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不仅如此，中国坚定不移反对腐败，占据了国际道义制高点。正如习近平总书记指出，过去，美国等西方国家总想用反腐败问题来拿捏我们。现在，我们在国际上一举转为战略主动。各方面对我们敢于向腐败亮剑是佩服的，我们的反腐行动赢得了国际社会尊重。中国反腐败取得的显著成效的确引起了国际社会的强烈反响。新加坡《联合早报》认为习近平已数次公开告诫全党警醒腐败和作风，向外界预示新一届领导集体将对腐败现象采取更严厉有效的惩治手段。美国佐治亚州立大学政治学教授魏德曼认为，比起许多其他发展中国家，中国的反腐败是动真格的，中国的反腐能力也越来越系统化和讲求方法。日本著名杂志《外交学者》认为，反腐败在中国得到了党员和普通百姓的普遍支持，这表明中国的反腐败行动志在必行。这些评价都能够证明，中国在反腐败方面取得的成效已经获得了国际社会的广泛关注和充分肯定。☆//qryyP☆
（五）习近平总书记指出，“一个政党，如一个人一样，最宝贵的是历尽沧桑，还怀有一颗赤子之心。”走过95年，时代场景几经转换，保持“赤子之心”，何其之难。即便现在，消逝也仍在继续。保护经费有限、维修成本高、民众参与不够，偷盗屡禁不绝……都是实实在在的问题。
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唐宁：“过个冬，把那些害虫都冻死，我觉得是好事。因为P2P网贷模式具有内生的先进性，它可以有长期的发展空间和成长的动因，会长期存在并且大行其道。所以在早期的时候，我觉得现在是一个调整，积蓄力量，分清良莠，建立规则的这样一个阶段，我觉得是非常有必要的。”李稻葵：“经济结构调整在短期内也许会导致增速有一定的下降。我们增速的底线有没有，底线是多少？”
从只有50多人的小党发展成拥有8700多万党员、世界最大的执政党，从积贫积弱的落后国家迈向社会主义强国，正是马克思主义信仰，催生了一种新的社会实践、一套新的政治制度、一条新的发展道路，让一个政党的成长与一个国家的重生融为一体，在动荡的百年历史中写下不朽的传奇。有历史学家提出三种历史时间——“长时段”“中时段”和“短时段”，分别对应着历史中的“结构”“局势”和“事件”。“事件”只是“闪光的尘埃”，而“结构”才是历史上起决定性作用的因素。
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95年来，这个成立时只有几十人的党，已经成为拥有8700多万党员的世界最大规模执政党；这个四分五裂、积贫积弱的国家，已经从低谷走向复兴，崛起于世界民族之林。
以信仰之光照亮奋斗之路
一百多年来，马克思主义一直是现代世界思想乐章中的一个重要主题。马克思是第一个把世界作为政治、经济、科学和哲学的整体来理解的人。这位“现代社会思想之父”，揭示了自然界、人类社会、人类思维发展的普遍规律。这是人类智慧一座令人仰止的高峰，正如曾获诺贝尔经济学奖的希克斯所言，“大多数希望弄清历史一般进程的人会使用马克思主义的范畴或者这些范畴的某种修正形式，因为几乎没有其他的范畴形式可用”。
中国重拳反腐的举措深得民心，赢得了广大人民群众的高度赞誉。2015年，国家统计局在22个省区市开展的全国党风廉政建设民意调查结果显示，91.5%的群众对党风廉政建设和反腐败工作成效表示满意，比2012年提高16.5个百分点，90.6%的群众认为当前腐败案件高发势头得到遏制，90.7%的群众对遏制腐败现象表示有信心。中国反腐败取得的巨大成效，回应了广大人民群众的反腐败期望，人民对中国共产党的政治信任有了新的提升，党反对腐败的政治意愿表现为更加具体的形式，为赢得党心、军心、民心发挥了巨大作用，为提振中国形象、护航中国梦带了新的力量，为实现“两个一百年”奋斗目标提供了坚强的有力保证！
中国需要关注GDP，但过度关注又可能带来环境污染等问题，因此李稻葵说，需要改变一些衡量标准，去产能就是衡量政府的重要指标之一。
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（责任编辑：平凉新闻网）资管业最新“八条底线”曝光：股票类杠杆倍数不得超过1倍
21世纪经济报道
05-18 09:21
内容摘要: 根据最新《“八条底线”细则》拟定，股票、混合类资产管理杠杆倍数最多不超过1倍，而员工持股计划则最多不得超过2倍；同时期货、固定收益、非标类资管计划杠杆不得超过3倍，此外其他类型资产管理计划杠杆倍数不得超过2倍。
据21世纪经济报道，日前监管层内部已形成针对证券期货经营机构资产管理业务的《证券期货经营机构落实资产管理业务&八条底线&禁止行为细则》（下称&八条底线&细则）的征求意见稿或修订稿。
根据最新《&八条底线&细则》拟定，股票、混合类资产管理杠杆倍数最多不超过1倍，而员工持股计划则最多不得超过2倍；同时期货、固定收益、非标类资管计划杠杆不得超过3倍，此外其他类型资产管理计划杠杆倍数不得超过2倍。
