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99-01年第二波牛市有哪些特征？
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当前经济背景类似96-01年，券商关于这方面总结的也挺多，就不多说了。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&和96年-97年中相似的第一波（2014中-2015年中）已经结束了，后面再有一波行情的话最值得参考的就是99-01这第二波了。&&&&&&&&&&&&&&但是网络上关于这段历史的描述并不多（龙头板块、市场特征之类）。至少96年那一波，看历史总结有、深发展之类的龙头。而关于99-01年，好像没有什么个股或板块是从头涨到尾的，很乱的感觉，没看到特别细致的总结。&&&&&&&&&&&&&&我简单看了下指数，97-99年调整期间，跌幅30%，跌幅40%，跌幅58%，接下来的99-01年这波行情中，深圳成指一直就没有创新高。&&&&&&&&&&&&&&希望各位老前辈能分享下当时的情况：领涨个股、板块轮动之类的。
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搜到的一篇文章，算是总结的相对不错的。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&99-01年大牛市的序幕&&&&&&&&&&&&&&那是一个80后投资人员投资启蒙的时代，市场重新回到了激昂亢奋的状态。99年的春节，金融民工享受着千禧虫技术问题带来的交易所额外春节休市假期，思考着未来一年的投资思路和逻辑。当时部分券商大佬大胆预测99年将迎来一波历史性的大牛市。有幸遇到一位当时的股票大佬，他说，当时大家虽然一直在喊牛市，但是底气是不足的，只是聊以安慰度过了连续3年大熊市之后受伤的小心灵而已罢了。&&&&&&&当时大家年初的时候看多逻辑无非是二个：一则，是从96-97年危机之后，央行连续大幅度降息，采取财政和货币政策双松的状态（当年中央99年决定投放财政支出2000亿）。且当时的实体经济需求较弱，资金只有就虚避实。二则，从讲政治的角度来看，当年是国庆50周年大庆，同时证券法也将在当年的7月1日颁布，投资者普遍期待管理层会对市场进行一定的提振。&&&&&&&从外部环境来看，99年美国的科网泡沫正在高潮期，全球股市一片大涨，指数已经从98年的1000点上涨到了3000点。美国十年期国债利率上行，美元指数持续下降，资金源源不断进入风险资产和非美资产。当年日经指数迎来了90年泡沫破灭之后久违的大牛市。而从98年-99年519行情启动，香港从6000点上升至12000点左右，翻番行情让很多香港投机商兴奋不已。欧元也在99年的1月份正式挂牌交易。有阴谋论者将3月份科索沃战争、北约轰炸南联盟和欧元区的诞生做起了联想，也不是不无道理。只是这场战争的蝴蝶效应直接影响了99年a股启动的时点以及之后的力度。&&&&&&&519行情&&&&&&&无论是机构还是个人，对那轮行情记忆最为深刻的就是519行情。这轮行情之前，恰巧是5月8日北约轰炸南联盟，美帝导弹袭击我驻南斯拉夫使馆，使得我方三名记者英勇牺牲。当时国内组织了声势浩大的反对美帝国主义军事霸权的游行示威活动，当年校园中的小伙伴内心的民族主义小宇宙瞬间被点燃成熊熊大火。以至于很多现在的a股大佬对那段记忆依然历久弥新。但是A股市场缺遭遇了最后一把洗盘式的连续长阴线。当天跳空低开下跌近5%。10天后的5月18日一连串阴跌之后触及当时的行情起点，1047点，1000点保卫战总算守住。但令大家没有想到的是，市场在5月19日之后的2个月不到的时间内，指数连续疯牛式上涨，直至7月1日的1756点结束。&&&&&&&在519行情期间，人民日报第一次在头版头条刊发了特约评论员文章《坚定信心&规范发展》，点燃了大家多年来压抑的做多热情。后来有传言说该篇评论系高层领导人亲笔之作。&&&&&&&然而市场永远是聪明的，519行情嘎然而止于7月1日，当日第一部证券法公布，当天高开1755点，随后市场普遍认为利好出尽，于是直线向下。但是市场热情一直没有改变，大家都在期待十月一日国庆五十周年
带来的喜气洋洋的
行情。但十一之后，当月公布的经济数据浇灭了大家对于财政和货币双松，经济企稳的乐观情绪，市场也再次不淡定了。于是十一之后，市场再次下跌，直至日企稳，再次拾起点的行情。&&&&&&&1999年的制度
——利息税、WTO和
&&&&&&&99年4季度GDP再次破了7，新一轮社会变革和政策随着恶化的经济状况而陆续出台。其中影响未来10年最大的制度红利，事后来看只有二个，一个是西部大开发，一个是加入WTO。1999年11月末中美贸易代表完成了WTO的最终谈判。同月，
议上，第一次明确提出西部大开发战略，并着手部署战略规划。而利息税更是影响了未来10年整个居民资产负债表的结构。&&&&&&&1999年的11月，大力度的降息始终无法有效提振
和投资的需求，三次降息之后，实际利率依然居高不下，食品和非食品CPI出现负值，大家忘却了这么多年困扰管理层的通胀问题，转为第一次开始实实在在面对通缩问题。利息税在这一年第三次降息之后应运而生。&&&&&&&如果对应GDP三驾马车的话，我们就可以看到。通过利息税，将居民部门的高储蓄率降下来，刺激居民的消费和投资。通过WTO的窗口，进一步加大对外出口和开放，利用中国的人口红利获取外汇储备和出口份额。通过西部大开发，刺激基建投资和国有企业过剩落后产能的转移。&&&&&&&但事实上，当时这三大政策深远影响远不止使GDP企稳这么简单。以利息税为例，利息税的诞生，为后面10年
