分析探讨：高市盈率的中小板、创业板风险极大　　2010年初，针对当时创业板IPO“三高”发行的乱象，笔者曾撰文“创业板盛宴，一场游戏一场梦”，认为创业板“三高”发行是一场劫贫济富的游戏，并呼吁投资人远离毒品、远离创业板。2011年4月笔者应邀为培训中心讲课时再次强调中小板、创业板的高估值风险。最近两年，以创业板为代表的小盘股持续下跌突显了其投资风险。　　2009年以来，中小板、创业板股票动辄以100多倍市盈率发行上市，且很多企业的业绩都有较明显的过度包装痕迹，未来10年能够像浦发银行一样业绩增长10多倍的毕竟只能是极少数企业，多数企业的业绩很可能表现平平，投资收益亦可想而知。　　如案例分析所显示，不考虑股改收益，70多倍市盈率、利润大幅增长的浦发银行、东软股份，年化收益率分别仅为7.97%、7.09%，而业绩低增长的闽东电力10年间股价则是大幅下跌。中小板、创业板很多股票上市之初市盈率百倍以上的比比皆是，有多少品种未来10年业绩能增长10倍以上？未来是否还会有二次股改？没有股改收益，这些市盈率高高在上的股票如何获得年均10%以上的收益、跑赢大盘？　　多年前，江浙一带地下钱庄活跃，以月息10%甚至20%吸引投资人。理论上来说，只要不断地有人持续存钱进去，这个游戏就可以玩下去，前面人的利息来源于后面人的存款、并因此获得厚利，而一旦后续存款无法持续跟进，游戏中断，后来的人就将血本无归。　　以近百倍高市盈率发行的创业板无异于这样一个搏傻游戏，理论上来说，只要有下一个傻瓜愿意以更高的价格买入你的股票，你就可以从中赚钱，风险在于一旦你找不到下一个傻瓜为你接盘，那么你就成为最后一个傻瓜，除了赔钱之外，你别无选择。　　为什么高市盈率会导致低收益甚至亏损？　　长期而言，持有股票的收益率包括两个部分，即股息收益率和资本利得收益率；即:　　股票投资收益率＝股息收益率＋资本利得收益率　　当股票的市盈率过高时，一定会导致股息收益率低，而资本利得收益率也会由于市盈率的下降而受损，由此导致投资者的低收益甚至亏损。　　(1)市盈率下降导致低资本利得收益率：　　对于业绩稳定增长的股票而言，当市盈率保持不变时，资本利得收益率等于其业绩增长率，举例来说：A股票每股收益1元，市盈率100倍、业绩增长率20%；　　则当前股价：1×100=100(元)　　1年后每股收益：1×(1+20%)=1.2(元)　　1年后股价:1.2×100=120(元)　　资本利得收益率:(120-100)/100=20%　　可见，在市盈率不变的情况下，资本利得收益率等于其业绩增长率。但是，如果市盈率发生变化，收益率就会发生显著变化：　　假设市盈率由100倍下降至30倍，那么：　　1年后股价:1.2×30=36(元)　　资本利得收益率:(36-100)/100=-64%　　可见，一旦市盈率大幅下降，高市盈率的股票就会面临股价大跌的风险；如果业绩保持不变，100倍市盈率意味着100年才能收回投资、即使业绩每年增长100%、三年后的市盈率也会下降至12.5倍，A股市场尚没有一家企业业绩能连续三年翻番；　　1997年东大阿派股价大幅上涨遭交易所盘中停牌，媒体采访该公司高管时，一位高管表示其股价并未高估，并表示，只要业绩连续三年翻番，市盈率就会降为个位数；遗憾的是，这样的事并未发生。　　业绩高增长通常不可持续，因此，高市盈率也注定不可持续，一旦业绩成长性下降，市盈率随之下降，股价就面临大幅回落风险，并使投资人投资收益率大幅缩水。　　(2)高市盈率股票一定导致低分红收益率：　　假设股票A每股收益1元、市盈率100倍，则股价为100元，即使其收益全部以现金方式发放股利，其股利收益率仅为1%(1÷100)。　　股息收益率与市盈率的关系：　　股息收益率=每股红利/股价×100%=每股红利/每股收益×=股利支付率/市盈率×100%　　其中：股息支付率=每股红利/每股收益×100%即每股收益中有多少用于派发现金红利；　　股票A每股收益1元、每股派发红利0.6元，则股利支付率为60%(0.6÷1)。　　由上述公式股息收益率=股息支付率/市盈率×100%可知，股息收益率与市盈率成反比，市盈率越高，股息收益率越低。　　根据我国公司法，企业当年利润中须计提10%的盈利公积，然后才能用于向股东派发红利，法定盈余公积累计额已达注册资本的50%时可以不再提取；因此，如果不动用历年的留存收益，当年派发的股利小于等于当年每股收益的100%：　　即：股息支付率100%　　以历年留存收益派发红利只能是一次性的、不可持续的；长期而言，股票的股利支付率必然小于等于100%；而根据上述公式，股利收益率等于股息支付率除以其市盈率，市盈率越高，股息收益率越低。　　由上表可见，当市盈率为200倍时，股息收益率小于等于0.5%；当市盈率为100倍时，股息收益率小于等于1%；当市盈率为20倍时，股息收益率小于等于5%；当市盈率为10倍时，股息收益率小于等于10%。市盈率越高，股息收益率越低。　　综合上述分析，可以得出结论：高市盈率必然导致低股息收益率、高市盈率股票很可能由于市盈率下降而导致低资本利得收益率甚至亏损(证券市场红周刊)来源证券市场红周刊)为何LinkedIn的市盈率远高于Facebook？