据悉，日，中国证券投资基金业协会制定发布了《证券期货经营机构落实资产管理业务&八条底线&禁止行为细则(2015年3月版)》，对私募资管业务的投资范围、杠杆上限、员工激励也进行了明确规定：分级资产管理计划的杠杆倍数不得超过10倍；资产管理计划不得投资于高污染、高能耗等国家禁止投资的行业；证券期货经营机构不得对资产管理业务人员及相关管理团队实施当期激励，其中项目结束前已发放奖金比例不得超过项目奖金总额的80%。
而后在8月份，又推出了重修的《细则》，在强调资管计划杠杆倍数最高不得超过10倍的同时，还将分别按照权益类、固收类、非标类和混合类进行资管类别划分，并将重新规定了资管产品的杠杆上限。
具体来说，权益类的投资标的为股票或股票型基金；固收类产品则主要投资银行存款、标准化债券以及债基；非标类产品则是指投资于场外股权、债权的产品。只要资管计划在某一领域的资产占比超过80%，就可定义为相关类型产品；而前述三类定义以外的资管计划，则从属混合类产品。
而在新的产品分类下，不同类型的资管计划的杠杆上限也各不相同。其中权益类产品的杠杆倍数最高被限定为3倍，而混合类杠杆倍数则被限定为5倍，固定收益类和非标类则仍然维持最高10倍杠杆倍数不变。
通过上述比较可以看出，此次拟修改是监管层对去年股灾中结构化分级资管产品的高杠杆导致市场波动风险加剧的调控，修改后的不同类型资产管理产品均下调了相应的杠杆上限。同时，接近监管层人士透露，最近一期的《征求意见稿》是汇总了此前多家机构和市场意见后所形成的拟定结论。
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A股：啊！资管业“大地震”、三份《意见稿》曝光、八条底线与基金子公司全面强化监管（杠杆、配资、金融整肃、脱虚入实、防止金融泡沫
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A股：啊！资管业“大
”、三份《意见稿》曝光、八条底线与基金子公司全面强化监管（杠杆、配资、金融整肃、脱虚入实、防止金融泡沫&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&资管业“大地震”：三份《意见稿》曝光&八条底线与基金子公司全面强化监管&&&&&&&文&/&潘凌飞&&日&09:28:38&&0&&&&&&&监管层近日连发三份《意见稿》，对资管行业不啻为一场“大地震“。不仅大幅降低各类资管计划的杠杆，基金子公司设立门槛也大大提高，并被要求建立以净资本为核心的风险控制指标体系，监管全面向信托看齐。评论称，子公司作为通道的最大优势不复存在。
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.&&&&&&&&&&&&&&刘煜辉：中国的金融整肃已悄然开始（高杠杆之下，胀若烟火，然“烟花易冷”。生也灿烂，死也绚烂）、银行、负利率、加息、低利率&&&&&&&·&转帖：&三点&&&&12:41&只看楼主(-1)&&&浏览/回复2698/23&·&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&央媒头版：监管层正在努力驱赶资金“脱虚入实”，防止金融泡沫进一步形成和扩大，驱赶资金进入实体经济《经济参考报》&&&&&&&·&转帖：&三点&&&&08:33&只看楼主(-1)&&&浏览/回复2233/45&·
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&八条底线2.0版“股票类杠杆倍数不得超过1倍、不得为配资提供便利”《证券期货经营机构落实资产管理未获通过，请注意避免违反社区规则，谢谢。 &08:21
.&&&&&&&&&&&&&&资管业“大
”：三份《意见稿》曝光&八条底线与基金子公司全面强化监管&&&&&&&&&&&&&&文&/&潘凌飞&&日&09:28:38&&5&&&&&&&据21世纪经济报道，监管层内部日前已形成针对证券
经营机构资产管理业务的三份文件的征求意见稿或修订稿，其中包括《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》（下称《细则》）、《证券投资基金管理公司子公司管理规定》（下称《规定》）、《基金管理公司特定客户资产管理子公司风控指标指引》（下称《指引》）&&&&&&&&&&&&&&三份文件对资管行业不啻为一场“大地震”。不仅大幅降低了各类资管计划的杠杆，弥补了此前文件的漏洞，还加强风险披露，明令禁止“向投资者宣传预期收益率”。基金子公司设立门槛也大大提高，并被要求建立以净资本为核心的风险控制指标体系，监管全面向信托看齐。评论称，子公司作为通道的最大优势不复存在，将正式告别野蛮增长阶段。&&&&&&&&&&&&&&1、“八条底线”细则：严控杠杆倍数&&&&&&&&&&&&&&根据最新《细则》拟定，股票、混合类资产管理杠杆倍数最多不超过1倍，而
