【华创机械】田中精机深度报告：双曲面玻璃+无线充电设备多方位布局，公司业绩爆发在即
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5G和无线充电趋势下，双面玻璃+金属边框，搭配无线充电的手机热潮即将到来，公司高端数控绕线机+玻璃精雕机+热弯机+金属精雕机多方位布局，有望全面受益。
1.数控绕线领域龙头，受益于高端设备需求增长
无线充电对线圈的需求将拉动绕线机需求。随着技术的演进，体验的升级，无线充电技术将成为未来消费电子的趋势，今年苹果新机型已经全部搭载无线充电，未来已不远，绕线设备迎来新的发展机遇。
田中精机是国内绕线设备龙头，率先受益行业发展。电子产品的对绕线精细程度、自动化程度和定制需求非常高，田中精机作为国内绕线机领域龙头，依托多年的技术积累，赢得了大量下游客户的信任，有利于其在新的领域开疆拓土，率先受益行业发展。
2.收购远洋翔瑞，抓住3C自动化产业高速发展机遇
5G和无线充电技术趋势下，双面玻璃+金属中框的手机外形设计将逐渐成为市场主流，对玻璃精雕机、金属精雕机需求持续旺盛，3D曲面玻璃新概念则新增了玻璃热弯机需求。
田中精机于2016年10月发布报告，现金收购远洋翔瑞55%的股权，并将以发行股份方式收购剩余45%的股权，预计年内完成。远洋翔瑞的主要产品为玻璃精雕机，技术国内领先，新拓展的金属CNC设备订单饱满，玻璃热弯机也进展顺利开始出货，成为公司新的增长点。
3.投资建议
我们预计公司年实现归母净利润1.33亿、2.18亿、2.71亿，对应EPS为1.88、3.10、3.85元，对应PE为34X、21X、17X，维持推荐评级。
4.风险提示
玻璃精雕机市场竞争加剧，金属CNC设备、热弯机市场开拓不及预期，无线充电普及不及预期。
一、数控绕线领域龙头，并购远洋翔瑞进入精雕机领域增强抗风险能力
（一）公司是国内数控绕线设备龙头，技术源自于日本
（二）传统主营结构调整盈利有望改善，并购远洋翔瑞带来业绩向好
二、定位中高端数控绕线机，自主研发体系增强技术壁垒
（一）下游应用领域不断拓宽，市场需求持续增加
1、无线充电带来新的增长点
2、市场空间测算：到2020年绕线设备市场规模33亿
（二）定制化高端设备需求旺盛，龙头企业充分收益
三、收购远洋祥瑞，抓住3C自动化产业高速发展机遇
（一）并购远洋翔瑞，开拓新的应用领域
（二）手机外壳新变化，玻璃精雕机、金属CNC和热弯机等设备需求增加
1、双面玻璃趋势加快，玻璃精雕机+金属CNC需求旺盛
2、3D玻璃广泛应用于手机屏幕，拉动热弯机需求
3、市场空间测算：到2020年新增市场空间，玻璃精雕机约80亿、金属CNC约240亿、热弯机约350亿
（三）3C自动化行业高景气，公司业绩有望超预期
四、盈利预测及投资建议
（一）盈利预测
（二）投资建议
一、数控绕线领域龙头，并购远洋翔瑞进入精雕机领域增强抗风险能力
（一）公司是国内数控绕线设备龙头，技术源自于日本
田中精机是一家以生产数控自动化绕线设备为主的自动化系统集成方案专业提供商。公司由TNK与竹田周司等人共同出资于2003 年7月设立。公司主要技术来自于TNK，TNK前身为1933年设立的日本田中精机制造所，自日本田中精机1958年开发并开始销售第一台绕线机以来，奠定了在绕线机行业的鼻祖地位。
公司一致行动人竹田享司、钱承林、竹田周司和藤野康成合计持股比例达到61.10%，处于控股地位；收购远洋翔瑞剩余45%股权后，一致行动人合计持股比例56.49%，仍处于控股地位。
公司传统产品主要是数控自动化绕线设备。绕线设备所生产的线圈广泛应用于电子变压器、电感器、3C 电子、汽车电子、家电和物流等各个领域，是电子产品中不可或缺的关键零部件。在劳动力成本上升，电子零部件精度要求陡增的背景下，数控自动化绕线设备实现替代手工操作和高效率高精度制造。公司产品根据标准化程度，具体分为数控自动化绕线标准机、数控自动化绕线非标准机和数控自动化特殊装备。目前公司主要客户包括日本欧姆龙、伟创力、美国库柏、TDK-爱普科斯、日本电产集团等。
（二）传统主营结构调整盈利有望改善，并购远洋翔瑞带来业绩向好
