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意大利修宪公投失败
银行业成最大输家
证券时报网（）12月05日讯
证券时报记者 吴家明
对于全球金融市场来说，又一只&黑天鹅&落地。
当地时间4日，意大利就修改宪法举行全民公投，但最终结果是反对派在公投中领先，意大利总理伦齐修宪的梦想破灭，并已表态将提出辞职。尽管金融市场反应没有预期剧烈，但接下来意大利将怎么发展，也成为市场关注焦点。
意大利常年饱受二战之后宪法制度的&折磨&，使该国政府一直处于极其不稳定的状态。在这种宪法制度下，意大利根本无法拥有一个长期执政的政府，继而无法执行长期经济政策，也无法有效通过立法实行结构性改革。意大利改革派总理伦齐今年9月提出，将对宪法改革进行公投，该改革旨在加快立法程序并创建更稳定的政府。若改革公投获得通过，将实质上结束意大利的两院制。意大利此次修宪公投主要涉及政体改革，包括削弱参议院权力，如减少席位、取消参议员普选，以及把地方政府一些决策权收归中央。公投选票上的问题包括：您是否赞成宪法中关于削弱平衡的议会两院制、减少议会议员人数、限制议会开支、修改宪法第二部分第五章的修订等内容。
不过，初步统计结果显示，意大利修宪公投反对票超过赞成票，修宪被否决已成定局。伦齐就此结果表示，否决公投的阵营占明显优势，公投失败，自己将辞去总理职务。据悉，伦齐下台后可能推动意大利在2017年提前进行选举，比计划提前一年。此外，意大利国内如&五星运动&等民粹主义党派正在兴起，一旦伦齐下台，反对欧盟的&五星运动&党上台很可能推动意大利举行&脱欧&公投。一直以来，&五星运动&反对全球化也反对欧元，更希望重启意大利早期的货币里拉。
不过，金融市场的反应似乎没有预期中剧烈。修宪公投失败后，欧元兑美元跌幅一度超过1.4%，创2015年3月以来的新低，但跌幅随后基本收复。意大利富时MIB指数开盘下跌1.7%，意大利银行业指数下跌超过3%，但英法德股市昨日低开高走。中金公司认为，从预期角度来看，市场对公投失败已有准备，结果并不算意外。此前主要民调均显示反对比例占上风，所以从这个意义上来看，此次失败的结果并不算意外。
有分析人士表示，在公投失败后意大利大概率将发起选举法改革。因为选举法属于非宪法法律，只需要获得两院的简单多数支持即可通过。相对于已经被较充分预期的公投结果和短期影响而言，后续所可能发生的选举法改革中，更容易飞出让市场始料不及的&黑天鹅&，高盛集团也将欧元与美元平价列为2017年首选策略之一，
公投失败后，意大利接下来将何去何从仍未可知，但对于意大利银行业来说，公投的失败已葬送了长久以来试图挽救的诸多努力，风险正在暴露。今年6月，英国公投通过脱欧，此番意大利公投修宪，也在欧洲引发焦虑情绪。法新社认为，公投失败引发投资者信心危机，导致意大利负债累累的银行救援方案失败，将引发欧元区更广泛的危机。
目前，意大利银行的不良贷款在欧元区上市银行不良贷款总量中几乎占到一半，修宪公投压力之下，本就摇摇欲坠的意大利银行业似乎又被压上了一根稻草，意大利8家银行更面临彻底&关门大吉&的风险。与此同时，在今年的欧洲银行压力测试中，意大利西雅那银行垫底，其坏账总额占意大利银行业坏账总额的1/7，伦齐的辞职可能使得目前私人部门参与对于西雅那银行规模50亿欧元的资本重组计划面临变数。
（证券时报网快讯中心）
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没有账号？　　6月23日的英国脱欧公投，退出欧盟的结局震惊了市场，11月8日美国大选，特朗普意外胜选，又一只“黑天鹅”飞出。下一个可能出现意外的事件，则就是10天后的意大利修宪公投。12月4日由意大利现任总理伦齐（MATteo Renzi）倡议的修宪公投很可能像英国脱欧公投一样成为影响全球的黑天鹅事件。虽然表面上来看，意大利是就“宪政改革法案”举办公投，与英国有着显著区别，但事实上，意大利的宪政公投或如英国脱欧公投一样改变欧洲格局。那么，意大利公投到底对欧洲经济冲击多大呢？意大利公投如何影响全球市场？对中国经济影响几何？
意大利公投结果出炉，反对票大获全胜；具体结果，反对票占50.2%，赞成票占40.8%，此次公投投票率为65.8%；意大利总理伦齐承认在公投中失败，意大利民众发出了自己的声音。公投是民主的有力表现；我将会承担修宪公投失败的所有责任；我们给意大利民众改变的计划，但没有成功...