十年奠定了坚实的居民部门资产负债表基础，如果没有利息税对于存款习惯的引导，房地产发展的进度也许会略微所有减缓。一直到2007年和2008年利息税取消，我们恍然发现99年的利息税已经带来了如此大的资产泡沫。中国大妈也成为了世界投资史的传奇。不负责任的说，中国大妈就是被利息税给逼出来的。而WTO和西部大开发的影响就更加不言自明了。&&&&&&&政策市的激烈博弈&&&&&&&519行情中的人民日报615社论，对市场打入了强劲的强心剂。但是吸烟有害健康。往往high过了之后，留下的仅仅是一地寂寞的烟蒂和更加寂寞的心。&&&&&&&整个99-01年的牛市中，政策市表现为冰火两重天。前半部是浪漫的恋爱史，后半部是悲情的分手戏。其中穿插各种奇幻离奇涨幅的庄股粉墨登场。2000年年初随着西部大开发战略以及美国科技股继续大幅上涨带来的刺激，电子概念股、
概念基建股、建筑股随之迅猛拉升。千禧年的狂欢中有人提出2000年必须上2000点的目标指针。当年春节后，市场传出市场派人士周小川就走马上任证监会主席，当天市场大涨8%。正是这种对于证券市场化的热烈期许，最后竟然成为政策转向和管理层对于疯牛担忧的导火索。最终市场派欢迎人士失望的发现，所谓的证券市场化简单来说就是各种随便减持。&&&&&&&2000年4月份证监会首次提出转配股上市方案。高悬在市场头上的国有股减持之剑终于开始显示出他的威力。点的喜悦还没退温，2000年10月低财新杂志封面文章刊发了“基金黑幕”一文。一时成为全社会的公案，并引起高层对于庄股和疯牛的急切关注。依然是很多老基金人心目中隐隐的痛。而当年身处其中的各色人物现在也命运各异。原本十大基金公司已经联合抱团反击，但最后吴敬琏老先生随后在央视采访中为“基金黑幕”定了性，随后大家也就各回各家，各领各处罚了。大家都明白这是什么意思。&&&&&&&而2000年10月底的基金黑幕成为了99-01年大牛市的政策市分水岭，市场从之前的悉心呵护瞬间转变成监管有力。胡萝卜秒变大棒。2000年年底的中科创业被正式立案。2001年证监会从香港引进铁娘子史美伦负责证券监管。2001年pt水仙坐实退市。&&&&&&&但所谓牛市，就是有不断做头的需要和热情。一直到2011年6月国有股减持的消息传出后，市场多头的最后一根稻草被压垮。市场真正见顶。&&&&&&&99-01年大类资产配置和行业配置&&&&&&&从当时的各期限一级发行利率来看，当时经历了97年-99年大幅降息之后，债券收益率从高点大幅下降。但是到了99年年初，收益率曲线呈现出明显的平坦化的趋势，甚至部分期限出现了倒挂。当时大家普遍判断未来一年的收益率曲线要么短端下行，要么长端上行。最后随着货币政策先行，财政政策短期内的刺激效果不明显，上交所回购利率不断下台阶，从6-7的高位下行至3-4的低位。但519行情之后，随着风险资产的收益率不断提高，债券收益有了一些小幅的上行。尤其是中长期国债收益率。一直到2001年股票市场见顶开始做头之后，国债收益率才重新回到了下行的通道中。&&&&&&&&&&&&&&从行业配置上，99-01年的牛市并非由于周期性景气带来的牛市，更多是产业
和改革红利带来的结构性牛市。从行业涨幅上就可以看出，当年这波牛市中，银行股的走势是最差的，很多月份银行股都是跌幅第一名，而最后市场做头的过程中，往往是银行股开始迅猛拉上，市场见顶。而当时代表方向的计算机，
，医药等行业的走势明显好于其他行业。同时，当时代表了西部开发概念的
板块也是在行业中一枝独秀。&&&&&&&结论&&&&&&&1）99-01年的牛市伴随着经济预期下行和
的上升，市场的热点并不是在于传统的周期性股票。更多关注代表未来改革和经济转型带来的红利，以及与之对应受益的成长股。和06-07年由强经济周期带来的周期性复苏带来的牛市截然不同&&&&&&&2）99-01年的宏观经济环境持续走弱，企业盈利能力创出a股历史的低点，点时候的全市场估值高达60倍。市场普遍认为没有业绩支撑的泡沫牛市。&&&&&&&3）99-01年牛市的后期，监管的手从无形变为有形，从胡萝卜到大棒，从大盘慢牛的期许，到庄股疯牛的担忧。99年的615社论转变为2000年年终至2001年年中开始的一系列监管措施和国有股减持，使得市场投资逻辑颠覆性的改变。从而转熊。&&&&&&&4）01年股市高点之后，债券市场迎来了一波快速的收益率下行。直至02年年底。
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不错，肯总结和分享
想一块了，今天就是5*19
不确定，我更倾向于还没到时间，因为市场仓位不低+券商对于地产调控政策解读中期都偏空，后面还有美联储12月加息，这些负面因素都需要在10-11月充分反应。原帖由明月当空在&12:15发表想一块了，今天就是5*19
