牛交所全球财经牛交所全球财经只发经济、金融干货关注专栏更多置顶文章最新文章{&debug&:false,&apiRoot&:&&,&paySDK&:&https:\u002F\u002Fpay.zhihu.com\u002Fapi\u002Fjs&,&wechatConfigAPI&:&\u002Fapi\u002Fwechat\u002Fjssdkconfig&,&name&:&production&,&instance&:&column&,&tokens&:{&X-XSRF-TOKEN&:null,&X-UDID&:null,&Authorization&:&oauth c3cef7c66aa9e6a1e3160e20&}}{&database&:{&Post&:{&&:{&title&:&在华尔街对冲基金工作，是种什么样的体验？&,&author&:&houhou223&,&content&:&\u003Cp\u003E牛交所群直播又来啦。本次，由牛交所CEO亲自给大家讲述：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E对冲基金是什么？\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E对冲基金到底是如何做投资的？\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E在对冲基金工作是种什么样的体验？\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E对冲基金和公募基金的异同点是什么？\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cimg src=\&v2-a312938cfed.png\& data-rawwidth=\&750\& data-rawheight=\&1334\&\u003E\u003Cp\u003E手机端打开的朋友们，扫码最简单的方式是分享本文到微信，然后在微信里长按上图二维码。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E也可以直接搜索牛交所客服微信号（niujiaosuokefu) , 添加小助手，入群听直播。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E请大家多多点赞，让更多人看到。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T08:49:48.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&review&,&commentCount&:2,&likeCount&:35,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T16:49:48+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-775c24e9ce69d64e2cf874cdd0629a74_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:2,&likesCount&:35},&&:{&title&:&国企高位接盘董建华家族企业：红色资本家那些不得不说的故事&,&author&:&houhou223&,&content&:&\u003Ch2\u003E国企492亿港币收购董建华家族资产\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E这几天融创、万达、乐视先后霸占财经头条，以至于另外一个意蕴深长的重磅新闻被大家忽略了：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cblockquote\u003E7月9日，国资委旗下的\u003Cb\u003E中远海控\u003C\u002Fb\u003E（1919.HK）联合\u003Cb\u003E上港集团\u003C\u002Fb\u003E（600018.SH），向\u003Cb\u003E东方海外 \u003C\u002Fb\u003E(0316.HK) 全体股东发出全面现金收购要约。本次收购总交易金额为\u003Cb\u003E492.31 亿港元\u003C\u002Fb\u003E（约合人民币 428.70 亿元）。交易完成后，中远海控将持有东方海外90.1%的股权，上港集团则持股9.9%。\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E东方海外这个公司你可能没听说过，但\u003Cb\u003E董建华\u003C\u002Fb\u003E这个名字你一定听说过。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E董建华家族，就是被收购的东方海外的控股方。东方海外由前香港“船王”董浩云创办，是拥有70年历史的庞大航运王国。而董建华是船王董浩云的长子。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-e389b7df2e.jpg\& data-rawwidth=\&328\& data-rawheight=\&400\&\u003E\u003Cblockquote\u003E1962年时的董家全家福，前排左至右为董浩云夫人、董浩云、董浩云的第一个孙女，后排左至右为董建成、董建平、董小平、董亦平、赵洪娉（董建华夫人）、董建华。 ”\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E董建华在80年代继承家族企业，担任东方海外董事局主席。然而在1997年香港回归的时候，董建华转而出任香港特区第一任行政长官，2005年转任全国政协副主席至今。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-5c0721deba06c00d0c7f.jpg\& data-rawwidth=\&960\& data-rawheight=\&640\&\u003E\u003Cp\u003E董建华出任香港特区行政官后，由其弟董建成接手东方海外。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E牛姐初步算了下，本次交易作价492亿港元，按照持股68.7%计算，董氏家族估计可套现\u003Cb\u003E388亿港元\u003C\u002Fb\u003E，完美谢幕。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E董家这次套现，堪称是最完美的结局。然而牛姐看到《华尔街日报》对此事报道，称\u003Cb\u003E董氏家族原不想出售家业，但最终“来自北京的一股强大政治压力”促成了交易，董建华家族在获得一个合理的报价后让步\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E那么，到底是什么政治压力逼迫董氏家族出售资产？董家被迫出售是卖亏了吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E全球航运业受压，东方海外高位套现\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E大家可能还记得，就在去年，\u003Cb\u003E全球第七大班轮公司韩进海运破产破产。\u003C\u002Fb\u003E巨头轰然倒地，也从侧面反应了全球航运业的不景气。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这个行业的一大特点就是，规模经济，行话叫做 “\u003Cb\u003E吨位决定地位\u003C\u002Fb\u003E”。大企业利用运力规模上的优势，不仅降低单位运输成本，还可以拓展业务网络，从而扩大市场占有率。在目前行业运力过剩，经营惨淡的时期，航运企业\u003Cb\u003E要不就是整合别人，要不就是被别人整合，要不就是破产\u003C\u002Fb\u003E。换句话说，全球航运界已经进入了 “不并购，则死”的阶段。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E光看去年行业里就有这么多的大事件：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cblockquote\u003E2016年6月，达飞轮船收购美国总统轮船；\n\u003Cb\u003E2016年8月，全球第七大班轮公司韩进海运破产\u003C\u002Fb\u003E；\n2016年10月，三家日本班轮公司日本邮轮、商船三井和川崎汽船宣布将集装箱业务合并。\n\n据不完全的统计，最近两年全球已有9家集装箱运输公司陆续退出经营，而从事全球业务的集装箱运输公司从17家锐减少到了10家。\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E中远并购东方海外后，将占有全球航运11.5%的市场，跻身全球三大航运公司。这对中远来说具有非常重要的意义。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-a0c64c42d8f45b50eff56d5.jpg\& data-rawwidth=\&600\& data-rawheight=\&733\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E而对东方海外来说，又何尝不是最好的结局呢\u003C\u002Fb\u003E？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在包括包玉刚的环球海运、赵从衍的华光海运等同期香港船王纷纷瘦身、转型甚至关门的背景下，董氏的东方海外也不能抵抗整个行业面临整合压力的趋势。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E更何况，董氏家族被收购价格绝对不低：这笔收购的要约价格为每股78.67港元，是其每股资产净值的1.4倍，\u003Cb\u003E较该行业全球平均估值水平高15%\u003C\u002Fb\u003E。东方海外上周五收市价是60港元，要约收购价大幅溢价38%。考虑到以下因素：\u003C\u002Fp\u003E\u003Col\u003E\u003Cli\u003E整个航运都处在低迷状态\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E被要约企业运营亏损（东方海外2016年亏损15亿）\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E本次收购方也是亏损的状态。中远海控的母公司是2015年底由中远和中海两家央企合并而成，业务和职能的整合仍处于进行时。而且依据年报，2016年中远海控亏损了99亿。\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Fol\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E38%的溢价绝对算高\u003C\u002Fb\u003E。再来看东方海外历年来股价，虽然现在的价格不是历史高点，但是结合航运业现在的情况来看，按这个价格再加上38%的溢价出售，对卖家来说\u003Cb\u003E绝对是一个非常不错的买卖\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-26b9d9dcc3f.png\& data-rawwidth=\&865\& data-rawheight=\&397\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E实际上，早在今年初业界就曾传出各方打算竞购东方海外船队资产。交易磋商历时数月，价钱为双方分歧之一。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所以，所谓的“政治压力导致董家卖掉家族产业”，牛姐的猜测是，董家可能是因为不舍得几代人的家业而不愿出售。但是行业并购是大势所趋，\u003Cb\u003E强撑下去其实是损人不利己，这点董家不会不知道\u003C\u002Fb\u003E。而很明显的是，国企还是给董家以非常良好的条件。\u003Cb\u003E从经济角度来说，这笔买卖董家一定是赚到了\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而最终能拿到这样的价格，与其说是董家\u003Cb\u003E被施与政治压力，倒不是说是董家因政治受益\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E实际上，这并不是董家第一次受益于与大陆政府的关系。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E红色资本家那些不得不说的故事\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E董建华在1985年开始执掌东方海外。然而甫一接手，就碰上全球航运业不景气，东方海外一度陷入破产边缘。与董家交好的红色资本家\u003Cb\u003E霍英东\u003C\u002Fb\u003E，在关键时刻施以援手，向东方海外注资\u003Cb\u003E1亿2千万美元\u003C\u002Fb\u003E（当时约9亿4千万港元），助公司渡过难关。