Sina Visitor System抚州市房屋公租房名单查询
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六水桥吴晓红
发布时间： 08:45
来源： 抚州日报
六水桥原址附近建起漂亮的游园
六水桥23号是市重点文物保护单位
六水桥，原址位于市城区赣东大道与州学岭路交叉路口，当时有六水汇合于此处，建有一桥，故名&六水桥&。据清《临川县志》载：宋景定年间，两山一峰（羊角山、晁家山、天庆峰）的水经州学岭两沟、油塘下两沟、四眼井两沟，在此汇合流入抚河，故称六水。
随着城市的变迁，这些水沟早已不见踪影，这里也早变成居民聚集区。前些年，赣东大道向北延伸，昔日六水桥已变成繁华的城市道路。桥名也逐渐演变成地名，州学岭路现在还残存六水桥门牌号，斑驳的门牌和古韵的旧居，无不透视着六水桥历史的沧桑。后来，以六水桥原址为中心还设立了行政区划。1958年，成立大公路公社。1979年，更名六水桥街道。在六水桥原址附近兴建的六水桥农贸市场是目前市区硬件设施最好的农贸市场之一，每天人来人往，热闹非凡。&六水桥街道位于市城区北部，南以大公路为界，东临抚河，西北与文昌街道连接。面积1.14平方公里，人口4万人，管理州学岭、杨打渔、北门、羊城、二仙桥、东岳观、环北、兵马巷等8个社区。辖区内原有洗墨池、孔庙等名胜古迹。长期以来，六水桥境域大都是历尽沧桑的低矮房子，很多居住于此的居民生活困难。解放后，该街道先后建了制革厂、针织内衣厂、油脂化工厂、特钢厂、大米加工厂等众多企业，既吸收了许多劳动力参加工作，也带动了街道工业的发展。后来还成立了师专、抚州一中、临川四中等各类学校。近年来，随着赣东大道向北延伸和赣东大桥的建设，这个因古六水桥而得名的街道更加焕发出新的生机。
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券 2017 年跟踪
信用评级报告
债券提供抵押担保，为本期债券剩余本金及一年期利息的 3.76 倍，有效提升了本
期债券的信用水平。
. 抚州市财政自给率偏低。2016 年抚州市全市财政自给率为 39.32%。
. 公司资产整体流动性偏弱，其他应收款占用资金。2016 年末存货占公司总资产的
比重为 69.53%，其他非流动资产占比为 10.08%。存货主要由土地资产和工程项目
的开发成本构成，比重分别为 71.03%和 25.02%，其中已抵押土地资产价值为
1,250,041.10 万元，占土地资产的 70.48%，土地资产受限比例较大。其他非流动资
产为完工的工程项目。2016 年公司其他应收款为 132,512.96 万元，主要为公司代
政府的垫付款，对公司资金形成一定的占用。
. 公司主要在建项目投资规模较大，面临较大的资金压力。截至 2016 年底末，公司
主要在建项目尚需投资 525,944.65 万元，随着工程项目建设的推进，公司面临较
大的资金压力。
. 公司偿债压力较大。2016 年末公司有息债务增长到 1,014,793.56 万元，债务规模
较大；EBITDA 利息保障倍数下降到 0.84，有息债务/EBITDA 上升到 23.04，偿债
压力较大。
主要财务指标：
总资产（万元）
3,591,589.01
3,053,783.74
2,869,974.97
所有者权益合计（万元）
2,429,084.13
1,990,419.09
1,940,516.00
有息债务（万元）
1,014,793.56
934,395.21
854,508.44
资产负债率
营业收入（万元）
124,206.35
118,807.88
117,795.05
专项补贴（万元）
利润总额（万元）
综合毛利率
EBITDA（万元）
EBITDA 利息保障倍数
经营活动现金流净额（万元）
183,293.08
134,500.47
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
一、本期债券募集资金使用情况
经国家发展和改革委员会《国家发展改革委关于江西省抚州市投资发展（集团）有限
公司发行2013年券核准的批复》（发改财金[2013]23号文件）批准，公司于2013年1
月16日发行12亿元券，票面利率为6.78%。
本期债券的募投项目为抚州市文昌里旧城棚户区改造项目和抚州市中心城区2012年
廉公租房建设项目，截至日，本期债券募集资金已使用完毕。
二、发行主体概况
2016年，公司注册资本和实收资本未变，仍为36,000.00万元；公司控股股东及实际控
制人未发生变更，仍为抚州市国有资产监督管理办公室。
2016年，公司合并报表范围增加子公司2家，分别为江西省赣抚建材资源开发有限公
司和抚州诚投融资租赁有限公司，减少子公司1家——抚州金柅开发有限公司。截
至2016年末，公司合并报表范围的子公司共11家，详情参见附录五。
表1 2016 年公司合并报表范围变化情况（单位：万元）
1、2016 年新纳入公司合并范围的子公司情况
子公司名称
江西省赣抚建材资源开
发有限公司
对河道砂石的开采、销售管理；砂石装卸、
