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亚洲债务大起底 中国高企业杠杆“最担忧”
第一财经日报
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　　渣打银行：
　　“在亚洲经济体中，我们最担心中国的杠杆状况，并且大部分风险集中在企业部门。”渣打银行昨日发布的《亚洲债务大起底》报告中如此概括其对中国债务问题的担忧。
　　报告还明确强调，如果没有促进生产力的改革，中国难以进行去杠杆；而新一届政府是否能够在2014年~2016年期间拿出切实可行的改革方案将经受考验。
　　债务规模迅速膨胀
　　渣打银行估算，截至2012年第三季度末，中国整体债务总额占GDP的比重从一年前的201%上升至214%，而在进入2000年以来的大多数年份，中国经济的总债务占GDP的比重一直徘徊在160%~170%；而且受企业负债在2012年第四季度和2013年第一季度快速增加的影响，中国目前的整体债务规模应该超过2012年第三季度末的统计数据。
　　从绝对数字而言，中国的债务规模与其他债台高筑的发达国家相比并不值得大家过度紧张，因为包括日本等多数发达国家的公共债务占GDP比重都超过100%；但在仅仅几年时间里，债务占GDP比重增加50个百分点，在全球范围内来讲都是值得注意的，因为过短的时间内积累过多信贷，会导致信贷质量和经济增长效率大幅下滑。
　　新加坡和香港最近几年的杠杆水平大幅上升。这两个经济体均属于开放的小经济体，这一特点使得企业部门获得的信贷规模增加。香港由于与内地经济的密切关联，这种状况更为突出。
　　而目前国际上最常用的一个标准是，对于信贷总额的增长不应超过GDP增长5个百分点，从这个经验值出发，中国的信贷增长已经完全超标。
　　从三大部门来看，渣打银行认为，风险最大、杠杆水平最高的是企业部门。截至2012年末，企业部门债务约占GDP的117%。企业杠杆迅速提高的原因，除了银行贷款，企业杠杆在非银行金融系统的促进下增长很快，也就是通过“影子银行”体系快速提高企业杠杆。
　　除企业部门外，更受关注的是政府债务，其中包括中央政府债务和地方政府债务。
　　目前因为数据获得性和估算方式的不同，机构之间对于中国的政府债务规模存在一定的分歧。
　　包括中国社科院等在内的一些学术机构目前的估算是，政府债务占GDP比重在50%左右，其中包括了财政部发行的国债(截至2012年末不足7.8万亿元，占GDP的16%)，而且也要包括政策性银行发行的债券(主要为国家开发银行，接近8万亿元，占GDP的16%)、铁路债券(约3万亿元)和地方政府债务，这与IMF的估算一致。
　　不过，渣打银行将地方融资平台债务计算在内得出的数据为，截至2012年末，政府债务占GDP的78%，其中仅地方融资平台债务未偿余额一项，渣打银行就认为目前存量大概为19万亿~20万亿元，约占GDP的38%，将近财政部国债余额的一倍。
　　渣打银行关于地方平台债务的统计是目前《第一财经日报》记者所查找到的规模最大的统计数据，根据银监部门估算，截至2012年末地方融资平台债务为9.3万亿元。
　　目前国际上比较通行的公共债务占GDP标准的警戒线是80%，不过包括所有的发达国家以及多个新兴市场国家均超过了该标准；根据国际清算银行(BIS) 的计算，对发达国家而言，比较合适的债务水平是60%，新兴经济体的债务水平是40%，这也是BIS认为在本轮金融危机之后，全球各国债务整顿的一个目标。
　　杠杆风险引关注
　　“在亚洲经济体中，我们最担心中国的杠杆状况。”渣打银行在报告一开始就明确指出。而担心的逻辑是金融危机往往发生在杠杆率积累到一定程度之后。
　　3月，野村证券发布研究报告称，中国已经到了“5-30法则”的标准，即在5年之内，债务占GDP比重(衡量一国经济中杠杆水平的典型指标)提高30个百分点，该国往往会走向金融危机。
