巴菲特：不会加大对科技股投资 与价值投资相背离 _ 东方财富网
巴菲特：不会加大对科技股投资 与价值投资相背离
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巴菲特在回答中国投资者的问题时表示，价值投资无国界。他还表示中国未来将发展的非常好。
　　点击进入&&&&　　一年一度的伯克希尔股东大会于美国东部时间5月2日上午(北京时间5月2日晚间)开始，网全程直播。　　投资者提问股神，那纳斯达克指数指数创新高之后，会不会增加对科技股的投资？　　股神回答简单明了：NO，巴菲特表示这与他的价值投资相背离。　　巴菲特股东会大盘点：价值投资无国界 为中国反腐点赞　　股神巴菲特给A股股民捎话了！在周六伯克希尔2015年股东大会上，巴菲特在回答中国投资者的问题时表示，价值投资无国界。他还表示中国未来将发展的非常好，巴菲特的老搭档芒格则大力赞赏中国的反腐行为。　　价值投资无国界　　在股东大会上，一位来自中国的投资者问，价值投资是否适用于所有的市场？包括过去10个月涨了一倍多的中国市场吗？对此，巴菲特说，“投资原则不分国界。如果我在其他国家投资，我将继续使用格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中所论述的原则，例如将购股视为自己拥有了企业一小部分的所有权等。”　　巴菲特表示，人们都寻找容易的方式，但容易的方式往往是错误的。如果你能在股票便宜的时候投资，这并不是一场需要高智商的艰难游戏。如果你能控制自己的情绪，这并不难。　　与美国市场相比，中国的投资环境相对年轻，这导致市场更多地受到投机的影响，而这可能给价值投资创造机会。　　“市场上价格和价值将继续存在巨大的差异，那些熟读《伟大投资者格雷厄姆和多德维尔》的人将继续发财。”巴菲特说，《伟大投资者格雷厄姆和多德维尔》是巴菲特1984年发表的一篇鼓励价值投资的文章。　　巴菲特的老搭档查理·芒格则反问，“难道还有其他方式比价值投资更明智吗？”他直言：“我不认为价值投资会过时，中国市场将会因为更强调价值理念，更少地卷入投机潮而变得更好”。　　中国会做的非常好 但避谈亚投行　　当有听众提问巴菲特对中国及经济的看法是什么时，巴菲特表示：“中国迄今已取得的成就简直就是奇迹。我几乎不能相信一个如此规模的国家能如此快速的发展，简直太快了。中国已找到了释放自己潜力的道路。”　　他表示，中国未来会做的非常好。芒格则大力赞赏中国目前的反腐行动：中国着手治理腐败是非常聪明的。　　此外，芒格还表示，“没有什么比美国与中国未来的密切合作更重要的事情。我们必须共同努力来避免他人的错误可能带来的恶果。我认为美国和中国之间的互相信任和共同协作是非常重要的。” 　　不过，当有股东问到其它国家踊跃参与亚投行，而美国处在孤立的位置，如果这个趋势继续50年，您怎么看？　　巴菲特称，我对这个问题没任何概念。芒格你呢？芒格：我知道的更少。　　如果正常化 美国股价看起来高了　　除了给A股投资者提供建议，巴菲特还对美国股市发表了看法。巴菲特说，“如果我们回到正常的水平，这样价格的股票会看起来贵了。”　　一位股东提问称，股市市值同美国GNP(国民生产总值)的比例以及企业利润与GNP的比例，如果这个数字是大约4%至6.5%之间，还挺好的。但现在美联储的数据是10.5%，会有风险吗？　　巴菲特表示，事实是，美国的商业蓬勃发展到令人难以置信。现在的低利率环境让我们无法把现在的情况与历史相比较。我们生活在一个利率低得难以置信的世界，问题是这样的低利率能持续多久。如果我们回到正常利率，那股票价格看起来就贵了，如果利率维持低水平，这些股票会显得还不错。　　虽然对美国经济增长力度仍有疑问，但美联储目前正在评估加息一事，在金融危机时代，美国的基准利率接近零的水平。　　不过，巴菲特强调，利率水平的变化不会影响伯克希尔潜在的收购。“我们不知道未来的利率会是什么样的，我们总是尝试购买那些在未来会有极好表现的，有实力的企业。”　　巴菲特倾向于长期持有公司甚至是永久持有，巴菲特此前曾说过，看企业能否成功，判断长期趋势比短期经济预测更有价值。　　正因为如此，巴菲特还不忘揶揄了一下经济学家：“任何一个拥有经济学家的公司都有一个多余的员工。”　　美元将保持储备货币地位 欧元还有救　　虽然认为美股有高估嫌疑，但巴菲特对美元充满信心。有投资者问：你们担心美元失去储备货币地位吗？对此，巴菲特表示，“我认为美元在未来50年都会是全球储备货币。我不能完全确定，但这是大概率事件。”不过，芒格表示，“我对美元地位更紧张。现在有很多人在印钱、挥霍钱。以前我们印钞之后做的是基础建设，那时候我比较开心。