艺术品质押融资面临困境
第18版：新知周刊·法制
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艺术品质押融资面临困境
&&&&石景山区法院&王晓铮&&&&纽约大都会歌剧院曾以两幅壁画作为质押，向摩根银行贷款约3500万美元。相比之下，我国艺术品质押贷款业务刚刚起步，艺术品的特性决定了其在鉴定、估价、保值、保管方面操作难度大，银行对艺术品质押业务多持观望态度。&&&&机制不健全&估价不靠谱&&&&艺术品质押属于动产质押，我国物权法规定，为担保债务的履行，债务人或者第三人将其动产出质给债权人占有的，债务人不履行到期债务或者发生当事人约定的实现质权的情形，债权人有权就该动产优先受偿。由于艺术品市场的专业性较强，银行对于质押财产标准化的要求必然与艺术品价值难以固定量化的特点产生冲突。&&&&我国目前的艺术品市场尚不成熟，缺少具有公信力的专门从事艺术品融资业务的公司和专门的艺术品鉴定评估机构，制假售假横行，集资炒作现象严重——这些都大大加重了金融机构介入的风险管控成本。“金缕玉衣”骗贷案中，故宫博物院原副院长等5名顶级鉴定专家，为骗子自制的“金缕玉衣”开出24亿元的天价评估凸显出我国目前鉴定市场的乱象。成熟的艺术品市场是开展艺术品质押融资的环境保障。在一些欧美国家，银行、典当、信托等机构主导的艺术品质押融资市场经历了20世纪80年代的初创、90年代初的艺术品市场泡沫及近些年艺术品市场的高速增长，体系逐渐健全，市场日趋成熟。作为艺术品质押融资的主要客户，许多画廊都拥有良好的信誉，具有完善严谨的鉴定评估机构，市场中不乏专门从事艺术品融资业务的公司及专业的艺术品鉴定评估机构。&&&&交易复杂&质押变现难&&&&我国物权法规定，法律、行政法规禁止转让的动产不得出质，另文物保护法对公民收藏文物的流通也加以限制，规定非国有不可移动文物不得转让、抵押给外国人。尽管按照目前我国的法律规定，文物属于限制流通物而非禁止流通物可以作为质押财产，但是在实现质权时不得自由买卖，应当由国家相应的部门收购或者按照法定的条件和程序进行流通。&&&&法律上的种种规定，使得艺术品质权实现之时，必然比其他质权更为复杂。且实现质权时必然将作为质押财产的艺术品折合成一定的现金价值。而将蕴含在艺术品中的艺术价值转化为现金价值，需要复杂而专业的流程。而我国的艺术品交易市场仍处在初级阶段，交易的规范化和透明化程度较低，相应主体资质不健全，在这种市场环境下的流转必然效率低下。法律上的重重约束及艺术品拍卖转让的复杂程序使得缺少艺术品相关专业知识储备的银行在实现质权之时困难重重。&&&&市场波动大&保值不易&&&&与其他投资市场一样，艺术品市场瞬息万变，其变化幅度甚至高于其他投资市场，且对于此类新兴市场的价格波动规律研究也不如股市、期货、贵金属等成熟，缺少经典的数据模型。因此如何控制风险，实现质押艺术品的保值，也是金融机构亟待解决的问题。&&&&物权法规定，因不能归责于质权人的事由可能使质押财产毁损或者价值明显减少，足以危害质权人权利的，质权人有权要求出质人提供相应的担保；出质人不提供的，质权人可以拍卖、变卖质押财产，并与出质人通过协议将拍卖、变卖所得的价款提前清偿债务或者提存。&&&&虽然金融机构可以利用上述规定有效实现质权，但实践操作中，很多高端艺术品，比如名人字画，唯一性决定其很难通过市场对比来证明此件艺术品的价值。金融机构只能在发放贷款之初尽可能准确地确定其价值并预计价格走势。因此很多金融机构只按照艺术品评估价格的50%左右发放贷款，典当机构更是大多按照20%的比例发放当金。这样的操作虽然一定程度上提高了债权的保障力度，但是过低的金融杠杆无疑影响了资金使用效率。