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私募产品收益权拆分叫停之后：理财机构寻求公募牌照或入股
21世纪经济报道
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【私募产品收益权拆分叫停之后：理财机构寻求公募牌照或入股】“在证监会出台新规后，现在已经很难从券商或基金子公司拿到需要转让的私募产品、资管计划份额。”一家第三方理财机构负责人王凯(化名)感慨说。(21世纪经济报道)
　　“在证监会出台新规后，现在已经很难从券商或基金子公司拿到需要转让的私募产品、资管计划份额。”一家第三方理财机构负责人王凯(化名)感慨说。　　他所说的新政，即证监会新闻发言人邓舸在3月18日例行发布会上提示，任何机构或个人不得向非合格投资者募集、销售、转让私募产品或者私募产品收益权，且单一私募产品投资者数量不得超过法定上限。　　周一早上，王凯已收到多家券商朋友电话通知，称券商内部开始清理这类违规业务。　　“突然感觉，日子变得不好过了。”他直言。以往，不少理财机构将私募产品或资管计划进行收益权拆分，变相降低投资门槛并增加投资者人数，以此吸引大量投资资金壮大自身业务规模。　　他并不否认，不少收益权拆分业务存在一定的灰色操作地带——突破200人投资者数量、将投资门槛最低降至数万元的案例并不鲜见。　　令他惊讶的是，其中部分理财机构似乎早已预见到这种灰色操作迟早会面临严格监管，开始酝酿申请公募基金牌照，推动相关业务实现阳光化操作。　　“但是，这条转型之路走起来，也不轻松。”他直言。　　私募拆分“乱象”　　“成也私募拆分，败也私募拆分。”王凯坦言。　　在他看来，资管计划或私募产品的收益权拆分业务，对理财机构资产端是一种很好的补充。长期以来，理财机构缺乏足够的多元化优质“资产”，影响自身获客与资产管理能力，借助这项收益权拆分业务，一方面理财机构能将私募产品、资管计划纳入自身供给范畴，另一方面也能迎合投资者多元化理财需求。　　但他承认，不少收益权拆分业务已经“变味”——不但突破了100万元最低投资门槛、投资者人数不超过200人的规定，还存在不少隐患。其中比较常见的，是资管计划或私募产品通过理财机构的层层代销，导致认购费与超额收益分红水涨船高。具体而言，每家参与代销的理财机构都会再增加一层收益权拆分，以便收取更多的认购费与超额利润分红。　　“有些私募产品在收益权拆分前，认购费与超额利润分红分别是1%与20%，但经过三层收益权拆分，实际认购费与超额利润分红就达到2%与30%，令投资者很可能赚不到钱，导致不少理财纠纷。”他表示。此外，有些理财机构还会利用收益权拆分，玩转结构化产品创设销售的把戏——即他们先将数款资管计划或私募产品纳入一个投资池，通过收益权拆分，按照不同收益风险等级创设优先份额与劣后份额，销售给投资者，一旦资管计划或私募产品出现亏损，也可能面临优先份额投资者的问责。　　一位券商人士认为，收益权拆分的乱象不断，可能是证监会最终出大招进行规范的原因之一。　　在3月18日例行发布会上，邓舸指出，近期证监会在监管中发现一家交易平台违规开展私募产品收益权的拆分转让业务。具体模式是，先设立关联公司以合格投资者身份购买私募产品，然后通过交易平台将私募产品收益权拆分转让给平台注册用户。　　他进一步指出，此类业务主要涉及三方面违规事项：一是通过拆分转让收益权，突破私募产品100万的投资门槛要求，并向非合格投资者开展私募业务。二是通过拆分转让收益权，将私募产品转让给数量不定的个人投资者，导致单只私募产品投资者数量超过200个。三是违反证监会关于通过证券交易所等证监会认可的交易平台，转让证券公司及基金子公司资管计划份额的规定。　　记者多方了解到，证监会对收益权拆分进行规范，无形间也波及券商旗下互联网理财平台的某些业务。　　一家券商互联网理财业务人士透露，券商更多会违反第三种情况，即没有通过证券交易所等证监会认可的交易平台，转让证券公司及基金子公司资管计划份额。　　究其原因，由于互联网需要快速的市场反应，不少券商机构为了缩短份额转让的备案审批流程时间，加快产品创设速度，便默许资管部门私下向关联互联网理财机构转让某些资管计划份额。　　这位券商互联网理财业务人士表示，目前券商内部也已经叫停这类私下的份额转让业务，力求操作合规。　　在他看来，这并不意味着券商互联网理财机构就无法开展份额转让或收益权拆分业务。只要投资者属于证监会认可的合格投资者，且份额转让或收益权拆分后的实际投资者数量不超过200人，他们仍能合规参与这项业务。　　“但是，当前在券商互联网金融平台，投资额超过100万元的合格投资者数量并不多，无形间限制了券商互联网理财业务的未来发展空间。”他表示。　　