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“供给侧结构性改革”背景下我国金融业不良资产的“处置之道”
优质期刊推荐供给侧改革的任督二脉：处置不良资产
来源：民生宏观 &
　　前言：
　　如果中央坚定走不破不立的道路，最大的潜在风险是什么？除了众所周知的失业风险，还有一个风险不可忽视：银行不良资产。不管是从国内90年代还是国际经验来看，合理处置不良资产都是供给侧改革成功的基石。
　　正文：
　　一、不良资产桎梏不去，商业银行难以前行
　　在库存高企、产能过剩、债务过高的大形势下，经济低迷是不良资产滋生的温床，银行迫于不良资产率的考核压力，就会猛烈地惜贷抽贷，实体经济更加融资难融资贵，于是更多企业体质恶化，不良资产进一步增加，形成恶性循环的死结。从上往下看，货币宽松卡在银行惜贷，银行间流动性形成堰塞湖；从下往上看，实体经济如饥似渴，但是水根本流不到实体经济去，融资成本依然高。解开死结的关键点在于激活商业银行体系，激活的关键点在于去掉不良资产的桎梏，释放银行的放贷意愿与风险偏好，且宜早不宜迟，拖得越久成本越高，积的越多风险越大，由于银行资产规模庞大，5%的不良率就能吃掉银行全部利润。
　　二、从行业、区域和银行属性看不良资产的分布特征
　　要妥善处置银行的不良资产，首先要对其分布特征有所了解，才能更好地进行统筹安排，集中力量对不良资产风险高积的行业、区域和银行进行攻关。行业来看，农林牧渔、批发零售、制造业、采矿行业风险较高；地域来看，、、、、、、等地区风险较高；银行来看，绝对额仍旧是国有银行最多，但农村商业银行风险最高。
　　1、从行业来看
　　截止2015年，不良贷款余额主要集中在制造业（3921.4亿，占比37.1%）、批发和零售业（3689.6亿，占比34.9%）和个人贷款（1109.3亿，占比10.49%），合计占不良贷款余额的82%，不良贷款集中度较高。不良贷款余额同比增长最快的是采矿业（73.13%）、金融业（41.8%）、教育（41.73%）以及批发和零售业（36.91%）。不良贷款余额最低的行业为教育、金融业、以及文化体育和娱乐业。
　　截至2014年，不良贷款率最高的行业为批发和零售业（3.05%）、农林牧渔业（2.64%）和制造业（2.42%），不良贷款率均大于2%，显著高于同期商业银行总不良贷款率（1.25%）。不良贷款率上升最快的行业是批发和零售业（增加0.89个百分点）、采矿业（增加0.73个百分点）和制造业（增加0.63个百分点）。不良贷款率最低的行业包括公共管理和社会组织、金融业、卫生社会保障和社会福利业、以及水利环境和公共设施管理业。
　　2、从区域来看
　　截止2015年，不良贷款余额最高的地区为（1428.8亿，占比17.12%）、（990.9亿，占比10.38%）、（979.1亿，占比10.26%）和福建（661.9亿，占比6.93%），合计占不良贷款余额的42.54%。不良贷款余额同比增长最快的是西藏（85.57%）、内蒙古（64.60%）和黑龙江（51.64%）。西藏、海南、、青海和等地区的不良贷款余额最低（均不到30亿）。
　　截至2014年，不良贷款率最高的地区为内蒙古（2.16%）、浙江（2.04%）和福建（1.94%），不良贷款率恶化最严重的是内蒙古（增加1.28个百分点）。不良贷款率最低的地区为海南、甘肃、和西藏。可以看出，长三角地区、东北地区和内蒙古的不良贷款率要高于中西部地区和珠三角地区。
　　3、从银行属性来看
