如何选择长线价值股?
上一讲讲到了如果要选择好股票，特别是长线价值投资，就要先选择好的行业。
好的行业，即那些朝阳行业，刚刚兴起，正在发展阶段，而且有相当大的发展空间的行业。
一、具体来讲，符合以下条件：
1. 国家政策支持
国家政策对于一个行业的兴衰有着重大举足轻重的影响。
2011年后，“3111工程”进入整体推进阶段，由公安部牵头开展建设城市报警和监控系统，推广至每个地级市，整体投资额近 1000亿元。由此拉开了国内主要城市安防建设的大幕。国内现在城市中安防监控系统无处不在，也是从那个时候开始布局的。
在这样一个由政策驱动，带动行业成长的过程中。诞生了海康威视（002415）和大华股份（002236）这两个超级十倍股。海康威视更是成长到市值超过千亿的大公司。
海康威视月线图：
那么，未来5-10年哪些公司能够获得政策的倾斜呢？
日，国务院印发了《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，2015年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重达到8%左右，产业创新能力和盈利能力明显提升。
过去十二五期间，新一代信息技术、生物、新能源等领域一批企业的竞争力进入国际市场第一方阵，高铁、通信、航天装备、核电设备等国际化发展实现突破，一批产值规模千亿元以上的新兴产业集群有力支撑了区域经济转型升级。大众创业、万众创新蓬勃兴起，战略性新兴产业广泛融合，加快推动了传统产业转型升级。
未来5-10年，在这些新兴产业中必将诞生一批十倍股。这里有一个《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》。里面列举了国家重点研发发展的产品。可以说是A股题材炒作指南，大家下去要仔细研读。
可以看到里面的下一代通信设施（5G）、大数据、集成电路、新兴显示技术（比如OLED技术）、新能源汽车、高端装备制造等，都是这一两年题材炒作的当红辣子鸡，已经诞生了一批几倍股，未来机会仍然在这里。
2. 市场空间巨大超过万亿、
要想成长起上百亿市值的公司，乃至上千亿市值的公司。那么必然要有一个超过千亿乃至万亿市值的行业。
因为如果行业市场空间太小，那么很容就能成长到行业的天花板。相关行业内的公司也会很快增长乏力。
比如过去十年里，房地产行业是一个万亿的行业，诞生了招保万金（招商地产、保利地产、万科、金地集团）这样一批十倍股；房地产行业洪水猛兽般的崛起带动了家电行业高速增长，诞生了格力电器、美的集团、青岛海尔、老板电器、苏泊尔、小天鹅等这样一批十倍股。
同样，以我们刚才列举的安防行业为例，2010年全国安防行业总产值达到了2300亿元，“十一五”期间年均增长超过20％；2011年后，“3111工程”进入整体推进阶段，推广至每个地级市，整体投资额近 1000亿元；安防行业“十二五”规划，2015年安防行业产业规模翻一番总产值达5000亿以上，整个安防市场趋于高增长状态。这是行业空间不断成长，个股也不断长大的典范。
这就是炒股的格局。
3. 景气周期超长
既然是做中长线投资，那么那些短期内有大爆发、但是一段时间内景气度会衰减的行业也不适合介入。
比如光伏产业。光伏产业自十一五获得国家政策扶持，并高速增长，自2007年起，光伏设备产量持续位居世界第一，当年太阳能电池总产量达全球总产量57.3%，2010年太阳能电池产量突破10GW，2012年达到20.50436GW。
在2011年中国光伏“黄金年”，中国每年光伏产品、设备，出口比率高达90%以上，而由于政策鼓励措施的差异，全球光伏技术普及应用并不平衡，欧盟光伏装机容量占全球70%，美国约占近10%，中国光伏产品出口也严重依赖上述两个市场。
由于欧美经济危机影响，再加上2012年底美国对中国光伏产品实施“双反”， 导致光伏产业在大爆发后迎来了一波寒冬。行业龙头无锡尚德也于2013年破产。曾几何时，无锡尚德受到了资本的热烈追捧，股价一度高达86美元，市值145亿美元，成为纳斯达克仅次于百度的明星企业。
4. 处于成长期和高峰期的行业
我们把行业周期大概分成四个阶段：导入期、成长期、高峰期、衰退期。
按照字面很好理解，导入期的特点是，产品技术、性能不够完善；生产批量小，试制费用大，产品成本高；用户对产品不太了解，销售量少，需做大量广告，推销费用较大；企业利润较少或无利润，甚至亏损；市场竞争者较少等。比如我们现在的虚拟现实、无人驾驶等行业就属于这一阶段。
