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奖金发不完？3000万起步绵延百年的诺贝尔奖
?铸好的诺贝尔奖章。Markus Marcetic/摄
　　编者按：
　　日晚，在斯特哥尔摩举行的2016年诺贝尔奖颁奖典礼上，诺贝尔基金会将向今年的诺奖得主送出总计4000万瑞典克朗（约3036万人民币）的奖金支票。这一数额，已经大大高于诺贝尔遗嘱中捐赠给基金会的3100万瑞典克朗，而且不必动用本金。从1901年到现在的115年中，经历两次世界大战、多次经济危机，诺贝尔基金会到底是如何管理诺贝尔的遗产，实现百年长青的？上海交通大学的两位研究者试图通过他们的研究给出答案。
　　撰文 | 喻恺、徐扬（上海交通大学高等教育研究院）
　　●　●　●
　　从内部到外部、从个人到组织，诺贝尔机构全方位的“葆颜”让百年诺贝尔奖依然青春焕发。更让人惊叹的是，诺贝尔先生约3100万瑞典克朗的遗产捐赠不仅发放了一百多年，还增值了将近125倍！而且仅从名义价值上看，仅2015年发放的奖金（4000万瑞典克朗）就足以耗光这笔原始捐赠了。那么，作为诺贝尔奖财务管家的诺贝尔基金会到底是如何打理诺贝尔先生的遗产，从而让这笔钱既能够持续支持奖金发放，同时还实现了增值的呢？
　　“三观”之一——守足财
?年轻时的诺贝尔（Alfred Bernhard Nobel）。来源：WIki
　　遗产捐赠是诺贝尔基金会投资本金的初始来源。诺贝尔先生不仅是瑞典著名的化学家，也是工程师、发明家、企业家，他一生拥有355项专利，并以此在20个国家设立了近百家工厂，组建了一个全球性的工业帝国。这位被法国大文豪雨果称为“欧洲最富有的人”在过世后只留给家族成员少量财产，其绝大多数可变现财产用于成立一个基金，由遗嘱执行人进行投资理财，并将每年的投资收益以奖金的形式发给上一年为人类作出最杰出的贡献的人。诺贝尔先生的遗产捐赠总净值超过3100万瑞典克朗，约合14亿元人民币，这笔巨款为诺贝尔奖的发起和发展奠定了极为强大的资金基础。
　　投资收益是诺贝尔基金会投资本金的常规来源。诺贝尔基金会并不对外募集资金，因而没有外部的资金补足。为防止通货膨胀造成投资本金的长期缩水，就必须形成内在的资金造血功能。根据《诺贝尔基金会章程》（以下简称《章程》），每年基金会必须将投资收益的一部分归入投资本金。这部分金额的确定有两种方式，一种是用当年的通胀率与基金市值相乘，一种是直接划拨当年总收益的10%。例如，2012年采取了第一种方式，2600万瑞典克朗被转入本金以维持通胀调整后的基金价值，而2013年采取了第二种方式，转入了1320万瑞典克朗。
　　免税优惠是诺贝尔基金会投资本金的隐性来源。成立之初，诺贝尔基金会的投资面临着繁重的税收负担，在很长一段时间里，诺贝尔基金会都是斯德哥尔摩最大的纳税者。幸而，瑞典和美国先后于1946年和1953年给予了该非营利组织免税资格。从某种意义上来说，被免去的税收就相当于是政府每年向诺贝尔基金会赞助了本金。此外，根据《章程》，“如果获奖者拒绝接受诺贝尔奖金，或在第二年的10月1日前仍未按理事会的规定将奖金支票兑现，那么奖金将被纳入基金会的本金。”“如果出于某些原因奖项没有颁出，则奖金将被保留至下一年，若到时候奖项仍不能颁发，则奖金将被纳入基金会的本金。”这是投资本金的一些或然来源。
　　尽管遭遇过本金缩水的冲击，但因有巨额启动资金做基石，以及收益回流（开源）和免税优惠（节流）的双向保护，长期内诺贝尔基金会的投资本金得以保存并获得了超越通货膨胀的增长。截至2014年底，包括自有房产在内，诺贝尔基金会的投资市值达到38.7亿瑞典克朗（约合31亿元人民币），实际价值相较于成立之初翻了226%。