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E然而多年来一直有传闻，实际这笔钱来自\u003Cb\u003E中国交通部\u003C\u002Fb\u003E，当时霍英东牵线搭桥，使得有志于发展中国航运业的北京当局，向东方海外注资。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-ecd862cf48f7cb1951feb0b.jpg\& data-rawwidth=\&497\& data-rawheight=\&286\&\u003E\u003Cp\u003E而董建华家族参与的另一个故事－\u003Cb\u003E北京东方广场\u003C\u002Fb\u003E项目，同样也是香港资本和北京当局一次完美合作的结果。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E东方广场的名字，就来源于“东方海外”\u003C\u002Fb\u003E。这次合作，成就了北京的一个传奇地标。比这个地标更加传奇的，应该就是这个项目背后的那些人，\u003Cb\u003E董建华，周凯旋，李嘉诚，陈希同\u003C\u002Fb\u003E等等。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-d9df54c5ef.jpg\& data-rawwidth=\&598\& data-rawheight=\&398\&\u003E\u003Cp\u003E东方广场的故事，是一个特定时代背景下的传奇故事。谁能想到，最早造就东方广场的并不是李嘉诚，而是一个当时还默默无闻的女子－周凯旋。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E周凯旋当年还只是在长安街物色开发儿童电影院，却得知了整个东长安街和王府井地区要统一规划建设约10万平方米项目的消息。周凯旋身为东方海外旗下公司的董事，\u003Cb\u003E借当时北京当局急切想要引入资本造政绩的心态，\u003C\u002Fb\u003E以超凡的想象力和智慧，斡旋于北京当局以及董家、李家等香港大家族。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-1da98d0faa13ec7be6ddfdf93f7ef98c.jpg\& data-rawwidth=\&800\& data-rawheight=\&445\&\u003E\u003Cblockquote\u003E东方广场成就了周凯旋。\n那个时候，她既不是东方海外核心管理人员（只是东方海外下面一个子公司的董事），也不是李嘉诚的所谓“红颜知己”。\n实际上，仅仅以李嘉诚“红颜知己”来形容她，真是太小瞧这个女人了。\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E东方广场背后的推动力，后来也都成为传奇：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-d35ca49d60b5b5db11737f.png\& data-rawwidth=\&514\& data-rawheight=\&339\&\u003E\u003Cp\u003E当年，大陆还未开放，正是董建华、李建成、霍英东这样的红色资本家，成为了大陆与香港沟通的一座桥梁，同时也成就了自己。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E再回来看东方海外被国企收购，除了感慨董家高位套现的完美结局，却也不得不感叹时代变迁。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E如今的香港和大陆，已不是原来的香港和大陆\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cimg src=\&v2-cdb.png\& data-rawwidth=\&570\& data-rawheight=\&380\&\u003E\u003Cp\u003E到今天，内地资本对香港经济体正在形成越来越强大的影响力，而如今活跃在香港的，也俨然不是曾经的那些商业势力了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E李嘉诚的商业帝国从大陆和香港陆续撤退，董建华家族高位套现，众多国企央企在香港上市，更多的民营资金也不断进入香港。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E据媒体报道，\u003Cb\u003E2016年香港政府卖出去的地，有一半被内地房企买走\u003C\u002Fb\u003E。甚至有人开玩笑说，香港中环的高级写字楼一栋栋的“沦陷失守”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E据牛姐不完全统计，仅2015年-2016年，就发生了\u003Cb\u003E中植资本\u003C\u002Fb\u003E接管巴克莱在香港的办公地，\u003Cb\u003E光大银行\u003C\u002Fb\u003E斥资百亿港元收购大新金融中心，\u003Cb\u003E恒大\u003C\u002Fb\u003E以110亿港元购入美国万通大厦，\u003Cb\u003E中国人寿\u003C\u002Fb\u003E花58.5亿港元买下红磡One Harbour Gate。 \u003Cb\u003E海航集团\u003C\u002Fb\u003E，从2016年10月至2017年3月的5个月内，更是买下香港四块土地，一共耗资272亿。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E随着时间的流逝，香港可能在与上海和深圳的竞争中落于下风，金融和航运中心的地位不保。香港这个地方，也逐渐地更加“大陆化“。在日益失去弹性的政治情境中，港人难免情绪复杂，甚至浮想联翩。但这却不是因为香港在走下坡路，而是因为大陆的经济地位早已不是20年前可以比拟的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E更何况，\u003Cb\u003E这些在香港市场叱咤风云的公司和大人物，哪个不是与大陆有千丝万缕的关系？其实20年前就是如此了。\u003C\u002Fb\u003E曾经，记者采访任志强，问对于李嘉诚撤资的看法，\u003Cb\u003E任志强说：“只要李嘉诚没有把东方广场卖了，他就没有撤资。” \u003C\u002Fb\u003E实际上，他知道，李嘉诚永远不会主动从东方广场撤资，东方广场的意义绝不仅仅是一个商业投资那么简单。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E牛姐想起了董建华特首当年，常常挂在嘴边的一句话：香港好，中国好；中国好，香港更好。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这句话，放在今天，也不过时。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E延伸阅读：\u003Ca href=\&http:\u002F\u002Fmp.weixin.qq.com\u002Fs\u002FFH4rRxU6LreuTSxmIiN7Pw\&\u003E东方广场项目背后到底是谁？\u003C\u002Fa\u003E（该文非牛姐原创，但是细节之详尽让牛姐叹服，便放于公众号内，也欢迎大家关注牛姐的订阅号）\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T09:40:36.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:118,&likeCount&:763,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T17:40:36+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-ecd862cf48f7cb1951feb0b_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:118,&likesCount&:763},&&:{&title&:&人民日报称中国经济进入“下行清算期”：冬天真的来了&,&author&:&houhou223&,&content&:&\u003Cp\u003E今天统计局公布中国17年二季度GDP, 二季度GDP实现同比6.9%的增长，可谓是非常亮眼。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-ff294f3b27c4ada3d42d0.png\& data-rawwidth=\&546\& data-rawheight=\&327\&\u003E\u003Cp\u003E然而这么好的数据，也没止住股市今天开盘就几乎崩了的趋势，三大股指收盘跌得都不轻：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-f2817fe40fccecee3bfe66.jpg\& data-rawwidth=\&750\& data-rawheight=\&181\&\u003E\u003Cp\u003E显然，大家还沉浸在周末的金融工作会议释放出的重磅信息里。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E今天，人民日报更是发表了对金融监管的看法，说：“\u003Cb\u003E经济金融经过上一轮扩张期后，进入下行“清算”期”。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这是牛姐第一次见到，人民日报这样主动唱空中国经济的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E今天还有人问牛姐，这次金融工作会议到底是什么意思？首先，\u003Cb\u003E很明显的是利空，而且是对几乎所有资产类别的利空\u003C\u002Fb\u003E，你看看股市跌成这样就知道了。你再看看人民日报说的话，显然，人民日报也在试图调整大家的预期，告诉大家：未来的路，没那么好走了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E实际上，去杠杆这件事在年初实际上就已经开始了，整个2017年上半年，大的财经新闻，\u003Cb\u003E几乎都跟金融系统现存的问题以及去杠杆有关系\u003C\u002Fb\u003E。光是牛姐写过的，跟金融去杠杆有关系的主题，就不下5、6篇（文章链接在末尾）。然而这次会议一开，大家仿佛才突然意识到，金融监管真的来了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E牛姐觉得，一方面是大家对之前“去杠杆”的信号不够重视，事实上牛姐说过，去杠杆这个主题这几年都不会变。金融监管早就开始了，只不过这次会议的“高度”和释放出的信号确实比较强烈和明确，至少金融行业里的人不会再觉得，金融监管只是短期的小打小闹了。事实上，央妈悉心呵护你的日子已经到头，因为\u003Cb\u003E连央妈，都多了个“严父”\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E今天牛姐再给大家梳理下几个问题：\u003C\u002Fp\u003E\u003Col\u003E\u003Cli\u003E金融改革的根本原因是什么？\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E本次金融会议的重要信息有哪些？\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E这次改革到底有什么影响？\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Fol\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E金融改革的根本原因是什么？\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E这个牛姐之前写过，今天再展开说一下。为什么要改革，因为：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E外因：\u003Cb\u003E美联储加息背景下，\u003C\u002Fb\u003E人民币相对美元有贬值趋势，资本外流压力大。除了严格外汇管制控制资本流出外，央行也需要跟随美国，变相地加息、缩表、去杠杆，至少，再像几年前那样扩张是不可能了。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E内因：\u003Cb\u003E实体经济缺乏内在动力，金融系统野蛮发育，风险巨大\u003C\u002Fb\u003E。现在整个金融系统问题实在太多，牛姐举几个例子：\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cblockquote\u003E－商业银行风险：\u003Cb\u003E表外业务\u003C\u002Fb\u003E超过50%，\u003Cb\u003E影子银行\u003C\u002Fb\u003E占GDP87%, \u003Cb\u003E同业存单\u003C\u002Fb\u003E井喷增长，\u003Cb\u003E银行委外投资\u003C\u002Fb\u003E大量购买股票、定增等，短钱长用，这些，全部都超出了银行传统经营范围，隐藏了巨大的未知风险。