&&&&延伸阅读&&&&保管风险大&&&&专业能力欠缺&&&&艺术品对保管条件要求非常严格，比如价值连城的古典油画，对存放的温度、湿度、光线以及搬运方式等各项都有很高的要求。若金融机构对艺术品保管失当，造成艺术品损毁，要承担相应的民事责任。金融机构对质押财产安全性承担的义务，需要其建立专业的保管仓库对质押艺术品集中保管，而这种专业仓库需要相应的专业人员进行维护，而与艺术品刚刚打上交道的金融机构显然缺乏这样的专业储备。&&&&艺术品质押融资当前在我国遇到的困境究其原因，主要是艺术品市场本身的不成熟，小型金融机构实力欠缺，习惯享受垄断利润的银行业进入这一市场的动力不足且专业能力欠缺。艺术品质押融资市场必然成为金融机构下一个关注焦点。
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艺术品质押融资靠谱吗
艺术品质押融资业务最近备受业内关注。6月初，长沙银行等几个机构联合推出了艺术品抵押贷款产品。同期，农业银行上海自贸区分行也正在酝酿艺术品质押融资等金融服务。不过，由于存在鉴定、评估、保管等多重瓶颈，艺术品质押融资业务是否可行、能否取得发展等问题仍令不少业内人士感到疑惑。
多家金融机构欲试水
6月上旬，长沙银行等几个机构联合推出了艺术品抵押贷款产品&逸品贷&，入选相关目录的作品可作为反担保物，向担保公司申请银行担保贷款。
同期，农业银行上海自贸区分行也正在酝酿艺术品质押融资等金融服务。企业家或高净值人群可以将境外拍卖购得的艺术品存放在上海国际艺术品交易中心设在自贸区的保税仓储仓库，借助自贸区的相关创新政策，在海外机构给艺术品提供交易咨询、仓储物流、保险、评估鉴定的基础上，由农行自贸区分行提供以艺术品为质押物的贷款服务。目前，该行还在论证艺术品质押融资业务的操作可行性，包括贷款期限、贷款利率、资金跨境流动的合规操作、风险控制措施等。
实际上，艺术品抵押贷款在欧美国家相当流行。数据显示，美国存在大量专门从事艺术品融资业务的金融机构和艺术品鉴定评估机构，整个艺术品融资的市场规模超过70亿美元，单笔艺术品质押贷款额度在25万美元到1亿美元不等，贷款期限最长达5年。当然，这一切都建立在欧美国家针对艺术品融资建立了完善法律监管制度与专业操作流程的基础上。而由于国内尚未出台相应的艺术品融资监管规则，欧美国家相对健全的艺术品融资操作流程难有施展空间，某种程度造成国内艺术品质押融资业务屈指可数。
存在诸多瓶颈
艺术品抵押贷款以往主要通过典当行、担保公司、小额贷款公司来放贷。就拿担保公司来说，部分这样的机构可以接受艺术品抵押贷款，手续也比较简单，可是借贷的额度非常有限。抵押物究竟值多少钱，并不是藏家买回来的那个价，甚至要与市场行情有一定的差距。目前国内用来质押较多的是和田玉一类的资源型藏品，因为有相对公开的市场价可参考。
实际上，在2009年，艺术品质押在国内就开始试水了，随后艺术品抵押贷款也被提上日程。但由于鉴定、估值方面存在一定难度，银行一直对艺术品抵押贷款业务非常谨慎。有银行业从业人员表示，银行业务涉及的都是标准化产品，而艺术品则是个性化产品。在二者的结合过程中，银行遇到的最大难题首先是真伪的鉴定，其次是艺术品价值的评估，以及银行拿到艺术品以后，将来处置的市场在哪里。如果银行的艺术品需要流通，或者融资出现了风险的时候，银行需要在市场上处置艺术品，但目前看来这个处置的市场还没有建立起来。
还有业内人士认为，艺术品质押贷款业务想深入展开并不容易。因为除了极少数高端优质客户之外，目前艺术品质押贷款很难进入个人贷款或个人融资的业务中。从艺术品市场的诚信体系，到标的物的估值标准，再到相对应的法律法规以及监管体系都存在很多问题。
未来将会如何
