解密“PE工厂”九鼎投资
每经记者 赵阳戈
在挂牌新三板之后，九鼎投资（430719）这家神秘的&PE工厂&，终于从幕后走向前台。
过去6年，九鼎投资总共募集了264亿元巨额资金，投入项目高达209个，成长速度惊人。由于PE投资周期较长的特性，目前九鼎投资投资的项目绝大多数仍处于在管理状态，退出的项目数量仍较少。不过，无论是九鼎投资已经退出还是正处于管理期的项目，其内部收益率（及预期）均超过三成，超过全球PE巨头KKR。
不过，九鼎投资为超高的内部收益率也付出了较大的代价&&其所投资项目过多依赖IPO，当遭遇IPO暂停较长时间等政策风险时，其业绩将不可避免地大幅波动。
管理费贡献七成收入 九鼎投资收益率超KKR
为平滑业绩剧烈波动的风险，九鼎投资有何举措？对比国际顶尖PE机构KKR，九鼎投资新的举措前景几何？《每日经济新闻》记者展开了调查。
6年募资264亿投向209个项目/
资料显示，九鼎系的主体九鼎投资成立于日，注册资本1250万元，法人代表吴刚，私募股权投资管理业务系主营业务。年，九鼎投资分别实现营业收入2.51亿、4.37亿、3.12亿元，归属于股东的净利润分别为479.65万、2254.9万、2583.98万，2013年基本每股收益为2.82元。
九鼎投资旗下拥有北京同创九鼎投资咨询有限公司100%股权、拉萨昆吾九鼎产业投资管理有限公司100%股权、昆吾九鼎投资管理有限公司 （以下简称昆吾九鼎）98.07%股权，以及5个参股公司，其中昆吾九鼎贡献了九鼎投资几乎所有的业务。昆吾九鼎设立于2007年7月，下属共有21家全资公司、14家控股公司、1家全资基金、2家控股基金，截至2013年末，该公司总资产4.46亿元，净资产2.75亿元。
九鼎投资的历史，堪称一部&野蛮生长史&。从成立至日，其管理的基金总规模为264亿元，其中股权基金认缴金额占92%，达250亿元；债权基金14亿元。所筹资金主要投向消费、服务、医药、农业、材料、装备、新兴、矿产八大行业。
截至日，九鼎投资在管的股权基金累计投资项目209个，累计投资金额154.3亿元；已经退出24个项目，退出项目的投资金额为11.7亿元；目前在管项目185个，在管项目投资金额142.6亿元。值得注意的是，九鼎投资还与近万家具有一定规模、特点、竞争力的企业进行过深入沟通和密切联系，这些企业均被纳入公司的项目资源库，主要由公司驻扎在全国各地的专职项目开发人员进行长期跟踪。
据独立研究机构清科集团发布的中国市场PE排名，在本土PE机构中，九鼎投资年位列行业第一，2013年位列第三；在国外PE机构与本土机构的综合排名中，年九鼎投资仍然位列第一，2013年为第六。
管理费贡献多数收入 收获期仍未至/
作为一家PE机构，九鼎投资拥有与一般实体企业不一样的商业模式，其运作包括融资（也称募资）、投资、管理、退出四个阶段。
融资即通过设立私募基金向出资人募集资金，出资人在基金中出资大部分并担任有限合伙人，九鼎投资小部分并担任普通合伙人，并作为基金管理人向基金收取管理费；投资即找到具有成长性的优质企业，并投资获得企业股权；管理即通过向被投资企业委派董事或者通过投资协议约定的其他方式，对被投资企业进行适当的管理；退出即在合适的时机将持有的企业股权通过上市后卖出或其他方式予以转让，基金从中获得投资收益后，通常将80%的投资收益分配给基金出资人，另外20%分配给基金管理人。
2013年，九鼎投资的投资管理业务收入3.02亿元，占总收入3.12亿元的96%，4%的差额部分来自投资收益和公允价值变动收益（如所持股票价格变动）。具体看，投资管理业务又分为基金管理费、项目管理报酬、投资顾问费，2013年九鼎投资这三项收入分别为2.16亿、7169.26万、1398.99万，基金管理费贡献了七成的收入。《每日经济新闻》记者查阅资料了解到，国外PE巨头KKR，其43%的收入来自PE业务管理费，57%来自投资收益，管理费收入居次要地位。
