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【警示！！！】马光远：2016，中国经济最困难的一年来了
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提示：点击上方蓝色【光远看经济】阅读更多精彩文章2016，中国经济最困难的一年来了文/马光远2016年中国十三五的开局之年，但很显然，这一年，中国面临的经济形势极为严峻，经济下行的趋势因为难以找到新的增长点而继续，过剩产能，高杠杆，房地产的高库存和各种金融风险却又扑灭而来，中国经济真正面临生死抉择的关键时刻，如何突围，如何求生，中央经济工作会议给出的答案是：供给侧改革。供给侧改革能救中国经济吗？去年是新常态，今年是供给侧改革。刚刚闭幕的2015年中央经济工作会议确立了2016年中国经济工作的重点任务和政策的具体路径，会议提出，“推进供给侧结构性改革，是适应和引领经济发展新常态的重大创新。”这意味着，在去年中央经济工作会议将新常态视为当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑后，时隔一年，中国提出了如何在新的经济周期打赢生死之战的政策选择。外界在此前已经关注到，今年的中央经济工作会议召开的时间是历年最晚的一次，同时，四天的会期也是开得时间最长的一次。之所以这么晚召开，原因不外乎三点：一是2016年作为“十三五”的开局之年，中央经济工作会议不仅要定调2016年的重点工作和政策选择，还要对下一个五年的经济工作进行总的筹划；二是中国经济进入新的周期以后，经济面临前所未有的下行压力，如何在稳增长、防风险和调结构等政策目标上取得协调，可谓慎之又慎；三是2015年中国经济出现了很多风险征兆，7月的股灾，8月人民币贬值引发的恐慌，以及银行不良贷款的飙升和不断爆发的金融诈骗案件都意味着，坚守住系统性风险已经成为确保中国经济稳定健康发展的头等大事。在这种情况下，这个会议比往年来得晚了一些。尽管如此，长期关注中国宏观经济和宏观政策者，对于今年中央经济工作会议如何规划2016年的经济工作，如何协调宏观政策目标，事实上，都有着比较准确的判断。这次中央经济工作会议将“供给侧改革”列入重要的政策篮子，提出“在理论上作出创新性概括，在政策上作出前瞻性安排，加大结构性改革力度，矫正要素配置扭曲，扩大有效供给，提高供给结构适应性和灵活性，提高全要素生产率。”可谓抓住了中国语境下“供给侧改革”的重要政策要义。从注重“需求端”的刺激到注重“供给端”改革，这是中国经济进入新常态之后官方经济学思想转变的必然选择。在过去短缺经济和高速增长的周期下，一旦出现周期性的波动，通过货币政策和财政政策的刺激，通过控制或者刺激需求，特别是，通过扩大政府投资，熨平短期性的波动，实现经济的持续增长。但是，这种通过需求端管理经济的政策一方面具有短期性，除了在一个平面水平上扩大产能，其实无助于经济潜在增长率的提升；另一方面，在当前中国经济告别短缺，很多行业出现产能过剩的情况下，无论是政府投资，还是货币政策的边际效应都在急剧下降。靠刺激需求不仅无法熨平中国经济的周期，无法提升全要素生产率，反而扭曲了资源配置和政策目标。同时，由于长期过于重视刺激需求，导致中国经济在量的扩张上尽管表现突出，但在经济质的飞跃上乏善可陈，与此同时，刺激政策的负面效应也成为当下中国经济最大的痛点。从长期看，经济增长取决于长期潜在增长率，也就是资本、劳动力和技术进步。所以要实现长期可持续增长，仅靠需求侧的政策是不足的。必须通过改革、经济结构调整和科技进步，来提高潜在增长率，也就是改善供给侧。这即是“供给经济学”的基本要义。