　　截止2015年三季度，不良贷款余额构成中，国有商业银行（6474亿，占比54.57%）占比最大，超过总不良贷款余额的一半，然后是股份制商业银行（2394亿，占比20.18%），农村商业银行（1643亿，占比13.85%）和城市商业银行（1215亿，占比10.24%）次之，外资银行占比最少（138亿，占比1.16%）。
　　截止2015年三季度，商业银行总不良贷款率为1.59%，从各类银行看，农村商业银行的不良贷款率最高（2.35%），远高于其他银行；国有商业银行（1.54%）、股份制商业银行（1.49%）和城市商业银行（1.44%）的不良贷款率均在1.5%左右；外资银行不良贷款率最低（1.19%）。
　　三、 自己的经验要总结：90年代末期不良资产处置经验
　　回顾90年代亚洲金融危机时的经验，我们不良资产的处理主要包括以下几个方面：第一，允许金融风险释放，放松不良率监管指标的考核，让问题清晰化，显性化；第二，通过财政部发行特别国债的方式给予商业银行资本金补充，国家承担一部分；第三，通过催收、坏账冲销、内部成立专门部门等方式进行内部处置，商业银行自己承担一部分；第四，政府成立专门的机构进行外部处置，剥离商业银行不良资产，交由四大资产管理公司来进行专业的不良资产收购与转让处理，交由市场承担消化一部分。
　　1、不良率显性化――问题要先清晰
　　清理不良资产的第一步，要正视问题，让其显性化、清晰化，这是后续合理有效处置的前提，病状如果都看不清，再好的医生也下不对药方。90年代末亚洲金融危机期间，用四大银行账面的资本净额除以风险加权后的总资产 , 资本充足率为 5.86%，在四大银行的账面资产中，有将近 1200 亿元尚未核销的贷款呆帐，国有银行不良贷款率达到30%（实际应该在35-45%），而现在商业银行的不良贷款率只有1.5%，金融机构也只有1.8%，甚至远低于国际上5%的警戒线。这并不能说明没有风险，反而是说明我们在躲避风险，掩盖病状的真相。
　　2、特别国债注资――国家承担一部分
　　央行虽然不能直接给资本金，但是可以绕路。上世纪90年代末央行连续大幅降准，大型商业银行存款在维持10年的13%后，在1998年大幅下调至8%。然后四大行在降准释放资金的支持下购买了2700亿元特别国债，财政部用此资金向四大行注资，使其资本充足率从5.86%上升到接近8%，具体增资数量是按满足国际清算银行8%规定计算出来的，体现了特别国债明确的发行目的。
　　3、内部处置――商业银行自己承担一部分
　　内部处置模式是由银行内部设立专门处理不良资产的部门，或设立独立的分支机构，组件专业团队开展回收工作。在资产管理公司成立之前，我国商业银行不良资产主要通过银行分散和自主性处理不良资产，在资产管理公司成立之后，功能有所弱化。
　　在内部处置不良资产模式下，银行掌握债务人的长期信息，且其生产与不良资产的盘活关系密切，因此不良资产内部处置有利于激励银行发挥信息、网点和人才优势，最大限度地盘活资产价值。内部处置的方式主要包括：采取催收、追讨、诉讼等手段依法回收贷款；用呆账核销呆账贷款本息；通过债务重组、剥离、转化等手段减轻资产风险。
　　4、专门机构――第三方承担一部分
　　1999年我国相继成立信达、东方、长城和华融四大资产管理公司，四家公司接受银监会的业务监管和财政部的财务监管，专门负责银行不良资产的贷款。我国四大资产管理公司自成立以来主要进行了三次大的不良资产接受，在1999年和年两次大规模剥离政策性债务和不良贷款，共剥离债务2.6万亿元，给银行甩了大包袱，贷款意愿逐步回升。
　　综合内部处置和专门机构处置，从微观具体手段来看，商业银行不良资产处理可以有如下十种具体手段，其中可以迅速变现资产的手段包括打包出售、单独出售、拍卖手段；增加资产流动性的证券化手段；通过资源改善资产配置价值的债转股、基金管理、兼并收购、资产托管手段；还有彻底消除的冲销手段。