运输管理；建材行业综合开发、经营、管
理；土石方工程施工；设备租赁、管理；
物业租赁、管理。
抚州诚投融资租赁有限
融资租赁；设备租赁；向国内外购买租赁
资产、租赁资产的残值处理及维修；租赁
交易咨询。
2、2016 年不再纳入公司合并范围的子公司情况
子公司名称
不再纳入合
并报表的原
抚州金柅开发有
开发、城镇建设（凭资质证经营）
资料来源：公司 2016 年审计报告，鹏元整理
截至2016 年 12 月 31日，公司资产 总额为 3,591,589.01万元，所有者权 益合计 为
2,429,084.13万元，资产负债率为32.37%；2016年度，公司实现营业收入124,206.35万元，
利润总额41,556.35万元，经营活动现金流净额183,293.08万元。
三、区域经济与财政实力
2016年抚州市经济保持持续发展，但增速有所放缓
2016年抚州市地区生产总值1,210.91亿元，同比增长8.8%，但增速较上年放缓0.6个百
分点。其中，第一产业增加值197.00亿元，增长4.0%；第二产业增加值591.34亿元，增长
8.9%；第三产业增加值422.57亿元，增长11.2%。从三次产业的发展情况看，第二产业仍
占比最大，是抚州市经济发展的主要动力；第三产业的增速最快，提升了在抚州市经济中
的地位。抚州市六大支柱产业中主营业务收入分别为：化工建材332.29亿元、机电汽车
306.94亿元、加工234.69亿元、食品工业130.66亿元、77.48亿元、电子
信息45.20亿元。
从支出法来看，抚州市经济的发展主要由固定资产投资拉动。2016年，抚州市全社会
固定资产投资1,251.30亿元，同比增长13.8%，但增速较上年下降3.3个百分点；其中工业投
资629.56亿元，增长1.8%；基础设施建设投资232.95亿元，增长21.5%；开发投资
111.57亿元，增长1.4%。2016年抚州市社会消费品零售总额和进出口总额增速较快，分别
为11.6%和17.2%。2016年抚州市存贷款保持快速增长，为区域内各产业的发展提供了较好
的金融支持。抚州市2016年人均GDP保持较快增长，但人均GDP/全国人均GDP的比值仍较
低，当地经济发展状况低于全国平均水平。
年抚州市主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元）
地区生产总值
第一产业增加值
第二产业增加值
第三产业增加值
全部工业增加值
固定资产投资
社会消费品零售总额
进出口总额（亿美元）
当地人均 GDP（元）
当地人均 GDP/全国人均 GDP
资料来源：年抚州市国民经济与社会发展统计公报，鹏元整理
2016年抚州市公共财政收入有所下降，财政自给率仍偏低
2016年抚州市全市公共财政收入为122.80亿元，较上年下降3.17%；其中全市税收收
入较上年下降6.13%，主要是受“营改增”政策性的影响。2016年抚州市全市税收收入占
公共财政收入的78.91%，全市公共财政收入的稳定性尚可。2016年抚州市全市政府性基金
收入为104.10亿元，较上年大幅增长106.75%；其中全市国有土地使用权出让收入98.40亿
元，较上年大幅增长114.2%，主要是受政府规划的影响。受政策调控及市场景气度
变化的影响，未来政府性基金收入仍将面临一定的波动。
2016年抚州市全市公共财政支出为312.30亿元，较上年增长7.07%，前三项支出分别
为教育支出、农林水事务支出、社会保障和就业支出。2016年抚州市全市财政自给率为
39.32%，较上年下降4.16个百分点，财政自给率偏低。
年抚州市全市及本级财政收支情况（单位：亿元）
地方综合实力（一+二+三）
（一）公共财政收入
其中：税收收入
（二）上级补助收入
其中：返还性收入
一般性转移支付收入
专项转移支付
（三）政府性基金收入
财政支出（四+五）
（四）公共财政支出
（五）政府基金支出
财政自给率
注：1、2015 年本级数据含临川区财政收支；2016 年本级数据未含临川区财政收支。
2、2016 年部分数据未披露。
3、财政自给率=公共财政收入/公共财政支出。
资料来源：抚州市财政局及《关于抚州市 2016 年市级总预算执行情况和 2017 年市级总预算草案的报告》，
四、经营与竞争
公司作为抚州市的城市基础设施建设的重要主体，主要经营业务包括城市基础设施建
设、供水、销售、担保、混凝土和租赁收入等。2016年公司营业收入为124,206.35
万元，主要来自于基础设施建设项目收入；较上年增长4.54%，主要体现为销售收
入的增长。综合毛利率为16.35%，较上年下降1.59个百分点，主要是销售业务亏损
年公司营业收入主要构成及毛利率情况（单位：万元）
基础设施建设项目收入
供水及安装收入
混凝土收入
124,206.35
118,807.88
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
公司基础设施建设项目收入可持续性较好，但主要在建项目投资规模较大，存在较大
的资金压力
