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财务杠杆的运用及其影响——以宇通公司为例(开题)
本科生毕业论文（设计）开题报告论文题目财务杠杆的运用及其影响以宇通公司为例系别会计与财务学院专业审计指导教师学生姓名班级学号二〇年月日（一）基本思路（包括选题来源、解决的主要问题、基本内容、意义方法等，不少于300字）在全球经济一体化发展的今天，中国经济已经进入到一个全新的发展时期。在日益激烈的市场竞争中，为在经济全球化的大背景下谋求发展，我国的企业已经在逐渐寻求发展契机，而企业想要发展壮大的根本是对资金的优化控制。随着渠道资金筹措的多样化，举债经营凭借其自身独特的财务杠杆效应已经被越来越多的公司进行了解与应用。所谓举债经营是指公司通过发行债券、银行借款以及发行优先股的方式实现对资金的筹措，保证涉及到的各项资金对于维护企业自身的生产经营起到实效。由于经济发展相对较快，市场发展也较为完善，发达国家对财务杠杆的研究已较为成熟并进入运用阶段，许多发达国家的企业其自有资金所占的比重已经越来越小。而由于我国的经济发展起步相对较晚，市场经济环境上不常熟，也别是证卷市场方面的发展尚处于初级阶段。本选题在研究过程中，拟解决的主要问题是分析宇通公司财务数据的真实性以及有效性；分析除财务杠杆之外，影响上市公司资本结构以及企业价值的其他因素是否保持不变；财务杠杆和经营杠杆是否能够发挥出具体效用，不考虑复合杠杆效应。对于宇通公司进行分析，对于加强客车行业财务管理层面具有一定的指导意义。在企业管理层面，许多领导更加注重对财务分析的重视程度，由于受到生产经营以及财务分析的影响，企业的发展受到财务因素影响陷入泥潭的比比皆是。本次研究对于客车制造企业的各项财务杠杆指标进行分析，旨在全面提升客车企业的财务质量，分析并运用财务杠杆，加强管理与经营，提升企业经营实效。本文首先查询宇通客车年公开披露的财务年报以及客车行业的相关分析报告，收集收入、利润、资产以及现金流量等各方面的财务信息。运用文献法以及案例分析法进行研究与分析，提升选题研究实效。并针对财务各方面的数据进行分析与研究，明确各项财务指标，对财务杠杆进行计算。最后对宇通公司财务杠杆在运用过程中存在的问题进行分析，并提出相应对策，旨在提升宇通公司财务杠杆运用实效，将阻碍企业发展的影响因素进行排除。（二）撰写提纲引言1、财务杠杆相关理论（一）财务杠杆概念（二）财务杠杆产生根源（三）财务杠杆正、负效用理论二、财务杠杆影响因素分析（一）内因分析（二）外因分析三、财务杠杆的运用实证分析以宇通公司为例（一）宇通公司背景及简介（二）宇通公司财务指标分析1偿债能力2盈利能力3资产周转分析（三）财务杠杆计算四、宇通公司财务杠杆运用存在的影响因素及建议（一）财务杠杆利用存在的问题（二）宇通公司合力运用财务杠杆建议1合理负债水平2财务杠杆与预期现金流一致3重视负债经营管理4盈利及发展能力改进五结论（三）预计主要创新点本文是在总结已有的财务分析理论和方法的基础上，参考了国内外文献，对已有的财务分析体系提出改进建议，引入基于现金流量的财务分析指标和面向管理的分析体系，并将其在宇通客车股份有限公司进行了具体的分析与应用，针对宇通客车股份有限公司的实际情况并结合行业发展趋势，尝试对财务战略选择提出建议，同时，对公司发展中要注意的其他问题提出相应的意见。在具体的研究过程中，由于客车制造企业的独特性需求，文章的研究内容以及研究方向也相对新颖。（四）研究进程安排1、第七学期末日开学即进入毕业论文阶段，选题调研阶段选择论点论题，并初步收集资料。2、第八学期前2周内（日前），论文准备阶段做开题报告，提出论文的总体框架构想，对学生提交的开题报告进行检查、开题答辩。3月15日前各指导教师报论文题目汇总表，学院统一送校教务处审查，审查未通过者需更改选题。3、第八学期第6周左右（日），检查学生毕业毕业论文进展情况，审阅初稿，完成中期检查。4、第八学期第11周之前（日前）完成论文评审、答辩与成绩评定工作。5、6月5日前完成优秀及第一次答辩不及格等学生的二次答辩工作。6、第八学期第15周之前（含第15周），学院上报、公布学生成绩。