在意大利正式举行公投之前，市场已经将NO的可能性较充分地计入价内。相对于已经被较充分预期的公投结果和短期影响而言，后续所可能发生的选举法改革，因市场对其全无预期，且“无法预期”，所以从中更容易飞出让市场始料不及的“黑天鹅”...
欧元/美元日线走势
宪法改革的主要内容
伦齐的宪法改革计划直接挑战意大利的两院制政体，提出将参议院的议员数量由315名削减至100名，参议员的产生方式则由直选，转变为按照各大区人口比例，在各大区议会议员和市长中产生，大区议员占74个、市长21个，总统有权直接任命5名参议员。改革之后的参议院将只就修改宪法等少数法案行使立法权，而包括政府信任案在内的大部分法案仅需众议院通过即可。
宪法改革的目的
因受制于政治动荡，意大利无法解决当前早已根深蒂固的经济、社会问题。尽管意大利政府想通过发行国债的方式对银行债务进行重组，但遭到欧盟“反对成员国动用政府资金为坏账银行买单”这一条款的强制否定。伦齐解释称，宪法改革的主要目的是改变目前一项法案需经参、众两院同时通过的现状，以提高立法效率，削减公共支出，使意大利现行政治体制更加简单、高效。
修宪公投的根源
意大利是1999年欧元区创始成员国，在欧元区的地位仅次于德、法两国。相比德法，意大利加入欧元区显得尤为“水土不服”，经济增速长期低迷。年，意大利GDP年均增速仅为0.34%，远落后于德国1.32%和法国1.44%，与欧元区国家平均水平也相差甚远...
在巨额债务压力下，意大利金融体系坏账飙升，银行体系风险不断暴露。2008年意大利金融体系坏账率为6.28%，美国、德国、法国坏账率分别为2.97%、2.85%和2.82%。2015年，意大利坏账率飙升到17.97%，翻了近3倍，而美国、德国、法国坏账率分别稳定在1.52%、2.34%和3.98%...
金融危机之后，多数发达国家都经历了债务转移，即政府债务急剧扩张、私人部门杠杆率显著下降，这在美、德、法表现得尤为明显。2008年后，意大利政府债务占GDP比例从105%一路飙升至2015年的153%，而非政府部门债务占GDP比例却长期维持在120%左右...
美国、欧元区多数国家失业问题大幅改善的大趋势下，意大利经济持续低迷，使得意大利失业问题仍十分严峻，失业率居高不下。近年来，意大利全国失业率一直维持在12%上下，较2007年低点6%翻了一倍，其中25岁以下劳动年龄的年轻人失业率持续保持在40%上下，较2007年的低点20%同样是翻倍...
公投失败概率大？
一方面宪法改革遭到五星运动党、北方联盟和意大利力量党等反对党的反对。他们指责伦齐打着改革旗号，扫除政治反对派。另一方面，伦齐领导的民主党内部对宪法改革的态度也不一致。一些党内元老公开反对宪法改革，认为伦齐的宪法改革过于草率，将直接影响政局稳定。
最新的民调数据，拟参与投票的选民中，不支持宪法改革的人数占55%，支持者仅占45%。还有大量选民尚未做出最终决定。据报道，在该国经济最为落后，各种社会矛盾最突出的南部地区，伦齐的改革计划受到反对率比支持率高出了11%。
修宪公投结果预测
根据政治分析人士的观点，伦齐政府虽已执政千日，但伦齐的各项改革措施能否继续深入推动，本届意大利政府能否继续执政，未来意大利政局如何发展，都要等到公投结束后才能看清方向。目前伦齐领导的民主党及执政联盟在众议院拥有过半席位，在参议院则不占绝对多数，宪法改革通过后，伦齐政府将无需面对来自参议院的压力。
伦齐辞职，民粹主义政党“五星运动”可能上台。一旦投票结果是不支持修改宪法，意大利政局将趋于混乱，主要政党需要就组建新内阁展开谈判。若它们最终未能就组阁达成一致，意大利将被迫提前大选。汇丰银行在给客户的报告中警告称，美国大选之后，全球反建制情绪激增，可能助长在意大利已经非常普遍的民粹主义火焰。届时民粹主义政党“五星运动”可能上台。.