则最多不得超过2倍；期货、固定收益、非标类资管计划杠杆不得超过3倍，其他类型资产管理计划杠杆倍数不得超过2倍。&&&&&&&&&&&&&&同时，结构化产品不得嵌套投资其他结构化产品放大杠杆，且名称中必须明确包含结构化或分级字样，而集合类资管计划的总资产不得超出净资产的140%。&&&&&&&&&&&&&&财新指出，与此前的版本相比，杠杆倍数约束大大加强。在2015年3月份的版本中，《细则》对结构化的分级资管计划仅要求杠杆倍数不得超过10倍。&&&&&&&&&&&&&&值得注意的是，细则强调实质重于形式的穿透原则，不仅指出在核查投资者人数时，“若同一资产管理人的多个同类型资产管理计划的投资标的完全相同，应合并计算投资者人数”。还明确了通过穿透检查，结构化资管计划嵌套投资其他结构化金融产品的也不被允许。&&&&&&&&&&&&&&财新指出，《细则》第二个主要的变化在于明令禁止证券期货机构为“配资”业务提供便利。&&&&&&&&&&&&&&《细则》第七条指出，资产管理业务不得从事违法证券期货活动或为这类业务提供交易便利。比如资管计划份额下设子账户、分账户、虚拟账户或将资管计划证券、期货账户出借他人，违反账户实名制规定，以及直接或间接为违法证券期货业务活动提供账户开立、交易通道、投资者介绍等服务或便利等。&&&&&&&&&&&&&&此外，《细则》还强调了信息披露和风险披露，比如要求资产管理计划无论在何种情况下均不得向投资者宣传预期收益率；不能夸张或片面宣传产品、投资经理的过往业绩；资管计划名称中不得包含“保本”字样等。&&&&&&&&&&&&&&2、子公司管理规定：设门槛，抓风控&&&&&&&&&&&&&&在子公司管理规定征求意见稿中，证监会对基金公司设立子公司设置了七大条件，其中前三个条件为基金管理公司成立满2年、基金公司管理的非货币基金公募规模不低于200亿元、基金公司净资产不低于6亿元等具体经营性规定，后四个条件则主要为合规合法经营要求。&&&&&&&&&&&&&&据报统计，截至今年一季度末，105家基金公司中，有60家基金公司管理的非货币公募规模不足200亿元（下图）。&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&中国基金报指出，这就意味着，那些成立时间短、非货币基金规模小、净资产较低和违法违规经营的基金公司将被挡在基金子公司门外。&&&&&&&&&&&&&&《规定》要求基金子公司建立以净资本为核心的风险控制指标体系，同时，基金子公司应当计算净资本、风险资本等指标，而对于上报的报表，基金公司的法定代表人和总经理则应当对其签字负责；据其规定，基金子公司还应当按照管理费收入的10%计提风险准备金，并达到管理规模净值1%时不再计提。&&&&&&&&&&&&&&《规定》新增了第三章，详细规定了专户子公司的风险控制，指出四个风控指标：净资本不得低于1亿元人民币；调整后的净资本不得低于各项风险资本之和的100%；净资本不得低于净资产的40%；净资产不得低于负债的20%。&&&&&&&&&&&&&&中国基金报评论称，这意味着基金子公司的监管全面向信托看齐。&&&&&&&&&&&&&&金融监管研究院、上海法询金融创办人孙海波指出，净资本约束主要体现在第三章对基金子公司的冲击最大，基金子公司作为通道的最大优势不复存在。但通道成本上升并不会对资金配置产生实质性冲击，银行出表或者资本市场的资金流入不会因此明显收缩，只是新增业务通道费需要调整。不宜过度解读。&&&&&&&&&&&&&&3、子公司风控指标指引：一年过渡期&&&&&&&&&&&&&&基协会发布的《指引》，对上述《规定》中提到的具体风险指标计算方法进行了具体规定，并给予了过渡期安排，其中对于净资本不符合相关要求的，最晚应于今年年底前达标；专户子公司今年之前已存续的各项业务规模可不按该指引规定计算风险资本，存量资管计划可以存续到期，到期前不得开放申购或追加资金，合同到期后予以清盘，不得续期。从今年1月1日起，专户子公司所有新设立的资管计划、资产支持专项计划，以及开展的其他业务，均应该按照规定计算风险资本，并根据特定客户资产管理业务全部管理费收入计提风险准备金。&&&&&&&&&&&&&&《指引》显示，基金子公司的净资本计算方法为净资本=净资产-风险资产余额*扣减比例。对于需要计算风险资本的业务范围不包括在境内股票、债券、货币市场投资业务，其余包括投资于证券市场的结构化产品均在计算范围之内。&&&&&&&&&&&&&&&简化来说，基金子公司开展的专户业务中，主动管理业务将最多按3%计提风险资本，一对一专户将最多按1%计提风险资本，资产证券化业务按照0.1%-0.2%计提，现金类业务不需要计提。&&&&&&&&&&&&&&&而整个2016年被设置为过渡期。基金子公司净资本不符合规定标准的，给予一定过渡期，但最晚应于日前达标。&&&&&&&&&&&&&&据中国基金报介绍，2012年底，首批专户子公司获批成立，经过短短三年多的发展，截至今年一季末，专户子公司家数达到79家，资产管理规模逼近10万亿元大关，成为增长最快的资管子行业。但随着风险控制措施的实施，专户子公司将正式告别野蛮增长阶段。