（五）主要参考文献（至少列出20篇，其中书籍不超过1/3）1赵帅印，厉王波财务杠杆应用及其作用J合作经济与科技，）96972李可，马九州财务杠杆在中小企业财务风险中的应用研究J中国商贸，）63643耿丽丽利用财务杠杆提高企业经营效益浅析J财经界学术版，）1641654张凤林财务杠杆对企业筹资效益的影响J合作经济与科技，）92935洪哲敏财务杠杆及其在筹资决策中的运用J商场现代化，）1451476张帆财务杠杆在企业筹资管理中的探讨J安徽电子信息职业技术学院学报，）1041077赵超越，许延明浅谈财务杠杆在企业中的实际应用J商业经济，）1081098卫春国有企业负债收益与风险中财务杠杆的运用J时代金融，）25299辜剑中小企业经营管理中财务杠杆的运用研究J会计之友，）565810李雅楠，刘灏财务杠杆与财务风险防范J东方企业文化，）范蕊国有企业运用财务杠杆时存在的问题探讨J现代经济信息，）吴曾豪浅析财务杠杆的收益与风险J湖北经济学院学报人文社会科学版，）555713余海宗，陈文武财务杠杆原理及其在企业资本结构决策中的应用研究J云南民族大学学报哲学社会科学版，）李东尧企业财务杠杆运用与相关财务风险研究J当代经济，）李宝华，李文阳财务杠杆在投资决策中的有效性探析以吉利收购沃尔沃为例J商业经济，）969816任艳军企业管理中财务杠杆的运用研究J企业导报，）525317史晓娟财务杠杆“双刃剑”效应实证研究J商业时代，）777818杜艺佳现代企业经营中财务杠杆运用探讨J现代经济信息，）王耀辉、杨顶新会计准则下的上市公司财务报表分析M吉林人民出版社，200920张先治，陈友邦财务分析M东北财经大学出版社，200721HALLMATTHEWACCOUNTINGINFORMATIONANDMANAGERIALWORKACCOUNTINGORGANIZATIONSANDSOCIETY，2010（六）指导教师意见同意开题□不同意开题□指导教师200年月日（七）开题答辩小组意见同意开题□开题需修改□重新开题□开题小组教师200年月日开题答辩小组意见为后两种需做出简要说明
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销售费用和管理费用 = 息税前利润 （营运利润） （EBIT） 利息费用=税前利润 ― （应税收入） 收入所得税 = 净收入 ― （分配： 红利、留存收益变化） 现金流量表 总现金流量=来自于经营活动的现金流量+来自于投资活动的现金流量+来自于融资活动的 现金流量。3、市场价值与账面价值资产以及所有者权益的会计公告价值被称为账面价值 公司股票市场价格不等于账面价格的理由： 账面价值不包括一家公司的全部资产和负债； 一家企业公告的资产负债表中所包括的资产和负债是以原始购入成本减去折旧进行计价， 而 不是按照当前的市场价值进行计价。 按照当前市场价格对资产和负债重新估值并且进行公告被称为逐日盯市法。4、收入法人会计标准与经济标准收入或收益以及利润的会计性定义忽略了资产和负债的市场价值中为实现的收益或亏损。5、股东收益与账面净资产收益率股票总体股东收益率：r=（股票的期末价格―初始价格+现金红利）/初始价格 净资产收益率（ROE）=净利润/所有者权益7、 运用财务杠杆进行比率分析公司经营业绩的五个主要方面：盈利能力、资产周转率、财务杠杆比率、流动性和市场 价值。 盈利能力 销售收益率（ROS）=息税前利润/销售收入 资产收益率（ROA）=息税前利润/平均总资产 净资产收益率（ROE）=净收入/股东权益 资产周转率 应收账款周转率=销售收入/平均应收账款 存货周转率=销售成本/平均存货数量 资产周转率=销售收入/平均总资产 财务杠杆比率 负债比率=总负债/总资产 利息保障倍数=息税前利润/利息费用 流动性 流动比率=流动资产/流动负债速动比率（酸性测试）=（现金+应收账款）/流动负债 市场价值 市盈率=每股价格/每股收益 市场价值与账面价值之比=每股价格/每股账面价值 比率之间的关系 资产收益率=（息税前利润/销售收入）X （销售收入/资产）=销售收益率 X 资产周转率 =ROS X ATO 财务杠杆效应 净资产收益率=（1―税率）X（资产收益率+负债/净资产 X（资产收益率―利率） ）8、 构建财务规划模型 9、 