修宪公投带来的风险
从意大利政局来看，按照伦齐之前的承诺，如果公投失败他愿意辞职。伦齐如果退出，可能会导致意大利2017年大选提前进行。对于市场而言，政治上的权力交接往往也意味着不确定性风险的拉升，市场波动在所难免。其次，从意大利经济来看，意大利的负债规模在全球排行第四，且意大利在不久之前还与欧洲央行就债务缓解计划产生过争执。意大利的高债务风险，加之多年的疲弱经济表现以及政权交接的不确定性，甚至还可能会刺激投资者作出非常极端的反应。再次，从欧盟的角度来看，如果大选引发连锁性反应，意大利也有可能步英国后尘退出欧盟，而这将对全球市场再度带来重创。
这场公投对于欧盟的未来也是举足轻重。一旦伦齐在意大利公投中败北,意大利可能会重蹈英国公投的覆辙――民粹党“五星运动”可能取代伦齐领导的民主党,一跃成为意大利执政党。“五星运动”之前就曾表态,将就意大利的欧盟成员国身份举行公投。有专家指出,考虑到意大利现在的经济状况糟糕以及民众对欧盟难民等政策存在诸多不满,意大利选民投票退出欧盟也并非绝无可能。而一旦意大利这张“多米诺骨牌”倒下,法国、瑞典、比利时等国本已存在的退欧呼声将更高,欧盟将直面解体的风险。
特朗普在美国大选中获胜给世界市场带去了冲击波，但全球股市出现反弹，并持续回升。一些分析师认为这是市场的本能反应，另外也有分析师称投资者将会采取观望态度，等待特朗普总统在任期内发出的信号。短期来讲，金融市场应该从英国脱欧事件中吸取经验教训――那就是即便具有深远经济影响的政治震动也不会一夜之间改变世界，或是以可预见的方式改变世界。大多数投资者现在所能采取的最好措施是按兵不动，等待特朗普在总统任期最初几周内发出的信号。市场焦点将会很快离开特朗普选举获胜，而转向意大利即将发生的全球市场风险性事件。
修宪公投带来的影响
对中国的影响
对人民币的影响
如果意大利脱欧，欧元汇率势必大跌，虽说对于去欧洲留学和旅游的人来说是利好。但短期内在外汇市场，脱欧后欧元的贬值，将会令美元升值，进而带动人民币兑美元贬值。经济学家称，意大利脱离欧盟可能使金融市场恐慌，导致中国内地资本外流，加剧了人民币贬值压力。
对中国对外贸易的影响
有分析认为，意大利脱欧对欧盟产生的经济影响可能会波及中国的出口，特别是一旦欧盟倾向于采取贸易保护政策，将影响中欧双边贸易。
对中国股市的影响
如果意大利退出欧元区，若意大利银行崩盘，欧洲银行和融资市场将被“血洗”，经济增速和物价都将下滑。将在短时间内引发欧元区全面崩溃，或将使得整个欧盟在短时间内彻底崩溃，从而引发全球历史上最严重的一次经济危机，就连2008年雷曼兄弟破产和1929年华尔街股灾也不可同日而语。
对中国政治军事的影响
欧盟垮掉后，世界上无论是军事还是经济还是政治，会出现一个大范围的真空区，而未倒下的国家就会开始抢占这些范围。中国作为海外投送力量贫弱的新兴大国，在抢地盘上是明显吃亏的。多极化世界对中国的发展来说才是有利的，但若是欧洲一体化这个“一极”倒下，美国恐怕就要乐不拢嘴了。
对市场的影响
虽然英国脱欧，英镑受挫最为严重，实际上，欧元会因为脱欧时间汇率下降明显。此次意大利脱欧，欧元还未从英国脱欧当中恢复过来，欧元将进一步下滑。欧元可能将会面临沉重打击甚至奔溃，届时将会加剧市场恐慌，到时候避险情绪升温，黄金将会飙升。
一旦立宪公投失败，反欧党派力量就会得到增强，美联储加息政策将引发经济衰退，再加上意大利脱欧公投的不确定因素提振，银价很可能会节节攀升。因此，意大利公投利好白银，相信新一轮暴涨利多行情即将来临。
对欧元影响负面，对日元、瑞士法郎和美元影响正面。欧元将面临压力，而“避险”货币，如日元、瑞郎和美元可能会上涨。