九鼎和KKR之所以有这样的差异，和两者的成立时间长短有关。按基金成立时间划分，九鼎投资旗下3年内的基金认缴金额191亿元，占总数的76%；成立时间3~5年的基金，认缴金额54亿元，占比22%；成立时间满5年的基金认缴金额仅为5亿元，占比2%。按项目进展划分，在退出期的基金认缴金额108亿元，占比43%；在投资期的基金占比57%。
九鼎方面在回复记者采访时表示，一般情况下，PE前期收入主要来自管理费，后期主要来自项目报酬。因项目投资期较长，收益分成要在项目退出时才能体现。按照基金合伙协议约定，公司管理基金截至日无需要清算的。事实上，早期KKR的收入也更依赖管理费，而非投资收益。
对比KKR的成长史以及九鼎投资自身现状不难发现，九鼎投资目前尚未进入真正的收获期。那么，九鼎投资何时将迎来收获期呢？
九鼎投资在股份公开转让说明书中介绍，项目管理报酬通常主要在投资后4~6年内陆续实现并计入当期损益表。目前公司手中有185个在管项目，按照基金协议约定或公司规划，这些项目将在接下来几年内陆续实现退出，但具体哪年退出存在较大的不确定性，这也可能会导致公司的年度净利润指标出现大幅波动。记者获得的数据显示，KKR所投项目通常7~10年后可实现退出。
高度依赖IPO退出 收益率超KKR/
对私募股权基金运作的四个阶段中，退出这一环节至关重要，因为这事关最终收益能否实现，多大程度上实现。资料显示，截至日，九鼎投资管理基金所投资的项目已经完成退出24个，退出金额27亿元。
在股份公开转让说明书中，九鼎投资透露了其中13个项目的退出路径：5个项目通过并购或回购退出，8个是上市退出。截至日，九鼎投资的185个在管项目中，已经上市的有3家，已经通过发审会审、核待上市的有2家，已经申报IPO并处于审核过程中的有27家，拟申报IPO或新三板的有138家，拟并购或回购方式退出的有15家。
不难发现，无论是已退出项目还是计划退出的项目，九鼎投资更多是选择IPO或者公开挂牌转让，计划以并购、回购方式退出的项目占比较低。这一数据与KKR差别明显，2012年KKR有87%的项目选择以并购、回购的方式退出。
项目退出过于依赖IPO存在一定风险。九鼎投资在公开转让说明书中分析道，&目前我国证券市场尚不成熟，股价波动较大，如果证券市场相关股票大幅下跌，这将对通过证券市场减持股票造成一定影响。同时，我国资本市场目前正处在市场化转轨时期，行业政策变化较大，如IPO从2012年8月至2013年12月暂停，私募股权行业总体而言都受到了较大影响。&
依赖IPO实现退出有风险，但同时也有更高的收益。九鼎投资退出项目综合IRR（内部收益率）为38.1%，吉峰农机（300022，收盘价5.76元）、佰利联（002601，收盘价16.73元）的IRR更是高达141%、59.7%。值得注意的是，KKR退出项目综合IRR只有26%，远低于九鼎投资。
九鼎投资对在管项目相关情况和数据进行了估值（截至日）。包括已经实现的分红款等，其在管185个项目组合估值为251亿元，是初始投资金额142.6亿元的1.8倍；根据各个项目的投资时间及投资金额、已经收到的现金及时间、在管项目的当前估值计算，这185个项目综合IRR为30.2%。
多元化发展 未来发力综合性资管/
关于未来，九鼎投资设立了多元化的发展目标。
九鼎投资表示，公司中长期目标是发展成为一家综合性资产管理机构，拟在强化私募股权投资领域的同时，适时扩张业务种类，包括加大并购投资的力度、在创投板块增加早期投资比例、增加债权/夹层投资的品种以扩大债权投资基金管理的规模、条件合适时申请牌照开展公募基金管理业务、开展另类资产管、择机开展海外投资管理业务。