自己继续复盘如下：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1）96-97中的龙头、、深发展，在5.19不到两个月快速上升中有表现，但之后归于沉寂。以此类推，上一波的+标的估计下次有牛市行情，也将不再是主流；&&&&&&&&&&&&&&2）到519表现出色的所谓龙头标的&亿安科技（）、、四川九州，在519和2000年初的两波上升行情中都表现很不错，确实有龙头本色，但是2000年2月之后，这些标的就彻底萎靡了，没有坚持到2001年6月行情终结时。&&&&&&&&&&&&&&&3）2000年年初随着
战略以及美国科技股继续大幅上涨带来的刺激，电子概念股、
概念基建股、建筑股随之迅猛拉升。这个阶段没什么大小盘规律。&&&&&&&&&&&&&&那在龙头消失的2000年2月-2001年6月间市场又是何种特色呢？关于这段时间的市场运行没有搜到任何网络上的细节描述。&&&&&&&&&&&&&&3）政策对于这波行情影响较大，99年519启动后，偏利好的政策就开始出台。2000年10月底出基金黑幕，2001年初开始出台各种利空，但市场顶着利空坚持到6月才崩溃（这符合市场最后一段的特征，顶着利空上，让参与者对利空麻痹）；&&&&&&&&&&&&&&最后贴图如下：&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);" class="lazy" src="placeHolder.png"
data-original="https://image.taoguba.com.cn/img//qlj1grv2oc2e.jpg@!topic">
我之前在讨论是否有新一轮牛市时谈过台湾的案例，当时纯粹就是想找一个指数案例：暴跌后低位横盘半年以上之后指数的走势，一个可参考的是国内创业板年类似，另一个国外指数案例能找到的就是台湾94-96年暴跌后的低位长期横盘。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&刚好，方正策略最新出了个报告，从基本面角度阐述了国内经济确实可以对比台湾91-98年这段时期。&&&&&&&&&&&&&&方正观点如下：&&&&&&&从经济走势上，台湾90年代中后期具有参考意义&&&&&&&台湾地区经济增长速度呈现阶梯式下行。近35年来台湾GDP走势可以大致分为四个阶段。①第一阶段（年），GDP增速下滑明显；②第二阶段（年），该阶段GDP增速反弹
，但持续时间较短，企稳失败；③第三阶段（年），该阶段GDP同比增速继续缓慢下滑；④第四阶段（1999-至今），该阶段台湾GDP增速围绕3%上下剧烈波动。&&&&&&&&&&&&&&从波动特征上，国内地区现阶段类似1996年台湾&&&&&&&台湾地区增长速度与大陆地区近年来GDP走势较为吻合有第一阶段和第三阶段。下表给出了中国近期与台湾第一、三阶段GDP走势之间不同指标的比较，由表可以得出结论，相对于第一阶段（年），台湾GDP发展的第三阶段（年）与中国近期（年）无论是图表走势或各类指标都更加吻合，即具有相似下滑趋势，相似下滑斜率，相似下滑波动等。&&&&&&&为了研究和对比方便，本报告研究台湾市场的起始时间选用1996年。&&&&&&&&&中国近期与台湾相似走势阶段时期GDP增速比较&&&&&&&&&&&&&&项目、时期
极差（%）
极差比
斜率
波动率
台湾（）
20.00
1.46
-4.00
7.38
台湾（）
4.51
0.46
-0.64
1.62
中国（）
3.70
0.44
-0.74
1.42
注：极差=区间max—区间min；极差比=极差/mean&&&&&&&&&&&&&&数据来源：wind、CNKI、研究所&&&&&&&&&&&&&&对这篇报告感兴趣的可以自己去搜。&&&&&&&&&&&&&&我的看法：台湾90年代指数走势和A股08年-16年走势确实又走得很相似（这样经济走势和指数走势就吻合了），看图：&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);" class="lazy" src="placeHolder.png"
data-original="https://image.taoguba.com.cn/img//n0b4wh5r8tt4.jpg@!topic">&&&&&&&那么A股现在是否运行到了类似96年初的阶段呢（台湾加权指数95年跌幅40%然后进入7个月左右的横盘到96年3月中旬开始重新启动一轮大行情）？之前我信心不是很足，因为只是图形类似而已。现在有了方正的这篇经济对比，我觉得概率挺大了。
照猫画虎了&&没有什么可比性！
方正策略：台湾地区的研究价值&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&在台湾地区经济增长速度不断下台阶的过程中，企业和政府层面做出了巨大努力来应对这种趋势，在此过程中涌现出一些值得关注的投资机会，其中既有每个周期都明显占优的行业，也有政府主导带来的战略产业，对于那些一直维持景气的行业，更是值得长期投资者了解，本报告的重点在于寻找这些行业以及行业中的公司，并将国内相关行业作为比较对象。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&20世纪90年代，台湾GDP增速出现连年下滑，台湾政府为遏制下滑走势，集中力量和政策重点打造和支持了一批战略性产业，这批产业对台湾经济的贡献和创汇作用巨大，其中以
产业（90%以上半导体都是应用于
