股票和期货的108个区别（16）：集合竞价的区别
　　日 12:39　天融投资　沈良　方志　周亚科
比如某大豆合约上一个交易日的结算价为5000元，涨跌停板为5%，在集合竞价时，报入的申买单、申卖单如下表所示：
在上述表格所示的集合竞价情况下，撮合的成交价将为52502017052501805250150525010
之前，2006年7月1日新的交易规则实施后，便实行开放式集合竞价机制。
1成交量比率增加了20.8％，成交金额比率增加了14.5％，集合竞价零交易比率下降了53.7％，开盘定价效率指标上升了5.8%。
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[综合技巧]股票和期货的108个差别（20）：定价权的区别
&&&&——国际商品定价权被少数国家垄断，中国在期货市场的定价体系中非常被动；国际股市虽有平均市盈率之说，但各国股市的市盈率主要还是由本国经济发展状况决定　　一、期货定价权、股市定价权的涵义　　期货定价权：是指国际大宗商品的买卖价格由哪国或哪些国家的期货市场决定。　　股市定价权：是指世界各国股市市盈率主要参考哪国或哪些国家的股市市盈率数值。　　二、核心区别?国际商品定价权被少数国家垄断，中国在期货市场的定价体系中非常被动；国际股市虽有平均市盈率之说，但各国股市的市盈率主要还是由本国经济发展状况决定　　国际商品价格由谁来定？　　国际商品的定价机制一般采用期货定价方式，即商品现货价格主要参考权威期货市场对应的期货价格。比如，中国某企业从智利进口铜用于生产，买卖价格主要是按照伦敦金属交易所(LME)当期铜期货价，加上一个升贴水来确定的。也就是说国际铜价主要是由LME铜期货价决定的，进口国中国和出口国智利均没有足够的定价权。　　另外，纽约商品交易所(NYMEX)的WTI原油期价是世界原油贸易价格的主要参考价；美国芝加哥期货交易所(CBOT)的大豆期价和玉米期价是全球大豆和玉米买卖的定价标准；天然橡胶的国际贸易价主要参考的是日本东京工业品交易所(TOCOM)的天胶期价。　　国际商品定价权被少数国家垄断，中国在期货市场的定价体系中非常被动　　国际上用于生产和消费的几类大宗商品的定价权掌握在少数几个国家手中(如美国、英国、日本等)，中国的期货市场经过多年的发展虽然某些产品在国际定价体系中逐步开始发挥影响，但作为较多商品的第一消费大国却没有实质性的定价权。这使得中国的期货市场在国际商品定价体系中显得十分被动，商品现货市场价格也就受制于人了。　　国际股市市盈率由谁来定？　　市盈率是指某股票市价与每股年盈利的比例。也就是说，市盈率=普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利。常用的英文公式表达为：　　“P/E Ratio”表示市盈率；“Price per Share”表示每股的股价；“Earnings per Share”表示每股收益。　　每个国家股市的平均市盈率可以看做是对该国或该市场整体股票的定价水平，即市盈率越高，定价水平越高。每个国家股市市盈率之间似乎有一定的关联，也经常有专家学者拿出来互相比较，但本质上，各国股市的市盈率主要还是由本国因素决定的。以下是2007年12月中旬各国主要股市市盈率一览表：　　各国股票指数　　　　
平均市盈率　　中国上证综合指数　　
43.53　　中国沪深300指数　　　　41.90　　美国纳斯达克综合指数
38.91　　日本日经225指数　　　　38.11　　印度孟买SENSEX30指数
24.34　　美国道琼斯工业平均指数 17.81　　美国标准普尔500指数　　17.73　　英国富时100指数　　　　17.29　　法国CAC40指数　　　　
16.96　　中国香港恒生指数　　
16.01　　德国DAX30指数　　　　
14.57　　韩国KOSPI指数　　　　
13.73　　巴西圣保罗交易所指数
13.01　　俄罗斯RTS指数　　　　