企业的可持续增长率可持续增长率=股东权益增长率=收益留存比率（1―红利派发比率）X 净资产收益率第四章 跨期配置资源1、复利 FV=(1+i)n计算未来价值复率翻番时间=72/利率 FVpv = (PV,I,n )=PV(1+i) 2、 复利的频率年百分比表示的利率（APR） 有效年利率（EFF）nEFF(APR,m)=(1+APR/m) ―1 FVm(PV,APR,m,n)=PV*(1+APR/m) FV∞n=PV*ei*n mnm3、现值与折现 PV=1/(1+i)n nPVfv(FV,I,n)=FV/(1+i)PVm(FV,APR,n,m)=FV/(1+APR/m) PV∞n=FV*e― APR*nmn4、其它折现现金流决策原则、净现值是所有未来现金流入的现职与现在和未来全部现金流出的现值之间的差额。 如果项 目的净现值为正，那么就接受该项目；如果项目的净现值为负，则拒绝该项目。 如果一项投资的收益大于资本的机会成本，那么接受这项投资。当你不得不在一些可以相互代替的投资之间进行选择的时候， 选择拥有最高净现值的投资。 选择拥有最短偿付时期的投资替代选择。 投资于土地 如果投资的净现值为正，那么投资该项目。如果净现值为负，不要进行投资。 其他人的资金 内部收益率在下述条件下起作用： 如果内部收益率高于资本的机会成本， 那么投资该项目。 这项规则对具有一次性投资特征的项目 （也就是说， 初始现金流为负， 同时未来现金流为证） 起作用。 对那些借入资金特征（也就是说初始现金流为正，未来现金流为负）得项目而言，如果贷 款的内部收益率小于资本机会成本，那么从某些来源借入资金。5、复合现金流时间线 一项现金流的未来价值 一系列现金流的价值 在复合现金流条件下进行投资6、年金储蓄计划、 投资项目或贷款偿还安排中的未来现金流每年经常是相同的， 这种相同现金流 或相同支付流称为年金。 如果现金流动立即开始，则称为即期年金，如果开始于本期末，则称为普通年金。 年金的未来价值 1 美元的普通年金未来价值的计算公式：FV=((1+i) ―1)/i 年金的现值 1 美元普通年金的现值计算公式：PV=(1―（1+i） 购买一项年金 接受一笔按揭贷款（计算题）―nn)/i7、永续年金永续年金是永远持续的现金流相同支付的永续年金的现值=C/i投资于优先股 优先股的收益率=年度红利/价格PV=C1/(i―g)投资于普通股C1 是第一年的现金流，同时 g 是增长率8、贷款的分期偿还每笔还款的一部分是该贷款尚未偿还余额的利息， 另一部分则是本金的偿还。 在每笔支付 完成以后，尚未偿还的余额按照等同于以偿还本金的数量的金额减少，因此，用于支付利息的 还款部分比上期利息低，用于偿还本金还款部分比上期本金支付部分高。 在贷款期限内逐步清偿贷款本金的过程被称为贷款的分期偿还。9、汇率以及货币的时间价值在不同货币条件下计算净现值 在任何货币时间价值的计算过程中，现金流和利率必须以相同的货币进行计价。10、通货膨胀和折现现金流分析实际利率=（名义利率―通货膨胀率）/（1+通货膨胀率）通货膨胀与未来价值 有两种计算未来实际价值的方法 1、使用实际利率计算实际未来价值 2、使用名义利率计算名义未来价值，然后平减名义未来价值得到实际未来价值。 通货膨胀与投资决策 比较不同投资选择时永远不要将实际收益率与货币的名义机会成本进行比较。 在对实际现金流进行折现时永远不要使用名义利率， 或者在对名义现金流进行折现时永远 不要使用实际利率。11、税收与投资决策税后利率=（1―税率）X 税前利率 为了最大化税后现金流的净现值而进行投资 投资于免税债券 税收等级越高，对你而言，投资于免税债券的利益越大。第五章 居民户的储蓄和投资决策1、生命周期储蓄模型方法 1：盯住退休前收入的置换率 计算需要储蓄多少实现期望目标的方法有两个步骤组成： 1、首先计算达到现退休年龄时你需要在个人退休金账户中累积的数量―nPVPMT(PMT,I,n)=PMTX(1―（1+i）)/i2、然后计算实现这一未来价值所需要的每年储蓄数量PMTFV(FV,I,n)=FV x i/((1+i) ―1)后者的 FV 是前者的 PV 方法 2：保持消费支出的相同水平n∑C/(1+i)t=∑Y/(1+i)tC 是每年消费，Y 是劳动收入 未来劳动收入的现值称为人力资本， 现值等于人力资本的不变消费支出水平称为永久性收 入。 