\n\n－传统非金融机构都开始大办金融了：举例，房地产公司，还有大量做实业的公司，都去做“互联网金融”了，比如国美金融、恒大金服等等，现在大集团不做个金融公司，都有种跟不上潮流的感觉了，这其实很不正常。\n\n－全民杠杆：地方政府债务高、公司债务高，现各种做校园贷、现金贷的，还不断怂恿个人去贷款，整个社会的杠杆都提高了。\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E你以为这些都仅仅是金融系统的问题吗？不是，实际反映出了\u003Cb\u003E中国经济目前存在的根本问题。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如，\u003Cb\u003E资金全部都流向了金融业、地产、地方融资平台等，而不是流入实体经济\u003C\u002Fb\u003E，实体经济的融资非常困难，成本很高，难以为继。今天，大家都在嘲笑乐视，但今天这些人和几年前那些给乐视背书的，借给乐视钱的，参与乐视定增的，不也是同一批人吗？现在的经济，基本上是谁会“讲故事”，谁会“创新”，谁就能融到钱。资金基本不可能流入实体经济，而是流入贾跃亭的“生态系统”，流入了一个个“故事”里。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-0d9cdbb90e3a92b5edf00406.jpg\& data-rawwidth=\&502\& data-rawheight=\&375\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E如此情况下，金融系统风险很高\u003C\u002Fb\u003E。如上面所说，银行的表外业务，保险的万能险，还有各种机构大办“互联网”金融公司，把实际杠杆都隐藏在重重包裹的金融产品下，导致真正的风险很难被衡量。比如你能想到吗，你拿去买前海人寿的万能险的钱，结果被拿去收购万科了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-7ef3eebec9fd315ad5a86fa7a16be87f.jpg\& data-rawwidth=\&452\& data-rawheight=\&226\&\u003E\u003Cp\u003E中国经济内忧外患，内部和外部双重压力下，不改革，能行吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E本次会议由哪些重磅信息？\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E看看会议公告全文，哪些词出现的最多：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cblockquote\u003E“风险”31次 ；\n“监管”28次；\n“发展”25次；\n“改革”16次；\n“安全”5次；\n“稳定”3次。\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E基本上可以看出来，现在上面对金融体系的风险非常担忧，改革迫在眉睫。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但是“监管优先于发展”，这个是今年年初就明确了。而这个会议，最重磅的信息之一就是：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cblockquote\u003E\u003Cb\u003E成立国务院金融稳定发展委员会\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E这个委员会在一行三会之上，级别之高，牛姐觉得你就是把他称为Grandpa, 或者Godfather, 都不为过。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-174e3aef85a7e17a91b90e9cc6170305.jpg\& data-rawwidth=\&1024\& data-rawheight=\&1024\&\u003E\u003Cp\u003E为什么需要这样一个凌驾于一行三会的委员会呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E实际上，今年初大家就在谈“一行三会”有可能合并的消息，就是因为大家都看到，\u003Cb\u003E分行业监管的结果就是，大家互相抢市场，并且形成了很多“监管真空”\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如最初流行于银行业的“信托”，证监会一看亏大了，立马出来个基金子公司，也要分“通道业务”一杯羹。再比如，前海人寿事件，最生气的是证监会的刘士余主席，而保监会，对这些保险公司显然多了一些呵护，少了一些责骂，个中因由，也有“屁股决定脑袋”的原因。P2P行业刚冒出头的时候，也是三会都抢着要管。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所以，“一行三会”之上要设一个可以协调各方利益，补上监管真空的机构，已经是早就在规划之中了。而本次的国务院金融稳定发展委员，就是这么个角色，有了他以后，不管一行三会，都得听他的，并且这次会议主题即然是要改革、防范风险，\u003Cb\u003E显然这个委员会的风格不会像央妈那么温柔了\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E再来看本次确定的金融系统3个主题：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cblockquote\u003E1.服务实体经济\n2.防控金融风险\n3.深化金融改革\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E看出来了吗？金融不是被当作一个单独的行业来看的，\u003Cb\u003E金融问题绝不仅仅是金融业的问题，金融监管，也绝不仅仅是针对金融行业的监管\u003C\u002Fb\u003E。如果按照牛姐在穆迪那篇文章的猜测，当时是在做“压力测试”，而现在是，\u003Cb\u003E压力测试已过，整个经济去杠杆已经全面拉开\u003C\u002Fb\u003E，并不只是银行业会感到日子难过，还有各个金融机构，以及非金融机构但是做着金融机构生意的，比如上面所说的，延伸到“互金”的各个企业、地产公司，都会被纳入监管范围。甚至连个人层面，都会感受到这一次的监管风暴，因为每个人的\u003Cb\u003E投资理财、借贷活动\u003C\u002Fb\u003E都会受到影响。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E本次会议有何影响？\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E整个经济体系是牵一发而动全身，改革金融行业，其他行业不可能不受影响。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E金融行业里，路子野的，都需要收收了。保险，想再发期限较短的万能险等，几乎不可能了。银行，日子会越来越难过，表外业务管得会越来越严\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E互联网金融：可能会有一波监管潮，对新的和小的网贷平台来说，估计有挑战\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E股市、楼市、债市如何走？反正都不是利好。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E对个人有什么影响？个人投资、贷款压力会更大。职业发展上，金融行业的这几年发展快的可能是监管、合规部门，做业务的不占优势。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E实体经济会受到支撑吗？资金是否会按照设想流入实体经济吗？说实话，这个是牛姐最不确定的地方了。\u003Cb\u003E说支持实体经济也说了那么多年，然而，不是你号称支持实体经济，大家就会把钱投入实体经济的。这一点上，非常考验监管层的专业、智慧和决心。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cp\u003E今天公布 GDP 6.9%的增长率，牛姐觉得，这么一波监管下去，GDP增长估计很长一段时间内，都无法达到这个数字了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E当然，GDP不是衡量经济的唯一指标，去杠杆期间煎熬是必然的，但关键是，我们不是为了煎熬而煎熬对吧？煎熬是为了根治毛病而做出的短期牺牲。在这一点上，牛姐真心希望，这次改革，能出来一些真正的成效。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E最后，听说今天《权利的游戏》第七季放出来，放在这个主题下，很应景：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-92bc277c7132dfc6d935da.gif\& data-rawwidth=\&640\& data-rawheight=\&300\& data-thumbnail=\&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-92bc277c7132dfc6d935da_b.jpg\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E相关文章列表：\u003C\u002Fp\u003E\u003Col\u003E\u003Cli\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\&\u003E28年来首遭穆迪降级，中国经济真的到了关键点了吗？ - 知乎专栏\u003C\u002Fa\u003E：反应了政府债务、影子银行问题、以及为什么要去杠杆\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\&\u003E从国家举债到全民举债，中国的杠杆问题有多严重？ - 知乎专栏\u003C\u002Fa\u003E：政府债务、全民杠杆问题，为什么要发“债券通”等\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\&\u003E万达复星有难，恒大心机求赞 - 知乎专栏\u003C\u002Fa\u003E：控制资本流出问题，以及银行业在监管风暴中承受的巨大压力\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\&\u003E关于美联储加息、缩表的8个问题，够你看到年底了 - 知乎专栏\u003C\u002Fa\u003E：美联储6月15加息，而央行却没有跟进，但是会继续去杠杆的深层原因。\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Fol\u003E&,&updated&:new Date(&T11:09:01.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:295,&likeCount&:1582,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T19:09:01+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-92bc277c7132dfc6d935da_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:295,&likesCount&:1582},&&:{&title&:&万达又“白菜价”卖酒店给富力，到底在急什么?&,&author&:&houhou223&,&content&:&\u003Cblockquote\u003E0721更新：昨天刚发出来几分钟就被“建议修改”，原因可以确定是一张银行机密文件的照片，该图已删，其他内容没有什么改动。\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E几天前，融创632亿并购万达文旅与酒店的公告，牛姐还历历在目，谁知昨天两者在北京的发布会，又有新变数：\u003Cb\u003E富力地产半路杀出，接手了万达原要卖给融创的酒店\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E三个地产巨头昨天下午一起举办了发布会，并且发布会现场一波三折，还出现三方曾经“谈崩”的迹象。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-f2a18fdd08ef.jpg\& data-rawwidth=\&477\& data-rawheight=\&273\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E富力接手万达77个酒店\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E今天，万达、融创中国、富力地产联合举办发布会，此前原定的万达和融创的并购交易，做了相应调整：\u003C\u002Fp\u003E\u003Col\u003E\u003Cli\u003E原来万达作价\u003Cb\u003E335.95亿\u003C\u002Fb\u003E准备卖给融创的76个酒店，现在转而卖给富力。