名家简介荀玉根海通证券首席策略分析师，注册国际投资分析师（CIIA），《新财富》最佳分析师2014年第三名、2013年第三名，《证券市场周刊水晶球奖》最佳分析师2014年第四名、2013年第五名，《中国证券报金牛奖》最佳分析师2014年第五名、2013年第三名，《第一财经》最佳分析师2014年第三名，微信公众号“荀玉根-策略研究”。名家一览 最新文章( 22:01)( 15:52)( 15:37)( 11:15)( 14:27)( 17:44)( 08:01)( 10:37)( 15:08)( 10:40)( 08:28)( 08:54)( 21:24)( 10:33)( 08:44)( 14:20)( 12:34)( 09:22)( 08:54)( 17:07)( 10:25)( 09:47)( 18:26)( 08:24)( 17:05)( 17:08)( 10:16)( 09:24)( 08:20)( 08:23)1
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关注天天基金小　　荀玉根针对今日股市评论称短期无需恐慌,目前全部A股PE(TTM)16.1倍、PB(LF)1.7倍,均已略低于上证综指2638点水平,分别处于2005年以来由低到高的26%分位、15%分位,3月23日急跌后市场曾反弹趋稳。中期市场仍处于熬底阶段,股市自身盈利和估值较匹配,预计今年净利润同比13.5%。策略上以稳为先,A股走弱并非源于基本面而是事件冲击,盈利与估值匹配的核心资产仍是优选。下一篇：
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海通证券荀玉根：A股进入强制退市新时代
核心结论：①退市标准从财务指标类扩展至重大违法违规类，退市法制化利于遏制炒壳潮，为推行注册制铺路。②年化退市率为0.36%，低于美股的7.36%，随着经济转型退市率大小将随产业生命周期变迁。主动退市占比为15.3%，低于纽交所的67%，强退制度将提升主动退市占比。③在强退时代次新股超额收益越来越小，折价发行次新股估值修复空间收窄，壳资源超额收益渐萎缩，卖壳难度和风险加大令炒壳潮降温。A股进入强制退市新时代7月8日证监会宣布对欣泰电气欺诈发行正式作出行政处罚，启动强制退市程序，且退市后将不得重新上市，强退制度又迈出历史性的一步。随着退市逐渐常态化，A股退市情况和市场表现又将迎来哪些变化呢？1.退市制度的前世今生早期A股退市标准仅以盈亏指标为依据。我国的退市制度始于2001年，中国证监会于日发布了《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》，中国的退市制度正式推行，此时主要以盈利指标为判断公司退市的标准。上市公司在退市前一般均经历ST、*ST、暂停上市等阶段，但在强制退市制度启动后，上市公司则有可能直接宣布停止上市，最后步入终止上市行列。按照沪深交易所上市规则，在上市公司股票符合终止上市标准时，交易所在15个交易日内做出是否终止上市的决定，交易所做出上市公司股票终止上市的决定后5个交易日满的次一交易日起，公司股票进入退市整理期，为期30个交易日，退市整理期届满后上市公司股票终止上市。上市公司应当在股票被终止上市后及时左海相关工作，以确保45个交易日内可以进入全国性的场外交易市场或符合条件的区域性场外交易市场转让。退市制度法制化提升退市执行力度。2014年中国证监会发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，确立“重大违法公司强制退市制度”，退市体系愈加完善。新任证监会主席的监管思路为“依法监管，从严监管，全面监管”，更加注重防风险，加大对借壳炒壳的监管，6月证监会就修订《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见，其对借壳上市认定趋严，拦堵与借壳套利相关的制度漏洞。16年3月*ST博元发布公告，公司因涉嫌违规披露等原因即将终止上市，成为首例因信披违规而被强制退市的公司，7月欣泰电气因欺诈发行和信息披露违法受到证监处罚，成为首例因欺诈发行而被强制退市的公司，且终止上市后不能重新上市。监管层对资本市场违法违规行为的容忍度降低，强制退市将进入常态化，投资者需警惕退市风险，谨防踩地雷。强退制度为推行注册制奠定基础。今年3月15日，证监会强调注册制是十八届三中全会对资本市场改革的顶层设计，注册制肯定会推行，但目前不具备推出的条件。注册制缓推直接催热A股的炒壳行情，甚至诱发一大批中概股欲回归A股，5月市场传言“证监会拟暂缓中概股企业回归A股”，证监会随即表示这类企业通过IPO、并购重组回归A股可能引起的影响进行深入分析研究。当前需推行注册制才能解决上述怪象，但注册制的推进则需要有严格的退市制度作为后盾，需要将违法造假、经营不好的公司清出资本市场，净化资本市场环境，保证资本市场“出口”的畅通，这样才能更好地推进作为资本市场“入口”的注册制改革。以台湾为例，1988年台湾地区开始施行退市制度，包括全额交割、停止交易和终止上市等惩罚方式，同年台湾开始引入注册制，股票发行审核兼有核准制和注册制，直到2006年，台湾地区再次修订《证券交易法》，股票发行审核由核准制全面完全过渡到注册制。强退制度利于遏制非理性的炒壳热潮。由于我国退市制度不完善，壳公司仍可靠卖壳预期享有壳估值溢价，这导致A股的中小市值公司市盈率高企，而大市值公司市盈率偏低的估值分化怪象。按照每年初公司市值大小，将个股分为最大的25%、中大的25%、中小的25%、最小的25%，计算四类公司股价涨跌表现。07年后每年年初买入当时市值最小区间的公司，每年换手一次，组合至今涨幅高达27倍，而相反如果每次买入市值最大区间的公司，组合至今涨幅仅仅2.2倍，同期上证综指仅涨36%，市值越小的股票因壳公司估值溢价反而在二级市场股价表现最优（详见《A股的“小”神话：市值越小越妖》）。具有资产重组预期的壳公司涨势喜人，而业绩稳定的大盘蓝筹股却表现平平，加之按照自由流通市值计A股市场的散户占比达50.4%，而在美国标普500指数投资者结构中，该比值仅为14.1%（详见《给A股体检：玩家结构、交易特征、筹码分布》），这更助长市场的投机风气，而忽略长期价值投资，导致A股难以和国际市场接轨。强制退市制度将利于遏制非理性的炒壳之风，也利于避免中概股在不同市场间进行制度套利，股市回归到为实体经济输血的融资功能，更好地反哺经济。2.&&&强退制度如何造就不同的退市
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海通证券荀玉根：请耐住寂寞 会空仓的才是大师
证券时报网（）05月18日讯
策略分析师荀玉根发布研报称，短线小反弹并不具备操作价值。建议投资者耐得住，等得起。
周一、二市场活跃程度有所增加，创业板指连续上涨两天，分别涨1.6%和1.2%，但荀玉根认为这是技术性反弹，不具备操作价值。
荀玉根指出，目前市场核心背景已变，小心为上。1月底-2月底点我们坚定乐观源于国内外政策暖推升风险偏好，4月17日转向谨慎的逻辑是判断政策最好时刻过去、反弹时空已可观。政策重心已回到供给侧改革，需跟踪实施过程中对经济和金融的冲击，尤其是低等级信用债步入到期高峰期。
荀玉根认为，&会买的是徒弟，会卖的是师傅，会空仓的才是大师。&弱市中有操作价值的机会稀缺，95年来指数反弹15%以上的行情共有14次，在同一牛熊周期中，上一次反弹结束至下一次反弹出现平均间隔小半年，最快2个月。上轮反弹结束刚1个月，基金仓位并未降至前期低点，机会还需等待。学习鳄鱼，耐得住、等得起。
（证券时报网快讯中心）
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