利率越高，人力资本的价值越低，而永久性收入水平越高。第七章 市场估值原理1、资产估值的原理资产的基本价值的定义： 消息灵通的投资者在自由且存在竞争的市场里必须为该资产支付 的价格。2、价值最大化和金融决策完全可以不考虑风险偏好和未来预期，以价值最大化为基础了理性作出金融决策。 金融资产提市场提供了评价不同选择所需要的信息。3、一价定律与套利一价定律说明，在竞争市场上，如果两项资产是等同的，那么他们将倾向于拥有相同的市 场价格。一价定律由一项被称为套利的过程强行驱动。 套利是为了从等同资产的价格差异中赚取真实利润而购买并立即售卖这些资产的行为。4、套利与金融资产价格出现似乎违反一价定律的现象原因： 某些东西正在干扰竞争性市场的正常运作； 两项资产 之间存在某些经济角度的差别。5、利率和一价定律金融市场的竞争性不仅保证了同一资产的价格是相同的， 而且同一资产的利率也是相同的。 利率套利：一脚低利率借入资金，同时以较高利率贷出资金。6、汇率与三角套利把货币 A 换成贬值的货币 B 购买第三样东西 C,将 C 以货币 A 卖出，赚取差价 借入货币 A 换成对于 A 贬值的货币 B，B 换成 C,C 换成 A 赚取差价（A 和 C，B 和 C 之间 的比率不变） 对于在竞争市场上自由兑换的人任意三种货币而言， 为了知晓第三种汇率， 了解任意两者 之间的汇率就足够了。7、运用参照物进行价值评估甚至在不能依赖套利力量强制执行一价定律时， 我们仍然可以以来套利的逻辑对资产进行 评估。8、价值评估模型对房地产进行价值评估 对股票进行价值评估 一家企业的市盈率使其股票价格与每股收益的比率 公司股票的估计价值=公司的每股收益 x 行业平均市盈率 账面价值时出现在会计报表中的价值测评标准9、价值的会计标准当资产的价值出现在资产负债表中时被称为资产的账面价值 如果资产价值没有被特别重新估值， 从而反映资产的当前市场价值， 那么不要将在财务报 表中出现的资产价值解释为市场价值 10、信息怎样反映在股票价格之中11、有效市场假说有效市场假说： 一项资产的当前价格完全反映了所有公开可得的信息， 这些信息与影响该 资产价值的未来经济性基本因素相关。 假设价格是所需求股票多于供给股票情况下的价格，于是价格可望上升，否则价格下降。 股票市场价格将反映所有分析师观点的加权平均值。第八章 已知现金流的价值评估：证券1、使用现值因子对已知现金流进行价值评估 PVPMT(PMT,I,n)=PMTX(1―（1+i）―n)/i当市场的利率上升时，任何现有固定收益证券的价格将下降，这是因为只有这些证券提供 有竞争力的收益率，投资者才愿意购买他们。 对已知现金流进行价值评估的基本原理：市场利率的变化将导致所有现存承诺未来固定支 付的合同的市场价值反向变动2、基本构成要素：纯粹折现债券纯粹折现债券（零息债券）是承诺在被称为到期日的未来某一日期支付一笔现金的债券。 纯粹折现债券是对所有承诺已知现金流的合同进行价值评估的基本构成要素。 纯粹折现债券的承诺现金支付被称为他的面值或平价。 投资者在纯粹折现债券赚取的利息是为该债券支付的价格与在到期日得到的面值之间的 差额。纯粹折现债券的收益率是购买该债券并将其持有至到期的投资者年度化收益率。 1 年期纯粹折现债券的收益率=（面值―价格）/价格当 收益率曲线非水平时， （也就是说， 当对所有到期期限而言， 所观测到的收益率不同时） ，对承诺已知现金流的合同或证券进行价值评估时， 按照对应于纯粹折现债券到期期限的比 率对每项支付进行着折现，然后将这些单项支付价值的结果进行加总3、附息债券、当期收益率和到期收益率附息债券要求发行者在债券存续期间对债券持有者进行利息定期支付――称为息票支付， 然后在债券到期时（也就是说最后一笔支付到期）支付债券的面值 利息的定期支付被称为息票价值。 市场价格等于其面值的附息债券被称为平价债券。 当附息债券的市场价格等于其面值的时 候，它的收益率与票面利率相同 债券定价原理 1：平价债券 如果债券的价格等于其面值，那么它的收益率等于债券的票面利率。 