77个酒店（多了一个）作价\u003Cb\u003E199.06亿\u003C\u002Fb\u003E，只有原价的59%。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E原来万达作价\u003Cb\u003E295.75亿\u003C\u002Fb\u003E准备卖给融创的13个文旅项目，现作价\u003Cb\u003E438.44 亿\u003C\u002Fb\u003E，提高了48%。融创此外还需要承担现文旅项目的\u003Cb\u003E454亿的贷款\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E因为融创需支付的数额减少，因此原交易结构中需要万达借296亿给融创来完成交易的安排，现一并取消。\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Fol\u003E\u003Cp\u003E调整后整个交易金额共637.5亿，相比此前的631.7亿，变化不大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E不过，发布会曲折颇多，堪称史上“最戏剧化”的发布会。该发布会原定4点召开，然而推迟到大约5点半才正式开始。发布会推迟期间，王健林、孙宏斌以及富力集团董事长李思廉陆续到场，但并未进入主会场，而是进入小会议室，\u003Cb\u003E会议室内传出争吵、以及摔碎玻璃杯的声音\u003C\u002Fb\u003E。同时，\u003Cb\u003E会议的背景板上，富力地产的LOGO被撤下过一次后又重新换上\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E会议开始前富力地产的logo 就已经在上面：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-b11c6efe5c769c8b952e2.jpg\& data-rawwidth=\&1000\& data-rawheight=\&750\&\u003E\u003Cp\u003E大佬们在小会议室里“密谈“，而其他人都被请出场的时候，背景被换了，其中富力地产的logo不见了：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-26badcd922475a.jpg\& data-rawwidth=\&1280\& data-rawheight=\&960\&\u003E\u003Cp\u003E不过会议重新开始后，带有富力logo的背景版又被再次放了回去。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E王健林后来解释说：“我们在等打印签字，其实打印机慢。然后看网上的直播，说现场传出了争吵、摔玻璃杯的声音。谣言怎么来的？就是这么来的。明明是谈笑风生。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E不过这个说法这个牛姐可不信，毕竟背景板拆了又换是有图为证的。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E显然，中间大佬们有细节谈不拢。生意场中谈不拢是常有的，但是这种马上开发布会了，又临阵变卦的事，牛姐还是头一次见。最后虽然还是happy ending, 但是相信老王在中间肯定做了不少让步，所以最终富力才能以“白菜价”得到了万达的77个酒店。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E可见这次老王真急了\u003C\u002Fb\u003E，赶鸭子上架，快速把这次资产收购给谈成了。这就更别提，万达跟融创的交易，也是一个月内搞定的，而且还是老王找的孙宏斌（孙宏斌原话）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E万达为什么那么急？\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E万达本次紧急出售资产，主要有三个原因 (牛姐此前写过，文章链接在文末）：\u003C\u002Fp\u003E\u003Col\u003E\u003Cli\u003E万达急需在A股上市。万达商业从港交所退市后，\u003Cb\u003E就开始准备回归A股\u003C\u002Fb\u003E，而且退市的时候和投资人签署协议，规定\u003Cb\u003E日\u003C\u002Fb\u003E前必须在A股上市。然而，现在地产公司几乎无法在A股上市，这就导致了\u003Cb\u003E万达必须变身“轻资产”公司，才能顺利上市。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E万达此前曾被监管机构点名，认为此前海外并购步子迈得太大，而国内债务又太高，因此遭到银行排查风险，导致上个月遭遇股债双杀。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E万达此前就已经计划要逐渐退出重资产运营模式。\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Fol\u003E\u003Cp\u003E所以对万达来说，现在最重要的就是，\u003Cb\u003E必须去地产，必须降低负债，必须赶快上市\u003C\u002Fb\u003E！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E实际上，万达上个月遭遇股债双杀的时候，相信老王压力就很大了。而且包括银行、证监会等应该早已经跟万达沟通过相关事宜。\u003Cb\u003E负债高还积极进行海外投资的企业，现在自然是不会被监管层支持的\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-8e79de80d1c.jpg\& data-rawwidth=\&1280\& data-rawheight=\&720\&\u003E\u003Cp\u003E上个月牛姐写了一首打油诗，简单梳理了监管层点名银行排查万达、复星、海航等企业的深层原因：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-b1bbb070aaa2c5d9d1ff1f2f68dbe50c.png\& data-rawwidth=\&508\& data-rawheight=\&200\&\u003E\u003Cp\u003E前天，央视新闻又再一次批评了近年来对外投资比较凶猛的企业，称“\u003Cb\u003E企业对外非理性投资实质上是一种转移资产行为\u003C\u002Fb\u003E”。其中特别提到，“将继续关注房地产、酒店、影城、体育俱乐部非理性对外投资风险，建议有关企业审慎行事”，显然，万达就是“有关企业”之一，上面提到的这些业务，万达无一不沾。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E实际上，这些进行海外投资的企业，很多都是在国内有很高负债的，有许多都是通过内保外贷等方式进行对外投资的。也就是说，\u003Cb\u003E出去浪也就算了，还把风险都是留给国内的银行了。这个不仅外管局不悦，央妈也不悦，刚刚设立的“金融稳定发展委员会”就更不悦了\u003C\u002Fb\u003E，所以央视出来批评这些有前科的企业，顺便提醒下可能有“贼心”的企业。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E前段时间乐视被招行申请冻结资产，虽然根本原因还是乐视债务问题同时爆发，但直接原因，也是因为乐视内保外贷去香港收购资产的那笔贷款出了问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E万达的海外并购，不管该不该，都已经做了，现在卖出也来不及了。\u003Cb\u003E现在能做的，就是变卖土地项目和酒店，去重资产，同时降低负债率。\u003C\u002Fb\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E于是，老王找了自己地产行业的老哥们。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E先是孙宏斌。孙宏斌此人，在地产界名声还是不错的，做事说一不二。最最重要的是，\u003Cb\u003E人家想做地产界的老大，正愁不知道哪里买地买项目呢\u003C\u002Fb\u003E！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E两者不谋而合，于是就有了万达找融创中国接手项目一事。那么，孙宏斌此举有利可图吗，有钱收购吗？而半路杀出的富力，又是怎么回事呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E融创、富力都打了什么算盘？\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E融创的算盘是，现在拿地太贵了，如果能通过并购拿到便宜的土地，何乐而不为？通过此次转让，\u003Cb\u003E融创将得到13个万达城，4800万平米，而且是分布在一二线城市的低成本销售物业\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E同时王健林表示，“孙总买的表面看是负400多亿，再加转让400多亿贷款，好象800亿，其实还有\u003Cb\u003E300亿现金呢\u003C\u002Fb\u003E。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这么看来，融创真的不亏。虽然短期内负债上升，但是这些项目，变现指日可待。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但是，要让融创收购万达13个项目，还要把酒店一起买了，显然心有余而力不足，这才有了万达甚至借钱给融创买自己的交易细节。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所以上次交易细节一发出来，\u003Cb\u003E标普下调了融创中国的信用评级，而穆迪则把融创中国列入负面观察名单。同时万达，也被被标普列入信用负面观察名单\u003C\u002Fb\u003E。融创蛇吞象，其债务隐忧让人无法不担心。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E也许就在这个时候，老王想起了自己曾经的合作伙伴，富力。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E万达和富力本来就有合作关系，两者16年底还约定，\u003Cb\u003E每年要共同开发5个商业综合项目，5年投资300亿，开发25个商业综合项目\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-dc328811beebc.jpg\& data-rawwidth=\&571\& data-rawheight=\&322\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E万达现在要卖酒店，说实话能符合万达条件的买家应该不多，而富力，实力摆在那，又曾经有过合作关系，显然是个很不错的选择。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E收了万达77个酒店后，“富力将拥有超过100家高端酒店，也成为了全球最大的五星级酒店业主”。而且显然，老王为了拉富力进来，出售价格打了6折，这笔交易，富力也不亏。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这次交易后，\u003Cb\u003E万达拿到现金，富力拿到酒店，融创拿到文娱项目以及自己想要的可售资产，皆大欢喜\u003C\u002Fb\u003E。今天，融创中国、富力地产、万达酒店发展（三个都是港股）都实现了10%甚至以上的涨幅。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E地产行业进入整合期\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E万达的故事固然独特，但这个并购，也是地产行业整合的一个缩影。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E地产公司的发展，早已经进入2.0模式\u003C\u002Fb\u003E。这几年地产公司，要不就是在卖资产，要不就是在买资产，这说明，行业整合期到了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如今天买资产的富力和融创，前者刚在前几天买下了香港恒基兆业地产公司在广州的两个重点项目；而融创中国，最近一年已经花了1000亿进行并购，其实大部分都是地产行业的公司（其中投资乐视，也是为了乐视拥有的土地）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-1c67b7fdcb1db41e9efc04af896d6939.jpg\& data-rawwidth=\&628\& data-rawheight=\&460\&\u003E\u003Cp\u003E孙宏斌前几天刚说到：“\u003Cb\u003E我不想做乐视董事长，这是小买卖，我这融创是几千亿的大买卖\u003C\u002Fb\u003E。” 