影响负面，尤其是欧洲股市，金融类股票会陷入麻烦。意大利银行预计将出现大幅下跌，而像意大利西雅那（MontePaschi）和德银（Deutsche）这样的弱势银行将面临两位数的损失。其他市场，如西班牙、希腊和葡萄牙也将受到冲击。美国股市虽然不太可能大幅下跌，但也不会幸免。
原油价格走势对于国际形势的变化是很敏感的，英国6月退欧公投结果公布当天，国际形势一下变得紧张起来，投资者纷纷寻求保值的避险属性高的投资品种，相对来说，原油多头立即抽身，油价暴跌;油价走势或将重演6月噩梦。
对意大利债券影响负面。公投失败的明显后果之一就是意大利债券遭抛售，同时，也有可能殃及其他欧盟国家，如葡萄牙、希腊和西班牙，但对于“相对安全”的债券――如德国债券，其影响是积极的。
投资者该如何应对？
如果意大利公投不通过，投资者可能会买进有可能升值的资产，如上所述，好的投资选择可能是瑞郎或日元。此外，保守的投资者可能会购买保险。基金经理Cristiano Bellavitis认为，目前的资产价格还不是最差的，这种情况与英国退欧和特朗普当选时类似。一旦“反对”票数占多，股票将遭抛售，届时可能会带来抄底的机会，因为有不少被折价的高质量股票值得考虑，如英国的easyJet （ESYJY）、 Pets at Home （LSE:PETS）、意大利的Exor （MIL:EXO）、德国的Hugo Boss （XTER:BOSS）、Bertrandt （XTER:BDT）、Siemens （XTER:SIE）等。面向出口的意大利和德国企业将受益于货币疲软，并且受到欧洲问题的影响较小。而中小型企业的股价可能会在公投后一周内下跌20%...
网友评论区意大利今修宪公投 为啥会震撼整个欧洲|意大利|欧洲|英国_新浪新闻
　　原标题：意大利明天修宪公投，为啥会震撼整个欧洲？
　　明天，欧洲又有一个国家要进行全民公投：
　　意大利修宪公投
　　相对于英国脱欧公投，意大利修宪公投在国内的关注度并不高。很多人的第一感觉是，一个老远老远的欧洲国家弄一个修改宪法的公投，关我啥事？
　　不过，在大部分西方主流媒体看来，意大利修宪公投结果可能带来的“震撼效应”不亚于英国脱欧公投。
　　华尔街日报
　　在美国大选和英国脱欧公投后，
　　全世界目光聚焦意大利修宪公投。
　　华盛顿邮报
　　“意大利版脱欧公投”？结果可能震动整个欧洲！
　　西方媒体为啥这么关心意大利修宪公投？且听外事儿（微信ID：xjb-waishier）细细道来。
　　首先，我们来了解下，意大利为啥要搞这么个修宪公投。
　　公投由现任总理伦齐推动。2014年，时年39岁的伦齐当选总理，成为意大利历史上最年轻的总理。
　　意大利是议会制国家，议会设置跟美国一样，分众议院和参议院，不同的是，意大利的参众两院立法权相同，且所有立法都得经过两院批准才能生效。
　　因党派斗争加上经济发展疲软，经常会出现某些立法法案被两院“踢皮球”，长期通不过的现象。
　　直接后果是意大利政府更迭频繁。从二战后至今，意大利诞生过40多位总理。仅2000年以来，就有6人担任过总理职务。比如大家熟悉的前AC米兰老板贝卢斯科尼，就曾两次任总理。
　　政府更迭频繁令意大利政令不通，经济发展缓慢，转而又加剧了党派斗争，议会动不动就宣布解散政府重新选举。
　　一个恶性循环就这么形成了。
　　近年的经济危机对意大利冲击很大，债务水平高企，失业率居高不下。甚至有媒体认为，意大利已经成为欧洲下一轮危机的引爆点，或将触发整个欧盟的崩溃。
　　在这种情况下，被称为欧洲最具改革精神领导人的伦齐推出了一系列计划，但常遭遇两院的“刁难”。
　　为此，伦齐决定先进行政治体系改革，其核心是限制参议院的权力，保证政府的稳定性。主要措施包括将参议员人数从315人减至100人、立法只须众议院通过即可、限制参议院解散政府的权力等。
