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现货升贴水是怎么计算出来的？
现货升贴水是怎么计算出来的？
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现货都有个升贴水，这个是怎么计算出来的？
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现货价格高于期货价格，则基差为正数，又称为远期贴水或现货升水；现货价格低于期货价格，则基差为负数，又称为远期升水或现货贴水。
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期货中的升水和贴水分别是指什么意思？
09-09-28 &匿名提问
升水与贴水：远期汇率与即期汇率的差额用升水、贴水和平价来表示。升水意味着远期汇率比即期的要高，贴水则反之。一般情况下，利息率较高的货币远期汇率大多呈贴水，利息率较低的货币远期汇率大多呈升水。在期货市场上，现货的价格低于期货的价格，则基差为负数，远期期货的价格高于近期期货的价格，这种情况叫“期货升水”，也称“现货贴水”，远期期货价格超出近期货价格的部分，称“期货升水率”（CONTANGO）；如果远期期货的价格低于近期期货的价格、现货的价格高于期货的价格，则基差为正数，这种情况称为“期货贴水”，或称“现货升水”，远期期货价格低于近期期货价格的部分，称“期货贴水率”（BACKWARDATION）。关于基差的概念：是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差＝现货价格-期货价格。基差包含着两个成份，即现货与期货市场间的“时”与“空”两个因素。前者反映两个市场间的时间因素，即两个不同交割月份的持有成本，它又包括储藏费、利息、保险费和损耗费等，其中利率变动对持有成本的影响很大；后者则反映现货与期货市场间的空间因素。基差包含着两个市场之间的运输成本和持有成本。这也正是在同一时间里，两个不同地点的基差不同的基本原因。由此可知，各地区的基差随运输费用而不同。但就同一市场而言，不同时期的基差理论上应充分反映着持有成本，即持有成本的那部分基差是随着时间而变动的，离期货合约到期的时间越长，持有成本就越大，而当非常接近合约的到期日时，就某地的现货价格与期货价格而言必然相近或相等。我们平时看到的比较多的诸如LME铜的升贴水、CBOT豆的升贴水以及新加坡油的升贴水指的都是由这种基差变化。在美国目前的情况下，不存在我们学术界经常讲的期货市场和现货市场，实际的情况是：期货交易所形成的价格是现货流通的基准价，现货流通只是一个物流系统，因产地、质量有别，在交易现货时双方需要谈一个对期货价的升贴水，即： &#160;交易价 = 期货价 + 升贴水也就是说，期货市场和现货市场只是一个学术研究时区分的概念，在实际运作中，二者是一个整体的市场，期货定价、现货物流，二者有机作用，才可以使市场机制得以正常运行。 &#160;此外，期货价格中也有近远月合约之分，如果远月期货合约价格高于近月合约，则远月对于近月升水；反之，则远月对近月贴水。从另外一个角度，即以近月对远月而言，也是同样道理。 &#160;因此，理解了这种关系之后我们就大致上可以这么来看升水与贴水：以A为标准，B相对而言，如果其价值（一般表现为价格）更高则为升水，反之则为贴水。举个例子，上海期货交易所指定的燃料油交割标准为180CST高硫燃料油，而如果某卖方企业一时无该标准的燃料油，代之以更高标准的进口低硫180号燃料油，则后者相对于前者而言为升水；倘若上期所制度允许可以其它较低等级的燃油来交割，则其相对于标准而言为贴水。
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1什么是股指期货股指期货全称为“股票指数期货”，是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。指数期货与普通的商品期货除了在到期交割时有所不同外，基本上没有什么本质的区别。以某一股票市场是指数为例，假定当前它是1000点，也就是说，这个市场指数目前现货买卖的“价格”是1000点，现在有一个“12月底到期的这个市场指数期货合约”，如果市场上大多数投资者看涨，可能目前这一指数期货的价格已经达到1100点了。