　　四、 别人的经验要借鉴：海外不良资产处置方式梳理
　　他山之石，可以攻玉，美日韩在处置不良资产方面均有过成功经验，值得我国借鉴。通过借鉴海外经验，有助于我国在处置不良资产方面为“如何做，且做好”的问题找到更好的答案。
　　1、成立专业的资产管理机构（AMC）
　　资产管理机构（AMC）向银行收购处置不良资产进行集中处理，运用专业化的人才和运作模式，具有规模化效应。而银行通过向AMC剥离不良资产，可以快速甩掉包袱，把精力更多地放在改善自身经营上。因此，成立专门的资产管理机构（AMC）成为国外国家处置不良资产时的首要选择，如在应对20世纪80年代储贷危机导致银行不良资产激增时建立了重组公司（RTC），在亚洲金融危机期间为应对银行危机，在1999年成立整理回收机构（RCC），在1997年成立韩国资产管理公司（KAMCO），这些AMC在处置不良资产过程中都发挥了重要的作用。
　　2、银行内部处置
　　除了建立专门的AMC处置，部分大银行可以依靠自身力量处置不良资产以摆脱困境。如美国采取了提取坏账准备金、调整债权结构、手段和“好银行+坏银行”模式等，日本通过控制信贷规模、增加自有资本、运用多样化和民间金融机构的资金联合等处置方式消化不良资产，韩国采取了改革信贷管理体制、建立内部转移价格和绩效考核制度、灵活多样的处置手段以及信贷责任追究制度等措施。
　　3、国家向银行注资和国有化
　　国家通过向银行注资，提高银行的资本充足率和最后清偿力，优化资产负债表，提高银行的国有化程度，同时激励银行进行不良资产处置。一方面，对于陷入危机的银行，可以起到续命作用、避免破产，维持银行的经营，使进一步的救助和处置不良资产成为可能。另一方面，对于一般的问题银行，注入的资金可以用来核销坏账，为银行减轻负担。日本和韩国都曾采用过相应的注资措施。
　　韩国政府根据对银行资产等方面的严格评估，判别银行是否具有重组再生的可能。接受公共资金的银行与政府签订备忘录，约定如果没有达到设定的不良贷款比率和收益率目标，则追究经营者的责任。韩国行使注资职能的机构主要是韩国存款公司。1997年，韩国政府通过向汉城银行、韩国外汇银行、Hanvit银行注资，将其收归国有。同时，外资银行或经营良好的银行收购问题银行时，也需要由政府注资，使其资本充足率达到10%。
　　4、推动兼并重组
　　危机中，银行业不可避免地存在破产，此时，兼并重组成为处理银行不良资产的一个重要手段。
　　韩国是亚洲金融危机时期银行业兼并重组最快的国家，银行总数由1997年的33家降至2002年的19家。在1998年，韩国金融监管委员会履行对IMF的承诺，对银行业进行重组，将5家面临危机的全国性银行停业整顿，在交易所摘牌。同年还将两家地区银行和全国性银行合并。
　　日本在进行银行业重组时遵循的思路为：先成立金融控股公司，后在控股公司内部进行业务重组（包括对不良资产的规模化运作）。到2000年，日本银行业由原来的18家银行合并成为4家金融控股公司，分别为瑞穗集团、三和东海旭日集团、三井住友集团和东京三菱集团。
　　5、政府直接购买
　　无论是通过AMC的外部处置、依靠自身力量的内部处置还是银行之间的并购重组，都是更侧重于不良资产的规范处置，虽大多都由危机触发，但危机之后也都是可以长期存在的机制。除此之外，在重大金融危机中，也会有一些政府直接购买不良的反周期调节措施，一般都是为应对危机单独成立的特别措施，危机后一般也就停止。
