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人民币自由兑换相关
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离人民币可自由兑换还有多远&&&&&&&&&&&&&&时间：日06:51 &&&&&&&&&&&&&&&&&&&【来源：深圳新闻网-深圳商报】&&&&&&&　　尽管权威部门的权威人士一再表示，人民币可自由兑换没有时间表，但是，我们近几年来显然一直处于向人民币可自由兑换过渡的进程之中，而且现在这个过渡进程似乎出现了加速的迹象。&&&&&&&&&&&&&&　　在14日央行公布的六项外汇新政策中，一个重要内容是，放宽境内居民个人购汇政策，实行年度总额管理，年度总额为每人每年等值2万美元（含2万美元）。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&境内居民个人在年度总额内购汇的，凭本人真实身份证明并向银行申报用途后办理；超过年度总额购汇的，经银行审核外汇管理规定的真实需求凭证后办理。&&&&&&&&&&&&&&　　虽说央行外汇新政的主要目的在于减缓巨额外汇储备所导致的人民币升值压力。不过，“放宽境内居民个人购汇政策”的相关信息还是很容易引发我们另外的联想：距离人民币可自由兑换究竟还有多远？&&&&&&&&&&&&&&　　我们当然距离人民币可自由兑换这个目标还很远。根据金融学定义，货币的自由兑换是指一种货币的持有者，可以按照市场汇率自由地把该货币兑换成另一种货币，而政府不对这种兑换设置任何限制，它包括经常项目可兑换和资本项目可兑换。显而易见，人民币可自由兑换的标志——资本项目可兑换尚需时日。虽然人民币可自由兑换的一大条件——足够多的外汇储备已经有了，但是诸如资本市场、银行体系、金融法规体系等条件我们尚不具备。不过，这不等于说，我们距离人民币可自由兑换这个目标远得不可企及。&&&&&&&&&&&&&&　　实际上，就央行今次“放宽境内居民个人购汇政策”的而言，至少在城乡居民个人生活的层面上，我们已可嗅到人民币可自由兑换的味道：私人购汇额度的上调和手续的简化，无一不是表明城乡居民用汇自由度的增加。更重要的是，这不过是我们向人民币可自由兑换目标过渡进程中的最新标记。早在日，央行为合法私产转移到海外开了绿灯；17日，国家外汇管理局提高了自费留学人员的购汇指导性限额，取消原来2万美元的上限。央行新近的政策表明，我们正在加速接近人民币可自由兑换这个目标。&&&&&&&&&&&&&&　　关于人民币可自由兑换时间表，此前已经有过多种说法，其中比较有意思的说法来自一位海外经济学家。这位诺贝尔经济学奖得主说，中国有望于2008年实现人民币可自由兑换。虽然这种预言里充满了太多的“忽悠”味道，但是，人家毕竟是世界著名经济学家，说的话多少有点根据。所以，联系央行近两年来陆续出台的外汇政策和中国经济的发展趋势来看，人民币可自由兑换这个目标，不像他忽悠的2008年那么近，可能也不像我们原来想象的那么远。&&&&&&&&&&&&&&(责任编辑：魏喆)&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&---&&&&&&&李稻葵：5年内人民币可自由兑换&&&&&&&日&10:13:56&&&&&&&来源：&北京青年报&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　本报讯&在昨天开幕的夏季达沃斯年会上，人民币何时实现自由兑换再度成为热点话题。中国央行高级顾问李稻葵在昨天举行的夏季达沃斯论坛上说，人民币自由兑换不会对经济造成重大动荡，人民币自由浮动也不会伤害中国出口与经济，未来5年人民币基本可以成为可兑换货币。&&&&&&&&&&&&&&　　李稻葵表示，“如果没有大的不确定性发生，未来5年，人民币会基本成为可兑换货币。若人民币完全可兑换，对于中国经济而言，拥有充分潜力，可承受货币自由的流出和流入；货币可自由兑换后，汇率将更加稳定，中国资产也会成为更重要的金融工具。”&&&&&&&&&&&&&&　　此外，李稻葵指出，中国正着眼人民币的可兑换和利率市场化，并以此作为一系列改革中的一部分。下一步的自由化进程是放松外汇账户的管制，使得中国家庭和企业能够直接控制这些账户。&&&&&&&&&&&&&&　　中国欧盟商会主席库奇诺9月7日表示，中国官员过去几周以来不断向欧盟商界领袖表示，人民币在2015年之前实现“完全自由兑换”。&&&&&&&&&&&&&&　　人民币何时能够实现自由兑换一直是达沃斯年会的热门话题。早在两年前，就有专家指出，“内外兼修”是人民币国际化的最佳路径。“货币互换可以看作是中国谨慎地向外部世界提供流动性的一种策略，同时也能促进人民币的区域化和国际化。从历史经验来看，货币互换是一国货币实现国际化过程中的重要安排。而人民币跨境贸易结算试点则能大大便利人民币在国际贸易中计价和结算，将人民币结算的范围从部分边境贸易扩大至与港澳地区和东盟的双边贸易以至整个国际贸易，有力推动人民币实现区域化。”&&&&&&&&&&&&&&　　专家同时认为，可自由兑换是国际化货币的重要条件，因此，只有当中国资本项目自由化、人民币完全可自由兑换的时候，人民币才能成为真正意义上的国际化货币。不过，货币的国际化程度有高有低，尽管当前中国还存在资本管制，但这并不妨碍人民币可以实现一定程度的国际化。&&&&&&&&&&&&&&　　中国官方对于人民币自由兑换的时间一直持谨慎态度。《华尔街日报》此前报道，中国人民银行行长周小川上周四表示，中国并没有实现人民币资本项目可自由兑换的时间表，但是计划最终将实现这一目标，这将可能是一个长期且循序渐进的过程。周小川称，“中国已经公布了人民币计划，到目前为止，该计划没有确切的人民币实现自由兑换的时间表。”周小川还表示，中国并不急于将人民币纳入国际货币基金组织(简称IMF)的特别提款权(SDR)货币篮子。他称，只要人民币具备了足够的实力，迟早会被纳入SDR篮子。对于在伦敦和中国香港同时发展离岸市场，周小川认为在伦敦发展人民币离岸市场不会对香港产生影响，因为香港有特殊的优势，距离中国内地和亚洲市场很近。&&&&&&&&&&&&&&　　但此前，有媒体援引中国欧盟商会主席大卫的话称，在过去几周内，有中方官员向该商会表示人民币将在2015年达到“完全兑换”。