　　历史上的日本在年、欧洲在年落入“5-30”魔咒，而美国则分别于年以及年两度在满足“5-30法则”后陷入危机。
　　不管是按哪种统计标准，中国近5年的债务占GDP比重增速都已经超过了30%。
　　中国的杠杆风险尤其引发关注的另一个原因在于“影子银行”体系在其中的参与程度。渣打银行分析称：“影子银行体系资金流向的部分行业正在复苏，如房地产行业，但在其他一些领域，如地方融资平台则面临严峻的长期还款压力。由于相关信息缺乏，很难断定其中的信贷风险有多大。影子银行信贷增长中的一部分有可能用于掩饰不良信贷(利息计入本金)。究竟有多少坏账被‘常青’(evergreening)延期，多少未付利息通过新的贷款‘支付’，均无从估算。”
　　去杠杆考验新一届政府
　　上月下旬的所谓“钱荒”被市场广泛解读为中央主动给经济去杠杆的信号。去杠杆从来不是一个轻松的过程，尤其考验政府的改革决心。
　　目前从已经采取的措施来看，中央本轮去杠杆的决心在很多方面得以体现，包括提高地方融资平台获取外部融资的难度，减缓理财产品发行速度等。
　　市场上也有声音认为，中国应该在相对宽松的政策环境中去杠杆，尤其是在当前中国经济下行的背景下，中国应该采取类似于美国的模式。
　　但从7月15日中国二季度经济数据出台后，统计局发言人的表态来看，新一届领导尚未有实行新一轮刺激政策的意向，最乐观的估计也仅仅是局部产业宽松，在加杠杆问题上，仅允许部分杠杆程度较低而且具有增长前景的行业适度增加杠杆，而整体经济仍以去杠杆为主。
　　渣打银行评论称，如果没有促进生产力的改革，中国难以进行去杠杆化。政府是否能够在年期间拿出切实可行的改革方案将经受考验。
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实验次数
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物体上升的距离h/cm
弹簧测力计的读数F/N
弹簧测力计上升的距离s/cm
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40%这个实验使用的测量工具是和弹簧测力计．从实验数据分析可知：提升同一物体，动滑轮越重，滑轮组的机械效率越．（3）在探究杠杆平衡条件的实验中，小明发现杠杆右端低左端高，要使它在水平位置平衡，应将杠杆右端的平衡螺母向调节（选填：“左”或“右”）．小明调节杠杆在水平位置平衡的主要目的：一是使杠杆的重力的力臂为零，二是．（4）“探究二力平衡的条件”实验的目的是：探究当物体只受两个力作用而处于静止或状态时，这两个力有怎样的关系．实验时，需要记下的示数．若实验时作用在物体上的两个力方向相同，则物体处于平衡状态（选填：“可能”或“不可能”）．（5）在“探究摩擦力大小与哪些因素有关”的实验中，要沿水平方向匀速拉动物体，根据现有知识，你认为原因是：． - 跟谁学
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在线咨询您好，告诉我您想学什么，15分钟为您匹配优质老师哦马上咨询&&&分类：基本实验回顾（1）在探究“物体动能的大小与哪些因素有关”的实验中，让同一铁球从斜面的不同高度由静止释放，撞击同一木块（如图1所示），这样做的目的是研究物体的动能大小与的关系．（2）在“探究影响滑轮组机械效率的因素”实验中，小红用如图2所示的滑轮组分别做了三次实验，第一次使用塑料滑轮，第二次使用铝制滑轮，第三次使用铁制滑轮，实验数据记录如下表：
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实验次数
物重G/N
物体上升的距离h/cm
弹簧测力计的读数F/N
弹簧测力计上升的距离s/cm
机械效率η