就2014年的经营计划，九鼎投资在其2013年年报中表示，在投资方面将继续坚持原有参股投资，同时在控股投资及与上市公司合作的并购投资方面进一步加大力度；继续增加早期投资项目；公募基金管理公司设立后，开展公募基金管理业务。在基金募集方面，2014年，PE基金主要是扩募美元二期基金及人民币策略基金；创投类基金，则采取创新思路实现基金募集方面的规模提升；债权基金和夹层基金，拟和机构合作做大基金规模；条件合适时设立地产基金。在管理体系上，推行&小巨人&计划，从公司内部晋升及从外部进一步引进专业人才队伍从事某个细分行业或者某个投资模式的投资，设立具有高度竞争力的激励体制，但同时坚持严格的风控和适度集中的投决。对比来看，九鼎投资未来诸多规划，不少与现在KKR的新业务类似。
九鼎旗下11个项目预披露3个已上市项目浮盈6亿
目前，九鼎投资没有基金需要清算，且209个项目中也只有24个项目退出，大部分项目仍处于在管状态，尚未兑现盈利。不过，根据已上市在管项目的投入成本和公允价值计算，九鼎投资获利颇丰，3个项目即有望贡献1.2亿元的投资收益。
据《每日经济新闻》记者统计，11家获得九鼎投资的公司已经披露了招股书申报稿，如果这些公司得以顺利上市，九鼎投资的收益还将大幅增加。此外，九鼎投资还有多项对知名品牌的投资，如绝味鸭脖、金丝猴奶糖、博士眼镜等。
已上市项目将贡献1.2亿收益
目前九鼎投资在管项目已有3家上市，分别为桑乐金（300247，前收盘价15.23元）、华东重机（002685，收盘价8.62元）、众信旅游（002707，收盘价70.98元），上市日期分别为日、日、日。
桑乐金招股说明书显示，股东商契九鼎于2010年1月通过增资被引入，增资价为6元/股，共持有500万股，占IPO前总股本的8.16%、IPO后的6.12%。经历了2012年&10转5&的分配方案后，如今股份数量为750万股。按照商契九鼎的承诺，桑乐金股票上市交易之日起36个月内不出售其股份。今年7月，这一禁售承诺将到期。公开资料显示，昆吾九鼎系商契九鼎普通合伙人、执行合伙人。以目前桑乐金15.23元/股的价格来计，商契九鼎持有的筹码浮盈8422.5万元。
华东重机方面。Jiudingmars是公司的发起人，于2010年10月出资1419万美元，约合人民币8939万元，目前持有华东重机4244.25万股，占总股本的21.22%。如今华东重机8.62元/股，4244.25万股的市值超过3.65亿元，浮盈约2.76亿元，这还没有计算华东重机年的现金分红。jiudingmars唯一股东为JiudingChinaGrowthFund，L.P.（以下简称JiudingChina），而JiudingChina为九鼎美元基金一期。
值得注意的是，Jiudingmars所持华东重机股份于日解禁，但直至今年一季度末，Jiudingmars期间并未减持。
众信旅游于2010年11月获得北京嘉俪九鼎投资中心（以下简称嘉俪九鼎）投资，后者以12元/股的价格，以2800万元认缴233.3334万股，持股比例8.75%；在经过2011年资本公积转增股本后，其所持股数增加至446.25万股。在上市之时，嘉俪九鼎公开发售了63.74万股，按照23.15元/股的发售价计算，嘉俪九鼎套现1475.58万元，剩余382.51万股持有至今，持股比例6.56%。按照当初嘉俪九鼎的禁售承诺，其所持众信旅游股票要在日之后才能套现。
以众信旅游最新股价70元计算，嘉俪九鼎所持382.51万股市值为2.67亿元左右，加上已经套现的1475.58万元，相比2800万元的成本，其总浮盈为2.55亿元。
以上述在管且已上市3个项目计算，九鼎目前账面浮盈合计超过6亿元，20%的退出报酬为1.2亿元。
11家企业预披露
除了已上市在管项目获利颇丰，九鼎投资最大的看点还在于其更多的潜在上市项目。