&&&&&&&&&&&&&&(&编辑：&张朝华&)&&&&&&&&-------------------------&&&&&&&国务院批准设立上海自贸区&人民币自由兑换或先行先试&&&&&&&www.cnfol.com日&17:34&上海证券报　&&&&&&&&　　昨天，商务部通报近日国务院正式批准设立中国(上海)自由贸易试验区。试验区范围涵盖上海市保税区、外高桥保税物流园区、洋山保税港区和上海浦东机场综合保税区等4个海关特殊监管区域，总面积为28.78平方公里。&&&&&&&&&&&&&&　　设中国(上海)自由贸易试验区，是顺应全球经贸发展新趋势，实行更加积极主动开放战略的一项重大举措。主要任务是要探索我国对外开放的新路径和新模式，推动加快转变政府职能和行政体制改革，促进转变经济增长方式和优化经济结构，实现以开放促发展、促改革、促创新，形成可复制、可推广的经验，服务全国的发展。建设中国(上海)自由贸易试验区有利于培育我国面向全球的竞争新优势，构建与各国合作发展的新平台，拓展经济增长的新空间，打造中国经济“升级版”。&&&&&&&&&&&&&&　　上证报记者从上海的一位权威人士处获悉，上海自由贸易试验区预计将在今年9月底挂牌。下周，全国人大常委会将审议并决定在试验区调整涉及部分法律规定的行政审批和事项。可以确定的是未来外商投资的自由度将更大，这也是上海自由贸易试验区与国际接轨的第一步。&&&&&&&&&&&&&&　　人民币自由兑换或先行先试&&&&&&&&&&&&&&　　金融业对外开放是符合国际惯例自由贸易区的重要特征。此前，《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》申报稿中明确提及希望在自由贸易试验区先行先试人民币资本项目下开放，并逐步实现可自由兑换等金融创新。昨天，上证报记者从权威人士处证实，未来将附条件地准许自由贸易试验区内的企业进行人民币自由兑换。&&&&&&&&&&&&&&　　根据商务部通报的最新情况，为推进中国(上海)自由贸易试验区加快政府职能转变，探索外商投资负面清单管理，创新对外开放模式，国务院已提请全国人大常委会，审议并决定在试验区调整部分法律规定的行政审批和事项。《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》将在完成相关法律程序后公布。&&&&&&&&&&&&&&　　上证报记者从上海综合保税区管委会负责人处获悉，建设上海自由贸易试验区的目的在于寻求金融、行政管理、税收、法规等方面的突破和创新，上海综合保税区相对应成立了准入开放、金融创新、综合监管、条线监管四个工作组，主动参与相关部门的制度创新工作，参与建立与国际高标准投资和贸易规则体系相适应的行政管理体系。&&&&&&&&&&&&&&　　“国外的管理模式遵循‘法无禁止即自由’的原则，而我国则采取行政许可、审批制度。”权威专家告诉记者，探索外商投资负面清单管理即整理出法律禁止事项，这意味着未来上海自由贸易试验区范围内的外商企业管理将逐步和国际接轨，审批制也将转为备案制。据媒体报道，上海自由贸易试验区内将率先改革投资项目管理、外商投资企业设立及变更管理、工商登记三个环节。&&&&&&&&&&&&&&　　贸易便利化取得重大突破&&&&&&&&&&&&&&　　7月3日，国务院常务会议讨论并原则通过了《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》草案，并强调建设中国(上海)自由贸易试验区，是顺应全球经贸发展新趋势，更加积极主动对外开放的重大举措。要进一步深化改革，加快政府职能转变，坚持先行先试，既要积极探索政府经贸和投资管理模式创新，扩大服务业开放；又要防范各类风险，推动建设具有国际水准的投资贸易便利、监管高效便捷、法制环境规范的自由贸易试验区，使之成为推进改革和提高开放型经济水平的“试验田”。&&&&&&&&&&&&&&　　记者从有关方面得知，上海自由贸易试验区内还将逐步允许海外企业参与期货交易。目前香港交易及结算所有限公司正在筹谋在上海自由贸易试验区(现上海综合保税区)内设立期货交割仓库。&&&&&&&&&&&&&&　　另据市场人士分析，国务院正式批设上海自由贸易试验区、并且提请全国人大常委会审议并决定在试验区调整部分法律规定的行政审批和事项，决心在贸易便利化方面取得重大突破。受到政策的驱动，相应板块将吸引更多高端制造、加工、贸易、仓储物流企业在此落户，土地资源将更加紧俏。从事地产开发、园区管理以及物流贸易等业务的企业将最先受益。&&&&&&&&&&&&&&　　通常情况下，贸易便利化程度提高将大大增加机场、港口、仓储物流业的竞争力。&&&&&&&--------------&&&&&&&上海自贸区或9月底挂牌&准许人民币自由兑换&&&&&&&日&10:40&上海证券报　王文嫣&&&&&&&&　　昨天，商务部通报近日国务院正式批准设立中国(上海)自由贸易试验区。试验区范围涵盖上海市外高桥保税区、外高桥保税物流园区、洋山保税港区和上海浦东机场综合保税区等4个海关特殊监管区域，总面积为28.78平方公里。&&&&&&&&&&&&&&　　设中国(上海)自由贸易试验区，是顺应全球经贸发展新趋势，实行更加积极主动开放战略的一项重大举措。主要任务是要探索我国对外开放的新路径和新模式，推动加快转变政府职能和行政体制改革，促进转变经济增长方式和优化经济结构，实现以开放促发展、促改革、促创新，形成可复制、可推广的经验，服务全国的发展。建设中国(上海)自由贸易试验区有利于培育我国面向全球的竞争新优势，构建与各国合作发展的新平台，拓展经济增长的新空间，打造中国经济“升级版”。&&&&&&&&&&&&&&　　记者从上海的一位权威人士处获悉，上海自由贸易试验区预计将在今年9月底挂牌。下周，全国人大常委会将审议并决定在试验区调整涉及部分法律规定的行政审批和事项。可以确定的是未来外商投资的自由度将更大，这也是上海自由贸易试验区与国际接轨的第一步。&&&&&&&&&&&&&&　　人民币自由兑换或先行先试&&&&&&&&&&&&&&　　金融业对外开放是符合国际惯例自由贸易区的重要特征。此前，《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》申报稿中明确提及希望在自由贸易试验区先行先试人民币资本项目下开放，并逐步实现可自由兑换等金融创新。