在笔者看来，所谓“供给侧结构性改革”，就是在制度层面，构建跨越中等陷阱必须的现代金融、产业、财税等制度体系，放松各种管制，打破垄断，释放民间资本的活力；在技术层面，通过营造激励创新的生态，实现创新驱动；在人力层面，通过教育制度改革，实现人力资本的跨越；在社会保障层面，通过提升社保水平和改革收入分配，实现共享发展。而中央经济工作会议对“供给侧改革”的描述以及政策要点和笔者的理解基本契合。并依据“供给侧改革”的基本思路将“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”列为2016年五项重点工作。各位可以去研究一下历年的中央经济工作会议，如此有针对性的痛下决心去解决中国经济时下的心头之患的表述并不多。但是，面对现实，无论是化解过剩产能，还是帮助房地产去库存，过去的经验都告诉我们，绝非短期可以解决。僵尸企业和过剩产能是中国经济之癌，是一场输不起的战役。然而，清理僵尸企业也好，还是化解过剩产能，历史经验昭示，除非在制度层面拿出一整套的设计，否则总会陷入剪不断的恶性循环。笔者高兴的看到，除了去库存、降杠杆等问题，中央特别将减轻企业负担列入重中之重。从会议公报的描述看，为企业减负可谓2016年中央经济工作最大的亮点。笔者今年调研企业，普遍反应税费等成本负担成为企业难以承受之重。中央经济工作会议提出了一套非常有针对性的组合拳。从降低制度性交易成本，降低企业税费负担，到降低社会保险费，降低企业的融资成本，降低电价以及物流成本，可谓抓住了企业负担的关键。减税减负是美国供给学派的真正内涵和精髓，如果中国的供给经济学和美国的供给学派学习，最该学习的就是减税。供给学派的代表人物拉弗就是因为餐巾纸上的拉弗曲线而让供给学派赢得了很多企业粉丝。如果再不给企业减负，明年出现企业倒闭潮，一切就来不及了。从经济周期看，中国经济处在一个历史性巨变的转折点，传统的行业面临残酷的洗牌，但在告别高增长的同时也应该看到，中国经济过去30多年只是完成了中国经济的温饱问题，只不过刚刚结束了“低垂的果实”的阶段。下一个周期如果真的通过供给侧改革，打破垄断，解放企业的积极性，通过减税等措施为企业的转型提供宽松的环境，提升全要素生产率，跨越中等收入陷阱就是自然而然的结果。扫一扫上面这个二维码阅读好文章关注马老师的微信公号：光远看经济QQ群：原创文章版权归“光远看经济”所有如需转载，请提前致电助理获得授权：往期阅读链接直接点击，查看近期最受关注的原创文章：
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12月23日 13:24
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光远看经济 热门文章2017年又是中国经济最困难的一年？-百家号
摘要：2017年还没到，关于2017年可能是中国经济最困难的一年的消息又满天飞，真是让人感慨：年年岁岁最困难，岁岁年年还不错。俗话讲的好：困难总是存在的，但是前途是光明的。国家领导人“喊苦”是为了给老百姓一
2017年还没到，关于2017年可能是中国经济最困难的一年的消息又满天飞，真是让人感慨：年年岁岁最困难，岁岁年年还不错。俗话讲的好：困难总是存在的，但是前途是光明的。国家领导人“喊苦”是为了给老百姓一个较低的预期，然后一年下来觉得还不错，是为了增加人民的幸福感？还是为了麻痹大家，让大家继续发扬艰苦奋斗的精神？总之，中国要想保持较高经济增速，每年都会是最困难的一年，这从长远看必然如此，人口老齡化，经济没有转型，加上经济基数如此大，想要保持6-7%的经济增速确实不易。所以，朋友们，做好长期奋斗的准备了吗？程漫江：2015年是中国经济最困难的一年
2月28日，《证券市场周刊》&2015全球宏观经济预测春季年会&在北京举行。年会上， 程漫江在会上发表演讲表示:&今年是大家公认的的，但是是不是在这个周期里面就是一个底部。我觉得到目前为止，我自己还是没有任何的底气或者把握来说这个话。世界经济的环境也在发生改变，整个国际市场也跟前两年的形势完全不同。&
