菲光。
而另一方面，根据上市公司三季报，证金公司三季度进行了较多减持，其中贵州茅台、平安银行、伊利股份、三安光电、中兴通讯等今年以来涨势喜人的个股均在减仓名列。尤其值得注意的是，超级牛股贵州茅台已经连续六个季度遭到证金公司的减持。据Wind统计，截至2017年9月末，证金公司持仓贵州茅台约1962万股，相较今年年初的2948万股减少了约三分之一。
北上资金集中流出基金重仓股
根据东方财富Choice数据，10月30日的沪港通、深港通的十大成交股排行榜中，共有9只个股呈现不同程度的资金净流出。其中，中国平安、贵州茅台、招商银行、浦发银行、蓝思科技当日净流出金额均超过一亿元。而在10月27日的沪港通、深港通的十大成交股排行榜中，共有8只个股呈现资金净流出态势，贵州茅台当日净流出金额最高，达4.63亿元；中国平安和海康威视分别流出1.17亿元和1.48亿元。
经过对比发现，最近两个交易日，沪港通、深港通十大成交股排行榜共有14只个股净买额为负，其中中国平安、贵州茅台、万科A三只个股连续两个交易呈现北上资金净流出，贵州茅台、中国平安累计净买额分别减少了8.45亿元和6.86亿元。
值得一提的是，根据天相数据统计，上述14只个股中，共有9只股票位列三季报公募基金前五十重仓股，中国平安、贵州茅台、伊利股份更是位列三季度持股公募基金个数排名的前三甲；其余5只个股中的洋河股份、京东方A也出现在三季报公募基金增持前五十个股名单中。换言之，公募基金三季度重仓的个股，近期正被沪港通、深港通资金大笔卖出。
事实上，本周一，贵州茅台成交额高达51亿元，表现出明显的机构抛售现象。与此同时，招商银行、浦发银行、五粮液也呈现相似的机构抛售导致股价下跌的情形。
有投资顾问分析：
上周五金融和酿酒板块拉升指数，市场陷入只赚指数不赚钱的境地，使得市场情绪趋于谨慎，此前的大蓝筹行情或将告一段落。
机构投资者布局滞涨板块
对于三季度绩优基金重仓股，机构投资者的态度似乎正在发生变化。有业内人士分析，不管是国家队的逢高减持，还是北上资金的集中出逃，似乎都在暗示着同一个问题：面对今年结构性行情下的个股大涨，机构投资者逐渐产生了恐高情绪，不约而同地开始采用谨慎策略，并尝试寻找新的掘金地。
以酿酒板块的牛市行情为例，根据wind数据统计，今年以来中证酒指数整体上涨了41.06%，招商中证白酒B和鹏华中证酒B更是分别凭借166.87%和94.58%的涨幅，成为今年以来市场上业绩最好的两只公募基金。然而在板块大涨之后，机构不仅对贵州茅台的投资偏好有所减少，同时对于五粮液等酿酒主题个股也一改之前大举增持的豪气。某私募人士分析认为，按照历史经验，在单个板块经历了短期大涨之后，短期出现区间整固的概率较大，谨慎的投资者很可能会选择布局前期滞涨的主题，锚定更具确定性的投资机会。
根据choice数据，北上资金在减仓近期加速上涨的食品饮料、电子龙头股的同时，加码布局了同样处于上行期，然而涨势相对和缓的家电、交运等板块。有分析人士指出，港资近期调仓动作频频，一方面体现出北上资金看好消费类板块短期的趋势性行情延续，另一方面则体现出，资金认可前期涨幅相对较低的板块已具备轮动机会，家用电器等板块龙头股正在受到机构的普遍看好。
华创证券表示：
“对于当前A股的收益风险比不宜乐观，配置上应立足于性价比和确定性，建议围绕业绩增长稳定度、PPI-CPI剪刀差收敛以及估值合理的低位滞涨板块进行选取。行业配置方面，继续看好消费以及高端制造，具体包括新能源汽车产业链、高铁、OLED、芯片、半导体、5G、环保设备等领域。”
东莞证券表示：
目前大盘虽然暂维持强势，但个股板块的分化也显示出市场抛压有所加大，预计短线可能有所震荡整固，但中期不改震荡攀升格局。操作上建议把握板块轮动机会，重点关注金融、医药、先进制造、环保、电子、国企改革等板块。
延伸阅读：神农投资陈宇看空茅台：茅台现在应该卖出的六大理由&
来源：阿尔法工场&
陈继豪 作者系高溪资产高级合伙人、执行董事