昨天，记者从权威人士处证实，未来将附条件地准许自由贸易试验区内的企业进行人民币自由兑换。&&&&&&&&&&&&&&　　根据商务部通报的最新情况，为推进中国(上海)自由贸易试验区加快政府职能转变，探索外商投资负面清单管理，创新对外开放模式，国务院已提请全国人大常委会，审议并决定在试验区调整部分法律规定的行政审批和事项。《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》将在完成相关法律程序后公布。&&&&&&&&&&&&&&　　记者从上海综合保税区管委会负责人处获悉，建设上海自由贸易试验区的目的在于寻求金融、行政管理、税收、法规等方面的突破和创新，上海综合保税区相对应成立了准入开放、金融创新、综合监管、条线监管四个工作组，主动参与相关部门的制度创新工作，参与建立与国际高标准投资和贸易规则体系相适应的行政管理体系。&&&&&&&&&&&&&&　　“国外的管理模式遵循‘法无禁止即自由’的原则，而我国则采取行政许可、审批制度。”权威专家告诉记者，探索外商投资负面清单管理即整理出法律禁止事项，这意味着未来上海自由贸易试验区范围内的外商企业管理将逐步和国际接轨，审批制也将转为备案制。据媒体报道，上海自由贸易试验区内将率先改革投资项目管理、外商投资企业设立及变更管理、工商登记三个环节。&&&&&&&&&&&&&&　　贸易便利化取得重大突破&&&&&&&&&&&&&&　　7月3日，国务院常务会议讨论并原则通过了《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》草案，并强调建设中国(上海)自由贸易试验区，是顺应全球经贸发展新趋势，更加积极主动对外开放的重大举措。要进一步深化改革，加快政府职能转变，坚持先行先试，既要积极探索政府经贸和投资管理模式创新，扩大服务业开放；又要防范各类风险，推动建设具有国际水准的投资贸易便利、监管高效便捷、法制环境规范的自由贸易试验区，使之成为推进改革和提高开放型经济水平的“试验田”。&&&&&&&&&&&&&&　　记者从有关方面得知，上海自由贸易试验区内还将逐步允许海外企业参与大宗商品期货交易。目前香港交易及结算所有限公司正在筹谋在上海自由贸易试验区(现上海综合保税区)内设立期货交割仓库。&&&&&&&&&&&&&&　　另据市场人士分析，国务院正式批设上海自由贸易试验区、并且提请全国人大常委会审议并决定在试验区调整部分法律规定的行政审批和事项，决心在贸易便利化方面取得重大突破。受到政策的驱动，相应板块将吸引更多高端制造、加工、贸易、仓储物流企业在此落户，土地资源将更加紧俏。从事地产开发、园区管理以及物流贸易等业务的企业将最先受益。&&&&&&&&&&&&&&　　通常情况下，贸易便利化程度提高将大大增加机场、港口、仓储物流业的竞争力。
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人民币可自由兑换比想象的来得快&&&&&&&&&&&&&&http://www.sina.com.cn&&日&10:04&&深圳新闻网-晶报&&&&&&&　　&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&（资料图）&&&&&&&　　人民币国际化进程正超速疾行。中国人民银行货币政策二司副司长邢毓静22日表示，人民币可自由兑换可能比想象的来得快。无独有偶，昨日，香港特区政府财政司司长曾俊华表示，将推动人民币离岸业务进一步发展，巩固香港作为人民币离岸中心的地位。&&&&&&&&&&&&&&　　央行&&&&&&&&&&&&&&　　需求增加非常快&&&&&&&&&&&&&&　　22日，中国人民银行货币政策二司副司长邢毓静表示，人民币可自由兑换目前没有时间表，但如果市场需求增加，变化可能比想象的来得快。&&&&&&&&&&&&&&&　　邢毓静表示：“如果我们看看人民币国际化的历史进程，你会发现有时候需求会增加得非常快。如果市场有需求，为了便利贸易和投资，变化可能会比我们此前想象的来得快。”&&&&&&&&&&&&&&　　而就在几日前，国际货币基金组织（IMF）主席卡恩表示，希望人民币能纳入IMF特别提款权（SDR）货币篮子，不过在这之前，人民币必须做到至少可部分自由兑换。&&&&&&&&&&&&&&　　香港&&&&&&&&&&&&&&　　推动人民币离岸业务进一步发展&&&&&&&&&&&&&&　　香港特区政府财政司司长曾俊华23日表示，会推动人民币离岸业务进一步发展，进一步发展本地人民币债券市场。&&&&&&&&&&&&&&　　2010年，香港人民币业务取得突破性发展，无论在跨境贸易支付、存款、债券发行量、金融产品开发等，都有显著增长和进展。曾俊华23日在立法会发表新一年度财政预算案。他表示，人民币债券持续发行，截至1月底，共有31笔总值约744亿元人民币债券发行，而发债体已由内地金融企业扩展至跨国非金融企业。&&&&&&&&&&&&&&　　曾俊华表示，会进一步发展本地人民币债券市场，会继续鼓励海外企业来港发行人民币债券和争取内地企业来港发债，也会为企业在香港募集的人民币资金争取扩大可在内地投资的渠道。&&&&&&&&&&&&&&　　此外，曾俊华还表示，特区政府会优化人民币结算平台，吸引更多企业利用我们的结算服务。推动人民币金融产品和服务多元化，可以巩固香港作为人民币离岸中心的地位。&&&&&&&&&&&&&&　　去年7月份，透过香港进行的人民币跨境贸易结算达3700亿元人民币。截至去年底，香港的人民币存款已超过3000亿元人民币，与前年底的600多亿元人民币比较，增长了4倍。&&&&&&&&&&&&&&　　分析&&&&&&&&&&&&&&　　人民币国际化加速态势持续&&&&&&&&&&&&&&　　“从当前人民币跨境贸易结算强劲发展的情况来看，从去年底开始的人民币国际化加速态势可能仍将持续。”上海社科院金融研究中心副主任潘正彦认为。&&&&&&&&&&&&&&　　潘正彦认为，人民币跨境贸易结算推出一年多以来，发展速度远远超出市场及管理层的预料。“只要不出现大的金融变故，人民币实现可自由兑换的计划的确很有可能被提前。”&&&&&&&&&&&&&&　　“中国政府对于人民币走向国际化自有一套计划，但是很多时候市场的发展往往超出计划，人民币实现国际化的目标被提前也是有必要的。”潘正彦指出。