受宏观经济放缓和下游电子产品销量增速放缓的影响，绕线机行业增速近年来持续下滑。田中精机积极应对商业环境变化，抓住3C自动化高速发展机遇并购玻璃精雕机生产产商-远洋祥瑞，从而实现业务多元化，增强抗风险能力。
年，受宏观经济放缓影响，电子元器件投资放缓，公司业绩持续下滑。
2016年11月收购远洋翔瑞并表，营业收入大幅增加，但归母净利润仍未得到明显改善。主要原因一方面是母公司仍面临比较激烈的市场竞争，标准机销量和毛利率进一步下滑，而新增的高毛利订单大部分在三、四季度获得，尚未全部在本报告期内实现销售收入。另一方面，2016年公司收购远洋翔瑞55%的股权，相应支付的中介机构费用计入当期管理费用。
2017年上半年，业绩爆发。2017年上半年公司营业收入达2.36亿，净利润1513万，均超过2016年全年水平，上半年增速快主要原因是去年未完成在手订单的交付以及远洋翔瑞新增并表。
2017年上半年公司毛利率和净利率开始稳定并小幅回升，费用率也得到较好的控制，经营情况明显改善。
二、定位中高端数控绕线机，自主研发体系增强技术壁垒
（一）下游应用领域不断拓宽，市场需求持续增加
数控绕线机是电子行业发展的关键设备之一。公司生产的数控绕线机是下游电子元器件生产厂商建设、投产、扩产及老旧设备技改项目所需采购的必要装备，电子线圈广泛用于继电器、电感器、微特电机、电子变压器等电子产业基础部件的加工，最终覆盖消费电子、电脑、通讯及汽车电子等各个行业。
近年，彩色电视机、笔记本电脑和手机等传统电子产品的渗透率逐渐见顶，产品产量增速均有所下滑，进而导致线圈需求量放缓和绕线机需求量下降。不过，层出不穷的新技术和新兴电子产品为绕线机行业带来了新的盈利增长点，无线充电便是其中之一。
1、无线充电带来新的增长点
无线充电优势明显，预计将得到广泛运用。 无线充电应用了电磁感应现象，即电流通过发射端线圈时周围会产生磁场，接收端线圈接近该磁场时会产生电流。
无线充电有4大优点，防水性强、避免接线口磨损、便捷、减少可视线的杂乱。预计在逐渐突破充电效率、成本和兼容性的技术难题后，无线充电将被普遍的应用于移动电子设备领域。
充电效率的大幅提升为无线充电技术的商业化和普及带来了更多可能。在2012年以前消费电子无线充电设备功率大多在5W一下，电动汽车充电功率不超过10KW。经过多年的发展，技术已较为成熟，消费电子无线充电设备功率已达15W，汽车无线技术功率已达20KW。
无线充电技术已经在消费电子和电动车等领域蓬勃发展，诺基亚、HTC、三星、苹果等消费电子企业与宝马、丰田等车企纷纷大力研发无线充电产品。消费电子市场较为庞大，其中智能手机领域已经支持无线充电功能的至少有14款（三星：S4/S6/S6 Edge/S7/S7 Edge/Note5/Note7，诺基亚Lumia920/929/950，LG Nexus5）。苹果iWatch已经使用无线充电技术，预计苹果会逐步将该技术运用于iPhone系列产品。
2、市场空间测算：到2020年绕线设备市场规模33亿
2016年全球智能手机出货量为13.6亿台。根据Gartner预测，到2020年出货量将达19亿部。目前无线充电手机渗透率为1.8%。预计苹果2017年生产8000万个iphone8的无线充电模块，则无线充电的渗透率可达到5.4%，预计2018年-2020年的渗透率将迅速提升至15.0%、35.0%、54.0%。
无线充电模组分为接收端和发射端，接收端包括手机和可穿戴设备等，发射端为充电器。无线充电模组中传输线圈是极为重要的一个部件。接收端线圈受产品体积要求影响，通常为单一线圈，尺寸较小。发射端则基于对应的接收端产品尺寸和充电功率要求等，对线圈尺寸和数量进行调整，通常为3个及以上线圈。
我们预测绕线设备到2020年市场规模33亿。每台绕线机年产能大约117万个（假设绕线机效率10s/个，良率90%），绕线机单价预计120万左右，则2017年无线充电手机和无线充电器对应的绕线机市场规模为7亿元，预计到2020年对应的市场规模为33亿元。
（二）定制化高端设备需求旺盛，龙头企业充分收益
