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新科经济学诺奖得主炒股很牛 原来他整天研究的都是这些
作者：胡华雄
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　　2017年度，诺贝尔经济学奖颁发给了芝加哥大学教授理查德·塞勒(Richard Thaler)，主要表彰他在行为经济学上的成就。
　　塞勒的主要研究领域是行为经济学、行为金融学与决策心理学。在行为金融学方面，塞勒研究人的有限理性行为对金融市场的影响。
　　从某种程度上来看，塞勒的理论可谓是历届诺贝尔经济学奖得主中，最为贴近普通投资者的理论之一。
　　传统的西方经济学在分析人做经济决策时都有一个前提，即理性人假设：假设人都是充满理智的，既不会感情用事，也不会盲从，所追求的唯一目标是自身经济利益的最大化。但这一假设过于简单化，在实际生活和投资中，人的决策无时无刻不受自身心理的影响，并非完全理性。塞勒的研究成果刚好聚焦了这些问题，他通过探究有限理性、社会偏好以及自我控制的缺失，演示出这些人类特性如何系统性地影响着个人决定以及市场结果。
　　值得注意的是，塞勒运用自己提倡的理论进行投资，取得了不错的投资成果。
　　比如他和Russell Fuller基于行为金融学理论创建名为Fuller &Thaler Asset Management的，专注美国小企业股。这家公司替摩根大通管理的一只基金Undiscovered Managers Behavioral Value Fund(UBVLX)表现优异，在过去大多数时间里都跑赢了标普500指数。UBVLX投资依据就是投资者的行为偏差，如投资者对老旧、负面信息的过度反应，或者投资者对新生、积极信息的不理不睬等。
　　事实上，股市投资中的很多现象都可以用塞勒的理论进行解释。
　　“心理账户”和股市投资
　　在今年诺贝尔经济学奖颁奖的新闻稿中，提及塞勒获奖的理由之一是他提出“心理账户”这一概念。
　　所谓心理账户，是指人们在心里无意识地把财富划归不同的账户进行管理，由于心理账户的存在，个体在做决策时往往会违背一些简单的经济运算法则，从而做出许多非理性的消费行为。
　　举个例子，有以下两种情况：
　　情况1:如果你打算去看一场演出，票价是100元，需要去现场买。但当你到达剧场门口的时候，却发现自己丢了一张价值100元的交通卡，你是否会继续买票看演出？
　　情况2:如果你打算去看一场演出，而且已经花了100元买好了票。但在你到达剧场门口的时候，却发现门票丢了。如果你想看演出，必须再花100元，你是否会买票看演出？
　　曾有人就以上两种情况做了实验，后来发现在第一种情况中，选择继续买票看演出的人较多。而在第二种情况中，选择不会买票看演出的人较多。
　　从绝对值角度看，丢交通卡和丢门票同样是损失100元，但为什么会出现不同选择？这其实是受到了“心理账户”的影响。因为在人们心里，丢交通卡属于交通支出方面，和买门票看演出不是一回事，因此很多人会选择继续看演出。但门票丢了就不同了，相当于是自己的“演出账户”中出现了损失，再买一张就可能意味着该账户的超支，所以多数人选择放弃看演出。
　　心理账户偏好是投资领域的一个重要问题。例如，许多投资者心里面将投资资金人为简单地划分为安全的投资组合和投机性的投资组合。
　　心理账户再加上投资者规避损失和天生短视的特征，有助于解释股票风险溢价持续存在。塞勒曾认为，投资者非常希望不断看到账户“盈利”，这一点鼓励他们投资更安全、波动性更低的资产(例如债券)，这会让投资者经常查看账户，并导致过度交易。这使得他们能够看到其策略在短时期内的成效，并避免较高波动性资产(例如股票)带来的短期损失造成的痛苦，而这些较高波动性资产的长期表现往往非常出色。也就是说，投资者的心里账户造成了投资行为的实际不理性。
　　交易效用&股市上的抄底
　　1985年，塞勒提出了著名的“交易效用”(Transaction Utility)理论，用以解释生活中很多人因为优惠而购物的现象。
　　所谓交易效用，就是商品的参考价格和商品的实际价格之间差额的效果。通俗点说，就是合算交易偏见。这种合算交易偏见的存在使得人们经常做出欠理性的购买决策。
　　这一理论可以解释投资者在股市上广泛存在的一些现象，比如盲目进行抄底的行为。
　　当一只股价长期居高不下的股票出现暴跌，股价短时间内较高位出现很大幅度“折扣”，或者在经历连续下跌后，股价较高位打了对折，投资者往往会认为这只股票比较便宜，乐于作出买入的决策，认为是买到了便宜，这一过程中往往会忽视其他因素(如宏观基本面转差、利空的实际冲击、公司业绩转差).