经过一段时间的研发，技术有所提高，产品性能也慢慢提高，公众对于这个产品的认识也越来越高，这个时候市场需求迅速增加，行业先行者获得极大的利润，公司业绩迅速提升，股价也受到市场追捧。
个人比较喜欢做处于成长期、高峰期的股票，导入期太早，行业尚处于朦胧阶段，很多公司都看不清，鱼龙混杂。一般在概念被炒上天后，业绩没得到释放，就被打到原形。比如AR增强现实，大家都知道前景光明，但是目前涉及的上市公司进展不大，在概念被疯炒后没有业绩保证，自然回落。
当看到产品利润这么高时，不断有新的企业竞争者加入，行业逐渐进入充分竞争状态，行业平均毛利开始下降，市场份额也稳定下来，行业也进入到了稳定期。那些业绩优良的公司，这个时候利润、增速开始稳定下来，即变成了白马股。
最后，随着社会的进步，人们需求变化，或者技术的更迭，原产品开始被新产品/需求替代，即进入衰退期。
需要说明的是，一个行业所处的周期不是固定不变的。比如三十年前，自行车在我国属于成长行业，随着人们生活水平提高慢慢被摩托车、汽车替代进入衰退期，但是最近比如人们健身、环保意识的提高，共享单车的火爆，是不是又重返稳定期（这个例子有点夸张）
以上，即行业的筛选。可以看到，如果严格符合这些条件的行业其实并不多。
二、筛选个股
上周给大家分享了如何选择好的行业来进行长线价值投资，大家还记得哪几点吗？
在选择了好的行业后，我们的选股范围小了很多，只要买到一个超级爆发力的板块，里面的个股涨幅基本都不会太差。
那么如何缩小范围，进一步筛选个股呢？所谓擒贼先擒王，看好一个行业，就必须找到这个行业的龙头，才能获得更多的超额收益。
一是选择产业链上龙头型公司或者细分市场份额很大的公司。这里一定要求在市场份额很大或者市场份额增长潜力很大。而且公司主营业务成分简单，比较清晰，最好不超过两种以上的主营业务。这样可以回避那些主营业务不清晰，发展规划差的公司。同时，在市值选择上，着重关注市值最大的和市值最小的企业。市值最大的一般为龙头公司，有更强的市场竞争力。市值最小的一般更有潜力。
举个例子，在目前这个信息爆炸的时代，我比较看好大数据行业，怎么选龙头，从目前的市场份额或成长性（未来市场份额）来分析，我们发现了光环新网（300383），公司主要从事云计算、IDC及其增值服务和管理服务等业务。目前，公司自营和代理运营的IDC业务机柜约1.8万个，预计在未来几年还将新增2.7万-3.2万个机柜，建成后总规模可达4.5万-5.0万个机柜，无论从现在的市场份额来看，还是未来的市场份额来看，光环新网都符合龙头的要求。受益于大数据行业的发展，市场一致预期2017年公司净利润同比增长49%至5亿元。大数据属于高增长性产业，目前已经上升至国家战略性产业，公司作为国内A股大数据产业龙头。
二是业绩方面，从财务角度来筛选。筛选最近一个季度较去年同期增长达到15%甚至20%以上的，最近连续三年每年扣非每股收益增长达到15%以上的。
三是结合股价技术走势。在评估股票市场上的供需关系时，单日成交量是个最佳指标。如果一只股票在价格发生回落，你就必须观察一下交易量是否萎缩。如果交易量萎缩，则意味着市场有卖空的压力。如果股票价格上升，你要进一步观察交易量是否有显著扩大，这种情况下很可能是由于机构投资者在买进此种股票建仓的缘故。
一旦股票自底部整理形态向上突破之后，日成交量应该较正常水准至少高出50%，有的时候甚至可能超过100%或者更高。成交量的剧增，意味着这只股票仍然具有投资价值和价格上涨的空间。利用每日股价图或者每周股价图，可以帮助你更好地分析和理解股票价格与成交量变化之间的关系。
最后是考察目标公司的高层和经营的可信度。有人会花很多时间去从财务等角度去分析公司，但是忽略了管理层对公司经营的决定性作用。一个具有远大目标的管理层才能带领公司摆脱困境，在激烈的市场竞争中存活下来。
公司将会依据承诺继续外延并购 IDC 和云计算相关公司，进一步增厚业绩。预计公司明年 AWS 云计算收入将会达到20 亿，考虑公司为 AWS 国内业务运营商，需要支付 AWS 技术服务费，其 AWS 业务价值给予 5 倍 PS=100亿的估值，其他业务+IDC 业务给 30 倍 PE=150 亿，给予公司 6 个月目标市值为 250 亿，对应目标价为 34.58元。
要远离两类“地雷”
减持：高送转+减持的套路较为常见，但是目前投资者对这一套路较为敏感，别往枪口上撞。
兜底式增持：这类个股股价下跌较多，在高位质押的股权势必对相关股东造成不小压力，倡议兜底式增持并不需要自己立刻掏出现金，对股价也能形成一定的拉升作用，有助于改善质押压力。大股东不掏钱让员工掏钱就是耍流氓，到时候员工离职或者不兑现承诺这不是坑员工来给大股东站岗吗？另外这些个股很多都是经过大跌，目前还处在下跌趋势里面，上方套牢盘较多，操作风险也较大，跟进需谨慎，毕竟董事长只是兜员工的底，并不会兜股民的底。