北京神农投资总经理陈宇，日前以“开始从8千亿市值的茅台看极品公司的卖出时机”为题，发布了一则看空茅台的微博。
陈宇认为，茅台是一家极品公司，现在应该卖出，并给出了6大理由。
对于陈宇的观点，笔者难以苟同，并成此文作为回应。
陈宇：8千亿市值几乎不可能在十年内上涨十倍，因8万亿市值对应至少4千亿净利润，茅台十年后年可售假设5万吨，1瓶酒须净利4千。
笔者：茅台未来十年产能可以到5万吨以上，但谁也没有说股价就涨10倍。
我们认为茅台2027年每股收益保守算可以到100元，如果茅台的系列酒，定制酒比例扩大，利润还要高，可以达到120元以上。
这意味着给25倍PE市值就可以到3万亿，而并不是8万亿。也就是说10年五倍的确定性收益可以做到。
陈宇：今年需求存在强烈的补库存周期性影响，经销商尤其是个人应该大量屯货，价格与供求关系扭曲。
一旦周期反转，需求将萎缩。今年白酒业绩普遍大幅上涨，是当前实业乏力，资产价格虚高而泡沫未破的表象。
笔者：今年茅台的需求井喷并不是是经销商大量囤货，经销商也没法囤货，他要周转，老客户不能得罪。
而茅台酒厂给的计划都是按月发货，数量有限，无法囤货。
个人囤货有，而且今年很多投资者在买茅台、囤茅台。因为茅台的属性已经不是简单的一般商品了，茅台的收藏属性和金融属性已经被越来越多投资者所认可，需求只会越来越大，不存在需求萎缩的局面。
至少以10年周期看，茅台一直会延续供不应求的趋势。
今年白酒大涨实际上对前几年调整走势的价值回归，和通胀比依然是落后的，并不存在泡沫。
茅台在2012年最高到过2300元一瓶，五年过去了，现在才1299元，低了一半。泡沫何在？去经销商处实地尽调就会有答案。
陈宇：反腐继续深入，部队近日已颁布极严厉的禁酒令。若公务员序列也参照执行则对白酒行业将产生深远影响。
笔者：茅台已经从官酒转变为民酒，政务消费比例只有1%不到，部队禁酒令早就有，这次只是再次强调，并不是新规定。
公务员序列根本就不可能对白酒也产生深远影响，这是有目共睹的。
而商务，婚礼等宴请和送礼增速巨大，这是社会发展和消费升级的具体体现。
民间的追求高品质酒的体验享受成为新的趋势，这种趋势一旦形成很难再短时间内改变。
平时请重要客户喝酒，不上茅台，大家都觉得没有面子。
陈宇：茅台主要股东包括国家队不断减持。同时，散户和部分私募陷入狂热和自我强化。情绪与走势符合见顶特征。
笔者：三季报证金在减持，但被外资接走了。
我想国家队就是减持也是有底线的，不可能一股不留，谁愿意这么好的股拱手让人？况且减持的目的恐怕一般人也不知道。
而从三季报股东人数减少数量看散户在撤离，筹码向机构手中聚集。这也是茅台未来的持股结构的一种趋势。
现在筹码比酒更稀缺，争抢筹码的目的就是为了将来大摩进来好有话语权。
陈宇：战略新兴产业，服务业，现代制造业是中国产业升级的关键方向，靠喝酒只能在梦里实现伟大复兴。资本市场的任务就是支持国家战略。把几千亿股市资金吸在即便出国也是赚华人钱的茅台身上毫无意义。
笔者：喝酒实现伟大复兴显然是不成立的，但我们应该看到经济转型到以消费拉动经济的大方向是不会改变的。
随着中产阶层的扩大和对高品质生活的向往，茅台已经不是单单的一种酒了，他承载这中国几千年来酒文化在社会发展过程中所起到的媒介作用。
酒是人们社会交往的润滑剂，是一种人情感的交流和传递，和战略新兴产业，服务业，现代制造业等没有利害冲突，也不能往一块比。
资金是逐利的，茅台是中国股市的明珠，承载着向世界证明我们也有伟大企业的光荣责任，我们需要树立这样的标杆去向世界证明。
茅台国际化已经在有序的推进，不光是华人在喝，俄罗斯总统普京也在喝，英国王室也在喝，茅台的出口每年都在增长。
越来越多的老外接受茅台，爱上茅台。茅台在做一件传播中国酒文化的有意义的事。
陈宇：长期看，白酒文化终将被更加多元的，全球化的酒文化所取代，用不了20年，喝白酒的主力人群都改喝药了，二次元新生代谁喝这贵的贼死的土酒呢。
笔者：这个推论是悖论，酒文化传承数千年都没有改变，难道能用20年改变吗？