现在我们好像印完就从直升飞机上洒下去了。”　　此外，有投资者问起欧元对欧元区而言是好事还是坏事。芒格回应说，“我认为欧元有一个高尚的动机和承诺，而且也造福很多。但是欧元将太多不同的国家连接在一起的方式本身就具有缺陷。”　　巴菲特说，“这是一个需要一些努力的好主意。这其中存在有缺陷，这些缺陷也是显而易见的，但也不是说就无法被纠正。仅仅是有缺陷并不是说你就应该放弃它，你可以尝试修复它。”　　“欧元能够存活下去，但是也需要一些改变。”　　为自己和伙伴辩护　　除了讨论宏观问题，巴菲特还在股东大会上为其个股投资进行了辩护。股东大会上，第一个问题来自一位已持股15年的股东，他问了两个尖锐的关乎伯克希尔是否道德的问题：1. 西雅图时报报道了伯克希尔旗下商克莱顿(Clayton)的掠夺性贷款政策；2。伯克希尔与巴西3G资本已多次合作，而3G收购公司后往往大幅裁员，股东对这种合作感到担心。　　美国西雅图时报上个月曾指责克莱顿诱骗借款人购买很难再次出手的住宅。有客户称克莱顿的中介告诉他们削减食品和医疗开支以支付购买住宅的费用。　　而巴菲特称，克莱顿没有任何不道德的行为，与多数的贷款提供商不同，克莱顿将抵押贷款计入自己的资产负债表，如果抵押贷款出问题，公司和房主都会倒霉，因此克莱顿没有动机去发放预计未来可能违约的贷款。此外，巴菲特还指出，西雅图时报的相关报道称克莱顿利润率高达20%存在常识错误，实际上20%只是毛利率20%，而税后利润只有3%。　　他还称，克莱顿房屋的多数买主没有足够的信用级别，不能获得政府支持的抵押贷款，如果克莱顿不放贷，许多人不可能获得住房，“我无需为克莱顿的借贷运作作出任何道歉，的确3%的人因为违约失去了房屋是事实，但97%的人因此拥有了房子，他们每个月负担的本金和利息不到600美元。”　　而对于和巴菲特合作的巴西3G资本收购企业后大举裁员的问题，巴菲特指出，裁减必要的员工后被收购公司的运营一直非常好，“我们从来认为，一家公司雇佣的员工不能超过必需的程度”，一个例证是二战后美国铁路业曾有160万雇员，现在已不到20万，但后者运输了更多的货物，安全运输的里程也更长，“随着时间推移，资本主义必需追求效率”。　　IBM不是濒死的老纺织厂　　巴菲特另一项受到挑战的投资是IBM。不过，在股东大会之前接受CNBC的访问时，巴菲特称，他在第一季度买入了更多IBM的股票，但是没有说明具体的数量。　　他说，准确的增持数量已经在提交美国证券交易委员会文件中予以披露，这份备案文件将包括截止3月结束时公司的持股状况。证券交易委员会将会在5月中旬公布这份文件。　　在股东大会上，有投资者问芒格，IBM看上去像濒死的老纺织厂，你有没有尝试劝说巴菲特不要投资IBM？　　芒格表示：我认为IBM是一家非常有趣的公司，过去一段时间主导了计算机市场。此外，我们以合理的价格购买了IBM，很少有公司像IBM这样经过数年的调整仍然运营良好，我们拥有很多公司都会经历短暂的调整。　　四分之一卡路里来自可乐　　除了IBM，巴菲特对可口可乐的投资也受到了挑战。有股东提问称，伯克希尔与可口可乐和DQ等公司长期以来一直关系“甜蜜”，但最近糖被视为健康威胁，这是否可能损害竞争优势的“护城河”？　　对此，巴菲特回答，可乐的影响力非常广，但消费者选择的趋势也确实在改变。你不会看到革命性的变化，但公司必将会根据消费者需求做出改革。所有食品、饮料公司都会做出变化，并保持“护城河”，预计未来几年可口可乐的销售将持续增长。　　巴菲特还表示吃，去Whole Foods(美国销售绿色食品的连锁巨头)的人没有喝可乐的人那么快乐。我不喜欢Whole Foods，买东西的人脸上都没有笑容。　　他还表示，我身体四分之一的卡路里来自可口可乐，而我已活了这么长时间。如果只吃花椰菜和其它我不喜欢的绿色蔬菜，我可能活不了这么久。91岁的芒格也在边上帮腔：我认为糖是很重要的物质。糖可以防止血管过早老化。　　并购方向：汽车经销、日用消费和德国等　　巴菲特在问答环节中还回答了一个关于Van Tuyl交易的问题。Van Tuyl是伯克希尔去年10月收购的美国第五大汽车经销商。巴菲特说，交易本身并没有“巨大的规模效应”，但是Van Tuyl是一家好公司。他说，“我们会收购更多的汽车经销商，但是目标将主要是专注于本地业务的公司。”　　股东大会上有德国股东问：美国公司和德国公司文化和表现有什么不同？巴菲特2015年2月还收购了位于德国汉堡的欧洲最大摩托车零部件零售商，这也是巴菲特试水欧洲的一次投资。　　巴菲特称，我们都很欣赏德国企业，德国企业在科技和工程等方面做的很好，德国的企业价格看起来比美国要吸引人。我预期我会在未来5年内购买至少一家德国公司。如果这笔交易没做成，我会很意外。