公私募投资大佬论剑 称市场已跌出好标的|A股|上证综指|投资_新浪财经_新浪网
　　中国基金报记者 刘明
　　7月31日，由中国基金报和证券时报联合主办的中国上市公司价值评选、中国最佳基金经理评选高峰论坛暨颁奖典礼在深圳举行。当天下午的圆桌论坛环节，六位公私募基金大佬共论《新格局下的危与机》，奉上了一份后市投资干货。
　　圆桌论坛由嘉实基金副总经理、首席投资官邵健主持，参与圆桌讨论的嘉宾有鹏华基金总裁助理、机构投资部总经理、社保投资经理冀洪涛，广发基金权益投资一部总经理刘晓龙、深圳民森投资有限公司董事长蔡明、深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰、上海名禹资产管理有限公司董事长兼投资总监王益聪。
　　市场动荡前所未有&上半年最大感受是杠杆
　　参与圆桌的都是经历过几轮牛熊的“大佬”，但他们坦言，上半年杠杆资金的威力和杀伤力，以及带来的剧烈波动，颠覆了过往的投资经验。
　　蔡明在所有嘉宾中投资年限最长，蔡明发言第一句就说，虽然有着20多年投资经验，但也没有遇到今年这种情况。对市场最大的感受是杠杆，散户无视过往牛市收益不佳的业绩先例，大胆加杠杆。这也导致后来市场剧烈波动，流动性缺失和国家出手。
　　管理社保基金的冀洪涛表示，他管理的是长期的资金，上半年也有很大的压力，市场在很短的时间内，出现了剧烈的波动，接近完成了一个轮回的周期，股市的泡沫和普遍的杠杆融资，促成后来的剧烈波动。
　　在本次剧烈下跌中提早减仓的王益聪表示，在2007年下半年对历史上海外股市泡沫及其破灭问题进行了研究，得以逃过了那一轮股灾，这次也得以很好躲过。王益聪认为，股市的泡沫是一个正常现象，每一次形成泡沫的原因不一样，但泡沫破灭前一些征兆，基本上大同小异。他们在下跌第一周，做了一个推演。如果高估值状态下场外融资大量平仓，可能会造成连锁反应。因而证监会对场外配资行为进行规范的时候，下定决心抽身。
　　以估值和博弈为投资理念的吴险峰表示，即使成熟市场都会面临大起大落，新兴市场产生剧烈波动也是很正常的。上半年股市非常火的时候，毫无疑问是脱离企业价值的泡沫，但作为投资人还是要参与，而当泡沫一旦有可能破灭的时候，要及时地出来。
　　部分股票跌出价值&优质标的已到买入时
　　对于当前的市场状况，各位嘉宾虽然谨慎，但仍然充满乐观，他们表示，目前市场中，已经有一些优质标的出现，而且如果市场继续调整，会有越来越多好的投资标的。
　　蔡明表示，中国经济的基本面并没有发生变化，转型升级仍在进行中，而长期看，A股市场仍然会向慢牛方向发展。市场涨跌本身很难预测，并且现在市场环境更加复杂，由于国家队的出手，目前市场增加了一些与原来不一样的因素。短期需要关注“国家队”动向。
　　王益聪表示，目前来讲，下半年的脉络还不是很清晰，还是有一些困惑。市场从高峰下来，现在还不知道是山腰还是已到山脚。但市场原有的很多逻辑还在，比如整个货币环境的宽松、居民财富配置向股市的迁移等，但是交易行为发生了变化。中短期内，还是有困扰市场的因素，比如杠杆因素、国家队因素等，在这些不确定的因素没有消除之前，总体上还是偏谨慎。
　　余震虽不断
　　下行空间有限
　　吴险峰也认为，这次股市波动对实体经济，包括消费支出在内会有冲击，这个冲击需要1~3个月的时间消化；第二，市场信心的恢复也需要时间，并且当前的市场估值，在目前的市场预期下，并不便宜。因而短期内需要更多的观察。不过，吴险峰表示，如果市场上有20%股票敢拿着、甚至在这个基础上如果跌10%、20%他会很兴奋甚至去加仓。
　　而对于市场要跌到多少点，刘晓龙表示，简单地算，2008年熊市底部时上证综指1600多点，从2008年到现在GDP大约增加了60%~70%，按这个增幅，1600点到现在应该是在点左右。“但我自己的感觉，这一次想以这么低的价格来拿筹码是很难的。”