公司主要承担抚州市基础设施项目的建设，所承担的基础设施建设项目主要采用代建
回购模式和委托代建模式。代建回购模式，即政府委托公司投资建设基础设施工程，项目
建成后由政府分期回购，并按项目代建回购协议的约定分期向发行人支付回购资金。委托
代建模式，即政府将辖区内基础设施等投资项目委托给公司，签订工程项目代建委托合同，
公司再通过公开招标等方式选择具体实施主体，并对工程设计、工程造价、工程进度、工
程质量等方面进行审核和监督，工程承包商凭阶段性验收、结算报告向公司收取工程建设
款，公司以自有资金垫付，再凭相关资料向政府申请项目建设资金并按成本发生额的一定
比例收取代建费。基础设施建设未来主要采用委托代建的模式，公司主要在建项目系根据
公司与政府签订的框架协议来执行。
公司于2009年和抚州市财政局签订了《抚州市市政公共设施管理项目政府回购协议
书》。根据该协议，抚州市财政局分7年进行回购（回购明细见表5），回购总额为242,166.96
万元，其中项目总投资190,241.30万元（包含财政前期投入资金），投资回报73,742.66万元。
截至2016年末累计已到位回购资金并确认基础设施建设项目收入172,976.40万元，未来尚
可获得回购资金69,190.56万元。
公司于2012年与抚州市财政局签订了《关于对抚州市文昌里旧城棚户区改造项目和抚
州市中心城区2012年廉公租房建设项目回购及代建资金还款协议》。根据该协议，抚州市
财政局分7年进行回购（回购明细见表5），回购总额为457,786.18万元，包括项目总投资额
287,013.28万元与每年8.50%的投资回报24,396.13万元（7年合计投资收益170,772.91万元）。
截至2016年末累计已到位回购资金并确认基础设施建设项目收入180,000.00万元，未来尚
可获得回购资金277,786.18万元。
2016年公司基础设施建设项目的收入为94,595.28万元，毛利率为9.52%，项目回购（含
本期债券募投项目）都依协议正常执行。
表5 公司主要回购项目情况（单位：万元）
未来计划回购金额
《抚州市市政公共设施管
理项目政府回购协议书》
抚州市污水处理厂污水收集管网
（二期）工程、抚州市城西堤防洪
工程、抚州市新城核心区路网工程
建设项目、抚州金巢经济开发区四
期基础设施建设项目和抚州市经济
适用房（含廉租房）三期建设工程
《关于对抚州市文昌里旧
城棚户区改造项目和抚州
市中心城区2012年廉公租
房建设项目回购及代建资
金还款协议》
抚州市文昌里旧城棚户区改造项目
和抚州市中心城区2012年廉公租房
117,786.18
114,595.28
114,595.28
117,786.18
资料来源：公司提供，鹏元整理
截至2016年末，公司主要在建项目预计总投资为938,080.83万元，未来尚需投资
525,944.65万元，项目采用代建回购模式或委托代建模式回笼资金，随着项目完工并验收，
将为公司带来持续的收入，但主要在建项目投资规模较大，使得公司面临较大的资金压力。
表6 截至 2016 年末公司主要在建项目情况（单位：万元）
临川温泉景区城镇化基础设施项目
249,850.00
173,695.39
抚州市棚户区改造项目
347,100.90
140,001.09
亚行抚州城市基础设施综合改善项目
125,200.00
棚户区旧城改造项目
凤岗河改造工程
老年公寓（二期）失智失能老年养护楼
市职业技术学院建设（扩建）项目
仙溪公寓房
赣东大道南延伸段（安石-金柅）建设工程
抚州综合物流园进出口道路
赣东大道综合管廊
抚临路农贸市场
938,080.83
412,136.18
资料来源：公司提供，鹏元整理
公司物业租赁业务、供水业务相对稳定，对公司收入和利润形成较好的补充；、
混凝土等业务的收入和利润规模都偏小
. 物业租赁业务
根据抚州市人民政府办公室抄告单抚办【文件，抚州市政府将抚州市投资
大厦、林业大厦等市直属各机关办公大楼，面积合计116,698.40平方米，入账价值合计
11,709.61万元的固定资产于2013年注入到公司。2016年公司将相关的物业继续出租给原来
的政府机关，获得相应的租赁收入9,476.25万元，租金同比增长2.86%。公司物业的租户为
政府相关的机关，租户相对较为稳定，租金收入较有保障，其收入由财政统一安排归集到
. 供水业务
公司供水业务可分为自来水业务和供水安装业务，其中自来水业务由子公司抚州市供
水公司（以下简称“供水公司”）负责，供水安装业务由子公司抚州市日月供水安装工程
有限公司（以下简称“安装公司”）负责。
年公司供水业务收入和毛利率情况（单位：万元）
自来水业务
资料来源：公司提供，鹏元整理
供水公司是抚州市市区唯一的一家自来水公司，在当地具有垄断优势。供水公司目前
正在运营的水厂有4座，日供水能力达19万吨，其中：钟岭水厂、荆公路水厂、南区水厂、
抚北水厂日供水能力分别为10万吨、5万吨、3万吨和1万吨。近年抚州市水价变动不大，
随着售水量的逐年增加，公司自来水收入稳定增长，2016年公司实现自来水业务收入4,857