12.61　　国际股市虽有平均市盈率之说，但各国股市的市盈率主要还是由本国经济发展状况决定　　国际股市的平均市盈率在15-25之间，很多专家学者也认为10-30的市盈率区间是股市的健康定价区间，但实际上，一个国家或地区的股市市盈率水平经常会偏离这个区间。股市市盈率水平的高低和一个国家或地区经济发展水平、上市公司利润增长率、银行存款基准利率等相关。　　比如GDP年增长率为10%的国家的股市市盈率40也算正常，而GDP年增长率为1%的国家股市市盈率20就已偏高；上市公司平均年利润增长率50%的股市比利润增长率5%的股市市盈率高是合理的；一般来说，银行年存款利率和股市市盈率有负相关关系，比如2%的存款利率对应40的股市市盈率是合理的，而5%的存款利率对应15的股市市盈率是合理的。　　三、商品定价权对国家的重要意义　　中国因为不能主导国际商品定价权，吃了很多亏　　对一个主权国家来说只有掌握了商品定价权，才能正真掌握国家的经济命运。如果一个国家进口的商品暴涨而无法控制，则财富就会被白白掠夺；如果一个国家出口的商品持续降价而无法扭转，则应有的利润就大大流失。　　就中国而言，正是因为不能主导国际商品定价权，原油和铜等进口商品的价格暴涨使中国大量企业生产成本高企，利润率下降，国家负担也大大加重，严重影响了实体经济的发展；而小麦、棉花、铝、锌等出口商品价格要么涨幅不大要么还是跌的，这使得我国相关生产企业的利润较难稳定增长甚至有些行业还出现利润下滑。　　为什么铜价飙涨，并维持高位？　　从01年底02年初1300多美元/吨，一直飙涨到06年5月的8800美元/吨，进入08年铜价依然保持高位，并不断创出新高。(07年我国进口铜140万吨)　　为什么原油稳步上升，并意犹未尽？　　从98年底99年初的10.3美元/桶，一直稳步上升，08年7月的价格已是10年前的14倍多。　　为什么锌节节败退，不断创新低？　　锌于日在上海期货交易所上市后，从近30000元/吨的价格节节败退，持续下跌，到08年7月9日价格已跌去一半。　　做大做强期货市场，争取国际定价权，才是出路　　04年的中航油事件、05年的国储铜事件，都凸显了中国在定价权缺失情况下，不但在实体经济方面受制于人，在资本市场的博弈方面同样也蒙受着巨额损失。　　03年以来我国管理层逐步意识到期货市场对国民经济的重要程度，意识到期货市场对国际商品定价权的重要性，由此开始了一轮增设期货品种，稳步发展期货市场，努力争取国际商品定价权的努力。　　比如，在日郑州商品交易所推出棉花期货，8月25日上海期货交易所推出燃料油期货，9月22日大连商品交易所推出玉米期货，随后又于12月22日推出黄大豆2 号合约；日白糖期货在郑州商品交易所上市交易，1月9日豆油期货在大连商品交易所上市交易，12月18日PTA在郑州商品交易所上市交易；日上海期货交易所推出锌期货，6月8日郑州商品交易所推出菜籽油期货，7月31日大连商品交易所推出塑料LLDPE期货；日黄金期货在上海期货交易所上市交易。　　黄金期货上市之后，我国在线交易的期货品种已有19个，期货市场规模翻了几番，在大宗商品的国际定价体系中发挥越来越重要的作用。比如国际铜价原本主要由伦敦金属交易所和纽约商品交易所主导，现在上海期货交易所的铜期货价也成了世界铜贸易中的重要参考价格　　另外，值得一提的是，对国家来说商品期货的定价权非常重要，金融期货的定价权也同样如此，比如以后我国有了外汇期货，就可以和美国、欧洲争夺货币定价权。　　四、股市新股上市定价和期货新品种上市定价　　我国股市新股上市如何定价？　　我国新股发行定价已从行政定价转变为市场定价模式，日开始实行询价制度，属于累计订单的股票定价方式。询价分为两个阶段：第一阶段，发行人及其保荐人向专业机构投资者初步询价，征询发行价格区间；第二阶段，发行人和主承销商在确定的发行价格区间内向专业机构投资者征询发行价格，最终确定股票发行价格。
所载文章、数据等内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。股票和期货的108个差别
：博弈双方的差别
——股票主力的对手是散户、期货主力的对手是对方主力
一、核心差别：博弈双方角色的不同：股票主力的对手是散户、期货主力的对
手是对方主力
股票而言有主力(庄家)和散户之分，股票的主力一般是公募基金、私募基金或者大户；期
货而言有多方主力、空方主力和散户之分，期货的主力一般是个人或企业(原则上机构是不
允许炒期货的，除非机构把资金通过复杂的途径转移到个人账户上运作)。
股票的博弈双方主要是主力和散户
从主力的角度出发，它要赚散户的钱
，主要通过以下三步：第一，在股票的相对底部阶段，
主力通过诱空手段，让散户抛售，得到大量廉价的筹码；第二，在拉升阶段，主力会通过诱
多手段，诱使散户跟风，动用散户资金帮助自己拉抬股价；第三，在高位或者是拉升的末期，
主力通过诱多手段，把筹码派发给散户。
从散户的角度出发，它要赚主力的钱
，就不能被主力牵着走而是走在主力的前面、或是不
为主力的诱多和诱空所动。比如在主力诱空时不割肉出场；在主力拉升时在合适价位果断出