?诺贝尔的遗嘱。来源：nobelprize.org
　　“三观”之二——理好财
　　由于担负特殊使命，国外很多基金会在借助资本市场进行资产保值增值的时候更加注重安全性和稳定性。早期的《章程》规定，诺贝尔基金只能投资于债券和贷款等有固定收益、有担保或抵押的产品。然而，这种过于保守的理财方式限制了收益的增长，致使诺贝尔奖金支出越发艰难。1953年瑞典政府放宽政策，诺贝尔基金会才得以自由地投资股票和房地产这些曾一度被列为禁区的资产类别。在税收免除和自由投资政策的双轮推动下，诺贝尔基金会的投资管理由被动转为主动，并成功扭转了投资基金的减值趋势，成为其投资史上里程碑式的转变。
　　进入1980年代，诺贝尔基金会迎来了一段投资的好时机。年股票牛市盛行，又恰逢斯德哥尔摩房地产大热，在当地投资了大量房地产的诺贝尔基金会收益颇丰。1986年，当时美国最大的基金会——福特基金会的资产从28亿美元（1970年）增长到47亿美元，翻了不到一倍，而同期诺贝尔基金会的市值则翻了近五倍。1987年，理事会将基金会的绝大部分房地产转移到一个独立的上市公司贝瓦里根（Bev?ringen）名下，并赶在90年代初房地产泡沫破裂之前出清了其在该公司的股份。时任诺贝尔基金会执行总裁的斯蒂格o拉梅尔不仅看准了房地产市场趋势，还注重在全球进行分散投资以降低风险和挖掘投资增长点。他自己负责瑞典国内的投资，跨国投资则交由外部理财顾问，这种内外结合的管理方式在投资环境日趋复杂的情况下凸显了优势。
　　2007年，诺贝尔基金投资于股票的份额占67%，其中大部分为欧美公司的股票。自2008年全球金融危机后，基金会对股票投资的风险规避更加明显了，投资比例基本维持在略高于50%的水平。股票和债券的投资比例双双呈现下降趋势，基金会的重点投资领域随市场走向已经延伸到对冲基金、房地产等高收益的另类投资。如下图所示，截至2014年末，诺贝尔基金会的投资组合大类为股票（55%）、债券（12%）、另类（33%），值得注意的是，对冲基金的占比将近1/4。尽管在危机期间诺贝尔基金会的投资业绩并不乐观，但近两年略有回升，如2013年与2014年的投资总回报分别为16.4%和11.8%。诺贝尔基金会主要的投资收益仍来自于股票（26.6%，2014），此外，私募股权（16.7%，2014）的收益率也向好，2014年5月末新加入的可转债投资在当年底的投资年化收益率达16.7%。
?诺贝尔基金会的资产配置（日）。作者制图
　　合理的资产配置、全球化分散投资、拓展另类投资，诺贝尔基金会的投资管理是经受住市场考验的，然而也存在过反例。Wenner-Grenska Samfundet这个几乎不为人知的机构也曾是一家瑞典基金会，1937年由瑞典工业家、富豪Axel Wenner-Gren与妻子捐资设立。该基金会与诺贝尔基金会的成立背景非常相似，然而其投资的项目风险太大，投资主管的策略严重失误，导致曾有4000万瑞典克朗的资产只剩下不到几百万，而且从1973年11月开始，基金会成员就遭到了起诉。曾有人预言，如果该基金会的资产用于证券投资的话，当时的资产规模将超过诺贝尔基金会。
　　“三观”之三——散准财
　　诺贝尔奖金数额由基金会理事会决定，各单项奖的奖金额度相等。具体来说，每年诺贝尔基金会投资净收益的10%归入本金再投资，余下的90%分为五等份交给各颁奖机构。各机构得到相应钱款后，扣除25%作为评奖费用和诺贝尔研究所的经费，剩余75%即为当年各项诺贝尔奖的金额。一百多年里，诺贝尔奖的奖金金额发生了很大变化。按照诺贝尔的遗愿，1901年的约15万瑞典克朗的奖金正好相当于当时一位教授20年的工资。随后，奖金的金额起起伏伏，直到1991年，600万瑞典克朗的奖金才与90年前首笔奖金的实际价值相当。