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40%这个实验使用的测量工具是和弹簧测力计．从实验数据分析可知：提升同一物体，动滑轮越重，滑轮组的机械效率越．（3）在探究杠杆平衡条件的实验中，小明发现杠杆右端低左端高，要使它在水平位置平衡，应将杠杆右端的平衡螺母向调节（选填：“左”或“右”）．小明调节杠杆在水平位置平衡的主要目的：一是使杠杆的重力的力臂为零，二是．（4）“探究二力平衡的条件”实验的目的是：探究当物体只受两个力作用而处于静止或状态时，这两个力有怎样的关系．实验时，需要记下的示数．若实验时作用在物体上的两个力方向相同，则物体处于平衡状态（选填：“可能”或“不可能”）．（5）在“探究摩擦力大小与哪些因素有关”的实验中，要沿水平方向匀速拉动物体，根据现有知识，你认为原因是：．科目:难易度:最佳答案解：（1）实验中研究的是铁球的动能大小，让同一铁球沿斜面的不同高度静止滚下撞击水平板上的木块，这是控制了质量相同，目的是探究物体的动能与速度的关系；（2）在此实验中需要测量物体上升的高度和绳端移动的距离，所以还需要用到刻度尺．由表中实验数据可知，提升同一物体，动滑轮越重，滑轮组的机械效率越低．（3）杠杆的右端低左端高，说明右侧力与力臂的乘积大，应将平衡螺母向左调节，以减小这一侧的力臂，使杠杆在水平位置平衡；杠杆在水平位置平衡时，杠杆的重心在支点处，使杠杆重力的力臂为零，消除了杠杆自重对实验的影响；力臂等于支点到力的作用线的距离，当杠杆在水平位置平衡时，重力（钩码拉力）的方向与杠杆垂直，力臂可以从杠杆标尺刻度上直接读出来；（4）当物体处于静止或匀速直线运动状态时，即说明物体处于平衡状态；在探究“二力平衡的条件”实验时，需要记下弹簧测力计的示数，才可以比较二力大小关系；二力平衡时，二力的方向是相反的，如果二力的方向相同，则二力不能够使物体处于平衡状态；（5）用弹簧测力计水平匀速拉动物体，物体做匀速直线运动，处于平衡状态，物体在水平方向受到的拉力与滑动摩擦力是一对平衡力，根据弹簧测力计的示数，应用平衡条件可以求出物体受到的摩擦力．故答案为：（1）速度；（2）刻度尺；低；（3）左；便于测量力臂；（4）匀速直线运动；弹簧测力计；不可能；（5）物体做匀速直线运动时，受平衡力的作用，弹簧测力计的拉力等于摩擦力．解析（1）实验过程要采用控制变量法，当研究动能大小与速度的关系时，应选择同一铁球，这样可以保证小球的质量相同；要想研究物体动能与质量的关系，需要换用不同质量的小球从斜面相同的高度滑下．（2）测量滑轮组的机械效率是需要测量物体的重力G、物体上升的高度h、绳端拉力F、绳端移动的距离s．所以需要用到弹簧测力计和刻度尺．分析表中实验数据，然后得出结论．（3）杠杆左端偏高，说明杠杆的重心在支点右侧，调节平衡螺母应使杠杆重心左移，这一调节过程的目的是为了使杠杆的自重对杠杆平衡不产生影响．探究杠杆平衡条件时，使杠杆在水平位置平衡，此时力与杠杆垂直，力臂的长度可以直接从杠杆上读出来．（4）二力平衡需条件：作用在同一物体上的两个力大小相等，方向相反，作用在同一条直线上．（5）物体做匀速直线运动，处于平衡状态，由平衡条件可以求出摩擦力．知识点:&&&&基础试题拔高试题热门知识点最新试题
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大盘登上5000点之后涨势趋缓波动放大，而券商中期观点依然乐观。海通证券认为，不要轻易猜测牛市拐点。中国经济转型才开始，牛途还很长。
5000点之上，市场风高浪急，对于部分坐在之上的投资者更是如此。昨日再现5%以上的单日跌幅，而主板市场尾盘也出现跳水，沪综指跌幅逾百点。
业内人士认为，以场外配资为代表的高杠杆通常更加青睐中小市值题材股，此类个股昨日普遍走低，显示在监管部门反复发声，以及风险事件渐露苗头之后，市场正在主动降杠杆。
创业板成调整“指挥棒”
昨日早盘，指高开0.5%，随后不久便进入下跌通道，上午最大跌幅一度达4.67%，大批次新股跌停或逼近跌停。午后创业板指一度缩量企稳，但在14点之后再次快速下跌，盘终跌破3700点。