　　比如前几年A股钢铁板块连续下跌，在连续下跌的过程中，投资者如果认为股价已经很便宜，往往会进行抄底操作。但实际上，这波钢铁行业的景气调整时间和幅度超过了很多投资者的预期，钢铁股的连续下跌对应的是行业盈利能力的持续下滑，考虑到这一因素，股价下跌后的钢铁股实际估值并未变得更便宜。
　　股市上的“赢者输者效应”
　　塞勒曾提出“赢者输者效应”，这是根据股票市场的现象提出的一项理论，指由于投资者对过去的输者组合过分悲观，对过去的赢者组合过分乐观，导致股价偏离其基本价值，待一段时间之后市场自动修正，前期的输者将赢得正的超额收益，同时前期赢者的超额收益则为负。
　　事实上，A股市场也存在这种现象。比如市场上存在的“二八切换”现象，就是这种效应的一种存在形式。另外，前些年A股创业板股票大幅跑赢蓝筹股，而近两年这一情况出现逆转，创业板反而表现更差，也是在较长时间内，另一种形式的“赢者输者效应”。如果A股投资者对以往赢者组合盲目下重注进行投资，往往不会取得好的结果。
(责任编辑：DF316)
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关注天天基金常见股市使用经济学理论的陷阱
[摘要] 本文主要从：等方面进行分析，常见股市使用经济学理论的陷阱，行为经济学认为人本质上是非理性的，即使机构投资者、聪明投资者也有他们的非理性，他们通过套利修改错误股价的能力没那么强，所以股市往往持续很长期的非理性。
用经济学原理去分析股市中投资者行为，讲解股市中常见在行为经济学理论中常见的几种陷阱，行为经济学是作为实用的经济学，它将行为分析理论与经济运行规律、心理学与经济科学有机结合起来，以发现现今经济学模型中的错误或遗漏，进而修正主流经济学关于人的理性、自利、完全信息、效用最大化及偏好一致基本假设的不足。
行为经济学认为人本质上是非理性的，即使机构投资者、聪明投资者也有他们的非理性，他们通过套利修改错误股价的能力没那么强，所以股市往往持续很长期的非理性。
1从不整体考虑问题Narrow Framming
假设你在10元时买了一只股票，考虑以下两种情况：
股票一路上涨至20元；
最高涨至40元，然后跌回20元。
哪种情况会让你更开心一点？很可能是第一种。第二种情况甚至让你很不爽，一边后悔应该早点卖掉，一边盼望着股票再涨回40，完全忽略了股票翻倍的喜悦。
实际上不难想明白，两种情况虽然路径不同，结果都是一样的，财富增加的一样多。行为经济学发现，人类并不总是能从整体考虑问题，往往会过多关注过程，而非结果。正确的投资观念中，真正值得关心的只有起点和终点。评价一次投资时，也应基于现状，而非曾经的高价，否则只会徒增烦恼。
2解套就跑锚定效应之一
对于中国股民来说，手里的股票何时能解套可能是谈论最多的话题。一旦被套，立即趴下不动，不解套绝对不走，一解套了马上就走。这其实是将自己买入的价格作为参照系，后来的价格都要与这个&锚&相比。仔细一想，这种想法并没有多少道理。股票是公司价值的反映，几年之前被人看好的公司，现在可能已经衰落，而当时不被看好的公司，现在则可能蕴含着巨大的价值。一方面解套可能永远不会到来，白白损失了时间；另一方面，解套就跑，反倒错过了将来的大牛股。