假如说你认为到12月底时，这一指数的“价格”会超过1100点，也许你就会买入这一股指期货，也就是说你承诺在12月底时，以1100点的“价格”买入“这个市场指数”。这一指数期货继续上涨到1150点，这时，你有两个选择，或者是继续持有你是期货合约，或者是以当前新的“价格”，也就是1150点卖出这一期货，这时，你就已经平仓，并且获得了50点的收益。当然，在这一指数期货到期前，其“价格”也有可能下跌，你同样可以继续持有或平仓割肉。但是，当指数期货到期时，谁都不能继续持有了，因为这时的期货已经变成“现货”，你必须以承诺的“价格”买入或卖出这一指数。根据你期货合约的“价格”与当前实际“价格”之间的价差，多退少补。比如上例中，假如12月底到期时，这个市场指数实际是1130点，你就可以得到30个点的差价补偿，也就是说你赚了30个点。相反，假如到时指数是1050点的话，你就必须拿出50个点来补贴，也就是说亏损了50个点。当然，所谓赚或亏的“点数”是没有意义的，必须把这些点折算成有意义的货币单位。具体折算成多少，在指数期货合约中必须事先约定，称为合约的尺寸，假如规定这个市场指数期货的尺寸是100元，以1000点为例，一个合约的价值就是100000元。 股市投资者在股票市场上面临的风险可分为两种。一种是股市的整体风险，又称为系统风险，即所有或大多数股票的价格一起波动的风险。另一种是个股风险，又称为非系统风险，即持有单个股票所面临的市场价格波动风险。通过投资组合，即同时购买多种风险不同的股票，可以较好地规避非系统风险，但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险。进入本世纪70年代之后，西方国家股票市场波动日益加剧，投资者规避股市系统风险的要求也越来越迫切。由于股票指数基本上能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度，人们开始尝试着将股票指数改造成一种可交易的期货合约并利用它对所有股票进行套期保值，规避系统风险，于是股指期货应动而生。 利用股指期货进行套期保值的原理是根据股票指数和股票价格变动的同方向趋势，在股票的现货市场和股票指数的期货市场上作相反的操作来抵消股价变动的风险。股指期货合约的价格等于某种股票指数的点数乘以规定的每点价格。各种股指期货合约每点的价格不尽相同，比如，恒生指数每点价格为50港元，即恒生指数每降低一个点，由该期货合约的买者（多头）每份合约就亏50港元，卖者每份合约则赚50港元。 比如，某投资者在香港股市持有总市值为200万港元的10种上市股票。该投资者预计东南亚金融危机可能会引发香港股市的整体下跌，为规避风险，进行套期保值，在13000点的价位上卖出3份3个月到期的恒生指数期货。随后的两个月，股市果然大幅下跌，该投资者持有股票的市值由200万港元贬值为155万港元，股票现货市场损失45万港元。这时恒生指数期货亦下跌至10000点，于是该投资者在期货市场上以平仓方式买进原有3份合约，实现期货市场的平仓盈利45万港元，期货市场的盈利恰好抵消了现货市场的亏损，较好的实现了套期保值。同样，股指期货也像其他期货品种一样，可以利用买进卖进的差价进行投机交易。2什么是股指期权?首先要了解期权的定义期权是一种能在未来特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的特定资产的权利。期权交易是一种权利的交易。在期货期权交易中，期权买方在支付了一笔费用（权利金）之后，获得了期权合约赋予的、在合约规定时间，按事先确定的价格（执行价格）向期权卖方买进或卖出一定数量期货合约的权利。期权卖方在收取期权买方所支付的权利金之后，在合约规定时间，只要期权买方要求行使其权利，期权卖方必须无条件地履行期权合约规定的义务。在期货交易中，买卖双方拥有有对等的权利和义务。与此不同，期权交易中的买卖双方权利和义务不对等。买方支付权利金后，有执行和不执行的权利而非义务；卖方收到权利金，无论市场情况如何不利，一旦买方提出执行，则负有履行期权合约规定之义务而无权利。期权也是一种合同。合同中的条款是已经规范化了的。以小麦期货期权为例，对期权买方来说，一手小麦期货的买权通常代表着未来买进一手小麦期货合约的权利。一手小麦期货的卖权通常代表着未来卖出一手小麦期货合约的权利；买权的卖方负有依据期权合约的条款在将来某一时间以执行价格向期权买方卖出一定数量小麦期货合约的义务。而卖权的卖方负有依据期权合约的条款在将来某一时间以执行价格向期权买方买进一定数量小麦期货合约的义务。股票期权就是一种能在未来特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的股票的权利。