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今日搜狐热点大股东减持无限受条件股份同时又增持流通股股份是什么意思？_百度知道
大股东减持无限受条件股份同时又增持流通股股份是什么意思？
我有更好的答案
　　大股东减持无限受条件股份同时又增持流通股股份是来二级市场赚点零花钱，抛售已解禁的限售股会引发股价的下跌，下跌再增持说明大股东对公司发展有信心，又会抬高股价，多么好的赚钱机会 。　　流通股是指上市公司股份中，可以在交易所流通的股份数量。其概念，是相对于证券市场而言的。在可流通的股票中，按市场属性的不同可分为A股、B股、法人股和境外上市股。与流通股对应的，还有非流通股，非流通股股票主要是指暂时不能上市流通的国家股和法人股。
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大股东也炒股啊，来二级市场赚点零花钱，抛售已解禁的限售股会引发股价的下跌，下跌再增持说明大股东对公司发展有信心，又会抬高股价，多么好的赚钱机会 。祝投资顺利！如果回答对你有所帮助，希望能及时采纳，谢谢！
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48小时排行上市公司大股东增持和员工持股是利好消息吗？上市公司大股东增持和员工持股是利好消息吗？财经海洋百家号相信2017年的一个热词您一定听过，它就是“兜底式增持”。兜底式增持是指A股在持续下跌后，为了表明对自家股票的看好和护盘的决心，上市公司董事长或实控人发出的“赚了是你的，亏了算我的”声音。乍一看好像是好事啊，稳赢的事情。但是这符合市场逻辑吗？今天我们就来说说大股东增持和员工持股，到底是不是利好消息呢？在选股的时候怎么看待这一公告？首先我们要搞清楚一点，为什么要股东增持和员工持股？好的来说就是看好公司的发展和给予员工福利促进公司发展的积极性和稳定性。坏的来说就是忽悠股民买入自家股票。有人说“大股东(员工持股)购买自家股票其实是向外界传递公司股价低估的内幕信息。”这一点我是非常认同的，公开的增持或员工持股这一消息会得到市场的关注，对公司不了解的人或许看到此消息就以为是利好，随后便买入该公司股票。这一做法对于正真的好公司来说可谓是锦上添花，要是被一些不怀好意的公司利用那危害可就不小了。在选股的时候难免会看到大股东增持和员工持股个股票，那么怎么去定义它是真的利好还是忽悠呢？简单看看以下三种情况：一、业绩长期保持良好增长的白马股这种公司成长好，大股东增持和员工持股意在让员工分享公司的成长，激励员工更加努力的为公司发展尽心尽力。这类公司一旦有大股东增持和员工持股，可要认真看待了。白马股业绩稳定，有定价权，能提价。说不定牛股、妖股就从这里走出来。以白马股-亨通光电为例。亨通光电日线如上图该股股东增持和员工持股都得到了很好的回报。另外还有许多热门股票也走得非常好：海康威视、格力电器、美的集团今年都翻倍了。二、忽悠增持这类公司多半不诚信，市盈率高，没有竞争力，没有业绩增长。我们以宝莱特为例： 宝莱特日晚间公告，截至日，宝莱特第一期员工持股计划已完成股票购买，购买的股票将按照规定予以锁定，锁定期12个月。交易均价35.7290元/股。当时市盈率为100多倍。宝莱特日线如上图，一年过去，锁定结束。股价34.2。这一轮员工持股宣告亏损，若当时不卖出。至今亏损超40%。宝莱特董事长还提到过“兜底式增持潮”，试想公司真的被低估，为什么他们自己没有增持呢？反而鼓动员工买进。遇到这种公司要多长个心眼。三、业绩平庸的股票有些股票看似出现困境反转，实则业绩平庸。对于是不是反转要从是否根本是改变公司困境来确定，这类股票要多加研究，毕竟水深。以苏宁云商为例，2015年阿里联姻苏宁，以股价15.23元(包括员工持股)入股，但公司股价不涨反跌。到了2016年初，大股东又增持50亿元，股票为11.1元，然而这次增持并没有多大的反响，股价在11元附近兜兜转转了近两年。如果从这两次时间来看确实低估了苏宁，但是它就是涨不动。以时间换空间是长线的做法，但是花了时间却没有换来空间，怎么说都不划算。总得来说，我们应该向那些优质公司看齐，不能仅仅看到股东增持和员工持股就盲目跟进。对于业绩平庸的公司要多几个心眼。对于业绩差没有竞争力的公司能回避就回避吧。本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。财经海洋百家号最近更新：简介:理财不可盲目，理财需要科学作者最新文章相关文章天翔环境，又一只长线白马股？
