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九鼎瑞信对赌失败 实控人无奈转让股份作补偿
来源：金色光
作者：佚名&&&
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　　挂牌公司引入战略投资者，而公司自身经营状况又不出色，则难免被套上业绩对赌协议的&紧箍咒&，面临失去部分经营自主权的风险。近期九鼎瑞信公告，公司实控人因业绩未达到对赌协议要求，不得不向三家投资机构转让股权，幸而并未造成实控人的变更。
　　成都九鼎瑞信科技股份有限公司是一家主营移动大数据分析的网络技术公司，致力于大数据及信息系统解决方案的研究和实践。公司于日正式在新三板市场挂牌。
　　公司的第一大股东是挂牌时持股占比41.90%的罗蛟，通过与持股13.86%的成都众诚维信企业管理合伙企业(有限合伙)(以下简称：众诚维信)和持股4.29%的李梁签订《一致行动协议》，构成一致行动人关系，三方共同持有公司股份达60.05%，从而达成对公司的实际控制，罗蛟是实际控制人。
　　2014年，公司从万的净利润亏损中一举实现扭亏为盈，当年净利润达到98.81万元，但是营业收入下降为1,362.26万元，营收同比增长率为-50.69%。毛利率则从2013年的16.46%大涨到2014年的53.96%，上涨了37.50%。根据《公开转让说明书》披露，公司的营收下降和毛利率上升，主要是公司调整了业务重心，大幅削减单项业务毛利率仅为13%的系统集成项目业务，而相对在增加了单项业务毛利率高达66.44%的数据服务业务，但是后者的业务规模却相当有限。2015年公司的营业收入同比大增近13倍，达到1.90亿元，但是主营业务的毛利率却又下滑到10.09%。由此可见，公司的经营业绩大起大落，营业收入的质量不高，存在盈利能力不强的弱点。
　　引入战略投资者，投资协议含对赌
　　在九鼎瑞信挂牌之前的2015年6月和9月，公司积极引入战略投资者，深圳安信乾新股权投资资金合伙企业(有限合伙)(以下简称：安信乾新)、上海国君创投证捚三号股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称：证捚三号)和国泰君安创新投资有限公司(以下简称：国君创投)与公司实际控制人罗蛟及公司分别签订了《关于成都九鼎瑞信网络技术有限公司投资协议》(以下简称：《投资协议》)和《投资协议之补充协议一》。此外，2015年11月，上海国君创投证捚二号股权投资合伙企业(有限合伙)(以下简称：证捚二号)和国君创投又与罗蛟及公司分别签署了《投资协议之补充协议二》，国君创投根据补充协议的约定，指定由证捚二号继承《补充协议一》中约定的出资义务。
　　但是天下没有免费的午餐，投资机构出资入股，多数都伴随着控制风险的业绩对赌要求，何况九鼎瑞信的经营业绩实在乏善可陈。在《投资协议》第七条第十三款的第三项中，就约定了业绩目标：&若九鼎瑞信2016年度主营业务收入超过2.00亿元但不足4.00亿元的，则乙方九鼎瑞信实际控制人罗蛟应当按照下列公式计算得出的持股比例向安信乾新、证捚二号、证捚三号无偿转让其持有的九鼎瑞信股权&&&。上述协议条款中约定的计算公式如下：
　　罗蛟补偿的持股比例=本次增资后安信乾新、证捚二号、证捚三号的持股比例*[1-(实际2015年九鼎瑞信主营业务收入+实际2016年九鼎瑞信主营业务收入)/(承诺2015年九鼎瑞信主营业务收入+承诺2016年九鼎瑞信主营业务收入)]
　　2016年业绩未达标，实控人履行股权补偿义务
　　根据公司2016年度的审计报告，2016年可确认的主营业务收入为2.71亿元，超过2.00亿元，但是不足4.00亿元。按照《投资协议》的约定，安信乾新、证捚二号和证捚三号三家投资机构有权要求罗蛟履行股权补偿义务。李梁作为罗蛟的一致行动人，对上述股权补偿义务与罗蛟共同承担。
　　2017年11月，签署《投资协议》及其两个《补充协议》的各方又再度签订了《投资协议之补充协议三》，具体内容为：根据《投资协议》中的公式，计算出罗蛟应分别向安信乾新、证捚二号和证捚三号支付业绩补偿款26.08万元、12.93万元和12.62万元；李梁须分别向上述三家机构支付补偿款2.90万元、1.44万元和1.40万元。上述业绩补偿款以两位股东向上述三家参股金融机构转让股份的方式完成，转让股份价格定为2元/股。由于新三板市场股权转让单位为1000股/手，不足1手的股份无法转让，经过多方协商后约定，罗蛟分别向安信乾新、证捚二号和证捚三号转让其持有的九鼎瑞信股份13.00万股、6.40万股和6.30万股；李梁同时分别向上述三家机构转让其持有的公司股份1.40万股、7,000股和7,000股，从而实际履行了《投资协议》中约定的业绩补偿义务。
　　在经过本次股份转让之后，公司实际控制人罗蛟及一致行动人李梁和众诚维信合计持有的公司股票占比，从2017年中期的57.30%下降为56.22%，依然可以保持对公司的实际控制，不太可能对公司日常经营产生明显影响。可是，根据《公开转让说明书》披露，除了安信乾新、证捚二号和证捚三号三家投资机构参股以外，还有大舍资本、高杉资产、成都泰豪银科创业投资中心(有限合伙)和董卫东等机构和自然人，在参资入股的同时获得了公司股权方面的限制处分、优先购买、回购、出售、反稀释和优先清算等特权，相应的业绩承诺又迫使公司在业务发展上盲目求大求快，于公司长远发展不利。
　　为了获得战略投资者的投资，而牺牲公司的经营自主权，真的有价值么？
　　声明：本文来自 &金色光
责任编辑：cnfol001
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解读史上最透明PE机构九鼎投资业绩背后
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（原标题：解读史上最透明PE机构九鼎投资业绩背后）
　　九鼎投资是否可能成为一个样本？为其他上市公司披露相关信息树立榜样，进而增加上市公司投资业务的整体透明度？这可能是监管层下一步要思考的问题，也算是九鼎上市为中国资本市场健康发展做出的积极贡献。
2015年，九鼎投资(600053.sh)的PE业务成功登陆二级市场，开创中国金融市场的先河，随之而来的羡慕、钦佩、嫉妒之声也不绝于耳。
不过，各界在聚焦其私募上市的光环同时，深度分析九鼎投资业务模式的文章却寥寥无几。其实主板上市虽然风光无限，但也不是没有代价的，对于九鼎投资，代价就是要履行上市公司的重要使命——向股民披露业务情况。
查阅九鼎上市后的信披公告，我们可以发现，其中不仅有企业的营业收入、利润等基本数据，还披露了基金的募集金额，部分投资项目的名单、成本，上市项目持股比例等情况，特别是今年三季度，不知是不是监管部门的特别要求，在季报之外，九鼎还公布了一份《2017年第三季度私募股权投资管理业务经营情况简报》，专门对私募业务的各个环节进行了说明。虽然只是管中窥豹，短短5000多字的简报，仍可以说尽览绝世繁华，令人大开眼界，神秘高冷的私募股权投资行业也悄悄被揭起了一角。
　　上市项目平均赚6倍 浮盈达百亿
首先，最亮眼的就是九鼎公布了2017年上市项目的持股比例和入股成本。这一点有媒体已经做了梳理，2017年前三季度，九鼎投资在管基金参股项目共有10家获得中国证监会核准批复，以10月31日收盘时的股价做测算，九鼎投资在管基金持有这部分企业的市值达64.72亿元。由于这10个项目的投资本金相加共11.17亿元，也就是说仅仅是今年前9个月上市的企业，九鼎投资管理的基金就赚了53.55亿元，其中欧派门业、绝味鸭脖、九典制药等几个项目的收益都达到10倍左右。具体情况如下：
除了这10家，简报显示，目前九鼎还持有15家上市公司股份尚未退出。尽管九鼎没有公布这批2017年前上市项目的持股比例和投资成本，但获取其公开持股比例数据并不难，其中仅有贝肯能源，因九鼎未进入前十大股东名录，难以确定占股比例，另有两家港股公司不方便比较，剩余12家情况如下：
九鼎持股市值之和为68.7亿元。也就是说目前九鼎投资在管基金在的持仓达133亿，保守估计浮盈在百亿左右。
除了以上这25家主板上市企业，九鼎投资在新三板上也发力频频，根据简报数据推算，九鼎目前有60多家企业在新三板挂牌，这些公司虽然没有主板上市，但公开信息也很多。比如，九鼎今年投资的润丰股份，已经正式申报转板；九鼎2015年投资的高思教育最近一轮融资已经估值增长10倍；九鼎还持有不少百合网的份额，并且与百合合作成立了婚恋产业投资基金；这些三板企业的投资业绩还都没有体现在九鼎的浮盈中。
一家公告上实实在在趴着百亿浮盈的公司(当然百亿是基金收益，九鼎的管理报酬肯定没有那么多)，这在A股的历史也可以说前无古人。按照财经作家向小田的说法，“世界上最牛X的事，是当年吹的牛X兑现了”，这个评价对九鼎并不为过。
　　平均持股5年 投资考验耐心
一家标准的PE机构，内部流程分为募、投、管、退4个环节。也就是募集LP客户资金，而后直接投资在实体经济的企业，经过项目管理经营，实现增值，最终退出。九鼎在这个过程中每年收取基金规模2%的管理费，基金收益的20%作为业绩报酬。
说的形象一点，可以把九鼎理解为一家“加工企业”的企业。其生产流程，首先是发掘一批有成长潜力的企业，募集基金，在这些企业发展的初始阶段出资入股(类似工业企业的采购阶段)。之后通过为企业提供融资、优化团队等服务，帮助企业发展(相当于加工生产阶段)。提升企业价值后，最终通过出售获利(相当于销售阶段)。这样的业务模式，也就是PE机构经常说的引导社会资本支持实体企业发展。
九鼎的半年报显示，截至日，其管理的股权基金累计实缴本金规模330.28 亿元；累计投资规模为294.62亿元；累计完全退出项目的本金为59.07亿元(收回金额为182.27亿元，综合IRR为36.17%)；已上市及新三板挂牌但尚未完全退出的项目投资本金为76.61亿元(最新的三季报中，已上市及新三板挂牌但尚未完全退出的本金已经更新为80.57亿，对应项目为94个)。
也就是说，九鼎这个“加工企业”的企业里，已经卖出了不少产品，“货物”原材料成本是59.07亿，加工之后的售价是182.2亿，每年增值了36.7%；还有25件货物已经上市，成本是20-30亿元，但已经可以按售价130多亿出售，且存货很充足，今后两年的利润应该会有保证。