低端市场集中度较低，已成为典型的红海竞争市场。目前，中国数控绕线设备行业按照设计精度和设备性能可分为低端和中高端市场。低端市场中的企业普遍研发、设计能力差异大，以智能化较低的功能单一的半自动或自动绕线设备为主，其绕制的电子线圈产品精度较低，运行噪音较大，故障率较高，排线较为粗糙，稳定性偏低。另外，随着下游消费电子厂商对生产工序定制化的非标准机和特殊机需求持续增长，仅仅具有单一功能的绕线设备将逐渐被市场所淘汰。
跨国及本土大型电子元件生产商对设备需求主要在中高端产品，相比价格更看重精细化、高效化（自动化），以及模块化和定制化（一体化）能力。电子线圈高端产品的技术门槛较高，能提供高端产品的生产商数量有限。中国国内电子线圈生产设备高端市场主要由田中精机以及日特、马斯利等几家外资公司占据。 在绕线机定制化需求影响下，下游客户有一定的转化成本，因此供应商关系通常较为稳定，新加入者如果没有较大的成本或技术优势，往往难以取代业内领军企业的位置。
田中精机依托技术积累，成为国内细分领域龙头。随着消费电子、电脑、通讯、汽车电子等下游产业生产力以及定制化设备需求的迅速提高，为适应市场的发展需求，田中精机已将中高端市场作为企业重要的业绩增长点。公司依托多年技术积累，实现产品精细化、高效化，以及模块化和定制化，并逐渐以技术优势确立了行业龙头地位。公司已经通过自主研发张力器控制、排线控制等技术，顺利实现高精度绕制；提升产品的制造精度，降低产品的故障率，进而确保设备用户的高效生产；不断地将绕线设备模块化与集成化，使机器本身和不同生产工具接口易拆装，固定简单可靠，确保用户可迅速开发出新产品及扩大生产规模；提供设备和服务的一体化解决方案，满足非标准型生产设备的需求。截止2016年12月，母公司已取得实用新型专利128项，发明专利19项。为充分满足客户需求，公司持续加大技术研发投入，确保技术优势的持续性。
成功打入国际知名消费电子品牌供应链，充分分享产业发展红利。国际知名消费电子品牌公司计划推动无线充电技术的应用，因此新增绕线设备需求，并最终选定田中精机作为设备供应商。这除能带来大额订单外，还有示范作用，将有利于公司开拓其他客户。
三、收购远洋祥瑞，抓住3C自动化产业高速发展机遇
（一）并购远洋翔瑞，开拓新的应用领域
深圳市远洋翔瑞机械股份有限公司成立于2013年，是一家集数控雕刻机软硬件的研发、生产、销售和服务于一体的高新科技企业。远洋翔瑞主营产品分为两类：专用自动化设备（玻璃精雕机、金属精雕机、CCD 视觉定位玻璃精雕机）和机器人自动化生产线（全自动化精雕机）。精雕机通过特定的动力运转方式和特殊刀具的配合，对玻璃、亚克力、PC、紫铜电极、铝件、塑胶以及五金件的高精度加工，使材质表面光滑并具备特定弧度。远洋翔瑞主要客户使用其提供的设备所生产的零配件进一步加工成手机视窗防护玻璃，随后广泛应用于华为、三星、小米、OPPO等知名消费电子品牌的无线通讯产品及移动终端产品。
远洋翔瑞自2013年成立至今，业绩实现高速增长。和2016年远洋翔瑞的总营业收入分别是6665.13万元、15528.73万元和27980.82万元，分别同比增长534%、133%和80%。年度公司净利润分别为548.94万元、-1046.7万元和5879.62万元。2015年度净利润下滑的原因为员工股权激励计划，计入管理费用。
2016年田中精机以现金3.9亿元人民币收购深圳远洋翔瑞55%的股权。远洋翔瑞承诺年净利润分别为5000万元、6500万元和8500万元。
此次将以发行股份的方式收购剩余45%股权，估值3.3亿。远洋翔瑞承诺 年净利润不低于 6,500 万元、8,500 万元和 10650 万元。
2016年远洋翔瑞已超业绩承诺完成，预计未来几年公司将继续大概率超额完成业绩承诺。
（二）手机外壳新变化，玻璃精雕机、金属CNC和热弯机等设备需求增加
1、双面玻璃趋势加快，玻璃精雕机+金属CNC需求旺盛