全球化的酒文化也是讲品牌战略的，茅台就是我们酒文化的国家名片，我们几代领导人都喝茅台，招待外宾也是茅台，送礼还是茅台，因为茅台代表了中国的文化。
茅台的药用价值也被发现，茅台的独特酿造工艺，是茅台区别于其他的白酒，它有保肝护肝的功效，比吃药好。
人们都在追求健康的生活，谁愿意整天喝药啊？您的喝药理论估计是对自己的健康没信心。
我们说喝酒要小酌怡情，不主张喝醉。
酒文化的源远流长一定会随着社会的发展越来越高端化，品位化。肯定不是“土酒”。
【相关阅读】神农投资陈宇看空茅台：茅台现在应该卖出的六大理由
来源：阿尔法工场
作者系高溪资产高级合伙人、执行董事
北京神农投资总经理陈宇，日前以“开始从8千亿市值的茅台看极品公司的卖出时机”为题，发布了一则看空茅台的微博。
陈宇认为，茅台是一家极品公司，现在应该卖出，并给出了6大理由。
对于陈宇的观点，笔者难以苟同，并成此文作为回应。
陈宇：8千亿市值几乎不可能在十年内上涨十倍，因8万亿市值对应至少4千亿净利润，茅台十年后年可售假设5万吨，1瓶酒须净利4千。
笔者：茅台未来十年产能可以到5万吨以上，但谁也没有说股价就涨10倍。
我们认为茅台2027年每股收益保守算可以到100元，如果茅台的系列酒，定制酒比例扩大，利润还要高，可以达到120元以上。
这意味着给25倍PE市值就可以到3万亿，而并不是8万亿。也就是说10年五倍的确定性收益可以做到。
陈宇：今年需求存在强烈的补库存周期性影响，经销商尤其是个人应该大量屯货，价格与供求关系扭曲。
一旦周期反转，需求将萎缩。今年白酒业绩普遍大幅上涨，是当前实业乏力，资产价格虚高而泡沫未破的表象。
笔者：今年茅台的需求井喷并不是是经销商大量囤货，经销商也没法囤货，他要周转，老客户不能得罪。
而茅台酒厂给的计划都是按月发货，数量有限，无法囤货。
个人囤货有，而且今年很多投资者在买茅台、囤茅台。因为茅台的属性已经不是简单的一般商品了，茅台的收藏属性和金融属性已经被越来越多投资者所认可，需求只会越来越大，不存在需求萎缩的局面。
至少以10年周期看，茅台一直会延续供不应求的趋势。
今年白酒大涨实际上对前几年调整走势的价值回归，和通胀比依然是落后的，并不存在泡沫。
茅台在2012年最高到过2300元一瓶，五年过去了，现在才1299元，低了一半。泡沫何在？去经销商处实地尽调就会有答案。
陈宇：反腐继续深入，部队近日已颁布极严厉的禁酒令。若公务员序列也参照执行则对白酒行业将产生深远影响。
笔者：茅台已经从官酒转变为民酒，政务消费比例只有1%不到，部队禁酒令早就有，这次只是再次强调，并不是新规定。
公务员序列根本就不可能对白酒也产生深远影响，这是有目共睹的。
而商务，婚礼等宴请和送礼增速巨大，这是社会发展和消费升级的具体体现。
民间的追求高品质酒的体验享受成为新的趋势，这种趋势一旦形成很难再短时间内改变。
平时请重要客户喝酒，不上茅台，大家都觉得没有面子。
陈宇：茅台主要股东包括国家队不断减持。同时，散户和部分私募陷入狂热和自我强化。情绪与走势符合见顶特征。
笔者：三季报证金在减持，但被外资接走了。
我想国家队就是减持也是有底线的，不可能一股不留，谁愿意这么好的股拱手让人？况且减持的目的恐怕一般人也不知道。
而从三季报股东人数减少数量看散户在撤离，筹码向机构手中聚集。这也是茅台未来的持股结构的一种趋势。
现在筹码比酒更稀缺，争抢筹码的目的就是为了将来大摩进来好有话语权。
陈宇：战略新兴产业，服务业，现代制造业是中国产业升级的关键方向，靠喝酒只能在梦里实现伟大复兴。资本市场的任务就是支持国家战略。把几千亿股市资金吸在即便出国也是赚华人钱的茅台身上毫无意义。
笔者：喝酒实现伟大复兴显然是不成立的，但我们应该看到经济转型到以消费拉动经济的大方向是不会改变的。
随着中产阶层的扩大和对高品质生活的向往，茅台已经不是单单的一种酒了，他承载这中国几千年来酒文化在社会发展过程中所起到的媒介作用。