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期货的英文为Futures，是由“未来”一词演化而来，其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货，因此中国人就称其为“期货”。证券投资基金是一种间接的证券投资方式。基金管理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人（即具有资格的银行）托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、分享收益。
期指方案已上报国务院 需扫除五大认识误区(转) &#160; 据记者多方了解，股指期货有关方案已上报国务院，股指期货这一对冲工具亮相我国已进入冲刺阶段，尽管各界对此予以高度关注，但有关专家认为，平稳推出股指期货仍需扫除五大认识误区。 据招商期货副总经理周樱反映，随着通货膨胀预期加剧宏观调控从而引发对股市影响日益敏感，近期咨询黄金期货和股指期货的投资者与日俱增，其最为关心的问题也集中在五大方面，一是股指期货推出后是否会助涨助跌；二是担心股指期货被庄家操纵；三是担心像权证一样被爆炒；四是没有融券制度，难以发挥逆向套利；五是杠杆交易可以一夜暴富。针对这些担心，记者采访了业内有关专家。 中信证券(600030)研究部衍生品专家于新力指出，通过对九大国家或地区在股指期货推出前后三个月内的波动性研究发现，绝大多数的市场，在股指期货推出前一个月内，指数的波动性和振幅均出现了一个阶段性的波峰。“这主要是由于对股指期货推出前后现货涨跌的两种预期不同促使投资者采取不同的投资策略从而导致股指期货推出前现货市场的波动加剧”，于新力指出，“股指期货本身并不会加剧现货市场的波动，它反而会平抑现货市场的波动。市场诸多人士所谈到的短期波动加剧，其实是推出前预期的不明确导致投资者的反复博弈从而带来的短期现象，一旦预期明确，现货市场的波动将会随之回复。” 上海证券副总经理姚兴涛从两个方面反驳了那种通过操纵300指数期货获得暴利的观点。据他分析，一方面是沪深300指数自身的抗操纵性很强，战略投资者持股解禁后，最大权重的金融股在沪深300指数中的权重尚未突破10%，这一水平是国际上一些成份股指数权重上限的普遍标准；而且随着其他大盘股的上市，金融股的权重有可能进一步下降。另一方面则是整个监管体系和市场交易制度能否预防、控制、处理违规非正常交易，以维护整个市场的稳定性和有效性。近年来，中金所汲取了国内外期货市场发展的经验教训建立了完整的规则体系，其中的有关价格限制、持仓限制、大户持仓报告制度、强平制度、强制减仓制度等五大利器将有效遏制操纵行为，此外，机构投资者的地位和作用不断提升，尤其是基金、社保、企业年金、保险资金等长期资金成为市场主要投资者，将增强股市的稳定性，使操纵行为更难以实施和得逞。 姚兴涛还表示，权证交易的火暴恰恰是中国证券市场产品单一，不能满足不同层次投资者交易要求的结果。而股指期货和权证的投资者只有小部分交叉，权证交易的门槛较低，而股指期货推出初期的门槛较高，相应的投资者结构的要求也不一样，其要求交易的理性程度和素质能力也较高。此外，从交易设计上来看，机构投资者在权证市场主要是供给方，即大股东或上市公司发行权证，创新类券商创设权证，而需求方则主要是中小投资者，因此，股指期货推出后会表现出与权证市场不同的特征。 针对那些把股指期货与融券机制联系起来的观点，中金所总经理朱玉辰近日公开表示，事实上，世界上有37个国家和地区推出股指期货，其中有18个国家和地区在推出时没有做空机制，推出后，市场效力并没有受到多大影响。 有关专家指出，从交易机制看，融资融券作为股市的做空工具，实质上仍是一种现货交易，和股指期货交易有着本质区别。因为融资是部分买进股票的资金不是来自投资者的本身，而是向券商借来的，到结算时仍然是100%的全额资金；同样地，融券是由券商借股票给投资者卖出，到结算仍是100%的券，对投资者来说是杠杆操作，但对结算公司来说仍然是100%的钱券对付，并没有杠杆效应，登记结算公司并不承担履约风险。