行为经济学发现，将买入价格作为&锚&是最常见的一种行为错误，它发生的范围非常广泛。比如一些地区的房地产经历长时间的衰退后重新复苏，当价格超过某一水平时，会发现成交量大幅上升，就是因为人们终于愿意以当年的价格卖掉房子。他们没有看到，这些年里物价大幅上升，现在得到的房款已经远远没有当年的价值。
3市场普遍认为牛途未尽锚定效应之二
除了将自己的价格作为锚以外，将别人的看法作为锚也十分常见。如果你整天关注财经网站，会不知不觉地从别人设定的起点开始考虑问题。当市场普遍认为牛市没有结束，你的眼里到处都是牛市未尽的证据，而忽略了负面的消息。这样做的害处不言而喻，独立判断是长期投资的基本要求；股市的涨跌也有其自身的规律，并非由专家或大众的看法决定。
4技术分析为何如此普遍？夸大偶然事件
考虑以下两种情形，哪个继续上涨的可能性更大？
1. 涨涨涨涨涨
2. 涨跌涨跌涨
有没有觉得前者更可能继续上涨，而后者按照规律该跌了？实际上两种情况下，股市的走势都是随机的，接下来上涨的概率也都是二分之一，之前的走势只是偶然地呈现一种规律。
行为经济学发现，人脑是天生的图案寻找器。在分析问题时，人们非常善于找规律。在投资当中，依赖表面的规律做决策无异于抛硬币。许多人痴迷于技术分析，就是因为技术分析提供了一些简单、易于寻找的图案，比如突破、支撑、三角、旗形等。这些图案易于上手，使人们很容易认为自己是专家，从而沉迷于找规律的游戏而不去关心投资的本质，并逐渐陷入过度交易的泥潭不能自拔。对于普通投资者，相应的建议就是少看K线，少研究技术分析，找到感兴趣的企业，多了解企业的基本面。
5多伦股份为什么改名P2P？锚注意力有限（Availability）
行为经济学发现，人们在搜集资料，做出投资决策时，注意力往往集中于直观的、近期的、易于获得的证据。
越是直观易于理解的东西，人们认为越重要。比如说一家公司处于哪个行业很容易搞清，但是具体的商业模式则不太好理解，再具体的财务结构、与其他公司的竞争关系则更难理解。因此普通投资者在选择股票时很注重行业，而较少关注其他细节。实际上事物有其自身的重要程度，自己不懂的东西不证明不重要，也不证明别人也不懂。
另外，越是近期的证据，人们认为越重要。一方面，人们只重视近期股市的红火，却忽略了历史上漫长的熊市；另一方面，金融危机给国际投资者的教训如此之深，以至于现在监管过于严格，反而限制了金融市场的活力。让人们从遥远的过去学习教训是如此困难，这也造成了人们的健忘与短视。由此看来，&历史总是不断重复的&这句话有其行为经济学基础。
最后，越是易于获得的证据，人们认为越重要。比如一家公司上了头条，突然间你会读到许多相关的报道，从而认为自己比别人更了解这家公司。实际上则不然，你所看到的报道别人也都会看到。实证研究发现，消息越多，人们的交易量越大。甚至不论是好消息还是坏消息，只要有消息人们就想交易。这里投资者好像原始的生物，只要遇到刺激就会做出反应。
了解了这些，就不难理解多伦股份提议改名P2P之后，股价应声上涨；最近关于互联网将颠覆传统金融的报道铺天盖地；且改名新闻被市场热议，可见，管理层对投资者行为性的把握真是炉火纯青。
6&说走就走的旅行&与放弃健身计划
双曲贴现（Hyperbolic discounting）
行为经济学发现：对于享受，人们总认为现在享受远远好过留到未来；而对于痛苦，则宁愿将其推迟承受。