总的来看，中国经济2015年面临着一个非常大的压力，就是固定资产投资会继续下行，这个问题大家是没有太大的争议。其他的领先指标其实也都是处在一个向下的水平上，特别是一些领先的指标。今年下降的幅度有多大呢？首要的一个因素，就是房地产市场，其实仍然是一个争论的焦点。去年我们非常早的时候提出来，由于房地产投资的下降，在引领整个宏观经济的下降。我们对应P的增长是6.8%，但是如果房地产市场的状况比我们预期的要好，的增长可能还会上到7%以上。
程漫江还表示，其实市场是在等待今年之内政府有一个确切的说法，如果政府在这个政策上倒退的话，那我认为最悲观的情景可能不会发生，中国GDP的增长可能就会呈现偏离原来我们基本假设的一个情景。第一个看不准，其实也是我们不知道房地产税的政策到底会以一个什么样的速度，或者以什么方式推出来。这个问题我想今年两会期间得不到答案的话，两会之后或者下半年也会有一个比较明确的预期。实际上这也确定了未来中国经济的走势。
以下为嘉宾发言实录：
程漫江：各位嘉宾下午好，我今天心情非常激动，参加远见杯预测12年以来，首度被于颖老师提拔了一下，今天有一个发言的机会。但是心情非常的忐忑，因为在座的不是大师就是我的老师，所以不知道该讲些什么好。
今天我首先代表和中银国际感谢《证券市场周刊》给我们提供了这个平台。我们感谢《证券市场周刊》一直以来对我们的支持。
第二，今天能够拿到年度第一，主要也是靠运气，刚才李嘉也说得比较清楚了。但是我觉得于颖老师应该给我颁一个奖，我可能是所有参评里不是最长的，也是次长的。因为我现在还清楚的记得十年以前我参加过这个颁奖大会，当时宋国青老师在上面发言，这个情景还历历在目。但是一晃十年过去了，时间还是在飞逝。今天站在这里是非常激动。
我今天对宏观经济主办方让我做一个预测。但是我发自内心的说，今年也是我从业以来感觉真的是最困难的一年，中国宏观经济是最困难的一年，作为预测者，我自己也觉得是最难预测的一年。中国宏观经济为什么困难，我不说了，大家也可以看到，包括刚才向师兄批评的世界银行都在不停的下调中国经济的预测，而且国内整个经济学圈子跟3、4年前是完全不一样的。
其实还是面临着一个很大的问题，我们怎么样来看经济到底是不是见底了，或者什么时候能够见底？今年是大家公认的最困难的一年，但是是不是在这个周期里面就是一个底部。我觉得到目前为止，我自己还是没有任何的底气或者把握来说这个话。世界经济的环境也在发生改变，整个国际市场也跟前两年的形势完全不同。
我今天在此借这个机会，把我心中的疑问点出来，供大家来争论。因为后面都是精彩纷呈的大师的探讨，而我今天就是把我对2015年经济预测中的一些不确定性的因素，在这里跟大家分享一下。
总的来看，经济总体情况现在大家都会看到，从这些图形里来看，中国经济2015年面临着一个非常大的压力，就是固定资产投资会继续下行，这个问题大家是没有太大的争议。其他的领先指标其实也都是处在一个向下的水平上，特别是一些领先的指标。今年下降的幅度有多大呢？首要的一个因素，就是房地产市场，其实仍然是一个争论的焦点。去年我们非常早的时候提出来，由于房地产投资的下降，在引领整个宏观经济的下降。但是我们在这块可以看出，今年我们给了三个情景的预测。我们对应GDP的增长是6.8%，但是如果房地产市场的状况比我们预期的要好，GDP的增长可能还会上到7%以上。
为什么这里面有不确定性呢？因为房地产投资的下降是一个非常确定的事件，但是这里面最大的不确定性还是房地产的销售。这张表所做的预测，实际上基于房地产的销售，而房地产的销售为什么存在比较大的不确定性，这里面最大的问题就是政策的引领。我后面讲的所有问题可能都跟政策有关，因为大家都有比较充分的预期，就是中国即将出台房地产税的政策。前几天刚刚实施不动产条例的登记，这已经使市场对房地产的预期有一个雪上加霜的作用。如果按照不动产登记的公告是2018年完成，所以市场普遍的预期房地产税会在2018或者2019年推出。