　　如2008年次贷危机后，为尽快解决不良资产暴露引发的金融体系的不稳定，防止危机扩散和稳定市场信心，日，美国国会通过了《2008年经济紧急稳定法案》，该法案的核心是“不良资产救助计划”（TroubledAsset Relief Program，TARP），财政部以发行债券等方式筹集资金，直接购买美国金融机构手中的不良资产，使不良资产脱表，同时补充流动性。
　　风险提示：去产能力度超预期，不良资产恶化程度超预期。
　　事件点评
　　【民生电子 霍甲 朱辰 徐紫薇】(,)：电子集团资源丰富，军民融合有望深化
　　事件概述：
　　近日我们与公司进行了交流调研，就公司未来发展方向和经营情况进行了交流。
　　分析与判断：
　　国防信息化乘风发展，专网通信充分受益
　　随着国家军改逐步落地，战略支援部队挂牌成立。主要包括电子对抗、网络攻防、卫星管理等方面。一系列动作可以看出未来国防信息化是国防武器装备发展重中之重。(,)是我国研制军用机内通信系统的重要厂家和我军航空机载内话通信系统研制生产的行业龙头。长期与各军兵种和科研院所保持着长期稳定的合作关系，产业基础雄厚，军工主营业务将充分受益国防信息化大发展。
　　产品应用多元化，军民融合大平台
　　中央军委《关于深化国防和军队改革的意见》明确提出支持军民融合发展，未来将健全军民融合发展法规制度和创新发展机制。目前公司专注主业的同时，加快发展航空搜救、集成通信和通信天线等业务，并布局噪声控制、物联通信等新业务，并在2014年取得专业汽车生产企业资质。未来有望结合自身优势，打开民用市场。公司超短波通信技术、指挥通信车、电声空间降噪等技术均已经实现了民用及行业应用的延伸。未来有望随着军民融合的深化更多的加强和民用技术的结合。
　　背靠陕西电子信息集团，电子资源存整合预期
　　公司实际控制人为陕西电子信息集团，烽火电子是陕西电子信息集团旗下唯一上市平台。电子集团下属16个子公司在电子产业上布局广泛，包括导航、雷达、无线电设备、半导体、电连接器、继电器、电子元器件、变压器、LED等领域，某些领域所拥有的许多技术属国内首创，拥有技术优势。其中，雷达、通信、导航、电子元器件及材料方面有着深厚的积淀，在半导体照明、电力电子功率器件、物联网RFID都有广泛布局。随着不断深化，有望与上市公司形成协同发展。
　　盈利预测与投资建议：
　　投资建议：我们预计公司年EPS分别为0.103和0.133元，对应目前股价的估值分别为99和77倍，考虑到军工专网通信发展及整合预期，给予强烈推荐的评级。
　　风险提示：军民融合，国企改革不及预期。
　　联系人：霍甲
　　日报精选
　　【民生环保 陶贻功 】环保部治污不搞大水漫灌，叫停153个不符合条件项目
　　调研：1月15日(,)、禾嘉股份
　　：2020年实现所有固定污染源排污许可制。
　　环保部治污不搞大水漫灌，叫停153个不符合条件项目。
　　江苏省进一步明确排污费征收，开征VOCs排污费。
　　浙江嘉兴污水处理工程获得3亿国家建设专项基金。
　　浙江温州2015年治水投资306.3亿元，基本消除全市471条黑臭河。
　　江西出台污水处理费征收使用管理办法，坚持“污染者付费”原则。
　　省推PPP模式带动千亿环保设施投资。
　　(,)15年净利润7287万―9368万，同比下降30%―10%；3389万竞得市浦东新区浦东南路1960平。
　　(,)控股股东新能国际、实际控制人陈义和计划六个月内增持不超过公司总股本 2%的股份。
　　(,)因威海热电联产PPP项目推进不确定性14日起停牌。
　　凯迪生态控股股东阳光凯迪以10.63元/股的价格增持757万股（占公司总股本的0.5%）。
　　(,)员工持股计划完成股票购买1096万股（占公司总股本的1.09%），成交价为27.31元/股。
　　(,)定增事项获证监会审核通过。