德国那边的企业价格看起来比美国要吸引人，希望明年能买一家德国公司。　　芒格表示，德国的企业传统还有家庭传统都非常不同。德国长期在科技和工程上的优势非常强大。德国人工作的少，生产的还多。　　此外，有股东提问：日用品领域有可能出现如卡夫、亨氏那样的整合吗？雀巢最近面临抗议等因素是否会阻碍进一步的产业整合？　　巴菲特回答称，一个强大的品牌的确非常重要。在日常消费品领域，还会有很多并购。　　看好可再生能源　　一位股东就可再生能源提出了一个问题：分布式发电系统需要多长时间才会成为企业的一个威胁。　　巴菲特说，分布式能源是伯克希尔非常关注的发展。他强调，能源存储方式的巨大进步已经在很多方面带来了变革。　　芒格说，“我们会使用更多可再生能源，毕竟化石燃料不可能永远持续下去。”他表示，“这不会是一个威胁，这对于人道主义而言有巨大的益处，我认为这对伯克希尔也是有巨大好处的。相比带来的冲击，分布式能源能为能源存储业务带来更多机会。”　　巴菲特可能的继承人人选之一——格雷格·阿贝尔(Greg Abel)做了补充说明。他说，公司刚刚公布了在爱荷华州的第十个项目，到2016年结束的时候，公司的58%能源需求将来自风能发电。他强调，公司在可再生能源资产上有超过180亿美元的投资，“我们所有的公用事业企业都有巨大的机会，我们将迎接这些机会”。　　巴菲特和芒格说，风能和太阳能发电业务目前还依赖税务优惠，因为以目前的经济状况而言，自由市场系统无法支持太阳能发电。也因为伯克希尔哈撒韦的能源业务被纳入了整体的税赋申报系统，公司才有能力在再生能源中有更大的投入，而如果是作为独立存在的电力公司，这样的投资规模可以说是没有盈利前景的。 　　再好日子不再　　有人在问答环节提及了再保险行业的一些近期趋势。也因为这样的一些发展趋势，巴菲特曾说再保险正成为在那些希望寻求“非相关投资”的人当中，“相当时髦的资产类别”。巴菲特指出，这些进入再保险行业的资金所需要的是“再保险这样一个门面来掩盖它们的真实动机”，也就是利用一个类似对冲基金的结构来获得税务上的好处。　　巴菲特指出，在他看来，未来十年再保险业务“不会像现在那么好”，前景已经“转向了更糟的方向，我们能做的也不是很多”。不过巴菲特也表示，即便如此，在再保险行业中还是“存在那么一些地方”，伯克希尔将能找到机会。 　　好公司就是买入后无需追加投资的公司　　一名投资者问：什么样企业在通货膨胀时期会有良好的表现，对此，巴菲特表示，最好的企业是那种“一旦买入”就无需再追加更多资金投入的。他说，这也是为什么在高通货膨胀时期，房地产会是一个很好的投资。　　在通货膨胀时期拥有一个品牌也是一件“极为美妙的事情”。巴菲特以伯克希尔名下的糖果品牌See为例，称该品牌的价值在通货膨胀期间有很大的增长。　　另有股东问：你能说出一个你认为有信心看到10年盈利公司的五个特点？对此，芒格表示，我们没有定律，每个公司都不一样，我们也在不断地学习。　　指数基金长期收益远超对冲基金　　巴菲特在伯克希尔哈撒韦股东大会的午餐休息时间之前就一个长期赌局的最新进展进行了说明。巴菲特在很久之前与门徒合伙企业(Protégé Partners)的一批管理人打赌：对冲基金的投资收益能否超过标准普尔指数基金。　　门徒合伙企业所挑选的对冲基金在赌局的最初表现积极，但是之后遭受重创。2014年的时候，标准普尔指数基金有13.6%的回报率，而这些对冲基金扣除费用后只有5.6%收益。　　从2008年到目前为止，标准普尔指数基金累积回报超过63%，而对冲基金中仅有19.6%的累积回报。　　巴菲特称，“说句公道话，这些对冲基金过得并不算差，它们总是能拿到相当于总资产2%以及额外收益20%的管理费。但对冲基金的投资者们付出的代价倒是相当大。”　　最大的错误损失60亿美元　　虽然打赌赢了，但巴菲特也承认自己犯过错误。有股东观众提问：你最难忘的错误是什么。巴菲特回答说，“我在九十年代中期支付4亿美元买了一家注定要破产的鞋厂。我在当时是以股权形式支付的，现在这批股票价值60亿美元。可以说，几乎任何时候通过发行股票来收购都是一个错误。有时候我们太过谨慎，但是我宁可谨慎一百倍，也不想有1%的不小心。”　　巴菲特说，“有人在伯克希尔哈撒韦的股票中投入了一半以上的身家，所以公司在投资和并购上必须非常非常小心。”　　芒格补充说，“我们可以使用杠杆来发展到大很多，但是我们可能在深夜冒冷汗。搞成这样就太疯狂了。” 　　伯克希尔很安全　　有记者问，如果伯克希尔被认定为“具有系统重要性”或者是“大到不能倒”，政府监管将会如何影响到伯克希尔。　　巴菲特回应说，“这还是个悬而未决的问题。我们尚未就这一点与政府方面接触。我不认为伯克希尔在任何程度上接近被判定为具有系统重要性的金融机构。”　　