无所不能 健康点
比较中美市盈率和盈利增速能看出什么
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长江商学院金融学杰出院长讲席教授，并兼任学院互联网金融研究中心主任与金融创新和财富管理研究中心联席主任。曾任雷曼兄弟，野村证券，瑞士银行董事总经理。负责过大型金融机构的资产配置，信用衍生品定价，alpha-beta°结构性产品等，也负责过为大型企业的投融资，成本管理和业务开发提供解决方案和产品建议；曾任杜克大学商学院副教授和北卡大学商学院助理教授。拥有加州大学伯克利分校金融学博士学位和杜兰大学化学物理学博士学位，还曾在加州理工学院从事化学物理学博士后研究。欧阳辉最新文章
　　【财新网】（专栏作家 欧阳辉 特约作者 李晓明）2015年第三季度，上证指数从3847.88点下跌至3052.78点，跌幅高达20.7%。历经了一系列的暴涨暴跌后，目前股市泡沫和风险已得到相当程度的释放，市场内在稳定性增强。本文继续对A股采用分市值对比市盈率和盈利增速的分析方法，并与美股相关指标进行对比，以更为全面深刻地分析当前A股的市场状态。
　　我们选取截至日全体A股的收盘数据进行计算，股票市值为该日收盘时的总市值。因需计算TTM盈利增速，我们剔除了未公布2013年中报盈利数据的股票，多数为2015年上市的新股。
　　我们对组合相关指标的计算方法做出说明。组合TTM市盈率等于组合当日加总总市值除以组合加总归属于母公司所有者的净利润TTM（5Q2）；组合TTM盈利增速等于组合当年加总净利润TTM（5Q2）相比于组合上一年度同期加总净利润TTM（4Q2）的增速； 组合第二季度盈利同比增速等于组合2015年第二季度（2015Q2）净利润相比于2014年第二季度（2014Q2）的增速；组合PEG指标等于组合TTM市盈率除以组合TTM盈利增速，全部数据下载于Wind数据库。对于美股，我们选取纽交所和纳斯达克交易所全部股票，全部数据下载于Bloomberg数据库。
　　我们采用分市值分析法计算相关指标，结果如表1所示。
图表 1：中美股市分市值指标对比（截至日）
　　对比分析：美股市盈率尚处历史高位
　　从总体来看，A股总体平均市盈率为17.61，略低于美股平均水平，TTM盈利增速远高于美股的负增长率，而二季度同比增速更是达到16.2%，呈现出“低市盈率、高盈利增长”的态势。
　　需要指出的是，当前美股股价正处于历史高位，不能简单以美股指标为基准对A股进行评判。根据GuruFocus的统计，如图2所示,日标普500指数的Shiller PE值为25.6，比历史平均水平16.6高出54.2%，仅次于大萧条前和互联网泡沫时期，处于第三历史高位。
图表 2：标普500指数Shiller PE值（数据来源：GuruFocus网站）
　　总体分析:投资净收益统计时滞或致市盈率低估
　　从总体来看，A股二季度盈利增速为16.2%，远高于TTM盈利增速。但进一步计算发现，A股二季度盈利的高速增长并非归功于公司主营业务利润水平的提升，而主要是由于投资净收益的提升。投资净收益是指企业投资收益减投资损失后的净额，由“股票投资收益”、“债券投资收益”和“其他投资收益”三部分构成。我们将上市公司净利润拆分为投资净收益与扣除投资净收益的其他净利润（营业利润等）两部分，如图3所示，左图为TTM盈利，右图为第二季度盈利。第二季度净利润从.08百亿元上升至.23百亿元，增长率为16.2%，而投资净收益同比增长从1.35百亿至3.03百亿，增长率高达123.9%，除去投资净收益的净利润增速为-9.2%；TTM盈利同比增长6.8%，而投资净收益同比增长则高达72.4%，除去投资净收益的净利润为-8.6%。投资收益高速增长主要得益于2014年下半年和2015年上半年股市的高收益率，但这种收益并不具有可持续性，今年第三季度股市的大跌会显著降低上市公司的投资净收益，很有可能会导致盈利增速的迅速回落。
图表 3: 净收益与投资净收益同比对比
　　　　进一步考虑到A股市场在大涨之后迅速大跌，而市盈率的计算中，分子使用了9月30日的上市公司总市值，反映了第三季度股市大跌；而分母则是截至二季度上市公司的TTM总盈利，投资净收益正处高位，未反应大跌过程。因此，TTM盈利与公司市值统计上存在时间偏差，可能造成当前A股市盈率水平的低估。