&&&&&&&&&&&&&&　　（晶综）&&&&&&&&&&&&&&　　□相关新闻&&&&&&&&&&&&&&　　离岸人民币外汇市场&&&&&&&&&&&&&&　　每日交投量约9亿美元&&&&&&&&&&&&&&　　晶报讯&德意志银行22日表示，离岸人民币外汇市场每日交投量持续增长，现时美元兑离岸人民币每日交投量约9亿美元。&&&&&&&&&&&&&&　　德意志银行亚洲电子外汇及定息产品销售主管黄珊珊表示，离岸人民币市场是亚洲近年最重要的市场发展领域。新推出的服务使亚洲及全球企业客户买卖离岸人民币更为方便，同时有助扩大市场参与者数目。&&&&&&&&&&&&&&　　德意志亚洲外汇交易联席主管沙夫-汉森表示，虽然离岸人民币每日交投量仍小于非离岸人民币交投量，但增长势头十分强劲。根据德意志银行的估计，美元兑离岸人民币的每日交投量由2010年6月份接近零的水平，发展到现时每日达6亿美元现货交易及3亿美元掉期。（新华社）&&&&&&&--------------&&&&&&&人民币可自由兑换渐行渐近&&&&&&&&06:30:00　来源:&云南信息报(昆明)　&&&&&&&随着离岸人民币市场规模的不断膨胀，人民币可自由兑换的愿景亦渐行渐近。&&&&&&&&&&&&&&记者注意到，路透昨日引述知悉央行最新想法的消息人士言论称，中国将以海外持有约1万亿元人民币为契机，来改变放松资本管制的策略。路透称，中国央行将放弃之前采取的按部就班逐渐取消资本管控的做法，转而实施与海外旺盛需求相适应的一系列改革，为海外人民币存款投资内地提供更大的自由度。&&&&&&&&&&&&&&接受记者采访的分析人士认为，不断膨胀的离岸人民币市场将催生更多的资本回流渠道。“这在一定程度上，确实给了央行放开人民币资本项下管制一个契机，但是是否有具体的时间表或者具体措施，则很难给出预计。”一位不愿具名的深圳某券商分析师说。&&&&&&&&&&&&&&汇改存在契机&&&&&&&&&&&&&&记者注意到，路透引述曾任职于央行国际部门的前高层官员话称，&回应海外对人民币产品的需求，将是维持资本市场活力与资本账户改革势头的最好办法。这位官员称，央行对开放资本账户态度审慎，但如果给投资者一个基于市场的理由去持有人民币，那他们就会那样做。&&&&&&&&&&&&&&汇丰环球资源市场亚太区副主管陈绍宗表示，人民币将在五年内可完全自由兑换，并逐步从贸易、投资货币，成为继美元、欧元后的第三大国际储备货币。值得注意的是，苏格兰皇家银行此前亦撰文指出，人民币将在五年内实现全面可自由兑换，并逐步实现人民币的全面国际化。苏格兰皇家银行认为，为了达到这一目标，未来更多元化的人民币跨境双向流动渠道必不可少。&&&&&&&&&&&&&&“这种需求本身，就在推动央行进一步放松资本项下的种种限制。比如我们可以看到的RQFII在不断提速，而且前海跨境人民币贷款也在开始尝试，这都是监管部门在现有状况下对资本项下可兑换做出的探索。”前述深圳券商分析师表示。&&&&&&&&&&&&&&瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光早前亦表示，&2012年以来除了扩大汇率波幅以外，包括取消强制结汇制度、增加QFII额度、建立全球性人民币结算中心、探索金融改革试点、推动利率自由化等，同样有助于加速人民币可兑换，整体来看“十二五”末人民币实现基本可兑换依然将比较乐观。&&&&&&&&&&&&&&人民币回流提速&&&&&&&&&&&&&&防范取消管控之后的资本骤然外逃风险是推动央行做出上述考虑的主要因素。路透根据官方人民币跨境贸易结算数据计算显示，外资企业所持有的人民币规模约是其被允许在中国境内投资规模的四倍。2012年全年人民币跨境贸易结算量跳增41.3%至2.9万亿（兆）元人民币。而根据香港金管局此前公布的数据，去年香港人民币资金池规模达7000亿元人民币。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&分析人士认为，采用更灵活的方式放松汇率管制，政策调整方式将有更多的选择余地，比如提高境外人民币对境内的投资额度，调整这类投资的资产配置规定，并扩大对国内货币市场的参与度。&&&&&&&&&&&&&&但放开严格的外汇规定，同时也隐藏着资本骤然外逃的风险。据外媒引述一家中国货币当局的外部顾问数据显示，中国在2012年资本流出达2140亿美元，相当于2008年全球金融危机期间的两倍之多，当时资金纷纷寻求避险。而国家外汇管理局发布的初步数据显示，中国2012年资本和金融项目逆差近&1000亿美元，这也是自1998年亚洲金融危机达到最高点以来，中国首次出现资本账户赤字。
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浅析人民币可自由兑换&&&&&&&&&&&&&&目&&&&&&&录&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&一、货币自由兑换的发展&&&&&&&（一）、货币自由兑换&&&&&&&（二）、人民币自由兑换的进程&&&&&&&二、实现自由兑换的条件及我国的现状&&&&&&&（一）、汇率浮动&&&&&&&（二）、利率市场化&&&&&&&（三）、完善的金融市场和成熟的金融机构&&&&&&&（四）、审慎的金融监管体制&&&&&&&（五）、稳定的宏观经济环境&&&&&&&（六）、国内企业具有国际竞争力&&&&&&&（七）、合理的国际收支和充足的国际清偿手段&&&&&&&三、实现人民币自由兑换的努力&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&浅析人民币的自由兑换&&&&&&&&&&&&&&摘要：随着我国改革开放的深入和社会主义市场经济的发展，很多人认为我国已经完全具备人民币自由兑换的条件。人民币市场汇率机制不断完善，我国市场经济体制框架基本形成，不断进行国有企业改革，建立以现代企业制度为中心的企业；不断调整产业结构，国民经济稳步、快速增长；稳步推进利率市场化改革，国有商业银行上市，尝试股指期货、利率互换、融资融券等。随着我国国际地位的不断提高，世界各国人民对人民币充满信心，人民币在周边国家和地区已基本上具备普遍接受性。