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万华化学负债超同行 财务费用大幅飙升
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（原标题：万华化学负债超同行 财务费用大幅飙升）
集团股份有限公司（以下简称“万华化学”）曾长期被认为是民营化工企业的标杆，在国内MDI等多个领域占据垄断地位。不过去年受行情和技术路线影响，业绩开始出现下滑，率高企的万华化学正通过不断借款和非公开发行股票补血。日前，万华化学收到《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》（以下简称“通知书”），要求公司30日内向证监会就此前非公开发行股票申请相关问题作出说明和解释，其中特别提到万华化学的银行贷款及偿还问题。记者也注意到，截至2015年末万华化学的资产负债率高达68.99%，远高于化工行业平均的42.58%。同时，公司2016年一季报显示，公司货币资金为25.41亿元，短期借款金额为108.81亿元，公司现有货币资金不足以偿还短期借款。万华化学证券事务代表肖明华告诉《中国经营报》记者，相关回复意见已经上报证监会，还得等证监会的审批核准，是否能通过及何时通过仍具有不确定性。公司负债高企的原因是公司烟台工业园生产基地建设等投资项目及去年行情低迷影响。借款回血万华化学分别于日、日召开了第六届董事会2015年第六次临时会议、2015年度股东大会，审议通过了《关于公司非公开发行股票方案的议案》及相关议案。根据本次非公开发行股票方案，本次非公开发行数量为不超过股，非公开发行价格不低于16.06元/股。不过记者注意到，本次非公开发行股票的价格已由不低于16.06元/股调整为不低于15.86元/股，股票发行数量也相应调整为不超过股。公告信息显示，本次非公开发行募集资金总额预计不超过25亿元，在扣除发行费用后拟投入20万吨/年聚碳酸酯项目、万华化学上海综合中心、偿还银行贷款和补充流动资金。不过记者查阅5月24日中国证监会就万华化学的此项申请答复的通知书发现，证监会明确要求万华化学提供项目投资收益率、流动资金和偿还银行贷款的金额及明细等内容。业内认为主要原因是目前万华化学资产负债率高企，银行借款已颇高。“万华化学在行业内占据垄断地位，历史信用记录较好，银行授信额度很高。”长期关注万华化学的国联证券化工新材料研究所副所长马群星告诉记者，目前万华化学的融资渠道依然通畅。万华化学此前发布的相关公告显示，截至日，万华化学及下属子公司共获银行贷款授信额度合计550亿元，已使用的银行贷款授信额度合计290亿元，尚未使用的银行贷款授信额度合计260亿元。但公司自身资产负债率已经处于较高水平，截至2015年末万华化学的资产负债率高达68.99%，远高于化工行业平均的42.58%。“为控制财务风险，保障合理的资本结构，公司拟不通过大规模使用银行贷款授信额度，而是以部分募集资金补充流动资金。”万华化学方面表示。此次非公开发行股票补充资金也在情理之中。负债高企业绩承压记者注意到，报告期内，公司利息支出分别为50947万元、95107万元和107545万元，报告期内发行人分别占归属于母公司所有者净利润的8.91%、17.95%和52.26%。万华化学方面也坦承，公司利息支出金额较高，一定程度影响了公司的业绩表现以及股东回报。马群星告诉记者，万华化学负债率高企的背后一方面是去年MDI行情低迷影响业绩及利润；另一方面是油价低迷，让万华化学的丙烷脱氢技术路线备受压力；最关键的是MDI 项目200多亿元的直接投资让万华化学资金压力陡增。频频发债的背后，是现实的业绩压力。年报数据显示， 2015 年万华化学实现营业收入 194.9 亿元，同比下滑 11.75%；实现归属于上市公司股东的净利润 16.1 亿元，同比下滑 33.46%。业绩下滑明显。万华化学目前是全球MDI行业的龙头老大，在宁波和烟台都建有生产基地。但2015年，受累于油价低迷，公司产品价格走低，全年纯 MDI 挂牌价均价为18450 元/吨，较2014年同期下跌 16.7%；聚合 MDI 挂牌价均价为12614元/吨，较2014年同期下跌 24.82%。产品价格的下跌致使公司在产品产销量增长超过 20%的情况下，收入依然出现下滑。同时，受累于烟台工业园 MDI 项目等转固后工程借款利息支出费用影响，公司财务费用同比提升 93.69%，财务费用率达到 4.32%，同比提升 2.35 个百分点，这在一定程度上也拖累了公司业绩。马群星认为，万华化学长期业绩看好，但中短期内，万华化学业绩依然将持续承压。