但是这样一个预期，其实市场是在等待今年之内政府有一个确切的说法，如果政府在这个政策上倒退的话，那我认为最悲观的情景可能不会发生，中国GDP的增长可能就会呈现偏离原来我们基本假设的一个情景。第一个看不准，其实也是我们不知道房地产税的政策到底会以一个什么样的速度，或者以什么方式推出来。这个问题我想今年两会期间得不到答案的话，两会之后或者下半年也会有一个比较明确的预期。实际上这也确定了未来中国经济的走势。
第二看不懂的问题，其实就是关于我们财政政策的争论。目前宽松的货币政策虽然政府不愿意承认，但是无论是民间还是官方，我想都达到了一个比较一致的预期。关于财政政策到底是怎样的一个定位，虽然再过5天两会就召开了，但是直到目前我个人认为，对于财政政策的定位至少市场还是不是很明朗。虽然说各位大家有诸多的讨论，而且很多人在呼吁中国要有一个非常宽松的财政环境，就是面对经济的下行。
但是我们知道，在去年的9月份，财政部出台了所谓的43号文，随后又有45号文，还有56号文，都相继出台了。这些文件其实朝着一个非常正确的方向在走，就是中国最主要的就是杠杆的，就是负债率最高的一个部分，正在经历一个去杠杆的过程。但是对于我们从事经济研究的人感到非常不确定性的就是，不知道43号文到底会在多大的层面来执行。
举个例子讲，春节之后我记得有两成后债（音）发行了，明确讲了地方政府不会单搞，但是仍然给了非常低的利率。今天43号文已经是重申了这个问题，市场仍然认为未来所有地方债的发行，地方政府，或者中央政府还是会退出的。但是在这两个地方债发行以后，发改委实际又发了一个文件重申，地方政府不再单保地方成后债的功能。
展望未来，财政政策仍然是今年宏观经济走向的非常重要的因素，但是财政政策除了我刚才讲的地方债的问题以外，它还有其他很多的改革也好，或者说其他的预算方面的新的规章制度也好，都在指向着一个紧缩的方向。但是这个紧缩会到一个什么样的程度，我觉得这个是今年中国经济到底是跌到7这样一个决定性的因素，这个也是我们现在不太清楚的问题。从这个意义来讲，我们今年很多的宏观预测应该说还是在猜。
最后的一个不确定性，就是中国的汇率政策。现在降息降准已经成了一个共识，现在我们仍然具有一定的不确定性的因素，就是汇率的政策到底何去何从。我个人认为，是取决于中央或者央行层面对整个经济的判断，是认为经济现在是在一个新常态上，还是经济确实已经进入了98、99年一个危机的状态，这个决定了它最终会采取一个什么样的汇率政策的基石。我在这期《证券市场周刊》里面有一篇文章，观点比较鲜明。我认为中国应该学习97年金融危机的处理方式，在目前这个时点上，不是要用汇率来对抗目前经济下行的风险。很明显，中国经济如果不能够稳定汇率，如果中国经济整体资本流出的情况，中国经济的加速下滑是一个不可避免的态势。所以这个是我们不知道的另外的一个因素。因为从目前央行给出的政策信号来看，是无从判断这个汇率采取一个什么方向。我想央行可能也在不停的试探市场的底限和经济底限，这个也需要我们不断考虑的预测今年宏观经济的因素。
总体来讲，今年的经济是在一个非常快的下行通道中，但是能不能见底，或者说能不能接近见底，这里面确实还跟政策，对于经济的解读有很大的关系。所以在这样的一个情况下，如何来走出2015年的困境，现在确实还有许多非常需要探讨的问题。今天我们非常荣幸会听到下面诸位经济学大家给我们指明方向，也希望能回答我上述的疑问，谢谢大家！
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这一天几乎全村的老百姓都到他们家里道喜祝贺。
