当指数增强遇到人工智能，量化基金只是注脚！
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10:53来源：好买臻财VIP
昨天A股市场遭遇黑色星期一，沪指一步一步在狭窄的箱体里、从箱底一个台阶一个台阶爬到3300点，突然在上周一就往下跳了一个台阶，对于很多投资者都是一个不小的惊吓。股神巴菲特曾建议，对于普通投资者最好的方式还是长期持有一只指数基金。事实上，长期来看，比起直接进场投资股票，购买一只指数型产品不仅省心，也有望取得不错的投资业绩。虽然A股市场牛短熊长，但从较长的时间维度来看，近6年中证500指数年平均收益仍有6.7%左右，指数增强型基金由于加入了主动管理的因素，长期收益可能更甚一筹。
&1&& 指数投资是未来之势！
指数投资可以分为标准指数基金和指数增强基金两种：
标准指数型基金通过复制指数的成分、权重，获得与指数相同的收益。而指数增强型基金在被动跟踪指数的基础上，加入增强型的积极投资手段，对投资组合进行适当调整，力求在控制风险的同时获取积极的市场收益。所谓增强型的积极手段包括：对成份股进行一定程度的调整，增加成份股以外的个股，根据市场走势进行一定的择时操作等。国外指数型基金的管理规模在整个基金中的占比达到9%左右，国内的指数型ETF也在一直在快速发展，截止到2016年三季度末,市场上的414只指数基金资产规模共计5017.62亿元。
2016年美国资产管理行业结构(单位：十亿美元)
数据来源：Investment Company Institute
贝莱德集团(Blackrock)的兴起正是这种指数投资趋势的代表。贝莱德凭借旗下安硕(iShares)系列丰富的指数型基金产品，成为世界上最大的资产管理公司，其资产管理规模达到5万亿美元。5万亿是什么概念?这一数字甚至超过了日本全年GDP总额。如果贝莱德是一个国家，在全球经济总量排行榜中可以排在第三，仅次于美国和中国。更重要的是，其崛起代表了一个时代的更迭，指数投资和被动投资的理念大行其道，这种变化深刻地影响了整个金融行业。
国内的第一只指数基金是华安180指数增强型基金(现已变更为华安MSCI中国A股指数增强型基金)，成立于2002年11月。从此，指数化的投资理念开始被引入到国内资本市场。自2002年11月至今，MSCI中国A股指数累计回报194.74%，华安180相对指数有55.36%的超额收益，可见指数增强是能获得长期超额收益的。&
&2&& 跟踪误差与超额收益！
指数增强产品既有公募的、也有私募的，二者不仅在募资来源上有差异，在面临的监管规定上也有很大不同，导致二者的策略、业绩也有很大不同。
公募的指数型产品，不管是标准指数基金也好，还是增强型指数基金也好，都强调一个跟踪误差的概念。跟踪误差是为了衡量组合收益与基准指数收益的差距，一般用二者收益差值的标准差来计算。基金的申赎、组合成分变动、交易成本、基金分红等因素都会带来跟踪误差。跟踪误差既可以按日计算，也可以将单个交易日的跟踪误差全年加总计算。国内指数ETF的日频跟踪误差一般都会控制在0.8%以内，国外的跟踪误差则通常在2个bp以下。这种限制在控制风险的同时，也限制了投资收益。
此外，公募指数增强基金还对股票持仓有明确约束。例如，前面提到的华安MSCI中国A股指数增强在招募说明书的投资范围中要求&基金投资MSCI中国A股指数成份股的比重在50个交易日内不持续低于组合中股票市值的80%&。这种投资限制一方面可以保证基金表现不会严重偏离跟踪指数，但另一方面也限制了超额收益空间。
私募的指数增强产品相对而言就灵活很多，并不太强调跟踪误差的概念，对于成份股重叠度的要求也更加宽松，能否提供超过基准指数的超额回报才是最重要的。
很多私募的指数增强策略是从它们的阿尔法策略转化而来，其核心都是量化选股模型。所不同的是后者在前者的基础上增加了股指期货的对冲部分，从而获得更稳定的绝对收益。
在很长一段时间内，由于股指期货处在正基差的状态，阿尔法策略不仅收益可观，还能规避市场的系统性风险。从风险收益性价比的角度来看，阿尔法策略比指数增强更有优势，所以市场上做阿尔法策略者众多，指数增强策略冷寂了很长一段时间。
而自从股指期货被限制开始，股指期货长期处在深贴水的状态，选股收益无法覆盖基差成本，加上交易手续费的提升和交易手数的限制，阿尔法策略的收益、规模都大受影响。另一方面，几轮股灾之后，市场风险充分释放，再次出现大幅系统风险的可能性已经比较小，指数增强策略处在一个比较安全的运行位置。并且，指数增强策略在获取超额收益上能力显著，所以今年以来，很多基金管理人和机构投资者都从阿尔法策略转向指数增强策略。