&&&&&&&关键词：&人民币自由兑换&，条件，问题，对策&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&一、 货币自由兑换的发展&&&&&&&（一）、货币自由兑换&&&&&&&货币自由兑换分为：国际收支经常项目下可兑换，经常项目和资本金融项目下均可以自由兑换即完全可兑换。国际货币基金组织（IMF）将经常项目下货币可兑换确定为最低层次的可兑换。经常项目下货币自由兑换包括以下几个方面：各成员国或地区未经基金组织同意，不可对国际经常往来的付款和资金转移施加限定：不准实行歧视性货币措施和多种汇率措施；任何一个成员均有义务赎回其他成员国持有的经常项目下本国货币的结存，即兑换外国持有的本国货币。资本项目下货币可自由兑换则要求取消对短期资本、直接投资和证券投资引起的外汇收支的各种兑换限制，使资本能够自由出入境。&&&&&&&货币可自由兑换的程度主要取决于一国的经济实力和发展水平，同时也是一国外汇管理政策选择的结果。由于各国面临的国际经济环境不同，各国经济发达程度和社会经济金融&条件不一样，不同国家或同一国家不同时期都采取了各种各样的措施和手段限制货币的可兑换性。&&&&&&&我国已于1996年实现了人民币国际收支经常项目下的可自由兑换，由于各种条件限制，我国尚未实现资本和金融项目下人民币可自由兑换。而逐步实现人民币的完全自由兑换，是深化我国经济金融体制改革，扩大对外开放的一个重要任务，也是促进人民币成为国际货币，推动国际货币体系多元化的前提和基础。&&&&&&&（二）、货币自由兑换的进程&&&&&&&长期以来，人民币都被国际社会归为不可自由兑换的货币。但随着改革开放的不断深入，我国与世界各国的经济关系越来越密切，国际收支与外汇储备迅速增加，我国推出了外汇管理体制改革，明确指出改革的最终目标是实现人民币的完全可自由兑换，从而拉开了我国人民币自由兑换的序幕。这次改革，我国实现了汇率并轨，实行了以市场供求为基础的单一有管理的浮动汇率制，取消了对中资企业贸易及与贸易有关的非贸易经营性用汇的计划审批，实行以外汇指定银行为中心的结售汇制，实现了人民币在经常账户下有条件的可兑换。日，我国又将外商投资企业的外汇交易纳入了银行结售汇体系，取消了经常账户下尚存的主要汇兑限制。日，当时的中国人民银行行长戴相龙正式致函IMF，宣布中国不再适用IMF协定第14条第2款的过渡性安排，自日起接受IMF协定第8条第2、第3、第4等条款的义务，实现人民币在经常账户下的可自由兑换。&&&&&&&　　从2003年开始，我国再次提出要实现人民币自由兑换，即在已经实现人民币经常账户下自由兑换的基础上，实现人民币在资本和金融账户下自由兑换。在实践中，我国在政策上不断放宽对居民用汇的限制，2006年中国人民银行表示在上海浦东试点开放小额外币兑换，2008年国家外汇管理局批准在北京和上海开展个人本外币兑换特许业务试点，经批准符合条件的境内非金融机构可以为个人提供本外币兑换服务。但是我国政府也明确表示，人民币实现自由兑换没有时间表。&&&&&&&二、货币实现资本账户下自由兑换的条件&&&&&&&从其他发展中国家资本账户下货币自由兑换的进程来看，当一国资本账户下实现货币自由兑换后，很容易引起大量资本流入，导致国内经济过热，出现通货膨胀，最终引发经济危机。或者一国资本账户下货币可以自由兑换后，引起国际炒家大量热钱频繁进出该国，对该国金融市场造成严重影响。所以，一国货币能否实现资本账户下自由兑换，关键看该国以下条件是否成熟。&&&&&&&（一）、汇率浮动&&&&&&&　　根据蒙代尔—弗莱明模型引申出来的“三元悖论”，一国的货币政策独立性、汇率稳定和资本自由流动三者不能同时实现，只能择其二作为政策目标。大部分国家在资本账户自由化时都是采用浮动或管理浮动汇率制度，即放弃汇率稳定换来资本自由流动和货币政策的独立性。由此可见，一国要实现资本账户下货币自由兑换，至少要实行有管理的浮动汇率制。&&&&&&&目前我国外汇储备增长迅速，储备总量远大于需求规模。外汇储备超过了2万亿美元，占用人民币18.8万亿元，超过银行业总资产的30%。到2009年9月，中央银行的总资产超过22万亿元，其中外汇资产折合人民币近17万亿元，已占全部资产的81%。外汇储备充足，有利于提高我国经济实力，为人民币完全自由兑换进而成为国际货币创造了一定的条件。&&&&&&&但是我们需要正确认识我国目前高额的外汇储备，我国外汇储备数额虽高，但不是来源于合理的出口产品结构和高的劳动生产率。如果实行意愿结售汇，一方面企业将持有一定量的外币资产，从而分流外汇储备；另一方面，国内企业的部分外汇需求将由国内银行的贷款满足，外资流入减少外汇供给，结果将大大降低外汇储备增长的步伐。因此，目前庞大的外汇储备存量只表明中央银行已具备有了相当的干预、调剂外汇市场的能力，而不能说明中国的外汇短缺从根本上得到消除。&&&&&&&（二）、利率市场化&&&&&&&　　上个世纪末期发生的金融危机充分说明，一国金融市场和货币的稳定性与短期资本流动密切相。而资本账户下自由兑换的实现相当于为短期资本流动打开方便之门，而利率则是调节短期资本流动的有力手段。&&&&&&&　　如果没有实现利率市场化，通过经常账户和资本账户流入的外资往往会直接形成过多的外汇、本币资金投入，在国内引起“输入型”通货膨胀；相反，通过经常账户和资本账户流出的外汇资金过多的话，本币会大幅度贬值，造成汇率不稳定，加大通货膨胀的压力，影响国内经济稳定。同时，在利率扭曲的情况下贸然实现资本项下货币的自由兑换，非常容易诱发套利活动和外汇投机，甚至酿成金融危机。因此，利率市场化也应是实现资本账户下自由兑换的先决条件之一。&&　&&我国人民币汇率与利率均尚未实现市场化，虽然2005年我国进行了人民币汇率制度改革，由原来的钉住美元的汇率制度改为钉住一篮子货币，汇率变得更有弹性，但是还没有实现自由浮动。同时，虽然一直在推进利率市场化改革，但是目前并未完成，我国目前大量利率仍然是法定利率，实际利率经常为负，由此助长了滥用资金和乱集资现象，不利于劳动生产率的提高，也不利于正常储蓄的发展和资本积累。利率的运用尤其是短期利率的运用不够灵活，利率调节短期资本流动的作用难以发挥。&&&&&&&（三）、完善的金融市场和成熟的金融机构&&&&&&&　　资本账户下货币自由兑换使国内金融市场与国际金融市场连接更紧密，必然带来国际游资对国内金融市场（特别是证券市场和外汇市场）的冲击，同时国外的各种冲击可以通过金融市场很快地传导到国内。