当然也还有190亿货物没上市，这些应该是最近几年的新增投资，它们的价值将决定了九鼎3-5年后的利润情况。其实这也反映了股权投资的一个重要特点，就是回报周期长，流动性较差。以九鼎投资今年上半年过会的10家企业为例，参股以上企业的时间普遍在2012年左右，虽然回报可能高达10倍，但却要坚定持股5年，可见股权投资的确是个考验耐心和信任的事业。
　　投资规模折射中国实体经济转型
除了过往投资业绩，本次简报也公布了九鼎投资今年三个季度的新增投资额度，为24.56亿元。按照这个比例折算，九鼎投资全年投资额约为30多亿。九鼎投资成立10年，共投资300多亿，今年新增30亿，虽说达到了平均水平，但增长不多。
其实，即使只投资30亿，只要九鼎能够保证之前的收益水平，哪怕只实现5倍回报，5年后应该也有百亿浮盈，20多亿管理报酬入账，依然可以说业绩出众。但作为一家触觉敏感的市场机构，其业务背后所反映出的中国实体经济状况，更加值得关注。
分析其盈利模式，我们会发现，九鼎的发展与中国经济息息相关。PE机构的投资周期在5年以上，通常经历整体与细分行业的起伏波动。九鼎这样的大型机构，投资组合覆盖消费、服务、医药、制造、金融等多个行业，就是中国经济过去10年的一个缩影。
过往十多年来，中国经济经历过两位数以上的高速增长，对应的PE投资就是选择高成长行业和企业的成长性投资模式。后来，中国经济增速下降，实体企业要继续成长就必须要增加对外融资，尤其是股权性的资本，这时候国家又通过开设等加快了资本市场的发展，企业获得了发行股票融资的机会，对应的PE投资就是Pre-IPO的模式。这两年来九鼎所投企业大量上市，实际上是就是代表着5-6年前中国实体经济的状况。
据一些媒体的报道，九鼎在投资规模快速扩张时，年投资规模近百亿，这个数字是否真实还有待考证，但确实解决了中国经济高速增长阶段一批企业的融资问题。而且由于已投企业迅速增长和国内二级市场的高溢价，九鼎们的投资回报也非常丰厚。
不过，从今年的投资规模看，曾经快速扩张的九鼎已经越发趋于理性，显然，伴随着中国实体经济的转型，PE机构的转型也在悄悄发生。
　　中国走向世界舞台中央的新时代
那么问题来了，未来的增长动力在哪里呢？中国经济升级换挡，进入中高速增长期，参股优质中小企业的机会的确在减少。此外，市场也不断饱和，国内外竞争机构不断增加。未来的道路该如何规划呢？
其实对于这个问题，九鼎投资的三季报也可以看出一些端倪。从公布数据看，九鼎三季度二级市场减持节奏大大减低，保持了大量二级市场持股。这究竟是因为监管要求无法减持？还是主动规划呢？
对此，在九鼎投资半年报中，我们发现了这样一段话：
　　“在供给侧结构性改革大背景下，整合型投资成为中国股权投资的主流模式。公司进一步实施以 1+N 整合型投资为主要特色的投资模式转型，在消费升级、先进制造、医药医疗、教育、公用事业等重点行业领域，通过多种手段帮助优秀企业横向、纵向并购，跨境并购等，逐步形成区域性、全国性，甚至国际性行业龙头。”
除了这段话，最近九鼎投资高管对外也有不少表态，总结下来，主题其实就是两个，一个是中小企业成长投资的机会已经不多，市场竞争会越发激烈；二是中国进入并购时代，会有一批已上市中型企业成长为国际龙头企业，有大量新的投资机会。
笔者也做了几个简单对比，目前九鼎投资的绝味鸭脖(603517)市值是170亿人民币，而国际快餐连锁麦当劳的市值是1300多亿，九鼎投资的帝王洁具(002798)和惠达卫浴(603385)的市值约40亿人民币和70亿人民币，日本TOTO一家市值就是600亿人民币，九鼎投资的博士眼镜(300622)和欧普康视(300595)目前市值分别是26亿和75亿，而不久前意大利眼镜制造商Luxottica与法国镜片制造商Essilor宣布合并，交易价值达450亿欧元……
很显然，不需要太多专业知识，也能看出其中的机会。今后5年，伴随着中国经济的升级换挡，消费升级、新零售、工业4.0、智能制造、大健康等领域，必然会产生一批国际级企业，这是九鼎投资的机会，也可以说是中国经济走向世界舞台中央的一个崭新时代。
结合最近九鼎减持节奏明显减慢，其中是不是有一些大计划正在酝酿中？对于普通股民来说，这此类由专业投资机构持有的股票，可能特别值得关注。
九鼎成为二级市场最透明的私募，其中应该有很大的偶然性。笔者猜想，这既是监管部门督促的结果，也反应了九鼎投资对经营情况有一定的自信。
不过，面对上市公司越来越多地发起并购基金情况，如何监管这些既不公开资金募集情况，也不披露投资业绩的情况的并购基金，确实已经成为一道监管难题。
九鼎投资是否可能成为一个样本？为其他上市公司披露相关信息树立榜样，进而增加整体上市公司投资业务的整体透明度？这可能是监管层下一步要思考的问题，也算是九鼎上市为中国资本市场健康发展做出的积极贡献。
而对于九鼎投资本身，现在也已不是当年“扫街”找项目的穷小子。虽然最近几年各类所谓“全牌照” 控股集团都压力山大，但是实体经济、产业升级依然提供了巨大机会，坐拥数百亿资产，手握一把好牌，如何切实提升参股公司的价值，继续做中国经济体系中的正能量，则是未来发展的重点。
(责任编辑：金易子)
本文来源：中国网
责任编辑：王晓易_NE0011
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分享至好友和朋友圈九鼎集团发布2016年业绩预告 净利超24亿 _ 东方财富网
九鼎集团发布2016年业绩预告 净利超24亿
作者：曹亚珍
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　　2月27日消息，新三板公司(430719)近日发布了2016年度业绩预告，九鼎集团在2016年的净利预计会达到24.4-26.1亿元。　　九鼎集团表示，业绩增长主要得益于私募业务板块中管理基金退出项目金额较同期大幅增加，拉动公司营业总收入中投资管理业务收入中的项目管理报酬大幅增加；同时，持有的可供出售金融资产对应项目退出实现收益较大，导致公司投资收益大幅增加。　　九鼎集团是一家专业的投资管理机构，业务模式主要分为客户资产管理和自有资金投资。虽然整个2016年都在停牌，其业绩倒没有停滞不前。　　公告显示，经初步测算，预计九鼎2016年度净利润与上年同期相比将增加320%—350%。按照其2015年的净利5.81亿元计算，九鼎集团在2016年的净利预计会达到24.4-26.1亿元，值得注意的是九鼎2016年上半年的净利仅4.72亿元。 　　自2015年中停牌以来，九鼎集团已阔别新三板一年半之久。上一次有交易的日期还要追溯到日，之后便一直处于停牌状态。先是因中江集团并将私募基金管理业务注入A股上市公司中江地产停牌重组，后又因收购Ageas Asia Holdings Limited(富通亚洲控股有限公司)构成重大资产重组，继续停牌。　　九鼎集团多次延迟复牌时间，最新公告显示宣布预期最晚恢复转让日为3月15日，九鼎能否如期复牌，我们拭目以待。
(责任编辑：DF350)
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昆吾九鼎投资控股股份有限公司关于2017年第三季度业绩说明会召开情况的公告
作者：之家哥
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《昆吾九鼎投资控股股份有限公司关于2017年第三季度业绩说明会召开情况的公告》的精选文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
《关于2017年第三季度业绩说明会召开情况的公告》 精选一本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。昆吾股份有限公司（以下简称）根据上海证券交易所有关规定，于日上午10:30-11:30，通过网络方式召开了明会，具体方式为通过上海证券交易所上证e互动网络平台（网址为：http://sns.sseinfo.com）的上证e访谈栏目召开。一、说明会召开情况日，公司在《中国证券报》、《证券日报》、《证券时报》、《上海证券报》和上海证券交易所网站（网址为：http://www.sse.com.cn）上披露了《关于召开2017年第三季度业绩说明会预告的公告》。公司召开本次说明会，说明公司2017年第三季度公司业绩情况。日上午10:30-11:30，公司董事长蔡蕾先生、董事会秘书兼财务总监易凌杰先生出席了本次者说明会。在本次投资者说明会上，针对公司2017年第三季度公司业绩情况与投资者进行了互动交流和沟通，在允许的范围内就投资者普遍关注的问题进行了回答。二、针对2017年第三季度公司业绩情况，说明会投资者提出的主要问题及公司回复情况（黑体为投资者提问，宋体为公司回答）1、投资者问题（向易凌杰提问）：上市是全部减持完才进入业绩报表吗？神州高铁三季度已经转让为什么没业绩？易凌杰回答：神州高铁减持，各按照合伙协议约定进行分配和计提管理报酬。截至目前，已减持部分管理报酬已计入四季度报表。2、投资者问题（向蔡蕾提问）：你好蔡总：我是一个，不过也想借此机会了解一下你们公司，想问一下你们目前参与的项目赢利来自于自有资金比例是多少，单纯的管理费分成占总收入的比例又是多少？三四季度的业绩主要受到减持新规的影响，能否预测一下明年继续受到新规的影响程度？蔡蕾回答：公司作为在管基金的普通（即GP），在基金里的出资一般不超过5%。公司的业务收入主要由管理费和管理报酬（即基金超额收益分成）构成，其中管理费主要按的一定比例提取（一般为2%/年，具体参见公司定期报告中会计政策的相关描述）；而管理报酬则一般按照基金超额收益的20%计提，当期管理报酬的多少会受到当期项目退出的影响。三季度受减持新规影响，项目退出减少导致公司业绩同比下降，但公司在管已上市项目按当前股价计算是存在较大浮盈的，只是在这些项目真正退出前无法计提管理报酬。公司2017年在管项目新增过会数量较多，预计明年项目减持情况将大幅好转。3、投资者问题（向九鼎投资提问）：券商业绩分析报告数据不准确，难道九鼎投资是很难预测的行业吗？