，所以也可以说是集成电路行业）最具代表性，在90年代后半期全球泡沫化过程中，绝对收益和超额收益分别达到716.94%和573.80%，年化收益高达69.06%。&战略类产业作为政府某段时间内为达到某种目的而集
源和力量打造的重点，支持力度巨大，通常发展尤其迅速，短时间内即能达到行业发展的巅峰，但是也正是由于该类产业过多依赖于外界的扶持和政策，一般在达到该种产业存在的目的后，原有支持便会消失，多数行业继而出现规模不变或下滑，难以支撑长期持续的发展，
可能是其中一个典型案例，近年来遇到重大困难，但半导体行业近年仍然呈现强劲生命力。&作为报告的一部分，除了相关行业中国内公司的比较，也给出了国内可能成为类似战略性行业的车的研究，供参考。&&&&&&&&&&&&&&我的点评：新
销量受政策影响特别大，但总量已经给出了明确目标就是2020年累计销量500万，2015年及以前销量不到50万，今年因为政策原因，估计销量也就50万左右，这意味着年这4年销量每年平均销量100万以上。所以未来一旦政策有变，销量会很快释放出来。新能车仍是一个值得重点关注的成长行业，股价和增速波动类似于02-07年当时的汽车行业。&&&&&&&&&&&&&&当前市场的关注焦点都在债转股和
落地和未来一年业绩加速角度而言，PPP的持续性更强更确定。但短期ppp板块缺少一次对于中期趋势线的回调。原帖由midren在&11:48发表我之前在讨论是否有新一轮牛市时谈过台湾的案例，当时纯粹就是想找一个指数案例：暴跌后低位横盘半年以上之后指数的走势，一个可参考的是国内创业板年类似，另一个国外指数案例能找到的就是台湾94-96年暴跌后的低位长期横盘。&刚好，方正策略最新出了个报告，从基本面角度阐述了国内经济确实可以对比台湾91-98年这段时期。&
车板块的分析，我觉得相当到位（这也说明未来有大行情第一波暂时还轮不到新能车，需要等政策明朗）。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&预期的嬗变及其应用：以新
产业链为例&&&&&&&&&&&&&&我主要分为四个问题来讲。&&&&&&&&&第一、截至目前，关于
的未来，有几个长期趋势性的观点是能够取得较大的市场共识的。这几个长期趋势性的观点有四点：&&&&&&&&&1.到2020年，我们国家要达到500万辆新能源汽车保有量和200万辆以上的年产销量。&&&&&&&&&2.中央和地方的财政补贴会逐步退坡，碳配额管理，或者是油耗积分和新能源汽车积分并行管理等市场化的补贴方式将逐步弥补财政补贴退坡后产生的空缺。&&&&&&&&&3.未来中短期内，电动物流车会有爆发，但是长期来看，新能源汽车的主要增长点还是在
，因为它的渗透率已经比较高，不是未来增长的主力。&&&&&&&&&4.三元锂电池和上游材料的需求会随着物流车和乘用车的爆发而爆发。&&&&&&&&&&&&&&&&第二、目前仍然有几个重要的政策因素仍未落地，存在不确定性。主要是下以下三点：&&&&&&&&&1.新的国补方案和第四批补贴目录，核心是新的国补方案何时出台，以及第四批补贴车型目录是否包括、以及包括哪些物流车。新国补方案的出台时间涉及到年内剩余时间当中，产销可以冲出多大的量。最近一段时间市场主流预期是9月下旬到10月中旬会出台，如果实际出台晚于这个时间段，则是低于或者说严重低于预期。&&&&&&&&&2.2015年至今拖欠的国补、地补何时下发。这个牵涉到整车和上游各环节的资金链紧张状况会在何时得到何种程度的缓解。如果说不能在新的国补方案出台之后及时下发，企业大量的缺钱生产也会心有余而力不足。&&&&&&&3.骗补牵涉的具体企业名单。这个名单不落地，以及他们的处罚结果不落地，也会影响到整车企业的生产信心，并影响到它们上游的
。&&&&&&&&&&&&&&这三点不确定性引发的市场预期会很复杂，甚至很紊乱。在这三点不确定性消除之前，预计这个板块应当是难以走出独立于大盘的有一定反弹幅度的独立行情的，因为投资者无法确定这三点最终会在何时落地、如何落地。因而会担心万一落地的时点、落地的结果低于预期，板块会否创下调整以来的新低。这种担忧会遏制短期内板块反弹的高度，正如著名的惊悚片导演希区柯克所说，“令人惊悚的不是屋子里有鬼，而是那扇忘了关上的门”。&&&&&&&&&&&&&&第三、对于上面提到的跌破上升趋势线的股票，后面的走势应该如何判断。这可能是很多人比较迷盲和纠结的问题。我也在此发表一些观点或者说猜想。&&&&&&&我觉得不必过度担忧它们跌破趋势线之后在中期内会否持续下跌，因为我们不要忘了，虽然它们当下以及未来两到三个季度的业绩增速会有所放缓，但无论是当下还是未来中长期内，他们仍将是A股市场当中少数
的板块之一。也不必过度担心产能过剩的问题，如果它们作为一个初生的行业都这么快面临产能过剩和价格战的话，那么其他成熟行业就更需要考虑这个问题了。最后，我觉得也不要被各个企业静态的扩产数字所迷惑，真实的商业世界变化没那么快，扩产目标和实际生产出合格的产品并进入下游供应链量产供货还需要较长的路。所以我预测这些股票未来中期内的一种大概率的走势是走两到四个季度的宽幅横盘振荡，或者是小角度的倾斜向上，以消化估值并等待产业政策的明朗、行业竞争格局的定型。这种宽幅横盘振荡只是长期上涨趋势中的一个中继阶段，它们的股价长期来讲应该还没有见顶，大概率上它们应该不会在跌破趋势线之后，持续下跌到原来主升浪的起点附近，除非我们国家对于新能源汽车的扶持态度发生了根本的逆转。&&&&&&&&&&&&&&考虑到今年7月中旬至今，整个板块已经累计调整了两个半月有余，大致相当于今年1月初至3月上旬的调整时间，部分股票的调整幅度已经达到了3-7月主升浪的50%。根据这个技术分析的结果，并结合政策面的不确定性在近期即将明朗的假设或者说市场预期，我判断这些股票这一波中期调整的底部也大概率就在目前位置附近。只是底部显现不等于立即就有大幅度的反弹，大幅度的反弹需要上述三点不确定性的消除，并以