而股指期货的交易双方都是保证金交易，对结算机构来说也是杠杆操作。从功能上看，融资融券的实质是在股票市场引入做空机制，进一步活跃市场交易，而股指期货则是规避股市的系统性风险。 此外，那些容易把金融期货当成一个有巨大机会的品种，无疑忽视了保证金交易的双刃剑功能，投资者应正视有关专业人士资金管理不善也会倾家荡产，经典案例如：交易员里森因错误运用期权交易使得享有盛誉的巴林银行轰然倒闭。 目前，中金所正在做技术准备工作，建立高门槛、严监管、紧运行，目的将是发展初期的速度和规模得到有效控制，使它逐渐成长与完善。 日10:08 　 证券日报　申林英 -------------------------------------- 1、有必要多了解期指方面消息和知识! 2、期指和股票是两个交易系统！ 3、五大认识全面理解，期指要拉升某个基金只能是美丽的神话！ 4、经济基础决定上层建筑；上层建筑反作用于经济基础。目前多关心国际国内经济形势和政策面变化！ 5、股市现在是严冬了，调整起来很冷很伤感。基金能忍耐寂寞的就躺下等也许春天应该不太遥远了！ 6、别人都是参谋长，自己才是总司令！
----------------昨天晚上偶发的贴!参考
请登录后再发表评论!　　股指期货在这轮救市中出尽风头，市场流行“股指期货被操纵导致股票市场大涨大跌”的说法。资深期货从业者、亲历了327事件和商品期货多次重大风险事件的东湾资本负责人胡晓辉先生近日撰文认为“操纵股指期货”的说法纯粹是外行的想象，股指期货价格恰恰能在混乱的市场中发现严重失真的股指价格，为现货市场提供套保避险。　　最近股指期货与股票现货指数之间基差巨大，三大指数的升贴水变化剧烈。有IC对中证500贴水900点的，甚至连最稳定的大盘蓝筹上证50与对应期货IC之间也产生不可思议的深幅贴水，贴水经常到70点甚至过百点，沪深300的贴水也达到巨大的200点。因此很多人担心马上就要来临的7月17日的期货交割价格被人为操控。
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　　@银狐先生13 而实际情况恰恰相反，是期货价格在混乱的市场中发现了严重失真的股指，并且通过期货基差趋零的特性，努力为市场提供套保避险。　　期货与现货市场缘何基差巨大?那些持市场流行的“股指期货被操纵导致股票市场大跌大涨”说法的人，实际既不了解期货市场，也不了解股票现货市场。他们下的结论离题万里，更多反映的是非专业市场人群非理智的情绪。也正因为股票市场大多参与者，是依据这种错误观点进行操作，使得股票期现价差波动更为剧烈。　　股票现货指数严重失真主要有四大因素：1、大面积停盘;2、股票经常大量涨板或者跌板;3、股票丧失流动性，持有股票机构难以通过股票卖出变现避险，只能卖期货;4、股票开市前、收市后，期货还在继续交易，非同一时间比较。
　　最近现货失真的主要原因是股票大量停盘，又经常大面积涨板或者跌板，指数严重失真。以至于有段子调侃：市场全部涨(跌)板，幅度5%，大盘被ST。结果是一半停牌，一半涨(跌)板。大盘指数涨跌的最大幅度居然是5%左右，这是一个非常离奇的偏差，大盘指数居然可以偏差5%。这个问题，相关股票交易所需要尽快解决。而期货则继续10%的幅度变化。如7月8日，IC1507对中证500贴水近700点，看起来非常大，按照7月7日晚发布的公告，市场有超过1200家上市公司停牌，超过市场股票总数的40%。7月9日更为夸张，停牌数量达到1424家，超过总数的50%。现货指数已经产生严重偏差，而期货价格要预估未来价格变化，要预测停复牌股票对指数的影响，当然要和严重失真的现货指数分道扬镳，坚持发挥其发现价格的功能。
　　还有一个重要因素，就是期货提前15分钟开盘，延迟15分钟收盘，此时股票市场已经关闭，而期货单独继续变动，也会给人产生期货严重偏差的感觉。　　同时，股票现货缺乏流动性，当市场看空无人买入的时候，持有股票的机构，特别是融资等高杠杆机构的股票，即便穿仓，在现货市场也无法卖出，他们就只能在期货市场卖出避险，即使期货深度贴水，他们也只能无奈通过期货卖出跳楼保命。　　以上因素叠加，期货价格和现货差距看起来很大。可以这样预估，期货贴水=停盘股票隐含跌幅权重+跌板明天预期跌幅权重。　　大面积股票跌停，结合停盘因素，叠加了期货与现货的分歧。如出现IC最大贴水幅度900点的7月1日，停盘股票有400多家(上市公司约2800家)，几乎全场跌板，大量股票无法卖出，大量避险资金必须卖在期货上，那第二天股票市场大幅度下跌成为大概率结果。下图显示了7月1日收盘到7月2日开盘的情况：