[导读]LinkedIn的真正价值则在于“在正确的地方认识正确的人”。
腾讯科技讯（汤姆）北京时间消息，据国外媒体报道，虽然美国职业社交网站LinkedIn的企业使用费用每年都在不断上升，但这丝毫没有对LinkedIn的客户数量造成影响。对此，《华尔街日报》长期撰稿人罗勒夫-温克尔（Rolfe Winkler）日前发表评论文章指出，造成这一情况的主要原因在于“现在已经有越来越多的人发现LinkedIn绝不仅仅是一家在线求职平台那么简单，而LinkedIn的真正价值则在于其所拥有的海量用户数据”。以下是文章主要内容：美国职业社交网站LinkedIn日前公布了公司2013年一季度财务报告，财报显示，LinkedIn一季度营收3.247亿美元，同比增长72%；净利润2260万美元，同比增长352%。对于这一成绩，虽然有不少投资人依旧不看好LinkedIn的未来前景，但部分长线华尔街分析人士却开始逐渐意识到“LinkedIn绝不仅仅是一家在线求职平台那么简单”。费用上涨据悉，LinkedIn第一季度销售业绩中有57%来自其最主要企业软件业务的贡献，这一软件每年会向企业用户收取8500美元的年费，并为他们提供寻找、联系并跟踪理想应聘者的企业工具。或者，企业也可以选择将通过这一工具寻找到应聘者首年工资的25%作为使用费用上交给LinkedIn。事实上，在过去一段时间以来，LinkedIn一直在通过提供新功能、服务的方式逐渐增加自己的使用费用。就比如，LinkedIn在去年新增了一个名为“Endorsements”的应聘者认证服务，即LinkedIn会对应聘者在个人简历中所列出的个人技术证书、等级等进行验证。而仅仅在2011年的第一季度，LinkedIn的企业会费就从7000美元上涨到了8200美元，但该公司企业用户的数量却没有受到影响，反而激增了五倍，至18000家。外界分析认为，企业用户之所以没有因为LinkedIn会费的上涨而退却主要是因为LinkedIn所推出的这些新服务、新工具的确对自己的招聘工作有所帮助。需要指出的是，在此期间，LinkedIn平台的求职用户总数也从900万人上涨至2.2亿人。市场巨大对于LinkedIn来说，庞大的销售团队同时也为自身海量数据带来了一个巨大市场。首先，这部分人员通常代表着来自各个行业的潜在客户。然后，他们手中所握有那些极具价值的个人信息则可以从另一方面促进销售业绩的达成。因此，LinkedIn针对这一市场推出了一个月会费50美元的“销售导航”（Sales Navigator）服务，通过这一付费服务，销售人员可以在LinkedIn所覆盖的全球2.02亿用户的庞大网络中寻找到自己的潜在目标。到目前为止，LinkedIn旗下服务的总订阅费用已经达到了6600万美元，约占一季度公司总营收的20%。美国投资银行Evercore Partners分析师肯-塞纳(Ken Sena)表示：“销售导航服务有望在五年时间内实现每年为公司创造6亿美元营收的目标。”可以肯定的是，LinkedIn的巨大市场潜力将为其带来更高的估值。当地时间周五，在LinkedIn第一财季业绩超出预期，但下调了今年第三季度的营收增长预期后，该公司股价在纽交所的常规交易中每股下跌26.08美元，报收于每股175.59美元，跌幅高达13%。尽管如此，LinkedIn的净现金估值依然超过了190亿美元，几乎达到了公司2013年全球营收的13倍。除此之外，LinkedIn营销解决方案部门第一财季也贡献了7480万美元营收，在总营收中的占比约为23%。据悉，LinkedIn计划在今后更多的效仿和Twitter的做法，即通过在用户信息流中直接插入赞助内容的方法逐渐将业务重心向赞助内容广告倾斜。有分析人士认为，LinkedIn的营收增长势头有可能在从传统的横幅广告向信息流中直接插入赞助内容的过渡过程中迎来短暂停滞。但总的来说，此举将帮助LinkedIn更有效的在用户从桌面PC全面转向移动设备的过程中受益，因为传统的横幅广告通常很难在小屏幕智能手机设备中取得良好效果。LinkedIn 的“无主宝藏”目前，LinkedIn所面临的一大挑战在于“如何使自己的用户在网站上花费更多的浏览时间以便自己可以销售出更多广告位”。对此，LinkedIn在近期推出了一个可以跨平台（包括用户智能手机、Facebook以及Outlook）收集用户联系人信息的移动应用。虽说，Facebook相较LinkedIn拥有更高的用户使用率，但后者所拥有的用户信息更具价值、更新速度也最为迅速，而这恰恰也是LinkedIn的最大价值所在。平心而论，身披“社交网络”光环的LinkedIn的真正身份其实是一个拥有海量用户信息的“宝藏”。而这也从另一方面印证了一个老生常谈的道理，那就是“成功的关键不在于你知道什么，而在于你认识哪些人”。【想看更多科技独家爆料和深度报道吗？关注腾讯科技微信官号吧！每日下午还有引人思考的内容，期待与您共鸣。（微信号：腾讯科技）】