当期收益率=息票价值/价格 到期收益率=（息票价值+面值―价格）/价格 债券定价原理 2：溢价债券 如果一只附息债券拥有高于面值的价格，那么 到期收益率&当期收益率&票面利率 债券定价原理 3：贴现债券 债券的价格小于面值，称为贴现债券 到期收益率&当期收益率&票面利率4、解读债券行情表 5、为什么到期期限相同的债券收益率可能不同票面利率的影响 当收益率曲线不是水平的时候， 具有不同票面利率但到期期限相同的债权拥有不同的到期 收益率 违约风险与税收的影响 对债券收益率的其他影响：可赎回性（更低的价格，更高的到期收益率） ；可转换性（更 高的价格，更低的到期收益率）6、随时间推移的债券价格行为时间流逝的影响 随着贴现债券和溢价债券接近到期期限，他们的价格将向面值移动。 利率风险第九章 普通股的价值评估1、解读股票行情表 2、折现红利模型经过风险调整的折现率或市场资本化率是为了投资该股票，投资者要求的预期收益率。E(r1)=(D1+P 1―P 0)/P 0=k任何时期里的预期收益率均等于市场资本化率 kP 0=(D1+P 1)/(1+k)P 0=∑Dt/(1+k)t一只股票的价格是按照市场资本化比率进行折现的所有每股预期未来红利的现值 不变增长率，折现红利模型 假设红利以不变比率 g 增长P 0=D1/(k―g)股票价格可望按和红利相同的比率增长(P 1―P 0)/P 0=g 3、盈利和投资机会红利=盈利―新投资净值 将企业的价值分解成两部分： 作为永续年金投入未来的当前盈利水平的现值； 任何未来投 资机会的净现值（所产生的新收益减去产生新收益所必需的新投资） ，表示如下：P 0=E1/k+未来投资的净现值 g=盈利留存比率 x 新投资的收益率=rxr1增长股票公司的每股红利初始价格低于无增长公司的每股红利，但是增长公司的红利将 随时间推移增加，增长公司的股票价格高于无增长公司的股票价格。 市盈率（P/E）是一项与不变增长率相关的固定常数。P t/Et+1=(1―r)/(k―g)红利收益率（D/P）同样也是一项负相关于不变增长率的固定常数。Dt+1/P t=k―g 4、对市盈率方法的重新考察 P 0=E1/k+未来投资的净现值一直拥有高水平市盈率的企业被解释为拥有相对较低的市场资本化比率， 或者拥有相对较 高的价值增加性投资现值。 价值增加性投资， 是在未来投资中赚取的收益率超过市场资本化 率的机会。 由于其未来投资的收益率可望超过市场资本化率而拥有相对较高市盈率的股票被称为成 长型股票。5、红利政策是否影响股东财富红利政策指的是在保持投资和接待决策不变的条件下，向投资者派发现金的企业政策。 在不存在税收和交易成本的“无摩擦”金融环境里，无论企业采取何种股利政策，股东财 富都将是相同的。 现金红利与股票回购 现金以现金红利的形式被分发时， 保持所有其它情况相同， 股票价格在支付完成后立即下 降与红利相等的数量。 在通过股份回购的形式发放现金时，保持所有其它情况相同，股票价格保持不变。 股票红利 股票红利的支付， 可以看作是向现有股东发放现金红利， 然后要求他们立即用这些现金购 买该公司的额外股票。该公司没有向股东发放任何现金，因此不存在税收影响。 真实世界中的红利政策 导致红利政策对股东财富产生影响的摩擦：税收，管制，外源融资成本，以及红利信息性 内容。 支付现金红利派发现金，需要缴纳税收 回购股票派发现金，不需要缴纳税收。 一项支持不对股东支付现金的因素是从外部筹措资金的成本。 另一类成本产生于公司管理层 （内部人） 可资利用的信息与可供该公司发行新股的潜在购买者（外部人）利用的信息之间的差异。外部人会怀疑发行新股的理由，于是要给予他们一 向更划算的价格。因此内部融资可能比向外部人发行新股更能增加财富。第十章 风险管理的原理1、什么是风险金融学三项分析基石：货币的时间价值，价值评估，风险管理。 风险是一种事关紧要的不确定性，不确定性是风险的必要非充分条件。 风险管理 确切阐述降低风险的成本与收益之间的权衡取舍， 同时决定所采取的做法的过程被称为风 险管理。 风险暴露 由于所从事的职业、 业务性质或者消费模式而面临一项特定类型的风险， 即拥有特定的风 险暴露。 投机者被定义为，为了增加财富，而持有增加特定风险暴露程度的头寸的投资者。风险对 冲者持有降低风险暴露的头寸。