申请公募基金牌照转型“路漫漫”　　随着收益权拆分业务面临严格监管，不少理财机构也开始寻找新的替代工具。　　“周一下午，公司董事会重提了申请公募基金牌照的必要性。”王凯告诉记者。在他看来，这或许是一个不错的解决方案——拥有公募基金牌照的机构可以通过公开募集的方式，设立证券投资基金并销售，无需再将私募产品或资管计划进行收益权拆分，变相降低投资门槛并扩大投资者数量。　　但他发现，要申请一个公募基金牌照，并非易事。　　相关数据显示，截至2015年底，共有28家机构正在申请公募基金牌照，其中不乏知名私募基金或理财机构。　　“相比而言，我们可能还存在一定的竞争劣势。”王凯表示，更重要的是，相关部门发放公募基金牌照的准入门槛要求相当高，除了基金管理公司注册资本不低于1亿元人民币，且股东必须以货币资金实缴，发起机构还必须拥有超过15位拥有丰富证券投资经验的业内人士担任要职，并对公司运营、风险管理、业务操作流程、后台技术搭建等方面有着严格的审核要求。这或许令不少理财机构难以承受相应的开支。　　“其实，申请公募基金牌照更像是远水难解近渴，未必能彻底摆脱收益权拆分从严监管的业务困局。”王凯直言，但他的观点并未被公司董事会采纳。　　所幸的是，考虑到申请公募基金牌照的操作困难度，最终王凯所在理财机构董事成员提出新建议，即参股投资一家公募基金管理公司少数股权，间接获得公募基金牌照，将很多融资项目或私募投资产品通过这家公募基金公司创设产品，再由他们申请基金代销牌照进行销售，实现业务阳光化操作。　　“看起来这个方案更具可行性，但我仍然觉得操作起来困难不小。”王凯指出。
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票据收益权18号【关于“国信基金-票据收益权私募投资基金18号”详请咨询理财专家郑经理： 135-】：本基金主要投资于东信金石持有中美能源商业承兑汇票收益权。由国信基金承诺到期回购投资人持有的基金份额，保证本金及收益安全；由民生银行对本基金募集结算资金专用账户进行监督，保障资金功转安全；由招商银行进行托管，保证基金专款专用。保障投资者收益。【国信基金-票据收益权私募投资基金18号】：规模：4亿期限：12个月预期年化收益: 100万≤X＜300万 9.0%；300万≤X 10.0%（按季付息）【资金用途】：本基金主要投资于东信金石持有中美能源商业承兑汇票收益权。【还款来源】：1、承兑方经营性现金流；2、管理人到期回购；3、提前转让或商业银行贴现。【风控措施】：1、结构化设计：本基金采用优先劣后设计，2：1劣后级资金保障投资人投资收益；2、管理人回购：由国信基金承诺到期回购投资人持有的基金份额，保证本金及收益安全；3、资金托管：本基金由招商银行进行托管，保证基金专款专用；4、账户监管：由民生银行对本基金募集结算资金专用账户进行监督，保障资金功转安全；5、保兑保函：本基金票据资产由中美能源出具保兑保函提供全额担保；6、股东担保：本基金由中美能源大股东和实际控制人出具保兑承诺函承担无条件责任担保；7、经验丰富：管理人具有丰富的资本 运作经验，对投资项目中可能存在的风险进行密切。【项目亮点】：1、管理人到期回购，标的公司出具保兑保函，大股东连带责任担保；2、标的公司是国有控股大型企业拥有AA+评级，总资产合计301.51亿，三年公司平均利润12.79亿，参控股70多家企业，还款能力强；3、结构化设计，2：1的劣后资金都低；等额黄金担保；【更多优质项目推荐】：景荣基金-中粮海南海口，收益：9.0%-9.5%，规模：12.5亿，期限：24个月太平洋证券-政信16号，收益：9.2%-9.5%，规模：3亿，期限：12+6个月方正东亚资本-鹏信8号，收益：7.6%-8.0%，规模：3亿，期限：24个月 想了解更多关于“国信基金-票据收益权私募投资基金18号”的详细情况,请咨询理财专家郑经理：135-。7×24小时竭诚为您服务，欢迎您的致电！购买了此产品的人还购买了：https://www.wang1314.com/doc/topic-.htmlhttps://www.wang1314.com/doc/topic-.htmlhttps://www.wang1314.com/doc/topic-.html
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私募股权投资基金高风险高收益
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诺亚财富创始人、董事局主席兼CEO汪静波在回应此事时称，“该基金依据合伙企业法依法设立，所有投资人均为拥有数千万元级以上资产的高净值客户，是中国私募股权投资的合格投资人，均知晓私募股权投资基金是一种高风险、高收益的投资产品，法规要求不允许承诺保本、保收益。”