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　　从，世界经济的走势不容乐观。
　　年年岁岁花相似，年年岁岁人不同。这说的不是年复一年的良辰美景，而是每年的经济形势。
　　互联网时代，让一切发言都记录在案，使每个经济学者的误判都留下了证据。“2008年是中国经济最为困难的一年”、“2009年将成为中国经济最困难的一年”、“2010年是中国经济最困难的一年”、“2011年是中国经济最困难最复杂的一年”、“2012年可能是最困难但也最有希望的一年”、“2013年可能是中国最困难的一年”、“2014年将是最困难一年”、“2015年是中国经济运行相对最困难的一年”、“2016年可能是最困难一年，大家要准备过苦日子”，等等。
　　这些断语出自不同人等，有的来自庙堂之高的决策核心，有的来自有显赫履历的海归经济学家，更有的来自江湖之远的草根专家，独立来看都言之凿凿，集合起来看却令人无所适从。多年以来，中国经济GDP数据之高足以俾倪同侪，几乎每年都让悲观预测的专家们自打嘴巴。
　　对这些预测，不少网友从自身感受亦不以为然，纷纷表示自己在“最困难”的几年中加了薪、买了房、创了业，哪来困难之说？宏观数据与个体差异鸿沟何在？是专家的失误还是网友们的失焦？
　　10月，统计局初步核算，前三季度国内生产总值529971亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。新华社的一份报告预测，2016年中国实际国内生产总值（GDP）将增长6.63％。
　　现代人的生活时刻与金融危机并存
　　在复杂的现象面前，有时候退后一步，可以看清历史的脉络。从1978年开始，中国重新回归世界经济，如何梳理其后中国经济的全貌？
　　中国经济三十年来保持两位数增长，其纪录堪称奇迹，然而深究本质，也符合经济学原理。拙著《中国经济怎么了》曾经列举中国故事背后的三重红利。
　　首先在于改革红利，体制改革释放体制活力，这使得亿万民众可以投身于生产性工作；其次在于人口红利，释放创造力的市场机制恰逢农村有源源不断的闲置劳动力可以提供，保证了中国制造的廉价，足以横扫世界市场；最后在于开放红利，有了市场机制，有了劳动力，那么产品哪里去呢？加入世贸这一顺风车，不仅使得中国产品可以进入全球市场，同时中国可以迅速与世界全面接触，快速学习新技术新理念。
　　从东西方发展路径比较，我们可以发现更大的图景，中国奇迹其实并不算新鲜。中国过往的经济发展其实延续了新兴国家尤其是亚洲新兴国家的发展路径，而20世纪后半叶的经济趋势，基本上是新兴国家追赶发展国家的故事。
　　根据经济史学家数据，公元1000年，亚洲（不含日本）收入占全球GDP三分之二以上，西欧不到9%；1820年，亚洲为56%，西欧为24%，而到了1998年，亚洲为30%，西欧及其衍生国（如美国等）则为46%。不仅如此，按照最乐观的估算，也是相对权威的世界银行的估计，以购买力平价计算，中国经济总量在2014年已经超过美国。
　　《经济学人》的预测较为保守，估计中国经济总量可能会在2030年赶上美国。
　　纵然购买力平价不过是统计的游戏，但是“中国第一”的口号始终令人心驰神往，也令人想到了上世纪80年代高呼“日本第一”的日本。事实上，中国和日本在依赖银行信贷廉价融资进行投资拉动经济的模式也很接近。即使在2008年金融危机面前，各国进入经济衰退，中国却仍旧以大手笔的“四万亿”一揽子投资，使得中国经济呈现“V”型反弹，昂然于全球的一片哀鸿。
　　现代经济是信贷经济，信贷经济意味着金融渗透入经济的方方面面，正因如此，现代人的生活时刻与金融危机并存。
　　如此背景下，为什么“最困难”之声音从未远离中国经济？换而言之，过去十余年是中国经济历史上的黄金时代，那么如何理解很可能即将而来的“黑铁时代”，甚至有可能发生的金融震荡？