万元，同比增长15.26%；毛利率为40.16%，较2015年提升3.14个百分点，主要是售水量增
加及平均水价略有提升。
年公司自来水业务情况
设计供水能力（万吨/日）
实际供水量（万吨/年）
实际售水量（万吨/年）
平均水价（元/吨）
资料来源：公司提供，鹏元整理
安装公司主要从事抚州市内供水管网的建设、改造等业务，业务来源主要为当地政府
项目。2016年公司实现供水安装业务收入5,272万元，同比增长14.09%；毛利率为20.11%，
较2015年提升2.56个百分点。
公司业务主要由抚州市宇恒开发有限公司（以下简称“宇恒地产”）负
责，具体业务包括安置房、廉租房等经济适用房和商业地产的建设，其中经济适用房项目
的建设主要采取代建回购模式；商业地产主要采取市场化运作，未来房产将面向市场出售。
截至2016年末，恒宇地产在建项目为抚州市六水桥小游园项目，该项目总用地面积19.18
亩，分为两部分：第一部分为游园基础设施建设，占地面积13.11亩，游园基础设施已建成
对外开放，但尚未与当地政府签订回购协议；第二部分为游园拆迁安置房及配套地下室车
位的建设，计划投资15,700.00万元，规划建筑总面积约为2.28万平方米。截至2016年末，
该项目已投资16,213.89万元，主体工程已完工，但仍处于竣工决算阶段，已用于安置的建
筑面积为7,758.39平方米，市场化商品房已销售面积为12,700.00平方米，剩余未销售面积
为2,341.61平方米，预计售价为5,300元/平方米。2016年公司销售收入为5,813.41万
元，全部来自于六水桥小游园项目；销售毛利率为-23.31%，主要系该项目的决算
未完成，成本包含了地下停车场等公共部分。
表9 2016 年末公司主要项目情况（单位：平方米，万元）
六水桥小游园
资料来源：公司提供，鹏元整理
. 混凝土销售
公司混凝土销售业务由子公司抚州市安达混凝土有限公司负责，主要生产和销售各种
强度预拌混凝土及预制构件，主要面向建筑企业销售。公司混凝土年产能30万立方米，主
要是机器设备使用的年限久了，产能下降。受市场景气度下降的影响，2016年销售
混凝土销售量为134,000立方米，较上年下降16.92%。2016年公司混泥土收入为4,042.69万
元，较上年下降21.20%；毛利率为2.01%，较上年下降2.26个百分点。混凝土销售业务收
入较小，且毛利率较低，对公司营业利润贡献较小。
公司在资本注入和财政补贴等方面继续得到地方政府的大力支持
公司作为抚州市主要的城市基础设施建设平台，为保证城市建设的顺利实施，提升公
司的融资能力，抚州市政府给予公司大力支持。资本注入方面，2016年公司共获得注资
293,893.75万元，主要是根据抚国资字【2016】51号，公司无偿获得五宗土地，评估价值
为182,541.29万元，详见表10；根据抚府办抄字（号，公司无偿获得凤岗河北段
（绿地）等59宗不动产，价值为100,371.25万元；公司收到财政局拨付的产业引导基金
10,000.00万元。
表10 2016 年公司五宗土地的情况（单位：亩、万元）
使用权类型
抚国用（2008）第 050059 号
抚国用（ 号
抚国用（ 号
抚国用（2012）第 001 号
抚国用（2012）第 003 号
182,541.29
注：五宗土地由江西国地不动产评估有限责任公司评估，估价基准日为日。
资料来源：公司提供，鹏元整理
根据抚州市人民政府办公室抄告单（抚府办抄字【号），政府自2009年起，
每年由市财政安排资金对公司从事的基础设施建设项目进行专项财政补贴。2016年公司收
到基础设施建设项目专项补贴30,000.00万元，提升了公司的盈利能力。
五、财务分析
财务分析基础说明
以下分析基于公司提供的经中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无
保留意见的年审计报告，报告均采用新会计准则编制。2016年，公司合并报表范
围增加子公司2家，分别为江西省赣抚建材资源开发有限公司和抚州诚投融资租赁有限公
司，减少子公司1家——抚州金柅开发有限公司，详情见表1。截至2016年末，公司
合并报表范围的子公司共11家，详情见附录五。
资产结构与质量
2016年公司资产规模增长较快，资产以土地所有权和工程项目为主，整体流动性偏弱
截至2016年末公司资产规模为3,591,589.01万元，较上年增长17.61%，主要是存货规
模的增长。从资产构成上看，仍是以流动资产为主，2016年末流动资产的占比为86.31%。
公司流动资产主要由货币资金、其他应收款和存货构成。2016年公司货币资金较上年
大幅增长73.48%，主要系公司发行了10亿元的永续票据资金到账所致；其中10,663.07万元
为保证金或定期存款质押，占当前货币资金的2.44%，其余资金无使用受限。公司其他应
收款主要为公司代政府的垫付款，2016年末主要是应收临川区财政局的代偿还款48,593.75
万元，应收抚州发展工业投资有限公司的代付款14,995.71万元，应收乐安县城市投资发展
有限公司的代融资款11,000.00万元，前五大应收对象的比重为82.18%；其他应收款风险相