显然他的大买卖就是地产，所以不仅买地产项目，还把卖房子的链家，也给买了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E未来的地产巨头，只会越来越大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而相应的，无法适应竞争和地产“新常态”的，也只有慢慢退出了。\u003Cb\u003E除了一些小的地产商利润空间缩减，生存堪忧外，很多香港的地产商，也已经无法适应内地这种需要快速开发、运转、回收的模式\u003C\u002Fb\u003E，除了刚说的恒基兆业，近年来还有包括长实、新鸿基、新世界、瑞安、华人置业等香港地产商，均有出售内地资产的动作。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E现在的地产行业，面临的挑战越来越多：\u003C\u002Fp\u003E\u003Col\u003E\u003Cli\u003E融资成本变高，不管是银行贷款还是发债都举步维艰，\u003Cb\u003E近期连通过信托等高成本的方式进行融资的方式都被堵截\u003C\u002Fb\u003E了。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E土地成本高，利润空间降低。融创就称，从去年十月已经不在公开市场拿地，因为成本太高，因此转而通过并购拿地拿项目\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Fol\u003E\u003Cimg src=\&v2-ac085bc870cfd2fe84729.png\& data-rawwidth=\&639\& data-rawheight=\&454\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这自然也跟政策转向有关系。前段时间的金融工作会议，已经全面透露出，\u003Cb\u003E要让资金少流入地产项目、地方融资平台，而更多进入实体经济的信号\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E地产业的寒冬也许才刚刚开始，解决方法是，要不让自己变得更强大，比如像融创那样，直指行业no.1。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E要不就是退出或者改变模式，比如，像万达这样。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E相关文章列表：\u003C\u002Fp\u003E\u003Col\u003E\u003Cli\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\&\u003E万达复星有难，恒大心机求赞 - 知乎专栏\u003C\u002Fa\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\&\u003E进击的融创，与撤退的万达，到底谁更危险？ - 知乎专栏\u003C\u002Fa\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\&\u003E人民日报称中国经济进入“下行清算期”：冬天真的来了 - 知乎专栏\u003C\u002Fa\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Fol\u003E&,&updated&:new Date(&T05:44:36.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:316,&likeCount&:1882,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T13:44:36+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-d10b7ea1779eaefc0cf6765_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:316,&likesCount&:1882},&&:{&title&:&【7.27群直播】基金经理的股票投资之道&,&author&:&houhou223&,&content&:&\u003Cp\u003E牛交所直播又要来啦！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E7.27日（周四）晚8点\u003C\u002Fb\u003E，牛交所多群同时直播。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E本次牛姐请到了同时了解中国、美国基金行业，横跨公募、私募基金两个领域的Julia 为我们进行直播。Julia现任职于具有35年历史，管理资产规模超百亿美元的华尔街顶级对冲基金（由于基金合规要求这里就不说名字了）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-c5c033eaedb.png\& data-rawwidth=\&750\& data-rawheight=\&1334\&\u003E\u003Cp\u003E请长按上面二维码，加牛交所客服（niujiaosuokefu) 的微信，入群参与直播。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E另外，牛姐会在群直播前，到群里和大家互动。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E这次是真的！\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T09:43:53.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:5,&likeCount&:18,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T17:43:53+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-c2c489bb63fbf1d44187_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:5,&likesCount&:18},&&:{&title&:&陆金所“被挤兑”？监管层到底在清算谁？&,&author&:&houhou223&,&content&:&\u003Cp\u003E上次，牛姐写到，金融业的冬天已经来到，互联网金融可能会有一波监管潮。（\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\&\u003E人民日报称中国经济进入“下行清算期”：冬天真的来了\u003C\u002Fa\u003E）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E果不其然，来得很快。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E网贷监管日趋严格\u003C\u002Fb\u003E \u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E7月20，市场传闻称，监管部门点名整治\u003Cb\u003E陆金所\u003C\u002Fb\u003E，并提醒用户退出陆金所平台投资。陆金所此后紧急发布公告回应称，目前一切经营正常。但陆金所的会员交易区，依然有近万条转让标的需求。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg data-rawheight=\&220\& src=\&v2-a94efec50b28ef68c717ce446d56df85.jpg\& data-rawwidth=\&375\&\u003E\u003Cp\u003E近日，广东的监管层也要求广东（非深圳）地区的网贷平台\u003Cb\u003E禁止债权转让活动\u003C\u002Fb\u003E。前天，人民日报点名批评了P2P乱象，提到“\u003Cb\u003E层出不穷的P2P乱象\u003C\u002Fb\u003E、地方政府“明股实债”，都表明脱离监管轨道的创新只会走上邪路。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E网贷平台第一大风险，是\u003Cb\u003E平台本身的风险\u003C\u002Fb\u003E，比如平台上的标的是否真实，是否有托管，是否“自融”，是否可能跑路等。但是显然，像陆金所、蚂蚁聚宝这样的大平台，这样的风险几乎没有。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E实际上，在经历了监管洗牌以及一系列“跑路”事件后，现存的大的P2P平台，已经更加趋近于规范，而这次再次梳理P2P行业，\u003Cb\u003E与其说是针对P2P本身，还不如说是针对其背后的杠杆问题\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E网贷平台的“资产端”风险\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E简单科普一下。当你购买P2P产品，实际上就是把你的钱，\u003Cb\u003E借给了个人或者公司\u003C\u002Fb\u003E，相当于你持有了这个债权，依此在承诺的期限里获得一个承诺的收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg data-rawheight=\&246\& src=\&v2-734baa673e9aab.jpg\& data-rawwidth=\&460\&\u003E\u003Cp\u003EP2P平台另一个风险，是投资人购买的“债权”本身的风险，即“资产端风险”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003EP2P,
从名字上来看，本来应该是小额、普惠的个人贷款资产\u003C\u002Fb\u003E，比如个人消费贷款、现金贷款等，然而这样每一个标的都太小，量上不去，管理起来也更难。因此，现在许多网贷平台的资产，实际上是\u003Cb\u003E企业的债权\u003C\u002Fb\u003E。你想想，去找1万个借款人，每人借1万简单？还是直接找个融资一亿的企业简单？显然是后者，并且利润空间更大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E那么问题来了，这些企业的债权，去哪里找呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E告诉大家，\u003Cb\u003E有这么一个此类资产的集中地－各类金融资产交易场所（简称金交所）。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E陆金所此次被提示风险，以及之前蚂蚁聚宝（招财宝）的违约债事件里，都有这些金交所的影子。实际上，陆金所这次事件，起因是监管层认为陆金所部分产品不合规，而这些产品线，大部分就是“金交所”的产品。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cblockquote\u003E“金交所”是什么？\u003Cbr\u003E本文介绍的金融资产交易所，是指经\u003Cb\u003E地方人民政府\u003C\u002Fb\u003E批准设立的\u003Cb\u003E综合性金融资产交易服务平台\u003C\u002Fb\u003E。\u003Cbr\u003E据不完全统计，截至日，国内共有\u003Cb\u003E54\u003C\u002Fb\u003E家金融资产交易场所。其中，\u003Cbr\u003E－金融资产交易所（注册资本至少1亿元）有9家\u003Cbr\u003E－金融资产交易中心（注册资本至少5000万元）有39家；\u003Cbr\u003E－互联网平台资产交易中心有6家\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cimg data-rawheight=\&811\& src=\&v2-2b301d38d8deaacf3e497f.jpg\& data-rawwidth=\&640\&\u003E\u003Cp\u003E互联网平台为“资产荒”发愁不只一两年了，而金交所却正好能提供高息资产。于是，与金交所合作，甚至入股、发起成立金交所成为了互联网平台平台转型中的一大风潮。上图可以看出，许多金交所的股东就是这些互金平台，如\u003Cb\u003E蚂蚁聚宝、百度钱包、陆金所、京东金融\u003C\u002Fb\u003E等等。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E与股票交易所不一样，这些金交所转让的，很多都是债权\u003C\u002Fb\u003E。比如河北金融资产交易所，上面挂牌项目是这样的：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg data-rawheight=\&312\& src=\&v2-2ec6ba15dd52b8ed8a2ff.png\& data-rawwidth=\&990\&\u003E\u003Cp\u003E这里面，有小微企业自己通过金交所挂牌融资的，也有银行转让持有的企业债权的，甚至是不良资产（比如“信达”这样的AMC转让的资产）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这些金交所上的\u003Cb\u003E标的，一般是风险比较高，比较复杂的产品，并不是针对一般投资人的。