无线充电和5G通信，推动双面玻璃方案的加速发展。其实双玻璃在手机领域并非新鲜技术，早在2013年的iPhone 4时代，苹果就已经采用了这种设计，但最后由于易碎等问题没有广泛流行起来。现在随着无线充电和5G通信时代的到来，金属后盖电磁屏蔽的问题逐渐暴露出来，于是后盖的去金属化逐渐成为趋势，目前最主流的是双面玻璃方案。索尼、华为、OPPO等部分中高端机型纷纷投入了双面玻璃阵营，尤其值得注意的是苹果新机Iphone 8 和Ihpone X均采用了双面玻璃方案来配合他的无线充电技术，这将对行业的发展有较大的推动作用。
后盖去金属化趋势下，双面玻璃+不锈钢金属中框成为目前的主流方案，推动玻璃精雕机和金属CNC设备的发展。
玻璃精雕机是玻璃加工的关键设备。玻璃加工工艺流程包括开料磨边简单加工、CNC精加工、抛光等。玻璃精雕机应用于超薄玻璃如手机、平板电脑等触控产品的玻璃面板的钻孔、开槽和精修外边加工等，精度要求高，技术已非常成熟，是玻璃加工的主流设备。玻璃精雕机具有机器小、加工精度高、机器稳定、成品精细、加工速度快、生产效率高等特性。后盖玻璃化将新增一倍的玻璃精雕机市场空间。
不锈钢金属中框加工难度大，增加对金属CNC设备需求。金属中框因为采用了更硬的不锈钢材质，加工难度更大，效率和良率更低，预计加工时间是原来的1.5倍，因此在玻璃后盖取代金属后盖的趋势下，对金属CNC设备的需求未降反升。
2、3D玻璃广泛应用于手机屏幕，拉动热弯机需求
3D玻璃新概念受追捧，手机品牌纷纷试水。消费电子外观创新频繁，3D玻璃具有更舒适的握感，并可以带来更大屏占比的视觉感受，还具有增加侧边功能的作用，成为目前很多手机品牌的卖点。美国CORNING、德国SCHOTT、日本NEG、日本AGC 等厂商相继开发出适合3D 玻璃模造成型用的玻璃材料，并在多款电子产品上成功应用。
3D曲面玻璃相比于2D玻璃最大的区别在于， 3D是两边或者四边弯曲。为了实现弯曲，现采用的是热弯技术，新增了热弯机市场。先用热弯机将玻璃加热到软化点后，再使玻璃达到所需要的形状的加工机器，然后再进行后续的精雕等加工工序。
3、市场空间测算：到2020年新增市场空间，玻璃精雕机约80亿、金属CNC约240亿、热弯机约350亿
到2020年新增玻璃精雕机的市场规模为80亿。据产业调研，玻璃精雕机年产能约6万片。平面玻璃直通率70%左右，如果考虑部分手机采用双曲面玻璃设计，目前曲面玻璃工艺的直通率在50%左右，玻璃精雕机单价20万左右。则2017年对应的头精雕机市场规模为10亿，到2020年，对应的市场规模超过80亿。
到2020年中框带来新增CNC设备空间预计100多亿。不锈钢中框将率先在高端机中渗透，假设产能约0.45万个，单价25万/台，到2020年CNC设备市场空间预计将达到400多亿。而此前用于加工高端机铝合金后盖的CNC设备很大一部分可以转做不锈钢中框，目前存量CNC在10台以上，所以新增空间预计100多亿。
年，中低端后盖继续渗透带来金属CNC需求约140亿。我们认为无线充电将率先应用于高端机型，低端机型还将延后一段时间，因此金属后盖有继续渗透的趋势。通过产业调研也印证了我们的观点，下游低端机型对金属机仍有较大需求。截至2016年金属后盖渗透率大约40%，剩余60%对应约8.8亿台手机，假设该部分机型未来年均增速6%，金属化渗透率逐年上升，传统铝合金后盖一台CNC的产能约为30-50min/片，良品率大概在60-80%，按均值计算一台CNC对应年铝合金后盖年产能约0.75万个，单价24万/台，到2020年金属CNC需求约140亿。
这一部分市场增量对国内设备商而言是更大的机会，低端机对加工质量要求相对于高端机更低，对成本也更敏感，国内设备足以满足，具有低价优势的国内设备将成为市场主流选择。
热弯机市场规模到2020年对应的市场规模为350亿。每台热弯机产能约13万片，直通率50%，单价为120万。假设采用3D玻璃的机型都是双面应用，预计到2020年对应的市场规模为350亿。
（三）3C自动化行业高景气，公司业绩有望超预期
依托技术优势，远方祥瑞有望充分分享产业发展红利。通过多年的技术积累和持续的研发投入，远洋翔瑞已经具备较高的技术优势，目前出货量已经达到行业前三。公司主要客户包括安徽智胜光学、东莞市瑞必达科技、海安田升光电等知名厂商。远洋翔瑞以优质的产品和服务树立口碑，与客户建立了稳定的合作关系，智胜光学和瑞必达均是国内玻璃盖板出货量排名前十的企业，这两家企业的玻璃精雕机产品几乎全部采购于远洋翔瑞。