　　(,)股东日本丸红减持4962万股（占公司总股本的1.4%），减持均价为22.33元/股。
　　(,)定增事项获证监会审核通过。
　　(,)定增3.16亿股，定增价为7.92元/股；出资6000万设立全资子公司台州海弘；与台州循环经济发展有限公司正式签订PPP项目合同，合同金额4.36亿。
　　(,)董事郝来春增持公司1.06万股。
　　(,)15年净利润9284万―1.09亿，同比增长70%―100%。
　　联系人： 陶贻功
　　【民生零售 赵令伊】十元店名创优品试水奢侈品拉入伙
　　一、今日行情
　　今日沪深300指数下跌1.86%，商贸零售指数下跌3.54%。在中信29个行业分类中，商贸零售行业居第19位。
　　二、公司新闻
　　【实体店回归 电商讨好千禧一代重开线下店】随着千禧一代对社交媒体的关注程度不断提高，拥有众多粉丝的服装品牌也计划进军实体店领域。
　　【十元店名创优品试水奢侈品 叶国富拉黄晓明入伙】以10元、20元为主要价格的“杂货铺”名创优品两年时间开了1100多家店铺。如今，名创优品创始人叶国富将这个模式带到了奢侈品电商行业。叶国富旗下的跨境奢侈品电商网站“必奢”近日上线。“同时，公司还聘请了明星黄晓明担任首席品控官。
　　【亚马逊中国官方宣布：金牌卖家服饰奥特莱斯店上线】首个亚马逊物流卖家奥特莱斯店――金牌卖家服饰奥特莱斯店上线，店只面向使用亚马逊物流的卖家，同时，卖家需要在库存数量、库龄以及入驻奥特莱斯店的降价力度三方面满足亚马逊所规定的条件。目前上线的品牌涵盖ESPRIT、Wrangler、Lee、Vans、欧时力、波司登等，是卖家清仓处理的一个重要渠道。
　　三、大事提醒
　　重大资产重组停牌：(,)（600120）、(,)（000626）、(,)（600898）、(,)（600682）。
　　披露重大信息停牌：(,)（600122）、(,)（600828）、(,)（000564）
　　四、公司公告
　　【(,)】公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金已获得证监会核准。截至目前，本次交易已完成标的资产久爱致和()科技有限公司、久爱()科技发展有限公司和泸州聚酒致和电子商务有限公司的股权过户手续及相关工商变更登记，标的公司已成为本公司的全资子公司。公司尚需按照《发行股份及支付现金购买资产协议》发行65,340,907 股股票并向中国证券登记结算有限公司深圳分公司申请办理相关登记手续，同时并向交易对方支付剩余现金对价。公司尚需向工商行政管理部门申请办理注册资本、实收资本等事宜的变更登记手续；以及向深圳证券交易所申请办理上述新增股份的上市手续。此外，中国证监会已核准公司非公开发行不超过 87,499,998 股新股募集本次发行股份及支付现金购买资产的配套资金，公司有权在核准文件有效期内募集配套资金，但募集配套资金成功与否并不影响发行股份及支付现金购买资产的实施。
　　【(,)】公司与广州东缙置业有限公司及其原始股东（实际控制人）王善锦、王洁玉、新余名旺资产管理中心（有限合伙）签订《股权转让协议》，以人民币19,000.00万元价格受让丙方持有的目标公司80%股权。完成收购后，公司将充分利用“东缙物流园”的地理优势，结合园区现代建设对其升级改造，引进仓配一体化物流服务系统，为广州、东莞、深圳及粤东地区提供公路货运中转服务（仓储+配送），未来将其打造成广州东部配送中转基地。公司还将致力于整合广州市专业市场的“物流服务、物流载体、物流需求、物流管理服务”等四大资源，打造“专业市场智能仓储物流配送中心+专业市场末端配送平台模式”，实现广州专业市场“商流、物流”分离，带动广州专业市场行业的全面转型。