　　刘晓龙说，“现在大家的仓位很低，基本上相当于2008年熊市底部的仓位。再者，2万亿~4万亿的资金进来，帮助市场完成了一个换手，无形中减少了一批做空力量。第三，在跌到3300点、3400点的时候，我感觉大概10%左右的股票跌出了合理价值；假如那个点位再向下10%，跌出合理价值或者会成倍地出现。总体而言，70%的风险已经没有了。”
　　冀洪涛认为，目前市场处于余震阶段，余震阶段也有伤害，不要对收益率和投资有太高的预期。对于市场的指数，他表示不敢说乐观，因为局部高估的现象仍然存在，再靠资金推动回到原来的高点是不符合实际的。存量的资金一定是靠捕捉结构性机会来获得好的投资收益。但对于长期投资而言，看好的股票还是要敢于买入。“A股这个市场给予我们很多的选择，还有20%优秀的标的还是值得买的。”最近股票比较动荡，想投资葡萄酒加盟连锁上，谁能帮忙分析一下市场和行业啊？_百度知道公私募投资大佬论剑 称市场已跌出好标的
作者：刘明
　　<FONT face=KAITI_GB日，由中国基金报和证券时报联合主办的中国上市公司价值评选、中国最佳基金经理评选高峰论坛暨颁奖典礼在深圳举行。当天下午的圆桌论坛环节，六位公基金大佬共论《新格局下的危与机》，奉上了一份后市投资干货。
　　圆桌论坛由嘉实基金(,)副总经理、首席投资官主持，参与圆桌讨论的嘉宾有总裁助理、机构投资部总经理、社保投资经理，权益投资一部总经理刘晓龙、深圳民森投资有限公司董事长、深圳龙腾资产管理有限公司董事长、上海名禹资产管理有限公司董事长兼投资总监聪。
　　市场动荡前所未有
　　上半年最大感受是杠杆
　　参与圆桌的都是经历过几轮牛熊的“大佬”，但他们坦言，上半年杠杆资金的威力和杀伤力，以及带来的剧烈波动，颠覆了过往的投资经验。
　　蔡明在所有嘉宾中投资年限最长，蔡明发言第一句就说，虽然有着20多年投资经验，但也没有遇到今年这种情况。对市场最大的感受是杠杆，散户无视过往牛市收益不佳的业绩先例，大胆加杠杆。这也导致后来市场剧烈波动，流动性缺失和国家出手。
　　管理社保基金的冀洪涛表示，他管理的是长期的资金，上半年也有很大的压力，市场在很短的时间内，出现了剧烈的波动，接近完成了一个轮回的周期，股市的泡沫和普遍的杠杆融资，促成后来的剧烈波动。
　　在本次剧烈下跌中提早减仓的王益聪表示，在2007年下半年对历史上海外股市泡沫及其破灭问题进行了研究，得以逃过了那一轮股灾，这次也得以很好躲过。王益聪认为，股市的泡沫是一个正常现象，每一次形成泡沫的原因不一样，但泡沫破灭前一些征兆，基本上大同小异。他们在下跌第一周，做了一个推演。如果高估值状态下场外融资大量平仓，可能会造成连锁反应。因而证监会对场外配资行为进行规范的时候，下定决心抽身。
　　以估值和博弈为投资理念的吴险峰表示，即使成熟市场都会面临大起大落，产生剧烈波动也是很正常的。上半年股市非常火的时候，毫无疑问是脱离企业价值的泡沫，但作为投资人还是要参与，而当泡沫一旦有可能破灭的时候，要及时地出来。
　　部分股票跌出价值
　　优质标的已到买入时
　　对于当前的市场状况，各位嘉宾虽然谨慎，但仍然充满乐观，他们表示，目前市场中，已经有一些优质标的出现，而且如果市场继续调整，会有越来越多好的投资标的。
　　蔡明表示，中国经济的基本面并没有发生变化，转型升级仍在进行中，而长期看，A股市场仍然会向慢牛方向发展。市场涨跌本身很难预测，并且现在市场环境更加复杂，由于国家队的出手，目前市场增加了一些与原来不一样的因素。短期需要关注“国家队”动向。
　　王益聪表示，目前来讲，下半年的脉络还不是很清晰，还是有一些困惑。市场从高峰下来，现在还不知道是山腰还是已到山脚。但市场原有的很多逻辑还在，比如整个货币环境的宽松、居民财富配置向股市的迁移等，但是交易行为发生了变化。中短期内，还是有困扰市场的因素，比如杠杆因素、国家队因素等，在这些不确定的因素没有消除之前，总体上还是偏谨慎。