九鼎投资回答：九鼎投资作为，相较于传统行业，业务模式有很大的特殊性，短期业绩易受到IPO政策及政策影响，这对于外部机构预测公司的业绩会带来一定难度。但只要深入了解和分析公司已披露的各类信息和数据，是可以对公司的运行情况以及未来的业绩走向有一个更全面的认识的。4、投资者问题（向九鼎投资提问）：您好，我想问一下贵公司最近一期季报反应的收入减少的问题，是因为项目确实减少了还是项目还是很多，只不过财务结算时候，目前没有形成收入，所以没有结算在三季度的季度报表里？谢谢九鼎投资回答：公司收入减少主要是两方面的因素，一是本期房地产结算收入减少，二是受减持新规影响，项目退出减少导致管理报酬收入减少所致，公司管理的项目没有减少，未退出项目仍为公司的在管项目，将来项目退出后，形成收益会体现在相关期间的财务报表中。5、投资者问题（向九鼎投资提问）：公司减持业绩如何计算？九鼎投资回答：公司在管基金减持后按照合伙协议的约定进行分配，其中应分配给GP的收益计入公司财务报表中的，属于管理人的管理报酬计入营业收入。6、投资者问题（向九鼎投资提问）：请问公司质押所得来的大量资金都用在哪些地方？为何不补充自投部分呢？九鼎投资回答：质押融资系之行为。7、投资者问题（向九鼎投资提问）：公司管理是多少？九鼎投资回答：截至日公司在管基金实缴规模为261.83亿元，截至日公司在管本金（含尚未完全退出项目的全部本金）为238.49亿元。详细情况请您参见《九鼎投资2017年第三季度私募业务经营情况简报》。谢谢。8、投资者问题（向九鼎投资提问）：公司2017年在管项目新增IPO过会数量较多，预计明年项目减持情况将大幅好转。17年过会的项目，不是要到19年才能减持完吗，对18年业绩有什么影响？九鼎投资回答：2017年过会的项目，从2018年开始即可开始减持，已减持的部分会结合具体情况确认当期应计提的管理报酬，这将对公司2018年的业绩产生积极影响。9、投资者问题（向九鼎投资提问）：投资亏损的项目收益怎么计算？目前亏损的项目有多少，例如企业倒闭了。九鼎投资回答：单个发生亏损不一定影响其所在基金的整体收益，公司仍然可以根据基金的整体收益提取管理报酬。目前公司已投项目中发生实质亏损的很少，公司在中也会尽量规避我们的，如设置对赌、回购条款等，保证出资人的利益。10、投资者问题（向易凌杰提问）：目前公司在管按市值估算的话总共大概多少？易凌杰回答：未上市项目无市场公开报价，截止日的已上市项目估值约为135亿元。11、投资者问题（向九鼎投资提问）：九鼎集团何时在新三板复牌？是否影响九鼎投资的经营？集团有无占用公司资金的情况？九鼎投资回答：九鼎集团停牌及复牌情况请参见九鼎集团发布的相关公告。九鼎集团的复牌与否不影响九鼎投资的正常运营。截止日，九鼎集团无占用上市公司资金的情况。12、投资者问题（向蔡蕾提问）：在管的投资本金应该是九鼎集团的吧？蔡蕾回答：公司在管的投资本金指公司在管基金中尚未完全退出投资项目的全部投资本金。13、投资者问题（向九鼎投资提问）：想问一下公司2017年新募集的基金规模是多少，好象增长不多，是因为公司拟投资项目储备不足还是资金募集相对困难呢？九鼎投资回答：2017年1月-9月公司管理的基金新增实缴规模为21.80亿元。公司目前项目储备充足，多个项目处于尽调、谈判、协议签署等不同阶段，希望投资者能力及资金募集能力保持信心。14、投资者问题（向九鼎投资提问）：公司的募集资金规模几乎没有增长，请问这主要是何原因？公司有否在这方面的针对措施？九鼎投资回答：2017年1月-9月公司管理的基金新增实缴规模为21.80亿元。公司目前项目储备充足，多个项目处于尽调、谈判、协议签署等不同阶段，希望投资者对公司的投资能力及资金募集能力保持信心。15、投资者问题（向九鼎投资提问）：三季度的一亿的管理费的具体用途是什么？ 为什么这么多？九鼎投资回答：三季度管理费支出主要用于支付职工薪酬4891万元，支付咨询费1042万元，支付房租960万元，三项合计约6893万元，占三季度当期管理费用的比例64.29%。16、投资者问题（向九鼎投资提问）：今年9月中基协发布的情况表明，17年股权创投基金规模增幅为35.8%。而从贵公司的三季报来看，在管基金规模增幅尚不到10%。这样的结果是公司主观有意控制基金规模还是募集过程中遇到困难？九鼎投资回答：2017年1月-9月公司管理的基金新增实缴规模为21.80亿元。公司目前项目储备充足，多个项目处于尽调、谈判、协议签署等不同阶段，希望投资者对公司的投资能力及资金募集能力保持信心。17、投资者问题（向蔡蕾提问）：周末发布预减，周一股票被砸跌停，看到网上有帖子说是配合游资发布砸盘吸筹，烦请说明，谢谢蔡蕾回答：谢谢您的关注，此消息不属实。18、投资者问题（向九鼎投资提问）：今年是否有什么新募集的资金？九鼎投资回答：2017年1月-9月公司管理的基金新增实缴规模为21.80亿元。详细情况敬请您参见日披露的《九鼎投资2017年第三季度私募管理业务经营情况简报》。19、投资者问题（向九鼎投资提问）：公司在管的基金（非项目制的）是否要整个后，才能确认GP的carry部分报酬？九鼎投资回答：公司在管的基金（非项目制的）根据的约定按照基金整体收益计提管理报酬，在基金的整体收益达到一定标准后即可计提管理报酬，不需要全部项目退出或者整个基金退出（即）时确认管理报酬。20、投资者问题（向九鼎投资提问）：新三板中的高思教育是九鼎投资持股吗？九鼎投资回答：新三板中的高思教育是九鼎投资在管基金投资的项目，截止日投资比例在15%左右。21、投资者问题（向蔡蕾提问）：上次说明会没有回答的问题重问：市场一直传闻为了保证定增大股东暗中打压股价，烦请说明并辟谣。蔡蕾回答：谢谢您的关注，此消息不属实，无此种情况。22、投资者问题（向九鼎投资提问）：九鼎投资对的身份是否做过了解，有无需要回避的人员？九鼎投资回答：公司中，除中江集团、拉萨昆吾，与公司均不存在关联关系。关于本次投资者说明会的详细情况请浏览上海证券交易所e互动平台(http://sns.sseinfo.com)。公司在此向投资者表示衷心的感谢！特此公告。昆吾九鼎股份有限公司董 事 会日《昆吾九鼎投资控股股份有限公司关于2017年第三季度业绩说明会召开情况的公告》 精选二原标题：九鼎集团无偿划拨资产惹问询，九鼎投资获利好不敌大盘颓势九鼎集团（430719.OC）近日将旗下资产无偿划拨给上市公司九鼎投资（600053.SH），却遭遇全国股转公司连续两次问询。股转公司质疑该笔交易决策程序，担忧可能损害九鼎集团合法权益。2月7日，九鼎投资公告，九鼎集团拟将旗下的25%的股权、不良九信资产70%的股权，以及北京黑马自强有限公司70%的给上市公司。公告后，九鼎投资股价反弹，2月8日股价最高触及22.73元。东北证券研究总监付立春对表示，“和集团股东不完全一致，零对价转让很可能实质上损害九鼎集团投资者利益，反而利好九鼎投资上市。”分析人士指出，九鼎集团着急推出转让方案与上市公司九鼎投资股价连续下挫有关，股票继续下跌可能触发质押股票的强平风险，威胁到九鼎集团的经营安全。因此，这是的关键时机。三大资产0元卖给上市公司九鼎集团是新三板挂牌企业，曾以千亿元市值高居新三板市值最大公司，不过公司自2015年7月以来长期停牌。九鼎投资是九鼎集团控股的上市公司，是九鼎集团的于2015年借壳中江地产上市。2月7日，九鼎投资公告，九鼎集团拟将旗下的业务九泰基金25%的股权、不良资产业务九信资产70%的股权，以及大学生北京黑马自强投资管理有限公司70%的股权无偿转让给上市公司。该笔交易还有待证监会审批。公告后，九鼎投资股价反弹，2月8日股价最高触及22.73元。此前的2月5日，九鼎投资相关负责人曾在投资者说明会上回应了股东关于股价逼近强制平仓线的问题。不过，这起关联交易引起了监管者的关注。股转公司要求九鼎集团说明两个问题，一是交易是如何决策的，有没有按程序走；二是零对价转让是否损害集团的股东利益。2月9日，九鼎集团进行了回应，表示交易是公司控股子公司之间的事，只需要总经理层面决策。按照股转公司信息披露规则，挂牌公司与合并报表内控股子公司之间，或控股子公司之间关联交易，可以免于关联交易通常的审议和披露。其次，九鼎集团认为，该交易不仅没有损害集团，反而是有利中的，因为转让后，有利于九鼎投资做大做强，而且九鼎投资股价上涨了，意味着九鼎集团持有上市公司提升了，所以符合全体。不过，监管者并不满意，当天再度下发问询函，继续追问九鼎集团总经理办公会决策的权限，要求九鼎集团聘请对三项转让资产进行审计，并按照关联交易“平等、自愿、等价、有偿”的原则，说明是否损害中。中咨律师事务所律师陈新庚对第表示，在集团内部的整合交易是可以豁免披露的，但是鉴于交易会影响挂牌公司和上市公司股价，从角度建议完善决策和披露程序。他认为，如果交易对价公允，或者即使零对价，但如果九鼎集团全资持有九鼎投资，那么该笔交易相当于“左兜掏右兜”，就不会伤害到投资者利益。“但是，如果不是全资持有，一部分是让渡给了上市公司其他股东，与上市公司协同效应不好说，单看账面价值就会有转移。”陈新庚告诉记者。根据公告，该笔交易的账面价值为1.08亿元，但是未经审计。九泰约2.2亿元，去年营收2.4亿元，净利润112万元。九信资产约6900万元，去年营收5300万元，净利润546万元。北京黑马净资产513万元，去年亏损约1300万元。之所以0元转让，九鼎集团的解释是，资产规模比较小，九鼎集团持有九鼎比例高达73%，另外还考虑到九鼎投资现金流不足。东北证券研究总监付立春对第一财经表示，“上市公司股东和集团股东不完全一致，零对价转让很可能实质上损害九鼎集团投资者利益，反而利好九鼎投资上市公司股东。”急推利好稳股价去年以来，九鼎投资股价遭遇持续下跌，到周二，公司已经连续5个交易日下跌，最低下探到18.74元。有可能触发的强平风险。公开资料显示，从2017年以来，九鼎投资母公司江西中江集团（以下简称“中江集团”），也是九鼎集团的控股子公司，在频繁地质押。仅去年11月，中江集团就先后7次把给中信证券、江西银行、江苏银行等，已经几乎把所有持股都质押出去了。随着公司股价不断下调，如果按照大概18-22元的质押平仓线，公司股票正面临强平风险。