　　分市值分析:警惕小市值股票的“高市盈率，高负增长”
　　虽然A股总体市盈率比美股低，但有两点值得注意。一是，A股整体盈利增速除投资盈利外呈负增长。二是不同市值股票的市盈率和盈利增速分化显著。从市盈率来看，A股各组之间市盈率差距极大，市盈率随市值增加而显著下降，A股全体股票市盈率并不能反映绝大多数股票的平均水平；而从盈利增速来看，中等市值盈利增速最好，而小市值股票的盈利增速为-20.8%，显著差于其他组别。我们按分市值的方法计算了投资净收益、扣除投资净收益的净利润的增速，如下图所示，小市值公司扣除投资净收益的净利润TTM增速仅为-43.8%。
图表 4：分市值盈利增速对比
　　从各市值组别的分布来看，A股65%的股票市值低于100亿元，而该组的市盈率与盈利增速却与A股整体水平差距较大，呈现出“高市盈率、高负增长”的特征，这将显著影响股市的活跃程度，影响投资者信心与预期的恢复。因此，小市值股票盈利能力的提升，应是稳定股市、活跃股市的关键。
　　虽然A股的市值加权平均市盈率比美股水平稍低，但因A股股票市盈率与市值呈现出明显的负相关关系，这种特殊的结构分化导致整体市盈率水平被低估。相比于简单加权平均算法，市值加权平均虽然具有一定的优越性，但我们不能忽略其固有的缺陷。唯市值权重的市场指数中，极高市值股票具有决定权，使市场指数不能反映绝大多数小市值股票的平均水平，这也是导致“大盘稳定，千股跌停”奇观的重要原因。
　　结束语
　　美国股市总体市盈率已处于历史高位，且盈利能力呈负增长。由于一些特大企业的低市盈率，中国股市总体市盈率低于美国。由于2014年下半年和2015年上半年中国股市的大幅上扬，企业盈利的32.7%是由投资贡献的，并不具有可持续性，因此第三季度的市盈率可能会有所上升。除去投资净收益的盈利部分，中国上市企业的盈利能力整体呈负增长。特别值得担忧的是中国数量占65%的市值在100亿元人民币以下的小股票，它们的市盈率较高，且盈利下滑20.8%，扣除投资净收益的盈利下滑43.8%。考虑市盈率和盈利增速（PEG），如果这些企业的盈利能力不能有实质性的提高，两国股市都已偏高。因此，投资者应该密切关注企业的盈力能力。
　　作者欧阳辉为长江商学院金融学杰出院长讲席教授，并兼任学院互联网金融研究中心主任与金融创新和财富管理研究中心联席主任，李晓明为长江商学院金融创新和财富管理研究中心研究员
责任编辑：张帆 | 版面编辑：邵超
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股票的市盈率是什么意思
市盈率越低越好吗，请问股票的市盈率是代表什么老师好？谢谢
市盈率会高一些，盘小的较活跃。但又因为股票盘子大少有一定关系，作为参考。计算公式是，这也是正常的。市盈率是反影出股票价格与每股收益（公告的业绩）的比值关系。高市盈率股票多为热门股，在同行业股票市盈率高低可看作为投资价值高低，盘大则相对低一些，股性不活跃，股性较活跃，低市盈率股票可能为冷门股市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标
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市盈率是一间公司股票的每股市价与每股盈利的比率。其计算公式如下： 市盈率 =每股市价/每股盈利 即股票的价格与该股上一年度每股税后利润之比（P/E），市盈率（静态市盈率）=普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利　 　　上式中的分子是当前的每股市价，分母可用最近一年盈利，也可用未来一年或几年的预测盈利。收益(二)：既二季度（也就是中报，半年报）每股收益。（0.613元）。PE（动）：是指动态市盈率，（31.3倍）。其计算方法是：（现股价/（0.613*2）（预计全年收益））。　　市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。市盈率通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者...