&基于自贸区的政策创新环境，欧美国家艺术品融资操作流程与相应法律法规都能被借鉴进来。&知情人士透露，目前农行自贸区分行正与上海国际艺术品交易中心沟通，希望将艺术品质押融资的国际操作惯例与配套监管规则引入自贸区。&一旦创新政策开始实施，农行自贸区分行将择机开展艺术品质押贷款业务。&一位自贸区银行人士表示，目前双方已敲定一些风险控制措施，比如当艺术品被质押期间，只有银行与上海国际艺术品交易中心双双认可，艺术品才能移出保税仓库用于展示等。
而山东潍坊银行近期召开的&中国艺术金融数据库研究报告会&也希望推动相关领域的量化研究，从而服务于艺术品质押等领域。
不少业内人士认为，由于诸多瓶颈的存在，推广古玩艺术品抵押贷款，不会是一帆风顺的，有许多现实问题需要各方共同去攻克。在国内市场尚不成熟之前，尝试艺术品质押融资需要更加谨慎。（刘诚）解读艺术品质押融资风险
　　《中国航班》文 刘双舟
　　对于艺术品质押，不能寄希望于通过变现来收回贷款，最好的方式是正常收回贷款。但贷款用途不同，带来的风险就会不同。
　　随着艺术金融的兴起，艺术品质押融资开始成为国内一些商业银行尝试的一项新业务。但与一般动产质押不同，艺术品存在着真伪、评估、变现、保管等一些特殊的风险要素，能否最大限度地防范和减少风险，直接关系到这项新业务能否顺利开展。
　　真伪鉴定重考量
　　真伪鉴定是艺术品质押业务面临的第一个风险因素。但是影响艺术品鉴定的因素十分多样，可以从以下几个方面来进行考量。
　　艺术品的来源。这里是指质押艺术品的产地和提供质物的主体取得质押艺术品的方式。通常讲，明确瓷器、玉石等类艺术品的产地是辨别其真伪的核心要素，如新疆和田玉与其附近的青海玉或玉很像，但价值差别很大。再比如，确定瓷器的窑口是辨别瓷器真伪核心要素，因为不同窑口瓷器的特征差异比较大。而辨别字画真伪的方式比较复杂，通过著名拍卖公司拍卖所得的字画相对比较，因为拍卖前曾通过了严格的真伪鉴定， 而私下交易的字画赝品较多。
　　艺术品的传承。西方有较为完善的艺术品登记制度，艺术品的传承脉络清晰，真伪易于鉴别。我国历史上艺术品多为满足文人雅士的个人兴趣，好的藏品一般秘不示人，从未形成系统的艺术品登记制度。另外，在艺术品传承中起重要作用的画廊业在我国没有得到良好发展，艺术家通常直接与市场发生联系，这也使得我国艺术品的传承制度显得较为混乱。因此，传承是否清晰就成为了判断艺术品真伪的一个重要因素。像《石渠宝笈》这样的著作就显得极为珍贵。在了解艺术品真伪时，对前手藏家情况的掌握非常重要，如果是在行人收藏过的，保障度就高一些。
　　艺术品的社会知名度。社会知名度是衡量质押艺术品真伪的一项重要指标。通常而言，“曝光度”越高的艺术品，其被仿制假冒的几率就越低。展览次数的多少、获奖次数及其奖项级别、被公开出版物著录的次数等都能反映艺术品的社会知名度。最典型的例子就是达芬奇的名画《蒙娜丽莎》，因其社会知名度太高，反而没有人敢于仿制。
　　鉴定本身的情况。包括鉴定机构的知名度、鉴定专家的水平以及历次鉴定结论。不同鉴定机构和不同鉴定专家的多次鉴定结论一致性程度越高就越可靠。
　　价格评估得准确
　　准确的艺术品评估工作，是银行开展艺术品质押融资业务的必要前提和持续开展的基本保障。但是与主流经济学所论证的“商品具有同质性”不同，艺术品的重要特点是其独一无二的异质性，对它的评估也掺杂了一系列客观和主观因素。这里是一些可以借鉴的经验：
　　历史上的交易记录。交易的时间、地点、机构、形式的不同，其参考价值不同。通常在正规的艺术品经营场所（如画廊）比化的交易场所（如古玩城）更可靠；在集中交易时期（如艺术品春拍和秋拍期间）的交易比平时的交易更可靠；在拍卖行、画廊等机构的公开交易要比藏家小众范围内的私下交易更可靠；竞价交易比议价交易更可靠；纯市场价格比掺杂了其他情感因素（如礼品）的价格更可靠。