2月5日，九鼎投资相关负责人在上证E互动平台的投资者说明会上回应投资者时称，九鼎集团质押公司股份，目前不存在平仓的风险，如果未来质押到期前股权质押出现预警风险或平仓风险，九鼎集团将采取补充质押、补缴保证金或提前回购等措施应对。公司认为，九鼎集团的经营情况稳健、流动资金充裕，其质押上市公司股票的行为系其正常业务融资需要。九鼎集团财务状况良好，现金充裕，偿债能力较强。九鼎集团2017年三季报显示，962亿元，其中货币资金余额126亿元，66%。月，九鼎集团实现营业收入59亿，净利润7亿，经营活动现金流量净额17亿。与九鼎集团业务不断扩张相比，九鼎年业绩明显大幅下滑。三季报显示，九鼎投资去年前九月营业收入4.57亿元，同比下滑55%，净利润为1.35亿元，同比减半。说明会并没有带来股价回升，周二，九鼎投资股价进一步下跌。周三，九鼎投资果断公布九泰基金等，公司股价立刻反弹，不过不敌市场大势，周五再掉头向下，收于20.59元。付立春认为，公司着急推出转让方案与上市公司有平仓风险有关，在较高的杠杆下，如果出现强平风险可能影响集团的经营。PE公司存在借短放长、资金，在严监管、资金从紧的市场基本面下，一旦现金流出现问题，可能会满盘皆输。九鼎集团向九鼎投资注入资产还有另一重考量，九鼎投资作为九鼎集团旗下唯一的上市公司意义重大。尽管新三板PE整改已经结束，九鼎集团早已完成收购香港富通保险，但公司未能在去年底如期复牌。分析人士指出，九鼎集团一旦复牌可能难免暴跌的命运，许多2015年百倍市盈率估值的新三板挂牌PE在复牌后暴跌到一倍以下市净率。今年1月，九鼎集团旗下九州证券遭遇百亿融资被迫搁置，公司曾有独立上市计划。加上此前九信资产的300亿元融资失败，因此，留给九鼎集团的资本运作平台只有九鼎投资了。九鼎投资负责人在投资者说明会上表示，“九鼎集团对九鼎投资的业务发展和市值增长高度重视，未来将从九鼎集团选派优秀员工加入公司，整合全集团的优质资源、优先在上市公司体内发展增量业务、对上市公司的各项融资提供支持等。”公司还透露出增资九泰基金的意向。九鼎投资目前间接持有九泰基金26%的股权，但2016年以来，公司多次试图增资九泰基金，但一直没有进展。数据显示，九泰基金去年扭亏，截至2017年底，其管理基金规模达到351亿份。返回搜狐，查看更多责任编辑：《昆吾九鼎投资控股股份有限公司关于2017年第三季度业绩说明会召开情况的公告》 精选三文｜满乐编辑｜刘文君1月26日，青海证监局一纸公告，将九鼎集团旗下九州证券百亿融资“搁浅”的事实抛到公众眼前。仅仅一周后，九州证券就再度迎来新买家。上市公司山东高速宣布将认购九州证券新增股份7.9亿股，并有意进一步增持直至成为该公司。“这是当初设计的一揽子计划”，据接近本次九州证券交易的人员表示，九鼎集团将“很快”估清所持有的九州证券股权。在2014年被纳入九鼎系，一度拟最高融资500亿的九州证券，现在又缘何被九鼎集团拱手送人？全牌照券商匆匆易主1月26日，据青海证监局公告透露的信息，此前，因九州证券百亿融资入场的近30名和新增的28.25亿注册资本全部消失。从2016年初就开始谋划实施的九州证券300亿-500亿融资宣告搁浅。当时便有媒体曝出，上市公司山东高速意欲接盘九州证券。而事件仅仅过去一周，九州证券母公司九鼎集团即发布公告称，控股子公司九州证券近期与上市公司山东高速签署了增资协议，约定山东高速集团认购九州证券新增股份股，占本次增资后九州证券总股份的19%。另外，山东高速集团还有意在后续条件具备并经相关监管机构批准后，进一步增持九州证券股份并成为九州证券控股股东。短短一周时间，从融资失败转为宣告易主，九州证券的故事来得迅速且突然。然而故事中的主角对此却并不感到惊讶。一位接近九州证券本轮交易的人员告诉界面新闻记者，融资失败与山东高速入股两次事件联系紧密，且已谋划多时。“主要还是监管层通不过”，采访过程中，一位接近九州证券本轮交易人员将融资遇阻的主要原因归结于监管风向的改变。而融资失败的同时，监管层还透露出希望九州证券能由国有资本控股的意向。“目前各个领域对民营部分都有不同程度的压缩，除了九州证券以外，我了解还有4家左右的民营券商也面临这种情况。”山东高速正是国有独资企业，注册资本200亿元。截至日，接近5000亿元。据上述接近交易人士透露，去年9月九州证券融资计划就已经遇挫，随后11月即开始寻找更容易审核通过的国有资本入股，至今年年初与本就意图入局金融业的山东高速迅速达成协议。山东高速2017年12月在中国货币网上披露的超券募集说明书显示，截至日，集团持有威海市商业银行58.55%的股权，持有山东高速光控49%的股权，持有泰山39.41%的股权、持有山东高速资本管理100%股权，持有山东高速投资控股100%股权。“目前这笔交易还没经过证监会批准，一旦通过，九鼎集团将很快估清手上九州证券的股份。”上述接近交易人士还表示，对于九鼎集团及旗下九鼎投资与九州证券在上的同业竞争关系，监管层也有意规范，有让九鼎集团回归投资本源之意。2015年前后，集团和中科招商在挂牌新三板后双双获得百亿融资。在引发众多效仿同时，也引来监管层注意。其后中科招商在A股异常波动期间的逆势阳光举牌和九鼎系下企业笔笔过百亿的融资加剧了监管层的担忧。股转系统终在2016年5月宣布针对挂牌私募机构展开自查整改工作，意在督促私募机构回购投资本源业务。在该事件过去一年半后，中科招商因无法满足整改工作规定的“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”，即投资业务占比不足而惨遭摘牌。目前九鼎集团尚未曝出不符合整改要求，仍继续在新三板挂牌，但此番估清九州证券或是集团回归投资业务的开始。国内首家PE系券商作为业内俗称的“首家PE系券商”，九州证券名副其实。据九州证券相关人员介绍，九州一向是“投资和证券两手抓”。很大一部分资本金直接用于投资上市前投资、定增、并购等PE类项目，也通过投资PE管理公司所管理的基金PE类项目。证券业务方面，九州证券则通过投资诸如投行、、经纪等非资本金证券业务带来业务机会，此举反过来还能带给PE类投资相关机遇。而九州证券的投资属性，在九鼎集团收购时就有所显露。公开资料显示，九州证券成立于2001年，前身为“三江源证券经纪有限公司”。公司成立以后，控股股东几经更迭。至2014年10月，九鼎集团出资3.6亿元控股该公司并更名为九州证券时，已是其成立以来第三次控制权易主。彼时的九鼎集团正处在巅峰。2014年4月，作为首家登陆新三板的私募机构，九鼎集团凭借定增发行5亿股就融得100亿元。与此同时，凭借九泰基金等子公司的设立，九鼎集团还顺风顺水的扩充着以资管业务为核心的金控版图。九州证券的加入，令当时九鼎集团主打的得以和证券经纪业务相互补充。九鼎集团对九州证券未来的发展也是给予厚望，曾表示将尽快帮助九州证券申请全牌照业务，持续增资及时扩充公司资本。“通过对九州证券持续提供资金、技术等各项支持，并全面对接九鼎投资的资源体系，将力争在5年左右的时间将九州证券打造成为在细分业务领域国内领先的、有特色的证券公司。”九鼎集团相关负责人曾透露。事实也如其所言。纳入九鼎旗下后，九州证券2015年上半年就迅速将承销、资管、保荐、股票质押式回购等资格收入囊中，同年12月，又取得、代销金融产品、开展中间业务等资格，真正成为一家全牌照证券公司。同时。九鼎集团也通过4轮增资加强控股，在2017年初九鼎集团已持有九州证券96.34%的股份。近年来，九州证券虽仍处于券商行业内下游，但综合实力也在逐年攀升。据中国证券业协会公布的数据，截至2016年末九州证券净资产31.88亿元，第82，2014年末该数据仅为2.82亿元，券商中排名115。同时，2016年九州证券营业收入增长率为42.62%，排名第三，净利润方面也从2014年的2573万元激增至2.18亿元。具体业务方面，上，九州证券已不满足于九鼎集团及其管理的基金所投资的项目。据九州证券投行业务人员表示，2016年初九州证券就在计划直接或间接投资大量项目，这些项目在地域和行业上分布广泛，构成了以股权为纽带连接在一起的网络，九州证券称其为“股联网”。证券经纪业务上，九州证券在2016年4月推出了服务证券经纪人的线上平台“经纪宝”，进军互联网证券领域。至8个月后，经纪宝2.0发布时，九州证券经纪人规模已超过2700人进入行业前十，证券业务成交额逆势上涨。百亿融资曲折成空2016年前后，九鼎系凭借两笔百亿融资震惊市场。一笔是借壳新三板挂牌公司的九信资产拟融资不超过300亿元，另一笔就是九州证券抛出的300亿-500亿天量融资，意在谋求上市。彼时，九州证券融资前净资产不过32.24亿元，但抛出了上限500亿、下限300亿元的融资额。“九鼎式”、“以小博大”的融资方式在九州证券身上重演。对于巨额融资量，上述九州证券人士则解释称，“券商很多业务都要看，融资规模也动辄百亿。我们融资也是为了扩充资本金，一部分用来，另一部分扩充业务。”从2016年3月公布的增资方案来看，彼时的九州证券还计划在募集资金完成后，等方式募集部分长期债务资金。而募得资本金及长期债务资金的50%将投资于PE类项目或PE、40%资金以及通过同业短期拆借融入的资金，将用于融资融券及股票、10%将用于做市、海外业务扩张等。为让融资顺利进行，九州证券还采取了“众筹式”的融资手段。“拟以众筹理念，在上市前引进多家上市公司及等作为”。据界面新闻记者了解，九州证券的此轮融资，单个投资者出资金额原则上不低于5000万元，不高于50亿元，且持股比例不超过5%。出资最多的前150名投资者直接入股，其余投资者通过有限合伙企业入股。但2016年九鼎系上市公司九鼎投资120亿定增缩水至15亿，后又完全终止；九信资产300亿融资随后也宣告流产。严监管制约下，九州证券的融资计划也在延后。2017年2月，在九州证券融资计划沉寂近一年后，上市公司苏州高新（600736.SH）发布公告称，拟以3.6元每股的价格出资2亿元人民币参与九州证券增资扩股计划。参与认购后，公司将占完成增资扩股后九州的0.48%。苏州高新随后进一步澄清，参与九州证券增资扩股计划的所有认购者认购价格均为3.6元/股。不难看出，上述表述与九州证券“众筹式”融资不谋而合。此后九州证券融资道路顺畅，当年3月，又有两家上市公司美克家居和西山煤电先后公告称，拟出资3亿元参与九州证券增资计划。