下游扩产，远洋祥瑞业绩有望大幅提升。远洋翔瑞往年大客户智胜光学和东莞市瑞必达科都在大规模扩产，核心客户的扩产，将是远洋祥瑞业绩成长的有力保证。同时公司也在积极的与伯恩光学和富士康洽谈合作机会，提升市场份额。目前公司玻璃精雕机产能为3000台/年，并计划在惠州建厂扩大产能，计划产能将是现在的3-4倍，预计2017年内完成。
自主研发布局金属CNC设备和热弯机，金属CNC设备市场反馈良好，订单饱满，热弯机进展顺利已经小批量出货，未来这两大领域将成为公司新的增长点。
四、盈利预测及投资建议
（一）盈利预测
假设一：田中精机绕线设备业务持续回暖；
假设二：远洋翔瑞剩余45%股权四季度实现并表；
假设三：远洋翔瑞下半年业务维持上半年高景气度。
（二）投资建议
我们预计公司年实现归母净利润1.33亿、2.18亿、2.71亿，对应EPS为1.88、3.10、3.85元，对应PE为34X、21X、17X，维持推荐评级。
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1、双面玻璃趋势加快，玻璃精雕机+金属CNC需求旺盛
2、3D玻璃广泛应用于手机屏幕，拉动热弯机需求
3、市场空间测算：到2020年新增市场空间，玻璃精雕机约80亿、金属CNC约240亿、热弯机约350亿
（三）3C自动化行业高景气，公司业绩有望超预期
四、盈利预测及投资建议
（一）盈利预测
（二）投资建议
一、数控绕线领域龙头，并购远洋翔瑞进入精雕机领域增强抗风险能力
（一）公司是国内数控绕线设备龙头，技术源自于日本
田中精机是一家以生产数控自动化绕线设备为主的自动化系统集成方案专业提供商。公司由TNK与竹田周司等人共同出资于2003 年7月设立。公司主要技术来自于TNK，TNK前身为1933年设立的日本田中精机制造所，自日本田中精机1958年开发并开始销售第一台绕线机以来，奠定了在绕线机行业的鼻祖地位。
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公司传统产品主要是数控自动化绕线设备。绕线设备所生产的线圈广泛应用于电子变压器、电感器、3C 电子、汽车电子、家电和物流等各个领域，是电子产品中不可或缺的关键零部件。在劳动力成本上升，电子零部件精度要求陡增的背景下，数控自动化绕线设备实现替代手工操作和高效率高精度制造。公司产品根据标准化程度，具体分为数控自动化绕线标准机、数控自动化绕线非标准机和数控自动化特殊装备。目前公司主要客户包括日本欧姆龙、伟创力、美国库柏、TDK-爱普科斯、日本电产集团等。
（二）传统主营结构调整盈利有望改善，并购远洋翔瑞带来业绩向好
受宏观经济放缓和下游电子产品销量增速放缓的影响，绕线机行业增速近年来持续下滑。田中精机积极应对商业环境变化，抓住3C自动化高速发展机遇并购玻璃精雕机生产产商-远洋祥瑞，从而实现业务多元化，增强抗风险能力。
年，受宏观经济放缓影响，电子元器件投资放缓，公司业绩持续下滑。
2016年11月收购远洋翔瑞并表，营业收入大幅增加，但归母净利润仍未得到明显改善。主要原因一方面是母公司仍面临比较激烈的市场竞争，标准机销量和毛利率进一步下滑，而新增的高毛利订单大部分在三、四季度获得，尚未全部在本报告期内实现销售收入。另一方面，2016年公司收购远洋翔瑞55%的股权，相应支付的中介机构费用计入当期管理费用。
2017年上半年，业绩爆发。2017年上半年公司营业收入达2.36亿，净利润1513万，均超过2016年全年水平，上半年增速快主要原因是去年未完成在手订单的交付以及远洋翔瑞新增并表。
2017年上半年公司毛利率和净利率开始稳定并小幅回升，费用率也得到较好的控制，经营情况明显改善。
二、定位中高端数控绕线机，自主研发体系增强技术壁垒
（一）下游应用领域不断拓宽，市场需求持续增加