巴菲特说，巴菲特指出，规模不是判断“大不能倒”的唯一标准，沃尔玛的规模巨大但不存在这样的问题，伯克希尔只有20%的收入来自金融业务，远低于具有系统重要性的门槛。　　他说，“在上一次市场困难时期，我们大概是唯一的金融系统健康度供应方，其他机构的问题无法在任何程度上伤及我们。我们在安全水平的建设上可以称得上是独一无二的。”　　公司最重要 接班人要投资和运营都会　　有听众问巴菲特与芒格：对你们而言什么最重要？芒格称：我更善于把事情想明白。他表示，在很早以前，部分是在家庭的影响下，我就认为一个人最主要的任务是尽量做到理性。由于我只擅长这个，别的都不会，我就坚持做我擅长的。芒格表示：“理性是一种道德责任。伯克希尔在某种程度上是个理性的殿堂。”　　巴菲特表示，对他来说，最重要的就是让伯克希尔运转良好。巴菲特表示：我们可能涉及100万甚至更多人，它让我觉得极其愉快，因此我能使它合理化。如果伯克希尔不能变得越来越好，他就不会高兴。　　在被问及执掌伯克希尔的候选人所必须的特点时，巴菲特表示，运营经验非常重要。巴菲特表示：“我不会安排一位只有投资经验而没有运营经验的人来掌管伯克希尔哈撒韦公司。”他表示，他从运营中学到了许多东西，如果一辈子只进行投资的话就学不到。　　巴菲特称：“如果一个人既有投资也有运营经验，那就是最理想的。”他赞美伯克希尔一直由一群懂得很多投资知识的集团经理人领导。芒格也表示，伯克希尔需要不同于典型的投资组合经理人的专才。　　最后一个问题，媒体错失机会　　问答环节的最后一个问题：您过去曾提及《华尔街日报》(WSJ)拥有许多竞争优势，但该报自己却没有意识到？您现在的看法是什么？　　巴菲特表示：“道琼斯公司(WSJ的母公司)在1960年代统治了财经资讯领域。但是，这家公司整体而言错过了的爆炸发展期，他们没有意识到他们可以有所作为的很多领域。他们让世界从自己的身边溜走了。”　　巴菲特股东大会干货&&&　　【看中国】
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另外，评价成长股的主要指标应为利润总额的增长率而不是每股收益的增长水平，因为后者会因为年终派送红股而被摊薄，不过，成长股公司的资金，多用于建造厂房、添置设备、增加雇员、加强科研、将经营利润投资于公司的未来发展，但往往派发很少的股息。成长股的投资者应将目光放得长远一些，尽可能长时间的持有，以期从股价的上升获得丰厚的利润。 成长股的误判： 1）把打着成长幌子的伪成长股当作持续成长股。历史上著名的有蓝田、银广夏、东方电子；现阶段就更多了。 2）把短期暴发性业绩增长当成成长股投资，因而长期持有，导致获利平平甚至亏损。 3）为成长股支付过高的价格。好的企业需要对应合适的价格，否则我们的投资收益仍然不会理想。譬如：中国人寿和中国平安均是好公司，但是否好股票，市盈率达100倍，即使不亏，那也是赚未来的钱。 4）随便买入一只自己都搞不懂的企业，也当成成长股，长期投资，后果十分可怕。 5）买入之后，没有经常性跟踪反馈信息，不管不问，企业基本面发生了变化也毫不知情。我们可以以反向思维总结一下：传统企业是必不可少的，但传统企业如果跟不上创新的步伐，其增长必定将边际递减，一个没有创新的传统周期类公司，是无法帮助投资者实现两个可能的：1、股价随公司的成长持续上涨；2、股价弹性大，获利机会充分。（研究员 邱晓军）TOP↑ 引言：历来，新经济增长点，无非是通过新发现（能源）和新发明（科技）来实现，相对于新发现的被动，当今世界便是以科技发明为主动发展驱动。目前，全球经济增长乏力，各国经济地位正面临重新洗牌。然而，科技创新的步伐却一直没有慢下来，人们生活方式的大跨越转变使得高新行业的发展成几何倍数井喷，就目前中国来看，这是一次千载难逢的机会，中国靠基建投资领导传统周期行业的过剩产能来拉动GDP的时代已不再需要，而是迫切需要在这种类似全球新工业革命的时代背景下，技术、软件、互联网领域培育出具有全球影响力的企业，以期在国际上获得更高经济地位。我们有理由相信中国想要在这次机遇中打好漂亮打翻身仗，一定会加大对此类行业的政策支持力度使其成为政策眷顾型朝阳企业。未来十年科技股成长性探讨（二）研究员 邱晓军 【金色阳光财经研报】键盘的启示：语音识别开启人机交互新时代 纵观微软、苹果这些近代标杆企业，无一不是以不断的技术创新为首要任务。也是这些企业作为榜样让我对成长型企业有了更深刻的认识，那么作为中国的上市公司，有哪些是具备这种潜质的呢？下面文章的重点是以未来10年的人类生活习惯和科技发展方向为着眼点，以移动互联的发达可能催熟的细分行业为角度来详细归纳A股中涉及到的企业。 