日元是好的避险货币吗？_环球老虎财经
日元是好的避险货币吗？
"去年年中以来，日元在经过两轮贬值之后似乎失去了继续贬值的动力，日元兑美元已自高点升值超过10%，特别是随着近期全球金融市场的动荡加剧，日本兑美元升值的步伐显著加快，在大家的印象里，日元已经成为避险货币的代名词，问题是日元是好的避险货币吗？"
除了众所周知的几个条件（不易受政治、战争、市场波动影响，不易贬值，经常项目持续顺差）外，我们认为一种好的避险货币还应该具备两个重要的条件：一，相对较低的综合通胀率；二，低估的资产和足够容纳大量资金的庞大市场。
综合通胀率是衡量一个经济体的重要指标，它可以衡量一个经济体的增长和活力，也可以是一国货币政策导向的目标。通常来说，在货币供应遵循合理规则的前提下，综合通胀率是衡量经济增长是否位于合理区间的主要指标，一般高增长对应着高通胀，而低增长对应着低通胀，经济活力更高的地区也通胀伴随着更高的通胀弹性。根据购买力平价理论，综合通胀率弹性更大的地区货币通常更不稳定，经常面临较大的升值和贬值压力，而由于通常高通胀时期长于通缩时期，因此货币从长期来看贬值的空间要大于升值的空间，因此不是一个好的避险货币。
随着全球经济步入低增长和&零利率&时期，QE取代短期利率成为调节实体经济的主要工具，通胀不再是一个被动指标，反而成为货币政策的一个主动目标，并配合汇率政策最终实现这一目标，因此汇率会成为促成通胀达到目标的一个手段，也就是说，即使综合通胀率没有上升，汇率一样可以大幅贬值，进而促使通胀率的回升，这就是目前日欧目前正在实施的手段。
而低估资产及容纳足够资金量的大市场是给避险资金资产升值的机会，比保值更进一步，因此是避险货币的更高要求，目前多数货币都不具备这一特征。那么日元符合避险货币的这两个重要特征吗？
日本不再具备长期低通胀特征
在1992年日本房地产泡沫破裂以来，日本就陷入了低速增长的漩涡，而通胀也因此一直在通缩位置徘徊，除了极少数情况外，日本的综合通胀都低于1%，因此在过去的二十五年中，日本具备显著的低通胀特征，日元也是少有的能相对美元升值的货币之一。
不过，在&次贷危机&之后日本的货币政策发生了巨大变化，特别是安倍晋三首相上台后推行的&安倍经济学&，以汇率贬值为手段、以通胀回升为目标，这意味着日本通胀将不再具备低通胀特征，日元也不再具有可持续的升值趋势。日本通过推行QQE达成了一些重要的目标，比如居民资产负债表结束萎缩趋势、重回扩张，企业盈利大幅改善，出口好转，通胀回升等，可以说，日本从宽松货币政策和货币贬值中收获颇丰，但由于日本经济仍然在衰退位置徘徊，日本中短期之内不会放弃QQE和继续贬值的策略，直到日本经济重回正轨，因此日元不再具备以往的保值属性。
日本不存在显著低估的资产
在大类资产中，日本没有显著低估的资产。日本股市在新年下跌之前的市盈率为22倍，在发达国家中排名靠前，在2016年下跌20%之后，市盈率回落到18倍，依然不具备显著优势；日本的房地产在经过长达二十五年的下跌之后，对应的估值水平（房价收入比）也仍然高于其他发达国家；在实行了巨量的资产购买之后，日本的长期国债收益率已经降到发达国家最低的水平，十年期国债收益率 仅仅为0.1%。
因此，日元并不是典型意义上的避险货币，而仅仅是一种套利货币，日元汇率在全球风险偏好时上升正是其套利货币属性的典型证明：在全球经济趋势向好、风险偏好上升时，借出日元购买全球风险资产，表现为日元贬值；但在全球经济变差、风险偏好下降时，卖出风险资产换回日元还上日元负债，表现为日元短期升值。
那么哪些是好的避险货币？
中短期来看，美元依然是最好的避险货币，美元完美符合我们对国际避险货币的定义，过往的历史也已经证明，美元在全球经济危机时是全球最强势的货币，全球资金都会涌入美国购买美国国债或货币市场基金（MMF）。中期来看，美国长期国债收益率是发达国家中有最大下降空间的高等级债券，在未来半年中下降趋势仍然是比较确定的，这是吸引全球资金前来的最大动力。除此之外，美元在未来半年中仍将兑主要货币升值，我们预计升值幅度可能会大于10%，这是吸引资金前来的第二大动力。
黄金是除美元外的第二大保值货币，但中期内的趋势会弱于美元，但强于其他货币。黄金的保值价值体现在更长的时间维度里，因为黄金是新增发行量（产量）是最为保守的货币，年增幅仅为2%，还低于全球经济增速，是所有货币中长期最为保值的货币，但由于黄金的长周期属性，其增值属性仅在相对较短的时间内体现，其他时期仅仅只具备保值属性。
其他避险货币包括瑞朗、新元、新台币等，由于其总体经济容量相对较小，并不是大类资金流向的最优选择，在强美元升值周期后半段（全球经济危机时期）的保值属性还要弱于黄金。
人民币是不是避险货币？
人民币是最近十年中相对美元比较强势的货币，甚至在2014年6月开始的美元强升值周期里是相对美元贬值最小的货币之一，那么这是不是说明人民币也是一种国际避险货币呢？答案显然是否定的。
首先，人民币并不是自由浮动的货币，中国的资本项目管制仍然是世界上比较严格的国家之一，资金的自由流动受限就决定了人民币难以成为国际货币，更不要提国际避险货币；其次，由于人民币汇率的爬行盯住美元的制度，人民币在过去多年中可能已经远远偏离其合理价位，近期随着中国经济的持续回落，外贸顺差缩窄甚至出现贸易逆差，人民币的贬值预期急剧上升，因此在人民币回归合理价位之前难以吸引海外资金的持续流入。