　　按照诺贝尔先生的遗愿，只有基金会的直接收益，即利息和分红才能用作诺贝尔奖金，但从2000年开始，诺贝尔基金会获许将出售资产的资本利得用于发放奖金和应付日常开支。2001年诺贝尔奖百年华诞时，奖金额首次达到1000万瑞典克朗并一直延续到2011年。金融危机的发生导致了诺贝尔基金会本金缩水、收益惨淡，然而与此同时，诺贝尔基金会的花费还在逐年增加。现任诺贝尔基金会执行总裁拉斯·海肯斯坦表示，照这种情况基金会仍能维持三十年，然而诺贝尔奖是一个永恒的事业，“我们应当对此有所反应”。从2012年起，诺贝尔奖的奖金降至800万瑞典克朗，以减少本金损失从而确保奖金的永续发放。此外，诺贝尔基金会还设有应急的储备资金，即使在连续两年都没有获得投资收益这种几乎不可能出现的极端情况下，基金会仍能照常发放奖金而不必动用本金。
　　1968年，瑞典央行在其300周年庆之际向诺贝尔基金会捐赠了一笔巨款，设立了纪念阿尔弗雷德·诺贝尔瑞典银行经济学奖。该奖的奖金并不由诺贝尔基金会提供，而是由瑞典央行每年赞助与当年诺贝尔奖金相同的资金。而且，瑞典央行还需额外支付诺贝尔基金会等同于当年奖金额65%的资金，以弥补经济学奖得主的评选费用。经济学奖设立后，诺贝尔基金会决定，不再增设挂靠在诺贝尔名下的奖项。
　　从奖金提取来看，诺贝尔基金会在以下两个方面把关：其一，严格的奖金支取规则和应急预备，使基金会能够制定出合理的、可靠的奖金额度，既保证诺贝尔奖金的持续授予，又免于动用本金。其二，毫不动摇地坚守诺贝尔奖的原始奖项，不增不减，这既是对诺贝尔先生遗愿的尊重，也能够防止节外生枝造成精力和财力的分散，从而确保了诺贝尔奖自身的可持续性。
?1901年，第一届诺贝尔颁奖仪式在斯德哥尔摩的老皇家音乐学院举行。来源：nobelprize.org
　　永续型基金之路
　　捐赠基金可分为两种模式，花费型和永续型。花费型基金的本金可以立刻或在一定期限内用尽，永续型基金的本金则不能被使用，而是用作投资以获得收益，将收益用作所需。后者的运作精髓就在于，将雄厚的本金、专业的投资、合理的支出三者相结合，让原始资金源源不断地产生效益。
　　以诺贝尔先生的遗产捐赠为起点，诺贝尔基金会围绕守足财、理好财、散准财这“三观”来把关资产管理，走出了一条永续型基金的正路。守足财：原始基金雄厚固然是优势，但不动用投资本金，并通过每年的收益留存来保存本金的实际价值，才能在未来的时间里依然拥有足以生财的本钱。理好财：根据市场行情和政策风向及时调整投资策略，由保守、被动逐渐转为积极、主动，挖掘新的投资增长点，从而不断实现本金的增值。散准财：灵活的奖金额度和固定的授奖范围，让基金会资金的流出合理而可控。
　　百年不间断的运作为诺贝尔奖累积了品牌，而维持其运作的经济命脉尤为重要。可以说，永续的资产管理模式对诺贝尔奖的成功运作功不可没。这也是国外众多大学捐赠基金采用的管理模式。然而，诺贝尔基金会和大学捐赠基金的运作模式不尽相同：一方面，诺贝尔基金会不对外募资，其本金主要来自诺贝尔一次性巨额捐赠和持续的投资收益留存，而大学捐赠基金常年对外募资，其本金来自持续的社会捐赠和持续的投资收益留存；另一方面，诺贝尔基金会只为诺贝尔奖提供资助，而大学捐赠基金从整体财务、科研投入、师资队伍、学生奖助等诸多方面支持学校的发展。因此，大学捐赠基金的永续模式的更为复杂，永续理财模式所产生的果效也更为明显，有待更多更深的研究。
