化工行业周报:市场连续下跌,建议关注化工板块超跌或错杀优质个股
投资思路及建议:一:坚定布局市场大幅调整中错杀或的优质化工个股:市场连续3周大幅下挫近30%,本周末国家各部门联合出台系列“救市”组合拳,预计未来A 股将可能重回上升通道,所以建议积极布局本轮市场调整中超跌或错杀的优质个股:推荐1)下游需求回暖,涤纶行业复苏,进军服务,目前股价低于定增价的;推荐2)陶瓷墨水、纳米氧化锆(下游齿科材料)、高纯超细氧化铝(下游锂电池隔膜)将在2015年开始贡献业绩,目前股价低于其员工持股计划股价的;推荐3)塑料助剂与原材料价差扩大,产品研发取得突破,新品快速放量,同时进军商业保理业务的、;推荐4)塑胶涂料、高纯氧化铝和光刻胶项目三季度投产的紫外固化材料领域龙头企业。二:产品与原材料价差扩大,盈利能力提升的子行业:改性塑料及助剂、尿素(产品提价,原料煤炭价格下行)、磷肥(出口利好,价格维持高位)、纯碱(原盐价格同比下滑超100%)、涤纶(下游复苏,产业链条利润向下游涤纶丝转移)及新材料;另外,、并购重组将贯穿全年,建议组合配置,有望获得高收益,山东化工国企改革重点推荐、。
本周综述: 原油:本周原油价格继续延续上周的下滑趋势,WTI/Brent 分别收于56.93/62.07/桶,分别下跌4.6%/1.8%,美国原油库存最近九周来首次上涨,涨幅0.5%,我们认为油价中期内仍将维持在60-70美元/桶。在经历了A 股历史上罕见的连续三周大跌之后,大部分企业估值趋向合理,本周末国家多部门联合出台系列救市政策“组合拳”:暂停、21家券商出资1200亿购蓝筹ETF、25家公募基金承诺加快偏股型基金建仓等,预计接下来A 股市场大概率会重回上升通道,但或有反复,我们建议下周重点关注国企改革、低估值蓝筹股的超跌反弹机会,推荐万华化学、华鲁恒升、国瓷材料、桐昆股份、、飞凯材料等。
价格监测:本周检测的75种重要价格中,仅有11种上涨,34种持平,30种下跌。化工品涨幅前三:醋酐(江苏丹化),8.3%;尿素大颗粒(美国海湾 FOB),3.1%;HDPE(上海薄膜级),2.7%;化工品跌幅前三:液氯(华东),-14.3%;乙烯(韩国 FOB)-6.8%;甲苯(华东),-5.4%。
本周市场表现:15年至今化工板块绝对收益率为42.3%,化工板块跑赢约32个百分点。本周化工板块指数下跌18.06%,仅5只个股录得涨幅,200只个股收跌。以TTM 整体法估值计算,目前化工板块估值为36.2倍PE,远高于近三年17.9倍的平均值,与非金融A 股估值相当。
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Copyright & 1998 - 2017 Tencent. All Rights Reserved“掘金齐鲁大地”系列之二:山东化工上市公司国企改革背景下的投资机会
投资要点。
在“掘金齐鲁大地”系列第一期中,我们讲述了山东是一个化工大省,拥有众多优秀的,并着重介绍了受益于公司一体化的环氧丙烷行业龙头企业:(至今已上涨20%)。这一期我们依据市场公开信息着重梳理了山东国企改革下化工行业的投资机会。
2015年“国企改革”、“资产重组”等题材仍将贯穿全年。2014年至今,化工板块涨幅最高的个股集中在“国企改革”、“资产重组”、“互联网+”等题材。我们认为对于传统化工企业,在淘汰落后产能,调整产品结构,企业的盈利状况短期内难以大幅改善的进程中,“国企改革”、“企业资产重组”、“环保”等题材仍将贯穿2015年全年,投资者建立国企改革投资组合有望获得超额收益。
山东近半数上市化工企业具有国资背景。省内上市化工企业28家,其中12家具有国资背景。1)国资委及央企下属4家(*ST海龙、、、);2)省国资委旗下1家();市国资委旗下7家(、、、、、、)。
从公司盈利状况、控股股东持股比例、集团资产状况、山东省国企改革指导路线选择投资标的。
2014年8月我们曾梳理过山东化工行业上市公司的盈利状况,将企业分为三类:回顾过去的8个月,三类企业的发展路径与我们当时的预判不谋而合。1)优质企业的、、、进行了横向资产整合和收购;2)需要优化产品结构增强盈利能力的企业,鲁西化工、、、、和(停牌)也相继进行了资产整合和产品结构调整优化;3)而亟需转型升级的企业中,青岛碱业被借壳。