中国证券业协会的2017年三季度经营情况分析文件也显示，九州证券当年前三季度通过增资扩股增加达105.77亿元，公司工商资料中中已有将近30名外部股东入局。就是这样一笔已几近成为事实的增资计划，却在今年1月戛然而止。新进的近30名外部股东全部“出局”，九州证券及注册资本也悉数回归到融资前水平，曲曲折折施行两年的天量融资告吹不说，九鼎集团还要放弃九州证券。金控梦难再圆近年来，九鼎集团一直在着力构建自己的金控帝国。除九州证券外，九鼎系旗下还拥有九泰基金、九信资产、中捷、九恒金服、等子公司，目前正在收购的富通保险，据九鼎集团内部人员透露也已完成。2015年，九鼎集团还通过收购上市公司中江地产并更名为九鼎投资，实现曲线上市。可以说九鼎系各类牌照都已齐全，但此番九州证券的离去，却让集团的金控梦难再圆。据九州证券人员介绍，九鼎投资是九鼎系下私募的主要出口。而旗下证券及保险子公司，则是其主要的投资资金来源，通过九鼎投资进入股权投资业务。出让九州证券，势必影响九鼎系的投资业务。北京地区某券商证券分析师也表示，作为九鼎系投资链条的下游，失去九州证券，也意味着原先从PE到pre-IPO再到IPO的链条断裂。原先九鼎系的PE业务可以依仗内部的九州证券IPO实现退出，现在不得不寻找外部券商合作。另一方面，近期召开的2018年全国银行业监督管理工作会议称，将清理规范金融控股集团，推动加快出台监管办法。这是继银监会主席直言“少数不法分子通过复杂架构、虚假出资、循环注资，违规构建庞大的金融集团，已经成为深化金融改革和维护银行体系安全的严重障碍，必须依法予以严肃处理”之后，银监会对于金融控股集团监管问题的又一次表态。此前，中国人民银行行长周小川也曾指出各类金融控股公司快速发展，“部分实业企业热衷业，通过内幕交易、关联交易等赚。”足可见下一步，金融控股集团的监管已提上日程，九鼎系可能也会受到波及。值得注意的是，本轮针对九州证券的交易，山东高速意在完全取代九鼎集团的控股地位，但率先甩出的却是认购九州证券的新增股份。对于此，北京地区某券商证券分析师猜测，山东高速此举或是意在帮助九州证券增资扩股，为上市打下基础。另外，先期新增股份的购入也或是作为“定金”进入，防止最终收购再次遇阻的同时，也可以缓解九鼎集团目前的高负债现实。根据九鼎集团公布的2017年半年报数据显示，集团负债总计642.22亿元，较2016年底又上涨了12.22%。去年11月，九鼎系上市部分九鼎投资则发布公告称，公司控股股东已将所持有的96.91%股份进行质押。更早之前，九鼎为将富通保险收入金控版图，斥资106.88亿港元，“使用了银行贷款，导致负债增加”。“以往九鼎通过形式认购股份的‘LP转股’，在目前的监管环境下已很难实现。而旗下在管上市项目也因减持新规，导致退出收到一定阻碍。加之近年来多笔巨额融资流产。九鼎目前的状况不能称作乐观。”上述券商分析师表示。另据财新消息，此番山东高速将动用108亿资金，将九州的证券牌照收入囊中。对比3年多前，九鼎控股九州证券的成本，前后溢价估计将达到100亿。这对于失去九州证券这一资金来源的九鼎集团来说或将是个好消息。《昆吾九鼎投资控股股份有限公司关于2017年第三季度业绩说明会召开情况的公告》 精选四在、消的监管大环境下，昔日长袖善舞的们，如今纷纷遭遇资本运作的政策掣肘。而随着之间价差红利的缩减，以及减持新规下退出周期的拉长，的投资业务也面临业绩承压的难题。私募机构普遍认为，严监管的基调下，未来政策的因素仍将会推动行业转型升级、回归本源，一段时间内，伴随着业务调整等，机构的“收成”将持续面临压力。长袖善舞已成“过去时”2015年上半年如火如荼的中，“挂牌新三板—定增融资—收购扩张”是各家PE巨头的常见“玩法”，以这种四两拨千斤的方式，一些PE机构迅速实现了自身金融业务的非常规式扩张。九鼎集团作为典型案例，将这一模式演绎至极致。作为首家挂牌新三板的PE机构，九鼎集团通过定增累计获取了高达122亿元的融资，并迅速进军公募基金、券商、、保险等业务领域，构建了“九鼎系”金融版图。2015年5月，九鼎投资出资41.5亿元收购中江集团，间接手握A股上市公司中江地产（后更名为九鼎投资），并以上市公司支付9.1亿元现金收购昆吾九鼎100%股权，从而将注入上市公司。此后，九鼎投资意图继续施展财技，于2015年11月抛出120亿元的定增计划，拟以10元/股的价格向北京同创九鼎、拉萨昆吾和中江定增1号非公开发行不超过12亿股，其中同创九鼎及拉萨昆吾认购金额不超过115.6亿元。然而在金融监管力度加强的环境下，九鼎投资的定增方案遭到监管部门质疑。2016年2月，证监会行政许可项目审查反馈意见通知书中表示：采用先，再向大股东发行股份募集资金而未采用的形式完成及募集资金，是否涉嫌规避监管，资产购买及增资行为，本质上是否已构成投资业务的。九鼎投资在随后的回复中做出了澄清，不过这一定增方案在2016年9月做出了修改，非公开发行价格由10元/股调整为32.07元/股，募资金额由不超过120亿元调整为不超过15亿元，募资用途由基金份额出资、“小巨人”计划调整为紫金城项目。而在不久前的9月5日，这份几经修改的定增计划也最终被九鼎投资宣告终止。与此同时，日，股转中心对于的挂牌准入新增八项规定，已挂牌的私募机构亦应当进行自查和整改，后续的、规范运作、并购重组和信息披露也应符合新的要求。在此背景下，PE机构利用新三板融资的政策环境发生逆转，打破了私募机构资本运作的循环。九鼎集团自2015年6月因“和”以来，至今处于停牌状态。并且，7月九鼎集团因年报内容和美元债发债情况遭股转系统接连问询。8月，九鼎集团作为挂牌新三板的类金融公司，因未在4月底前编制并披露2017年一季报，构成信披违规，被股转系统采取了自律监管措施。市场人士指出，考虑到停牌期间新三板市场屡创新低，复牌之后九鼎集团的股价必然承受着巨大压力。九鼎集团目前已向股转系统申请，将公司由做市转让变更为协议转让。最近，另一家PE机构——硅谷天堂则因当年的定增价与目前股价的巨大价差，而陷入了与定增投资者的纠纷中。其他诸多PE巨头同样陷入了扩张模式受阻的困境，比如举牌买壳的中科招商，其在2015年年中曾耗资40多亿元举牌16家上市公司。此种在市场向好之时曾给中科招商带来不菲收益，而在如今IPO提速、壳资源式微的背景下，囤壳养壳的套利模式已成明日黄花。今年年初，中科招商频频发布减持计划，意欲“清仓”多家上市公司。截至目前，中科招商已陆续减持三变科技、丰乐种业、北矿科技等公司，已不再是上述公司的持股5%以上的股东。退出周期拉长影响收益抛开资本“杠杆式”的辗转腾挪，即便是传统的私募股权投资业务，PE机构们也面临着来自减持新规等方面的诸多压力，并因此影响到了业务“收成”。根据减持新规，持有上市公司首次公开发行前股份的股东在减持该等股份时需要遵守“在任意连续90日内，通过集中竞价方式减持的股份不超过上市公司股份总数的1%，通过大宗交易减持的数量不超过股份总数的2%”的规定。持有的上市公司非公开发行股份的股东在减持该等股份时除上述规定外还需遵守在限售期解禁后12个月内通过集中竞价交易减持该部分股份不得超过非公开发行数量的50%的规定。九鼎投资此前在2017年中报表示，2017年上半年，私募股权投资管理业务为公司主要收入及利润来源，本期投资管理业务总收入较上年同期减少8.82%，业务及管理费用较上年同期减少15.68%，主要系报告期内在管基金所投项目退出收回金额同比减少，项目管理报酬下降；同时证监会出台“减持新规”后，公司部分在管已上市项目减持退出周期拉长，短期内的减持收回金额减少所致。另一方面，虽然IPO加速利好PE/VC行业，但价差红利缩小，也给PE/VC机构的盈利能力带来了挑战。2017年以来，在IPO常态化背景下，市场供应整体增加，估值中枢缓慢下移。由于过去几年，一级市场整体竞争已较为激烈，估值水平被逐渐推高，未来几年一二级市场之间的价差还可能进一步缩小。当前不少机构已经发现很多Pre-IPO项目已面临严重的估值虚高的问题。中国证券报记者了解到，部分Pre-IPO动辄二三十倍的市盈率，特别是在TMT、医疗等行业内的项目，更是有点奇货可居、坐地起价，甚至出现的情况。汉理资本创始人钱学锋日前表示，在新三板市场,目前投资者有机会做转板投资的绝大部分项目的定增都远远超过IPO的价值，平均估值达25倍、30倍，甚至80倍、90倍。投资周期拉长、红利缩小，这样的情况使得夹在中间的犹如“夹心饼”，短期来看，这样的尴尬局面很难破解。有分析人士认为，再融资新政、减持新规等等代表的严监管趋势将是市场的常态，机构在投资上将更加注重确保的问题，势必会将资金集中投向确定的机会，包括确定性的Pre-IPO项目等，这样优质项目更加“靓女不愁嫁”，卖方市场环境下，机构只能一再压缩自己的收益空间，业务的盈利水平一压再压。“如果说资本运作、‘’等受限是刹住了私募机构过猛扩张的势头，那么定增业务、股权投资等当前遭遇到的问题，则动摇了不少机构的业务框架，一些机构面临的压力开始变为生存压力。据我所了解的情况是，部分私募机构已经开始大幅调整业务框架和人员组织，对此前风光无限但现在艰难维持的业务部门进行拆解重组，部分公司已开始推行减员计划，并闹出了一些矛盾。”华东一位不愿具名的私募机构管理人士表示。PE行业洗牌进行时根据最新公布的数据显示，截至8月底，高达10.21万亿元。其中私募股权、创业管理人规模占62%，成为推动增长的主要力量。数据还显示，截至8月底，已登记的私募股权、11950家，比去年底增加2744家；管理正在运作的基金25407只，比去年底增加7475只。不过，业内人士表示，虽然规模处于增长态势中，但是在强力监管下，PE行业正面临洗牌。告别暴利时代的PE行业，需要苦练内功，慧眼挖掘优质标的，为所投项目的战略、经营以及财务决策等提供高质量服务，才能保证投资的回报率，而这无疑也加快了PE机构的优胜劣汰进程。梳理PE机构上半年的业绩可以发现，其分化的态势明显。特别是之前一些享受A股市场“投资+套利”模式的机构，在当前的监管态势下，此前积极参与、看似旱涝保收的盈利模式，遭遇巨大的挑战。特别是此前一些“击鼓传花”式的项目，面临吸引力下降、资金不看好、投资者不买账等的挑战，项目在转手的过程中越来越不顺畅。正面临深刻的洗牌转型，特别是一些资源、资质较差，行业拓展能力较弱，对风险管控又相对乏力的机构，监管和市场变化带来的压力将对它们产生优胜劣汰的效果。