数控绕线机是电子行业发展的关键设备之一。公司生产的数控绕线机是下游电子元器件生产厂商建设、投产、扩产及老旧设备技改项目所需采购的必要装备，电子线圈广泛用于继电器、电感器、微特电机、电子变压器等电子产业基础部件的加工，最终覆盖消费电子、电脑、通讯及汽车电子等各个行业。
近年，彩色电视机、笔记本电脑和手机等传统电子产品的渗透率逐渐见顶，产品产量增速均有所下滑，进而导致线圈需求量放缓和绕线机需求量下降。不过，层出不穷的新技术和新兴电子产品为绕线机行业带来了新的盈利增长点，无线充电便是其中之一。
1、无线充电带来新的增长点
无线充电优势明显，预计将得到广泛运用。 无线充电应用了电磁感应现象，即电流通过发射端线圈时周围会产生磁场，接收端线圈接近该磁场时会产生电流。
无线充电有4大优点，防水性强、避免接线口磨损、便捷、减少可视线的杂乱。预计在逐渐突破充电效率、成本和兼容性的技术难题后，无线充电将被普遍的应用于移动电子设备领域。
充电效率的大幅提升为无线充电技术的商业化和普及带来了更多可能。在2012年以前消费电子无线充电设备功率大多在5W一下，电动汽车充电功率不超过10KW。经过多年的发展，技术已较为成熟，消费电子无线充电设备功率已达15W，汽车无线技术功率已达20KW。
无线充电技术已经在消费电子和电动车等领域蓬勃发展，诺基亚、HTC、三星、苹果等消费电子企业与宝马、丰田等车企纷纷大力研发无线充电产品。消费电子市场较为庞大，其中智能手机领域已经支持无线充电功能的至少有14款（三星：S4/S6/S6 Edge/S7/S7 Edge/Note5/Note7，诺基亚Lumia920/929/950，LG Nexus5）。苹果iWatch已经使用无线充电技术，预计苹果会逐步将该技术运用于iPhone系列产品。
2、市场空间测算：到2020年绕线设备市场规模33亿
2016年全球智能手机出货量为13.6亿台。根据Gartner预测，到2020年出货量将达19亿部。目前无线充电手机渗透率为1.8%。预计苹果2017年生产8000万个iphone8的无线充电模块，则无线充电的渗透率可达到5.4%，预计2018年-2020年的渗透率将迅速提升至15.0%、35.0%、54.0%。
无线充电模组分为接收端和发射端，接收端包括手机和可穿戴设备等，发射端为充电器。无线充电模组中传输线圈是极为重要的一个部件。接收端线圈受产品体积要求影响，通常为单一线圈，尺寸较小。发射端则基于对应的接收端产品尺寸和充电功率要求等，对线圈尺寸和数量进行调整，通常为3个及以上线圈。
我们预测绕线设备到2020年市场规模33亿。每台绕线机年产能大约117万个（假设绕线机效率10s/个，良率90%），绕线机单价预计120万左右，则2017年无线充电手机和无线充电器对应的绕线机市场规模为7亿元，预计到2020年对应的市场规模为33亿元。
（二）定制化高端设备需求旺盛，龙头企业充分收益
低端市场集中度较低，已成为典型的红海竞争市场。目前，中国数控绕线设备行业按照设计精度和设备性能可分为低端和中高端市场。低端市场中的企业普遍研发、设计能力差异大，以智能化较低的功能单一的半自动或自动绕线设备为主，其绕制的电子线圈产品精度较低，运行噪音较大，故障率较高，排线较为粗糙，稳定性偏低。另外，随着下游消费电子厂商对生产工序定制化的非标准机和特殊机需求持续增长，仅仅具有单一功能的绕线设备将逐渐被市场所淘汰。
跨国及本土大型电子元件生产商对设备需求主要在中高端产品，相比价格更看重精细化、高效化（自动化），以及模块化和定制化（一体化）能力。电子线圈高端产品的技术门槛较高，能提供高端产品的生产商数量有限。中国国内电子线圈生产设备高端市场主要由田中精机以及日特、马斯利等几家外资公司占据。 在绕线机定制化需求影响下，下游客户有一定的转化成本，因此供应商关系通常较为稳定，新加入者如果没有较大的成本或技术优势，往往难以取代业内领军企业的位置。