&3&& 当指数增强遇到人工智能，未来已不远！
在好买走访对冲基金的过程中，我们发现今年无论是市场中性基金还是指数增强基金，业绩表现突出的不少是用到了技术面量化模型。众所周知，国内最早一批的市场中性基金主要采取的方法是多因子模型。尽管一些多因子模型也会加入诸如动量因子这类技术面因子，但更多的因子是基本面因子，例如估值、盈利、行业、成长等。这样的多因子模型虽然具有较好的经济学解释，而且模型有效周期会较长，但是采用此类模型的基金也会较多，超额收益空间有限。而技术面量化模型主要基于对全市场股票。过去价格走势以及成交量的分析，从中提炼技术面因子和重复出现的价量规律。
其实，相对于基本面，技术面的股票投资方法历史可能更加悠久。著名的道氏理论是由华尔街日报的创始人之一查尔斯&道于19世纪提出的。尽管现在基本面投资被认为是主流的投资方法，但是一些经典的技术形态，例如&头肩顶&和&W底&，还是会出现在国内外各类证券相关的教材甚至从业考试中。
过去这种对于技术面的分析更多的依赖图形观察或是一些经典的指标，例如KDJ和MACD。如果直接分析历史价格变动，则会面对数据过于庞大和繁杂的问题。然而，伴随着计算机的发展尤其是机器学习领域的突飞猛进，对冲基金开始将人工智能算法与股票量价分析结合在一起。
日，创新工场董事长兼CEO李开复在&金融客论坛：未来金融暨金融客咖啡两周年庆典&上表示，人工智能最好的应用领域之一是金融领域，因为金融领域是唯一纯数字领域。
具体来看，人工神经网络(Artificial Neural Network)是对冲基金运用较多的一种机器学习算法。人工神经网络是20世纪80年代以来人工智能领域兴起的研究热点。它从信息处理角度对人脑神经元网络进行抽象， 建立某种简单模型，按不同的连接方式组成不同的网络。我们在现实生活中使用到的手写输入法、语音识别以及在美图软件或安防系统中用到的面部识别都可能应用了人工神经网络或是其他人工智能算法。
公募量化基金里面今年最牛的长信量化先锋(519983)截止日年初上涨12.14%，大幅跑赢其比较基准，也表现优于大多数混合型基金，同类排名11/483。然而，私募基金里面，某只采取机器学习算法的指数增强基金自1月底成立以来上涨约50%，表现更为抢眼。
谷歌的围棋人工智能AlphaGo已经战胜了世界顶级围棋棋手李世石。相信运用人工智能的指数增强基金未来全面挑战主动管理型基金的日子已经不远。
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预约投资顾问 400-700-9665&&&&我国网络借贷平台数增速在过去一年有所放缓。放缓的趋势在市场上已经日渐明显，网贷行业的发展也越来越成熟。2015年以来，随着监管政策的出台和改革步伐的不断加快，监管思路日趋明细，越来越多的平台开始走上稳步发展的道路。数据显示，截至2016年6月底，网贷行业正常运营平台数量为2349家，相比5月底下降了47家，而这已是网贷平台数量连续第7个月下降。仅今年上半年网贷平台就减少了246家，预计未来平台数量将会继续减少。
&&&&2015年，政府开始正式监管P2P，相关政策和制度相继被不断完善，监管主体也各自就位，将各类金融主体都区分开来监管。在监管的大环境下，明确监管细则，将P2P的准入门槛提高，银行资金托管，信息批露完全，排除自融以及资金池，禁止线下门店进行理财资金交涉等细则进行明确。监管政策的出台，促进了P2P行业的良性发展，原先不规范的平台必将随着时间的流逝淡出历史舞台。
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&&&&上月末，促进行业自律监管的中国互联网金融协会正式成立。它对P2P网贷行业的意义，让P2P网贷这个原本处于粗放管理状态的“野孩子”，有了国家级的监护人，P2P网贷行业真正走向正本清源。
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&&&&作为国内领先的互联网综合金融信息服务平台，层峰创融认为，2016年，对大众投资者来说，P2P网贷都值得一投。更重要的是，P2P网贷监管不是洪水猛兽，监管新规的出台，除了稳定金融市场外，多多少少都会是站在保护投资者利益这边的。层峰创融坚信，随着更多投资者意识到P2P的优势，选择P2P网贷的理财的人会越来越多，P2P行业也将越来越成熟。责任编辑：商务实习
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