　　我国的基金会从20世纪80年代兴起，截至2015年2月初，基金会总数已达4268家。企业和个人捐赠不断增加，大额捐赠屡现，2014年我国有24人年度捐赠总额超过1亿元，且多集中于高等教育等公益领域。大量非公募基金会涌现，特别是国内企业设立的基金会，通常是先有资金，再按照宗旨和章程成立基金会。然而，由于时间较短，我国的基金会在项目运作、资金管理等多个层面尚处于探索阶段。借鉴诺贝尔基金会的永续理财经验，有助于将我国的基金会做成永恒的事业，让捐赠资金年复一年地发挥效用。
?诺贝尔中心设计图，预计2017年开工，2019年12月启用，将包括与诺贝尔奖有关的展览、演讲和教育设施。来源：Nobel Center
　　引申阅读
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　　《知识分子》是由饶毅、鲁白、谢宇三位学者创办的移动新媒体平台，致力于关注科学、人文、思想
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Hi，看起来你很喜欢这些内容，但是你还没有登录！在你登录以后，就可以收藏感兴趣的内容，关注感兴趣的作者！诺贝尔奖奖金是多少？为什么能颁发100多年？
【导语】：
诺贝尔奖得主能得到多少奖金？为什么奖金发了114年还没用完?　　诺贝尔奖包括奖金奖品　　诺贝尔奖的奖金总是以瑞典的货币瑞典克朗颁发，每年的奖金金额视诺贝尔基金的投资收益而定，1901年第一次颁奖的时候，每单项的奖金为15万瑞典克朗，当时相当于瑞典一个教授工作20年的薪金。　　1980年，诺贝尔奖的单项奖金达到100万瑞典克朗，1991年为600万瑞典克朗，1992年为650万瑞典克朗，1993年为670万瑞典克朗，2000年单项奖金达到了900万瑞典克朗(当时约折合100万美元)。　　从2001年到2011年，单项奖金均为1000万瑞典克朗(在2011年，折合约145万美元)。　　金质奖章约重270克，内含黄金，奖章直径约为6.5厘米，正面是诺贝尔的浮雕像。不同奖项，奖章的背面图案不同，每份获奖证书的设计和词句都不一样。颁奖仪式隆重而简朴，每年出席的人数限于1500人到1800人;男士必须穿燕尾服或民族服装，女士要穿庄重的晚礼服;仪式中的所用白花和黄花必须从意大利小镇圣莫雷(诺贝尔逝世的地方)空运而来。　　瑞典皇家科学院7日宣布，将2015年诺贝尔化学奖授予英国科学家托马斯·林达尔、美国科学家保罗·莫德里奇和阿齐兹·桑贾尔 ，以表彰他们在基因修复领域的研究成就 。三位科学家将平分总额为800万瑞典克朗的奖金(约合90多万美元)。因此，2015年诺贝尔奖奖金应该就是800万瑞典克朗。　　为什么奖金发了114年还没用完?　　最初诺贝尔的遗产只有3100万瑞郎，从1901年至今的114年里，诺奖发放的奖金总额早已远远超过诺贝尔的遗产，那为什么还能有钱发奖金呢?诺贝尔奖之所以能够持续不断发放，要归功于投资理财。　　最初诺奖金额并不高，1901年首次颁奖，根据诺贝尔当初的遗愿：一位教授20年的工资。但此后奖金数额开始缩水，直到1991年，诺奖金额飚升至600万瑞郎。此后连年上升，到2001年已经上涨到1000万瑞郎，并一直维持到2011年。虽然2011年诺贝尔基金会投资不力，但总资产仍然高达28.6亿瑞郎，是设立之初的92倍。　　3000多万瑞郎花了114年还没有用完，还增值92倍。为何诺贝尔奖金始终发不完?是因为投资理财，所以不但没花光，奖金数额反而不断上涨。诺奖完全是依靠投资理财的收入在继续执行着诺贝尔的遗嘱，理财专家的出色表现也延续了诺贝尔的梦想。　　诺贝尔基金会的钱投资过国债，也投过房地产和股市。但是，理财不可能总是一帆风顺。　　2011年，由于全球股票市场不振，诺贝尔基金会的股票投资就亏损了1900多万瑞郎。因此，诺奖每项奖金的金额也从1000万瑞郎降低到800万。推荐阅读：