.&&&&&&&&&&&&&&A股：那财产性收入咋办？（XJP：必须弘扬勤劳致富精神，激励人们通过劳动创造美好生活；坚持按劳分配为主体、多种分配方式&&&&&&&·&转帖：&三点&&&&15:25&只看楼主(-1)&&&浏览/回复1739/31&·&&&&&&&&&&&&&A股：那财产性收入咋办？（XJP：必须弘扬勤劳致富精神，激励人们通过劳动创造美好生活；坚持按劳分配为主体、多种分配方式并存的制度，把按劳分配和按生产要素分配结合起来，处理好政府、企业、居民三者分配关系；&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&xi*：坚定不移推进供给侧结构性改革&扩大中等收入群体&&&&&&&&&&&&&&日&18:57来源：&编辑：网
....&&&&&&&&&&&&&&.：多重时间点汇聚5月中&&&&&&&·&原创:&雪白血红&&&&21:50&只看楼主(-1)&&&浏览/回复458/4&·.&&&&&&&&&&&&&上证指数：多重时间点汇聚5月中&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&闲话：纯属个人数字投机的娱乐，似乎上证指数日线、周线均于20016年5月中下旬汇聚了多重时间点，可能还不是一般级别的，这两周好好关注，看是否是真的？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&蔚蓝天空2010&&&&22:49只看该作者(-1)·.&&&&&&&&&&&&&&到底什么意思呢？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&雪白血红&&&&10:06只看该作者(-1)·&&&&&&&蔚蓝天空2010&&&&&&&&今天的开盘也许能说明些问题了，这周日K线上有多重时间点，级别不低，下周的周线则对应重要时间点&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&家住浙西&&&&10:10只看该作者(-1)·.&&&&&&&&&&&&&&强烈看空&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&·&·&原创:&雪白血红&&&&10:10只看该作者(-1)·&&&&&&&&&&&&&&今天的跳空开盘已经在提示趋势性时间点，如果收盘不能回补缺口，则要密切关注大级别趋势变化，而下周则是周线上重要的两个时间点，而且重合，当心共振
.&&&&&&&债务游戏回到原点：债券金融风险逐步回流到银行、地方政府要求刚性兑付（中央有政策地方有对策、“去产能”道路艰难）（破产、增信&&&&&&&·&转帖：&三点&&&&10:14&只看楼主(-1)&&&浏览/回复84/4&·
.......&&&&&&&&&&&&&&创业板综指命悬一线&&&&&&&·&原创:&雪白血红&&&&11:06&只看楼主(-1)&&&浏览/回复237/4&·&&&&&&&&&&&&&创业板综指命悬一线&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&&&&&创业板综指面临正在面临长期趋势线的最后支撑，这条自启动以来的长期上升趋势线经过了股灾以来多次考验，但支撑后的反抽力度逐次在减弱，目前已经是第四次，能否守住将影响中长线，一旦失守则会引发长线资金离场，可能会加速向下，但也将会有大级别反抽趋势线的机会.
.&&&&&&&&&&&&&&路过十八次&&&&&&&发布于今天&12:19&&&&&&&除了昨天
有窗口指导外，看来今天发酵的消息还有媒体援引的《证券
经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》（修订），又活生生来了一场股市的
……&&&&&&&根据最新《细则》拟定，股票、混合类资产管理杠杆倍数最多不超过1倍，而
则最多不得超过2倍；期货、固定收益、非标类资管计划杠杆不得超过3倍，其他类型资产管理计划杠杆倍数不得超过2倍。&&&&&&&与此前的版本相比，杠杆倍数约束大大加强。在2015年3月份的版本中，《细则》对结构化的分级资管计划仅要求杠杆倍数不得超过10倍。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&路过十八次&&&&&&&修改于51分钟前&&&&&&&现在看来，只有楼市是当前被我国推崇的杠杠领域了，2成首付就能做5倍杠杠，还要被国家鼓励，这待遇，差太远。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&：疯狂的土地市场、上海周浦再出地王、外环外保本售价7.9万！（银行、