田中精机依托技术积累，成为国内细分领域龙头。随着消费电子、电脑、通讯、汽车电子等下游产业生产力以及定制化设备需求的迅速提高，为适应市场的发展需求，田中精机已将中高端市场作为企业重要的业绩增长点。公司依托多年技术积累，实现产品精细化、高效化，以及模块化和定制化，并逐渐以技术优势确立了行业龙头地位。公司已经通过自主研发张力器控制、排线控制等技术，顺利实现高精度绕制；提升产品的制造精度，降低产品的故障率，进而确保设备用户的高效生产；不断地将绕线设备模块化与集成化，使机器本身和不同生产工具接口易拆装，固定简单可靠，确保用户可迅速开发出新产品及扩大生产规模；提供设备和服务的一体化解决方案，满足非标准型生产设备的需求。截止2016年12月，母公司已取得实用新型专利128项，发明专利19项。为充分满足客户需求，公司持续加大技术研发投入，确保技术优势的持续性。
成功打入国际知名消费电子品牌供应链，充分分享产业发展红利。国际知名消费电子品牌公司计划推动无线充电技术的应用，因此新增绕线设备需求，并最终选定田中精机作为设备供应商。这除能带来大额订单外，还有示范作用，将有利于公司开拓其他客户。
三、收购远洋祥瑞，抓住3C自动化产业高速发展机遇
（一）并购远洋翔瑞，开拓新的应用领域
深圳市远洋翔瑞机械股份有限公司成立于2013年，是一家集数控雕刻机软硬件的研发、生产、销售和服务于一体的高新科技企业。远洋翔瑞主营产品分为两类：专用自动化设备（玻璃精雕机、金属精雕机、CCD 视觉定位玻璃精雕机）和机器人自动化生产线（全自动化精雕机）。精雕机通过特定的动力运转方式和特殊刀具的配合，对玻璃、亚克力、PC、紫铜电极、铝件、塑胶以及五金件的高精度加工，使材质表面光滑并具备特定弧度。远洋翔瑞主要客户使用其提供的设备所生产的零配件进一步加工成手机视窗防护玻璃，随后广泛应用于华为、三星、小米、OPPO等知名消费电子品牌的无线通讯产品及移动终端产品。
远洋翔瑞自2013年成立至今，业绩实现高速增长。和2016年远洋翔瑞的总营业收入分别是6665.13万元、15528.73万元和27980.82万元，分别同比增长534%、133%和80%。年度公司净利润分别为548.94万元、-1046.7万元和5879.62万元。2015年度净利润下滑的原因为员工股权激励计划，计入管理费用。
2016年田中精机以现金3.9亿元人民币收购深圳远洋翔瑞55%的股权。远洋翔瑞承诺年净利润分别为5000万元、6500万元和8500万元。
此次将以发行股份的方式收购剩余45%股权，估值3.3亿。远洋翔瑞承诺 年净利润不低于 6,500 万元、8,500 万元和 10650 万元。
2016年远洋翔瑞已超业绩承诺完成，预计未来几年公司将继续大概率超额完成业绩承诺。
（二）手机外壳新变化，玻璃精雕机、金属CNC和热弯机等设备需求增加
1、双面玻璃趋势加快，玻璃精雕机+金属CNC需求旺盛
无线充电和5G通信，推动双面玻璃方案的加速发展。其实双玻璃在手机领域并非新鲜技术，早在2013年的iPhone 4时代，苹果就已经采用了这种设计，但最后由于易碎等问题没有广泛流行起来。现在随着无线充电和5G通信时代的到来，金属后盖电磁屏蔽的问题逐渐暴露出来，于是后盖的去金属化逐渐成为趋势，目前最主流的是双面玻璃方案。索尼、华为、OPPO等部分中高端机型纷纷投入了双面玻璃阵营，尤其值得注意的是苹果新机Iphone 8 和Ihpone X均采用了双面玻璃方案来配合他的无线充电技术，这将对行业的发展有较大的推动作用。
后盖去金属化趋势下，双面玻璃+不锈钢金属中框成为目前的主流方案，推动玻璃精雕机和金属CNC设备的发展。
玻璃精雕机是玻璃加工的关键设备。玻璃加工工艺流程包括开料磨边简单加工、CNC精加工、抛光等。玻璃精雕机应用于超薄玻璃如手机、平板电脑等触控产品的玻璃面板的钻孔、开槽和精修外边加工等，精度要求高，技术已非常成熟，是玻璃加工的主流设备。玻璃精雕机具有机器小、加工精度高、机器稳定、成品精细、加工速度快、生产效率高等特性。后盖玻璃化将新增一倍的玻璃精雕机市场空间。
不锈钢金属中框加工难度大，增加对金属CNC设备需求。金属中框因为采用了更硬的不锈钢材质，加工难度更大，效率和良率更低，预计加工时间是原来的1.5倍，因此在玻璃后盖取代金属后盖的趋势下，对金属CNC设备的需求未降反升。
2、3D玻璃广泛应用于手机屏幕，拉动热弯机需求