酒是人们社会交往的润滑剂，是一种人情感的交流和传递，和战略新兴产业，服务业，现代制造业等没有利害冲突，也不能往一块比。
资金是逐利的，茅台是中国股市的明珠，承载着向世界证明我们也有伟大企业的光荣责任，我们需要树立这样的标杆去向世界证明。
茅台国际化已经在有序的推进，不光是华人在喝，俄罗斯总统普京也在喝，英国王室也在喝，茅台的出口每年都在增长。
越来越多的老外接受茅台，爱上茅台。茅台在做一件传播中国酒文化的有意义的事。
陈宇：长期看，白酒文化终将被更加多元的，全球化的酒文化所取代，用不了20年，喝白酒的主力人群都改喝药了，二次元新生代谁喝这贵的贼死的土酒呢。
笔者：这个推论是悖论，酒文化传承数千年都没有改变，难道能用20年改变吗？
全球化的酒文化也是讲品牌战略的，茅台就是我们酒文化的国家名片，我们几代领导人都喝茅台，招待外宾也是茅台，送礼还是茅台，因为茅台代表了中国的文化。
茅台的药用价值也被发现，茅台的独特酿造工艺，是茅台区别于其他的白酒，它有保肝护肝的功效，比吃药好。
人们都在追求健康的生活，谁愿意整天喝药啊？您的喝药理论估计是对自己的健康没信心。
我们说喝酒要小酌怡情，不主张喝醉。
酒文化的源远流长一定会随着社会的发展越来越高端化，品位化。肯定不是“土酒”。
　　茅台“飞天”，意料之外还是情理之中
茅台正处于风口浪尖。尽管茅台股价本周开盘有所回落，但不断刷新的市值在资本市场热度不减。
市场对白酒涨价的关注，从茅台酒开始。上周五收盘，贵州茅台报649.63元/股，总市值为8161亿元。有人大胆预测这只消费股市值突破万亿、股价升至千元已近在咫尺。看多茅台除了公司自身的基本面、稀缺性、成长性外，还有MSCI进入沪深股市将起到助推作用。
随着白酒的人力成本、生产费用、运输费用、营销费用等上涨，成本上升，白酒上涨确实存在合理因素支撑。消费升级也被视为这一轮白酒价格上涨的主要原因。作为快消品的白酒进入消费升级通道，加上中国人口基数大，高端白酒受益顺理成章。
股价涨的同时，茅台酒的终端售价也在涨。贵州茅台集团对于涨价显得比谁都着急。明确要对茅台酒市场价格进行管控，以“划红线方式”把出厂价、批发价、零售价摁下来。
业绩表现与增长预期主导，茅台股价渐渐挣脱了原始的价值轨道，茅台上涨已经有些“不太正常”。而这一波上涨的不同寻常还在于，它开始于本该是白酒消费的淡季，2017年的夏天，市场却意外迎来了以茅台为首的白酒集体涨价风。
茅台“飞天”，情绪早已超越价值。2012年开始，中高端白酒市场受“三公消费”、“禁酒令”影响而结束“黄金十年”，此后却借由“消费升级”再次进入上升通道，更多普通消费者和投资者相信，涨势还将继续。
私人消费之所以能替代公务消费托起白酒市场，得益于中国独特的白酒文化，它更像是一种“面子消费”和“心理消费”。针对这种消费心理，白酒里作为国酒的茅台又比其他酒类更有先天优势。而大品牌的酒在涨，小品牌却动静不大，高档白酒价格上涨中是否存在市场炒作同样引人关注。
任何产品超出市场规律的大起大落都值得警惕，栽过跟头的茅台也不例外。2017年以来茅台酒市场价格出现的疯狂上涨，很容易让人联想起2012年的教训，当时茅台酒零售价格飙升至2000多元一瓶，随后几年价格急速下滑，甚至出现市场零售价低于出厂价的情况。
“三公消费”后市场萎缩，到消费升级市场重新“敞口”，相对前一阶段，这一轮白酒涨价具有更强的“恢复性”，归根结底受制于市场供需关系。
未来无论是茅台还是其他高端白酒仍将面临产销量下滑、价格上涨的局面。消费升级趋势下，名优酒的产销量会增大，而低端白酒的产销量会减少，再加上红酒、洋酒、啤酒的冲击，白酒的总产销量无疑会受到不同程度的挤压。
眼下，一方面是市场关于贵州茅台的争论持续升温，而另一方面已经有股东谨慎减持了。作为“国家队”的证金公司做出了最大减持。
　　中国证券网讯（记者 王晓宇）瑞银资产管理中国股票主管、董事总经理施斌在今日召开的瑞银资产管理A股、H股市场展望的交流会上表示，贵州茅台最近涨幅较大，但估值是合理的。瑞银资管长期看好贵州茅台。
施斌认为，给茅台}