场预期的乐观结果来落地。但是，既然通过技术分析判断出底部已经显现，在未来这三点不确定性的消除没有大幅度延后，并且不以低于市场预期的悲观结果来落地的前提下，板块也很难再创本轮调整的新低，或者继续大幅下跌。这是我的一个判断，或者说臆测&&&&&&&&&&&&&&884039锂电池指数、150212
B这两个指数会否调整到通道的下边沿?&&&&&&&到目前为止，这两个指数并没有调整到通道的下边沿。未来这两个指数到底会不会调整至通道的下边沿呢？对于那些等待入场的参与者而言，当然是希望出现这种理想的结果的，但是我觉得很有可能这种理想的状况不会出现，除非上述三点政策的不确定性落地时点大幅度延后，或者以大幅度低于市场预期的悲观结果来落地，否则这种理想状况很可能不会出现。原因有以下三点：&&&&&&&&&1.今年2月-3月初的调整低点是在第三轮股灾的恐慌效应下，以及在板块内绝大多数公司业绩高增长的态势尚未在季报或者是
上得到明确展现的前提下出现的。目前这两个前提已经不复存在，市场远没有当初那么恐慌，大多数公司业绩高增长的态势也已经在去年四季度和今年一、二季度的季报当中得到明确的展现。&&&&&&&&&2.7月中旬以来，板块已经累计调整两个半月以上，这个调整时间和今年1月初-3月上旬的调整时间是相当的，调整的时间及调整幅度也分别相当于3月-7月这波主升浪的一半。&&&&&&&&&3.这两个指数目前没有触及通道下轨，也与很多公司上半年才
进入新能源汽车和锂电池板块，导致这两个指数的成分股不断增多有关。指数目前的调整位置不如多氟多、天齐锂业、先导智能、赢合科技、沧州明珠、澳洋顺昌、亿纬锂能等一些代表性股票的K线图反映得更为准确。
最新这个研究不错，也是我之前一直想弄清楚的。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&A股历史：窄幅震荡最终向上突破&&&&&&&&&&&&&&97年以来上证综指年振幅大部分时间在25%-40%之间，只有在大牛市或熊市的时候振幅会上升到60%以上，年平均振幅为53%，而今年振幅只有25%，还不及近20年年均振幅的一半。如果我们将市场分为牛市、熊市、震荡市，只考虑历史上震荡市的振幅情况。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&97年以来A股共经历了4轮震荡阶段（9/5、4/11、1/4、4/7），这4&轮震荡市的振幅分别为31%、39%、33%、28%，1月底《A股见底了吗？》我们就提出2638点是底部区域，市场从单边下跌演变为区间震荡，业绩为王，2638&点以来震荡市的振幅只有19%，也不及震荡市历史均值的33%，属于历史上少有的窄幅震荡阶段，和目前窄幅波动市场特征比较相似的主要有以下两个时期：&&&&&&&&&&&&&&12年1-8月振幅20%以内，以下蹲起跳的方式突破。回顾历史，振幅在20%以内最长持续时间出现在12年1-8月，近8个月，期间上证综指最低点为2132点、最高点为2478点。经历了11年末基本面大幅恶化之后，12年上半年宏观背景整体较为平稳，GDP稳定在8%左右，工业企业营业收入稳定在10-13%，工业企业利润在底部-2%到-5%之间，而货币供给量也保持相对稳定，M2同比增速在12-14%之间。从市场表现来看，12年1-8月窄幅震荡后，12月初市场略下探到1949点，随着十八大胜利召开，市场对新一届领导人的改革和
决心充满信心，银行股带领市场大涨。&&&&&&&&&&&&&&13年6月-14年7月振幅25%以内，以直接上涨的方式突破。如果将振幅稍微放大到25%，最长持续时间是13年6月-14年7月，一年左右，期间最低点为1849点、最高点为2270点，其中14年3月中-7月下旬，上证综指从1974点到2146点，4个半月振幅仅8.7%。从宏观背景来看，13年6月宏观流动性大幅收紧，发生了“钱荒”，13年下半年十年期国债从3.4%最高升到4.7%，但14年上半年开始流动性开始反转不断宽松，从总体货币供应量M2同比增速来看，此阶段其实变动不大，维持在13-14%之间，而经济增速也比较平稳，GDP增速在7.4-7.8%之间，工业企业利润增速在10-13%之间。14年7月
预期上升，之后zy*被立案审查，市场对
增强，风险偏好不断上升，最终市场向上突破，并最终形成牛市。&&&&&&&&&&&&&&1990年上海证券交易所成立以来，共经历5次牛熊震荡，震荡市平均持续24个月，振幅大多在30-40%。上证综指从1月底2638点以来，8月中高点3140高点，到目前为止已经有8个多月在20%内震荡，5月底以来点，4个月振幅仅11%。从时间上来看，震荡市阶段仍未结束，但20%幅度以内超低波动震荡市可能面临变盘。&&&&&&&&&&&&&&我的点评：最终采用哪种方式来突破这个窄幅震荡格局，直接突破还是下蹲起跳突破？我倾向于后者，最简单的理由就是机构仓位偏中高，这不符合见底特征。
上证过年线，楼主怎么看?