然而现在P2P平台把金交所上的这些资产拿来，分拆了在平台上卖\u003C\u002Fb\u003E。模式如下：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg data-rawheight=\&248\& src=\&v2-fe39cd5cf1ba.jpg\& data-rawwidth=\&375\&\u003E\u003Cp\u003E这里面很多资产都是“私募”性质，按监管规定，只能面相”合格投资人”发售的，且持有人总数不能超过200人。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cblockquote\u003E“私募”什么意思？\u003Cbr\u003E就是说因为这个东西本身较为复杂，风险较高，只能让\u003Cb\u003E有风险识别能力和承受能力的人\u003C\u002Fb\u003E来投资，即“合格投资人”。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E如何理解合格投资人呢？简单来说，就是\u003Cb\u003E“土豪”\u003C\u002Fb\u003E，虽然不是所有土豪都有所谓的“风险识别力”，但是有钱是承受风险的前提，比如土豪损失100万可能都不是什么大事，但是一般群众损失10万可能就不得了了。这不是鄙视，这是保护中小投资者。\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E而目前金交所与互金平台合作，通过拆分标的，\u003Cb\u003E变相突破200人私募上限，向不特定对象发行等。\u003C\u002Fb\u003E这些正是\u003Cb\u003E监管64号文\u003C\u002Fb\u003E明令禁止的金交所模式的主要问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比拆分标最严重的，是期限错配，比如一个投资期限长的（比如2年），拆成若干份短的（1个月，3个月等），这种期限错配，可能导致更大的流动性问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E创新：一个字，“拆”！\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E去年底震惊市场的，蚂蚁聚宝上销售10亿“侨兴债”违约事件，就有金交所的参与。牛姐给大家还原一下：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E金交所——广东金融高新区股权交易中心有限公司（粤股交）\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E互联网平台——招财宝（蚂蚁聚宝上）\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E投资者——招财宝上买入此标的的投资人\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E底层资产——侨兴公司债券\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E增信机构——广发惠州分行、浙江财险\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cimg data-rawheight=\&714\& src=\&v2-27df8f4764.jpg\& data-rawwidth=\&810\&\u003E\u003Cp\u003E侨兴债属于私募债，按照相关规定，债权所有人不得超过200人。我们来算一下：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cblockquote\u003E侨兴集团的债是10亿，如果严格按照200人限制，每人要买500万以上。\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E这显然不是互联网理财平台这种走“小额、大众”路线的互联网金融平台可以接受的。\u003Cb\u003E所以，一般的做法就是“拆分标的”：\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Col\u003E\u003Cli\u003E把10亿元的私募债分拆成“侨兴电讯2014年私募债券第一期至第七期”和“侨兴电信2014年私募债券第一期至第七期”。相当于\u003Cb\u003E分成了14份\u003C\u002Fb\u003E，平均每一期7000万\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E每一期私募债再分拆成标准份数，比如，侨兴电讯第2期发行规模8000万元，就拆成了\u003Cb\u003E40份发行，每份200万元\u003C\u002Fb\u003E，按照200人的限制，这样招财宝上每个投资者买\u003Cb\u003E1万元\u003C\u002Fb\u003E即可。\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Fol\u003E\u003Cp\u003E通过以上方式，让一个原来只有“土豪”能买的产品，成为了大众1万元就能购买的产品，这里面的风险在于：\u003C\u002Fp\u003E\u003Col\u003E\u003Cli\u003E\u003Cb\u003E大众是不具买这个产品的风险识别能力与风险承受能力的\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cb\u003E经过了层层包装的产品，中间链条越多，出现问题的可能性越大\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Fol\u003E\u003Cp\u003E比如这个事件中，出了事才发现，还有“假”保涵这一操作：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg data-rawheight=\&138\& src=\&v2-09efb8cb0cce347cfb68.png\& data-rawwidth=\&640\&\u003E\u003Cp\u003E而担保人吴瑞林（侨兴集团董事长）所谓的“资产状况”，也是让人亮瞎眼：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg data-rawheight=\&597\& src=\&v2-bda24807d2deea6bcd750ebbfcb7a4ac.jpg\& data-rawwidth=\&497\&\u003E\u003Cp\u003E层层嵌套的产品，更有可能出现风控“盲点”，同时，增加融资的成本。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如侨兴债，募资方（侨兴集团）的融资成本是\u003Cb\u003E12%以上\u003C\u002Fb\u003E，但是在招财宝上大家看到的这一底层资产对应的标的，收益率也就在4%－7%之间，\u003Cb\u003E中间的5%－8%哪去了？不就是这中间平台方、金交所、担保方、提供信用保证方拿走了吗\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这就是为什么，金融会议上说，“要发展直接融资”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E发展直接融资，到底利好还是利空？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E先科普下：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E\u003Cb\u003E直接融资\u003C\u002Fb\u003E：直接向社会融资，比如发行股票、债券、以及商业票据等。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cb\u003E间接融资\u003C\u002Fb\u003E：通过金融机构（银行、信托、保险、P2P) 进行融资，打个比方，企业向银行申请贷款、和信托公司合作发行一个“信托产品”融资等等\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cp\u003E显然，直接融资成本肯定更低（间接融资的链条越多，自然成本越高，而间接融资里，银行贷款成本肯定是最低的）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但是，\u003Cb\u003E能符合直接融资条件的企业有多少？基本上也就是部分上市公司才有可能了\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E一般企业，别说直接融资了，连向银行贷款都贷不了\u003C\u002Fb\u003E，这才去选择成本更高的其他融资渠道。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而且，能在招财宝、陆金所上融资的，资质可能还较好。更小的平台，更高的收益一定意味着更高的风险，对应的是企业更高的融资成本。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E这就是一条鄙视链。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg data-rawheight=\&312\& src=\&v2-0fafe85efa6.jpg\& data-rawwidth=\&440\&\u003E\u003Cp\u003E所以前段时间有人问牛姐，降杠杆不是降低融资成本了吗？话是没错，\u003Cb\u003E但前提是你还能融到钱\u003C\u002Fb\u003E。风险管控前提下，很有可能一些企业就更加融不到钱了，或者融不到以前那么多钱了，逼迫他们去杠杆。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而对于另一些企业，则可能是融资成本越来越低。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E最终就是，两级分化。\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这就是为什么牛姐说，\u003Cb\u003E不会加息，但是会去杠杆\u003C\u002Fb\u003E。加息意味着整个社会的融资成本都会增加，但是经济显然不是“过热”，这个时候加息不合理。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而\u003Cb\u003E去杠杆，是定向的，主要是针对杠杆率比较高的企业／个人\u003C\u002Fb\u003E。以前一些杠杆率已经比较高的企业，还可以通过各种金融产品，加高杠杆。成本高是高了点，但至少也融到钱了。而现在，监管层显然不会任由这些金融创新发展。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而对于一些较为优质、杠杆率较低的企业，则可能是利好。牛姐猜测：\u003C\u002Fp\u003E\u003Col\u003E\u003Cli\u003E政策可能会引导，让某些行业、企业的融资成本下降。是什么行业牛姐暂时不知道，不过可以肯定，不是房地产、金融行业。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cb\u003E以后企业上市的条件可能会放宽\u003C\u002Fb\u003E，更多的企业将可以上市（不然怎么直接融资？）所以打新股的，以后打中了也不见得稳涨了，因为新股将越来越多。\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Fol\u003E\u003Cp\u003E然而符合以上2个条件的，一定是少数。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E相关文章：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\&\u003E人民日报称中国经济进入“下行清算期”：冬天真的来了\u003C\u002Fa\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EPS, “牛交所”是我们的品牌名称，并非是\&XX交易所\&的简称，牛交所也不是上文提到的“金交所”。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T10:28:30.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:6,&likeCount&:106,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T18:28:30+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-15da153fcde0bec6a45f_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:6,&likesCount&:106},&&:{&title&:&人民币兑美元突破6.72，人民币结束贬值趋势了吗？