“行业正在面临‘产能’出清，落后的、不合时宜的、不懂变通的、墨守成规的机构将是需要被出清的‘产能’。一旦行业得以出清，且相关投资项目收益回归正常、项目投资链条更为顺畅，那么到时候一批有市场竞争力的机构将脱颖而出，由此产生行业发展的新动力，我相信这样的结果一定能够实现。”上述私募机构管理人士期许。《昆吾九鼎投资控股股份有限公司关于2017年第三季度业绩说明会召开情况的公告》 精选五减持新规落地半年后，上市公司增减持行为的活跃度已然下降，但有关减持的一举一动仍然是市场关注的焦点。随着上市公司三季报的披露，今年前三季度大股东增减持情况跃然纸上。21世纪经济报道记者根据东方财富Choice数据统计发现，2017年前三季度的上市公司家数为889家，涉及金额1169.15亿元；减持的家数则为880家，减持金额总计1181.7亿元，上述数据均较2016年出现大幅缩水。分析人士认为，减持限制一方面延长了的持股周期，将其减持计划后延；而在减持期限、规模的约束下，部分股东对上市公司的增持也更加谨慎；虽然如此，但今年年内仍然有部分上市公司股东的“顶风作案”涉嫌违规减持。“缩水”的增减持根据21世纪经济报道记者统计数据，今年前三季度中，尤其是自证监会5月底发布实施《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，上市公司审慎减持的迹象十分明显，市场数据亦有佐证。根据东方财富Choice数据，与去年同期相比，新政让上市公司股东的增减持活动受到了明显扼制。2016年前三季度增持家数为1690家，增持金额1402.85亿元；减持家数为1883家，减持金额1704.65亿元。21世纪经济报道记者据此计算，截至今年前三季度，年内大的上市公司家数仅为去年一半左右，增持金额减少了47%；与之对应的是，减持的上市公司家数也减少了52%，减持金额则下降了30.7%。此外在减持企业中，前三季度企业数排名前五的行业为制造业、软件和信息技术服务业、建筑业、批发和零售业和房地产业，企业数为774家、122家、43家、40家和34家。不过，上市公司的股价上涨或仍是部分的原因之一。以9月份减持金额超10亿元的海康威视（002415.SZ）为例，其年初以来股价涨幅高达104.68%。 9月27日，海康威视公告，公司副董事长龚虹嘉通过大宗交易的方式减持1.07亿股，占的1.16%。从增持情况来看，相关上市公司在净利润往往较往年有所提升，其中不少为上市公司股东履行此前的增持承诺。以增持金额逾10亿元的康得新为例，其公司控股股东康得集团及其通过自7月27日至9月15日以集中竞价交易方式共增持2135.33万股。“新规的突然落地改变了一些股东的减持计划，”上海一位投行保代表示，“大股东、特定股东增持时也要将减持限制纳入考虑，所以在增持上也更加谨慎，这也对增持活动带来同步影响。”而在减持新规颁布以来，也有上市公司股东因打破“红线”而遭到监管层处分。10月中旬，维维股份（600300.SH）第二、第三大股东进行了大宗交易减持。受让该股份4名投资者在受让后的仅一周内，通过竞价交易集中、大量卖出受让股份。随后交易所对上述4名投资者做出限制交易6个月的纪律处分并将线索上报证监会。“当前不乏有上市公司股东用大宗交易、收益互换等方式进行研究，”一位接近交易所人士指出，“这个情节是否严重要看减持的大股东和受让并再度减持的几名股东是否存在减持共谋。”周期或将拉长按照减持新规，IPO、定增所获股份同样属于特定股份，即解禁后12个月内减持不得超过持股量的50%，这一约束也间接拉长了周期，并让部分上市私募机构即期业绩受到影响。例如九鼎投资（600053.SH）三季报显示，其报告期内营业收入4.57亿元，同比下滑55%；为1.35亿元，同比下滑51%；而减持新政所带来退出周期拉长，正是其业绩出现下滑的内因。“业绩下滑主要来自两方面的影响：一方面，公司前三季度在管基金所投项目退出收回金额同比减少，项目管理报酬下降，”九鼎投资表示，“另一方面，受‘减持新规’影响，公司部分在管已上市项目减持退出周期拉长，短期内的减持收回金额减少。““VC、PE的超额管理费主要是在项目退出时来确认，减持的限制延缓了退出周期，相当于将这类企业的潜在利润延期兑现了，”北京一家负责人表示，“但这种政策的影响往往也是一次性的，随着减持政策的常态化执行，对私募创投类企业的业绩影响也会趋于稳定。”上述投行保代也认为，随着减持新规的执行进入常态化，增减持活动的变化也将趋于平滑。事实上，大宗交易的日渐回暖亦折射了这一趋势。减持新规颁布之初，大宗交易成交数量明显下滑，成交金额也显著降低。5月大宗交易数量为1262笔，涉及金额为519亿，6月、7月数据则进一步下滑至871笔和702笔，涉及交易金额缩水至331亿和306亿。而在9月份的解禁高峰期，大宗交易发生触底反弹，共发生大宗交易1323笔，环比增长38.53%；成交总额528.84亿元，环比增长106.17%，可见减持新规“效应”已有所减弱。“半年报披露的敏感期过去，有套现需求的股东往往也在这个时候选择减持套现，”上述投行人士称，“此外市场进一步适应减持新规常态化，也是大宗交易回暖的另一原因。”（编辑：罗诺）《昆吾九鼎投资控股股份有限公司关于2017年第三季度业绩说明会召开情况的公告》 精选六每经记者 冷辉12月15日，全国股转公司发布公告称，对2家不符合整改要求的挂牌私募机构实施强制终止挂牌，具体包括中科招商（832168.OC）和达仁资管（831639.OC）。作为私募PE巨头，中科招商摘牌之后，2700多户股东该将何去何从，引人关注。中科招商董事长单祥双表示，“我们已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作”。达仁集团也于16日发布关于股转系统终止挂牌的声明，称“公司依股转系统要求退市，并不是受到任何处罚，公司也不存在任何违法违规行为，公司经营一切正常。”日，全国股转公司发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》（股转系统公告[2016]36号），一年半时间以来，挂牌私募在新三板的前途开始渐渐明确。另一个市场瞩目的焦点是，主体的全部转移到具有管理人登记证明的全资子公司进行，这一做法能否通过自查整改要求，仍有待观察。东北证券研究总监付立春告诉《每日经济新闻》记者，对于符合继续挂牌条件的私募机构来说，即便避免了被强制终止挂牌的命运，未来也会面临比较严格的经营发展等方面的限制。(function(c){var x,d,g,s='script',w=window,n=c.name||'PLISTA';try{x=w.frameEw=x?w.top:w;}catch(e){}if(x){d=w.document.createElement('div');d.setAttribute(c.dataMode,'plista_widget_'+c.widgets[0].name||c.widgets[0]);x.parentNode.insertBefore(d,x);}if(!w[n]){w[n]=c;g=w.document.getElementsByTagName(s)[0];s=w.document.createElement(s);s.async=s.type='text/javascript';s.src=(w.location.protocol==='https:'?'https:':'http:')+'//static'+(c.origin?'-'+c.origin:'')+'.plista.com/async'+(c.name?'/'+c.name:'')+'.js';g.parentNode.insertBefore(s,g);}
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}));中科招商等被摘牌私募已达5家在2016年的36号文通知中，全国股转公司在当时挂牌条件的基础上，对（下称私募机构）新增8个方面的挂牌条件，被称为“”，并要求已挂牌的私募机构对是否符合该通知新增挂牌条件（第二项、第三项和第七项除外）进行自查。“私募八条”中令私募机构最难以过关的，主要是第一项和第五项。第一项要求管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上；而第五项要求类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在20亿元以上，私募股权类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在50亿元以上。日，全国股转公司再次发布关于挂牌整改相关问题的通知（股转系统发〔号），对挂牌私募机构自查整改条件的计算口径等相关问题进行细化和明确，要求各挂牌私募机构应当在日前向全国股转公司提交整改报告。如今距自查整改报告提交截止日期已过去月余，已有五家挂牌私募被全国股转公司强制摘牌。分别是将于12月26日起终止挂牌的中科招商、达仁资管，12月21日起终止挂牌的富海银涛（834502.OC）、拥湾资产（834606.OC）、银纪资产（834904.OC）三家挂牌私募机构。按照中科招商的自查整改报告披露，2016年4月之后，中科招商母公司没有再作为发起设立。日，中科招商与全资子公司前海中科招商签署《管理服务协议》，新设基金一律由子公司担任，并且表示自日以来，母公司实质上不再从事业务。但《每日经济新闻》记者注意到，中科招商仍然是在中登记备案的，旗下仍有多支在管基金，这一点在其自查整改报告中也有提及。因此，按照全国股转公司的通知要求，中科招商仍在自查整改之列。让中科招商“折戟”的是自查整改的第一项要求。按照2016年经审计的财务数据测算，其管理费收入与业绩报酬之和占收入来源的比例为41.39%，不满足80%的要求。主办券商光大证券认为，根据36号文通知要求，除第一项管理费和业绩报酬之和的收入占比不达标外，中科招商符合私募机构新增挂牌条件的第四项、第五项、第六项和第八项的规定要求。达仁资管方面与之类似，根据自查整改报告，主办券商兴业证券认为其符合第四、五、六、八项的规定，不符合第一项的规定。