　　我们看到，第二天股指现货果然大跌576点，而期货则还有反弹158点。　　又如7月8日，停盘股票大约四百家，当日股票基本跌板，中证500跌幅大约7%，停盘的股票不能体现在指数跌幅中，只能体现到期货预期中，于是期货全线跌停，跌幅10%。这是市场预期第二天跌停板的股票要继续跌的结果，自然显示期货领先现货大跌。　　操纵期货市场，难度有多大?现在市场上流行“股指交割日大战”的说法，也同样是大家不了解股指期货的结果。可以说，“操纵交割日期货”根本不可能出现，如果出现问题，也是股票市场出现了大的波动。我们可以非常有把握地断定，期货交割日基差会高效收敛，基差和结算价不会超过万分之五。而当月最后交易价可能看起来偏差很大。　　这是由交易交割制度决定的：一、现金交割;二、交割价以收盘前两小时(即下午)算数平均价为结算价。　　现金交割导致绝不可能单靠控制期货来影响价格。现金交割直接按照上述规则结算，要控制价格，就只能控制结算日下午的现货结算价。现货市值有约50万亿，期货才代表不到3万亿的股票市值。庄家绝无可能为了几万亿的期货市值，去控制几十万亿的现货市场。就是说，现金结算制度决定绝无单独操纵期货的可能。　　结算价形成方式，看起来似乎当月期货价格和现货可以偏差很大。因为到下午以后，当月股指期货开始追随现货指数的平均价，并不等于现货价。交割日下午当月期价波动幅度越来越小。而当现货波动剧烈，特别是单方向波动剧烈的时候，当月合约期价变动很小，并且幅度越来越小。这就形成了和现货指数，以及后续其他月份期货的很大价差。比如，IC506最后交易价和收盘现货价差219点，看似价差极大，到最后时间不不能收敛。实际，最后交易价格就基本等于交割结算价。期货收敛完美。因此，不了解期货的股民或者专家，有的就开始下结论：交割日期现价差很大、交割日当月期货价格被操纵。
　　据我们粗略统计：期货收盘价格和结算价误差最多万分之五，原因是保证金下周一结算的利息差距。因此，就交割日基差变化看，期货发现价格功能非常完备、精准。并且，越临近交割日，开始套利到交割日的资金成本越低，套利成本也越低，此时当月合约价差就会逐步收敛。即便如现在期货低于现货，卖空现货套利困难，卖空期货的操作者也不愿意把价格卖得更低，而选择买入平仓，投机者在选择做多品种的时候，也自然会倾向于选择贴水最多的期货品种，这种力量，随着交割日的临近，会促进贴水逐步收敛。所以，越近交割日，当月基差越平稳。而不是如同市场情绪认为的有巨大波动。中国股指期货市场开办至今，从来没有一个合约例外。　　从下面的IC1506交割图中我们看出，当天现货价格波动剧烈，现货与IC1506的价差波动也非常剧烈，价差极大，好似被严重操纵。而真正体现交割价的IC1506的波幅越来越小，越来越稳定。　　期货才是股市的风向标即便在参与股民大多对期货无知的背景下，期货依然奋力发挥它的价格发现功能。我们清楚地看到，期货在大多数情况下是先于股票市场的趋势。另外一个更重要的指标基差，同样清晰地反映了市场变化的激烈程度。大跌过程中，贴水会增加，反映了市场恐慌情绪。而反弹过程中，期货的升贴水变化，也率先反映市场的动向。在大盘见底过程中，首先大幅度收敛并开始升水的就是股指期货。　　套利操作机制导致期货不可能离开现货市场价格太远。笔者团队大量参与股指期货间套利以及现货套利，因此对实际情况非常了解。当期货价格高于现货持有成本的时候，套利者会买入一揽子股票或者ETF指数基金，卖出等量期货。而当期货大幅度低于现货的时候，就只能去融券卖出现货，买入等量期货。买入股票和ETF基金比较容易，融券卖出要高额的融券成本，且融券很难。买入现货相对容易的是上证50、沪深300，中证500则比较困难，加之股票大量停盘，买入一揽子股票拟合指数更为困难。融券卖出沪深300可以通过融券华泰柏瑞EFF基金等卖空，上证50由于是大盘蓝筹，当指数大幅度对期货贴水的时候，现货卖空能力比较强。而中证500，相当多股票被集中持股，几乎不可能融券卖出。综合起来，IH偏差最小、IF居中，IC则偏差最大。同时，期货升水偏差有限，贴水则由于现货卖空困难，幅度会非常大。这和期货最近贴水多，升水少，偏差幅度依次为IC/IF/IH是一致的。
　　专业人士，顶　　
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