&,&author&:&houhou223&,&content&:&\u003Cp\u003E最近几天，人民币气势如虹，连续突破几个新高点。今天，人民币一度涨破6.72，\u003Cb\u003E创9个月新高\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-99cba62efbfbb53621f4dfd56d164ddd.jpg\& data-rawwidth=\&1235\& data-rawheight=\&598\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于人民币／美元今年以来的表现，牛姐只能说，都怪\u003Cb\u003E美元不争气\u003C\u002Fb\u003E啊。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-8bacfe0d25d728e24d9642.jpg\& data-rawwidth=\&1233\& data-rawheight=\&605\&\u003E\u003Cp\u003E美元指数（代表美元对欧元、日元、英镑等一篮子主要货币的相对汇率）从去年12月高位回落，并且今年4月开始加速下跌，今年跌幅已经达到\u003Cb\u003E9.18%\u003C\u002Fb\u003E（远超过美元对人民币\u003Cb\u003E3.15%\u003C\u002Fb\u003E的跌幅）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E说好的美联储加息利好美元，可是美联储今年加息加了2次，怎么美元指数却跌跌不休呢？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E甚至牛姐多年所学的知识都受到了怀疑。比如就有人评论或者私信牛姐，说美联储今年2次加息，明明每次美元都是下跌的啊！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E首先，我们还是要坚定不移地相信经济学，\u003Cb\u003E加息肯定本身是利好美元的\u003C\u002Fb\u003E。但是要明确，\u003Cb\u003E当我们谈到外汇，这是一个实时波动的市场，外汇价格是由多个市场因素决定\u003C\u002Fb\u003E，并不是美联储加息就会让美元头也不停地一路上涨（假如这么简单的话，那么人人都可以炒外汇赚钱了）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E今天牛姐就来谈一谈，最近的美元和人民币走势。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E美元为什么疲软？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E第一个原因，特朗普上任至今无所建树。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4月份，美元指数还在101左右的时候，特朗普说：“\u003Cb\u003E美元现在有点太高了。都怪我，大家对我期望太高了\u003C\u002Fb\u003E。”这句话虽然有自吹自擂的嫌疑，但也没有大错。美元在去年底总统大选后达到高位，当时的\u003Cb\u003E强势美元，包含了市场对特朗普上台的一些列改革措施的期望\u003C\u002Fb\u003E。比如大摩在特朗普当选前后多次表示，特朗普当选后的财政刺激、税务改革及贸易保护将支持美元走强。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-071041deaac23b89e274bdafce41c694.jpg\& data-rawwidth=\&431\& data-rawheight=\&274\&\u003E\u003Cp\u003E然而，特朗普上任至今“一事无成”，相反白宫内斗不断，各种狗血事件一件接一件。尤其7月份，特朗普的医改失败了，而其承诺的税改也遥遥无期，市场无疑是失望的。可以说，\u003Cb\u003E市场对特朗普期望落空，拖累了美元。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-3a1e58d4cd2a929cf28f.jpg\& data-rawwidth=\&626\& data-rawheight=\&419\&\u003E\u003Cblockquote\u003E从上图可以看出，特朗普的支持率与美元指数的关联还是很强的\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E就在上周，特朗普接受《华尔街日报》采访时，又说道：“我喜欢美元不过于强劲”。这有可能是句实话，因为强势美元不利其贸易政策，但是如果想到美元走弱和因为市场对自己失望有关系，估计特朗普心里也不踏实。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E美元疲软的另一个原因是，美国“后有追兵”。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E美联储预告加息和缩表已经接近2年了，市场已经完全消化了这个消息。然而2017年，\u003Cb\u003E全球各大央行都有”追随“美联储退出宽松的迹象，导致美元加息的相对优势不再；\u003C\u002Fb\u003E全球各大市场今年的经济走势也都不错，尤其是欧洲强势复苏，这使得美国经济不再“一枝独秀”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E汇率是一个相对的价格\u003C\u002Fb\u003E，当其他国家经济数据强劲，或者纷纷改变货币政策应对美联储加息，则美联储加息的优势减弱甚至消退，美国相比其他国家吸引力降低，美元也势必受到影响。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如，相比美元升值较多的几个货币中：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E加拿大7月跟随美国加息，导致加币急升，今年加币兑美元已升值7.15％\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E欧元区数据强劲，欧洲央行退出“宽松”指日可待，今年欧元兑美元升值12.59%\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E市场预计澳联储也将加息，导致澳元今年兑美元升值11.15%。\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cp\u003E同时，\u003Cb\u003E美联储已经骑虎难下，只要哪一次表态不够“鹰派”，或者美国数据不如预期，市场就会产生怀疑\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E人民币又怎么走呢？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E因为美元的弱势，进入2017年，美元对在岸人民币没有延续前两年的涨势；并且从5月份开始，美元相对人民币下跌比较快:\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-99cba62efbfbb53621f4dfd56d164ddd.jpg\& data-rawwidth=\&1235\& data-rawheight=\&598\&\u003E\u003Cp\u003E人民币近期能一改之前相对美元贬值的趋势，除了刚才说的美国政治不确定性以及美联储加息的“相对优势”不在的原因外，还要归功于央行的一系列措施：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E严格的外汇管制\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E金融监管，使人民币流动性趋紧，利好人民币。\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E近期人民币的抬升，可谓是占尽了天时、地利、人和\u003C\u002Fb\u003E。毕竟，人民币相对美元的贬值已经持续了2年，而美元近期自身疲软，再加上外管局的强势政策，人民币最近不反弹才是不正常的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E那么美元对人民币接下来会怎么走呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E牛姐个人觉得，\u003Cb\u003E短期来说，人民币应该还是比较稳的，尤其在19大前后，基本不会出现像2016年那样的快速贬值\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但中长期来看，还是取决于两点：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E美国的基本面，包括\u003Cb\u003E特朗普政府的改革、经济数据、美联储加息和缩表速度等\u003C\u002Fb\u003E。比如市场上认为美联储缩表将于9月开始，而今年12月份再次加息可能性为42.5%。若对缩表和加息的预期有所改变，美元走势势必会受影响。外汇市场和股市一样，是建立在“市场预期”上的，很多时候外汇走势是对未来的预期，而不是对当下的判断，当预期发生变化，外汇价格就会受影响。\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cimg src=\&v2-97ef71bf5b38fb03c91443a.png\& data-rawwidth=\&524\& data-rawheight=\&208\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E（上图来自芝加哥交易所的FedWatch工具，可用于查看市场对美国联邦利率的预测，链接：\u003Ca href=\&http:\u002F\u002Fwww.cmegroup.com\u002Fcn-s\u002Ftrading\u002Finterest-rates\u002Fcountdown-to-fomc.html\&\u003E芝商所FedWatch工具\u003C\u002Fa\u003E）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E中国央行的应对措施。个人并不觉得央行以及外管局是一味打压美元／人民币汇率，更多的是防范像此前持续接近2年的，人民币快速贬值造成的资本流出以及集体恐慌。而如果之后人民币兑美元不是一味贬值，那么，\u003Cb\u003E双向波动的汇率可能会成为新的常态\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E是否还要换美元？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E首先声明，这不是一篇外汇行情预测贴，对于外汇盘牛姐没有太多建议，最多提示一下，下半年如果\u003Cb\u003E坚持做空离岸人民币，风险会较难控制，大家自己把握。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而牛姐经常被私信问到的一个问题，要不要换美元？实际上这个问题的答案取决于你\u003Cb\u003E换美元的目的\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E\u003Cb\u003E对于抱着短期套利的心态，即准备换美元，等过几个月涨了换回来的，建议不要\u003C\u002Fb\u003E，因为：\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cp\u003E1）这是一种典型的套利行为，而实际上期限越短汇率走势越难判断，相比风险来说收益不高\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2）来回换美元，银行是会赚取一个差价的，这是有成本的 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3）美元放在账上，也是有机会成本的，同期假如做人民币理财也是有收益的，\u003Cb\u003E除非同时还做一些美元的理财\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E对于有留学、移民需求而换汇的：建议可以在美元回落的时候按需兑换。外汇市场本来就是波动的，要准确踩在“最低点”太难，这种出于刚需换汇的，基本上看准一个可以接受的价格即可\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cb\u003E出于资产配置目的换汇的\u003C\u002Fb\u003E：也建议可以在美元回落的时候按需兑换。资产配置是为了分散风险，而不是为了实时套利，因此为了资产配置考虑换汇的，\u003Cb\u003E也不要太在意换汇的价格，价格可以接受即可，应该把更多的精力放在美元资产如何配置上\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E\u003Cb\u003E已经换好美元的：建议还可以持有观望一阵\u003C\u002Fb\u003E，同时可以按照自己的风险承受能力，学习和尝试一些合适的美元理财。