据《每日经济新闻》记者粗略统计，截至5月7日，九鼎投资旗下项目有11家披露了招股说明书申报稿，分别为四川帝王洁具、深圳市爱迪尔珠宝、成都富森美家居、福建广生堂药业、广西柳州医药、湖南方盛制药、广州维力医疗器械、利民化工、安徽省凤形耐磨材料、四川达威科技、飞天诚信科技。根据流程，这些公司在预披露之后，将经历反馈会、见面会、反馈意见回复及预披露更新、初审会、发审会，过会之后再经历封卷、核准发行，就可以择时登陆A股了。
《每日经济新闻》记者注意到，上述之外，九鼎系下还有不少口口相传的知名企业，比如湖南绝味食品、上海金丝猴食品、四川艾普网络、深圳市博士眼镜连锁等。
资料显示，湖南绝味食品是全国鸭脖连锁领导品牌，下辖门店总数超过5000家的特许零售专卖网络，员工达到3000余人；上海金丝猴食品的主要产品为金丝猴系列糖果、巧克力、豆制品、果冻、糕点等400多个品种，畅销全国20多个省市自治区的200多个大中城市和广大农村；四川艾普网络则主要从事互联网接入服务以及宽带应用一系列增值电信业务服务，业务可覆盖范围为武汉、西安等11个城市及直辖市；深圳市博士眼镜连锁是深圳最大的专业眼镜连锁机构，目前已经在深圳、广州、杭州等国内多个大、中城市共拥有300家连锁店。
值得注意的是，九鼎投资对贝特瑞新能源材料股份有限公司（以下简称贝特瑞）也有介入。贝特瑞系中国宝安 （000009，收盘价9.97元）控股51.91%的子公司，该公司专注于锂离子二次电池用材料的研究与开发，2013年营业收入和净利润分别为9.31亿元和9325.59万元，同比增长20.34%、58.03%。
全球IPO转冷 KKR两大转变应对
每经记者 杨可瞻
科尔伯格-克拉维斯 （KKR）集团，又被华尔街称为 &门口的野蛮人&，是华尔街最老牌的杠杆收购天王，也是全球最大的私募股权（PE）之一。对于刚起步不久的国内众多PE而言，无论是不同业务的配比、退出方式的选择、多元化业务的拓展方向，KKR无疑是一面最好的镜子。
收入主要来自投资收益
总部设立在纽约市的KKR是全球首屈一指的PE机构，截至2013年6月底，其总资产高达835亿美元，投资者包括企业养老基金、社会养老基金、金融机构和保险公司等。
KKR的历史可以追溯到1976年，最早以收购、重整企业为主营业务，尤其擅长杠杆收购（LBO）和管理层收购（MBO），在过去30年中，KKR累计完成了146项私募投资，交易总额超过2630亿美元。
根据KKR官网和KKR投资推介材料，其业务主要分为三块：私募股权市场、二级市场以及承销/直投市场，其中私募股权市场有四个收入来源，分别是管理费（募集资金的1%~2%）、被投资企业监管费（GP，即普通合伙人80%；LP，即有限合伙人，20%）、交易费（GP80%、LP20%）以及收益分成（收取20%）。
KKR2013年财报显示，其私募市场业务的管理费用为5.93亿美元，投资收益为7.96亿美元；公开市场业务管理费用为2.9亿美元，投资收益为3752万美元；资本市场部管理费用为1.46亿美元，投资收益9.56亿美元。三项业务管理费用总计10.29亿美元，投资收益总计17.89亿美元，两者占比分别为36%、64%。由此可见，其收入更倚重投资收益。
退出路径从IPO转向并购
区别于国内PE普遍通过IPO退出，以KKR为主的海外私募股权企业更多地以并购方式退出，这种退出方式的差异和资本市场的形势相关。
KKR的投资此前也以IPO退出为主，但在2012年受全球IPO市场不景气影响，并购退出逐渐成为主流选择。根据研究公司CAPITALIQ统计，年，KKR的IPO退出占比高达88%，并购退出仅占12%；但到了2012年，其并购退出占比已飙升至87%，IPO退出萎缩至9%，剩余的PE转售比重为4%。