　　【(,)】 为积极发展培育适合公司发展战略的并购项目，加快公司产业升级转型，提升综合竞争力，中百控股集团股份有限公司（以下简称“公司”或“中百集团”）拟与（集团）股份有限公司（以下简称“武汉商联集团”）、武汉东湖创新投资管理股份有限公司（以下简称“东湖投资”）、武汉东湖创新科技投资有限公司、东湖中百商业并购基金管理有限公司等4家公司，共同投资设立东湖中百商业并购基金合伙企业。各方发起人首期签约规模8.98亿元。签约完成后，由基金管理公司负责申请省、市引导基金及金融及产业资本增资，最终规模不超过（含）30亿元，围绕公司产业链上下游发起并购，优化整合业务链体系。
　　【民生传媒 陶冶 胡琛 吴清羽】体育：武汉马拉松报名人数创新高，京津冀将建立奥运场馆联盟
　　今日行情：近日中证体育指数下跌-4.07%；沪深300指数下跌-1.86%；指数下跌-4.09%。
　　公司公告：
　　(,)：国旅联合财务总监曹凯于今日通过上海证券交易所以10.98元/股的价格买入公司7400股。本次交易后曹凯成为公司新股东，持股占总股本的0.0017%。
　　(,)：公司控股股东文广集团于今日通过上海证券交易所投入499.78万元，增持公司股份177,000股。本次增持后，文广集团持有公司股份数量由1,185,118,656增加到1,185,295,656股，占公司总股本由原来的45.1209%增加到45.1277%。
　　今日要闻：
　　【6万余人报名首届“汉马” 抽签结果月底公布】
　　【国奥小将泪洒球场令人动容 中国队多哈遭逆转遗憾告负】
　　【中国筹建首支跳台滑雪国家队 雪上弱项冬奥寻突破】
　　【京津冀将建立奥运场馆联盟 研究场馆赛后利用】
　　新三板体育公司今日概况：
　　今日新三板体育公司共有3家发生交易。
　　今日体育新闻：
　　【深圳举办2016高尔夫国际赛 李昊桐任推广大使】
　　【悉尼赛彭帅/梁辰0-2辛吉斯组合 无缘女双4强】
　　【民生电新黄彤张文鹏杨睿：公司公告与行业信息日报】
　　今日行情：
　　中信电力设备指数报5932点，下跌4.12%；上证综指报2949点，下跌2.42%。
　　公司公告：
　　1、【(,)】业绩预告：盈利5,000万元C6,000万元，比上年同期增长400% -500%。
　　2、【(,)】非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。
　　3、【(,)】非公开发行A股股票的申请获得审核通过。
　　5、【(,)】2015年公司全资及控股电厂完成发电量241.47亿千瓦时，同比下降2.46%；上网电量完成218.92亿千瓦时，同比下降2.40%。公司机组含税平均上网电价371.14元/千千瓦时，比上年同期减少12.14元/千千瓦时。
　　5、【(,)】控股股东、实际控制人分别于日、1月13日通过深圳证券交易系统以竞价交易方式增持公司股票4,131,600股，约占公司总股本的0.21%。
　　6、【(,)】控股子公司江苏东大金智信息系统有限公司申报的《基于OpenStack云平台的智能交通集成管理系统及关键设备研发》项目获得政府补助资金500万元，近日已收到上述补助资金首期款项350万元。
　　7、【(,)】新增股份数67,743,613股，发行价格19.19元/股，于日在深圳证券交易所上市。
　　8、【(,)】拟以非公开发行股份的方式购买哈尔滨投资集团有限责任公司等9名交易对方合计持有的有限公司99.946%的股权，拟以自有资金购买伊春市天河经贸有限责任公司所持江海证券0.054%的股权，公司同时拟以询价的方式向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金，总金额不超过50亿元，发行价格不低于9.53元/股