一、行业空间。
公司 2014 年上市，主要从事节能环保设备和水轮发电机组设备的研发、生产和销售，上市以来坚定转型环保综合服务商。目前业务主要为环保设备及工程、油田环保、环保监测服务、PPP业务四大业务板块：
1、环保行业背景。2016年12月，国务院印发《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》。《规划》提出，到2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重要由2015年的8%达到15%。同时，要形成新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳、数字创意等5个产值规模10万亿元级的新支柱。节能环保行业作为“十三五”新兴战略规划的五大扶持行业之一，将继续迎来快速发展的“黄金五年”。日，《环保税法》在十二届全国人大常委会第二十五次会议上获表决通过，我国将于日起开征环保税。费改税后，单位税额在原来标准费率上有小幅提升，但由于实行排污收费制度以来征收效率与执法力度一直存在问题，从收费到征税的改变更大意义上是执行力度与监管力度上的提升与完善。法律层面上的管制将倒逼企业更加主动地去寻找办法减排污染物，有利于工业企业环境综合服务机构的发展与推广。
2、污水污泥处理行业（PPP）空间。2015 年 4 月 16 日， 国务院印发《水污染防治计划》（“水十条”），要求到 2020 年全国所有县城和重点镇具备污水收集处理能力，县城、城市污水处理率分别达到 85%、95%左右，京津冀、长三角、珠三角等区域提前一年完成。初略估算，预计完成“水十条”目标将直接带来近 2 万亿的投资。我国污泥处置率低于污水处理率，但废水排放伴生的含泥量巨大，按照 0.05%-0.08%含泥量测算，我国仅生活污水产生的污泥量（含水率 80%）大约在
万吨。通过估算，生活污泥与工业污泥的新建市场空间为 483.5 亿；BOT 模式下，运营市场空间为 149.8 亿/年。同时，PPP 模式的推广为污水污泥处理处置行业打开了新的发展空间。以四川为例，四川是水资源大省,GDP排在全国第六,且是PPP项目投资大省。据公开报道资料统计，计划投入岷江、沱江流域水污染治理的规模将达2000亿元。而乡镇污水处置率仅为20%左右，2020年乡镇污水处理率要达到85%，四川省市场潜在千亿规模。污泥市场方面，四川省目前真正有处理污泥的只有成都一座污泥集中处理，其他都没有真正做到无害化处理。
3、油田环保行业空间。据公司介绍，油气开采每年新产生钻井废弃泥浆 400 多万方，压裂废水约 1000 万方，含油污泥 600 多万方。按照钻井废弃泥浆单位处理均价 2000 元/方（后面或纳入到危废目录里，处理价格可能会更高），含油污水 100 元/方，含油污泥 1000 元/方测算，仅三种主要污染物每年就可带来 150 亿元左右市场规模。若考虑到废弃压裂返排液等其他污染物的处理，油田环保每年新增产值在 200 亿元以上，若考虑存量则可超千亿。油田污染治理面临的是千亿市场蓝海。政策支持力度：原来油田污染物都是简单处理，自己是裁判员也是运动员，监控不到位。现在必须要有治污设备和设施才可以开采，以前只是罚款，现在对污染负责人有惩罚机制。吉林油田、长庆油田、延长油田都被处罚过，油田环保的市场也是近年随环保压力增加才爆发。处置后含油标准各地不一：黑龙江：2%，陕西1%。公司针对各标准都有技术储备。
4、“一带一路” 市场。通过海外并购，公司将销售网络拓展到一带一路沿线国家，从成都出发——印度—伊朗、迪拜—伊拉克、土耳其—欧洲，拥有广阔的市场空间。印度水处理市场非常巨大，规划很多年，项目应该会逐渐落地。公司在这些地区优势明显：公司拥有全球先进的技术和品牌，印度比较信赖欧美的品牌和技术，AS公司在印度公司有独立的团队和生产制造基地，项目对接在积极推进。
二、业绩成长。
天翔环境2014年1月上市以来业绩和股价走势
营收(亿) 增速 收盘价(元) 市值(亿)) 净利(亿) 增速 PE(倍) 股价涨幅
2014年 3.99 12% 9.41 41 0.33 3% 124 100%
2015年 4.94 24% 20.55 89 0.47 42% 189 118%
2016年 10.89 120% 19.18 83 1.34 182% 62 -6.6%
2017年 3.1E 150%