《每日经济新闻》记者统计资料发现，2012年，美股已公布的IPO同比下滑36%，等待企业激增15倍，已定价和交易数同比下滑幅度均超过40%，当年只有5宗IPO融资超过100亿美元。
KKR最经典的并购退出案之一，是上世纪80年代末收购劲霸电池（Duracell）。当时劲霸电池仅是食品加工巨头克拉福特的一个事业部，在经过众多买家长达5个月的角逐后，KKR终于以18亿美元的天价（至少高出竞争对手5亿美元）得到劲霸，随后劲霸35位经理共投入630万美元购买股份，而KKR给每一股分配5份股票期权，让35位经理拥有公司9.85%的股权，这大大激发了管理层的积极性。
收购后的第一年，劲霸现金流猛升50%，此后以每年17%的增速狂飙。在这种情况下，KKR调整了管理层权限，将CEO坎德的资本投资权限从收购前的25万美元提升至500万美元的水平，同时把管理下级经理报酬的权力完全交给了他。
1991年5月，即完成收购劲霸3年后，KKR将后者运作上市，IPO价格定为15美元，但KKR并没着急退出，而是通过二次配售股票和分红带来的投资收益，将当年收购劲霸时借来的6亿美元债务偿清。5年后，KKR将劲霸出售给吉列公司，每1股劲霸股票可换1.8股吉列股票，总价值相当于72亿美元，基本通过并购完成了退出。
当然，热衷并购退出的不只是KKR，根据CAPITALIQ的资料，全球前九大PE均为并购基金，包括KKR、黑石（BLACKSTONE）、凯雷、APOLLO等，而全球交易额最大的10宗PE收购均为上市公司私有化，其中最大的一笔是KKR、高盛等8家机构联合收购公用设施网络商TXU，作价445亿美元。值得注意的是，这10宗并购有4家为消费行业企业，体现了PE对高现金流企业的偏好。
另据公开资料显示，海外PE最常见的并购退出，其中战略性企业买方占比超过40%，并购-PE转售比重为25%，IPO为14%；从投资时间看，PE持有项目的期限中值为6年，有接近80%的投资周期在10年以内。
令人惊讶的是，尽管KKR的私募股权业务规模高达数百亿美元，但其仍保持着极高的内部收益率（IRR），2013年报显示，年底其投资期限超过36个月的项目IRR为26%,远超标普500指数11.9%的IRR，以及MSCI全球指数9.3%的IRR。
新开多项二级市场业务
除了擅长私募股权投资外，KKR早已将业务扩展到了二级市场和最传统的投行业务&&承销上，其中二级市场大部分业务都是从2010年以后开始的，包括夹层投资、另类投资、贷款、股权策略和基金中基金（FOF）等。
根据KKR官网披露，其公开市场业务由三家公司承载，包括KKR资产管理、PRISMA资本合伙人公司和KKR金融控股，其中KKR资产管理在与企业股权和信贷相关的各个领域进行投资，覆盖杠杆信贷策略、流动多/空股权策略和另类信贷策略，如夹层投资、特别情况投资和直接高级贷款等；PRISMA资本合伙人公司则专注于量化投资，通过多元化的策略、风格及/地域分布，实现各类风险与回报目标。
KKR有三大私募股权业务也是从2010年后才开展的，包括能源、基础设施和房地产。KKR表示，多年来，公司不断在能源和基础设施领域进行投资，针对不断增长的市场需求，积极把握投资机遇，提供所需的资本支持；而在房地产业务方面，则为房地产业主、贷款机构和开发商等提供直接购买或融资业务。
彭博资料显示，在截至去年底的2013财年，KKR的公开市场收入3.3亿美元，同比增长83%，其中绝大多数来自管理费用的增长；资本市场业务的收入为11亿美元，同比下滑11%；而最拿手的私募市场收入同比增长13%，至14亿美元，另外私募股权基金贡献了高达68亿美元的收入。
截至5月6日收盘，KKR股价收报22.49美元，今年以来累计下跌2.2%，这使得公司市值跌至186亿美元，在全球PE上市公司中仅次于黑石（BLACKSTONE）的329亿美元。