　　行业信息：
　　1、国网：电力需求预测，低、中、高三个方案：2020年全国全社会用电量分别达到7.6、8.0和8.4万亿千瓦时，“十三五”期间增速分别为6.3%、7.3%和8.4%。
　　2、海外：日印就能源合作发表联合声明，日本将为引进高效煤炭火力发电和可再生能源技术提供支持，印度计划大幅增加太阳能等可再生能源，将通过推动蓄电池技术的引进来实现可再生能源的有效利用。美国新政：到2021年慷慨增加太阳能风电补贴730亿美元。
　　【民生军工 石山虎 】外媒：中国武器与西方差距缩小航空发动机例外
　　四季度派点支持民生军工陈龙
　　一、今日行情
　　名称 收盘价 涨跌幅(%)
　　国防军工(中信) .92%
　　上证综指 .42%
　　深证成指 .06%
　　创业板指 .09%
　　二、行业要闻
　　1、第22届亚太地区航天机构论坛于印尼巴厘岛举行 （载人(,)网）；
　　2、外媒：中国武器与西方差距缩小 航空发动机例外（环球时报）；
　　三、公司公告
　　【(,)】关于拟对 全资子公司泰豪国际投资有限公司增资的公告 ：为进一步促进泰豪科技股份有限公司发展海外市场业务，公司拟对公司全资子公司泰豪国际投资有限公司增资4,000万美元，用于泰豪国际对符合公司战略发展的产业链项目的海外并购。
　　【泰豪科技】关于转让全资子公司 江西泰豪特种电机有限公司100%股权的公告：鉴于泰豪科技股份有限公司全资子公司江西泰豪特种电机有限公司经营情况不佳，为提高公司资产盈利能力，经公司第六届董事会第九次会议决议，同意公司将持有泰豪特种电机100%股权转让给江西太阳陶瓷有限公司，转让价格为人民币肆仟万元整（40,000,000元）。
　　【(,)】2015年年度业绩预告：归属于上市公司股东的净利润亏损：4,850.00万元― 5,350.00万元。
　　【(,)】关于非公开发行股票获得中国证监会核准批复的公告：核准你公司非公开发行不超过158,770,716股新股。
　　【深天马A】非公开发行股票(A股) 发行情况报告暨上市公告书：发行数量：269,360,269股 ；发行价格：17.82元/股 ；募集资金总额：4,799,999,993.58元 ；募集资金净额：4,721,449,993.58元。
　　【(,)】继续停牌。
　　联系人：石山虎
　　【民生机械 刘振宇 朱金岩 胡星 鹏】李克强总理考察工信部部署打造中国制造新优势
　　一、今日行情
　　机械指数报6025.98，跌-4.50%；上证综指报2949.60，跌-2.42%；深证成指9978.82，跌-3.06%；创业板指2059.78，跌-4.09%
　　二、行业要闻
　　1、十堰城市综合管廊专项债券当日成功发行。本次债券的发行主体为市城市基础设施建设投资有限公司，债券期限10年，发行总额15亿元，票面利率4.88％。该债券是全省首只城市地下综合管廊建设专项债券，开创了省城市地下综合管廊建设融资长期限、大规模、低成本的先河。
　　2、大连市政协委员：建设城市地下管线综合管理信息系统
　　3、住建部与自贡市签订协议将合作建设城市地下综合管廊
　　4、李克强总理考察工信部部署打造中国制造新优势
　　5、青海：“十二五”期间交通固定资产投资超1100亿
　　6、闪耀赤道下的徐工金：百余台设备参与全程建设
　　7、全自动3D打印工厂现实吗？
　　三、个股公告
　　1、【(,)】与重庆大学在园林机器人领域进行战略合作。