对可控，但回收时点存在不确定性，对公司资金形成一定的占用。
公司的主要资产是存货，2016年末存货占总资产的比重为69.83%，主要由土地资产和
开发成本构成，占存货的比重分别为71.03%和25.02%。2016年末存货中土地资产的规模为
1,773,694.46万元，其中已抵押土地的账面价值为1,250,041.10万元，占土地账面价值的
70.48%，土地资产受限比例较大。公司将已经完工的工程项目归为开发产品，将未完工的
工程项目归为开发成本，其中市重点建设工程项目、其他项目开发成本是众多市政项目的
年公司主要资产构成情况（单位：万元）
436,891.86
251,833.39
其他应收款
132,512.96
111,249.44
2,497,238.68
2,176,673.14
流动资产合计
3,099,732.57
2,575,254.68
118,586.86
其他非流动资产
362,081.34
281,847.03
非流动资产合计
491,856.45
478,529.06
3,591,589.01
3,053,783.74
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
公司非流动资产主要由在建工程和其他非流动资产构成。在建工程和其他非流动资产
主要包括公司自建、政府委托代建的市政基础设施工程建设项目及市政府办公楼、道路、
文化名人生态园等资产，当项目完工后由在建工程转入其他非流动资产，少量转入存货，
项目完工后待政府回购。2016 年公司其他非流动资产较上年增长 28.47%，主要系根据抚
府办抄字（ 号，公司无偿获得凤岗河北段（绿地）等 59 宗不动产。
总体而言，2016 年公司资产规模增长较快，资产主要以土地所有权和工程项目为主，
整体流动性偏弱。
2016年公司营业收入保持增长，但利润有所下降且对政府补贴的依赖较大
2016年营业收入为124,206.35万元，收入的76.16%来源于基础设施建设项目。2016年
营业收入较上年增长4.54%，主要系销售收入的增长。2016年公司综合毛利率为
16.35%，较上年下降1.35个百分点，主要是销售业务亏损。2016年公司营业利润为
11,475.71万元，较上年下降33.16%，主要是毛利率的下降以及其他应收款的坏账计提。2016
年公司继续获得专项补贴30,000.00万元，占当年利润总额的72.19%，专项补贴仍是公司利
润的主要来源。
总体而言，2016年公司营业收入保持增长，但利润有所下降且对政府补贴的依赖较大。
年公司主要盈利指标（单位：万元）
124,206.35
118,807.88
综合毛利率
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
2016年公司经营活动现金流表现较好，但主要在建项目资金需求较大，对公司资金产
生较大的压力
2016年公司收现比为0.90，业务收入回款能力较上年明显下降，但仍表现尚可。公司
其他与经营活动有关的现金主要系补贴收入及往来款。由于公司2016年经营活动支出现金
的减少和非经营款项流入较大，使得经营活动现金净流入183,293.08万元。2016年公司对
工程项目的资金投入使得投资活动现金净流出246,531.94万元。截至2016年末，公司主要
在建项目尚需投资525,944.65万元，随着公司在建项目的推进，对公司资金形成较大的压
力。筹资活动方面，主要是2016年公司中期票据的发行使得筹资活动现金净流入74,655.69
年公司现金流情况表（单位：万元）
销售商品、提供劳务收到的现金
111,746.45
192,739.09
收到的其他与经营活动有关的现金
687,000.41
308,757.97
经营活动现金流入小计
798,746.86
501,497.06
购买商品、接受劳务支付的现金
108,829.47
支付的其他与经营活动有关的现金
565,965.03
254,086.64
经营活动现金流出小计
615,453.78
366,996.59
经营活动产生的现金流量净额
183,293.08
134,500.47
投资活动产生的现金流量净额
-246,531.94
-77,452.04
筹资活动产生的现金流量净额
现金及现金等价物净增加额
119,364.22
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
资本结构与财务安全性
政府注资使得公司资本实力增强，但公司有息债务保持增长，偿债压力较大
2016 年，主要系政府向公司注入资本 293,893.75 万元以及公司发行 10 亿元的永续票
据，使得所有者权益较上年增长 22.04%；随着公司中期票据的发行，负债规模较上年增长
了 9.32%。所有者权益规模的增长快于负债，使得公司产权比率在 2016 年下降到 47.86%，
公司所有者权益对负债的保障有所提升。
表14 公司资本结构情况（单位：万元）
1,162,504.88
1,063,364.65