3D玻璃新概念受追捧，手机品牌纷纷试水。消费电子外观创新频繁，3D玻璃具有更舒适的握感，并可以带来更大屏占比的视觉感受，还具有增加侧边功能的作用，成为目前很多手机品牌的卖点。美国CORNING、德国SCHOTT、日本NEG、日本AGC 等厂商相继开发出适合3D 玻璃模造成型用的玻璃材料，并在多款电子产品上成功应用。
3D曲面玻璃相比于2D玻璃最大的区别在于， 3D是两边或者四边弯曲。为了实现弯曲，现采用的是热弯技术，新增了热弯机市场。先用热弯机将玻璃加热到软化点后，再使玻璃达到所需要的形状的加工机器，然后再进行后续的精雕等加工工序。
3、市场空间测算：到2020年新增市场空间，玻璃精雕机约80亿、金属CNC约240亿、热弯机约350亿
到2020年新增玻璃精雕机的市场规模为80亿。据产业调研，玻璃精雕机年产能约6万片。平面玻璃直通率70%左右，如果考虑部分手机采用双曲面玻璃设计，目前曲面玻璃工艺的直通率在50%左右，玻璃精雕机单价20万左右。则2017年对应的头精雕机市场规模为10亿，到2020年，对应的市场规模超过80亿。
到2020年中框带来新增CNC设备空间预计100多亿。不锈钢中框将率先在高端机中渗透，假设产能约0.45万个，单价25万/台，到2020年CNC设备市场空间预计将达到400多亿。而此前用于加工高端机铝合金后盖的CNC设备很大一部分可以转做不锈钢中框，目前存量CNC在10台以上，所以新增空间预计100多亿。
年，中低端后盖继续渗透带来金属CNC需求约140亿。我们认为无线充电将率先应用于高端机型，低端机型还将延后一段时间，因此金属后盖有继续渗透的趋势。通过产业调研也印证了我们的观点，下游低端机型对金属机仍有较大需求。截至2016年金属后盖渗透率大约40%，剩余60%对应约8.8亿台手机，假设该部分机型未来年均增速6%，金属化渗透率逐年上升，传统铝合金后盖一台CNC的产能约为30-50min/片，良品率大概在60-80%，按均值计算一台CNC对应年铝合金后盖年产能约0.75万个，单价24万/台，到2020年金属CNC需求约140亿。
这一部分市场增量对国内设备商而言是更大的机会，低端机对加工质量要求相对于高端机更低，对成本也更敏感，国内设备足以满足，具有低价优势的国内设备将成为市场主流选择。
热弯机市场规模到2020年对应的市场规模为350亿。每台热弯机产能约13万片，直通率50%，单价为120万。假设采用3D玻璃的机型都是双面应用，预计到2020年对应的市场规模为350亿。
（三）3C自动化行业高景气，公司业绩有望超预期
依托技术优势，远方祥瑞有望充分分享产业发展红利。通过多年的技术积累和持续的研发投入，远洋翔瑞已经具备较高的技术优势，目前出货量已经达到行业前三。公司主要客户包括安徽智胜光学、东莞市瑞必达科技、海安田升光电等知名厂商。远洋翔瑞以优质的产品和服务树立口碑，与客户建立了稳定的合作关系，智胜光学和瑞必达均是国内玻璃盖板出货量排名前十的企业，这两家企业的玻璃精雕机产品几乎全部采购于远洋翔瑞。
下游扩产，远洋祥瑞业绩有望大幅提升。远洋翔瑞往年大客户智胜光学和东莞市瑞必达科都在大规模扩产，核心客户的扩产，将是远洋祥瑞业绩成长的有力保证。同时公司也在积极的与伯恩光学和富士康洽谈合作机会，提升市场份额。目前公司玻璃精雕机产能为3000台/年，并计划在惠州建厂扩大产能，计划产能将是现在的3-4倍，预计2017年内完成。
自主研发布局金属CNC设备和热弯机，金属CNC设备市场反馈良好，订单饱满，热弯机进展顺利已经小批量出货，未来这两大领域将成为公司新的增长点。
四、盈利预测及投资建议
（一）盈利预测
假设一：田中精机绕线设备业务持续回暖；
假设二：远洋翔瑞剩余45%股权四季度实现并表；
假设三：远洋翔瑞下半年业务维持上半年高景气度。
（二）投资建议
我们预计公司年实现归母净利润1.33亿、2.18亿、2.71亿，对应EPS为1.88、3.10、3.85元，对应PE为34X、21X、17X，维持推荐评级。
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