看到很多关于创业板估值分析的，不够全面，我自己找了些数据。&&&&&&&&&&&&&&此前从纵向比较过一次，考虑业绩增速，点低点的创业板估值和当前的1900点一致。&&&&&&&&&&&&&&创业板全部550家公司。&&&&&&&&&&&&&&60亿市值以下的用PE来看待目前已经不合适，里面有大量的公司并购和
预期太强，约200家；剩余350家；&&&&&&&&&&&&&&15年上市的新股，这些标的估值是铁定比较高的，当前用PE来分析也不大合适，约80家；剩余270家；&&&&&&&&&&&&&&剩下的270家，我们可以用PE来大体分析看看。当前对应年平均估值为67.3、45.4；单单排序看前200家，对应年平均估值为50.86、34.78；这里面涉及到、互联网
、互联的公司（15年爆炒过的标的），估值整体偏高，如果剔除这部分，估值进一步降低（没具体算）。&&&&&&&&&&&&&&总结来说，550家创业板公司，要看PE，必须分拆来看，其中15年以来上市的80家新股，看PE不合适，未来是否有大机会，我也不关注；60亿市值以下的200家公司，大量涉及到并购和转型
，不能用PE看。剩下的270家公司中：2015年牛市爆炒过的
标的，整体估值偏高，按照历史规律，这部分标的作为整体是不会创新高了，只有反弹机会而已，可以看看96年牛市中爆炒的、在99-01年牛市中的表现。按照估值排序，前200家公司平均估值50.86、34.78倍。&&&&&&&&&&&&&&对未来有一个大致判断，若后面还有类似99-00年牛市的话，不应该再拘泥于创业板或主板，很有可能这两个指数表现一般，比如都涨1倍而已，上证到了6000，创业板无法创出新高（可以看看99-00年期间深圳综指表现，并未创出新高）。大的机会来自于2016年横盘震荡期间市场在不断选择的版块，这些版块今年虽然都有表现但中期看也就是处于酝酿阶段，还并未真正爆发出高潮，细细数数，年初以来的
、Tesla、PPP、
等等，市场的选择都是未来可能的方向，要么是空间大渗透率低的，要么是业绩会持续好转的。
没有看法，观察，是否行情开始也不能确定，主要是量不够大，走势太墨迹。存在直接突破也存在挖个坑再开始的可能性（我个人倾向于后者）。&&&&&&&可以确定的是，上证比创业板表现更强，那么中短期机会更应该关注主板。原帖由叶幽深在&20:34发表上证过年线，楼主怎么看?
对于特朗普上台，有几个人士已经认为美股2017年将是大牛市，主要逻辑就是特朗普的政策：减税、基建、加大经济增长都是导致大牛市的前提。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&针对A股，从8月初以来，上证开始强于创业板和，两者的趋势开始背离，上证早已经出现买入信号，而创业板和中小板一直没有买入信号。历史上这个背离通常两种方式结束，一种是两者共振完成最后一次调整（比如月），一种是市场够强，直接启动（比如2014年7月）。短期上证表现明显强于预期，市场已经存在直接开始牛市的可能性，尤其是今日上证放量超过3000亿，同时下午创业板出现止跌回升迹象，有些类似与日。如果周一创业板和上证继续上涨（尤其创指也大涨）的情况下，创业板和中小板也将出现买入信号。&&&&&&&&&&&&&&猜测：从2015年5月开始，中美股市都进入整理阶段，难道2017年中美股市集体大牛市？这个可能性很高
上证周k己经放量突破，
申万最新看法，逻辑上很靠谱：&&&&&&&&&&&&&&舞曲未止，就要起舞&&&&&&&&&&&&&&&预期的演变超预期，舞曲未止，就要起舞。看分母，市场本就在冬季躁动的时间窗口，只是前期在我们看来，阻碍市场大幅上行的因素不可忽略。但必须承认特朗普的完胜对于A股一定程度上起到了“削弱阻力，增加推力”的作用，市场乐观预期的演变超预期。&&&&&&&基于英国脱欧之后的市场实验，叠加A股投资者对于中美G2格局的认可，以及美国政治体制对于总统个人意愿制衡的信心，A股市场当跌不跌其实并未出乎我们的意料。但全球因此切换到Risk&On模式，之前对希拉里“一边倒”的华尔街因为特朗普“具有统治力”的获胜而亢奋起来却是超预期的。A股也随之沿着财政扩张，经济复苏和的主线展开行情，冬季躁动缺少主线的阻力得到基本解决，同时从12月和1月限售股解禁的结构来看，新兴成长压力较大，而价值蓝筹的确也是阻力最小的方向。&&&&&&&尽管特朗普政策的可行性尚存争议，但至少目前全球市场均“选择了相信”，
对于特朗普的表态(具体的表态参见下面的事件点评)实际上非常具有代表性。怀疑特朗普政策的可行性，但对于经济复苏预期升温的趋势同样坚信不疑，所以出现了美国国债收益率曲线的陡峭式上行，这就是典型的“舞曲未止，就要起舞”，特朗普政策被证伪之前，面对过度乐观的预期选择跟随更为合适。&&&&&&&催化剂和下行风险角度，1月20日特朗普正式上任之前，延续目前的政策表态是大概率，即使上任之后，距离政策阻力显现可能也还需要2-3个月的时间。目前美股的上涨，除了经济复苏预期，还叠加了监管放松和增量博弈的预期，美股的上行基础可能比A股更坚实。短期乐观的经济预期暂时无法证伪。