　　余震虽不断
　　下行空间有限
　　吴险峰也认为，这次股市波动对实体经济，包括消费支出在内会有冲击，这个冲击需要1~3个月的时间消化；第二，市场信心的恢复也需要时间，并且当前的市场估值，在目前的市场预期下，并不便宜。因而短期内需要更多的观察。不过，吴险峰表示，如果市场上有20%股票敢拿着、甚至在这个基础上如果跌10%、20%他会很兴奋甚至去加仓。
　　而对于市场要跌到多少点，刘晓龙表示，简单地算，2008年熊市底部时上证综指1600多点，从2008年到现在GDP大约增加了60%~70%，按这个增幅，1600点到现在应该是在点左右。“但我自己的感觉，这一次想以这么低的价格来拿筹码是很难的。”
　　刘晓龙说，“现在大家的仓位很低，基本上相当于2008年熊市底部的仓位。再者，2万亿~4万亿的资金进来，帮助市场完成了一个换手，无形中减少了一批做空力量。第三，在跌到3300点、3400点的时候，我感觉大概10%左右的股票跌出了合理价值；假如那个点位再向下10%，跌出合理价值或者会成倍地出现。总体而言，70%的风险已经没有了。”
　　冀洪涛认为，目前市场处于余震阶段，余震阶段也有伤害，不要对收益率和投资有太高的预期。对于市场的指数，他表示不敢说乐观，因为局部高估的现象仍然存在，再靠资金推动回到原来的高点是不符合实际的。存量的资金一定是靠捕捉结构性机会来获得好的投资收益。但对于长期投资而言，看好的股票还是要敢于买入。“A股这个市场给予我们很多的选择，还有20%优秀的标的还是值得买的。”
（责任编辑：HN054）
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动荡市场中投资者该如何用好股票期权？
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在新的经济金融环境下，顺应市场内在发展需求，积极推动金融创新及改革是发展的必然方向。期权作为一种非线性金融衍生品，无论从经济功能角度，还是对现货市场的影响角度，预期均会对资本市场产生多方面的积极影响。
在新的经济金融环境下，如何促进中国金融市场功能的更好发挥？顺应市场的内在发展需求，积极推动金融创新和金融改革，是一个必然的方向。继股指期货推出以后，上证50ETF期权也于2月9日在上海证券交易所上市。期权作为一种非线性的金融衍生品，无论是从本身的经济功能角度来看，还是从对现货市场的影响来看，预期均会对资本市场产生多方面的积极影响。
一、期权的风险转移功能
从风险管理的策略类型来看，主要有风险分散、风险对冲、风险规避和风险转移等四种。在现有的金融市场工具中，中国的金融市场工具应当说已基本具备实现前三种风险管理策略的主要条件，例如，风险分散可以采用基金投资组合的方式实现，风险对冲可以利用股指期货来实现，风险规避可以通过选择风险低的产品（比如债券）来实现。然而，目前中国股票市场并没有真正意义上的风险转移工具，从这个意义上说，期权的非线性和多样性可以允许投资者自由地选择承受的风险与转移的风险，填补中国股市缺乏风险转移的金融工具的空白。
期权买方通过支付权利金买进期权达到了转移风险的功能，而期权卖方则通过卖出期权承担风险而获取了收益。例如，持有股票现货的投资者如果担心股票市场下跌可能出现亏损，就可通过买入认沽期权的方式来转移股票的下跌风险，如果到期现货市场出现下跌，则投资者可以通过执行期权来弥补现货市场的损失。在成熟市场上，期权这一工具通常被基金、银行等金融机构甚至大型实业公司当作一种特定的保险工具，用来管理和保护其现货头寸。根据国际掉期与衍生工具协会（ISDA）在2009年进行的一项调查发现，在全球500强企业中超过94%的公司使用衍生品来管理和对冲经营性和系统性风险，超过30%的公司使用权益类衍生品进行风险管理。