　　2015年11月，唐山，一名工人经过堆积如山的钢管旁。图/Reuters
　　凡事都有成本，这是经济学的第一课。缔造中国奇迹的三重红利并非一劳永逸，随着中国的刘易斯拐点临近，制度改革也步入深水区，中国成本优势不复往日，红利逐渐退化甚至走向反面。
　　中国经济亟需新的发展动力，这却不是短期内可以达成的。依赖投资的路径必然有尽头，为什么不少经济危机最终表现为金融危机？我在我的书《印钞者》中详细解释过，现代经济是信贷经济，信贷经济意味着金融渗透入经济的方方面面，也正因此，现代人的生活时刻与金融危机并存。
　　就中国而言，过度的投资意味着经济在保持增长的过程中有大量的无效投资，无效投资在金融体系最终表现为债务，在产业体系表现为过剩产能，也正因此，中国的庞大债务与过剩产能是大量无效投资的一体两面。债务有其界限：不能被归还的债务，最终无法持续――这是如同1+1=2一般无法改变的公理。
　　中国经济的增长伴随着大量无效投资。图/AP
　　2017，即将而来的黑铁时代
　　回头来看，究竟哪一年才是中国经济最困难的一年？秉着经济学家预测出了过去5次衰退中9次的大无畏精神，我觉得在过去而言是1998年。当时外部面临亚洲金融危机带来的巨大冲击，内部面临国企改革工人下岗的社会剧变。以如今的情况而言，2016年会有波折，但2017年才是最近几年来最为困难的一年。一不小心，就有回到1998年的趋势，只不过上次是中国受到冲击，未来，中国是风暴核心。
　　根据央行最新公布数据，1月官方外汇储备32308.93亿美元，预期为32100亿美元，较2015年12月的33303.62亿美元减少994.69亿美元。外汇储蓄的不断流出，对人民币造成压力。而人民币汇率，则与房地产、证券市场的估值紧密联系，未来的拉锯战将不仅仅局限在经济领域，而主要体现在金融领域。
　　凛冬将至，我们依赖谁的救赎？两百多年前，在目睹英国几次陷入金融危机之后，《经济学人》编辑白芝浩（Walter Bagehot）写下了传世著作《伦巴第大街》，他认为在市场崩溃之际，中央银行应该承担拯救者责任，这就是著名的白芝浩原则（Bagehot's Dictum）――在金融危机时，中央银行应当提供信贷，哪怕贷款利率高到惩罚性利率水平，即中央银行要充当“最后贷款人”。
　　2017年，特朗普已经就任美国总统，他的保守经济政策将会给世界经济带来更多变数。
　　直到今天，白芝浩仍旧被认为是英国杂志史上最伟大的主编，甚至可以说是历史上最伟大的经济观察者――无论2008年的金融危机还是中国近期的“钱荒”，我们都领会了白芝浩原则的适用性。
　　对金融危机的爆发，一方面中央银行难以脱责，比如放纵泡沫与投资等，同时央行也是金融危机的最终救赎者；如今中央银行权力日益增大，正是对金融危机震荡加剧的回应。
　　在经济下行以及金融震荡之中，作为全球最重要的“印钞者”之一，中国央行的作用相当巨大，我们可以指望央行应对经济下行乃至金融震荡么？在2016年，中国央行仍旧手握超过3万亿美元外汇储蓄，如果全球经济状况还算平稳，尚且能够应对，但是情况到了2017年，一切将会复杂起来。
　　近年经济震荡，各国央行的权力也日益增大。
　　随着越来越多债务到期，人民币对外面临贬值压力，中国经济下行压力也持续增加。近期头号“印钞者”美联储的加息，以及日本央行的负利率，也使得其他印钞者颇为为难，这意味着我们进入了前所未有的新领地。关于“困难”的定义也要重新开始，习惯好日子的我们必须面对一段苦日子。
　　如果我们有幸能熬过2016年，那么此刻就要为2017年做好足够的准备了，不亏钱就是黑铁时代的黄金投资准则。
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