所有者权益
2,429,084.13
1,990,419.09
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
公司流动负债主要由短期借款、预收款项、其他应付款和一年内到期的非流动负债构
成。预收款项主要系抚州市财政局预先拨付用于重点工程建设的款项。公司其他应付款系
往来款，2016年末主要系应付江西省崇仁师范学校的代借款19,990万元，抚州市远大投资
建设有限公司的往来款9,990.00万元；账龄在1年内的占比为53.64%，2年以上的占比为
45.29%。一年内到期的非流动负债全部为长期借款一年内需要偿还的部分。，2016年末规
模达12.87亿元，短期偿债压力增加明显
2016年非流动负债占负债总额的76.93%，是公司负债的主要构成。非流动负债主要由
长期借款、应付债券和长期应付款构成。2016年末公司长期借款中抵押借款154,145.00万
元，保证借款84,580.00万元、质押借款66,280.00万元和信用借款56,962.21万元。2016年末
公司应付债券分别为2011年券8亿元，利率7.75%；2013年券12亿元，利率
6.78%；2015年中期票据8亿元，利率4.18%；2016年中期票据3亿元，利率3.19%。公司长
期应付款主要系融资租赁款，2016年末融资租赁款剩余租金总额分别为104,916.13万元（剩
余11年）、51,980.23万元（剩余4年）和43,025.74万元（剩余2年）。
年公司主要负债构成情况（单位：万元）
其他应付款
一年内到期的非流动负债
128,670.00
流动负债合计
268,177.02
176,438.74
361,967.21
462,391.06
299,173.53
211,598.75
长期应付款
207,982.82
190,205.40
非流动负债合计
894,327.86
886,925.91
1,162,504.88
1,063,364.65
1,014,793.56
934,395.21
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
公司有息债务由短期借款、一年内到期非流动负债、长期借款、应付债券和长期应付
款构成。2016年末公司有息债务为1,014,793.56万元，占负债总额的87.29%，公司存在一定
的债务压力。2016年末公司有息债务较上年增长8.60%，主要系中期票据的发行，
务压力加大。从公司的有息债务本金偿还分布来看，公司2017年和2018年的债务偿还压力
表16 2016 年末公司有息债务本金偿还分布表（单位：亿元）
2020 年及以后
有息债务本金偿还计划
注：该表合计数与有息债务的差异主要是利息调整。
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
从偿债能力来看，2016年公司资产负债率下降到32.37%，主要系所有者权益规模增长
较快。2016年公司流动比率和速动比率表现较好。公司盈利的下降使得2016年末的EBITDA
较上年下降12.53%，同时有息债务的增长使得公司EBITDA利息保障倍数下降至0.84，有
息债务/EBITDA上升至23.04，公司偿债压力较大。
年公司偿债能力指标
资产负债率
EBITDA（万元）
EBITDA 利息保障倍数
有息债务/EBITDA
资料来源：公司
年审计报告，鹏元整理
六、债券偿还保障分析
国有土地使用权抵押担保为本期债券的到期偿付提供了保障，有效提升了本期债券的
根据公司与本期债券代理人国盛证券有限责任公司、抵押资产监管人中国股
份有限公司抚州市分行签署的《2012 年抚州市投资发展有限公司券抵押资产监管协
议》，公司以其拥有的 4 宗国有土地使用权（已办妥抵押，详情见表 18）为本期债券提供
抵押担保，以保证本期债券按期偿还。江西省地源评估咨询有限责任公司以 2016 年 6 月 6
日为估价基准日为上述 4 宗土地出具了《土地估价报告》，确认评估价值为 289,065.71 万
元。公司提供的土地抵押价值为本期债券剩余本金及一年期利息总和的 3.76 倍，对本期债
券保障程度较高。截至本报告出具日，公司未提供新的土地评估报告。
表18 抵押物资产基本情况
土地证编号
土地用途及
安石大道南侧，
玉茗大道延伸段
东侧商住用地
抚投国用（2011）
301,941.51 平方
米（452.91 亩）
127,353.19
128,687.47
抚投国用（2011）
244,094.55 平方
米（366.14 亩）
102,954.44
104,033.10
安石大道南侧，
玉茗大道延伸段
西侧商住用地
抚投国用（2011）
58,873.63 平方
米（88.31 亩）
抚投国用（2011）
78,587.06 平方
米（117.88 亩）
683,496.75 平方
米（1,025.24 亩）
287,961.80
289,065.71
资料来源：公司提供，鹏元整理
土地使用权的抵押为本期债券本息的到期偿付提供了进一步保障，有效提升了本期债