货，锁定收益；在主力拉升到末期绝不跟进建仓或加仓。但是由于散户在股票常识和操作技
巧方面都远不如主力，因此很多情况下都不能正确判断主力操作动向，导致常常错失良机或
忍痛割肉。
在股票的博弈中，一般而言(除了大级别的全面牛市)，主力占上方，大部分散户处于劣势，
常常亏钱，只有少部分经验丰富或是运气好的散户能够胜庄家一筹，获得收益。
期货的博弈双方主要是多方主力和空方主力
由于期货做多做空都可以赚钱，因此期货一般是两个阵营的主力，即以做涨为主的多头主
力和以做空为主的空头主力。(散户有做涨也有做跌的，但大部分散户是喜欢做涨的，因为
一般情况下坚决做空是需要有现货和期货品种对应的，并且商品涨价的几率比跌价高。)
期货多头主力的主体一般是游资大户，并不统一讨论统一操作，只是统一看涨，所以数量
上较不稳定，在行动上各做各的；空头主力一般是现货企业为主(持有卖单，可用现货套保)，
一般有现货背景，所以操作比较统一，而且相对稳定，交易量小，长线为主。
多头和空头的博弈本质上是资金实力的对决，
从理论上说，只要一方的资金比另一方多就
能胜出。只要成交在进行，多空双方的博弈就每时每刻都在开展，资金分配也就一直在进行，
比如今天某期货品种涨1%，就意味着空方保证金有10%的资金被划到多方帐户(期货是保证
金交易，一般而言资金放大10倍)，反之亦然。同时由于期货的资金容量在理论上是无限
的(可以无限开仓)，因此随时都可能有新的主力进场。
散户是多头和空头都需要争取的对象
，当多空双方资金实力相当，并没有新的主力资金进
场的时候，散户的资金偏向于做多则多方主力胜出，偏向做空则空方主力胜出。(由于一般
情况下散户比较喜欢做多，所以某种层面上说，在多空主力势均力敌时，对空方有点不利)
二、同一方主力数量的不同：股票主力可能是只有一个、也可能有多个，期货主力一般有
有时候一只小盘股的主力只有一个
因为小盘股容量有限，有些股票的流通股总量只有几千万股，做庄家需要的资金量也就不
需要很大，1-2个亿甚至更少就可以稳稳的操控一只股票。比如日上市的
新股002222福晶科技总流通股只有4750万股(发行价格7.79元/股)，002209达意隆
总流通量只有2900万股(发行价格4.24元/每股)，还有天宝股份总流通量只有1800万股
(发行价格17.07元/股)。
对小盘股而言，在庄家绝对控制一只股票时，可能会疯狂的拉出连续数十个涨停板，然后
慢慢派发筹码。比如600369ST长运自从日复牌开始连续拉出42个
涨停板，600385ST金泰从日开始也连续拉出42个涨停板。
600369ST长运日K线图
600385ST金泰日K线图
一般情况下，一只大盘股的主力会有好几个
而大盘股的资金容量就比较大，比如601988中国银行总流通股为64.9亿股，601857
中国石油总流通股为40亿股，601318中国平安总流通股为39.3亿股，600050中国联
通总流通股为93.8亿股，这些大象可不是一两个大户或者一两个基金可以抬动的，一般像
这样的大盘股都会有多个甚至10以上的机构参与，共同构成主力。
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&&&&——股票成交性质只有一种，期货成交性质有八种　　一、有买有卖，才成交发生　　不管是实体经济还是虚拟经济，要有交易达成成交，就必须要有买方和卖方，买卖性质的同时存在才能促成成交。　　股票和期货的成交，也有买方和卖方。股票的卖出股票筹码的是卖方，买进股票筹码的是买方，这个很容易理解。　　期货就相对复杂一些，由于期货可以做多做空，因此开仓有多头开仓和空头开仓之分；又由于期货实行的是T+0交易制度，因此平仓又有平仓和平今之分(平今是指平掉当天开的仓)。由此期货的买卖性质就有六种，即：多头开、多头平、多头平今，空头开、空头平、空头平今，为了方便起见我们可以把“空头平今”归入“空头平”，把“ 多头平今”归入“多头平”。这样就剩下四种买卖性质：多头开、多头平，空头开、空头平。　　买卖名称 买卖性质 买卖动作 买卖结果　　多头开 买 买进期货合约 买进后手上持有期货合约买单　　多头平 卖 卖出期货合约 卖出后把手上原来持有的期货合约买单平掉　　空头开 卖 卖出期货合约 卖出后手上持有期货合约卖单　　空头平 买 买进期货合约 买进后把手上原来持有的期货合约卖单平掉　　其中多头开、空头平的买卖性质是买，而多头平、空头开的买卖性质是卖，任何一种性质为买的动作都可以和另一种性质为卖的动作成交。　　二、核心差别?