股价/每股收益=市盈率。不是越低越好。可以理解为一种回报期。
市盈率是每股股票市场价格与每股收益（每股税后利润）的比值
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出门在外也不愁&&&&&&股票术语&&&市盈率&
定义：市盈率（Price to Earning Ratio，简称PE或P/E Ratio）指在一个时期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例
公式：市盈率（静态市盈率）=普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利
市盈率分类
根据市盈率计算方式的不同一般分为：
A、=股票现价÷当期每股收益
B、预测市盈率=股票现价÷未来每股收益的预测值
C、（TTM）=股价/过去四个季度的EPS
&&&&同花顺软件中：市盈率=股价/去年年报EPS
&&&&动态市盈率=股价/（最新报表EPS*（1/报表截止日占全年的比例）
市盈率案例
&&&&注意该公式：股价/每股收益。市盈率是股价与每股收益的比值，即投资者为了获得公司每股的收益而愿意支付多少倍的价格。
案例：某公司当前股价为10元，每股收益为1元，那么该公司市盈率就是10/1=10倍
假设：A、该公司一直保持当前的盈利水平，即以后每年的每股收益都是1元，
&&&&&&&B、股价始终保持在10元的水平。
&&&&&&&C、不计算复利，不考虑资金成本（即不考虑利率）
结论：到第十年时，该股累计盈利为（1+1+1+1+1+1+1+1+1+1=10元）
&&&&此时就意味着，你现在投入10元买入的该公司1股，在十年后，该公司通过盈利就能把你的成本完全赚了回来，此时，你不仅有累计10元的每股收益，还有1股市价为10元的公司股票在手上，这是不是非常划算呢？请看图表：
累计每股收益
期末投资每股成本
&&&&以深发展为例，2009年股票年均价格为19.5元；2009年每股收益为1.62元，2010年每股收益为1.91元，2011年每股收益为2.47元；年三年累计收益为6元，累计盈利/2009年股票均价为31%；
市盈率高低与股价
A、市盈率越低越好？
&&&&从以上案例可知，市盈率越小，越有可能在最短的时间内收回买入时的投入的资金成本。因此，可以以市盈率作为衡量标准，在所有条件都相同的情况下的各个股票中，市盈率越低的股票，买入的价值越大。
&&&&但在真实的商业社会，上市公司面临复杂的商业环境和竞争压力，不同公司、不同行业、在不同的经济周期均存在很大的差异，公司未来的收益就存在很大的不确定性。因此，单纯使用市盈率评估公司价格是否合理时，就有很多不确定性影响实际的效果。
&&&&比如，当前银行类的上市公司，动态市盈率都是6倍左右，而电子行业类的股票都普遍在30倍以上，说明银行类的企业的未来成长空间有限，而医药的高成长可以支撑股票的高估值。
业绩稳定，净资产收益率、股息收益率有一定保障
无想象空间，股性不活跃，只能赚取长期稳健投资收益，不适合短线投资
想象空间大，股性活跃，经常会受到资金关注成为市场热点
每个公司业绩差异明显，选准好股很难；股价经常随短线资金进出而波动，面临较大的短线波动风险
&&&&另外，房地产行业与银行类似，目前行业市盈率为12.1，低于全部A股19.8的市盈率，具有较好的安全边际，但随着房地产市场调控力度的加大，其成长性不被市场看好。
低市盈率个股排名
B、为什么有的股票市盈率非常高但涨的却非常好？
&&&&通过市盈率的真实涵义我们知道，市盈率是投资者为了获得公司每股的收益而愿意支付多少倍的价格。市盈率越高意味着投资者对公司的长期成长前景看好，因此，他们愿意为今天的股票付出相对较高的价格，以便从公司未来的成长中获利。
&&&&如果公司的业绩像期望的那样增长，甚至更理想，超过预期，那么投资者很可能从公司股票价格上涨中获得可观的投资收益。
比如，像信息科技中，很多人看好物联网的发展前景，因此，这些具有物联网概念的股票受到较高的估值，平均市盈率较许多传统行业要高很多，却仍是许多投资者青睐的对象。
&&&&而市场中有另外一部分投资者会把高市盈率看作利空信号，对于他们而言这意味着公司的股票价值被高估，很快将会下跌，返回到正常的价格水平。
&&&&综上所述，市场中不同的投资者对公司未来的收益总有一定的差异，当多数投资者看好时，投资就愿意用更高的价格买入，从而造成价格越来越高，市盈率就越来越高。一旦投资不愿意用更高的价格买入该股，就可能会导致原来看好的投资者转而看空，一齐抛售就会导致股价快速回落，从而形成很大的风险。