“一方面目前国际油价依然在每桶四五十美元徘徊，未来两到三年，油价可能难以回到80美元/桶；另一方面国内经济和房地产市场低迷，而万华化学的业务重心依然在国内，未来两年行业宏观环境并不看好。”马群星对记者表示。这也得到了中国发展研究中心秘书长、生意社总编刘心田的赞同，他告诉本报记者，万华化学的优劣势都较为明显。优势是行业垄断优势及人员管理素质较高；劣势是产业链条、技术积累等相较巴斯夫等国际依然有差距，同时经济和油价低迷对公司业绩形成打压。华融证券分析师丁思德则认为，经过多年发展，公司已经成长为 MDI 的绝对龙头，但这也给公司带来了过度依赖单一产品的风险。目前公司不断拓展其他新业务。如烟台工业园 MDI 及其配套项目、石化及下游深加工项目等就是有意识的行为，未来万华化学有望成长为综合化的新材料供应商。“在此过程中，公司依然要面临在建项目进度不达预期、安全生产、原油及MDI价格波动、汇率等方面风险。”丁思德表示。
标准一旦建立了之后，大多数时间并不用总管着市场。
巨丰投顾6月策略：市场低谷期防御为上。
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要做股票，先看大盘，如果把握不好节奏，想在市场生存，真的很难。
本文来源：中国经营报
责任编辑：颜梦迪_NF5566
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分享至好友和朋友圈黄犇牛：万华化学（600309）为什么走势这么强？还能买吗？
大盘分析：从2016熔断大盘创新低之后，随着国家层面的整体改革，大盘一直处于稳步上涨的过程之中，在这个过程中笔者也不止一次告诉大家，股市的机会来了！随着国家对外一带一路，对内国企改革，产业升级！带动各版块轮番上涨，赚钱效应显现！那么现在的大盘受压于3400，维持高位震荡，但我们的国企改革之路还将继续，就像很多唱衰中国经济，做空人民币的机构一样。你不相信我就用实际行动告诉你，你错了。最近人民币持续升值也侧面反映出，中国的经济是没有问题的，而且我们的股市也越来越健康，虽然也有问题，但笔者相信未来的中国将越来越好，股市也还有很大的上升空间！
基于以上分析，表明大的环境目前没有太大问题，那么板块方面，国企改革依然是不变得主题，抓住主线不要放，对于近期涨幅过高的一些板块，多注意回调风险。接下来重点关注，新能源，稀土板块！因为稀土价格持续上涨，且国家对于稀土越来越重视，因为稀土对于军工发展几位重要，所以未来国家必将采用更多的手段保护稀土资源。加威hbn918获取牛股
个股方面，继续关注万华化学（600309）。很多朋友一直问，你为什么一直跟我们讲万华化学有较大空间？为什么呢？他现在已经这么高了，风险难道不是很大吗？
对于这家公司，我什么一直跟大家分享？
第一，这家公司前十大股东基本上全是社保基金，中央汇金，中国人寿，平安信托等金融机构和国家队，有他们在最起码心里面有底，要履行我们与国俱进的的口号。
第二，公司所生产的MDI价格持续上涨，目前已经供不应求，未来利润空间将进一步增加，
第三，公司MDI产品质量和单位消耗均达到国际先进水平,是全球最大的MDI供应商。MDI产品是制备聚氨酯的最主要原料之一,聚氨酯具有橡胶、塑料的双重优点,广泛应用于化工、轻工、纺织、建筑、家电、建材、交通运输、航天等领域。公司产品应用范围广且拥有价格主导权。加威hbn918获取牛股
目前很多朋友觉得价位太高，但是价位如果与价值相匹配，那么将不高，这家公司未来将会是下一直茅台，涨到你怀疑人生！所以，任何回调都是机会！
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今日搜狐热点万华化学:弹性有多高?空间有多大?万华化学报告之二(2016)
1、对聚氨酯价格的弹性到底有多大。
在万华化学的年报中,聚氨酯产品主要指其MDI,具体又分为纯MDI和聚合MDI。根据MDI产品的历史价格和招商基础化工的测算模型,2016年MDI业务将占到公司主营收入的65%,占到净利润的83%,因此业绩对MDI价格的依赖性还是比较大。细分看,纯MDI价格每波动1000元/吨,相应净利润同向波动1.59亿元,折EPS0.08元;聚合MDI价格每波动1000元/吨,相应净利润同向波动3.7亿元,折EPS0.17元。
2、MDI价格为什么上涨。
2016年初华东地区纯MDI市场价格15300元/吨,聚合MDI价格10100元/吨,截至到我们上一个报告期,即日《万华化学(600309):春暖花开已至,新业务蓬勃可期--维持强烈推荐-A的投资评级》,纯MDI和聚合MDI的市场价格为16200元/吨和12300元/吨,较年初分别上涨6%和21.8%。而截至到我们本次报告期,纯MDI和聚合MDI的市场价格为16800元/吨和12450元/吨,价格有继续上涨之势。