碰巧，最近我看到一篇《2030年仍会使用的15项现代技术》的文章，作者认为未来（至少之后的17年内），当今的一些重要现代技术仍不会被淘汰，会被一直使用，这些技术分别是，键盘、本地储存器、HTML网站、现金、激光打印机。 我对该文的展望和理由非常赞同，但同时我也看到来截然不同的一面，这也是促成我撰写下文的灵感来源，这些被作者认为具有相当地位的现代技术即使在目前来看，其地位如此的稳固，但在未来，多半会被取代，那么会被什么取代，是我想说的。 早在2000年，比尔盖茨就曾提出“未来10年是语音的时代”。 虽然到2030年，标准键盘可能仍会“健在”，但随着语音识别、手写识别和手势控制的准确度和普及度的不断提高和应用普及，或可能占用标准键盘一半的使用率，且将持续递增最终，脑控指令输入的问世将淘汰键盘，而未来10年则将是语音发展的时代。说到这里，得提一下苹果公司。苹果公司近年来对人机交互做出了两个较为重要的技术贡献，一个是多点触控交互界面，另一个便是iphne4S的siri语音助理，作为乔布斯的遗作iPhone4S较之前一款手机在外型上并没有什么突破，但是新增的Siri语音助理是让其能够安心离去的又一大技术创新，被人们称为“最值得期待的突破”，也有人说这才是智能手机真正的智能。未来技术给企业带来的成长逻辑： 高技术壁垒形成寡头垄断竞争格局。跨学科多领域和研发难度高使得智能语音行业具有较高的进入壁垒。在全球范围内，目前已形成寡头垄断竞争格局，仅有Nuance、苹果、IBM、微软、Google、科大讯飞等少数厂商具备较强竞争力。 行业前景和应用范围： 总体来讲，行业的四大细分市场有望面临突破。综合考虑目前的技术能力和客户接受度，企业级市场、车载语音市场、移动终端市场及教育娱乐市场有望在未来率先实现突破。预计国内呼叫中心语音市场有望于未来两年内启动，市场规模在其后有快速增长至亿元量级的可能。 在现阶段,语音技术主要用于电子商务、客户服务和教育培训等领域,它对于节省人力、时间,提高工作效率将起到明显的作用。实现自动翻译的语音识别系统目前也正在研究、完善之中。语音识别技术可以应用各个领域的交叉使用。近二十年来，语音识别技术取得显著进步，开始从实验室走向市场。人们预计，未来10年内，语音识别技术将进入工业、家电、通信、汽车电子、医疗、家庭服务、消费电子产品等各个领域。权威数据及预测：Google预计目前最新的Android设备大约有25%的搜索通过语音进行，而Datamonitor预计到2014年语音识别系统在全球移动终端市场的份额将是2009年的3倍，移动终端市场有望成为智能语音技术的一个快速增长市场。美国市场的主要语音龙头企业Nuance，从1999年开始进入爆发增长期，到2008年，短短9年时间内，收入增长了27倍。如果说第一个技术依然要用手来完成的话，那么所谓的声控技术则实现了用嘴实现人与机器的交流。 此前，语音技术还是处于技术转化为产品、产品获得消费者认可的阶段，在应用端逐步成型的过程中，而随着siri的商用，我认为，未来3至5年，这个行业可能会有一次大的爆发。 我们花了较大篇幅来阐述行业的发展前景，旨在突出作为成长股遴选逻辑中行业所处阶段现状和未来的重要性， 当然我们还需要从产业链来进行横向分析各个需求端： 整个语音识别所需要的产业链配合项目： 1、声学元器件； 2、语音识别技术开发； 3、舆论情报信息处理。 名称 成长评级 公司亮点 相关业务 科大讯飞 ★★★★★ 全球最先进的中文语音合成和识别技术，公司正依托语音云平台打造移动互联网的语音入口 智能语音 歌尔声学 ★★★★ 多技术融合产品研发平台，包括声信号处理技术平台，短距离无线通信技术平台，MEMS技术平台和产品测试技术平台，通过多个技术平台技术融合， 声学元器件 拓尔思 ★★★ 中文智能处理核心技术，舆论情报信息处理。 语义处理技术 恒信移动 ★★★ 控股子公司中科信利拥有的语音识别搜索引擎技术在旋律识别、原音识别、歌词检索以及中文识别、方言识别方面处于业内领先水平，同时公司拥有语音技术专利。 语音识别 金色阳光财经投资策略组整理（风险提示：本文所涉个股只做举例，不做推荐）下面我们再次根据成长股的一个筛选规则来梳理一下公司的条件问题，方法供投资者参考： 科大讯飞（语音识别技术开发）： 1）是否朝阳企业：是（未来10年是语音的时代）。 2）是否有优先开发政策支持：是（8日，发改委下发《关于组织实施2013年移动互联网及第四代移动通信(TD -LTE)产业化专项的通知》，提出将移动智能终端、可穿戴设备等八大领域作为下一阶段产业发展重点，并对申请相关产业专项的企业予以资金支持。而语音交互为产业链重要应用分支）。 