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新钢股份可转债触发回售隐忧仍存
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　　连续4个交易日成交价低于可转债触发回售条件触发价后，新钢股份（600782）控股股东临危出手。公司6日公告显示，控股股东新余钢铁集团有限公司于日至日增持公司股票1629万股，占公司已发行总股份的1.17％。受到该利好影响，新钢股份6日仅微幅上涨，但仍旧没能摆脱触发回售的尴尬。实际上，早在新钢股份之前，股价同样多次徘徊于触发回售条件边缘的中鼎股份（000887）也曾通过释放利好抬升股价，只不过，相比之下新钢股份的任务更艰巨。　　大股东增持　　虽然新钢集团的增持计划早在2011年12月就启动，但对比中报数据来看，增持密集期主要是在今年7月份至公告日。中报显示，新钢集团持有新钢股份共计10.76亿股，持股比例为77.23%。增持完成后，新钢集团的持股总量提升至10.92亿股，持股比例提升至78.36%。这意味着，仅7月份以来新钢集团的增持量就达到1574万股，占其2011年末以来的累计增持量的96.68%。　　大股东此时的集中出手与公司正在谋划的转股价下调有关。8月31日，公司披露董事会建议公司根据转股价格修正条款向下修正转股价格。受到上半年亏损3.87亿元的影响，新钢股份2012年中期每股净资产从2011年年报时的6.18元降至5.87元。由于修正后的转股价不得低于最近一期经审计每股净资产，因此公司股价的安全边际也一下子从4.33元降至4.11元。这也造成了新钢股份在公布业绩后的破位下跌。股价快速逼近新的安全边际，9月5日一度跌至4.14元/股。　　此时，公司释放大股东出手消息，显然是不希望9月17日股东大会刚下调转股价，其二级市场股价就触发回售条件。　　利好护盘已有先例　　新钢股份并非近期可转债有着触发回售条件的唯一一家公司。8月29日，虽然还未进入回售期，中国重工（601989）将其转股价从6.05元/股下调至4.93元/股。　　曾在2011年几近触发回售条件曾作出转股价下调的中鼎股份（000887），前不久才刚刚逃过了回售条件的触发，其所依靠的是释放经营性利好。　　自7月25日，中鼎股份股价开始跌破8.862元/股的回售触发价，这一情形一直维持到第25个交易日――8月28日，彼时距离其触发回售条件仅余5个交易日。而从8月29日开始公司股价放量上涨，终于8月30日摆脱了触发回售的窘境。　　随后的9月1日，公司发布公告称，拟将持有的安徽中鼎泰克汽车密封件有限公司全部股权转让给瑞士德特威勒公司，转让价格为4.04亿元。单纯从成交价格来看，这笔买卖对中鼎股份可谓划算。中鼎泰克净资产账面值为1.97亿元，评估后净资产为6.59亿元，溢价235%；对应50%股权评估价格则为3.23亿元。而最终的交易价格为6370万美元，折合人民币4.04亿元。而依靠这笔转让，中鼎股份可获得转让净收益2.38亿元。对比之下，公司上半年的净利润为2.07亿元，可见这笔转让对公司业绩的贡献作用。
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　　可转换债券是可转换公司债券的简称，又简称可转债，通常利率较低，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。
　　可转债具有 债权和 股票期权的双重属性，其持有人可以选择持有债券到期，获取公司还本付息；也可以选择在约定的时间内转换成 公司股票，享受股利分配或资本增值。所以投资界一般戏称，可转债对投资者而言是 保证本金的股票。为什么说可传债是保证本金的股票？我们来看看哪些公司才能发行可转债？发行人发行可转换公司债券，应当符合《可转换公司债券管理暂行办法》规定的条件：
　　（1）最近3年连续盈利，且最近3年净资产收益率平均在10％以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7％；
　　（2）可转换债券发行后，公司资产负债率不高于70％；
　　（3）累计债券余额不超过公司净资产额的40％；
　　（4）上市公司发行可转换债券，还应当符合关于公开发行股票的条件。
　　从上述条件看，符合这种条件的公司都是A股市场上排名靠前的公司，信用等级较高的企业，我国还没有出现可转债违约的事件。
　　牛市跟涨，熊市跌得少：如上图，在2005年-2014年的9年中，中证转债指数在年的牛市中快速上涨，但涨幅小于沪深300，这是可转债的股性在发挥作用，主要为跟随正股上涨，而在2008年的熊市中，跌幅较小，这是可转的债性在发挥作用，而在上图的9年中，可转债的投资收益并不低于沪深300，但是波动性却要小得多，可见可转债风险虽低，但投资收益并不低。一般可转债的债券隐含收益率和 相同久期相同信用等级纯债相当时，可转债就基本到底，此时的正股上涨期权相当于免费白送。下面以最近发行的白云转债介绍一下可转债的基本条款：
　　重要名词解释：