比如想去一个地方旅行，你总是迫不及待，因为这个近处的快乐很直观，仿佛现在就能感受到。如果是计划着一年后再去，快乐的感觉就显得很模糊。相反，到了健身时间，想到马上就要开始的一系列折磨，你会在心里劝自己明天再说。然而在制定下个月的锻炼计划时，痛苦便不那么直观了，仿佛可以承受。
双曲贴现会影响投资者的耐心。与损失厌恶相对比，一旦你终于下定决心要卖掉被套的股票，这个亏损的仓位又显得如此难以忍受，以至于即使你发现情况正在变好，再等一等或许可以卖得更高，也要现在动手。另一方面，当下定决心买入一只股票时，你会如此迫切地想要拥有它，以至于忽略了它正在被炒作，再等一等可能有更合适的位置。
7投资顾问的噩梦后见之明+后悔
每天收盘不到半小时，各种评论纷纷出炉。&四大利空致股市暴跌&之类的分析让普通投资者觉得之前发生的一切显得如此合理，以至于他会想：这么明显的事情，我的投资顾问怎么不告诉我早点卖出股票呢，它最近跌了这么多。事实上，事情在没发生时都是不可预料的，如果能够预料，也不会发生。客户的这种心态，将顾问合理的投资建议变成了愚蠢的冒险，最终危害二者的关系。
如果这个客户总是后悔做过的事，事情就会更糟。他会想自己本来并不想买这只股票，是听了投顾的建议才买的，如果当时不听就好了。两种缺陷加在一起，就导致了大妈一边骂投顾没水平，一边哭着要把亏的钱还回来这样的情形。其实这也不能全怪大妈，只是她们身上的行为性更重一些。
8&入兜为安&与&截断亏损&
不愿面对损失（loss aversion）
假设你交通违规被开了罚单，警察叔叔给你以下两种选择：先抛硬币，如果是正面：这次罚单就免了；如果是反面：交二百直接交一百走人。你更喜欢哪个呢？再假设你从不违规，好心的警察叔叔让你选一个礼物：直接送你一百块先抛硬币，如果是正面：什么也不给；如果是反面，给二百块这次更喜欢哪个？研究表明，在第一个情境中，大部分人会选择抛硬币，运气好可以不用被罚；而第二个情境里，大部分人会选择确定的一百块，而不愿冒险什么也得不到。
与锚定效应一样，损失厌恶深深根植于人性深处，是人类最难以克服的行为性之一，同时也是对投资者伤害最大的。比如，当一只股票跌了不少，你总是寄希望它能涨回来从而避免损失，但不愿面对它继续下跌的可能性。相反，当股票涨了不少，你会整天担心再跌回来，宁愿现在卖掉&入兜为安&，而忽略了它可能继续上涨。
有趣的是，我们的近亲猴子也会有一模一样的行为性：在面对奖励时，总是选择确定的香蕉数目；面临惩罚时，总是选择不确定的损失数目。这让研究者意识到，行为性可能是进化的结果。想象一下，当我们的祖先整天食不果腹时，面对一顿美餐肯定要先吃个痛快；而面对险境时，则会冒险以求全身而退。无奈投资世界中的法则与人的本性是如此矛盾，以至于笔者悲观地认为普通人真的不适合做投资。
以上文章中，笔者结合自身的体会，介绍了若干种常见的行为经济学陷阱。读者也许能够体会到，一些行为性错误是根植于人性的，即使知道问题所在，也很难克服。
藉由理性，人类建立了伟大的经济学和现代社会，同时，人类也为被压抑的本能付出了相应的代价。行为经济学接纳了人的非理性，缓解了与理性之间的矛盾，因此成为了现代经济学的重要分支，得到越来越多的认可。