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发了114年未发完 诺贝尔奖金背后究竟谁在操盘？
每日经济新闻
记者 孙宇婷
　　为了奖励全球各行各业具有杰出贡献人才，诺奖创始人生前留下了3100万瑞典克朗的遗产。随着时光流逝，从1901年诺奖首次颁发至今已上百年，单项奖金已由最初的15万瑞典克朗滚动至2015年的800万瑞典克朗。问题随之而来：诺奖奖金是怎么做到源源不断的？奖金背后究竟是谁在操盘？投资策略是如何制定的？最近几年又配置了哪些资产？在此，记者将揭开诺奖奖金操盘手&&诺奖基金会的神秘面纱。
　　成立于1900年的诺贝尔基金会负责管理诺贝尔遗产及诺贝尔奖的颁发。原本诺贝尔基金会的投资对象限定于国债与贷款等风险较低的资产，1953年基金会获准投资股票市场。2000年开始，投资所得也开始用于奖金。
　　诺奖投资规则与时俱进
　　诺贝尔基金会是应瑞典实业家阿尔弗雷德&诺贝尔遗嘱要求，设立于1900年的私人机构。《每日经济新闻》记者从诺贝尔官网上看到，对于诺贝尔基金会的核心任务，官方是这样描述的：&该基金会负责管理阿尔弗雷德&诺贝尔留下的财富及诺贝尔奖的颁发，从而保证遗留资产足以覆盖长期的诺奖颁发&。
　　最初诺贝尔的遗产只有3100万瑞典克朗。为了使诺奖奖金可以在未来若干年源源不断地颁发，如何扩大原始资本，增加未来奖金总额对基金会来说是一项既艰巨又关键的任务。显然，该基金会的投资政策对于管理好这笔资金极为重要。
　　根据1901年最初设定的投资规则，其中特别提及&安全的证券&，这在当时指的是金边债券或由这类证券或房产抵押支持的贷款。就在两次世界大战后，全球环境出现改变，加上随之而来的金融环境的变化，所谓&安全证券&定义不得不应景地调整。在该基金会所属董事会的一再要求下，20世纪50年代早期，瑞典政府批准了投资规则的调整。董事会获准从实用角度出发，不仅可以自由投资房地产、债券和担保贷款，还可以投资大多数股票。
　　诺奖基金会执行董事拉尔斯&海根斯滕曾表示，&这是个艰难的决定，因为诺贝尔当年在遗嘱中写明他希望他的钱都用于发放奖金。&至此，原本限定于投资国债与贷款等风险较低资产的诺奖基金会，开始进入股票市场。《每日经济新闻》记者注意到，从诺奖奖金首次颁发以来(单项奖金15万瑞典克朗)，奖金金额逐年稳步缩水。但因董事会长期争取，终于在1946年获得瑞典和美国的免税优待，加上获批自由投资，诺奖奖金终于可以扭转此前递减趋势，基本保证和通胀增长保持同步。
　　以瑞典克朗计价的奖金真实金额最终在1991年重回增长轨道。2000年开始，诺奖基金会投资所得也开始用于奖金，先前奖金只能来自利息与红利。到2014年，诺贝尔奖金达到800万瑞典克朗。2015年诺奖奖金仍维持800万瑞典克朗不变。
　　2014年投资回报率达16.5%
　　为了保证奖金的可持续性，诺贝尔基金会已经实施了大面积的成本削减措施，再加上良好的资本回报，帮助平衡了基金会财务状况。但是，诺奖长年累月颁发也对基金会盈利能力提出了严峻挑战。《每日经济新闻》记者从诺奖基金会2014财年年报中获悉，截至2014财年末，诺贝尔基金会总投入资本市值总计达到38.69亿瑞典克朗。在剔除基金会的管理性质费用后，投资组合资本总计达到36.84亿瑞典克朗。