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还能输入140字股市10万个为什么：市盈率为啥总那么高(下)
股市10万个为什么：市盈率为啥总那么高(下)
&&&&市盈率是股票价格和公司股利分配之间的对比关系，股利分配不变的情况下，市盈率越高，意味着股票的价位也就越高，反过来如果股票的价格已经下调了许多而市盈率依然居高不下，那么只有一种可能，那就是股利分配在持续下降，而且下降的速率比股票价格下降的速率还要快。&&&&因此，简单地说市盈率高或低了是没有意义的。很多的情况下，市盈率更多的是说明企业过去的盈利状况和目前人们对其的期望比值。换句话讲，市盈率代表的永远是过去时，而人们对证券的炒作实际上又是寄托在对未来的预期上的。利润实现永远是将来时，一个代表过去时的指标在多大程度上能够成为将来时的指导性参考系实际上是可以大大存疑的。&&&&显然，在中国股市已经下跌了900多点，跌幅达到40％的时候，市盈率指标已经失灵了，如果还要照搬，那么要在目前的基础上把市盈率降到20倍左右，指数只有奔着400点去了。&&&&20倍的市盈率是某些专家学者理想中的数值。比如吴敬琏先生就对此有过专门的议论：市盈率要和公司的成长性即未来的营业表现结合在一起，才能反映考评股票的投资价值。如果上市公司的成长性很好，市盈率高一些并不足为虑。但平均而言，我国上市公司的成长性不良，甚至回报每况愈下，因此很难支撑这么高的市盈率。在发达国家，平均市盈率一般保持在不高于20倍的水平上。以美国为例，除互联网泡沫时市盈率畸高外，传统产业从未超过20倍。韩国20世纪70年代经济增长率在14％以上，市盈率一般为20倍，仅有两次达到30倍，且时间很短，只有1－2个月，东南亚国家一般为10－20倍。香港近十年股票市场市盈率在20倍以内，日本是高市盈率的特例，但他的股突带来的破坏之深之久恰好是市盈率过高导致灾难的明证。吴敬琏先生有关市盈率的评论是当年中国股市大辩论中的三项话题之一，见解独到，美中不足的是吴先生自己也明白，他举的20倍市盈率的事例多在发达国家，他没能指出发达国家的市场和发展中国家的市场有多大的区别，相互的关联程度又要打多大的折扣。而在所谓的东南亚国家和地区，20倍的市盈率并不能防止他们出现金融危机，香港地区的市盈率也没能让索罗斯转移开贪婪的目光。而在中国1996年以来沪市出现过7次低点，平均的市盈率也才到过32．26倍，中信证券的招股价对应的市盈率也才15倍，简单地套用20倍市盈率的话，中国证券市场早就没有了。当然，这并不等于说中国股市这10年来平均业绩的下滑是正常的，事实上“一年绩优，二年亏损，三年ST”的公司不在少数。但悖论又出现了，中国股市的平均市盈率恰恰因为有了不断上市的新股的贡献，市盈率才保持了相对的低位，对比沪深两市就可以发现，沪股的平均市盈率要低于深市5－10倍，很大的原因就在于深市这两年停止了新股的扩容。&&&&对于市盈率实际上还有另外一种解读，市盈率越低，表明市场越缺乏活力，市盈率越高，表明市场对未来的预期越好，交投也就越活跃。用市盈率是解释不了纳斯达克市场的。因此人们发明了另一种概念，那就是市梦率，完全是人有多大胆地有多大产的英文翻译，这同样发生在发达的成熟的美国市场。当然，这同样不适用于中国市场。&&&&实际上，当市盈率成为一种价值判断的标准的时候，这是一个相对的指标，最合理的比照对象就是银行一年的存款利率倒数。由此我们可以计算出目前的中国股票理论价值市盈率在44．44倍，如果年内减息，那么这个理论数值还可以再高，如果加息，那么这个数值就要下调。相对于中国股市的高点平均市盈率55倍和低点市盈率32倍而言，44．44倍的市盈率差不多正好是中间形态，也就是中国目前的市场，是一个你说有投资价值就有投资价值，你说没有投资价值就没有的市场，一种完全因人而异的市场。&&&&越跌越没价值的市场不是股市，是菜市场。
（责任编辑：陈云）
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