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粤公网安备 31号经济学家炒股
经济学家凯恩斯是个炒股高手，他从来不把内幕消息看在眼里，有一次他说，如果华尔街的交易商不那么看重内幕消息的话，他们一定能赚大钱。凯恩斯在财务方面拥有百科全书式的知识，他自己的炒股秘诀就是仔细地审查资产负债表（巴菲特和他如出一辙）。
凯股神的炒股方法也很奇特，每天一大早仔细研究各种财务情报，然后打电话下单。接下来的一整天，他该跳广场舞跳广场舞，该搓麻将搓麻将，决不去碰股票一下了。
不过炒股和投资能赚钱的经济学家少之又少。在胡佛时代，经济学界威望最高的莫过于欧文&费雪。在离1929年股市崩盘不到两周时，费雪发出好几代人都不能忘却的预言：&股价将达到某种持久的高峰状态（A股万点不是梦）。&在那场股灾中，数以千记的人跳楼自杀。费雪几天之中损失了几百万美元，顷刻间倾家荡产，直到1947年在穷困潦倒中去世。
曾连续获提名角逐诺贝尔经济学奖的华人经济学家杨小凯，在股票上也亏得一塌糊涂，眼看就要破产了。他老婆是个印刷厂工人，对经济一窍不通，但对经济学家老公炒股技术实在忍无可忍，于是一脚将其踹开，力挽狂澜，从此家里的股票再也没有亏损过。
1975年，经济学家库普曼斯与康托罗维奇共同获得当年的诺贝尔经济学奖，他们的获奖论文是《资产分配的最优理论》，这两位专家号称根据他们的理论投资就无往不利。当时有好事的记者问：既然这个理论这么厉害，你们有没有想过用这笔奖金来证实这个伟大的理论呢？二老捋着胡子自豪地答道：&我们正准备如此。&很快他们就用自己的无敌理论把得到的奖金亏光光，只有在老婆面前跪搓衣板的份了。
2007年8月，乔治&索罗斯邀请了华尔街顶尖的经济学家和投资家，在纽约长岛最东端的南安普敦举办了一场午餐会。会议的主题是讨论：我们是否即将经历衰退。21个与会者中19人表达了乐观的看法，仅有两人不同意此观点，其中之一就是索罗斯。会议结束后，索罗斯更确信金融危机肯定会来&&经济学家和专家的话，那都是反向指标，你见过他们赚钱吗？一年后，雷曼兄弟轰然倒塌，全球经历了二战以来最大的股灾，索罗斯躲过一劫。
在20世纪80年代有个经济学家不甘寂寞，准备在股票市场上小试牛刀。他与朋友合开了一家公司，专门向人提供股票投资的建议以及代理股票买卖。结果客户不是套牢就是割肉，亏得哭爹喊娘。而他自己的收入连租金水电费都不够支付，在赔了几百万美元之后只好惨淡收场，从此专心做经济理论及宏观经济趋势的研究工作，后来他混美联储。他的名字是艾伦&格林斯潘。每天更新好文章
(责任编辑：kily)
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品读：经济学家炒股血泪史
经济学家炒股血泪史　　生活总是有足够的戏剧性，历史上，炒股和投资能赚钱的经济学家少之又少。在胡佛时代，经济学界威望最高的莫过欧文·费雪,在离1929年股市崩盘不到两周时，费雪发出了好几代人都不能忘却的预言：“股价将达到了某种持久的高峰状态(A股万点不是梦)。”虽然当年年末道指从9月3日的最高点381跌到200点，费雪仍写了一本名为《股市崩盘……及以后》为自己辩护，而且认为“至少就近期来说，前景是光明的”。其后，是人所周知的股灾及经济大萧条，数以千记的人跳楼自杀。