2、风险与经济决策居民户面对的风险 居民户风险暴露的几种类型： 疾病、 残疾和死亡风险； 失业风险； 耐用消费品的资产风险； 负债风险；金融资产风险。 企业面临的风险 企业的风险由其利益关联方承担：股东，债权人，客户，供应商，政府。 风险类型：生产风险；产品的价格风险；投入的价格风险。3、风险管理过程包括以下五个步骤 风险识别 风险评估 风险管理技术的选择 降低风险的基本技术：风险规避；损失防护与控制；风险保留；风险转移（投保、对冲和 分散化） 实施 审查4、风险转移的三个方面对冲 当为降低损失暴露程度而采取的行动， 同时导致放弃获利可能性时， 这被认为是在对冲风 险。 投保 偷报纸的是为避免损失支付保险费，与此同时保留的获利潜力。 分散化 分散化指的是拥有类似数量的多种风险资产， 而不是将全部投资集中于一项风险资产。 因 此，分散化限定了任意单项资产的风险暴露程度。5、风险转移与经济效率有效的现存风险耐受状态 风险与资源配置6、风险管理机构限制风险有效资源配置的两类关键因素：交易成本，激励问题（道德风险和逆向选择） 交易成本包括建立并运营诸如保险公司或证券交易所等机构的成本， 以及签订并执行合约 的成本。 当拥有抵御某种风险的保险导致被保险方采取更大的冒险行动， 或者较少关心阻止引起风 险事件发生的时候，道德风险就会产生。 逆向选择是为抵御风险而购买保险的人数可能多于处于风险之下的一般人群的数量。7、资产组合理论 :最有风险管理的量化分析 8、收益率的概率分布预期收益率（均值）被定义为每项可能收益率以其各自发生概率的所有可能性结果之和：E(r)=p 1r1+p2r2+??+pnrn=∑piri 9、作为风险度量标准的标准差 σ=√（∑pi(ri―E(r))2第十一章 对冲、投保和分散化1、使用远期合约和期货合约对冲风险。远期合约的主要特征及术语 双方同意在未来按照现在约定的价格交换某些东西――远期价格 交易物的立即交割价格被称为即期价格 此时每一方都不向对方支付金钱 合约的面值为合约中约定的交易物的数量乘以远期价格 同意购买约定交易物的一方被称为处于多头地位， 而同意出售交易物的一方被称为处于空头 地位。 期货合约本质上是在一些有组织的交易所中进行交易的标准化合约， 交易所将自己置于买方 和卖方之间，从而每一方和交易所签订独立的合约 远期合约经常可以降低买卖双方面临的风险 期货交易所作为一项对买卖双方进行匹配的中介运作 三项关于风险以及风险转移的关键点 一项交易是风险降低还使风险增加取决于该交易实施的特定背景 交易一方可能以另一方为代价获得收益， 然而风险降低的交易双方都可以从风险降低的交易 中获得利益 甚至在总产出和总风险没有变化的条件下重新分配风险承担方式也可以提升所涉及个体的 福利 2、通过互换合约对冲汇率风险 互换合约由两个交易方构成，他们在一个特定时期内交换位于特定区间的现金流 3、通过针对负债配比资产对冲缺口风险 为客户保障合约违约风险的一项途径是， 保险公司在金融市场上通过投资于与其负债特征相 匹配的资产对冲他们的负债4、最小化对冲成本实施对冲选用的机制应该是使得实现预想风险降低的成本最小化机制5 投保与对冲投保和对冲的根本差别：当对冲时，你通过放弃获利的潜在可能性消除了损失的风险；当投 保时，你为消除损失风险，同时保留获利的潜在可能性支付了一笔保险费。 在投保情形里，收入是减去为保险支付的保险费的差额。6、保险合约的基本特征除外责任和最高限额 除外责任是那些看上去符合保险合约承保的条件，但是却被特别排除的损失 最高限额是针对保险合约承包的特定损失赔偿所设定的限额 免赔额 免赔额是在得到来自保险方的任何赔付之前，被保险方必须使用自身资源支付的金额。 免赔额创设了被保险方控制其损失的激励。 自付金额 自付金额的特征意味着被保险方必须承担一部分损失。7、金融性担保金融性担保是防护信用风险的保险， 信用风险是你已经与之签订合约的另一方将违约的风险。8、利率的最高限价与最低限价 9、作为保险的期权期权是保险合约另外一种普遍存在的类型， 他是在未来以固定价格购买或出售某些物品的权 利 与期权合约相关的特定术语 按照固定价格购买特定物品的期权被称为买入期权， 按照固定价格出售特定物品的期权被称 为卖出期权。 