公司日上市，年营收平均增长率52%，年净利平均增速76%。从上市开盘价4.71元上涨至2016年底的19.18元，3年上涨近5倍。
（一）公司17-18年业绩测算。
1、根据公司去年10月份的股权激励激励计划确定的的业绩目标为
年净利润不低于 1.25 亿、3.1 亿和 4.8 亿。
2、根据券商预测均值： 年净利润1.29 亿、3.38亿和 4.8亿。
3、根据兴业证券测算，预计公司
年净利润分别为 1.26/3.80/5.14 亿元。1）公司 2017 年完成增发收购，欧盛腾2017年一季度并表，预计 年欧盛腾公司贡献净利润分别为 0.91 亿元和 1.03 亿元；2）收购美国圣骑士、欧盛腾公司完善水处理全产业链，实现优势互补，美国圣骑士公司年净利润超出业绩预测，分别为 0.37 亿元、0.41 亿元，2018 年净利润预计为 0.49 亿元；3）油田环保市场空间逐渐释放，参考公司目前在手订单及潜在订单跟踪情况，预计油田环保
年贡献净利润 0.35 亿元、0.65 亿元和 0.94 亿元；4）美国圣骑士、欧盛腾公司与公司业务协同，增强 PPP 项目拿单能力，考虑公司已有 PPP 项目和潜在 PPP 项目跟踪情况，预计 PPP 方面
年贡献净利润0.30 亿元、1.63 亿元和 2.48 亿元；5）水电装备业务保持平稳发展，预计
年每年实现净利润 1600 万元； 6）暂不考虑欧绿保再生资源资产和环境服务资产注入上市公司带来的并表效应。
小结：欧盛腾公司承诺业绩为三年累计净利润不低于4375万欧元，2017年预计约1300万欧元（2014年、2015年净利润分别约1400万、1200万），按目前进度，上半年能完成增发已经不错了，二季度开始并表，则2017年贡献净利约5000万元。美国圣骑士预测2017年净利润750万美元，折合约5100万元。因此，2017年公司净利润约为3.1-3.6亿元。
（二）支撑高成长因素。
公司业绩的持续高增长关键在于杰出的领导人，一个杰出的领导人必须具备以下品质：
1、韧劲足。公司创始人邓亲华，1949年出生，下过乡，当过兵，上过学，当过工人，1996年，已经47岁的邓亲华放弃了国企的要职，筹集10万元资金，租下一个小厂房开始创业之路。47岁还敢下海创业，说明他有股不服老、不服输的韧劲。创业前5年，公司运营异常艰难，没有市场、没有产品、没有人才，举步维艰，但他咬牙坚持下去，不断进行研发，直到2000年，邓亲华带领团队研发出了第三代真空转鼓过滤机，并得到市场认可，伊朗订购了3台，此后公司终于走上了持续发展道路。
2、格局大。公司的战略目标是成为全球领先的环保设备生产与销售、环保设备租赁服务、环保治理工程 服务及设备系统集成服务于一体的环保设备制造商和环境综合服务服务提供商。2022年实现海内外营收双百亿元的目标。而“蛇吞象”成功收购欧盛腾公司也再次说明了邓的格局和魄力。堪比利亚德收购美国平达的经典案例。2015年天翔环境销售收入仅为5亿元，而欧盛腾是德国最大的水务环保跨国集团公司，成立已有170年的历史，全球有8家分子公司和270家分销商，员工1400多人，年销售20多亿元。
3、视野宽。公司制定了“国际化发展、全球化布局”的发展战略。上市后积极并购海内外优秀环保公司。欧美环保市场已经比较成熟，出现了增长瓶颈，而中国环保市场正处于爆发期，因此公司收购欧美著名环保企业，契合了双方的发展思路，有望形成双赢局面。
（1）外延并购情况。公司上市以来，借助资本市场完成了多项并购，坚定吸收国内外高精尖技术应用于市场，转型综合环境服务商。 1）投资 CNP 公司 45%股权：2014 年通过全资子公司天保投资出资 49.5 万欧元获 CNP 公司 45%股权。2）收购美国圣骑士 80%股权：2015 年，公司非公开发行股票 1.11 亿股（考虑除权调整）募集资金 10 亿元，其中不超过 4.7 亿元用于收购美国圣骑士公司 80%股权和圣骑士房地产公司 100%股权。根据美国圣骑士公司提供的盈利预测，其 2015 年度、2016 年度、2017 年度实现的税后净利润不低于 651 万美元、705 万美元、750 万美元。3）收购德国 AS（欧盛腾）公司100%股权：2016 年，公司拟向中德天翔全体股东以13.51元/股发行 1.26 亿股，作价 17 亿元收购中德天翔 100%股权。交易完成后，天翔环境将通过中德天翔最终持有AS公司100%的股权，AS公司承诺业绩为三年累计净利润不低于4375万欧元。4）公司出资1500万元与山水环境收购中垣联合100%股权，并分别对中垣联合增资1000万元。