3）是否可能存在持续较好的增长：是（2013年上半年，科大讯飞实现营业收入4.19亿元，同比增长38%；净利润为0.82亿元，同比增长41%）。4）产品品牌是否脍炙人口：是（讯飞语点）。 5）企业是否存在典型成长动因：是（中国移动二股东。目前，10086正打算采用公司的智能语音技术，过去拨10086要听人工提示按键，以后用户可以直接说出需求）。 6）企业规模是否不大：是（市值200亿，中等）。7）行业地位：暂时处于寡头格局。（研究员 邱晓军）TOP↑ 引言：从人类进入工业时代开始，科技创造就一直起到飞速发展的最重要低位，随着第一、二次工业革命之后，对于新的科技成果如平板电脑、触摸屏、声控系统等，都是能够为人类社会进步提供便利，同时具有可规模化、并可能成为新的经济增长点的新兴项目，旧的东西无法持续产生较高价值，创新则是成长的动力，我们说寻找成长股也是以这些条件作为必要且充分的考虑对象。的确，科技股泡沫仍然让大多数投资者记忆犹新，大洋彼岸的科技股热潮迅速燃起了中国内地股市的激情。在全球化更为深刻的今天，消费者和生产者都已经打破了国界的藩篱。对于投资者，这意味着我们在关注中国自身经济的同时，更需要放眼全球，从国际的角度重新审视中国可能的投资机会。国际市场对相关行业和主题的看法可以为我们自上而下发掘主题机会提供新的思考角度，西行东渐的发掘A股上市公司自上而下的主题投资机会，而移动支付就是其中之一。未来十年科技股成长性探讨（三）研究员 邱晓军现金的未来：移动支付现金——未来几年信用卡和借记卡和现金是否将完全被移动支付系统取代，对于这个问题，人们仍存在分歧。当然到2030年，我们外出时可能仍要带钱包，因为我们仍需要使用纸币和硬币，在信息时代，现金支付的好处是匿名购买，除了可以保护隐私外，使用现金也是防止遭到身份窃贼侵害的一个理想方式，因为收款人不会获得你的名字，他们拿不到你的账号。不过，大多数无需隐秘的购买商品，和所谓的身份窃贼，并不是阻碍移动支付发展的好理由。至于完全终止现金的交易，则是政府可能希望终止的，因为现金是唯一一种无需银行等第三方参与的支付方式，而这种交易不会体现在账面上，这会造成一些不法之徒进行非法交易。 就好像科幻大片《时间规划局》一样。我们可以看到里面表现的未来移动支付形态，虽然影片的对于移动支付表现形式过于另类，但不难想象未来移动支付将作为最重要的支付方式，重新构架人们的消费行为。 什么是移动支付？ 说到移动支付，不得不整体说支付的分类，所谓支付分为线上和线下两种：目前线下主要还是以现金支付为主，线上主要由APP支付（支付宝等）占据绝对市场份额。而移动支付则与前两者都不相同，它是一种将线上支付接上线下的地气。 总的来说，国内移动支付市场的发展，正在逐步淘汰以短信为代表的传统移动支付方式，进入移动APP 支付、O2O 支付（二维码、声波）等方式百花齐放的阶段。在远程支付已经难以满足消费者胃口，近场支付又尚未看到起色的时候。这些方式作为远程支付和近场支付的折中方案频频露面。不过这些方式在手机上的操作较为繁琐，最终将被近场NFC 支付取代。 行业未来潜力展望： 从以物易物到金属货币，到纸币，再到信用卡，每一次的变革都是支付方式在便捷性上的一次飞跃，移动支付是移动互联时代的最重要变革之一，从世界范围来看，基础技术正在被接受中，大量有趣的应用不断涌现，行业领导者初露头角，行业正处于爆发式增长前期。 从大的趋势上来讲，以国外为例，移动支付都将是大势所趋，如：日本、美国的手机支付已经大规模商用；在中国这种趋势可能会更加明显，因目前中国智能手机保有量已经超过3.6亿,而普及也是大趋势，如果每个拥有手机的人匹配移动支付，其未来市场，就等同于现在的手机市场，容量之大，可想而知。整个移动支付价值链包括移动运营商、支付服务商（比如银行，银联等）、应用提供商（公交、校园、公共事业等）、设备提供商（终端厂商，卡供应商，芯片提供商等）、系统集成商、商家和终端用户。 从行业角度来看，世界移动支付技术、市场和主要推动者三方面良性共振的局面正在出现，中国移动支付大发展的“天时地利人和”初步具备，移动支付将进入快速发展期。从投资角度来看，未来一、两年内各种鼓励政策将陆续出台，金融EMV 迁移也将加速推广并支持非接触式移动支付，移动支付将重新成为市场热点。目前，基础技术正在被接受。近场移动支付依赖的NFC技术已经为各方所接受，13.56M已经成为各国公认的移动支付支付技术标准。起初，中国移动支付经历了 年的兴奋期，进入了两年的低谷期，预计未来两年将是移动支付取得实质性进展的时期，移动支付将深刻改变人们的支付方式和体验。 最后，让我们来看一组数据：动支付产业属于新兴产业，2009上半年，我国手机支付用户总量突破1920万户，实现交易6268.5万笔，支付金额共170.4亿元，咨询公司Informa报告认为，预计到2013年，移动支付的市场规模将达到8600亿美元。