根据达仁资管2016年年度报告合并报表，管理费收入与业绩报酬之和占收入来源比例为61.75%。中科招商、达仁资管双双发声“安抚市场”2017年三季报显示，截至日，中科招商在管的共124支，实缴资金总额约347.52亿元；在管的共25支，实缴资金总额约3.8亿元；在管的其他类型私募基金1支，实缴资金总额约1.1亿元。此外，中科招商旗下——中科沃土在管产品共20支，其中17支资管产品、1、1支混合型和1支发起式。中科招商于2015年3月登陆新三板，挂牌前后经过多次定增共计融资金额达百亿元之巨。如今总股本高达108.28亿股，但其最价收盘仅有0.77元/股，总市值仅83.38亿元，截至今年三季度末其为2713户股东。关于被终止挂牌一事，15日公告发出当晚，中科招商董事长单祥双在集团内部会议上表示，公司作为综合型，只是公司的一部分业务，特别是公司定向增发后，比重大幅度上升，直投收益扩大，导致收入占比不足80%。由于集团作为挂牌公司主体，仅集团在管存续基金就60多支，根据，变更基金管理人需要全体的认可，公司在短时间内无法清算基金或变更这些在管基金的管理人，集团作为整改核查对象，无法注销集团的，最终不能达标。全国股转公司在相关中表示，被终止挂牌公司应积极应对投资者诉求，主办券商应指定专门人员负责被终止挂牌公司相关事宜并披露联系方式，协助做好被终止挂牌公司投资者的沟通工作，指导被终止挂牌公司妥善解决投资者诉求。如今中科招商被强制摘牌，这2700多户股东们恐怕成了最焦灼的人。单祥双表示，会按照股转系统的要求，与主办券商一起，妥善处理好终止挂牌后的后续事宜，尤其是中小投资者的权益保护。关于登陆资本市场路径，单祥双说，“现在环境发生变化了，我们在新三板终止挂牌，这对中科招商来说的确是一个不小的挫折，但我们已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作。”达仁资管于2015年1月挂牌新三板，也完成了多次定增融资合计达11亿元，其2017年半年报显示，由挂牌之初的4名增至225名。16日，达仁集团发布关于在股转系统终止挂牌的说明，称“公司依股转系统要求退市，并不是受到任何处罚，公司也不存在任何违法违规行为，公司经营一切正常。”并且表示，此次不是任何违法乱纪行为的处分。摘牌新三板，对公司业务发展和公司无任何实质性影响，反而可能对公司发展是一次重大的转折机会。也可以借摘牌新三板的契机，更加自由地探索其他途径的资本市场运作，如美国、新加坡、韩国等的退出途径和渠道。专家：不符合要求的私募还会面临摘牌一方面是五家挂牌私募被强制摘牌，另一方面则是多家整改合格。15日当天，浙商创投（834089.OC）、方元资产（833565.OC）、思考投资（831896.OC）、金茂投资（834960.OC）、菁英时代（833899.OC）、架桥资本（833689.OC）、博信资产（834395.OC）、方富资本（833962.OC）等8家挂牌私募机构发布了核查公告，公告显示8家机构均符合相关要求。加上12日发布核查报告，表示符合继续挂牌要求的2家私募机构同创伟业（832793.OC）和久银控股（833998.OC），目前符合自查整改要求的挂牌私募已有10家。值得注意的是，硅谷天堂（833044.OC）等挂牌私募还未发布自查报告。不过在12日，硅谷天堂公告表示，已经完成注销。未来不再以挂牌主体担任所管理基金的GP。目前，挂牌主体的私募全部通过具有协会管理人登记证明的全资子公司进行。首次采用这种方式的是九鼎集团（430719）。日，九鼎集团发布自查报告称，九鼎集团主要业务已涵盖私募股权投资管理、、证券业务、、个人风险投资管理、资产管理、、地产等。2015年九鼎集团私募股权投资管理业务收入（收入、项目管理报酬）占当年营业总收入比例为22.29%，该业务仅为九鼎集团众多业务板块之一。未来随着九鼎集团各项业务的不断发展，私募股权投资管理业务收入在其营业总收入的占比预计将进一步降低。九鼎集团因此将核查对象选定为九鼎集团内部从事私募股权投资管理的运营主体：昆吾（简称“昆吾九鼎”），自查结论表示昆吾九鼎符合相关新增挂牌条件。全国股转公司则在15日的强制摘牌公告中，再次表示其他的挂牌私募机构是否符合整改要求仍在核查中。而符合继续挂牌要求的私募机构也面临着新挑战。菁英时代15日晚就发布了在全国股转系统融资行为受限的风险提示公告，表示自身在基金业协会登记为私募，根据要求，公司不得通过全国股转系统进行融资，公司在全国股转系统的融资行为受到限制。实际上，关于36号文的出台，全国股转公司就提到这是“为落实供给侧结构性改革的总体要求，更好地服务创新型、创业型、成长型中小微企业，有效和控制金融风险，提升资本市场服务实体经济的能力”。东北证券研究总监付立春对《每日经济新闻》记者表示，不符合要求的挂牌私募还会面临摘牌，后续应该还会出现。挂牌主体已注销的，有可能会保留挂牌资格，但这也不确定，“私募八条”还是比较严格的、政策执行力比较强。继续得以挂牌的私募，再融资也会受到限制，很多已挂牌私募都将会对自身业务进行比较大的调整，未来的发展方向、经营业务范围也会受到很多的限制，发展自由度也减少很多。付立春认为，新三板总体融资并未大量增加，挂牌巨大、且投向实体较少，存在“脱实向虚”的倾向，会加大杠杆和相关领域的金融风险，在这种背景下，对于私募机构的监管也会越来越多。在全面、深入的强监管条件下，私募机构的整体融资和发展情况相对一些实体企业来说，都会受到不少的限制，和以前的情形会相差巨大。《昆吾九鼎投资控股股份有限公司关于2017年第三季度业绩说明会召开情况的公告》 精选七九鼎投资2天市值蒸发15亿，PE暴利时代已终结！来源：环球 作者： 郭秋霞用江河日下来形容曾经生机勃发的九鼎投资，似乎不那么厚道；但这却是这一家私募PE上市公司不得不面对的形势。10月29日晚间，九鼎投资发布2017年三季报显示，报告期间，公司实现营业收入4.57亿元，同比下降55.18%；实现净利润1.35亿元，同比下降50.72%。此公告发出后，10月30日，九鼎投资跌停，收于29.02元；10月31日，九鼎投资继续暴跌4.72%，两天公蒸发了15亿市值。事实上，2017年上半年九鼎投资就出现了业绩承压迹象。据半年报显示，九鼎投资上半年实现营业收入3.31亿元，同比下降49.76%；实现净利润1.31亿元，同比下降21.33%。正如，昆吾九鼎董事长蔡在清华演讲时表示，中国本土PE靠IPO发家，公司上市后退出获取丰厚汇报，这种模式已经过时了，因为中国经济高成长期已经过去了。而可以想象的是，随着九鼎投资开启的“全民PE模式”的终结，以及九鼎投资本身可能将变成微利企业，中国PE的暴利时代已然终结。业绩暴跌九鼎投资前三季度净利润同比下滑51%，致使公司股价两天跌幅将近15%，市值蒸发15亿。对于业绩下滑，九鼎投资表示主要来自于两方面的影响：一方面是公司前三季度在管基金所投项目退出收回金额同比减少，项目管理报酬下降；另一方面是因为公司参股财务型投资所对应的上市公司股份的减持，较上年同期减少。也就是说，“减持新规”对九鼎投资的业绩造成了巨大影响。与此同时，减持新规的影响还波及了九鼎投资母公司九鼎集团。10月30日晚间，九鼎集团披露的三季度报告显示，前三季度，公司实现营业收入59.02亿元，同比增长67.96%；净利润6.97亿元，同比下滑44.58%。对于营收增长，净利润却下降逾4成，九鼎集团称，净利润下滑，主要是由于公司参股财务型投资所对应的上市公司股份的减持较上年同期减少。不过，同为新三板挂牌“PE三巨头”的中科招商和硅谷天堂前三季度的净利润分别同比增长46.8%、49.8%。“减持新规”似乎只影响了九鼎集团。“错押”新三板毫无疑问，2010年之前的九鼎是幸运的，也是成功的。它在毫无政府、央企背景的情形夏，开启了中国PE机构的平台模式，并且抓住了中国经济转型以及经济深度的力量，疯狂的深入到甚至县一级的公司，以经常高于市场的价格，迅速而有效的获取它认为的优质资产。业内曾经一位资深投资人士曾对笔者聊起，他们想投资一个县一级的化工厂，本来谈的差不多了，下周一就要签约；谁料，周日的时候，这个化工厂的厂长电话说，九鼎以高于他们出价的30%，已经刚刚和他签好了投资协议。此类故事，在2008年-2010年，九鼎疯狂扩张的岁月里，并不鲜见。所谓“全民”PE时代，也自那时起。或许是那时的幸运以及对优质资产占有的迫切欲望，九鼎在对新三板的看法上，发生了偏差。据2017年三季报显示，九鼎投资有94个项目已经挂牌新三板，却没有退出。九鼎投资内部多次传达新三板是中国的纳斯达克，要以占领原始股的投资冲动来看待新三板。但时至今日，九鼎投资所投资的绝大部分新三板公司，无法退出，这极大的拖累了其业绩。来源：九鼎投资2017年第三季度业务经营简报截止日，的人民币与美元高收益本金330.3亿元；累计投资规模为294.6亿元；累计完成了近300家企业的投资，所投项目中累计完全退出的合计只有52个，退出比例仅为17.33%显然，对于九鼎投资目前近110多亿的市场计算，市场已经给予了九鼎投资所管理资金的大大折价。融资端的“鲁莽”布局一方面是不断吸纳优质资产，一方面是花式融资。2015年，九鼎集团以41.49亿元收购了中江集团100%的股权，从而间接持有A股上市公司中江地产72.37%的股份，并将“中江地产”更名为“九鼎投资”。借壳上市之后，九鼎集团将旗下私募股权投资业务昆吾九鼎注入上市公司，交易完成后，九鼎投资成功登陆主板。作为新三板唯一一家千亿企业，九鼎集团在2015年发起数起定增，其中8月底刚完成了100亿元的定增，仅两个月之后其旗下公司就斥资百余亿元参与A股上市公司的定增。2015年5月，九鼎集团开始在主板市场谋求借壳上市。11月份复牌之后，中江地产一口气创下14个涨停板的惊人走势，股价从13.14元涨至49.92元，九鼎投资账面浮盈超过100亿元。同年11月，中江地产向同创九鼎、拉萨昆吾（九鼎投资全资子公司）和中江定增1号募集120亿元资金用于基金份额出资和“小巨人”计划两个项目，同时以9.1亿元购买“昆吾九鼎”100%股权。日，中江集团又质押2.81亿股九鼎投资融资28.1亿元。几进几出后，九鼎实则只以极小代价获取一家市值过百亿元的主板上市公司。