股票期权相比其他风险管理工具具有更为精准的功能优势，在股票期权推出之后，未来中国金融市场上的股票期权的标的物范围可以发展得更广泛，对于单个股票或者少数股票组合的保护能力更强，若投资者持有大量头寸的单一或少数股票，则股票期权将是更为有效的风险管理工具。
二、期权的增强收益功能
期权不仅可以作为重要的风险管理工具帮助投资者转移风险，也可以作为投资工具来增强投资者的收益。成熟市场的经验表明，养老金、社保基金等长期资金往往长期持有大量的股票，通过采取备兑开仓策略（即在持有股票现货的基础上卖出认购期权的投资策略）可以起到增强收益的效果。当股票市场下跌时，备兑策略可以用权利金平滑损失；当股票市场上涨缓慢时，备兑策略也可以通过权利金来增强收益，股票期权的推出将为投资者（特别是长期资金）提供重要的风险和收益管理工具。
具体来说，BXM指数是由CBOE在2002年推出的、用于衡量一个资产组合的潜在总收益的指数，该组合为买入一个标普500指数股票组合的同时，卖出一个标普500指数看涨期权。从美国过去十年的表现看，表示备兑策略的BXM指数表现长期好于标普500指数，这也从一个特定角度说明期权在长期可以发挥的优化收益的功能。
三、期权的价格发现功能
从一定意义上说，期权代表的是投资者对市场未来的看法，期权的双向交易等特点可以实现现货的价格发现功能。衍生品市场投资者一般可以分为投机者、套利者和套保者等。对于投机者，他们进入市场的主要目的是盈利，会尽可能多地搜集和评估市场信息以预测现货市场的未来趋势，从而利用衍生品市场的杠杆功能放大盈利；对于套利者，他们将尽可能捕捉市场中期权合约的价格偏离机会，并进行套利；对于套保者，为了确定套保头寸和套保程度，从而尽可能地减少套保所花费的费用，他们也要对市场未来趋势做一定程度的判断。
当投机者、套利者和套保者的角逐达到市场平衡时，现货市场和衍生品市场的合理价格得以形成，这个价格成为当下和未来市场趋势的一个判断参考。比如，当现货市场或衍生品市场的价格偏离其真实价值，投机者可以利用现货和衍生品工具构建无风险套利组合得以盈利，直到现货和衍生品价格回归理性；当现货市场被爆炒时，投机者可以利用衍生品市场的认沽功能来实现套利，最终现货市场回归理性。因此，期权有利于提高现货市场价格发现效率和稳定性。需要注意的是，一份期权合约，有卖方也有买方，多头和空头均是对立统一而同时存在的，并不能片面的被认为就单纯是做多或做空的工具。
四、期权不会对现货市场资金形成分流压力
成熟市场的实际经验表明，相较于现货市场的资金交易规模，期权市场对资金的占用比例小得多。有学者通过研究交易所挂牌交易的期权发现，交易所在选择期权合约标的时会更倾向于一些交易量大、市值大的标的，相对于标的正股的交易额和市值，期权的交易额并不高，期权交易并不会对现货市场资金形成过大的分流压力。《南森报告》通过对比美国衍生品与现货的市场规模发现，期权投资者的规模大约仅是现货投资者规模的3%，从这个意义上来说，期权的推出并不会造成对现货市场的资金分流。
此外，股票期权的推出有利于形成现货和衍生品联通的多层次市场，逐步建立的衍生品市场可以吸引不同风险偏好的投资者进行现货交易，对于改善现货市场流动性有着积极的意义。
总体来看，股票期权并不单纯是做空或者做多的工具，而是一种具有风险转移特点的新型风险管理工具，在当前的市场环境下，有助于促进现货价格回归理性、改善其流动性。作为一种新的基础性的金融衍生品工具，股票期权的推出预示着中国资本市场的功能发挥具有更好的市场条件。
文章来源：《上海证券报》日（本文仅代表作者观点）
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