　　实际上，伦齐提出的修宪法案已于今年4月在议会通过，但赞成票数未达到要求的三分之二多数。意大利宪法规定，修宪法案若没有获得议会三分之二的多数票，则必须由全民公投来决定。
　　伦齐只有走全民公投这条路。他已经放出话来，公投被否将辞职。
　　然而最新的民调显示，反对修宪的要比支持修宪的高6个百分点。
　　依照目前的形势，伦齐很有可能会像卡梅伦一样，最终以辞职首场。
　　辞职就辞职呗，反正意大利老换总理，谁上台不都一个样？但问题是，目前欧洲乃至整个世界，都处在一个微妙的局面中。
　　外事儿（微信ID：xjb-waishier）注意到，西方媒体担心的是，伦齐下台将会把意大利推向“右转”。
　　英国卫报
　　先是英国脱欧公投，然后是特朗普胜选，
　　意大利会掀起西方的下一轮民粹主义运动吗？
　　今年以来国际上最大的两件事：英国脱欧公投和美国大选，某种程度上都是民粹主义的胜利。英国脱欧派和川普支持者的诉求非常类似，反对移民、反对全球化。
　　如果伦齐辞职，意大利要么组建一个看守政府，要么将定于明年举行的议会选举提前。如果提前选举，目前民调支持率最高的是一个叫“五星运动”（Five-Star Movement）的反对党，届时很有可能由该党引领组建一个新政府。
　　“五星运动”有一个很重要的诉求：就意大利脱欧问题举行不具约束力的公投。
　　啥叫“不具约束力的公投”？简单来说就是看看大家的表态，最终的结果当不得真，不具有强制的法律效力。
　　但问题是，如果大部分意大利人投票脱欧，政府很难选择无视。保不准最后再来个正式的公投，将意大利脱离出欧洲。
　　欧盟已经有个英国脱离出去了，再来个意大利，你还要欧盟怎么玩下去？更要命的是，意大利属于欧元区，和使用英镑的英国相比，融入欧盟的程度更高。意大利一旦脱欧，后续的问题会更多、更麻烦。
　　这种情况并非没有可能。
　　实际上，“五星运动”的崛起已有先兆。今年6月，意大利首都罗马选出了历史上首位女市长——来自“五星运动”的拉吉。她在选举中获得了67%的选民支持。
　　所以意大利人民如何选择？明天见分晓。
责任编辑：乔雷华 SN098
现在美国大选的结果开始出现了疑问，有三个州的选票可能被某国家黑客捣乱而需要重新计票。
沙僧就这样在残酷的斗争中越来越成熟，越来越像一名合格的“机关干部”，最终修成了正果，被封为金身罗汉。
般来讲，批评的多少和进步的大小是成反比例关系的，包括领导挑自己的亲信来批评的。
回过头来看，一定要记住“在变应变”四个字，在变化中应对变化，其中，最重要的是自己要随时改变。标普专家：意大利修宪公投即使失败也不会引发广泛危机
新华社罗马１１月２３日电（记者王星桥）标准普尔经济学家让－米歇尔·希克斯２３日在意大利米兰举行的研讨会上表示，意大利１２月４日将举行修宪公投，如果反对阵营获胜可能导致一定程度的市场动荡，但不会引发广泛危机。
希克斯是标普公司负责欧洲、中东和非洲的首席经济学家。他认为，公投主要是政治问题，而非金融问题。此前，有媒体报道称，修宪公投失败可能导致大规模金融市场动荡，影响甚至堪比英国公投。希克斯认为，这一猜测夸大了修宪公投的影响。
不过，他认为，如果意大利修宪公投失败，肯定会引发市场波动。因为市场眼下密切关注意大利银行系统的不良贷款问题，一旦反对阵营获胜，或将意味着银行业存在的问题不能较早获得解决。
意大利将于１２月４日就宪法改革举行全民公投。修宪的核心诉求是削弱参议院权力，降低改革政策推行难度。意大利总理伦齐一再表示，修宪有助于精简机构、节省开支、提高效率，确保未来政府执政能力。他还表示，如果宪法改革遭否决，他将辞职。
[责任编辑:公投栽了,意大利接下来咋办?_新华每日电讯
公投栽了,意大利接下来咋办?