如果国内金融市场广度和深度足够，金融体系比较健全，金融机构比较成熟，对外部竞争和冲击反应灵敏，那么就可以较好地吸收冲击，高效地应对短期资金大量流入或者流出，将资本账户开放的不利影响减到最少。&&&&&&&我国人民币完全自由兑换缺乏金融市场基础，首先，我国的货币市场发展滞后，限制了自身的整体融资功能和资本市场的进一步发展。表现在：货币市场主体的行为缺乏健全有效的法规制约，不仅危害自身，也助长了资本市场的投机活动；货币市场的利率市场化程度低，使资本市场与货币市场之间的资金流动缺乏灵敏有效的市场传导机制，加之资本市场的法规建设、监管机制相对落后，为货币市场中的一部分违规资金流入资本市场创造了便利条件，进而影响了二者的有序发展。这些问题的存在，表明我国金融市场体系尚未健全，人民币完全自由兑换的市场基础薄弱。&&&&&&&　　其次，国内银行体系抗风险能力较差。国内商业银行历来资本金不充足，现在虽然有资本充足率的要求，但是每家商业银行都能够达到标准。国内商业银行赢利能力差，与世界一流银行比有较大差距，总资产利润率与资本收益率都很低。尽管被四大国有资产管理公司剥离出去大量的银行不良贷款，但是国内商业银行不良资产比率仍然比较高，与世界一流银行存在明显差距。&&&&&&&（四）、审慎的金融监管体制&&&&&&&　　资本账户下货币自由兑换必然带来国际游资对国内金融市场（特别是证券市场和外汇市场）的冲击，建立健全的金融监管也是不可或缺的一个前提条件。&&&&&&&　　在银行监管方面，当资本管制解除之后，随着外国资本的大规模流入，银行体系的可贷资金将迅速膨胀。如果没有有效的银行监管，结果将是灾难性的。因此，为了防止银行系统的风险加大，在决定开放资本账户之前，发展中国家必须健全和强化对银行的各项监管措施在证券监管方面，当外国证券资本大量流入时，如何防止市场过度投机将成为发展中国家政府面临的艰难课题，加强证券市场监管，无疑是解决这一难题的主要出路。&&&&&&&我国中央银行市场化调节和监管能力尚待加强。我国利率尚未市场化，汇率制度过于僵化，中央银行市场化调节所需的债券市场、货币市场尚需建设，对银行体系、证券市场、外汇市场的监管仍很薄弱，信息披露和公开制度有待完善。&&&&&&&（五）、稳定的宏观经济环境&&&&&&&　　稳定的宏观经济可以使自由化过程更为平稳。实际上，在通货膨胀率较低和经济发展水平比较高的情况下，一国抗风险能力比较强，适合推动自由化。一国经济发展水平越高，经济结构和产品结构就越多样，抵御资本账户开放所带来风险的能力就越大，资本账户自由化可能造成的负面影响就越小。&&&&&&&　　而且，根据其他国家实现货币在资本账户下自由兑换的过程来看，当资本管制逐步减少甚至完全解除时，如果一国存在着高额的财政赤字或高通货膨胀，那么短时间内必然出现大规模的资本流入或流出，从而给汇率和宏观经济稳定造成压力。由于补偿的来源不同，财政赤字可能产生两种不同的结果。如果是通过发行债券的方式来维持财政赤字，会引起市场实际利率上涨，并且可能远远高于国际市场的水平。在这种情况下，一旦资本管制放松（尤其是资本流入管制的放松），就会引起大规模的短期资本流入，进而引起实际货币升值，并最终造成出口产品国际竞争力的下降和经常账户的恶化。如果是通过向中央银行借款（或透支）来维持财政赤字，那么必然会引起货币供应增加，并造成通货膨胀和实际利率水平下降。在这种情况下，放松资本管制就将引起短期资本的大规模流出，进而引起货币贬值。当市场产生强烈的贬值预期时，资本的外逃将会加速，并引起货币的进一步贬值，最终导致严重的汇率危机。如果国际市场上汇率与利率变化导致外币投资更具有吸引力，货币自由兑换后就很可能出现资本逃逸和货币替代问题，将会有大量的本币存款被换成外币存款，外商投资的资本利得也将会大举流出，对国内的货币供应量与宏观经济造成冲击。总之，稳定的宏观经济环境对于避免资本账户开放过程中发生过度的资本流动引起的危机是至关重要的。&　　&&&&&&&从一方面来说，我国的宏观经济的政策调控机制日益健全。随着市场机制的发育，我国宏观经济管理部门已由直接干预经济转向更多地使用经济手段、法律手段等间接手段调控与规范市场行为，宏观经济政策更科学，政策传导更通畅。&&&&&&&但另一方面来说，虽然我国经济稳步发展，但目前通货膨胀压力仍很大；城乡居民间、地区间、行业间的收入差距，不同经济性质的单位职工收入差距，城镇内部各阶层之间的收入差距均呈现出不断扩大趋势；失业问题十分严峻，就业压力日益加大。我国的宏观经济环境还有待加强。&&&&&&&（六）、国内企业具有国际竞争力&&&&&&&　　一般而言，一国的资本账户开放一方面能够加速该国经济的国际化进程，从而促进国内企业素质及竞争力的提高；另一方面，国内企业（尤其是国有企业）在产品生产、销售、进出口贸易等各方面将直接面临国际市场竞争，波动的汇率与利率无不向企业的经营环境提出挑战。因此，在实现资本账户自由化前应致力于提高国内企业的国际竞争力，并且使其具备随时对汇率和利率的变化作出反应，调整产量、生产规模和产品结构的能力。&&&&&&&我国的国有企业改革尚未完成，尽管多年来采取了一系列措施，诸如承包制、股份制改革，但国有企业制度改革始终没有取得突破。迄今为止，我国以现代企业制度改造国有企业已获得成功者所占比重还不大，一些深层次矛盾和根本性问题尚未得到有效解决，距离达到国际竞争力水平还有一段距离。&&&&&&&（七）、合理的国际收支和充足的国际清偿手段&&&&&&&　　合适的国际储备水平对于解决影响国际收支的各种干扰十分必要，可以吸收国际收支所面临的各种暂时性冲击。&&&&&&&由于内需不足，人民币不断升值且预期强烈，刺激了国际资本大量的涌入国内，使我国的外汇管理制度和金融制度受到一定的冲击，影响了国际收支平衡。长期以来，我国政府励把鼓励出口换汇创汇作为政策重点，实行“鼓励资本流入，限制资本流出”等外汇管制制度，并对外商实行了更多的优惠政策，最终使得更多的外商投资进入中国，这就促成了我国较大的贸易顺差，加速了国际收支失衡。另外，吸引外资的政府优惠税收政策作为产业政策的配套政策也同样发挥了非常重要的作用——出口退税、两免三减半的所得税政策等多项税收减免政策都一定程度上使得大型跨国公司将我国作为其全球的利润中心，以充分享受优惠的所得税政策，这也在一定程度上促使了国际收支的双顺差格局。&&&&&&&三、实现人民币自由兑换的努力（建议）&&&&&&&实现人民币兑换是一项复杂的系统工程，可自由兑换的京城要与中国的经济发展水平、宏观调控和金融监管能力、金融市场发育程度、市场主体风险管理能力等相适应，要与其他改革配套推进，同事还要考虑国际经济形势和金融环境。