&&&&&&&·&转帖：&三点&&&&11:34&只看楼主(-1)&&&浏览/回复681/24&·
.&&&&&&&路过十八次.&&&&&&&发布于48分钟前&&&&&&&之前去年8月份传过一个重修的预期是股票类（权益类）杠杠限制是3倍，混合类5倍，所以很多基金把股票配置比列降低到8成一下变成混合类去实现所谓5倍杠杠，现在新的重修意见稿统统搞成1倍……&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&路过十八次&&&&&&&发布于25分钟前&&&&&&&目测“八条底线”《细则》的修订意见稿的相关传闻还是局部在媒体间传播，主流类财经主版页面都还没有扩散，如果今天收盘后这一条继续被扩散和发酵，不知道会面临什么样的局面。&&&&&&&因为涉及的依旧是万亿资管计划降杠杠的问题，而它们当前杠杠多大未可知。
.&&&&&&&&&&&&&&“资管八条”加强版具体解读：对资管杠杆明确控制&&&&&&&日22:14&券商中国&&&&&&&&&&&&&&&　　如果，某资产管理计划销售材料中，出现“保本”、“零风险”、“收益有保证”等字眼，你可以去举报，因为他严重违反了资管新规。&&&&&&&&&&&&&&　　当然，不管是资产管理合同及销售材料中出现这些字眼，还是销售人员通过
、QQ，还是口头告知，这都是新规不允许的。&&&&&&&&&&&&&&　　更重要的是，各金融机构在开展资管业务时，不得与投资者签订回购协议、抽屉协议或承诺函等文件，直接或间接承诺保本保收益。&&&&&&&&&&&&&&　　当然，在新规要求下，10倍杠杆的资管类产品也将绝迹。&&&&&&&&&&&&&&　　这一切要求都来自近日，中国证券投资基协会下发《证券
经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则（修订版征求意见稿）》。不少业内人士称，修改后的征求意见稿在弥补了此前文件的漏洞的基础上，还加强了多项条款的监管边界，严控资管杠杆。&&&&&&&&&&&&&&　　严控资管杠杆比例&&&&&&&&&&&&&&　　此次修改版的征求意见稿，与2015年3月份公布的版本相比，最大的变化在于新细则对资产管理计划杠杆倍数进行了严格的限制；明令禁止“向投资者宣传预期收益率”；同时再次重申不得为配资提供便利。&&&&&&&&&&&&&&　　“不可否认，自八条底线实施以来，促进了证券期货经营机构资产管理业务的规范有序发展。”北京一位国有背景券商相关人士透露，但随着资产管理业务的不断发展，许多潜在风险不断凸显，因为需要进一步明晰监管边界、提高合规底线。&&&&&&&&&&&&&&　　受前期股票市场异常波动影响，征求意见稿中对资管杠杆的明确控制，成为此次修改的最大亮点。新规要求资产管理计划不得违反杠杆设计与风险收益相匹配的原则。&&&&&&&&&&&&&&　　其中不得存在：&&&&&&&&&&&&&&　　股票类、混合类资产管理计划的杠杆倍数超过1倍；&&&&&&&&&&&&&&　　为管理符合规定的
设立的股票类资产管理计划的杠杆倍数超过2倍；&&&&&&&&&&&&&&　　期货类、固定收益类、非标类资产管理计划的杠杆倍数超过3倍；&&&&&&&&&&&&&&　　其他类资产管理计划的杠杆倍数超过2倍。&&&&&&&&&&&&&&　　与2015年3月份的版本相比，杠杆倍数被明显收紧。去年的版本对结构化的分级资管计划仅要求杠杆倍数不得超过10倍。&&&&&&&&&&&&&&　　同时，针对资金池“滚动发行、集合运作、期限错配、分离定价”的特征，征求意见稿在原有表述的基础上作了进一步细化，增加了“资产管理计划未实际投资，仅以后期投资者资金兑付前期投资者本金和收益”、“资产管理计划所投资产不能按时兑付，通过开放参与退出或滚动发行等方式由后期投资者承担风险”等禁止行为，重点防范类似“庞氏骗局”的资金池产品。&&&&&&&&&&&&&&　　明确监管边界&&&&&&&&&&&&&&　　据了解，本次征求意见稿的总体架构，与2015年3月份公布的《细则》保持不变。内容由之前的十三条增加为十六条，其中新增条款五条，合并原有条款四条为两条。&&&&&&&&&&&&&&　　新增一：资产管理业务不得从事违法证券期货业务活动或者为违法证券期货业务活动提供交易便利。主要从账户实名制、账户控制权、外接交易系统以及设立伞形资管产品四个方面禁止资产管理计划为违法证券期货业务活动提供服务或便利。&&&&&&&&&&&&&&　　据介绍，这一条内容主要针对此前部分资产管理计划，存在外接具备分仓功能的系统，以及违规设立子账户、分账户、虚拟账户、伞形资管产品等行为。&&&&&&&&&&&&&&　　新增二：资产管理人不得违规聘请第三方机构担任资产管理计划的投资顾问。