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港元跌至四年最低 香港联系汇率制还能撑多久？
来源：一财网 19:29:00
　　据华尔街见闻报道，在近期离岸人民币对美元汇率大幅贬值背景下，港元对美元汇价也在周四（14日）早间大幅走软。港元近日表现再度引发市场疑问：延续32年之久的香港联系汇率制度是否告终？
　　周四，伴随着港股徘徊在三年最低水平，港元对美元汇率大幅下挫，盘中跌幅扩大至0.21%，创2003年来最大跌幅；至7.7761，为2011年以来最低。进入2016年，港元一度由7.75强方兑换保证边缘水平跌至7.76一线，1月6日至今明显走软，今年迄今累计下挫0.2%。
　　澳新银行驻香港高级经济学家杨宇霆表示，港元走低，主要受股市卖盘及资本流出香港市场的影响。
　　富邦银行（香港）资产负债管理及交易部主管张宇翘上周曾表示，目前港元短期利率低于美元利率，息差令资金有诱因回流到美元市场。
　　中国香港实施港元挂钩美元的联系汇率制度，香港金管局将港元兑美元交易区间限定在7.75-7.85范围。
　　由于香港依然处于美联储货币政策和本地经济背离的双面夹击之中，且受到大陆经济持续疲软影响，香港经济压力有增无减。去年至今，关于港元是否会脱钩美元的猜测就持续不断。特别是在去年8月底，港元一改之前的稳定态势，一年期远期汇价近期出现暴跌行情，创下雷曼倒闭以来最大跌幅，引发部分交易员押注港元将脱钩美元，且港元将贬值。
　　法国巴黎银行经济学家Mole Hau曾表示，港元处于两难境地。如果简单的跟随美元汇率波动的话，显然不符合实际经济情况――香港很容易受到中国大陆经济的拖累，包括香港楼市和薪资价格都会因此承压。
　　而香港政府似乎也不打算令港元盯住人民币。香港金管局去年曾表示，钉住强劲且正在升值的在岸人民币会给香港物价带来下行压力（包括薪资、消费价格和房地产价格），或者结构性通缩压力。
　　在美联储加息之后，港元便面临相应升值压力。当时金管局紧随美联储加息之后，港元一度升至7.75的强方兑换保证水平。然而中国正在经历1990年代以来经济增速最慢期的现实又令港元承压。
　　针对市场疑虑，香港政府曾出面安抚，称联系汇率制度不会改变。金管局总裁在去年12月17日加息当天曾表示，联系汇率制度是香港金融、货币稳定的基石。香港没有必要，也不打算改变联系汇率。港元流走速度将视乎美元加息步伐和港元之间的利息差距，假如美元加息较预期快，港元资金的流走和利率上升的速度亦会加快。
　　香港财经事务及库务局局长陈家强13日表示，由于香港的联系汇率制度，港元无可避免将跟随美元上涨，影响香港出口、旅游行业；但他还称，相信香港健全的金融体系，能够抵御风险，保持金融稳定。同时香港也会把握机会，透过创新推动发展。
　　香港金管局今日（14日）再度重申，没有必要和意愿改变目前制度。
　　杨宇霆认为，本次美元兑港元大幅上涨，与港元脱钩美元关系不大。
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　　据华尔街见闻报道，在近期离岸对美元汇率大幅贬值背景下，港元对美元汇价也在周四(14日)早间大幅走软。港元近日表现再度引发市场疑问：延续32年之久的香港联系汇率制度是否告终？
　　周四，伴随着港股徘徊在三年最低水平，港元对美元汇率大幅下挫，盘中跌幅扩大至0.21%，创2003年来最大跌幅；至7.7761，为2011年以来最低。进入2016年，港元一度由7.75强方兑换保证边缘水平跌至7.76一线，1月6日至今明显走软，今年迄今累计下挫0.2%。
　　澳新银行驻香港高级经济学家杨宇霆表示，港元走低，主要受股市卖盘及资本流出香港市场的影响。
　　富邦银行(香港)资产负债管理及交易部主管张宇翘上周曾表示，目前港元短期利率低于美元利率，息差令资金有诱因回流到美元市场。
　　中国香港实施港元挂钩美元的联系汇率制度，香港金管局将港元兑美元交易区间限定在7.75-7.85范围。
　　由于香港依然处于美联储货币政策和本地经济背离的双面夹击之中，且受到大陆经济持续疲软影响，香港经济压力有增无减。去年至今，关于港元是否会脱钩美元的猜测就持续不断。特别是在去年8月底，港元一改之前的稳定态势，一年期远期汇价近期出现暴跌行情，创下雷曼倒闭以来最大跌幅，引发部分交易员押注港元将脱钩美元，且港元将贬值。
　　法国巴黎银行经济学家Mole Hau曾表示，港元处于两难境地。如果简单的跟随美元汇率波动的话，显然不符合实际经济情况——香港很容易受到中国大陆经济的拖累，包括香港楼市和薪资价格都会因此承压。
　　而香港政府似乎也不打算令港元盯住人民币。香港金管局去年曾表示，钉住强劲且正在升值的在岸人民币会给香港物价带来下行压力(包括薪资、消费价格和房地产价格)，或者结构性通缩压力。