　　历史交易中的评估价格。这些价格的参考度取决于价格评估的时间、机构、方法、结论等。比如市场繁荣期的评估价格和市场萧条期间的评估价格都不能完全反映艺术品的真实价格；权威机构的评估比非权威机构的评估结论更具参考性；专用于艺术品交易的价格评估比用于其他途径（如保险）的价格评估更可靠。全面考虑影响因素的结论比单一评估结论更珍贵。
　　同类艺术品当前的市场参考价格（近五年市场价格波动）。很多艺术品在质押融资时并无交易记录或评估记录。这时同类艺术品近几年来的市场价格对评估就具有重要的参考性。
　　艺术品的稀缺性分析。艺术品的稀缺性程度是决定价值的重要因素，越稀缺就越有价值。因此，在对质押融资艺术品进行评估时，要考虑现存或将来可能生产的数量。
　　质物风险待评估
　　艺术品面临的风险是多元化的，如何降低质押艺术品的风险，除了价值本身外，还应考虑其他方面的风险。
　　保存问题。艺术品作为一种有形存在的财产，其物质形态会面临比一般财产更大的损害或灭失的风险。对保存条件要求越高的艺术品在这方面的风险就越大。这主要应考虑质押融资艺术品保存的机构、保存方式、保存的具体场所以及周边环境。保存措施越完善的艺术品可质押融资度越高，反之则越低。
　　保险问题。给财产投保险是降低风险的一种常见措施。国外艺术品保险制度比较发达，相比之下，我国艺术品保险刚刚开始探索，目前尚未形成体系。质押融资艺术品有没有投保险、向何种机构投了保险、投了哪些险种以及投保的级别都会影响质押艺术品的风险度。
　　变动问题。为了充分发挥质押艺术品的功效，很多艺术品在质押期间仍会被利用，这虽然可以增加艺术品的收益（包括经济上和知名度上的），但同时也会增加其风险度。因此，在质押融资时，应将拟质押艺术品是否存在出借协议、保管期长短、移动方式或展览展出等情况予以综合考虑。
　　用途问题。贷款用途虽然不是艺术品本身存在的问题，但是由于艺术品变现比一般财产变现存在更大的不确定性，对于艺术品质押，不能寄希望于通过变现来收回贷款，最好能正常收回贷款，但贷款用途不同，带来的风险就会不同。因此在开展艺术品质押融资业务时要格外重视对贷款用途的审查，包括项目评估和前景分析等。
　　质权实现是关键
　　从银行角度而言，艺术品质押融资的实现不是指质押融资关系的建立，而是指已建立的质押融资法律关系的顺利终结。其终结模式包括正常终结与非正常终结。通过质押艺术品变现来终结质押融资业务属于非正常终结，由于艺术品变现的特殊性，通过这种方式来终结实际上是迫不得已。因此在艺术品质押融资业务中，为了降低银行风险，应该更多地考虑担保、收益和融资主体等因素，而不是变现问题。
　　艺术品市场与一般的商品市场有很大区别，不能采用经济学中关于一般市场的理论来分析艺术品市场，艺术品变现具有更大的不确定性。其风险程度主要受艺术品变现的途径、难易度和范围等影响。
　　通常而言，非竞价交易模式变现较快，但变现价格较低；而竞价交易模式（如拍卖）周期较长，但变现价格相对较高。书画和瓷器等市场需求量大，变现较为容易，而其他艺术品种类市场容量较小，变现难度较大；具有中国文化因素的艺术品在中国市场变现比在国际市场变现容易，具有西方文化元素（如油画）则正好相反。
　　为了保证质押融资业务的实现，应当采取一系列防范风险的措施。主要有两类：一类是依据担保法所采取制度安排，如由出质人或第三人提供担保；另一类是依据保险法或其他法律所采取的制度安排，如由出质人为质押艺术品投保，或者事先通过契约寻找好回购方等。
　　在艺术品质押融资业务中，出质人自身的经济实力也是影响该业务风险的一个重要因素。对这方面的审核与其他财产质押融资并无明显区别。在我国，目前融资主体本身的差异性很大。除了信用记录外，融资主体的性质也有很大影响。
　　刘双舟
　　中央财经大学拍卖研究中心执行主任、教授。
（责任编辑：HN022）
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