　　转股价：可转债转换为每股股票所支付的价格。转股价的调整：(一)发行可转换公司债券后，公司因配股、增发、送股、分立及其他原因引起发行人股份变动的，调整转股价格，并予以公告。(二)转股价格调整的原则及方式在公司发行可转化债券时在招募说明书中事先约定，投资者应详细阅读这部分内容。基本包括：1、送红股、增发新股和配股等情况当可转债发行后，发行人面向A股股东进行了送红股、增发新股和配股、股份合并或分拆、股份回购、派息等情况使股份或股东权益发生变化时，转股价将进行调整。2、降低转股价格条款(特别向下修正条款) 当公司A股股票收盘价连续若干个交易日低于当期转股价达到一定比例，发行人可以将当期转股价格进行向下修正，作为新的转股价。
　　转股价值：它表示为可转债持有人将可转债按照转股价格转换成正股后，可转债的当前价值。 转股价值 = （票面面值 / 转股价格）* 正股市价 = 转股比例 * 正股市价以蓝色光标为例，其最新转股价格为15.30元，那么转股比例为100/15.30=6.536股。3月7日收盘价为8.95元，所以蓝色光标转债的转股价值为6.536*8.95=58.50元。
　　转股溢价率：转股溢价率来衡量可转债的股性强弱的指标。转股溢价率是指可转债市价相对于其转换后价值的溢价水平。转股溢价率越低，则可转债的股性就越强。但有时由于市场对可转债未来走高的预期较强,所以经常出现可转债价格高于转换价值的情况，即转股溢价。这时就需要转股溢价率这个指标来衡量可转债的投资价值。转股溢价率 = （可转债市价 C 转股价值）/ 转股价值。转股溢价率越高,说明可转债价格相对于当前的正股价格虚高的成分越高,这中间虽然有市场对正股价格进一步走高的预期,但泡沫成分越高,可转债后市的不确定性就越大，风险较大。若行情调整或转债有变(如触发赎回条款)时，人们对转债后市预期也会发生变化。这样，若某转债溢价率高企，有可能要承受双重压力，一是因正股调整带来的压力，二是预期改变使溢价率降低造成的压力。有时双重压力的叠加，甚至会造成转债单日跌幅远大于正股跌幅的现象。
　　纯债溢价率：可转债的二级市场价格相对其纯债价值的溢价程度， 纯债溢价率 = （可转债市价 C 纯债价值）/ 纯债价值 可转债在股性与债性之间切换，纯债溢价率体现了看涨期权价值大小,纯债溢价率越低,期权价值越小,转股可能性就越小,转债债性就越强。转债价格超出转股价值的部分为转股溢价,即转债条款带来的溢价。转股溢价率低,则转债价格与正股趋同,股性较强。 纯债溢价率与转股溢价率存在一高一低的“跷跷板”效应,两者不太可能同时处于高位或低位;当两个溢价率处在不高不低的中等水平时,转债也处于债股混合状态,哪一种性质占优取决于未来股价的预期。股价预期上涨,偏股性;股价预期下跌,偏债性。
　　当纯债溢价率很低、转股溢价率很高时,转债债性很强,正股价格一般低于转股价,短期内转股行权可能性小,此类转债视同普通债。此时可转债的投资取决于未来转股价下修的触发可能性和下修幅度,公司一般都不愿意向下修正转股价，因为一旦修正，那么摊薄效应就会加大，除非已经触发了回售条款，公司又不愿意出钱来赎回可转债，这时公司一般会通过向下修正转股价来使回避拿巨资出来赎回可转债的风险。
　　当转股溢价率很低、纯债溢价率很高时,可转债股性很强,建议进行短期波段投资,同时关注提前赎回的可能性。转股溢价率很低时,转债价格与正股相近,纯债作为债底的作用几乎消失。由于股性强、风险大,投资者应注重兑现收益、“见好就收”;特别是当正股价格持续超过转股价的130%时,转债极有可能达成提前赎回条件。
　　回售触发价：以白云转债的回售条款为例：“在本可转债的第五个计息年度开始，如果公司股票在任何连续三十交易日的收盘价格低于当期转股70%时，可转债持有人权将其的全部或部分按103（含应计利息）回售给公司”。因此回售触发价=当期转股价&0.8 = 12.88&0.7=9.016。回售条款是一个保护性条款，就是保证当股价大幅下跌时，转债持有人可以“按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司”。
　　注意事项：在本可转债存续期间，当本公司股票在任意连续 20 个交易日中有 10 个交易日的收盘价低于当期转股价格的 90%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交本公司股东大会表决，需经三分之二股东表决通过才能下修。 这里需要注意的是，如果公司没有回售的压力，公司并不会主动向下修正转股价，因为这样做的话，会摊薄大股东的权益，公司想的还是尽可能高转股价的价格让可转债持有人转股。
　　赎回触发价：同样以白云转债的回售条款为例：“（1）转股期内，如果标的股票任意连续 30 个交易日中有不少于 15 个交易日的收盘价不低于当期转股价格的 130%（含 130%）；（2）当市场存续的本次发行的可转债总金额不足 3,000 万元时，本公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债 ”。@归隐林地@林奇法则@银行螺丝钉@大只若鱼@丽春院@疯狂_de_石头@青春的泥沼@聚桐分析@有谦 @今日话题@筱德
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