同时，国内也很难找出存在低估的资产。房地产泡沫化已经成为中国经济留给世界最大的印象之一，而股市也已经经历过一轮过山车，十年期国债收益率虽然比美国高，但能否继续下降存在很大的不确定性，因此人民币并不符合国际避险货币的基本要求。
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为什么日元是避险货币？当下哪种日元资产最稳妥？
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“脱，还是不脱”？这几天大家一定都被英国脱欧这事给刷屏了。这个时候，有一种叫做避险货币的东西暴涨，一个是黄金，另一个就是日元。但日元为什么会成为避险货币呢？当下投资什么日元资产最稳妥呢？
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浅析日元为何是避险货币
外汇市场上传统的避险货币是瑞士法郎。但自从2008年金融危机开始，尤其是去年年底以来的全球经济衰退，欧美股市大跌，大宗商品低迷导致的风险情绪蔓延，日元频频崭露头角，大幅升值，进一步加深了市场对其避险属性的认定。日元属于低息货币，这是日元成为避险货币首要前提。经济不行了就要降息来刺激经济，当全球都进入降息的宽松大环境时，持有高息货币就相对不保险，因为预期还要降息嘛，高息货币汇率自然受到压制，低息货币就有避险作用。日本长期低利率，降无可降，在有危机时候，别国货币可能降息和贬值，日元是不太可能降息，所以日元就避险了，够通俗吧。&还有一个最重要的原因，就是市场上规模不断扩大的套利交易，由于日元已经成为几乎零利率的货币，许多追求更高收益的投机者往往会借入日元，转换成收益率更高的其它币种（比如利率更高的澳元和资产收益率更高的一些新兴市场国家货币）用于投资，资本的逐利性嘛。但一遇风吹草动，比如遇到金融危机或者经济衰退，这些高息经济体有降息刺激经济的预期，套利空间就会缩窄，这些投机者往往主动或被迫将套利交易平仓，卖出高息币种，买入日元偿还借款，导致日元的汇率上升。其中，日元套利交易的历史最久，规模最大，因此日元汇率上升的幅度往往更大。由于买入日元更多是为回避市场风险而进行的被动平仓交易，因此称为“被避险”也许更为贴切。& & & &&&长此以往，这就形成一个自我实现的过程，在全球风险情绪升温时，投资者押注避险货币将升值，目前阶段第一个想到的就是日元，日元通常会在不确定性浮现时受到追捧，&也可以理解为交易员心理暗示，全世界很多交易员做了这么多年，形成思维定势了，经济出问题，就买日元。那么当市场上足够多的交易员都这样想的时候，这也就变成了一个自我形成的预言了。& & & &&&最后，日本是岛国，不易受政治、战争、市场波动等因素的影响，同时作为发达国家，日本拥有合理的经济结构，成熟的经济体，完整的金融体系，还拥有较为雄厚的外汇储备。总之，日本相对安全，要注意是相对，不是日本比欧洲美国有着绝对的安全性，而是由于地理和政权的隔离，欧洲美国出事了，不会影响到日本，如果欧洲发生灾难，影响不到日本本土。我认为的原因差不多就是这些，时间有限，只说了皮毛，抛砖引玉，欢迎大家补充~
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TA的最新馆藏[转]&　　自今年2月以来，日元与价格一道出现“惊天逆转”，对几乎所有货币都在大幅升值，但这并不符合日元的“避险属性”，所以，法国外贸银行 (Natixis)首席经济学家Patrick Artus认为，这波日元升值是“非理性”的。　　Artus的结论主要基于两点：　　1.原油价格上升对日本经济非常不利，因为日本是能源进口大国，尤其自核电设施关闭以后。　　原油价格反弹对欧元来说是好事，因为原油出口国会增加欧元资产的投资。但日元的升值相当令人费解。　　2.日本的基础货币供给注定将大幅增加，且日本的国内机构投资者已经成为了日元债券的抛售方，并且正在增持外币资产以求提高收益。　　如果不是日本央行在持续购买，国内投资者的抛售将推升长期利率。　　日本央行是绝不会允许长期利率走高的，所以这意味着，只要国内投资者多元化自己的投资组合并抛售日元计价的债券，央行就不得不接盘这些债券。所以实际上日本央行已经丧失了对货币供给的控制能力，而且，这一情况会越来越严重。　　无限的货币增加加上国内投资者的资产转移，最终绝不会让日元升值，而应该是贬值。　　事实上对今年日元的大幅升值现象，不少经济学家都达过疑惑。例如野村证券首席经济学家辜朝明认为，理论上，日本央行应该出手打压强势日元，但却没有。而日本坐视日元升值的唯一理由就是没有得到美国的“同意”。　　九州证券首席经济学家邓海清认为，市场上没有发生很多对风险资产有害的“险”，日元升值与美债收益率下降有关，即“美债-日元”套利终止，所以日元升值也属于一种“被避险”。
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最近7日年化君，已阅读到文档的结尾了呢~~
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