主板走势一度较为稳健，但在创业板快速下跌时受到心理层面的影响同步跳水。沪综指早盘围绕上周五收盘点位几番浮沉，10点30分后在创业板指下跌的带动下大跌逾百点。之后在钢铁、电力、房地产等大盘股集中板块活跃的提振下，沪综指勉强收窄跌幅，一度出现翻红曙光。但尾盘创业板的杀跌再次诱发主板投资者避险情绪，沪综指跳水并跌破午前低位，逼近5000点大关。
截至收盘，沪综指报5062.99点，下跌2.00%。深成指报17702.55点，下跌2.19%。创业板报3696.03点，下跌5.22%。共成交19950.23亿元。
市场“惧高”降杠杆
以创业板个股为代表的小市值题材股大跌成为昨日市场的主旋律，这与高杠杆投资者在指数连续高位震荡后心生怯意关系密切。近期监管层接连出招，引导市场杠杆向合理水平回归的意愿明显。同时，一些使用高杠杆配资后出现的风险事件进入投资者视线，再加之在大盘登上5000点之后，主板和创业板都出现横盘迹象，个股日内震幅扩大。一些使用杠杆倍数较大的投资者开始有所警觉，主动降低仓位。
上周末，监管层针对不同形式的杠杆资金入市做出一系列细化监管措施。其中，《证券公司业务管理办法》（征求意见稿）关于允许两融合约展期的规定被市场视为利好。同时，证监会再次强调证券公司不得利用网站接口，为任何机构和个人开展场外配资活动，为非法证券活动提供便利。证券业协会也在同日对证券公司外接信息系统出台了具体的评估认证规范。
有券商营业部人士表示，利用场外配资的高杠杆投资者一般更青睐非两融标的的小市值题材股。这些个股股价弹性较大，又无法使用场内融资融券工具，因此之前吸引了不少场外配资参与。随着违规杠杆资金从中抽身，股价难免出现较大波动。
券商短线看震荡
大盘登上5000点之后涨势趋缓波动放大，而券商中期观点依然乐观。认为，不要轻易猜测牛市拐点。中国经济转型才开始，牛途还很长。此前市场快速大幅上涨引发投资者担忧也属正常。但居民财富的重新配置动能巨大，资金入市难以阻挡，市场趋势不会轻易改变。
短期来看，本周以国泰君安为首的新股发行对资金面的影响不容小觑。本周三起有25只新股发行，预计冻结资金超过5万亿元。这将考验大盘支撑，市场或许会再次进入震荡。
兴业证券认为，资金面上的利空有可能冲击到目前估值较高的小盘股，而国企改革愈演愈烈，大盘蓝筹将是主要的受益方。因此建议适当提高大盘蓝筹股的权重，以防御姿态迎接市场冲击，整体仓位上也可以有所降低。
同时，兴业证券认为，短期市场虽然还将延续震荡，但目前仍处于牛市的环境下，接下来大概率是一波新的上升行情，在做好防御之后，投资者可以紧跟市场节奏，随时准备抓住机遇，主动出击，有创新成长和国企改革概念的个股更值得关注。
本文来源：上海证券报·中国证券网
作者：浦泓毅
责任编辑：NF041
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用微信扫描二维码分享至好友和朋友圈探究杠杆的平衡条件（1）如图所示，若杠杆在使用前左端低，右端高，要使它在水平位置平衡，应将杠杆右端的螺母向______（填“左”或“右”）调节至平衡．杠杆平衡后，在整个实验过程中，______（填“可以”或“不可以”）再旋动两侧的螺母．（2）下列实验步骤中A、调节杠杆两端的平衡螺母，使杠杆在水平位置平衡．B、计算每次实验中F1L1和F2L2的大小，根据计算结果得出杠杆的平衡条件．C、改变钩码的个数和位置，重复实验．D、记下动力F1、动力臂L1、阻力F2和阻力臂L2的大小，将数据填入表格中．E、将钩码挂在杠杆的支上点两边，先改变动力或动力臂的大小，然后调节阻力或阻力臂的大小，使杠杆在水平位置重新平衡．正确的顺序是______．（3）每个钩码重1N，杠杆上每格长度是4cm．下表是某同学记录的实验数据．次数
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8分析上述数据，可得出的杠杆的平衡条件是：______．（4）上图中，杠杆在水平位置平衡，如果这时在两侧钩码下各增加一个相同的钩码，杠杆的______端将下沉． - 跟谁学