按照山东国企改革“推动优势上市公司并购重组”的思路,万华化学ROE最高且控股股东万华实业股权占比超过50%,最有可能进行集团资产整合逐步完善产业链。同时,匈牙利博苏公司(BC)2014年实现第一次盈利,集团在收购BC时曾承诺在其持续盈利后的18个月内注入上市公司,以解决同业竞争的问题,结合目前国企改革的背景,我们认为公司将逐步启动注入计划。
按照国企改革“将壳资源让渡其他优质资产”,并着重指出“优质文化类、金融类、甚至服务类企业”的思路。如果上市公司连年亏损,而所属集团整体规模较小,旗下既没有优质资产,同时主营业务又处于产能过剩严重,需求不振,未来下行压力依然较大的情形,则其可以作为壳资源让渡给优势企业,实现国资的“腾笼换鸟”。按照这个思路我们建议重点关注亚星化学。亚星化学作为亚星集团旗下唯一上市公司,具有非常重要的壳价值,但考虑集团资产一般,没什么看点,因此我们更倾向于亚星化学效仿青岛碱业成为地方或省国资优势企业的壳资源的判断。
同时,在提高国有企业资产证券化率的改革背景下,对于需要进行产业结构优化,增强企业盈利能力的上市公司,也应当给与重点关注。这些公司大股东持股比例普遍在30%左右,占比优势不明显,集团下有与上市公司产业链相关资产,在国企改革的背景下,有望成为集团公司资产整合的重点对象。建议重点关注:青岛双星、鲁西化工、鲁北化工。
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&&& &&正文
化工行业整合提速 小市值国企上市公司受关注
　　上证报资讯梳理后发现，近期化工行业停牌整合公司明显增多，尤其是处于亏损或微利边缘的小市值企业。化工作为充分竞争性行业，也是国企改革重点。考虑到大部分化工企业市值偏低，业务结构相对简单，将成为资产整合重点领域。
　　6月3日晚间、公告大股东铜化集团启动混改，此前、、等多家化工企业停牌，筹划重大事项。数据显示，按照申万行业分类，A股共计有255家化工企业，其中处于停牌状态的高达38家，占比近15%，国资背景为11家，占停牌总数的29%。从市值结构来看，化工行业255家公司中，最新市值低于100亿元的有158家，占总数的62%，低于50亿元的也有32家。
　　在国资改革加速的背景下，央企和地方国企旗下的化工企业，已出现资产整合加速迹象。央企层面来看，近日国资委发布《关于进一步做好中央企业增收节支工作有关事项的通知》，要求加大内部资源整合力度，推动相关子企业整合发展。同时，要加大资本运作力度，推动资产证券化，盘活上市公司资源。数据显示，目前央企化工集团，主要有中国化工集团、中国中化集团、工程集团，资产总量在千亿级别，旗下公司众多，存在较大的整合空间。
　　从最新动态来看，中国化工集团动作频繁，旗下原转型为高端化工装备制造商，现名为天华院；原*ST新材获动物营养添加剂等资产注入，现名为；则在今年年初被卖壳。考虑到中国化工近年来收购了诸多优质资产，证券化需求颇强，旗下尚未进行过实质性资产整合的等企业，将受到市场关注。
　　地方国资方面，动作更为频繁，此前兴化股份、等多家国资背景化工企业，已完成重组或停牌重组。最新方面，安徽铜陵化工集团旗下安纳达、六国化工6月3日晚间公告，因控股股东启动混合所有制改革，公司均于本月4日停牌。江苏国资方面，大股东已进行股权划转，另外大股东为江苏镇江国资委。
　　总体来看，在国资国企改革加速和内在转型要求的推动下，化工企业资产整合动作将更为频繁。对于主营业务简单且小市值国企，有望获得重点关注。
　　(本报研究员 刘重才
编辑 张献)
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受益国企改革 化工部分子行业业绩估值有望双升
化工行业2014年仍处于去产能过程中，供需关系处于缓慢改善阶段，行业PB处于较低水平。业内分析人士表示，钾肥、分散染料等子行业在需求向好、成本下降的推动下，有望迎来业绩与估值双升。此外，国企改革受益公司存在资产注入预期，这类公司也值得关注。
　受益国企改革
　除次新股外，化工行业国企改革以及重组转型类公司最受市场青睐。
　道氏技术12月3日上市，截至12月22日收盘，股价累计上涨75.8%，涨幅居板块首位。位居其后的分别为青岛碱业、中纺投资，这两家公司均于近期实施重大资产重组，主业分别变更为传媒、证券行业。