试想，中国3.8亿的智能手机用户最终全部用手机进行支付，整个市场规模将如何？同时会诞生出一个什么样的行业和一批什么样的涉金融企业？ 对于选股，从投资时钟看，最先受益的是芯片和制卡环节。受理环境的POS 和ATM 机已经基本改造完毕，而NFC 手机和移动支付卡的普及才刚刚开始，是产业的瓶颈环节，有权威机构预测，未来移动支付芯片的市场容量约为50 亿元，卡的市场容量约为142 亿元，同时支持移动支付的金融IC 卡也将主要采用国内芯片，国内芯片和智能卡厂商将最大收益。 支付平台和第三方应用空间巨大，但目前尚未找到盈利模式。根据易观国际预测，2014 年中国移动支付规模将达到3850 亿元，平台和附着其上的第三方应用在其中获利空间巨大。但目前移动支付用户量只是百万级别，在其上难以产生规模效应和网络效应，整个下游行业的盈利模式不清晰。不过随着硬件瓶颈的解除，待用户数量达到一定水平，下游第三方应用逐步丰富，产业各方面将形成良性共振迎来高速发展期，最终移动支付平台运营方会获取用户交易数据和浮存金、利息收入，整个产业链最终将全面繁荣。综上所述：未来2年手机支付行业将是：基础设施/服务投资爆发，应用平台初具规模，增值服务不断创新，综合平台初见端倪的顺序推进。（研究员 邱晓军）TOP↑ 受益程度 产业链要素 A股上市公司 应用范围及领域 成长动因 第一梯队 （基本完结） 受理POS 和ATM改造 新国都 公司以金融POS终端软硬件的设计和研发为核心，从事POS终端的生产、销售和租赁，并以此为基础提供银行卡电子支付技术服务。 POS机 第二梯队 （正当时） 芯片和制卡 同方国芯 SIM卡、金融IC卡、移动支付NFC卡，支持银联低频13.56M制式 国内卡芯片厂商中移动支付技术能力最强、产品线最全，公司具备所有主流产品方案 支付平台中科金材 中国银联、农信银在移动支付反面客户端系统开发及软件运营唯一服务商 专注于移动支付安全技术、移动支付服务、手机银行等行业移动信息化的应用集成。与中国银联第三梯队 （空间巨大） 第三方应用 一起打造了银联互联网手机支付平台 东信和平 SIM卡、银行卡 和银联合作开发的N3平。完成NOP应用软件开发平台和OTA3系统开发，完成基于MULTOS的PBOC卡技术开发并通过银联测试。 金色阳光财经投资策略组整理（风险提示：本文所涉个股只做举例，不做推荐）引言：世界经济发展史上，每一次金融危机之后都会催生新一轮技术革新，从当今技术发展潮流看，电子信息及其应用仍是最可能实现突破的领域之一，综合称为新一代信息技术产业。而云计算就是信息技术最重要的突破口之一。由于云计算概念之大，覆盖之广，我们将其作为专题进行探讨并以我们自己的方式对具有该项业务的有成长潜力的企业进行筛选!在过去的半个多世纪，信息技术的发展，尤其是计算机和互联网技术的进步极大地改变了人们的工作和生活方式。而互联网是与国民经济和社会发展高度相关的重大信息基础,可以说互联网的出现造就了如今的信息时代，随着物联网的推进，现今任何事物存在的交互方式基本上借助于互联网，未来，互联网作为一个较大的全局性概念，将越来越快的走向“国民必需品”的最高地位。未来十年科技股成长性探讨（四）研究员 邱晓军 【金色阳光财经研报】算机处理与硬盘的未来：云计算 泛互联网是一个大的概念，不过当互联网不断发展之后所面临的最直接的问题便是电子信息处理和数据计算。云计算为了解决这个问题而诞生的。我在《2030年仍会使用的15项现代技术》一文中看到的是作者对移动存储设备的肯定，但试想，当未来互联网速达到足够快时，移动存储硬件设备势必被云存储所替代。不过云计算的主要功能不仅仅是用于储存数据和同步数据。其能够衍生的核心服务还有很多。 进入新世纪后，大量企业开始采用以数据中心为业务运营平台的信息服务模式，数据中心变得空前重要和复杂，这对管理工作提出了全新的挑战，一系列问题接踵而来。简单来讲，大致集团，小致商店，无一不购置信息数据处理设备，如：收银机，电脑等。如果把这个概念放大致全社会，大多数的企业都拥有自己的公司内部数据信息以及内外交互数据，即使是定期删除老旧数据，相当一部分企业的数据容积依然会不断且迅速的扩大。而就好比对数据进行删除、整理、调用、计算和研究也都需要维护、运算和存储。长此以往，随着数据容量的不断增长，管理将越发困难，所耗的基础设施购置成本亦将越发高昂。企业如何通过数据中心快速地创建服务并高效地管理业务？怎样根据需求动态调整资源以降低运营成本？如何更加灵活、高效、安全地使用和管理各种资源？如何共享已有的计算平台而不是重复创建自己的数据中心？