实现人民币自由兑换后，随着国际资本流动的增加，尤其是短期资本大量无序的流动，将加剧金融市场的不怕冻，甚至危一国的经济和金融稳定，引发政治和社会动荡。&&&&&&&推进人民币自由兑换必须维护国家整体经济金融稳定和安全，必须有利于促进国民经济又快又好发展。国有商业银行和国有企业必须在体制和治理结构改革方面要有实质性进展，以期能成为适应跨境资本和能承当利率汇率一定波动风险的经济主体。&&&&&&&要顺利推进人民币实现可自由兑换，外汇市场的建设是基础。外汇市场改革发展的基本原则是市场化取向，要完善其价格发展和规避风险这两个基本职能。在短期，可以从增加市场汇率弹性入手，快打人民币汇率波动幅度；在中长期，要探索外汇市场结构改革，形成完善的汇率形成机制。增加外汇市场的交易品种，改革外汇市场组织结构，建立与有管理浮动汇率制度相适应的外汇市场基础设施。&&&&&&&实现人民币自由兑换的速度不能超越我国金融和外汇管理立法，执法，监管的工作水平，金融好人有关外汇法规不配套不健全，执法和监管的能力很低，盲目开放经常项目和资本金融项目，就难免发生金融危机。&&&&&&&实现人民币自由兑换需要得到金融业发展的支持。现在我国金融业是大而不强，金融业占GDP的比例还很低，社会资本形成能力不足，利率市场化改革滞后，大型金融企业在国际市场竞争力较弱。中国金融崛起之路还很漫长，还很曲折。&&&&&&&发达的信息资讯行业，良好的金融基础设施。金融业是管理风险的行业，与风险直接相关的是不确定性，与不确定性直接相关的是信息，金融中心需要能够大量实时、客观反映市场、机构、工具和产品变化的信息，这就需要高质量的金融接触设施，比如征信系统、清算系统，高效率的会计事务所、律师事务所、评估机构等。&&&&&&&正确把握人民币自由兑换与人民币国际化的关系。人民币国际化的关键，其实就是自由兑换。人民币国家化，意味着人民币能够实现某一种意义上的自由兑换。这里所说的某一种意义上的自由兑换，反过来可作的理解是，它不是一种无条件的完全自由的不受国家货币政策管理的自由兑换。人民币国际化是一个长期的市场发展趋势，是与资本项目完全开放高度一致的市场开放过程，而不仅仅是短期的政策现象。人民币国际化进程将更多地受到我国经济和外贸持续较快增长的推动，人民币加快国际化将推动我国利率汇率改革、资本市场扩展、货币监管调控水平提高。&&&&&&&经过30多年的改革开放，我国目前已实现经常项目可兑换和资本项目部分可兑换。1994年初，我国外汇管理体制改革迈出重大步伐，实现了人民币经常项目有条件可兑换。1996年，取消了经常项目下其他汇兑限制，并于12月1日起正式接受国际货币基金组织的基金协定第八款义务。近年来，基金组织对我国旅行经常项目可兑换承诺得情况给予了充分肯定。加入世贸组织以来，人米可能比可兑换进程明显加快，一方面是进一步完善经常项目可兑换的管理，另一方面是积极稳妥地推动资本项目可兑换。&&&&&&&在经常项目可兑换的基础上，放宽对中长期跨境资本交易活动的限制，实现中长期资本项目的可兑换，同时对短期资本流动进行一定的管理和调控，即，实现人民币的基本可自由兑换。&&&&&&&有管理浮动汇率制度是在较长时间里适合我国国情的选择，有利于实现汇率水平的动态均衡，有利于推进人民币自由兑换的历史进程，汇率制度和货币可兑换有紧密的内在联系，合理的汇率水平是保证人民币可自由兑换得意持续的重要条件。在市场经济中，汇率是重要的价格信号，汇率的变动及其调控是实现宏观经济均衡的重要手段，合理的汇率水平应该是动态的，而不是静态的。&&&&&&&已建立现在企业制度为中心的企业改革不断深入。通过国有企业股份制改造，大力发展多种性质的中小企业，将进一步优化资源配置，调整产业结构，国民经济将更加稳步、快速增长，经济实力的增强是人民币实现可兑换的重要保证。&&&&&&&建设创新型国家和实现经济增长方式的转变。科学技术是&推动社会进步的革命力量，自主创新是一个民族进步的灵魂。加入世贸组织以来，我国积极应对挑战，实施鼓励自主创新的战略和措施，努力争取赢得发展的主动权。同时积极推进经济增长方式从粗放型向集约型转变，建设资源节约型、环境友好型社会，大力提高国名经济增长的质量和效益。这为实现人民币可自由兑换，走向国际化奠定了坚实的基础。&&&&&&&实现人民币完全自由兑换，是我国融入经济全球化的必然选择。在国际收支经常项目已经开放的强狂下，资本项目的开放切忌急于求成，必须要坚持具备了客观条件才能进行全面开放。在中国推进了人民币自由兑换需立足于国情，充分考虑到中国的特殊性，要走符合中国特色的一个可兑换打道路。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&【参考文献】&&&&&&&[1]&姜波克：人民币自由兑换和资本管制[M]．复旦大学出版社，1999．&&&&&&&[2]&董寿昆：货币自由兑换理论与实践[M]．中国金融出版社，2000．&&&&&&&[3]&和萍：论人民币自由兑换的条件及步骤[J]．市场经济研究，2003（6）.&&&&&&&[4]&丁一凡：必须谨慎对待人民币自由兑换的问题[J]．国际经济评论，2003.&&&&&&&[5]&贺军：人民币自由兑换的时机与进程[J]．西部论丛，2002（8）.
案例研究6-1：&&&&&&&&&&&&&&人民币自由兑换：进程和问题&&&&&&&&&&&&&&&货币替代问题对研究货币的兑换性问题有着重要的现实意义。&&&&&&&所谓货币自由兑换，是指在外汇市场上能自由地用本币（外币）购买或兑换外币（本币）。按产生货币兑换需要的国际间经济交易的性质不同，货币自由兑换可以分为经常账户下的自由兑换和资本与金融账户下的自由兑换。&&&&&&&在国际货币基金组织章程第八条的二、三、四款中规定，凡是能实现不对经常性支付和资金转移施加限制、不实行歧视性货币措施或多重汇率、能够兑付外国持有的在经常性交易中所取得的本国货币的国家，该国货币就是可自由兑换货币。可见，国际货币基金组织第八条款所指的自由兑换实际上是经常账户下的货币自由兑换。因此，实现了经常账户下货币自由兑换的国家又称为“第八条款国”。基金组织大多数的成员国（地区）都是“第八条款国”。第八条款对成员国在商品贸易方面所实行的限制并未施加约束。此外，基金组织的条款也并不排除强迫居民将外汇收入结售给国家的可能。