券的信用水平。
七、或有事项分析
截至 2016 年末，公司共有一笔对外担保，共计 20,000.00 万元，占公司期末净资产的
0.82%，存在一定的或有负债风险。
表19 截至 2016 年末公司对外担保情况（单位：万元）
担保期限日
江西省崇仁师范学校
资料来源：公司审计报告，鹏元整理
八、评级结论
抚州市经济保持持续发展，公司作为抚州市重要的城市基础设施建设主体，继续得到
了当地政府的大力支持，公司业务可持续性较好，且国有土地使用权抵押担保有效提升了
本期债券的信用水平。
同时我们也关注到了抚州市财政自给率偏低，公司资产整体流动性偏弱，其他应收款
占用资金，主要在建项目投资规模较大，面临较大的资金压力和偿债压力较大等风险因素。
基于上述情况，鹏元维持本期债券信用等级为AA+，公司主体长期信用等级维持为
AA，评级展望维持为稳定。
附录一 合并资产负债表 （单位：万元）
436,891.86
251,833.39
171,871.82
以公允价值计量且其变动计入当期
损益的金融资产
其他应收款
132,512.96
111,249.44
114,799.05
2,497,238.68
2,176,673.14
2,096,301.40
其他流动资产
流动资产合计
3,099,732.57
2,575,254.68
2,409,954.66
可供出售金融资产
长期债券投资
长期股权投资
118,586.86
116,792.97
长期待摊费用
递延所得税资产
其他非流动资产
362,081.34
281,847.03
263,783.97
非流动资产合计
491,856.45
478,529.06
460,020.32
3,591,589.01
3,053,783.74
2,869,974.97
应付职工薪酬
其他应交款
其他应付款
一年内到期的非流动负债
128,670.00
流动负债合计
268,177.02
176,438.74
169,197.65
361,967.21
462,391.06
441,449.85
299,173.53
211,598.75
212,276.75
长期应付款
207,982.82
190,205.40
专项应付款
非流动负债合计
894,327.86
886,925.91
760,261.32
1,162,504.88
1,063,364.65
929,458.97
其他权益工具
100,000.00
2,081,946.59
1,788,052.84
1,780,171.47
未分配利润
181,543.14
146,861.99
104,840.26
归属于母公司所有者权益合计
2,418,994.00
1,990,419.09
1,940,516.00
少数所有者权益
所有者权益合计
2,429,084.13
1,990,419.09
1,940,516.00
负债和所有者权益总计
3,591,589.01
3,053,783.74
2,869,974.97
资料来源：公司
年审计报告
附录二 合并利润表（单位：万元）
一、营业收入
124,206.35
118,807.88
117,795.05
减：营业成本
103,893.48
营业税金及附加
资产减值损失
加：投资收益
二、营业利润
加：营业外收入
减：营业外支出
三、利润总额
减：所得税费用
四、净利润
资料来源：公司
年审计报告
附录三-1 合并现金流量表（单位：万元）
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金
111,746.45
192,739.09
122,635.83
收到的其他与经营活动有关的现金
687,000.41
308,757.97
432,570.69
现金流入小计
798,746.86
501,497.06
555,206.53
购买商品、接受劳务支付的现金
108,829.47
178,689.02
支付给职工以及为职工支付的现金
支付的各项税费
支付的其他与经营活动有关的现金
565,965.03
254,086.64
332,734.49
现金流出小计
615,453.78
366,996.59
515,297.46
经营活动产生的现金流量净额
183,293.08
134,500.47
二、投资活动产生的现金流量：
收回投资所收到的现金
327,050.86
取得投资收益所收到的现金
处置固定资产、无形资产和其他长期资产所
收回的现金净额
处置子公司及其他营业单位收到的现金净额
收到的其他与投资活动有关的现金
现金流入小计
326,649.19
购建固定资产、无形资产和其他长期资产所
支付的现金
104,590.55
投资所支付的现金
571,920.00
支付的其他与投资活动有关的现金
现金流出小计
573,181.13
191,090.55
投资活动产生的现金流量净额
-246,531.94
-77,452.04
-191,056.70
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资所收到的现金