一季度国内MDI价格开始出现强有力的反弹,主要由于下游库存低位,补货意愿强烈拉动所致,而这一拉动作用将在二、三季度传统需求旺季得以延续,更为重要的是,供给端巴斯夫重庆装置意外停车以及锦湖三井的低负荷运行,同样支撑了MDI价格的走高。5月份,巴斯夫韩国丽水MDI装置光气泄漏,6月10日巴斯夫宣布丽水MDI工厂在检修期间发生突发事件,导致MDI产品供应遭遇不可抗力,这期间工厂将保持停车状态,且尚无明确消息停车会持续多久。短期内巴斯夫韩国装置(年产25万吨)的停车和重庆装置(年产40万吨)的低负荷运行,直接影响65万吨的产能,约占全球总产能9.2%。
回看2015年,纯MDI和聚合MDI的市场价格持续下滑,测算华东地区全年均价为16971元/吨和11241元/吨。若当前价位得以保持,那么纯MDI均价已经略超过去年水平,而聚合MDI将有望上涨1000元/吨。
3、MDI价格未来走势如何。
前面分析了MDI价格上涨的原因后,我们应该清楚每个因素的时间性。首先补库存,是属于季节性的波动;其次巴斯夫重庆装置不足五成的低水平负荷,短期内不会改变,这是配套装置的问题,因此国内有效产能将在中期维持250万吨左右。万华、拜耳、亨斯曼的联合保价作用更强。即使涨到目前纯MDI和聚合MDI的价格水平,在历史价格中依然较低,历史上聚合MDI跌破13000元/吨分别有两次,一次是2008年危机,一次就是2015年年底,这两次的下跌和原油价格高度重合,所以如果原油价格不再断崖式暴跌,MDI价格向下的风险就很小,聚合MDI能维持13000元/吨以上的概率很高,而这也是万华16年业绩提升的重要原因。那价格向上会有多大空间?乐观看聚合MDI约6%-7%,我们说MDI的“春暖”已至,全球的供应格局决定了不太会重复十年前的“夏炙”,但“春暖”已经说明行业不再寒冬,MDI长达十年保持35%左右的毛利率已经充分证明这个行业盈利能力较强。我们一再重申,即使维持当前水平,万华的业绩也将有0.2元以上的增厚了。
4、我们一再重申,万华不再停留在过去的业务层面,亮点在新材料。
万华给大家的印象一直是MDI供应商,价格弹性带来业绩增长是一个过时的万华推荐逻辑。我们在上次报告中已经强调,我们看好其6大新材料事业部的发展!我们看好公司业务结构的转型!公司目前拥有六大事业部,分别是ADI事业部、特种胺事业部、北京万华改性MDI事业部、聚醚事业部、新材料事业部和表面材料事业部,2016年第一季度六大事业部收入和利润在整个集团公司中占比均超过20%。重点产品之TPU。在电子创新升级换代浪潮下,公司研发推出智能可穿戴设备用TPU,包括高耐污性、高性价比、表面效果及触感优异三款差异化产品;线缆用TPU,满足能源电力、汽车等领域对线缆材料的苛刻及多元化需求,顺应中国持续升级趋势,目前市场价格元/吨。重点产品之ADI系列。HDI国内单体消耗量4万多吨,年均增速15%。国内主要生产商是拜耳和万华。万华目前拥有3万吨单体和1.5万吨三聚体,逐步实现进口替代,HDI市场价格约6万元/吨;IPDI1.5万吨生产装置今年刚刚投产,公司成为全球少数拥有“IP-IPN-IPDA-IPDI”全产业链核心技术的企业之一,进一步巩固了公司在异氰酸酯领域的优势和地位,最新IPDI高端产品市场售价7.1万元/吨。重点产品之PC。公司募投资金投资建设20万吨/年聚碳酸酯项目,项目建成后能够帮助公司发展以光气为原料的下游产品,尤其是以功能性解决方案板块为首的高附加值产品领域。聚碳酸酯种类较多,目前高端产品市场售价1.8-2万元/吨,预计毛利率在20%以上。
5、投资建议。
公司目前主要业务是聚氨酯、石化和特种化学品三大块。传统聚氨酯产品盈利良好且稳定,为公司提供稳健的现金流;石化装置负荷率不断提高,为下游产业链延伸提供原料储备;特种化学品产品多为细分领域稀缺品种,毛利较高逐步实现进口替代,也是公司未来利润增长的主要动力来源。未来三年随着和PC产能逐步落实,将为公司业绩增长又加新的保障。暂不考虑PC项目,我们预计公司年每股收益(摊薄后)1.06元、1.23元和1.39元,对应市盈率分别为16倍、14倍和12倍,维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。
6、风险提示。
国际原油价格大幅下跌风险;特种化工产品市场推广低于预期风险;石化项目开工率无法提升风险。
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