收购及增资完成后，公司将持有中垣联合50%股权，并拥有49%表决权。中垣联合拥有城乡规划甲级资质、园林景观甲级资质，还拥有大量的环境提升、工程改造方面的经验，能够为公司市政水务、污泥处理、流域生态治理等业务提供前期规划、方案策划支持。5）继与山水环境拟共同收购中垣联合后，公司与杭州礼瀚拟共同出资不少于5000万元认购山水环境1000万股股票。6）公司全资子公司天盛华翔分别以3224万元、982万元受让大庆海啸和西石大油服持有的重大设备以及存货、知识产权。大庆海啸拥有针对油气田生产过程中产生的固体废弃物（污油泥、泥浆等）处理领域领先的专有技术，具备一定处理设备的生产能力和项目运营管理能力。西石大油服则依托西南石油大学，拥有针对采出水、压裂返排液等处理领域的专有技术。当前从事油田环保业务的企业处理规模普遍偏小，油田方面的也是将污泥同时交给多家企业进行处理，不同企业之间形成竞争关系。公司持续加大对油田环保方面的投入，加速相关技术、装备成果的转化，将强化在油田环保领域的装备制造、技术工艺、处理能力和运营服务水平，在竞争中占得先机。7）2016年10月份大股东的并购基金签署股权购买协议，3亿欧元收购德国欧绿保的两个板块：A项目和S项目。欧绿保是全球第七大固废领域的处理处置公司。A项目和S项目占整个欧绿保集团营收的40%，A项目又叫中国发展计划，主要包括废旧汽车拆解、电子电器设拆解、塑料纸制品回收、静脉产业园，该项目与中国市场高度关联，目前已经在香港投资17亿港元建设全球最大的电子废弃物回收项目，负责整个香港地区电子废弃物的回收。S项目主要包括两个方面，一方面是基于德国和欧盟法律法规的废弃物回收和管理系统，另一方面是给商业以及工业客户提供废弃物和垃圾的综合回收管理，主要适用于德国、欧洲市场，例如与宝马公司的合资主要从事汽车废旧零部件的回收利用综合服务。两个板块的总营收大概9亿欧元左右，EBIAT（息前税后收益）估计6000万到7000万欧元左右。8）参股格林雷斯提前布局建筑垃圾处理。格林雷斯是全国首个在工程运营领域开展存量垃圾治理项目的企业，先后承担了北京市非正规垃圾填埋场治理专项中所有投资上亿的示范工程，完成了迄今国内单体体量最大的填埋场治理项目，并中标东北首例大型填埋场综合治理项目。2015年邓亲华通过认缴格林翔云14.22%的股权间接参股格林雷斯（格林翔云持有格林雷斯45%股权），实现在非正规垃圾综合处置及资源化、存量垃圾处置等领域的布局。3月16日，公司、欧绿宝集团、格林雷斯与营口市政府签订了《营口资源循环利用产业园区合作框架协议》，总投资约43亿元。
（2）协同效应。1）公司于2016 年8 月9 日中标四川省最大规模的7.8 亿"简阳市38 个乡镇污水处理设施打捆实施PPP 项目"，12 月10 日预中标2.48 亿简阳石盘（四海）食品医药产业园工业供水厂及污水处理厂PPP 项目，两个项目利用了欧盛腾的水务环保技术和装备以及CNP 的污水污泥脱磷技术，充分体现了与并购公司的协同效应。对乡镇污水PPP项目，结合项目所在地实际情况，开发出一套既能处理乡镇生活污水又能处理农村部分小规模养殖废水(农村面源污染)且适合中国国情的“智慧”乡镇污水处理经济、技术解决方案。两个项目工期都在一年半左右。2）公司的油田环保技术整合了美国圣骑士的技术，圣骑士的油田环保业务收入曾一度占其营收的30%，后因市场环境变化该业务占比逐渐减少。油田环保业务去年取得了重要突破，未来将成为公司重要的业绩增长点。
（3）业务整合。公司通过外延并购已成功由设备制造商转型环境综合治理服务商。公司设立华腾水电、天盛华翔、天翔葛博、天保环境等全资子公司，分别整合公司的水电设备、油田环保、PPP和装备制造业务。内部业务的整合有助于提升公司经营管理效率，降低管理成本。
4、重创新。技术与产品创新是公司发展最重要的一环，公司设有研发中心及技术管理部，致力于开展环保行业及高端制造前沿技术研发、技术引进整合及引用。公司自主研发了THK卧式螺旋浓缩机，经四川省科技厅鉴定结果为国际先进水平。公司通过收购优秀的环保公司，近两年整合了国内国际在水处理、污泥处理、油田环保、垃圾处理、固废回收等环保领域的多项先进技术，旗下拥有圣骑士、帕萨旺、盖格、强生格栅、迪美过滤、艾维克、洛帝格真空等多个世界著名环保设备品牌。实现公司技术、品牌、市场以及规模的跨越式发展。
1）通过并购德国CNP公司，获得了污泥热水解、消化和磷资源回收等全球专利技术。目前在天津津南污水厂已经有项目落地。