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九鼎投资：新三板PE大佬的投资故事
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九鼎投资自2014年登陆新三板以来，创造了PE行业中无数个令人瞩目的神话，人们怪它是“搅局者”，说它“狼性十足”，在新三板一跃成为了PE队伍中的领袖，并且继续扩展着自己的产业版图。
来源：易三板&& 作者：易三板研究团队&
现在说起新三板，九鼎投资已无人不知，无人不晓。“千亿市值”、“投资巨鳄”、“十亿身家”这些惊人眼球的词语，对于这个“年轻的野蛮人”来说早已不是什么新鲜事儿。九鼎投资自2014年登陆新三板以来，创造了PE行业中无数个令人瞩目的神话，同时以“PE工厂”的扩张模式，使原本高大上的私募基金，看起来一下子乱了阵脚，人们怪它是“搅局者”，说它“狼性十足”，但都不得不承认九鼎投资以这种冲劲，把握住了该把握的机会，在新三板一跃成为了PE队伍中的领袖，并且继续扩展着自己的产业版图。
两个“疯狂”的草根创始人 &加上一些“笨办法”
易三板研究团队根据九鼎投资的《公开转让说明》中股权结构显示，公司董事长吴刚持股35%，总经理黄晓捷25%，副总经理吴强20%、蔡蕾10%和覃正宇10%，其中吴刚和黄晓捷是比较核心的两个人物，而在创业之前他们的经历也都可谓传奇。
吴刚虽是证监会出身，但其成长过程也是一番励志血汗。据早年《机构投资》报道，吴刚年轻时因家里穷，只上了个中专，但在刚刚毕业后，他几乎同时完成了自考的专科和本科学位。毕业后找了一份会计的工作，干了两年后，成功考到了西南财大。在两年研究生期间，他不但拿了注册会计师，第二年更考了律师证，还拿下了注册评估师职称。研究生毕业后，吴刚在上海额闽发证券做了一年多，期间在北大攻读在职金融博士学位。退出投行后，吴刚以全国第一的成绩考进证监会，从普通科员做起，仅用5年的时间成为了证监会最年轻的处长，而决定放弃这一切和黄晓捷成立九鼎投资的初衷，却仅仅是因为他们都有着一个草根的想法：想赚钱。
黄晓捷从对外经济贸易大学毕业后，直接考进了中国人民银行研究生部（五道口）的硕士，后来曾在上海期货交易所从事研究工作直到考取五道口的博士，之后就留校任教，并升为校长助理，相当于副处长。黄晓捷上学的时候也是有名的疯狂学霸，不仅成绩年年第一，体育还特别好，他还是中国证券业协会证券从业人员资格考试命题委员会委员、中国金融理财规划师标准委员会教材组委员（投资分析），并出版过多本金融专业的书籍和教材。
虽然身为学霸，但黄晓捷确认为知识本身并没有什么用，而真正有用的是学习过程对自身能力的提高。在贸大创业团的采访中他认为：一个人的自制力、善于抓住问题的关键矛盾和全力以赴才是最重要的能力，这就像他在九鼎投资2013年6月的一次会上，把“勤奋”列为一个人是否适合做投资的四大要求之首一样。九鼎投资的“野蛮”，也许只是用了些“笨办法”。
在创业中摸索 保持积极乐观
刚一开始的九鼎投资也和很多创业公司一样，从小地方开始，有些盲目。 《南方人物周刊》曾有文章中提到有一次黄晓捷和吴刚躺在五道口的宿舍里，黄晓捷看着天花板说：“什么时候我投到一个亿就好了。”吴强断然否定：“那不可能，投一个亿就要投50个项目，每个星期上市的项目都是你投的，不可能。”黄说：“后来我想想，也对。” 后来九鼎投的第一个项目叫光宇能源，第二个项目叫广乐包装，最后都没有上市。当时虽然身为学霸的黄晓捷和吴刚也是稀里糊涂，并不是很懂，但却很乐观，直到他们遇见了蔡蕾，慢慢有了改变。
第一个风口：创业板中名声鹊起