针对部分资产管理计划存在未充分披露聘请投资顾问信息、投资顾问条件要求不统一、投资顾问权责不清晰、投资顾问费用不规范等问题，征求意见稿对此进行明确限定。&&&&&&&&&&&&&&　　值得注意的是，《征求意见稿》明确禁止个人担任投资顾问，同时禁止投资顾问及其关联方以其自有资金投资于结构化资产管理计划，以明晰投资顾问与投资者之间的角色定位，防范潜在的利益冲突。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　“和2015年底征求稿比，进一步规范了资管销售推介行为，表述也更加严谨。”深圳一位中型券商资管人士表示，其中新增销售人员不得向投资者口头或通过微信、QQ、短信等方式承诺保本保收益；销售人员明知投资者不符合合格投资者条件或资产管理计划最低投资门槛，仍为其提供多人拼凑或短期借贷凑足最低投资资金等建议或便利。&&&&&&&&&&&&&&　　规范资管销售推介行为主要表现在：&&&&&&&&&&&&&&　　一是禁止销售人员变相向非合格投资者募集资金，即禁止通过多人拼凑或短期借贷凑足最低投资资金方式销售资产管理计划；&&&&&&&&&&&&&&　　二是禁止变相扩大投资者人数，即禁止通过设立多个投资标的完全相同的同类型资产管理计划变相突破200人限制；&&&&&&&&&&&&&&　　三是禁止资产管理计划向投资者宣传预期收益率，包括不得口头宣传产品预期收益，不得在推介材料、资管合同等文字材料中写有“预期收益”、“预计收益”等字样；&&&&&&&&&&&&&&　　四是禁止资产管理计划以任何方式向投资者承诺本金不受损失或者承诺最低收益，明确资产管理计划名称中不得出现“保本”字样，资产管理合同及销售材料中不得存在包含保本保收益内涵的表述。
监管频念“紧箍咒”　金融严监管触发去杠杆警报&&&&&&&&&&&&&&&时间：日&03:01:30&中财网&&&&&&&&&　　伴随着监管层加强资管杠杆约束以及基金子公司监管的三份征求意见稿浮出水面，市场对债市去杠杆的担忧再次升温，恐慌情绪加剧下，利率债收益率整体震荡上行，10年期国债收益率创去年12月18日以来的新高。&&&&&&&&&&&&&&　　市场人士指出，从今年M
考核体系推出、新发分级理财被叫停、银行票据业务排查整顿力度加大，以及酝酿出台券商资管业务和基金子公司监管新规等一系列监管动向来看，在信用事件频发背景下，监管层正着力推动债市去杠杆降风险。短期来看，尽管监管还未真正“动刀子”，但对本就脆弱的市场情绪再次形成打压，进而可能导致资金去杠杆进程加速，若恐慌性抛售再次发生，债市也可能面临新一轮调整。&&&&&&&&&&&&&&　　监管举措频频出台&&&&&&&　　5月中旬以来，在信用事件频发的背景下，一系列剑指金融市场去杠杆的监管举措密集出台。&&&&&&&&&&&&&&　　综合媒体报道来看，先是理财市场的监管趋严。上周有报道称，中国银监会近期向部分城市商业银行进行窗口指导，要求其停止新发分级型理财产品。随后有消息称，不仅是部分城商行，而是所有发过分级型理财产品的银行均被窗口指导。&&&&&&&&&&&&&&　　与此同时，监管排查银行票据业务也受到关注。本周知情人士透露，监管部门此番对于银行票据业务的排查整顿力度空前。各商业银行自上而下的自查正紧锣密鼓进行，部分商业银行已全面暂停票据业务，另有部分商业银行仅有电子票据业务正常开展。&&&&&&&&&&&&&&　　而本周三有关券商资管业务以及基金子公司的监管新规出台，令市场对债券市场去杠杆的担忧进一步升温。据媒体报道，日前监管层内部已形成针对证券
经营机构资产管理业务的三份文件的征求意见稿或修订稿，其中包括《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》、《证券投资基金管理子公司管理规定》和《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标指引》。&&&&&&&&&&&&&&　　据悉，“八条底线”细则拟定，股票、混合类资产管理杠杆倍数最多不超过1倍，期货、固定收益、非标类资产管理计划杠杆不得超过3倍，其他类型资产管理计划杠杆倍数不得超过2倍。同时基金子公司管理规定和风控指引拟对基金子公司的设立设置一系列门槛，并对开展特定客户资产管理业务的专户子公司实施净资本约束为核心的风控管理和分级分类监管。&&&&&&&&&&&&&&　　在业内人士看来，无论是一季度货币政策执行报告中对宏观审慎监管的明确描述，还是权威人士讲话中对杠杆的警惕，结合今年MPA考核体系推出、82号文等对信贷扩张和理财业务等加强监管、基全面清理资金池业务、央行金融稳定局摸底银行不良贷款真实性，以及上述对理财、票据、资管及基金子公司的监管不同程度的升级，针对金融体系的新一轮全面监管已经来临。&&&&&&&&&&&&&&　　去杠杆担忧升温&&&&&&&　　分析人士认为，近期一系列监管动向均反映在信用事件频发背景下监管层正着力推动金融市场去杠杆降风险。投资者对于债市去杠杆进而引发流动性冲击的担忧再次升温，并导致利率债收益率整体上行。5月18日，中债10年期国债到期收益率报2.9550%，较上周一的2.88%上行了7.5BP，并创日以来的新高。&&&&&&&&&&&&&&　　“二季度监管防风险、金融降杠杆是重要政策目标，近期央行、银监会、基金业协会等出台一系列加强银行委外、理财产品、资管