期权合约中约定的固定价格被称为期权的执行价格或行权价格 在其后期权不再被执行的日期被称为期权的有效截止日 如果一项期权只能在到期日当日被执行，称为欧式期权；如果可以在到期之前的任何时间， 包括到期当日被执行，那么他被称为美式期权。 股票的卖出期权：股票卖出期权保护来自于股票价格下降的损失 债券的卖出期权10、分散化原理分散化意味着将一项投资投资在众多风险资产之间进行分割， 而不是将其集中于单个的风险 资产。 无关风险条件下的分散化σ 资产组合 =投资额/√N N 是资产数量不可分散风险 许多重要的风险相互关联，因为他们受到潜在经济因素的影响 一项投资组合的超额标准差被定义为该投资组合收益率的标准差产生与同等权重指数之中 的标准差的差额。 可以通过增加更多股票消除的投资组合波动性部分被称为可分散风险， 同时无论加入多少只 股票就能保持不变的波动性被称为不可分散风险11、分散化与保险成本为风险的分散化组合提供损失保险的成本几乎总是效应分别为每项风险提供保险的成本 规模给定的投资组合的风险越分散化，那么为该组合的总价值损失提供保险就花费的越少第十二章 资产组合和机会选择1、个人资产组合选择的过程资产组合是一个为了找出资产和负债的最优组合而在风险与预期收益之间进行权衡取舍的 过程。生命周期 时间跨度 风险耐受程度 专业资产管理者的角色2、预期收益率和风险之间的权衡取舍资产组合的最优化经常包括两个步骤： 找出风险资产的在最优组合； 将这些风险资产的组合 与一向无风险资产进行混合 什么是无风险资产 无风险资产被定义为从为分析而选择的计价单位和投资者决策时间跨度的长度等角度而言， 提供完全可以预测的资产收益率的证券， 当无法确定特定的投资者时， 无风险资产指的是在 交易即时跨度内提供可以预测的收益率的证券 将无风险资产和单个风险资产进行组合E(r)=ωE(rs)+(1―ω)rf=rf+ω(E(rs)―rf)ω 表示投资与风险资产的比率 E(rs)表示风险资产的预期收益率，rf 为无风险利率σ=σsωσs 是风险资产标准差E(r)=rf+(E(rs)―rf)/σs*σ资产组合的效率 有效资产组合被定义为在特定风险水平下向投资者提供最高可能预期收益率的资产组合3、运用多种风险资产的有效分散化两种风险资产E(r)=ωE(r1)+（1―ω）E(r2) σ 2=ω2σ12+(1―ω)2σ22+2ω（1―ω）ρ1,2σ1σ2ρ1,2 是两种风险资产的相关系数 多种风险资产的情况和风险资产的最优组合略第十三章 资产市场平衡资本资产定价模型是研究风险资产市场种均衡的价格理论1、资本资产定价模型概述资本资产定价模型背后的基础理念是， 在均衡状态下， 市场将因为人们承担风险而给以回报。 资本资产定价模型是指在均衡状态之下， 任何投资者的风险资产相对持有份额将与市场资产 组合中的份额相同。 取决于投资者的风险厌恶程度， 他们持有无风险资产和风险资产的不同 组合，但是风险资产的相对份额对所有投资者而言都是相同的。 资本资产定价模型说明， 在均衡状态下资本市场线代表所有投资者可以获得的最佳风险―收 益组合。 资本市场线计算公式 E(r)=rf+(E(rM)―rf)/σM*σ 资本市场线斜率 E(rM)―rf)/σM2、市场资产组合风险溢价的决定因素市场资产组合风险溢价的规模由投资者的整体风险厌恶程度和市场收益率的波动性决定E(rM)―rf=AσM2A 是经济中关于风险厌恶程度一项指数3、单个证券的贝塔系数和风险溢价证券 j 的贝塔系数计算公式Βj=σjM/σM2σjM 表示证券 j 的收益率与市场资产组合收益率之间的协方差 证券市场线关系式 ：E(rj )―rf=βj (E(rM)―rf)4、在资产组合选择的过程中运用资本资产定价模型被动性资产组合的简单原理： 按照在市场资产组合中的比例分散化你的风险资产持有份额 通过将该资产组合与无风险资产进行混合事先所希望的风险―收益组合 一只证券或一项证券组合的平均收益率与其证券市场线关系式之间的差额被称为阿尔法值 （α）5、评估资产和管制收益率折现现金流价值评估模型（重点掌握） 资本成本 管制与成本加成定价第十四章 远期市场与期货市场1、远期合约与期货合约的差别交易双方任何要求在未来特定日期按照商定的未来支付价格交割物品的合约都称为远期合 约 远期合约主要特征概括如下 双方同意在未来按照现在约定的价格交换某些物品 远期价格被定义为使得该合约的当前市场价值为 0 的交割价格 现在任何一方不向另一方支付金钱 合约的面值是合约指定的物品数量与远期价格的乘积 同意购买指定物品的交易方被称为处于多头地位，相反，则为空头地位 记住谁向谁支付的简单方法 如果合约到期日的即期价格高于远期价格，处于多头低位的交易方就可以赚钱，相反，空头 赚钱。 