徐小庆最新观点。关于经济的看法，徐小庆今年以来是最靠谱的。另外目前关注的几家券商对于经济的判断，短期都认为会补库存，经济的稳定可以延续到明年3-4月，更远的中期看法有差异：主要在于产能周期是否会启动，观察指标是制造业投资，如果回升，经济弱回升的持续时间会很长。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&徐小庆：2017年上半年大类资产展望&&&&&&&&&&&&&&在11月11日召开的有色网年会上,国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪表示:“今年可能是中国经济和全球经济触底的年份,明年经济可能会全面性地触底回升。中国经济未来将面临渐进复苏,商品、股市会上、汇率会变,但GDP指标可以继续定在6.5-7。中国内生变量调整充足,中美经济合作共赢,会带动中国经济由低缓慢渐进式复苏。”　&&&&&&&　　徐小庆则表示,“明年外需可能会有一个显著的改善;全球发达国家PMI跟随新兴市场PMI回升;未来10年全球经济的增长点一定是在亚洲,中国将来出口最大的拉动在东南亚而非欧美;对中国出口的拉动不能低估;明年商品的需求不会比今年差;明年股票会比今年好,股票可能是明年大类资产中表现最好的资产。”&&&&&&&&&&&&&&　　以下为正文内容部分摘选:&&&&&&&　　　　货币政策的微调与有关&&&&&&&政治局7月份提出抑制资产泡沫,主要抑制的是地产价格的上扬。房地产销售下降的过程中,国债收益都是向上的明年的通胀会比目前卖方普遍预测的要高。&&&&&&&　　传统上,货币政策如果偏紧,利率会往上走,但目前利率对股市的正面影响已经减弱。中国的利率往下走的时候,汇率就会有贬值的压力,说明汇率的因素对股市的影响已经上升。利率回升能够降低贬值预期,抑制房地产上涨,对股市来讲,风险偏好会上升。&&&&&&&　　相对于其他的上涨幅度,人民币的贬值幅度并不大。人民币继续贬值的预期正在减弱,人民币相对于新兴市场货币已经不再显著高估。&&&&&&&　　货币增长更依赖于地产加杠杆,而股市流动性依赖于地产市场的溢出。中国股债双牛特征从15年下半年开始减弱。汇率因素影响风险偏好:低利率加大贬值压力。人民币一篮子汇率指数下半年已经企稳。结售汇依然逆差的原因不是购汇需求强,而是结汇意愿弱。&&&&&&&　　中国对通缩的担忧会显著地收缩&&&&&&&中国核心CPI一直在显著地回升,但名义的CPI一直不到2,主因食品价格下滑造成。目前猪粮比已达到历史高位,带动了
业的利润,但却未带动猪的存栏量的回升。&&&&&&&　　所有上市公司的利润今年都是显著的改善,如果量减价涨,总的利润一定是回升的。明年若和原油价格都涨起来,通胀一定会起来,明年的货币政策将中性偏紧。&&&&&&&　　如果中国经济持续下行,美国经济持续上行,中国一定会通过降低利率来刺激,但目前中国经济基本面不错,如果海外利率往上走,中国利率也需要适当提高,来抑制
的压力。&&&&&&&　　中国理财的债券明年会大量地到期,理财的收益率明年也很难起来,人民币从去年以来到今年,每年贬值大概4-4.5%,从贬值的幅度,从利率的角度,从汇率的因素,我们的利率明年往下的空间不大。&&&&&&&&&&&&&&大宗商品&&&&&&&　　最近一个月,商品的驱动因素已经开始改变,供给收缩的越厉害的品种涨的的越多。商品需求肯定是有改善的,但需求改善有限,且主要依靠基建投资而非地产投资。&&&&&&&　　政府对过剩行业的信贷政策实际上是收缩的。今年房地产销售火爆对明年、后年的需求都有滞后的带动作用。今年房地产销售火爆对明年、后年的需求都有滞后的带动作用。&&&&&&&&&&&&&&房地产市场&&&&&&&　　宽货币仅带动了房地产价格的上涨,今年房地产的销售很好,增长25%,但房地产的施工面积仅增4%,因为中国的房地产从销售到最后完工基本是2年,最快也是1年后,这就意味着,目前卖掉的房子并未转化为需求,但施工上是滞后的。&&&&&&&　　今年房地产虽然销售很好,但新开工很低。中国新开工面积已经连续两年低于销售面积,今年和去年都是低于销售面积的,三线的新开工也根本没有增加。&&&&&&&　　今年三四线城市的房地产销售占了全国销售的60%。今年房地产的好仅表现在销售上,全国房地产库存目前已去掉70%。&&&&&&&　　房地产行业的去化周期如果低于9个月,则进入警戒周期,目前一二线城市土地面积已经回到09-11年的水平,明年则房地产一二线需要补库存,三四线需要去库存,所以明年房地产如果销售不好,很正常。&&&&&&&　　明年房地产销售可能要下跌10-20%,但这并不代表经济走差,而且地产新开工的增速仍有很大概率维持在今年的水平。明年房地产更多的可能是表现出需求的驱动。&&&&&&&　　需求的增长可能来自积极的财政政策,
项目可能全面开花。可留意信贷数据结构的变化,今年前9个月,企业的中长期贷款已经起来。明年财政赤字可能会提高。
关于商品价格上涨，目前看到的最有逻辑的分析。&&&&&&&&&&&&&&来自国金策略组，摘选其中部分：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&连续5年熊之后，商品产能大周期已经悄然改变&&&&&&&&&&&&&&最合理的解释是，经过年连续5年的熊市后，的产能周期已经改变。大宗商品2011年见顶，之后虽然价格下行，但2011年之前开始的一些项目由于建设周期等原因，不可能马上停掉，所以之后几年需求下滑的同时，供给却在不断增加。&&&&&&&&&&&&&&但从今年来看，很有可能这个产能的周期已经到了新的阶段，从采矿、黑色、有色等行业的固定资产投资来看，2011年之前一直维持高位，从2011年开始快速下滑，考虑到周期行业的开发周期，现在大概率已经影响到供需结构，产能周期已经发生扭转。在此背景下，一旦出现行政性的去产能、出现需求的弱复苏、出现投机资金的涌入，大宗商品价格向上的弹性就会比较大。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&商品的反弹能持续多长时间，类比上个世纪80年代&&&&&&&商品今年集体躁动，最重要的背景可能是产能周期已经进入新阶段，那么现在最重要的问题便是，商品的反弹能持续多长时间？&&&&&&&这个问题每个投资者均有自己的看法，我们尝试从历史中找规律，这一次大宗商品的反弹发生在大宗商品“十年牛市（），然后近六年熊市（）”之后，历史上上一次可比的经验是，的十年牛市，然后的六年熊市，之后大宗商品价格反弹了近20个月，当然，途中有所小波段。&&&&&&&&&&&&&&还有一点，既然本轮周期品反弹的核心逻辑是产能周期的逆转，那么这个周期因素就不是一个或两个品种，2017年建议在其他商品中观察产能周期的变化。