在线咨询您好，告诉我您想学什么，15分钟为您匹配优质老师哦马上咨询
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在线咨询您好，告诉我您想学什么，15分钟为您匹配优质老师哦马上咨询&&&分类：探究杠杆的平衡条件（1）如图所示，若杠杆在使用前左端低，右端高，要使它在水平位置平衡，应将杠杆右端的螺母向______（填“左”或“右”）调节至平衡．杠杆平衡后，在整个实验过程中，______（填“可以”或“不可以”）再旋动两侧的螺母．（2）下列实验步骤中A、调节杠杆两端的平衡螺母，使杠杆在水平位置平衡．B、计算每次实验中F1L1和F2L2的大小，根据计算结果得出杠杆的平衡条件．C、改变钩码的个数和位置，重复实验．D、记下动力F1、动力臂L1、阻力F2和阻力臂L2的大小，将数据填入表格中．E、将钩码挂在杠杆的支上点两边，先改变动力或动力臂的大小，然后调节阻力或阻力臂的大小，使杠杆在水平位置重新平衡．正确的顺序是______．（3）每个钩码重1N，杠杆上每格长度是4cm．下表是某同学记录的实验数据．次数
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8分析上述数据，可得出的杠杆的平衡条件是：______．（4）上图中，杠杆在水平位置平衡，如果这时在两侧钩码下各增加一个相同的钩码，杠杆的______端将下沉．探究杠杆的平衡条件（1）如图所示，若杠杆在使用前左端低，右端高，要使它在水平位置平衡，应将杠杆右端的螺母向______（填“左”或“右”）调节至平衡．杠杆平衡后，在整个实验过程中，______（填“可以”或“不可以”）再旋动两侧的螺母．（2）下列实验步骤中A、调节杠杆两端的平衡螺母，使杠杆在水平位置平衡．B、计算每次实验中F1L1和F2L2的大小，根据计算结果得出杠杆的平衡条件．C、改变钩码的个数和位置，重复实验．D、记下动力F1、动力臂L1、阻力F2和阻力臂L2的大小，将数据填入表格中．E、将钩码挂在杠杆的支上点两边，先改变动力或动力臂的大小，然后调节阻力或阻力臂的大小，使杠杆在水平位置重新平衡．正确的顺序是______．（3）每个钩码重1N，杠杆上每格长度是4cm．下表是某同学记录的实验数据．次数
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8分析上述数据，可得出的杠杆的平衡条件是：______．（4）上图中，杠杆在水平位置平衡，如果这时在两侧钩码下各增加一个相同的钩码，杠杆的______端将下沉．科目:难易度:最佳答案（1）杠杆的右端上翘，平衡螺母向上翘的右端移动．调节完杠杆平衡之后，不能再移动平衡螺母．（2）经分析，探究杠杆平衡的步骤为：A、调节杠杆两端的平衡螺母，使杠杆在水平位置平衡．E、将钩码挂在杠杆的支上点两边，先改变动力或动力臂的大小，然后调节阻力或阻力臂的大小，使杠杆在水平位置重新平衡．D、记下动力F1、动力臂L1、阻力F2和阻力臂L2的大小，将数据填入表格中．C、改变钩码的个数和位置，重复实验．B、计算每次实验中F1L1和F2L2的大小，根据计算结果得出杠杆的平衡条件．（3）实验1：1N×8cm=2N×4cm，实验2：2N×8cm=1N×16cm，实验3：2N×12cm=3N×8cm，杠杆平衡调节：F1l1=F2l2．（4）如图，杠杆在水平位置平衡，如果这时在两侧钩码下各增加一个相同的钩码，每个钩码重1N，杠杆上每格长度是4cm，3N×12cm＞4N×8cm，所以F1l1＞F2l2，所以杠杆的左端下沉．故答案为：（1）右；不可以；（2）AEDCB；（3）F1l1=F2l2；（4）左．解析
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