\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E&,&updated&:new Date(&T10:35:07.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:61,&likeCount&:229,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T18:35:07+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-545e7a7c6e8e781f7fb37784ecc3bb0b_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:61,&likesCount&:229},&&:{&title&:&李嘉诚为什么跑？一切为了儿子们...&,&author&:&houhou223&,&content&:&\u003Cblockquote\u003E香港需要寻找未来，大陆需要寻找未来，大中华区需要寻找未来，全世界都需要寻找未来，但是我需要寻找的只是利润。地产、金融可以，教育、科技也可以，对我来说，谁是趋势、谁利润更大才是我要考虑的，而不是空洞的政治考量和虚假的道德说教……李嘉诚不会跑，也不愿跑，更跑不了。\u003Cbr\u003E\u003Cbr\u003E－李嘉诚 \u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E最近两天，李嘉诚动作频频，先是412亿港币加仓欧洲，三天后145亿港币卖香港资产。再次“脱港入欧”的李嘉诚这次到底有什么盘算？是彻底不看好大中华区，而要转向老牌帝国主义的怀抱了吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其实牛姐想说，你们都想多了，这就是一个\u003Cb\u003E年迈的老人为了家族传承作出的高瞻远瞩的部署，无关是否看空中国，更无关政治因素\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E李嘉诚卖了什么，买了什么？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E据牛姐的不完全统计，近4年李嘉诚至少卖掉了1270多亿的内地和香港资产：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-a35b029ed84afda699e091.png\& data-rawwidth=\&1340\& data-rawheight=\&1076\&\u003E\u003Cp\u003E买了什么呢？基本上是欧洲、澳洲、加拿大等发达国家地区的基建、能源、电信大公司：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-4cb660c05b19.jpg\& data-rawwidth=\&566\& data-rawheight=\&1454\&\u003E\u003Cp\u003E这些投资标的都是按什么标准选的呢？其实李嘉诚的长子李泽钜，在长江基建的年报中就有明确解释过：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cblockquote\u003E集团目前的主要目标是寻求能提供\u003Cb\u003E强劲，经常性及稳定现金流\u003C\u002Fb\u003E的投资良机。因而在投资地选择上，长江基建偏好那些\u003Cb\u003E具有契约精神、法律清晰透明、财务制度健全且欢迎海外投资的成熟市场\u003C\u002Fb\u003E。”\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E因此李嘉诚投资的这些企业，都有这些共同点：\u003C\u002Fp\u003E\u003Col\u003E\u003Cli\u003E\u003Cb\u003E主要都在发达国家，尤其是英联邦国家\u003C\u002Fb\u003E。李嘉诚的长和系近15000亿元总投资版图中，有一半也就是7500亿元砸向欧洲，其中英国成为大本营，投资了近3000亿元。显然，都符合上面所说的“\u003Cb\u003E具有契约精神、法律清晰透明、财务制度健全且欢迎海外投资的成熟市场。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E投资的都是现金流业务。比如这次买了依斯塔，世界领先的提供能源服务的公司，主营业务包括供热和用水辅助计量和管理。这家百年老店的业务遍及全球24个国家，2016年销售额达8.5亿欧元，净利润3.7亿欧元。2017年预计能赚4.2亿欧元。这买来的资产不仅跟之前布局的基础生活设施行业有极高关联度，还是一头现金奶牛。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E全部都是集团熟悉的领域，能和现有业务形成协调，\u003Cb\u003E经营上挑战较少，不确定性低\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Fol\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E两年前，李嘉诚就有过甩卖大中华区资产，买入英国的举动。当时引起了网络上关于“别让李嘉诚”跑了的声音。2015年9月，李嘉诚对于网络上该言论发文回应称：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cblockquote\u003E香港需要寻找未来，大陆需要寻找未来，大中华区需要寻找未来，全世界都需要寻找未来，但是我需要寻找的只是利润。地产、金融可以，教育、科技也可以，对我来说，谁是趋势、谁利润更大才是我要考虑的，而不是空洞的政治考量和虚假的道德说教……李嘉诚不会跑，也不愿跑，更跑不了\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E按这段话的意思，李嘉诚是认为，卖掉国内以及香港的资产，买入欧洲，利润更高吗？是欧洲比中国更有发展前景吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其实不能这么理解。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E时代有更替，家族财富也有\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E李嘉诚是叱咤风云的一代人物，审时度势的能力更是少人能及。早在70年代，中国收回香港的传闻风生水起，逃港者众多。李嘉诚趁机囤积土地和项目，回归之后香港的繁荣让李嘉诚大赚一笔。香港还没回归，李嘉诚就提着钱袋子来北京开发东方广场的项目，获利颇丰。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其深厚无比的政商背景，更是难有匹敌的。早在香港回归前，邓小平就曾多次见过李嘉诚，其中还有两次是单独的。日，邓小平在人民大会堂会见李嘉诚时盛赞他“为祖国作出了扎扎实实的贡献”。其后，每任国家领导人都会接见李嘉诚，甚至是“不管时间长短，总是要见一见李先生。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-6ad3edf2eb6abee75eac241d.jpg\& data-rawwidth=\&400\& data-rawheight=\&300\&\u003E\u003Cblockquote\u003E历经多个领导人，李嘉诚都依然是首富\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E然而叱咤风云的人，也有老的一天。更何况，李家的钱早已经赚够了。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当资本大到一定程度，想的就不一定是财富的升值，而是财富的保值以及传承了。因此，这个时候的投资逻辑就不是找最有发展潜质，最能快速升值的资产了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而是一个字，稳！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如为什么要投资欧洲？为什么都是现金流业务？而且都是李家有经验的、经营方法成熟的能源、电信、港口等业务，而不是去美国投资高科技行业呢？\u003Cb\u003E实际上，你要说这些地区和行业的发展前景和增长潜力过大陆，牛姐可不信\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但是别忘了，李嘉诚89岁了，接力棒最后还是要交到子孙手中。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-cb06c0b920a292db285e138d1fdf158d.jpg\& data-rawwidth=\&300\& data-rawheight=\&300\&\u003E\u003Cblockquote\u003E李嘉诚及两个儿子李泽钜、李泽楷\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E李家的两个儿子分工还是比较明确的：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cul\u003E\u003Cli\u003E稳重的李泽钜负责李家的长江实业、和记黄埔、和记电讯等家族产业\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E激进有想法的李泽楷，基本上是“自立门户”了，旗下盈科拓展主营业务有（富卫保险、柏瑞投资），电讯（盈科、香港电讯）、地产。\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Ful\u003E\u003Cp\u003E大儿子稳健，所以适合把家族基业相托。二儿子自己有想法，所以给现金，让他自立门户。这两个儿子虽然性格不一样，但是都接受的西方精英教育，别说能有老爸的觉悟，\u003Cb\u003E是否能适应大陆和香港如此复杂的政商关系以及经济形势，都是个大大的问号。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所以，把家业放在制度健全的西方，尤其是欧洲和英联邦国家，显然更加稳妥。\u003Cb\u003E欧洲港口、电信，虽然利润不一定高，但是稳啊！接受西方教育的后代们在这些国家做起事来也更加得心应手\u003C\u002Fb\u003E，实在不行，叫职业经理人来管也行。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这样一来，李嘉诚就可以放心把家业交给大儿子了。而二儿子虽然游离于家族产业，但是只要有家族的支持，玩脱了老爸也能出手救场（李嘉诚历史上就曾多次为李泽楷的电讯盈科接盘）。李家这个量级的财富，在意的不是每年赚2%还是赚10%，更重要的财富能一代传一代，子孙世代富裕。这就是所谓的“\u003Cb\u003E家族传承\u003C\u002Fb\u003E”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E不是李家放弃了中国，而是中国已经不缺李家了\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E在九七香港回归前，老牌的英资集团“怡和集团”曾把它的注册地迁离香港，当时遭到大陆官方的口诛笔伐。那时以李嘉诚为代表的爱国港商，力挺港岛经济，表态坚决不撤离香港。那个时候，这个行为是具有重大象征意义和实际意义的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-2b428bf62ea01b0c4cfd9c.jpg\& data-rawwidth=\&536\& data-rawheight=\&389\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E然而到今天的香港，香港已经不那么缺李嘉诚了。\u003C\u002Fb\u003E现在香港市场的资本主力，是具有大陆背景的国企和私企。据媒体报道，2016年香港政府卖出去的地，有一半被内地房企买走。甚至有人开玩笑说，香港中环的高级写字楼一栋栋的“沦陷失守”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E现在的香港，已经不是以前的香港了，怎么能期待现在香港市场的玩家，还是几十年前那些玩家呢？这显然不符合发展规律。要知道，和李嘉诚同时代的香港传奇人物，\u003Cb\u003E董建华\u003C\u002Fb\u003E的家族企业也被国企收购，退出了香港的商界舞台。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E大陆同样也不缺李嘉诚了。1992年的北京急需引入外资做大规模的城市改造和开发，一个大手笔给李嘉诚和董建华家族，批了\u003Cb\u003E长安街核心地段10万平方米建筑用地\u003C\u002Fb\u003E。但是，那个时代已经过去了。现在的北京也是寸土寸金了，就算李嘉诚再提着重金想在北京再要一块地，也不一定会受到什么特殊照顾。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E实际上这么多年，李嘉诚家族在香港以及大陆，已经赚得够多了。\u003Cb\u003E如果说有遗憾，其实李家错过的中国最好的}