过度投资研究模型_评介与运用_詹雷_百度文库
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过度投资研究模型_评介与运用_詹雷
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你可能喜欢自由现金流对过度投资的实证研究——基于我国房地产上市公司的经验数据--《现代商业》2016年11期
自由现金流对过度投资的实证研究——基于我国房地产上市公司的经验数据
【摘要】：近年来,房地产的研究逐渐成为学术界研究的焦点,本文借鉴Richardson[1]提出的预期投资模型,应用spass软件对房地产上市公司过度投资的存在性进行了检验,选用中国房地产上市公司年的数据为研究样本,以自由现金流假说为理论基础,检验了我国房地产上市公司是否存在自由现金流的过度投资行为。通过实证分析,发现我国房地产企业的投资与现金流量高度敏感,存在使用自由现金流进行过度投资的行为。
【作者单位】：
【分类号】：F299.233.42
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400-819-9993管理层权力、市场竞争与过度投资的实证研究
投资是企业发展的动力,而过度投资则会阻碍企业前进的步伐。我国经济在飞速发展的同时,也引发了一些投资过度等问题。企业为了加快发展,往往会盲目投资。现代企业中,基本都认同所有权与经营权的分离,这样就导致了代理问题。管理层作为掌握经营权的一方,代表了股东和债权人,是企业各种关系的枢纽。管理层权力也是公司治理研究框架内的一个重要内容,管理层手中拥有足够的权力时,就可以直接影响公司投资决策。当与股东等利益相矛盾时,极有可能违背股东的意愿而投资对自身有利的项目,使得股东的利益受损。公司所处的市场环境中也会影响企业决策,市场竞争越大,管理层受到市场竞争带来的压力和风险就越大,进而影响其做出投资决策,减少过度投资。而且在不同产权性质的企业中,管理层权力对过度投资的影响程度是不同。市场竞争对于不同产权性质下管理层权力的约束作用也是不同的。因此,本文旨在揭示管理层权力与过度投资的关系,并实证检验市场竞争能否通过约束管理层权力进而抑制过度投资行为。基&
(本文共64页)
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在所有权与经营权相分离的现代企业中,管理层可能利用自身的权力优势寻租,在投资决策上的主要表现形式之一就是使投资行为扭曲,从而引起过度投资行为[1]。BEBCHUK等的研究表明,管理层权力越大,管理层寻租能力越强,管理层越可能通过过度投资寻租[2],从而提高管理层被更替的成本,帮助管理层巩固职位。黎文靖等也认为,由于管理层与股东的利益出发点不同,掌控企业控制权的管理层会为了最大化自身私利而牺牲企业整体利益,管理层会通过过度投资获取私利[3]。由此可见,管理层权力与过度投资之间存在着千丝万缕的关系。当前,在我国企业中,无论是国有企业还是民营企业,管理层都拥有很高的权力[4]。在转轨经济时期的中国,由于外部治理机制尚不完善,监管机制还存在一定缺陷和漏洞,使得我国企业管理层权力更为强大,为管理层寻租行为提供了保护伞。对于我国企业的管理层权力是否是引发过度投资的重要原因,笔者以我国主板上市企业年的数据为基础,实证检验我国...&
(本文共6页)
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在职消费是指企业管理层获取工资报酬以外的额外收益,其产生的主要原因包括管理层权力过大、受到的监督少、企业内部控制制度不完善等。早期对在职消费的研究主要集中于公司治理和管理层特质中,而近年来逐渐出现了在职消费的理论和实证研究。国内主要是基于不同角度对在职消费进行的实证研究。综合国内外相关文献,对在职消费的研究主要集中在导致的后果和影响因素。对于在职消费后果方面的研究,主要是在企业绩效上,其中存在两种不同的观点:一是在职消费体现了委托代理存在的问题,是代理成本的一种表现形式。如果公司的最终控制权与剩余索取权分离,就会存在代理成本,进而降低企业绩效。卢锐(2008)认为在职消费与企业业绩呈负相关关系,在职消费会降低企业绩效[1]。Gul(2011)等认为在职消费水平越高的公司,其披露的财务报告的质量越低[2]。另一种观点认为在职消费可能增加企业绩效[3]。吴成颂(2015)认为正常在职消费可以提升企业绩效,超额在职消费就会损害企业绩效...&
(本文共5页)
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一、引言我国早期普遍存在由于激励不足导致的“59岁”现象,近年来,国家政府加大了对管理层薪酬管理的重视程度,出台了一系列文件,那么目前我国对管理者的激励和监督是否已到位?除了显性的货币薪酬和管理层持股两个方面管理层激励外,较少受到关注的管理层在职消费这种隐形的激励作用又如何?管理层权力又会如何影响管理层激励作用?二、相关文献研究结论(一)货币薪酬与投资效率Baber(1996)、Kang(1996)、辛清泉(2006)等学者认为货币薪酬可以提高投资效率,抑制非效率投资的行为。而简建辉,余忠福等(2011)实证研究的数据表明我国上市公司过度投资水平同公司的高管货币薪酬激励水平有显著的正相关关系。Grundy与Li(2010)实证结果发现高管货币薪酬与企业投资水平无关。(二)股权激励与投资效率Broussard(2004)、Kang(2006)、刘昌国(2006)、唐雪松,周晓苏等(2007)、蔡吉甫(2009)等认为股权激励可以把...&