很多问题有待解决！信息产业本身需要更加彻底的技术变革和商业模式转型。 那么，让我们有可能把全世界的数据中心进行适度的集中，从而实现规模化效应，并进行专门管理与服务，人们只需远程租用这些共享资源而不需要购置和维护，这种构想的代名词就是——云计算。当今，云计算已经被视为能够颠覆现有“互联网服务”的IT创举。在国外已经盛行和发展多年。云计算的兴起无疑是互联网发展史上最激动人心的事件之一。那么，云计算在互联网和信息社会的发展历程中究竟处于什么位置？回顾互联网的发展历史，一共经历了一、二、三代三个阶段。对于第三代互联网的呼声从上世纪90年代末就有了，当时以网格技术、WebServices、IPv6等为代表的新技术不断涌现，让人们看到了将网上所有信息资源融为一体的希望。然而，十多年的发展证明，当时人们过于乐观了。网络资源的融合，除了存在技术上的障碍外（如互操作技术标准体系、信息安全等问题），还有许多非技术因素（如政策因素、商业模式、利益冲突等问题）。但是，信息系统高度一体化的这一天迟早会到来。 云计算技术从2007年第3季度突然兴起，且迅速形成盈利模式，正式掀开了第三代互联网的面纱。看似突然，实际上是偶然中的必然——云计算只是众多下一代互联网技术中率先突围的一个。可以说，云计算是分布式计算、并行计算以及网格计算的结合。由少数商家提供云资源，多数人申请专有资源使用，商家提供通用的计算平台和存储空间，提供各种软件服务。云计算平台基本上由四部分组成： 分别为基础架构平台（服务器、存储单元等硬件和Linux操作系统）、管理平台（包括系统和管理软件、安全软件等）、服务应用开发平台、云主机（虚拟云主机）。其中基础构架平台和管理平台为云计算平台的基本载体，服务应用平台为服务应用扩展的技术开发平台，虚拟机为各户终端实现应用扩展的网络平台， 产业链中国生态环境（产业链三大应用结构）： 从应用结构上来讲，按照从底层硬件到上层应用的顺序，云计算主要由三个层次组成：基础设施作为服务交付（简称IaaS）、平台作为服务交付（简称PaaS）及软件作为服务交付（简称SaaS）： IBM报告显示，当前云计算领域的市场直接需求中，55%集中于IaaS领域，27%在SaaS领域，剩下的17%在PaaS领域。也就是说，从国际数据来看，基础架构和软件提供商有望成为云计算趋势下的首先受益者。 产业链各环节受益顺序： 从产业价值链利益传导顺序考虑，国际云计算市场的启动将按照软硬件采购---〉系统集成---〉运行维护---〉服务提供的产业链顺序，经历2到3年的一个周期，云计算整个产业链将趋于成熟，成为IT市场的主流；短期是云计算而带来的集中化的新型数据中心带来的硬件机遇，长期则是SaaS的全面应用。 行业发展潜力如何？ 从数据上来看，在ITValue社区针对CIO人群的一项调查中，发现有19%的企业已经在部署或应用云计算，28%的企业在考虑近期部署云计算的应用。当下，云计算无疑是最炙手可热的IT关键词，而基于整个互联网载体下的市场潜力则更是“深不见底”。 受益程度 产业链要素 A股上市公司 成长动因 第一梯队 （最先受益，程度大） 软硬件平 台提供商 浪潮信息 云计算的实现依赖于能够实现虚拟化、自动负载平衡、随需应变的软硬件平台，在这一领域的提供商主要是传统上领先的软硬件生产商。 第二梯队 系统集成商 浪潮软件、中国软件、 东软集团、亿阳信通 帮助用户搭建云计算的软硬件平台，尤其是企业私有云。这部分公司普遍具有强大的研发能力和足够的技术团队，以及灵活可复制性的产品。 第三梯队 （最后收益，成长性持久，目前份额最小） 运维服 务提供商 鹏博士 这一部分涵盖了为企业和个人用户提供计算和存储资源的IaaS公司。 应用开发用友软件、生意宝 软件应用服务提供商，最后的持续受益者。文章行至尾声之后，还有疑问或许需要解答： 1)创业板、互联网科技股已经涨过天还有写的必要吗？ 有！问一直认为在Google公司于日发布安卓系统后的智能手机时代，是开启了又一次网络泡沫的元年，之后的平板电脑更加坚定了我的想法，未来还有可穿戴来继续强化我的想法，这些可以被统称为移动手持移动互连终端的电子商品将作为互联载体把这个泡沫吹得更大。就现在来看，泡沫才刚刚吹起，何谈破灭？！十年或更久之后，回过头来看，原来现在只在山脚。2)关于选股的方式，不同类型行业区分、选股定位和炒作逻辑，会存在不同的遴选方法，某些框架和规则在那里，但细节之处的应用还是存乎一心。比如你也可以将上面个股分类为软件和硬件，因为软件但可复制性更强，后期收益更高，同时中国但软件大都自产自用，而硬件企业目前要做好的是想方设法跟随发达国家的脚步，做好上游供应，同样能够脱颖而出。（研究员 邱晓军）}