■ 投资潮流近年来，我国私募股权投资基金行业迎来较快发展，但是私募股权投资基金风险较高，投资者在投资时应保持谨慎，确定好机构是否专业、资源是否强大以及风险是否可控。私募股权投资风险高日前，悦榕基金6名投资人向有关部门反映，诺亚财富在推销该基金时有违规操作行为，当时宣称的3.4倍回报、4年半收回本金和6年后上市均未兑现。诺亚财富创始人、董事局主席兼CEO汪静波在回应此事时称，“该基金依据合伙企业法依法设立，所有投资人均为拥有数千万元级以上资产的高净值客户，是中国私募股权投资的合格投资人，均知晓私募股权投资基金是一种高风险、高收益的投资产品，法规要求不允许承诺保本、保收益。”私募股权投资基金相较一般投资或理财产品，风险确实更高，与之相伴是高收益。当下私募股权投资基金已成为很多高净值客户的投资渠道之一。根据贝恩公司《2016年大中华区私募股权市场报告》，私募交易额从2014年的440亿美元攀升至2015年的690亿美元，同比增长56%。交易量从2014年的387宗增长到2015年的488宗，其中收购交易，特别是私有化交易推动了增长。中国证券投资基金业协会此前发布的《私募投资基金信息披露内容与格式指引2号-适用于私募股权（含创业）投资基金》中，明确规定PE/VC应定期、定向给投资者披露半年报和年报，并通过中国证券投资基金业协会指定的平台进行信息披露文件备份。中国证券投资基金业协会秘书长贾红波表示，根据私募基金行业尤其是私募股权领域中间大、两头小、顶层弱的格局，以及并购基金比较小、早期VC和天使投资规模比较小的特点，中国证券投资基金业协会将在三方面做工作：一是大力推动母基金发展，引导银行、保险等机构的长期资金和资本市场有效对接；二是大力推动VC（风险投资）和天使早期投资的发展。无论是从资金端，还是从项目端，为早期投资做一些帮扶工作；三是积极给行业搭建沟通交流平台，为行业整合资源、凝聚共识做一些服务。按周期规律布局对于私募股权投资基金的投资，美国华平投资集团特殊有限合伙人孙强认为，“首先要专业，弄清PE（私募股权投资）到底为什么做和怎么去做。而不是说刚赚了2000万元，刚投进去几个月就问什么时候上市，这是不可能的，是拔苗助长。因此一定要有耐心，懂得PE的周期，一家好企业是有周期的，不可能今天种一株小苗明天就有收获。”“投进来的钱应该是10年以上，不可能3+2或者5+2很快就走了。”孙强强调，如果不能按照经济周期和企业生长周期去布局投资，而是为了迎合LP（有限合伙人）的要求拼命上市导致忙中出错，效果反而不好。KKR亚洲私募股权投资联席主管兼大中华区首席执行官刘海峰表示，并不是每一个基金投资策略都是围绕TMT（科技、媒体和通信），这只是其中一个行业。最主要的还是在擅长的行业中发现好的投资机会，并不是跟风和追踪市场热点，这样才能保持长期有效并且好的投资业绩。根据诺亚财富统计，11月的私募股权投资数量仍在下降，该月共发生了120起投融资事件，总规模55亿美元。面对经济的不确定性和募资紧张的局面，机构选择将钱投在已经证明成功的企业上。因此，虽然投资量下降，一些企业的估值依然居高不下，甚至有所上升。投资者避免跟风诺亚财富报告显示，11月共有35只基金完成募集，总规模59亿美元，较上月稍有回升，但依旧处于历史低位。受到二级市场情绪影响，投资者对于股权类产品的风险仍有所警惕，未来募集能否回暖仍是未知数。刘海峰表示，“基金管理者要有自知之明，知道自己想做什么，能做什么，VC与PE要有不同的投资理念，VC要有风险意识，PE要有价值意识。投资经理要有自律精神，有价值思维方式，独角兽可遇不可求。”在投资者选择私募股权产品时，业内人士建议，首先要确定机构是否专业、资源是否强大及风险控制是否得当。作为股权投资而言，不确定性较大。是否要将资金分散或集中投资，属于仁者见仁、智者见智。对于大资金来讲，更讲究组合投资。而小资金则更应该集中在确定性投资上。对于投资者来说，需要不停地学习和提高。贝恩公司大中华区总裁唐麦称，交易活动的增长表明投资者面对更多的机会，但随着经济环境更具挑战性，同时将看到对私募交易的竞争日趋激烈。在这样的环境下，应从价值创造者的角度思考问题，才能成为竞争的最后赢家。另外，国内私募行业的法律法规需尽快完善，这在一定程度上对投资者和基金管理方都是保护。毕马威中国私募股权主管合伙人古军华表示，“海外私募的环境，要比国内更稳定一些，因为它的监管更为严格。同时，海外人民币基金税务的问题不多，有很多是免税。不同的基金形式，有不同的税务问题。而国内的私募行业发展太快，法律法规不一定能跟上。”
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