日 09:49:42
　来源： 新华每日电讯8版
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　　41岁的马泰奥·伦齐数月来力推的意大利修宪公投以失败告终,任职不到三年的伦齐5日宣布辞去总理职务。这是否又一次“黑天鹅”事件?公投后意大利政局走向怎样?对经济影响几何?中国人民大学国际事务研究所所长王义桅、新华社前驻意大利记者宋建予以解读。
　　4日投票前夕,媒体已经“预报”公投过关的前景不乐观。5日出炉的初步结果显示,反对修宪人数大大超过赞成者。王义桅认为,伦齐修宪努力归于失败并不意外。原因有三:首先意大利是文艺复兴发源地,长期以来文化多元,很难在意大利想象一个伦齐提倡的那样权力集中的政治架构；另外,意大利人对二战时法西斯独裁者墨索里尼的惨痛记忆依然深刻,对权力过于集中十分敏感；第三就是修宪公投和意大利当前问题的不对症,伦齐提出的思路不解决问题。
　　宋建认为,修宪公投失败原因复杂,反倒是伦齐的修宪公投策略过于简陋,因而无法获得政坛和民众的理解和支持,这是公投失败的重要原因。至于公投未能过关的具体原因,需要进行细分,还不能说这是民粹主义的获胜,也不能说是主流政治的失败。它凸显为伦齐政府改革的一次重挫,公投事实上也是民众对伦齐整体执政表现的一次表决。
　　王义桅认为,后续政局有两种走向,一是总统召集各党派磋商,组建一个由技术官员组成的看守政府,二是提前举行大选。在第二种情况下,贝拜·格里洛领导的民粹的“五星运动”党会进一步造势,竭力向掌权突进。　
　　宋建认为,从现在的情况看,伦齐提出辞职,是兑现他当初发动修宪公投时的承诺,他必须为失败担责。不过他所在的意大利民主党依然保有实力,不排除该党联合友党推出新总理人选,而且从目前情况看,除了“五星运动”党提出要重新选举,其他党派还没有发声,这就表明政治回旋的空间仍在。
　　对“五星运动”党,宋建认为不能否认它已经成为意大利政坛一股重要力量。在反建制、民粹主义的支持下,“五星运动”党会进一步迎合民众不满情绪以获取选票。理论上,不排除“五星运动”党联合其他极右翼党派在未来的选举中夺取政权,也不排除之后推出类似英国的“脱欧”进程,但是就当前意大利政治社会生态而言,且不论“五星运动”党夺取政权的实力,这个组织松散的党派其实近期也并未提及意大利“脱欧”,所以即便从程序上,也远没有到那一步。
　　“其实意大利社会一直存在稳健的基本面,客观而言,修宪公投失败、“五星运动”党兴起,都是符合稳健力量诉求的内生改良。就目前而言,意大利政治大局并没有发生质变。”宋建说。
　　至于修宪公投对意大利乃至欧洲市场和经济的影响,宋建认为,政治挫败一定会引发金融市场波动,但此事对欧洲经济的影响相对可控,具体到意大利经济复苏,王义桅认为当前意大利政治经济矛盾积重难返,无论谁上台,都不好搞,痛苦还将延续。
　　　　　　　　(夏文辉　新华社专特稿)
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