了解九鼎投资的人都知道，创业板才是他们的起家之处。2009年10月份，创业板首批28家企业的董事长在深圳敲钟上市，由此宣告中国资本市场终于迎来了创业板时代。在这首批28家企业中，吉峰农机和金亚科技的投资方便是九鼎投资。蔡蕾曾经在采访中表示，当时的中国存在四大趋势给中长期投资提供了机会，即工业化、城市化、产业集中化和优质企业资本化，而九鼎投资投资了这两家企业正因为他们迎合这些发展趋势。
其中，在当时有创业板“第一牛股”之称的吉峰农机不仅让九鼎投资名声鹊起，更给其带来了丰厚的利润。吉峰农机创业板上市后，九鼎投资在2011年开始陆续套现，根据《理财周报》记者计算，扣除2016万初始投资额，九鼎投资在吉峰农机获利约2.78亿元，投资收益高达12.78倍。
第二个风口：新三板中野心勃勃
资料来源：上表内容由易三板研究团队整理自日央视网报道《对话强聚焦：九鼎如何从负债200万到市值800亿！？》
数据来源：上表内容由易三板研究团队根据九鼎投资在全国中小企业股份转让系统公开发布的2013年报、2014年报及2015半年报相关数据整理。
为什么要登陆新三板？
2014年4月份，九鼎投资作为首家私募股权基金公司正式登陆新三板，一时间成为了业界关注的焦点，就其上市新三板的分析原因也颇具争议。易三板研究团队根据《第一财经日报》中的报道发现，在上市之前，九鼎投资以“PE工厂”流水线模式而闻名遐迩，截止到2014年3月，其累计投资项目已超过100个，远高于行业平均水平；另一方面，2013年IPO暂停以及创业板热度下降，使九鼎开始面临进退两难的境地。虽然之后IPO重新开启，这一情况得到了缓解，但还是有业内人士认为，九鼎投资登陆新三板的原因可能还是为了融资以解决资金短缺的问题。不过，从上市以来九鼎投资整体的布局来看，其在新三板上市的目的可能更加长远。
三次巨额募资 迈向大资管布局
自2014年4月至2015年6月，九鼎投资共拟3次增资，增资金额分别是35亿元、22.5亿元和75~125亿元。其中，在完成前两次募资之后，九鼎投资更明显以实现大资管战略的布局而进行扩张。
易三板研究团队对九鼎投资近几年的营收和净利润进行数据分析后发现，2014年是九鼎投资疯狂成长的一年，其营业收入总额达6.8亿元，比2013年同期增长120.32%，净利润达3.6亿元，根据其2014年报阐述，公司创收主要是因为IPO重启后，有28家投资的公司登陆资本市场，其中5家完成IPO。而2015半年报公开的数据中，虽然九鼎投资上半年的营业收入达5.8亿元，看似几乎完成了2014年的总营收，但是净利润却只有1.8亿元，净利润比例并不如之前。而日前根据《新京报》报道，今年上半年九鼎投资的基本每股收益仅为4分钱，易三板研究团队认为九鼎投资的大额定增对此可能会产生一定影响。
自2014年九鼎投资在新三板上市之后，在短时间内就完成了两次大额募资，总计超67亿元，并开始积极为自己的大资管战略开枝散叶：设立九泰基金、控股九州证券、成立第三方支付机构、设立九信投资进军P2P金融领域、以及拟建民营银行等，建设属于自己多元化、全方位的资管帝国。从收购上来看，最引人瞩目的当要属全资收购A股上市公司江西中江集团的股份，除高新技术领域，更将眼光放向了房地产行业，不得不说以如此的扩张势头，九鼎投资未来将在新三板继续扩大发展，以实现它的大资管战略。
目前，有关新三板流动性不足的问题一直困扰着市场，对分层制度的呼声也越来越高，而股转系统也在积极筹备之中，预计年内将会有所动作。据九鼎投资合伙人康青山在接受媒体采访时透露，截止日，九鼎投资在农业、医药、消费等八大行业完成项目投资有221个，累计投资金额160亿元，其中已退出的项目31个，在管项目190个。虽然现在新三板市场依然存在很多问题没有解决，很多制度尚需完善，但希望可以像九鼎投资董事长吴刚在7月份参加央视《对话》节目中说的那样：“我们不会选择转板，要和新三板白头到老”。
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