　　在诺奖基金2014年的投资组合中，55%的资金配置股票，12%配置固定收益类资产，其余的33%配置另类资产。从2013年开始，私募股权已被列入股权类资产。上年末，PE投资占比大概为3%，2014年全年，基金会投资组合的投资回报率达到16.5%。
　　2014年，基金会在诺贝尔奖上花费的全部成本和费用总计达到9860万瑞典克朗，成本主要集中在三大类：诺奖奖金以及对颁奖机构补偿(6600万瑞典克朗)；在斯德哥尔摩和奥斯陆举行的&诺贝尔周&活动(1670万瑞典克朗)，管理费用等(1590万瑞典克朗)。
　　据2014年年报披露，诺贝尔基金会的投资目标是，在剔除通胀因素的影响后，投资回报至少达到3.5%以上。《每日经济新闻》记者注意到，这一指标是考虑到基金会预估成本率大约在3%，3.5%的回报率保证了基金会至少要获取一定收益。显然，%的回报率已经超额完成任务。
　　股票投资侧重指数基金
　　在资产管理上，诺奖基金会遵循习惯性原则。董事会为此专门建立了资产管理框架，包括决定资产管理总体原则。基于风险与收益评估，董事会设定了基金会投资股票、固定收益资产和另类投资(房地产、房地产基金、基础设施基金和对冲基金)的适当比例。
　　根据基金会设定的框架，这个组合投资策略大概是以55%为基准，向上或向下浮动10个百分点投资股票，包括私募股权(其中20%配置瑞典股票)，20%向上或向下浮动10个百分点投资固定收益资产，25%向上或向下浮动10个百分点投资另类资产，包括房地产和对冲基金。
　　记者查询彭博汇编数据获悉，诺贝尔基金会管理资产投资国别主要为英国、美国、澳大利亚和瑞士。投资行业集中于工业、公用事业和能源业。
　　年报披露，对于股票投资，在流动性较好以及相对透明的市场，诺贝尔基金会主要投资被动型的低成本指数基金。基金会认为，在这类市场，扣除费用后很难获得高于指数回报的收益。
　　诺奖基金如何管理好这笔存续上百年的奖金备受全球关注，如此重要的资产也需要国际水准的管理人与之匹配。事实上，诺奖基金会高管来头确实不小。《每日经济新闻》记者从彭博终端数据查到，诺贝尔基金会现任执行董事拉尔斯&海根斯滕在加入基金会前，曾在瑞典中央银行供职逾10年，曾任第一副主席、主席职位。目前，海根斯滕还是国际结算银行的董事会成员。
　　诺奖基金会首席投资官Gustav Karner从2012年上任至今，主要负责筹备由投资委员会决定的事宜，跟进和执行基金会下达决策，确定各类资产的基金经理并提供必要的分析和准备材料。Karner此前在瑞典Lansforsakringar AB出任首席财务官。
　　对于投资决策，诺贝尔基金会下属的投资委员会发挥了至关重要的作用。委员会有权决定各类资产的分配比例。基金会在各洲及各国间的投资如何分配，如何最合适，应该采用那种管理方式，比如配置成长股还是价值股，以及利率水平和信贷风险等，也是投资委员会可以决定的。
　　对各种资产类别经理人的选择也由委员会决定。在选择管理人员时，委员会重视的因素包括：投资理念、投资程序、过往取得的投资回报、风控系统、管理机构、收费和其他流程及方法。
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根据国家统计局浙江调查总队提供的数据，2月份浙江新建商品住宅销售价格同比上涨18.5%。11个设区市价格全部上涨，其中杭州、嘉兴和宁波价格分别上涨25.6%、18.4%和10.8%，涨幅比上月分别回落2.0、0和0.4个百分点。
现在游客来一趟宁波，到底能买点什么样的伴手礼适合送人或者留作纪念？宁波发展伴手礼经济，还可以发展什么？}