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这类专题帖子好料多多，顶。
广发策略对于创业板业绩、估值和当前风格问题的总结。结论先不说，至少创业板估值是没有问题的。&&&&&&&&&&&&&&广发策略：在近期对险资“
”加强监管之后，部分投资者曾预期市场风格会转向小盘股，但是本周创业板仍然表现疲弱，“风格转换”为何如此之难？&&&&&&&就此问题，我们的看法是：&&&&&&&1、今年创业板相对主板的业绩增长在进一步扩大优势，风格难以转换的原因应该不是创业板的基本面变差。虽然今年主板业绩增速出现见底回升，但是创业板的景气状况其实更好——创业板（剔除）的
收入增速为33.4%，盈利增速为34.6%，都相比去年明显改善，且相对主板的优势在进一步扩大（主板的收入和盈利增速分别只有2%和-0.5%）。因此创业板表现持续弱于主板的原因应该不是由于其基本面变差了。当然，也有投资者在担心创业板明年会不会因为外延收购高峰期结束而出现业绩下滑，但是主板明年也会面临由于地产周期结束带来的业绩下行压力。因此从明年的业绩展望来看，创业板和主板都有下行预期，并不见得主板基本面就比创业板好。&&&&&&&&&&&&&&2、数相对主板的相对PE已经回到了本轮牛市启动之前的水平，风格难以转换的原因应该也不是创业板的相对估值贵。虽然创业板整体的PE水平仍然高达72倍（创业板指数PE为55倍，均为TTM估值），但是从相对估值的水平来看，目前创业板相对主板的相对PE为4倍，已经回到了2013年5月的水平，而创业板指数相对主板的相对PE为3.1倍，甚至已经回到了本轮牛市启动之前的水平。因此如果按照前几年的经验，创业板相对主板的相对估值其实已经不贵了；但换个角度看，这可能也说明前几年的玩法“不灵了”，在市场风格特征上开始出现新的“游戏规则”。&&&&&&&&&&&&&&3、谁在改变“游戏规则”？——不可忽视资本力量对市场风格的影响。我们提取了2010年以来A股重要股东对上市公司股票增减持的年度数据（“重要股东”主要指持股比例在5%以上的股东），发现从2010年到2015年，无论是主板还是创业板，重要股东每年都是净减持的，且2013年以后净减持规模逐年扩大。但是今年却出现了一个非常明显的新变化——在创业板重要股东净减持规模进一步扩大的同时，主板的重要股东却首次出现了大幅的净
。由于主板上市公司的重要股东往往是产业资本或者金融资本，这说明资本的力量已经在改变市场风格的“游戏规则”。虽然近期监管层在加大对险资“举牌”的限制，但主要是针对“期限错配”和“短债长投”等不合规行为。我们认为产业资本和金融资本通过合法合规的途径去深度参与二级市场的“资本大时代”已经拉开了序幕，这可能是影响未来两、三年A股市场特征的核心变量。&&&&&&&&&&&&&&4、在新的“游戏规则”下，存量资金对小盘股的配置调整却远未结束，发生“风格转换”仍然难度较大。虽然创业板相对主板的相对估值已经回到了牛市启动之前的水平，但从公募基金对创业板的配置仓位来看，却仅仅是略低于牛市最高点（在去年6月牛市最高点时，公募基金对创业板的持仓比例是26.4%，而截止今年三季报，公募基金对创业板的持仓比例仍高达23.6%）。根据我们和一些长期偏好成长股的投资者交流，发现他们虽然已经卖出了大量纯讲故事和概念的小盘股，但却将卖出后获得的资金再次配置于一些明年和后年能看得到业绩的小盘股上，以至于他们对小盘股的总体持仓依然较高（这也意味着如果接下来风格仍然偏向大盘蓝筹股，那么在小盘股中抛压较大的反而会是那些有业绩支撑的股票）。
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data-original="https://image.taoguba.com.cn/img//9wuxnhcskaqu.jpg@!topic">&目前有些人强烈看好主板同时强烈看空创业板，从相对估值的角度来看，肯定错误。要么后面两个指数都走熊，要么这次共振下跌后都会有行情。
议提到货币中性、防资产泡沫。这两点决定了A股2017年上半年就走成牛市的概率大幅降低了。当前启动一波到1季度的行情、十九大之前再启动一波行情，全年继续震荡市的概率更大了。&&&&&&&&&&&&&&李最新观点更值得参考。&&&&&&&&&&&&&&2017年下半年将召开十九大，对于越来越“讲政治”的资本市场，应该是件“利好”，但2017年又是供给侧结构性改革的深化之年，抑制资产泡沫和去杠杆也是重要目标之一，在稳中求进的总基调下，高层一方面要抑制经济脱实向虚，防止更多的热钱流向金融市场；另一方面，又担心资产泡沫破灭引发金融危机。所以，金融
仍是2017年的重要目标，股市会否出现一个年初年尾指数差异不大的V型走势呢？&&&&&&&对2017年的股市而言，个人认为，既不能看成是股市的触底阶段，也不能看成是见顶阶段，由于稳增长政策不变，积极财政政策下基础设施投资仍将维持
，故经济稳定、管制加强、防范金融风险被视为头等大事的背景下，股市步入箱体震荡的阶段的概率较大，经济、政治和人性这三大因素的权重会相对比较均衡。这个时候，新变量的出现对股市的影响会比较明显，即所谓的黑天鹅事件。
到&<input class="tp_input01" type="text" id="yt_bottom"
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