2014年，九鼎集团成立首家公墓基金——九泰基金管理有限公司；2015年，又增资天源证券，后更名为九洲证券；同年九鼎收购华海（已更名为“九州期货有限公司”）100%股权；此外，九鼎还布局了务并在筹建。在利用民间高息融资方面，九鼎丝毫也没放过。2016年九鼎集团通过收购鹰皇金佰仕网络技术有限公司（金佰仕）70%股权，取得资格；通过设立全资子公司九信投资管理有限公司运营“”和设立人人科技股份有限公司运营“宝”做P2P业务；通过增资间接持有深圳市武曲星网络科技有限公司（武曲星）100%股权，构建金融产品网络销售平台；通过控股新三板挂牌企业优博创投开展资产管理业务，并将公司名称变更为“九信（九信资产）”。九鼎确实在金融行业的所有领域全面开花，九鼎集团的已涵盖私募股权投资管理、公募基金管理、证券业务、保险业务、个人风险投资管理、资产管理、财务投资等方方面面。有意思的是，九鼎每获得一张，或者搞定一个金融产品，都会在市场上进行疯狂的资金募集。小编曾见识过一个常年代理九鼎产品的知名第三方公司业务总监对一个来咨询客户热情的推销九鼎产品。“我们现在有九洲证券的股权，原始股，1块钱1股，1000万起投。”“我们还有九鼎投资的定增，你也可以看一下，进，3000万起，100万呢，可以进基金里，做LP。”“哦，还有这个，九泰基金发的定增项目，您也可以看看。毕竟九泰也自有资金在参与，又有九鼎做大股东背书，没有问题。”“如果钱实在少，可以投九信金融。”显然只有高昂的营销费用能让这位客户总监如此卖力营销。客户完全一脸茫然，只说了一句，九鼎这么缺钱啊！在资金募集市场上，九鼎常常几个项目同时募钱，“在我们那个时代做金融啊，也最多就是5个盖子，盖8口锅，慢慢倒腾，九鼎完全是2个盖子盖20口锅，内部杠杆到底有多高，没有人说的清楚。”一位投行资深大佬对小编表示。网贷部落:www.wangdaibuluo.com 百度搜索“网贷部落“可以直接找到我们哦:)《昆吾九鼎投资控股股份有限公司关于2017年第三季度业绩说明会召开情况的公告》 精选八九鼎投资2天市值蒸发15亿，PE暴利时代已终结！来源：环球老虎财经 作者： 郭秋霞用江河日下来形容曾经生机勃发的九鼎投资，似乎不那么厚道；但这却是这一家私募PE上市公司不得不面对的形势。10月29日晚间，九鼎投资发布2017年三季报显示，报告期间，公司实现营业收入4.57亿元，同比下降55.18%；实现净利润1.35亿元，同比下降50.72%。此公告发出后，10月30日，九鼎投资跌停，收于29.02元；10月31日，九鼎投资继续暴跌4.72%，两天公蒸发了15亿市值。事实上，2017年上半年九鼎投资就出现了业绩承压迹象。据半年报显示，九鼎投资上半年实现营业收入3.31亿元，同比下降49.76%；实现净利润1.31亿元，同比下降21.33%。正如，昆吾九鼎董事长蔡雷在清华演讲时表示，中国本土PE靠IPO发家，公司上市后退出获取丰厚汇报，这种模式已经过时了，因为中国经济高成长期已经过去了。而可以想象的是，随着九鼎投资开启的“全民PE模式”的终结，以及九鼎投资本身可能将变成微利企业，中国PE的暴利时代已然终结。业绩暴跌九鼎投资前三季度净利润同比下滑51%，致使公司股价两天跌幅将近15%，市值蒸发15亿。对于业绩下滑，九鼎投资表示主要来自于两方面的影响：一方面是公司前三季度在管基金所投项目退出收回金额同比减少，项目管理报酬下降；另一方面是因为公司参股财务型投资所对应的上市公司股份的减持，较上年同期减少。也就是说，“减持新规”对九鼎投资的业绩造成了巨大影响。与此同时，减持新规的影响还波及了九鼎投资母公司九鼎集团。10月30日晚间，九鼎集团披露的三季度报告显示，前三季度，公司实现营业收入59.02亿元，同比增长67.96%；净利润6.97亿元，同比下滑44.58%。对于营收增长，净利润却下降逾4成，九鼎集团称，净利润下滑，主要是由于公司参股财务型投资所对应的上市公司股份的减持较上年同期减少。不过，同为新三板挂牌“PE三巨头”的中科招商和硅谷天堂前三季度的净利润分别同比增长46.8%、49.8%。“减持新规”似乎只影响了九鼎集团。“错押”新三板毫无疑问，2010年之前的九鼎是幸运的，也是成功的。它在毫无政府、央企背景的情形夏，开启了中国PE机构的平台模式，并且抓住了中国经济转型以及经济深度的力量，疯狂的深入到甚至县一级的公司，以经常高于市场的价格，迅速而有效的获取它认为的优质资产。业内曾经一位资深投资人士曾对笔者聊起，他们想投资一个县一级的化工厂，本来谈的差不多了，下周一就要签约；谁料，周日的时候，这个化工厂的厂长电话说，九鼎以高于他们出价的30%，已经刚刚和他签好了投资协议。此类故事，在2008年-2010年，九鼎疯狂扩张的岁月里，并不鲜见。所谓“全民”PE时代，也自那时起。或许是那时的幸运以及对优质资产占有的迫切欲望，九鼎在对新三板的看法上，发生了偏差。据2017年三季报显示，九鼎投资有94个项目已经挂牌新三板，却没有退出。九鼎投资内部多次传达新三板是中国的纳斯达克，要以占领原始股的投资冲动来看待新三板。但时至今日，九鼎投资所投资的绝大部分新三板公司，无法退出，这极大的拖累了其业绩。来源：九鼎投资2017年第三季度业务经营简报截止日，九鼎投资管理的人民币与美元高收益股权本金330.3亿元；累计投资规模为294.6亿元；累计完成了近300家企业的投资，所投项目中累计完全退出的合计只有52个，退出比例仅为17.33%显然，对于九鼎投资目前近110多亿的市场计算，市场已经给予了九鼎投资所管理资金的大大折价。融资端的“鲁莽”布局一方面是不断吸纳优质资产，一方面是花式融资。2015年，九鼎集团以41.49亿元收购了中江集团100%的股权，从而间接持有A股上市公司中江地产72.37%的股份，并将“中江地产”更名为“九鼎投资”。借壳上市之后，九鼎集团将旗下私募股权投资业务昆吾九鼎注入上市公司，交易完成后，九鼎投资成功登陆主板。作为新三板唯一一家千亿企业，九鼎集团在2015年发起数起定增，其中8月底刚完成了100亿元的定增，仅两个月之后其旗下公司就斥资百余亿元参与A股上市公司的定增。2015年5月，九鼎集团开始在主板市场谋求借壳上市。11月份复牌之后，中江地产一口气创下14个涨停板的惊人走势，股价从13.14元涨至49.92元，九鼎投资账面浮盈超过100亿元。同年11月，中江地产向同创九鼎、拉萨昆吾（九鼎投资全资子公司）和中江定增1号募集120亿元资金用于基金份额出资和“小巨人”计划两个项目，同时以9.1亿元购买“昆吾九鼎”100%股权。日，中江集团又质押2.81亿股九鼎投资融资28.1亿元。几进几出后，九鼎实则只以极小代价获取一家市值过百亿元的主板上市公司。2014年，九鼎集团成立首家公墓基金——九泰基金管理有限公司；2015年，又增资天源证券，后更名为九洲证券；同年九鼎收购华海期货有限公司（已更名为“九州期货有限公司”）100%股权；此外，九鼎还布局了保险业务并在筹建民营银行。在利用民间高息融资方面，九鼎丝毫也没放过。2016年九鼎集团通过收购鹰皇金佰仕网络技术有限公司（金佰仕）70%股权，取得第三方支付资格；通过设立全资子公司九信投资管理有限公司运营网贷平台“九信金融”和设立人人科技股份有限公司运营“借贷宝”做P2P网贷业务；通过增资间接持有深圳市武曲星网络科技有限公司（武曲星）100%股权，构建金融产品网络销售平台；通过控股新三板挂牌企业优博创投开展资产管理业务，并将公司名称变更为“九信资产管理股份有限公司（九信资产）”。九鼎确实在金融行业的所有领域全面开花，九鼎集团的主营业务已涵盖私募股权投资管理、公募基金管理、证券业务、保险业务、个人风险投资管理、资产管理、财务投资等方方面面。有意思的是，九鼎每获得一张金融牌照，或者搞定一个金融产品，都会在市场上进行疯狂的资金募集。小编曾见识过一个常年代理九鼎产品的知名第三方财富管理公司业务总监对一个来咨询的客户热情的推销九鼎产品。“我们现在有九洲证券的股权，原始股，1块钱1股，1000万起投。”“我们还有九鼎投资的定增，你也可以看一下，进股东名单，3000万起，100万呢，可以进基金里，做LP。”“哦，还有这个，九泰基金发的定增项目，您也可以看看。毕竟九泰也自有资金在参与，又有九鼎做大股东背书，没有问题。”“如果钱实在少，可以投九信金融。”显然只有高昂的营销费用能让这位客户总监如此卖力营销。客户完全一脸茫然，只说了一句，九鼎这么缺钱啊！在资金募集市场上，九鼎常常几个项目同时募钱，“在我们那个时代做金融啊，也最多就是5个盖子，盖8口锅，慢慢倒腾，九鼎完全是2个盖子盖20口锅，内部杠杆到底有多高，没有人说的清楚。”一位投行资深大佬对小编表示。进入【新浪】讨论《昆吾九鼎投资控股股份有限公司关于2017年第三季度业绩说明会召开情况的公告》 精选九文／郭秋霞用江河日下来形容曾经生机勃发的九鼎投资，似乎不那么厚道；但这却是这一家私募PE上市公司不得不面对的形势。10月29日晚间，九鼎投资发布2017年三季报显示，报告期间，公司实现营业收入4.57亿元，同比下降55.18%；实现净利润1.35亿元，同比下降50.72%。此公告发出后，10月30日，九鼎投资跌停，收于29.02元；10月31日，九鼎投资继续暴跌4.72%，两天公蒸发了15亿市值。事实上，2017年上半年九鼎投资就出现了业绩承压迹象。据半年报显示，九鼎投资上半年实现营业收入3.31亿元，同比下降49.76%；实现净利润1.31亿元，同比下降21.33%。正如，昆吾九鼎董事长蔡雷在清华演讲时表示，中国本土PE靠IPO发家，公司上市后退出获取丰厚汇报，这种模式已经过时了，因为中国经济高成长期已经过去了。而可以想象的是，随着九鼎投资开启的“全民PE模式”的终结，以及九鼎投资本身可能将变成微利企业，中国PE的暴利时代已然终结。业绩暴跌九鼎投资前三季度净利润同比下滑51%，致使公司股价两天跌幅将近15%，市值蒸发15亿。对于业绩下滑，九鼎投资表示主要来自于两方面的影响：一方面是公司前三季度在管基金所投项目退出收回金额同比减少，项目管理报酬下降；另一方面是因为公司参股财务型投资所对应的上市公司股份的减持，较上年同期减少。也就是说，“减持新规”对九鼎投资的业绩造成了巨大影响。与此同时，减持新规的影响还波及了九鼎投资母公司九鼎集团。10月30日晚间，九鼎集团披露的三季度报告显示，前三季度，公司实}