2）通过收购美国圣骑士公司，获得世界独创性“零能耗”污泥处理工艺技术，目前该技术已在美国基诺沙“零能耗工厂”成功投入运行，后续将在国内外推广相关项目。公司的技术对于5万吨左右的中小规模污水厂比较合适。公司的技术能做到稳定化，减量化，资源化，成本比填埋高。美国的污泥有机质含量高可以产生较多的沼气。国内有机质含量低，公司根据情况做改造，可以加入其他的东西，比如餐厨垃圾，动物粪便或其他有机废弃物，使得项目效率更高。公司的成本比焚烧便宜比填埋贵，综合来看加上餐厨垃圾，成本可以更低，餐厨垃圾的处理可以用到土壤的提标上，可以获得相应的补贴和收益。
3）通过收购德国AS 公司，获得了300余项水处理专利技术。根据罗兰贝格咨询报告，2014 年度，AS 公司生产的水井设备（WW）、真空设备（VT）、烃加工设备（HP）全球市场占有率排名第一，生产的水处理设备（WT）、取水设备（WI）、一般工业设备（GI）、工业过滤设备（IF）全球市场占有率分别排名第三、第四、第五、第六。
4）通过吸收CNP、美国圣骑士、BWT 公司的先进污水、污泥处理技术，与西南石油大学、东北石油大学、清华、哈工大、同济、中国石油大学等高校进行合作，以及受让大庆海啸和西石大油服持有的重大设备以及存货、知识产权，公司已拥有含油污泥热水洗处理、含油固废干化+氧化+热解处理、压裂返排液处理、地层采出水的脱盐外排、油田废水综合处理等多种处理工艺和技术，技术水平全国领先，在国内油田环保行业处于龙头地位。主要是两种模式：第一种是销售设备，适时参与运营；第二种是按照处置量收取费用。目前公司的订单以设备销售为主，未来将按照处置量收费。
5）通过收购德国欧绿宝的两大业务板块，获得国际领先的全面再生资源循环利用技术。
5、乐分享。通过分享措施，将核心管理层和员工利益与公司发展绑定在一起，保持核心团队的稳定性，同时激发员工的积极性。两期股权激励计划和首期员工持股计划参与人数共计547人，占国内员工总数的一半左右。
1）2015年8月公司推出股权激励草案，向16名核心管理人员定向发行限制性股票430万股,解锁条件对应15-17年净利润0.47亿、1.17亿和1.35亿元。
2）2016年10月份再次推出股票期权与限制性股票激励计划,涉及激励对象189人（管理层、核心业务技术骨干、中层管理人员等）,授予权益总计2050万份,占总股本的4.82%,首次授予1640万份,其中股票期权800万份,行权价格20.11元；限制性股票840万股,授予价格10.08元。预留410万份。业绩考核目标16-18年净利润分别不低于1.25亿元、3.1亿元、4.8亿元,3年复合增速116%。
3）2016年11月公司实际控制人邓亲华及其一致行动人邓翔通过信托计划合计增持547.63万股，均价23.76元/股，显示大股东对于公司未来发展前景的信心以及公司价值的认可，增强投资者信心。
4）2017年2月份推出首期员工持股计划，募集资金总额上限为1960万元，并按照1：1的比例设立优先份额和次级份额，募集资金不超过3920万元，次级份额由员工持股计划全额认购。公司实际控制人邓亲华先生为本计划中优先级份额的权益实现与本计划次级份额本金回收提供担保。股东大会通过本员工持股计划后6个月内通过二级市场完成股票购买。本次员工持股计划参与人数不超过342人，大都是公司核心业务骨干、中层管理人员和基层优秀员工。
6、踏实干。公司发展的核心精神就是“脚踏实地、志存高远”。上市之前的十三年，公司的发展脚踏实地，一直比较稳健。自2014年上市以来，公司开始了大举收购之路，收购步伐快，体量大。从正面理解，这是眼光准、出手快，从反面理解，这是冒进浮夸。个人倾向于正面理解。原因：一是公司原有水电装备行业低迷，企业为求生存发展实施收购转型国家鼓励的环保产业，思路是完全准确的。二是公司2009年就开始与全球最大的水电设备承包商奥地利安德里茨（目前已成为公司第三大股东）合作生产水轮发电机组至今，与全球著名的污水污泥处理高端工艺及设备制造商美国圣骑士公司成立合资公司，国际化经验丰富。三是收购成功的关键因素就是看是否有协同效应。上文中已分析过协同效应良好，收购的三家境外公司的技术都成功运用到国内的业务。四是收购是否成功最终落实到业绩上，圣骑士自并表以来发展势头良好，在美国连续获得订单，完成16年预测业绩是大概率事件。
7、诚信好。公司未出现过被证监会处罚的情况。信息披露较为及时透明，互动易上回复问题一般2天左右。此外，德国企业一向以作风严谨著称，而公司收购的基本都是德国企业（圣骑士的老板也是德国籍），这也从侧面说明了德国企业对公司发展战略和治理方式的高度认可。