　　2、【(,)】通过全资子公司上工（欧洲）控股有限责任公司增资H. Stoll AG & Co. KG，增资金额约为2,850万欧元。增资完成后，上工欧洲将成为持有Stoll公司26%股权的有限合伙人。
　　3、【(,)】业绩预告，归属于上市公司股东的净利润同比减少25%-45%。
　　4、【(,)】向许建平发行4,409,890股股份、向王其明发行1,840,825股股份、向杨喜春发行1,840,825股股份购买其持有的无锡市法造有限公司100%兰锻股权。
　　5、【方正电机】修正业绩预告，归属于上市股东净利润同比增长400%-500%。
　　6、【(,)】向全资子公司“Masterwork Machinery GmbH”进行增资，由注册资本25,000欧元增资至100万欧元，以进一步协助公司进行海外研发等工作。
　　7、【(,)】澄清与哈尔滨电气集团重组传言，并无此事，股票将于1月14日复牌。
　　8、【新天科技】业绩预告，归属于上市股东的净利润同比下降10%-30%。
　　9、【(,)】冶金余热余压能量回收同轴机组应用技术被评为“国际十大节能技术”。
　　10、【(,)】重大资产重组获中国证监会并购重组委有条件审核通过，股票将于1月14日复牌。
　　11、【(,)】拟向全资子公司广东伊之密精密注压科技有限公司增资2.1亿元，增资后持有其100%股权。
　　注：截止13日晚20:00
　　联系人：刘振宇 朱金岩(32
　　【民生地产 温阳 张全国】(,)：大股东增持1.14% 集团整合值得期待
　　大股东持续增持，彰显信心
　　公司公告截止1月13日，公司实际控制人上海实业（集团）有限公司通过其一致行动人已累计增持本公司股份12,322,662股，占公司总股本1.14%。公司日公告在6个月内，以不高于每股15.12元的价格，增持公司股份1%-2%之间。目前股价（13日收盘10.65亿元/股）低于定增底价11.63元/股。
　　我们再次重申今日报告推荐逻辑：
　　1）增发收购大股东资产，整合开启。公司拟以11.63元/股募资48亿，其中34亿用于收购大股东旗下上投控股，目前方案已获证监会批准，此举标志上实系地产业务整合开启，上实发展或成整合平台；大股东以上实控股（0363.HK）为平台，控股两个上市公司上实城开（00563.hk）和上实发展（600748），解决同业竞争承诺期限为2017年6月，资产整合空间巨大。
　　2）资源获取能力强，未来地产重心或回归上海。公司目前项目一、二、三线城市占比分别为3:3:4。公司退出东北市场（哈尔滨），低价竞得上海北外滩项目。区域布局调整，公司凭借资源获取能力，预计将会进一步收缩三四线城市，强势回归上海。
　　3）公司积极探索养老地产、文化地产，创新业务业内领先。公司参股子公司（持股38%）参与崇明东滩长者社区养老项目，将项目打造成上海高端养老社区品牌；公司北外滩项目楼板价仅约2.6万/平，区位优势无可替代，未来有望打造为上实文化地产样板项目。公司发起设立云图科技，致力于智慧城市建设及智慧楼宇整体解决方案的软件系统开发及运营管理；拟定增收购龙创节能42%股权，切入建筑能源服务领域。
　　公司聚焦上海，有望成为上实系地产资产整合平台；同时多元发展，有望为公司带来新的利润增长点；目前每股NAV为13.5元/股，现股价10.59元，相对NAV折22%，亦低于11.63元定增价，安全边际充足；实际控制人在二级市场持续增持股票，彰显信心。预计公司2015年-2017年公司EPS分别为0.47/0.54/0.61元，对应PE23倍、20倍和18倍，给予“强烈推荐”投资评级。
（责任编辑：李治华 HN026）
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