等新政，反映出政策层正在朝着加强穿透式监管、实质重于形式、加强风险资本监管、限制影子银行扩张、防范无序违约等降杠杆目标推进。”证券表示。&&&&&&&&&&&&&&　　兴业证券(
)认为，债券市场的杠杆风险表现在两个层面，从宏观层面看，金融杠杆的上升使得体系的脆弱性增加，债券资产会首先受到资金压力的冲击，而这种压力可能来自于央行紧缩、信用风险、政策监管等。从微观层面看，券商等机构杠杆畸高、配置风格激进，更容易受到流动性、信用风险的冲击与杠杆监管趋严的约束。&&&&&&&&&&&&&&　　目前来看，债市最为担忧的是理财监管会否成为下一个“黑天鹅”。这一轮债券牛市中，银行理财规模的迅速膨胀，确实为债券市场带来了巨额源头活水，并成为推动收益率下行的重要主力。2015年末，银行理财配置债券及货币市场工具比重达到51%，较2014年末上升7.2个百分点。这意味着大约有5.2万亿增量资金进入债券和货币市场，从而对资金成本形成显著的下行压力。&&&&&&&&&&&&&&　　为应对资产收益负债成本倒挂的现象，大部分银行均采取了直接加杠杆，或进行委外投资间接增加杠杆的方式来维持资产端收益率水平，使得风险不断累积。而今年以来，市场对银行委外监管趋严愈发担忧，上周银监会叫停新发分级理财，令一些机构担忧银行理财的监管或就此拉开序幕。&&&&&&&&&&&&&&　　华创证券认为，后续对于理财产品监管的趋严可能会逐步从分级型产品蔓延至平层型产品，而理财监管的开始可能也会引发市场担心加剧，导致理财资金去杠杆进程加速，值得警惕。此外，若委外规模增速出现下降，进而将影响到对信用债的需求。&&&&&&&&&&&&&&　　短期实际影响有限&&&&&&&　　尽管市场人士对于债市去杠杆的担忧仍在升温，但综合机构观点来看，目前债券市场的整体杠杆率并不算高，且近期一系列监管举措对债市的实际影响总体有限，投资者不宜过分悲观解读。&&&&&&&&&&&&&&　　据了解，型理财产品主要投向债市，但存量规模并不大，尚不足1000亿元，占比较小，即便上述消息确认，预计对整个债市影响也较为有限。与此同时，尽管对资管杠杆的约束以及基金子公司监管的升级，引发市场对债券市场去杠杆的担忧，同时也使得子公司作为通道的最大优势不复存在，但基金子公司直接投资于债券市场的规模可能不大，且相关资管机构已提前主动调整仓位和杠杆来防范监管风险。&&&&&&&&&&&&&&　　“概括而言，当前监管部门要去杠杆的主要原因是担忧信用违约叠加高杠杆带来的风险，但我们认为去杠杆政策对债市的影响有限。”申万宏源(
)证券就此提出三点主要逻辑：第一，许多资管机构在与客户（特别是银行）签订委外合同中，对于可进行杠杆投资的标的券种信用评级要求较高，也就是说，目前场内加杠杆的债券投资违约风险本来就较小。同时，场外杠杆可能采取新老划断的做法。第二，从历史经验看，一旦市场出现监管趋严的消息，资管机构通常会主动调整仓位和杠杆来防范监管风险。第三，即使相关政策正式出台，可能会降低以银行为主的优先资金所要求的收益率，并间接降低银行理财产品收益率，但目前偏好债市的委外资金规模预计很难减少。&&&&&&&&&&&&&&　　据方正证券(
)的最新测算，综合考虑债券市场在场内和场外两个市场的杠杆水平的话，2016年3月的全市场杠杆率可能在16.3%左右，近期全市场杠杆率的高点（于2015年12月出现）为19.6%附近。总体来看，整体债市杠杆在一个可控的状态。虽然委外资金和分级产品提供的杠杆资金增长很快，但尚未形成气候，其对整体债市杠杆率的影响约在3%左右。&&&&&&&&&&&&&&　　不过，在风险偏好回落和信用违约频发的情况下，研究人士仍建议投资者采取中高等级+短久期的
型策略，尤其需要警惕偶然性因素带来的流动性冲击。&&&&&&&&□&.王.姣　&.中.国.证.券.报