股票和期货成交性质类别的不同 股票的成交性质只有一种，即多头换；期货的成交性质有八种，即：双开仓、双平仓、多头换、空头换、多头开、空头开、多头平、空头平　　股票投资者一般不会去留意成交性质，因为对每个投资者而言除了买进就是卖出，或者说除了建仓就是平仓。由于股票只能做多不能做空，因此，从期货的角度来看，股票的买卖性质就只有多头建仓、多头平仓两种，他们的成交也就只有一种成交性质，如果套用期货中的成交性质，就是“多头换”。　　期货的四种买卖性质，构成四种基础的成交性质，即双开仓、双平仓、多头换、空头换　　成交性质 多头性质(买进期货合约) 空头性质(卖出期货合约)　　双开仓 多头开 空头开　　双平仓 空头平 多头平　　多头换 多头开 多头平　　空头换 空头平 空头开　　“多头开”和“空头开”成交，一方开出买单，一方开出卖单，达成“双开仓”成交；　　“空头平”和“多头平”成交，一方平掉卖单，一方平掉买单，达成“双平仓”成交；　　“多头开”和“多头平”成交，一方开出买单，一方平掉买单，达成“多头换”成交；　　“空头平”和“空头开”成交，一方平掉卖单，一方开出卖单，达成“空头换”成交。　　另外，由于一方开出的若干手“多头开”买单，可能同时和两个或两个以上的对家达成成交，对方可能是“空头开”也可能是“多头平”，由此形成的成交性质和上述四种基本成交性质又会有所不同。　　比如A开出10手“多头开”买单，和B“空头开”成交5手，同时和C“多头平”成交5手，那么系统显示的成交性质是“多头开”。　　同时另有三种：　　A“空头开”同时和B“多头开”C“空头平”成交，成交性质为“空头开”；　　A“多头平”同时和B“多头开”C“空头平”成交，成交性质为“多头平”；　　A“空头平”同时和B“空头开”C“多头平”成交，成交性质为“空头平”。　　这样就在双开仓、双平仓、多头换、空头换四种基础成交性质之外，还有多头开、空头开、多头平、空头平四种其它成交性质。　　成交性质 买入性质(买进期货合约) 卖出性质(卖出期货合约)　　多头开 A多头开 B空头开 C多头平　　空头开 B多头开 C空头平 A空头开　　多头平 B多头开 C空头平 A多头平　　空头平 A空头平 B空头开 C多头平　　三、期货在涨跌停时成交性质的限制　　某期货品种在涨停时，“多头开”不能优先成交　　就是说在涨停时，“空头平”的单子可以优先成交，即三种成交性质双平仓、空头换、空头平会优先成交(这三种成交性质没有多头开参与)，而两外五种成交性质多头换、双开仓、多头开、多头平、空头开会滞后成交(这五种成交性质有多头开参与)。　　在涨停时，让“空头平”优先于“多头开”成交(空头平和多头开都是买入性质的动作，都可以和多头平、空头开成交)，是为了让亏损一方获得更多的平仓机会，减少损失，同时降低交易所和期货公司的风险。　　某期货品种在跌停时，“空头开”不能优先成交　　就是说在涨停时，“多头平”的单子可以优先成交，即三种成交性质双平仓、多头换、多头平会优先成交(这三种成交性质没有空头开参与)，而两外五种成交性质空头换、双开仓、空头开、空头平、多头开会滞后成交(这五种成交性质有空头开参与)。　　在涨停时，让“多头平”优先于“空头开”成交(多头平和空头开都是卖出性质的动作，都可以和空头平、多头开成交)，也是为了让亏损一方获得更多的平仓机会，减少损失，同时降低交易所和期货公司的风险。　　四、股票新股上市的成交性质　　股票除了正常的交易以外，还有新股上市 、股票增发或非流通股转为流通股的交易，这些交易的成交性质从本质上讲也都是“多换手”。　　成交发生的背景 卖出股票筹码(多头平) 买入股票筹码(多头开) 成交性质　　新股上市和股票增发 上市公司 散户和机构 多换手　　非流通股转为流通股 上市公司或股东个体 散户和机构 多换手　　给投资者(散户)的建议：　　对股票投资者的建议　　①有兴趣参与股指期货或商品期货的股民，可先行了解期货的各类成交性质　　对期货投资者的建议　　①新入市的期民，特别是股市转做期货的投资者，需先弄清期货的各类买卖性质和成交性质。　　②在某期货品种涨停时，如果看到成交性质只有“双平仓”，就说明空头已经丧失做空力量，不敢开仓只敢平仓，而多方则处于绝对强势。若手中持有多单，应坚决持有，若手中持有空单，应尽早平仓。　　③在某期货品种跌停时，如果看到成交性质只有“双平仓”，就说明多头已经丧失做多力量，不敢开仓只敢平仓，而空方则处于绝对强势。若手中持有空单，应坚决持有，若手中持有多单，应尽早平仓。
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