　近期引入境外投资者并设立合资公司的云天化，股价已经达到年内新高。12月17日，云天化发布了定增预案，并宣布与全球著名化肥生产商以色列化工有限公司开展全面战略合作。云天化拟通过定增引入战略投资者，并合资建立覆盖磷产业上下游的合资企业及研发中心，全面拓展磷产业。定增完成后，云天化集团持有云天化的股份比例将由53.83%下降至45.76%。公司表示，此举符合推进混合所有制、提高国有资产证券化率的国资国企改革大趋势。
　另一家化肥上市公司赤天化，近期其实际控制人由贵州省国资委变更为圣济堂实际控制人丁林洪。12月21日，赤天化发布定增预案，拟募集资金26亿元“补血”。此次定增还吸引了私募机构泽熙11亿元的现金认购。受此消息影响，赤天化12月22日复牌即告涨停。
　据统计，基础化工行业国有控股的上市公司超过90家，实际控制人多为省、市级国资委，另有少数公司的实际控制人为央企。平安证券研报认为，随着各省推进国资国企改革，低市值、业绩不佳的国有化工企业存在资产注入、重组并购或业务转型的可能，带来市值弹性较大；部分化工上市公司尽管持续亏损，但公司国资控股股东仅有其唯一上市平台。如果控股股东未上市优质资产较多，在各地积极推进资产证券化背景下，这类公司值得关注，有望迎来盈利和估值双向提升机会。
　估值处于低位
　目前化工行业去产能趋势仍在持续，行业整体盈利能力尚未明显改观，且上市公司财务成本高企。数据显示，2014年化工行业上市公司财务费用在利润总额中占比达到2008年以来的最高水平。双重压力之下，上市化工企业固定资产投资增速呈逐月下降状态，行业新增产能扩张减速。
　另一方面，随着未来一年进入降息周期的预期，债权融资成本有望降低，有望提升行业整体净利润率。按照国泰君安的测算，若以6%的平均贷款利率计算，每降息一个百分点，化工行业整体净利润将上升4.7%。
　值得注意的是，化工行业的PB估值处于历史低位。业内人士认为，业绩有较强支撑的低估值白马股将率先迎来估值修复。数据显示，“染料双雄”浙江龙盛和闰土股份前三季度实现净利润分别为271亿元和76亿元，同比分别增长122%和82%。其中，闰土股份12月以来涨幅达到20%。华鲁恒升前三季度实现净利润99.83亿元，同比增长91.4%，12月以来涨幅达到12%。
　部分子行业基本面向好
　在需求向好、成本下降的推动下，部分化工子行业盈利能力有望在近期好转。一方面，需求端的改善将为业绩提升提供了坚实基础，预计钾肥、分散染料等行业有望率先受益。另一方面，油价大幅下跌，部分精细化工子行业将受益于成本下降。
　有分析师表示，经过两年多的价格下跌，钾肥价格已经处于历史低位，部分市场钾肥和氮肥价格已经出现倒挂，这将促进钾肥消费。咨询公司Fertecon预计，2014年全球钾肥消费增速为8%，中东和亚洲钾肥需求有望继续增长。产能方面，预计2014年-2016年全球新增钾肥产能有限，行业开工率将回升。此外，11月18日乌拉尔钾肥公司一处矿井发生透水事故，受影响产能预计在短期内难以恢复。2014年各地区钾肥库存均有所下滑；生产商目前均有较强的提价意愿。
　目前中国钾肥市场价格处于国际市场洼地，2015年钾肥大合同谈判正在进行中。业内人士预期，2015年钾肥大合同价格或将提高。
　分散染料子行业继续受益于环保政策严厉下的去产能，进入年底，分散染料提价预期再起。平安证券研究报告指出，作为高污染子行业，国家未来将加大对染料行业环保整治力度，预计2015年染料行业环保将更加趋严，分散染料行业集中度将进一步提升。同时，分散染料重要的原材料H酸主要供应商宁夏明盛因沙漠污染事件停产，导致还原物2015年上半年面临缺货局面，这也会对分散染料价格形成支撑。需求方面，我国印染布行业增速持续趋升，尽管12月份并没有出现过往的旺季特征，但染料企业出货量在明显改善。
　今年7月以来，国际油价一路向下，半年内下跌幅度超过40%。原油价格下跌使得大多数下游化工产品失去成本支撑，价格出现不同程度下滑，但同时也受益于原材料成本下降。部分下游精细化工产品由于贴近终端消费，产品价格下降幅度要小于成本下降幅度，整体盈利水平得到提升。基于这种逻辑，分析人士指出，伴随油价大幅度下滑，顺丁橡胶、化纤、改性塑料、涂料等行业的基本面将出现好转，盈利水平获得提升。其中，受益于原料PTA和MEG成本大幅度下滑，涤纶长丝价差进一步扩大。以受益公司桐昆股份为例，近一个月以来公司股价涨幅已超过20%。（张玉洁）
原标题：化工部分子行业业绩估值有望双升
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