(本文共1页)
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无论是国有企业还是非国有企业,投资活动都对企业的发展起着重要的作用。因此,企业的投资决策也就收到了多方的重视,因为代理的问题和信息不对称的存在,投资决策的客观性深受质疑。现代的企业中,投资不足的现象尤其严重。在2008年我国根据国际上的SOX法案,颁发可中国的SOX法案(简称C-SOX法案)。在此背景下,内部控制能否对非效率投资现象起到改善的作用?管理层权力对非效率投资的影响作用?良好的内部控制能否对管理层权力和非效率投资之间的关系起到改善的作用?基于以上问题的提出,本文以Richardson的投资模型为基础,选取了上证A股年的数据研究了管理层权力、内部控制对投资效率的影响,以及内部控制是如何改善管理层权力对投资效率的影响作用。研究发现:在全样本中管理层权力与投资效率呈负相关。内部控制与投资效率呈正相关。在不同优劣程度的内部控制制度下,管理层权力对投资效率的影响是有差异的。合理的内部控制制度可以制约管理层权力的...&
(本文共46页)
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一、引言管理层权力是指管理层执行自身意愿的能力,是公司决策和战略选择中的关键因素(Finkel-stein,)[1-2]。高管层处于公司决策程序组织结构中的核心地位。管理层权力越大,其“话语权”就越强,“话语”也就越有分量,企业的决策也就能够更多地体现管理层的意愿(卢锐,2008)[3]。我国“学而优则仕”的传统官本位思想,体现出极强的崇尚权力、追逐权力的文化特征,“权力”至高无上的烙印对我国的社会、经济生活造成了深刻的影响。具体到企业而言,公司高管尤其是CEO运用自身权力对公司经营和财务决策造成了显著的影响,管理层权力对公司经营的影响逐渐成为当前公司治理领域的新话题。然而,从已有文献来看,目前的研究主要围绕管理层权力与高管薪酬(Lin&Lu,2009)[4]、股利政策(王茂林等,2014)[5]、现金持有水平(杨兴全等,2014)[6]、公司并购(张洽和袁天荣,2013)[7]和公司绩效(Adams et a...&
(本文共6页)
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传真：010-EVA指标评价与企业过度投资--《天津财经大学》2015年硕士论文
EVA指标评价与企业过度投资
【摘要】：中央企业是国民经济的重要支柱,其能否平稳经营是关乎国计民生的大事。然而,随着中央企业的规模越做越大,其核心竞争力并未随其规模的扩大而同步提升,重复建设、盲目多元化、主业不突出等一系列问题在部分企业中仍然存在。究其原因,与央企管理者的经营业绩考核方式有关。以往对央企管理者的业绩考核指标以净资产收益率为主,管理者为了提高利润经常有短视投资行为,造成国有资产投资效率不高。为了提升中央企业负责人的经营管理水平,国务院国资委于日出台了修改后的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》(国资委令第22号),将经济增加值考核纳入中央企业管理者的考核范畴。目前,该办法实施已有4年时间。此文以此为背景,以影响过度投资的相关因素为切入点,立足于央企控股上市公司投资现状与其EVA实施情况,结合过度投资和EVA指标评价的的相关基本理论,选取沪深两市主板A股央企控股上市公司2006年至2013年的数据,运用Richardson残差度量模型在对全部的国有上市公司投资水平进行衡量后,选取央企控股上市公司的过度投资样本进行深入研究,以央企控股上市公司过度投资水平为因变量,以EVA实施与否为解释变量,并选择自由现金流比率、公司规模、大股东控制、融资约束、大股东占款、公司成长性为控制变量,运用线性回归模型,研究EVA指标评价是否会对央企控股上市公司产生影响。研究结果证明,EVA指标的实施与过度投资水平呈显著的负相关,说明对我央企控股上市公司而言,EVA指标的实施会显著抑制其过度投资行为。最后,针对此文研究中存在的问题,笔者从不同的视角提出了改进的建议和意见。此文章的研究具有一定理论意义,丰富了关于EVA与过度投资关系研究,为减少企业过度投资提供了新的思路,具有一定的现实意义。同时,此文也存在一些不可避免的缺陷,包括笔者由于个人能力原因未能考虑到过度投资的全部影响因素；以及由于经济危机导致部分样本代表性不强等问题。
【学位授予单位】：天津财经大学【学位级别】：硕士【学位授予年份】：2015【分类号】：F275
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