取得借款收到的现金
354,933.77
380,462.50
330,219.06
收到的其他与筹资活动有关的现金
现金流入小计
370,661.28
424,674.06
337,190.15
偿还债务所支付的现金
264,228.49
308,876.40
分配股利、利润或偿付利息所支付的现金
101,524.95
支付的其他与筹资活动有关的现金
现金流出小计
296,005.59
362,358.27
155,781.09
筹资活动产生的现金流量净额
181,409.05
四、汇率变动对现金的影响额
五、现金及现金等价物净增加额
119,364.22
资料来源：公司
年审计报告
附录三-2 合并现金流量表补充资料（单位：万元）
加：计提的资产损失准备
固定资产折旧
无形资产摊销
长期待摊费用摊销
待摊费用减少（减：增加）
预提费用增加（减：减少）
处置固定资产、无形资产和其他长期资
产的损失（减：收益）
投资损失（减:收益）
递延所得税资产减少（减:增加）
存货的减少（减:增加）
-17,081.28
-404,360.55
经营性应收项目的减少（减:增加）
218,754.04
经营性应付项目的增加（减:减少）
178,971.04
经营活动产生的现金流量净额
183,293.08
134,500.47
资料来源：公司
年审计报告
附录四 主要财务指标表
资产负债率
有息债务（万元）
1,014,793.56
934,395.21
854,508.44
综合毛利率
EBITDA（万元）
EBITDA 利息保障倍数
有息债务/EBITDA
资料来源：公司年审计报告，鹏元整理
附录五 截至日纳入合并范围的子公司
控股子公司名称
抚州市供水公司
集中式供水，兼营：安装维修，水质检测
抚州金巢经济开发区投
资发展有限公司
开发区基础设施项目的建设与经营；市政
绿化物业管理。
抚州市国资担保有限公
融资性担保、履约担保、诉讼保全担保业
务，与担保有关的融资性咨询、财务顾问
等中介服务业务，以及按规定以自有资金
进行投资。
抚州市安达混凝土有限
预拌混凝土生产、销售，预制构件生产、
抚州市腾达投资经营有
房屋租赁、场所租赁；投资经营城市土地
资产、、旅游业、酒店、体育文化
抚州市市政投资建设有
承担市政重点工程项目建设任务；市政公
用工程施工总承包或主体工程承包
抚州市宇恒开发
开发经营、政府保障性住房建设（公
租房、经济适用房、棚户区改造）
抚州市日月供水安装工
程有限公司
管道制作及安装、二次给水加压系统安装
工程、消防设施安装、室内电器、暧通工
程安装市政公用工程施工总承包
江西省赣抚建材资源开
发有限公司
对河道砂石的开采、销售管理；砂石装卸、
运输管理；建材行业综合开发、经营、管
理；土石方工程施工；设备租赁、管理；
物业租赁、管理。
抚州诚投融资租赁有限
融资租赁；设备租赁；向国内外购买租赁
资产、租赁资产的残值处理及维修；租赁
交易咨询。
抚州市地方铁路投资有
对抚州市铁路的投资、建设、经营（不含
铁路运输）；对基础设施的投资、建设、维
修及经营；仓储服务（危险化学品除外）、
开发（凭资质经营）、建筑材料（油
漆除外）销售
资料来源：公司2016年审计报告，鹏元整理
附录六 主要财务指标计算公式
综合毛利率
（营业收入－营业成本）/营业收入×100%
销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入
利润总额+计入财务费用的利息支出
EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
EBITDA 利息保障倍数
EBITDA/分配股利、利润或偿付利息支付的现金
资产负债率
负债总额/资产总额×100%
流动资产合计/流动负债合计
（流动资产合计－存货）/流动负债合计
长期有息债务
长期借款+应付债券+长期应付款
短期有息债务
短期借款+应付票据+1 年内到期的长期有息债务
长期有息债务+短期有息债务
负债总额/所有者权益合计×100%
附录七 信用等级符号及定义
一、中长期债务信用等级符号及定义
债务安全性极高，违约风险极低。
债务安全性很高，违约风险很低。
债务安全性较高，违约风险较低。
债务安全性一般，违约风险一般。
债务安全性较低，违约风险较高。
债务安全性低，违约风险高。
债务安全性很低，违约风险很高。
债务安全性极低，违约风险极高。
债务无法得到偿还。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或
略低于本等级。
二、债务人主体长期信用等级符号及定义
偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。
偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或
略低于本等级。
三、展望符号及定义
存在积极因素，未来信用等级可能提升。
情况稳定，未来信用等级大致不变。
存在不利因素，未来信用等级可能降低。}