&&&&&&&所谓资本与金融账户可兑换，则指对资本流入和流出的兑换均无限制。达到资本与金融账户可兑换的要求比经常账户可兑换难得多。许多基金组织成员国（地区）都会对资本市场交易、货币市场交易以及直接投资实行限制，此外还有许多成员国（地区）对一部分或全部资本与金融账户交易使用歧视性汇率。在实行资本与金融账户可兑换的成员中，绝大多数是工业化国家，发展中国家和地区所占比例甚少。&&&&&&&一般来说，一国货币若能实行自由兑换，须具备以下几个条件：&&&&&&&一是稳定的宏观经济形势。一国应在此前一段时期基本达到充分就业，既无严重通货膨胀，又无通货紧缩，财政赤字处于可控制的范围内，银行体系无巨额不良资产，金融秩序正常。&&&&&&&二是有效的市场调节机制。国内市场机制应比较健全，商品市场和金融市场上的价格应能充分地、灵敏地反映真实供求状况，不存在扭曲因素。&&&&&&&三是成熟的宏观调控能力。在货币自由兑换的进程中乃至实现之后，政府必须能够娴熟地和自主地运用各种宏观政策工具对经济进行调控，以应付各种复杂的因素和局面变化。&&&&&&&四是健全的微观经济主体。一国的微观经济主体主要是企业，从制度上看，要求企业是真正的自负盈亏、自我约束的利益主体，能够对价格变动作出及时反映；从技术上看，要求企业具有较高的劳动生产率，以免自由兑换后恶化财政状况和金融体系状况，以及恶化国际收支。&&&&&&&五是国际收支均衡的可持续性。这种可持续性要求消除外汇短缺，即实现外汇收支在趋势上的大体平衡，尤其要消除经常账户中的外汇短缺，否则在实现货币自由兑换后，可能会出现资本逃避；还要求政府具有充足的国际融资能力或国际储备，以应付可能出现的货币危机和金融危机。&&&&&&&六是合理的汇率制度与汇率水平。恰当、合理的汇率制度与汇率水平是货币实现自由兑换后保持汇率稳定的重要条件。&&&&&&&一国货币实行完全可兑换性，一般来说要经历经常账户的有条件兑换、经常账户自由兑换、经常账户自由兑换加上资本与金融账户的有条件兑换，以及经常账户和资本与金融账户均自由兑换这样几个阶段。迄今为止，可将人民币自由兑换的进程划分为以下五个阶段：&&&&&&&①高度集中控制阶段（1979年以前）。当时，一切外汇收支由国家管理，一切外汇业务由经营，国家对外汇实行全面的计划管理，统收统支。&&&&&&&②向市场化过渡阶段（年）。这一时期，随着经济体制改革的发展，对人民币兑换的控制开始放松；国家对企业创汇实行额度留成制度；相应地，为解决创汇企业和用汇企业之间调剂外汇余缺的需要，我国形成了外汇调剂市场。这时，相当一部分用汇需求可在外汇调剂市场上得到满足，但经常账户下的支付用汇仍有一部分需要计划审批。&&&&&&&③经常账户下有条件自由兑换时期（年）。日，我国外汇管理体制实行了重大改革，改汇率双轨制为以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，；以结售汇制代替外汇留成制，经常账户下正常对外支付用汇不必凭计划审批，可持有效凭证用人民币到外汇指定银行办理购汇，而且消除了以往对经常账户收支的歧视性复汇率现象。&&&&&&&④经常账户下完全自由兑换时期（1996年12月至2006年4月）。从日起，中国承诺接受国际货币基金组织协定第八条的全部义务，人民币实现了经常项目下的完全可兑换。但此时我国对经常账户下外汇收支的管理仍然存在，例如对企业还实行结汇制，对经常账户下的外汇收支还实行监管。与此同时，我国还对资本与金融账户实行较严格的管制。&&&&&&&⑤经常账户外汇管理新政与资本项目管制放松时期（2006年4月至今）。日，国家外汇管理局发布《国家外汇管理局关于调整经常项目外汇管理政策的通知》，放宽了我国经常项目下的多项外汇管理政策。同一天，中国人民银行发布了2006年第5号公告，对包括资本项目在内的外汇管理政策进行了重大调整。境内资本投资于境外金融产品的大门，就此正式打开。银行、证券、保险QDII获准齐发，使得中国资本市场融入国际资本市场的步伐进一步加快。&&&&&&&　　当一国在资本与金融项目下实现自由兑换后，国际资金流动就将更直接地对一国经济产生影响。为此，需要对两个可能出现的问题做好防范。&&&&&&&　　第一，资本逃避问题。所谓资本逃避，是指由于恐慌、怀疑或规避某种风险和管制所引起的资本向其他国家和地区的异常流动。资本逃避是资本所有者在对其资产组合进行配置时发生的，因此境内外资产的收益与风险的差异是形成资本逃避的主要原因。资本逃避可能通过种种合法与非法的途径进行，对一国的经济会产生非常不利的影响。从短期看，大规模的资本逃避会带来经济混乱与动荡；从长期看，资本逃避会降低本国的可利用资本数量，增加本国的外债负担，并引发一系列严重的经济后果。大规模的资本逃避常常发生在资本与金融项目下的自由兑换之后，因为此时的资本逃避可以通过合法的途径进行。因此，一国政府必须创造一个持久稳定发展的宏观环境，并在此实现之前采用较严格的资本与金融项目下的管制，才能减少、预防资本逃避行为。&&&&&&&　　第二，货币替代问题。货币自由兑换将为货币替代的发生创造更加便利的条件。由于货币替代也会对一国经济产生复杂的影响（如货币范围的界定，汇率的决定等），因此在货币自由兑换后，一国政府必须采取有效措施避免货币替代的发生。提高本币币值的稳定性、实际收益率和信心是解决货币替代问题的最根本的方法。
我总感觉李总管的思路是这样的。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1、上海自贸区---&贸易金融自由化---&引入外资金融机构---&确立上海世界金融中心地位。&&&&&&&&&&&&&&2、信贷金融资产证券化，实现贸易回流的人民币，或其他结算货币直接和人民币直接兑换后投资这些证券化的金融资产证券，比如证券化的政府债务，和其他优质信贷。从而使人民币国际化的同时利用外资对冲或转嫁国内信贷金融风险。&&&&&&&&&&&&&&3、最终实现人民币国际化，奠定上海世界金融中心地位，同时巩固上海世界贸易中心地位。&&&&&&&&&&&&&&4、以点带面打造中国经济的升级版。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&按照这个思路如何选股？老大，参股华鑫证券的&是不是未来直接受益股？
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