费雪几天之中损失了几百万美元，血本无归地破产。他妻子的姐姐很富有，才把他从破产中拯救出来。1935年，费雪在耶鲁大学被强制退休，穷困潦倒。1947年，费雪患癌症去世，仍欠着亲友一屁股的债。　　不知这是否应验了我国经济学家华生的一句话：“经济学家炒股，往往都是不炒的时候涨得一塌糊涂，炒的时候亏得一塌糊涂。”华生在英国学习时也有一段炒股经历。他认购了一些政府股票，赚了点钱。于是野心勃勃认为能在证券市场中有一番作为，然后他又买了一些股票，其中有一支地产股，6元买的，不久就跌到2元，过几天跌到了6分，之后就退市了，输得一塌糊涂。　　1975年，经济学家库普曼斯与康托罗维奇共同获得当年的诺贝尔经济学奖，他们的获奖论文是《资产分配的最优理论》，这两位专家号称根据他们的理论投资就无往不利。当时有好事的记者问：既然这个理论这么厉害，你们有没有想过用这笔奖金来证实这个伟大的理论呢？二老捋着胡子自豪地答道：“我们正准备如此。”很快他们就用自己的无敌理论把得到的奖金亏光光，只有在老婆面前跪搓衣板的份了。　　在20世纪80年代有个经济学家不甘寂寞，准备在股票市场上小试牛刀。他与朋友合开了一家公司，专门向人提供股票投资的建议以及代理股票买卖。结果客户不是套牢就是割肉，亏得哭爹喊娘。而他自己的收入连租金水电都不够支付，在赔了几百万美元之后只好惨淡收场，从此专心做经济理论及宏观经济趋势的研究工作，后来他混美联储。他的名字是艾伦·格林斯潘。　　曾连续获提名角逐诺贝尔经济学奖的华人经济学家杨小凯，在股票上也亏得一塌糊涂，眼看就要破产了，他老婆是个印刷厂工人，对经济一窍不通，但对经济学家老公炒股技术实在忍无可忍，于是一脚将其踹开，力挽狂澜，从此家里的股票再也没有亏损过。　　当然，既然经济学家也成为了芸芸股民，那么有赔钱的，自然也有赚钱的。　　著名经济学家凯恩斯的炒股生涯可以划分为前后两个阶段，前一阶段是失败的，几乎全军覆没，后一阶段是成功的，斩获丰厚。　　在前一阶段，他的炒股观主要是基于传统经济学的思维方式，投资买卖股票基于所谓“长期预期状态”。后来，凯恩斯发现经济的未来发展不可预测，据此预测股市行情非常不靠谱。凯恩斯于是改为把握未来几个月的行情走势。凯恩斯从来不把内幕消息看在眼里，有一次他说，如果华尔街的交易商不那么看重内幕消息的话，他们一定能赚大钱。凯恩斯在财务方面拥有百科全书式的知识，他自己的炒股秘诀就是仔细地审查资产负债表(巴菲特和他如出一辙)。　　凯股神的炒股方法也很奇特，每天一大早仔细研究各种财务情报，然后打电话下单。接下来的一整天，他该跳广场舞跳广场舞，该搓麻将搓麻将，决不去碰股票一下了。　　2007年8月，乔治·索罗斯邀请了华尔街顶尖的经济学家和投资家，在纽约长岛最东端的南安普敦举办了一场午餐会。会议的主题是讨论：我们是否即将经历衰退。21个与会者中19人表达了乐观的看法。仅有两人不同意此观点，其中之一就是索罗斯。会议结束后，索罗斯更确信金融危机肯定会来—— 经济学家和专家的话，那都是反向指标，你见过他们赚钱吗？一年后，雷曼兄弟轰然倒塌，全球经历了二战以来最大的股灾，索罗斯躲过一劫。（来源:《品读》杂志）作者:岑嵘编辑:穆成彬
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