8、执行力。收购欧盛腾，从接触谈判到完成交割，仅用了3个月，其中筹集17亿元收购资金仅用了10天，可见公司高效的执行力。高效的执行力来自：一是对管理层充分授权。邓认为管理的检验标准就是能否促进生产力的发展，对下属公司的核心管理层充分授权，日常生产经营不干预，大胆工作，果断决策，看结果，看增长，以完成计划要求为检验标准。用人不疑，疑人不用，让适合的人做适合的事。海外投资管理公司总经理杨武，毕业于清华大学和美国南卡罗来纳大学，之前在美国公司工作，海外的收购主要是由杨武具体操作，为天翔的全球化立下汗马功劳。二是将管理层变成合伙人。收购AS 公司完成后，天翔给予核心管理层AS 公司20%的股份，把管理层变成合伙人，“让打工仔变成了主人翁”，这种收购后给管理层让股的方式，让天翔集团在大规模扩张的过程中，所收购公司的管理团队没有流失，进而保持运营稳定。
三、业绩确定性。
公司已在股权激励计划中对16-18年的净利润进行了业绩承诺，个人认为可从以下4方面去判断完成的可信度。
1、由公司诚信度考察。目前看来，公司诚信度不错，暂未发现不诚信记录。
2、由2016年股权激励计划业绩承诺完成情况考察。2016年承诺完成1.25亿，实际完成1.34亿，业绩超承诺。
3、由圣骑士公司完成预测业绩情况考察AS公司业绩承诺完成情况。圣骑士公司2016年预测净利润为705万美元，预计大概率完成。同时按照德国企业一贯严谨的作风，以及收购后管理层持股，AS公司大概率完成承诺。
4、由订单情况考察。1）公司目前在手污水污泥处理项目PPP订单超过10亿元。公司去年中标的首个PPP项目--简阳市水务局38个乡镇污水处理设施PPP项目,是2016年四川省规模最大的乡镇污水处理PPP项目, 该项目依托欧盛腾的水务环保技术和装备以及CNP 的污水污泥脱磷技术，建成后具有较强的示范效应。而四川类似简阳的县级单位有183个，目前才做了三分之一左右。同时，公司已在眉山市争取通惠河、醴泉河流域治理项目，在成都市争取毗河水污染治理等项目，公司有望依托四川省区域优势,承接更多PPP项目。潜在的PPP订单还有与德阳市签订的水务项目合作框架协议，与杭州礼瀚、山水环境组成联合体参与竞标的桃江县政府、凤泉区政府20亿PPP项目框架协议。2）油田环保市场是最近一两年才爆发的市场，公司率先进入，竞争对手较少，公司整合的油田污水污泥处置技术国内领先，已在克拉玛依建设含油污泥危废处理站，油泥处理价格可能达元/吨。未来将在大庆、辽河、长庆、四川等多地进行模式复制。同时重点布局青海油田、长庆油田、冀东等油田的油基泥浆和压裂液处理服务市场，截止去年三季度，在手订单近2亿元，未来有望成为公司业绩重要增长点。
综上所述，个人认为股权激励计划的业绩承诺大概率能够完成。未来通过季报、半年报预告等跟踪业绩完成情况。
四、估值。截止4月7日，股价21.52元，总股本4.35亿元（增发后5.6亿），总市值94亿元（增发后120亿）。1、PE测算。16年净利润1.34亿元，按16年收盘价19.18元，总市值83亿元，静态PE为62倍，17年净利润取保守值3.1亿元，动态PE为39倍，PEG为0.7。2、股价走势。16年股价下跌-6.6%，处于估值回归，1月4日最低18.49元（PE64倍），11月1日最高25.68元（PE88倍）,股价上涨38%。目前股价低于大股东增持均价23.76元，略高于期权行权价20.11元。具有一定安全边际。3、目标股价。17年给予50倍PE，按17年净利3.1-3.6亿元，则目标市值155-180亿元，目标股价为27-32元，增幅约25%-48%。
五、潜在风险。1、增发进度滞后，收购资产整合不及预期。2、油田环保业务不达预期。3、PPP项目获取订单不达预期。
总结：通过上述分析，优点：公司符合行业空间大、低估值、历史业绩稳定、业绩高成长、业绩确定性高（可能超预期）、领导人杰出6大选股指标。缺点：公司的快速增长主要依靠外延并购，并购效果如何还有待观察。按照增发后的估值测算，今年股价从低点已上涨约20%，上涨空间尚可，但翻倍可能性不大。此外，大股东收购的德国欧绿宝两个板块的总营收9亿欧元左右，EBIAT（息前税后收益）估计万欧元，未来存在注入上市公司的预期。综上，笔者认为，公司市值不大，是一家发展潜力巨大的优秀公司。按照公司的发展速度，如果一切顺利，2020年净利润有望突破10亿元，将复制三聚环保、康得新等10倍牛股4年左右净利润从1亿增长到10亿的发展轨迹。可作为一只长线白马潜力股跟踪。
最后可密切关注公司员工持股计划的进展情况及买入均价。
注：个人分析思考，不作推荐，买卖自负。
（作者：）
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