监管层掀地方私募自查大幕&自查底稿七大项内容曝光&&&&&&&&&&&&&&&时间：日&04:01:17&中财网&&&&&&&&&　　此次核查内容非常全面，广东证监局要求机构自查的内容包括登记备案及信息报送、合格投资者、资金募集、内部风险控制、合规管理、利益冲突以及其他等7大项35个问题。&&&&&&&&&&&&&&　　种种迹象都在表明，高速发展数年的私募基金行业在2016年迎来了最严监管年，除了基协会发布的多项规范文件之外，证监会也频繁对私募基金管理机构出手。&&&&&&&&&&&&&&　　21媒体记者从机构处获悉，广东证监局近期向辖区内的部分私募基金管理机构发布了《关于组织辖区私募基金管理机构开展自查工作的通知》(下称“《通知》”).&&&&&&&　　根据《通知》要求，广东证监局要求接到通知的私募机构对照一同下发的私募基金管理机构自查工作底稿全面排查内部风险控制和合规管理漏洞，查找各项业务可能存在的违法违规问题及风险隐患。&&&&&&&&&&&&&&　　自查内容涵盖七大项&&&&&&&　　“早上证监局将自查通知，自查工作报告模板，自查工作底稿等几项文件以邮件的形式发给了我。”一家接到自查通知的机构人士向记者透露。&&&&&&&&&&&&&&　　记者了解到，此次广东证监局要求机构自查的截止日期为6月15日，所有机构要在该日期之前，将自查工作报告、私募基金产品信息表、自查工作底稿电子版发送至证监局联系人电子邮箱。与此同时，还需将由私募基金管理机构主要负责人签字的纸质版上交。&&&&&&&&&&&&&&　　与此同时，广东证监局要求接到通知的机构应制定一名高级管理人员牵头，成立自查工作组，专门负责落实自查工作。&&&&&&&&&&&&&&　　根据广东证监局下发的自查工作底稿显示，此次核查内容非常全面，广东证监局要求机构自查的内容包括登记备案及信息报送、合格投资者、资金募集、内部风险控制、合规管理、利益冲突以及其他等7大项35个问题。&&&&&&&&&&&&&&　　“这次广东证监会要求的自查重点有是否从事
等与私募基金业务存在利益冲突的业务，这也是协会此前较为关注的点，去年底协会发布的文件中，也强调了从事P2P/
、众筹、民间借贷、配资、小额理财等业务的私募基金将不予登记。这些业务与私募基金的属性相冲突，容易误导投资者。”一位的投行人士讲道。&&&&&&&&&&&&&&　　除此之外，广东局此次要求机构自查的重点还包括机构登记与产品备案信息是否真实、准确、完整、及时；机构内部风险控制和合规管理是否完善；资金募集、投资运作和信息披露等是否合法合规；信息更新及报送是否准确及时等方面。&&&&&&&&&&&&&&　　另外记者还发现，此次自查中还包含有是否通过报刊、电台、电视、等公众传播媒体或者讲座、报告会、分析会和张贴布告、散发传单、发送手机短信、
、博客和电子邮件等方式，向不特定对象宣传推介的内容，而这些都是近期以来监管层较为关注的层面。&&&&&&&&&&&&&&　　一家接到该通知的机构人士透露，证监局要求私募根据下发的底稿逐项自查，在“自查情况”栏如实填写核查过程、结果等情况，并做到重点突出、条理清晰；在自查中发现存在相关问题的，需将问题及原因描述清楚，并填写整改计划。&&&&&&&&&&&&&&　　“此次要求的一些内容从我们自查的层面很不好总结，例如是否采取措施对基金风险进行有效管理以及对冲基金和并购基金管理人的杠杆运用是否合理，这些实际上都较为主观不好总结。”前述机构人士讲道。&&&&&&&&&&&&&&　　根据通知的内容，记者了解到广东证监局将在自查结束之后对自查情况进行抽查，对于不认真开展自查、拒不自查、未能按期完成自查的私募基金管理机构，以及发现自查中弄虚作假、故意隐瞒或掩盖违法违规事实的，将依法予以严肃处理，按照规定采取相应监管措施。&&&&&&&&&&&&&&　　另一方面，如果机构自查认真，主动发现问题并及时、全面纠正，或者被抽查且检查未发现违法违规问题的私募基金管理机构广东局表示适当减少检查频次。&&&&&&&&&&&&&&　　延续私募监管收紧&&&&&&&　　“根据此次证监局的表述来看，未来针对私募管理机构的核查可能会成为常态。”前述机构人士对记者表示。&&&&&&&&&&&&&&　　事实上，这次广东证监局的动作或拉开地方私募自查的大幕。从今年以来的监管逻辑来看，私募机构监管正在面临全方位收紧。&&&&&&&&&&&&&&　　此前的4月29日，21媒体记者参加了证监会专门举行的私募基金监管新闻发布会，会上证监会私募部主任陈自强表示，“有些私募资金变相公募，变相降低投资门槛，违规保本保收益。有些私募基金从业人员操纵市场内幕交易。登记信息失真，很多不完整，或者长期失联。监管和自律检查时，不配合。部分产品兑付压力大，跑路现象存在。一季度看，非法集资高发态势没有得到根本扭转，部分私募基金备案不真实不准确，没备案的基金非法集资情况更严重，证监会将对私募基金监管开展日常监管工作。”&&&&&&&&&&&&&&　　事实上，此次广东证监局自查底稿的表格中，上述陈自强提到的问题均有涵盖。&&&&&&&&&&&&&&　　与此同时，证监会也部署了近期私募基金监管方面将推动七方面工作，其中便包括上半年要开展对308家私募基金专项检查以及配合地方政府开展私募基金领域非法集资风险排查。&&&&&&&&&&&&&&　　“此次广东局对私募基金管理机构下发的自查并不出乎意料，可以理解为是整体监管收紧的一种延续。”杭州泽浩投资投资总监曹刚对记者表示。（21.世.纪.经.济.报.道.）&&&&&&&&　&中财网
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