期货合约是在交易所中交易的标准化合约， 交易方可以轻易的在交割日之前出清， 终止他们 的头寸2、期货市场的经济功能商品期货市场最明显的功能是为在市场参与者间重新配置针对商品价格的风险暴露提供便 利，然而，商品期货价格也为生产商、分销商和消费者提供信息。3、投机者的角色投机者并不试图降低他们的风险暴露程度，因此他们的动机是从期货交易中获得利润 投机者作用 首先， 持续成功的商品投机者通过正确预测即期价格进行投机， 他们的活动使得期货价格成 为即期价格变动方向的更恰当的预测器。 其次， 当其他对冲者被发现不容易处于风险对冲交 易的相反方向时，投机者处于风险对冲交易的相反方向。因此，投机者的活动使得期货市场 更具有流动性4、商品即期价格与期货价格之间的关系期货价格不能超过即期价格多于持有成本的数量F―S&=C 5、从商品的期货价格中提取信息 6、黄金的远期―即期价格平价 (S1―F)/S+r=(S1―S)/S―s当前即期价格 S，年末即期价格 S1,远期价格 F,储存成本 s，利率 r 黄金远期―即期价格平价关系式F=(1+r+s)S如果远期价格偏低，那么投资者将在即期市场上卖空黄金，做多远期合约，否则相反。 隐含性持有成本S=(F―S)/S―r 7、金融期货 F=(1+r)TT 表示到期期限8、隐含的无风险利率 r,=(F―S)/S 9、远期价格不是未来即期价格的预测值 10、存在现金支付的远期―即期价格平价关系式令股票价格等于复制型资产组合的成本S=(D+F)/(1+r) F=S(1+r)―D F=S+rS―D 11、隐含性红利 D=S（1+r）―F 12、外汇的平价关系 F/(1+r1)=S/(1+r2)F 是第一种货币的远期价格，S 是即期价格，r2 是第二种货币的利率，r1 是第一种货币的利 率，到期期限为一年13、汇率决定中预期的作用第十五章 期权市场与或有索取权市场给予合约方按照预先设定的行权价格买卖某种物品的权利的任何合约都是一项期权 或有索取权是支付依赖某些不确定事件的结果而定的任何资产1、期权怎样运作期权是给予其所有者按照预设价格买卖某些资产的权利的合约 与期权相关的特殊术语 按照固定价格购买指定物品的期权被称为买入期权， 按照固定价格出售指定物品的期权被称 为卖出期权 期权合约中指定的价格被称为该项期权执行价格或行权价格 在其最后一项期权不再被执行的日期被称为终止日或到期日 美式期权可以在终止日前的任何时间， 包括终止日当日执行， 欧式期权只能在终止日当日执 行 一项期权的价格与其内在价值之间的差额被称为期权的时间价值 期权内在价值为 0 时，被称为是虚值的只要一项买入期权是实值的，那么相应的卖出期权就是虚值的，反之亦然。行权价格等于标 的资产价格的期权被称为是平值的2、使用期权进行投资 3、卖出期权与买入期权的平价关系 S+P=E/(1+r)T+CS 为股票价格，E 代表执行价格，P 为卖出期权的价格，r 为无风险利率，T 为到期期限，C 是买入期权的价格 本章其他内容自己总结吧。。实在太多了 。第十六章 企业的财务结构1、内源融资与外源融资内源融资来源于企业的运作过程，包括诸如留存收益、累计工资或应付款项等来源 在公司管理者必须从外部贷款者或投资者那里筹集资金的任何时候，外源融资出现2、权益性融资权益性融资的定义特征是，权益是针对全部负债得到清偿后残余的剩余索取权 主要有三类权益索取权：普通股，股票期权和优先股。 限制性股票经常发行给公司的成立者，并且强制持有者在一定年份里不得出售该股票 股票期权给予持有者在未来按照固定的行权价格购买普通股的权利 优先股与普通股的不同之处在于优先股持有一项特殊红利。3、债务性融资有抵押的债务 长期租赁 因退休金而承担的债务
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