&&&&结论：高市盈率通常意味着高风险，高风险意味着可能会有高回报。
C、市盈率与市场指数有什么关系？
&&&&一般来讲，在A股中我们用分类指数的平均市盈率来衡量市场的整体估值。包括上证指数的平均市盈率、深圳成指的平均市盈率、中小板指数市盈率、创业板指数市盈率、全市场平均市盈率。
&&&&一般来讲，各个指数的平均市盈率越接近历史底部，行情见底的可能性越大，越接近历史高位，行情见顶的可能性越大。
&&&&请看下图：
&&&&以上证A股为例，上证A股市盈率能够反映上证A股指数，市盈率低时指数低，市盈率高时指数高，从另一层面可以理解为市盈率低时行情见底的可能性大，市盈率高时行情见顶的可能性大
D、市盈率在不同行业中有什么差异？
&&&&由于不同行业处于不同的生命周期，市场对不同行业的发展前景有较大的差异，对于新兴产业（快速成长期）的预期一般较好，市盈率一般较高；而对部分传统行业（成熟稳定期）的预期一般较稳定，市盈率会维持相对较低的水平，波动幅度也不会很大，对一些夕阳产业（衰落期）的预期一般较差，市盈率会维持在更低的水平。
部分行业市盈率一览
&&&&从市盈率角度分析，信息服务、交运设备、黑色金属三行业的市盈率从高到底依次为信息服务、交运设备、黑色金属；从行业周期角度分析，信息服务业位于初创期和成长期，交通设备属于成熟期，黑色金属属于衰退期。由于市场追求行业成长性，因此位于行业周期前段的市盈率高于行业周期末端的市盈率。
E、行业内不同个股的市盈率如何比较？
&&&&即使在相同的行业内部，不同公司发展的前景也不一样，如果公司掌握未来主导市场的核心技术或创立大家均认同的新兴商业模式，市场会相对看好这类公司的未来发展前景，一般会给予较高的市盈率估值；反之，公司经营弊端重重、核心竞争力缺失或其它制约公司发展的因素占据主导影响，则在市场中不受青睐，这类公司的市盈率估值一般不会太高；
&&&&对于不同公司的历史市盈率进行比较也是分析公司的一种方法，如果该股在历史上就享受了较高的市盈率，往往这类公司是更受市场看好的公司。反之如果某公司一直处于低市盈率状态，就可能意味着市场对该公司持续成长性并不看好。
&&&&请看下图：
动态市盈率
&&&&动态市盈率是指还没有真正实现的预测利润的市盈率。动态市盈率的计算如下：
&&&&动态市盈率＝静态市盈率/(1+年复合增长率)N次方
&&&&动态市盈率，其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数，该系数为1／（1＋i）^n，i为企业每股收益的增长性比率，n为企业的可持续发展的存续期。比如说，上市公司目前股价为20元，每股收益为0．38元，去年同期每股收益为0．28元，成长性为35%，即i＝35%，该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年，即n＝5，则动态系数为1／（1＋35％）^5＝22%。相应地，动态市盈率为11．6倍?即：52（静态市盈率：20元／0．38元＝52）×22%。两者相比，相差之大，相信普通投资人看了会大吃一惊，恍然大悟。
&&&&动态市盈率理论告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市选择有持续成长性的公司盈利的可能性越大。于是，我们不难理解资产重组为什么会成为市场永恒的主题，及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马。
&&&&市盈率的其它计算公式：
&&&&预测市盈率（PE，历史预测）
&&&&算法：股票在指定交易日期的收盘价*截止日当日公司总股本/预测净利润
&&&&预测市盈率（PE，最新预测）
&&&&算法：最近一个交易日收盘价*最新总股本/预测净利润
&&&&预测市盈率（PE，未来12个月）
&&&&算法：股票在指定交易日期的收盘价*截止当日公司总股本/未来12个月预测净利润
发行市盈率
&&&&指股票上市时的发行价格与股票的每股收益的比例。这个收益是在一个考察期（通常为12个月的时间）内的收益。市盈率通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。是投资者所必须掌握的一个重要财务指标,亦称本益比，一般情况下,一只股票市盈率越低,市价相对于股票的盈利能力越低，表明投资回收期越短，投资风险就越小，股票的投资价值就越大；反之则结论相反。
市盈率误区
　&&误用市盈率会导致很大的投资失误。市盈率是个人投资者用得最多的一个估值指标，机构投资者也常常拿市盈率来说事，遍观诸多券商的研报，几乎少不了对于每股收益的预测，从而得出市盈率估值。也许是用得太多了，使投资者习惯了用它去评估一家企业，这是隐藏着很大风险的。