　　在美联储加息之后，港元便面临相应升值压力。当时金管局紧随美联储加息之后，港元一度升至7.75的强方兑换保证水平。然而中国正在经历1990年代以来经济增速最慢期的现实又令港元承压。
　　针对市场疑虑，香港政府曾出面安抚，称联系汇率制度不会改变。金管局总裁在去年12月17日加息当天曾表示，联系汇率制度是香港金融、货币稳定的基石。香港没有必要，也不打算改变联系汇率。港元流走速度将视乎美元加息步伐和港元之间的利息差距，假如美元加息较预期快，港元资金的流走和利率上升的速度亦会加快。
　　香港财经事务及库务局局长陈家强13日表示，由于香港的联系汇率制度，港元无可避免将跟随美元上涨，影响香港出口、旅游行业；但他还称，相信香港健全的金融体系，能够抵御风险，保持金融稳定。同时香港也会把握机会，透过创新推动发展。
　　香港金管局今日(14日)再度重申，没有必要和意愿改变目前制度。
　　杨宇霆认为，本次大幅上涨，与港元脱钩美元关系不大。文明上网，理性发声。
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每当全球和中国经济出现问题或者金融市场出现波动，香港这个与美元和人民币都有紧密关联的城邦经济体，就会受到剧烈的撕扯。
　　在人民币于8月11日突然出现一次性贬值引发全球金融市场波动之后，预期港元未来波动的指标——港元一个月期隐含波动率曾一度飙升至10年来的最高水平，市场对香港可能解除联系汇率制度的押注也随之升温。
　　香港自1983年实行港元与美元挂钩的联系汇率制度。根据香港现行的联系汇率制度，港元兑美元的兑换汇率为7.80港元兑1美元。香港金管局会在7.75港元兑1美元的汇率水平时，从持牌银行买入美元；当触及7.85港元的弱方保证时，则会卖出美元，从而让强弱双向的兑换保证能以联系汇率7.80港元为中心点对称地运作。
　　不过，香港在汇率和经济上钉住的是不同的“锚”——在货币上，港元钉住的是美元；在经济上，香港受中国内地经济的影响越来越大，相当于“锚”定了中国经济。在2005年人民币汇改之前，这种经济与货币的“双锚”格局并有多大问题，因为人民币钉住的也是美元。但人民币汇改动摇了过去的格局，随着人民币持续升值，港元被迫针对人民币贬值，“经济锚”与“货币锚”的矛盾对香港的撕扯越来越明显。
　　近期，由于全球市场波动加大，越来越多的投资者将资金泊于香港市场避险，导致港元汇价经常徘徊于强方保证的水平。分析人士认为，近期资金持续流入导致港汇走强，主要受人民币拆仓盘的影响，很多投资者将人民币资产转换成其他货币，大部分转为美元及欧元，部分换成港元，这不仅导致港元走强，短期内还可能导致香港的人民币资金池减缩。颇具讽刺的是，在港元不断走强的同时，香港经济却在多种因素打击下持续疲软。在此背景下，认为港元应该贬值甚至放弃联系汇率制的呼声再度升高。
　　一如既往，香港金融管理部门坚持为联系汇率制辩护。金管局总裁陈德霖今天（9月16日）表示，没有计划、也没有意图改变香港现行的联系汇率制度，“香港作为一个非常细小且完全开放的经济体，联系汇率制度是最好的制度。”
　　不过，在全球经济和金融市场动荡之下，香港可能会为坚守联系汇率制度付出很大代价。比如，香港作为开放经济体将受到国际资金流动的剧烈影响，比如2008年至2009年间约有830亿美元资金流入香港，使香港的货币基础剧增至7000亿至1万亿港元，以致香港面对通胀上升、负利率及楼市过热的风险，直至香港金管局推出6轮逆周期监管措施，再加上香港政府推出税务措施后，香港楼市才开始有放缓迹象。再如目前香港的情况，随着外围经济低迷，零售业陷入空前低迷，但在联系汇率下港元被迫走强，这对香港疲弱的经济是雪上加霜。再加上外围避险资金大量进入香港，不仅继续抬高港元，而且抬高了香港的资产价格。
　　在此背景下，香港联系汇率制面临极大的考验。安邦咨询（ANBOUND）首席研究员陈功此前曾分析，与过去相比，今后香港联系汇率制所面临的问题和冲击将有所不同。首先，冲击将没有明显的阶段和周期，而是一个频率很快的反复冲击过程。其次，无论是中国流出的资本，还是外国流入的资本，都将冲击和影响到香港联系汇率制。第三，中国和美国金融当局会联手试图稳定市场，香港市场夹在中间，大国政府的连续干预只会对自由市场制造更多的、频次更为密集的波动。因此，除非香港金融管理局提前做好部署和安排，否则未来威胁到香港联系汇率制的大事件必然会到来。
　　全球金融市场动荡不已，尤其是中国经济增速下行和人民币贬值压力，对香港的联系汇率制形成了强烈的冲击。联系汇率制度还能挺多久？现在市场似乎看到了风雨飘摇的前景。（作者：贺军）
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