　　第一，市盈率是和收益直接对应的，收益越高，市盈率越低，而企业的收益是不稳定的。对于业绩非常稳定的企业来说，用当前市盈率来评估是简单易行的，而对于业绩不稳定的企业来说，当前市盈率是极不可靠的，当前的很低的市盈率也未必代表低估，相反，很高的当前市盈率也未必代表是高估的；
　　第二，对于一个面临重大事项的企业来说，用当前市盈率或者历史平均市盈率来估值都是不可行的，而应当结合重大事件的影响程度而确定，或者是重大事件的确定性而定；
　　第三，有些行业的市盈率注定是比较高的，比如，医药行业因为拥有更为稳定增长的盈利预期，整个行业的市盈率估值都会比金融地产这两个行业的高，而高科技类的企业则更甚；
　　第四，具有某种爆发性增长潜力的行业或者企业来说，通常意义的市盈率估值也是不可滥用的。举个例子，像微软吧，如果上市之初你有幸可以买这只股，但是却被它高高在上的当前市盈率吓跑了，估计也只能留下后悔。因为对于某些有可能成为伟大的企业来说，如果其行业属性又是属于可实现爆发性增长的，那么，无疑不宜轻易用市盈率去评估它；
　　第五，对于一个当前业绩极度高速增长的企业而出现的低市盈率现象同样也是要警惕的，可以说，对于绝大部分企业来说，维持一个超过30%的增长率都是极其困难的，由此，对于那些业绩增长数倍的而导致的当前市盈率低得诱人的现象，你是不是该多一点点冷静呢？我想，聪明的投资者会多多考虑的；
　　第六，对于没有重组预期或者其他重大事件影响的企业来说，采用历史10年以上的平均市盈率法来评估是个简单有效的方法，但同样不可对此市盈率抱以太多的希望；
　　第七，对于一些具有很大的潜在资产重估提升价值的企业来说，市盈率法也是不太可行的，资产重估可以实现企业资产价值的大幅提升或者大幅降价；
　　第八，对于很多公用事业的企业来说，比如铁路、公路，普遍都会处于一个比较低的市盈率估值状态，因为这些企业的成长性不佳，如果投资者以公用事业的低市盈率去比较科技类股的高市盈率是不合适的，跨行业比较是一个不小的误区；
　　第九，对于暂时陷入亏损状态的企业，也是不适合于用市盈率也评估的，而更多的是考虑其亏损状况的持续时间或是否会变好、恶化等问题。
　　简而言之，成长性与稳定性是核心，切勿滥用市盈率。
&&&&TTM = Trailing Twelve Months，字面翻译为连续12个月内（的统计数据）。
　　一般说的市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。计算方法为：市盈率=普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利。
　　每股盈利的计算方法，是该企业在过去12个月的净收入除以总发行已售出股数。
　　相对的，另一常见的数据取用规则是LYR（Last Year Ratio）,按照去年年度指标进行计算，比如市盈率(LTR)则表示用去年年度的每股收益来计算市盈率。
　　经常看到TTM市盈率、净资产收益率（TTM）、销售净利率（TTM）等表述，这里TTM是“Trailing Twelve Months”的缩写，含义就是最近12 个月。
引入TTM这一概念，是因为同比数据的时效性太慢，而季度环比数据的“噪音”又过大，虽然引入了连续两个季度的概念，但时效性上，还是不能完全令人满意。而TTM 的出现，则可以在一定程度上，进一步弥补这个缺憾。
　 TTM 数据是一个滚动概念，每个季度都会不同。虽然它的起始点会发生变化，但却始终包括有四个不同的季度（1、2、3、4； 2、3、4、1； 3、4、1、2；
4、1、2、3），虽然这四个季度有可能属于两个不同的自然年度，但仍然弥补了上市公司季节性的客观差异所造成的影响。
&&&&这样一来，相隔两个季度之间的TTM 数据比较时，其采样中总会出现3 个季度的重合，1 个季度不同。正是由于加入了3
个重合的季度，则使这种比较在一定程度上过滤掉小波动，进而更加客观地反映上市公司的真实情况。
股息收益率
&&&&市盈率的倒数就是当前的股票投资报酬率，即为股息收益率，市盈率越高，股息收益率越低。
&&&&指的是每股股价与每股净资产的比率。
市净率可用于投资分析，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低；但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。行情与指数
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