新三板定增监管趋严_网易新闻
新三板定增监管趋严
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北京商报讯 （记者 刘泽先 姜鑫）随着新三板交投的遇冷，市场对新三板的关注开始转移到日益火爆的企业定增上来。在挂牌企业争先发布融资方案的同时，新三板也在上周五连发四文来规范挂牌企业的融资行为。
在《挂牌公司股票发行审查要点》中，新三板就挂牌公司股票发行方案披露后以及股票发行备案材料提交后监管审查关注的要点做了说明。北京商报记者发现，新三板对企业股票发行的审查主要分为两个阶段：第一阶段主要关注股票发行方案合规性以及一些涉及资产认购的特殊情形，特别是对以股权进行资产认购情况的审查；第二阶段是新三板在收到股票发行备案文件后的一些问题，如备案文件格式、验资报告、认购合同者认购缴款凭证等事项，新三板还强调了主办券商对企业发行股票的监督，要求券商就发行事宜出具合规意见。
同时，新三板还提供了《挂牌公司股票发行文件模板》以及《挂牌公司股票发行常见问题解答—股份支付》、《挂牌公司股票发行备案材料审查进度表》等文件。在业内人士看来，新三板的做法体现了监管层对挂牌企业股票发行行为监管的趋严，同时也使挂牌企业增发的审查走向阳光透明化。
作者：刘泽先 姜鑫
本文来源：北京商报
责任编辑：王晓易_NE0011
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分享至好友和朋友圈股市巨幅震荡数公司定增遭终止 三年期定增监管趋严|股市|光明乳业|天喻信息_新浪财经_新浪网
　　见习记者 周伊雪 北京报道
　　股市震荡，定增凶险。
　　2月29日晚间，（600597.SH）及（300205.SZ）两家上市公司均发布公告，称因近期资本市场发生较大变化并综合各方面因素考虑，决定终止非公开发行A股股票事项。
　　自开年以来，股市大幅波动，截至3月1日，上证指数已从3539点震荡下挫至2732点，降幅达22%。而面对不利的资本市场环境，已有不少上市公司宣布终止定增或调整其定增方案。
　　据21世纪经济报道记者不完全统计，自日至2月29日，已有8家上市公司明确表示因为资本市场环境发生重大变化而终止定增，另有逾30家上市公司下调了其原定增方案的发行价格或募资金额，而拟调整原定增方案的亦不在少数。
　　“最近二级市场暴跌，导致很多锁价（定增价）相比现在二级市场价格还高，部分公司为了提高发行成功率，会选择调低发行价格或发行底价。”北京一家券商投行人士分析。
　　终止定增
　　2月29日晚间，光明乳业终止了其募资逾90亿元的定增方案，其表示因资本市场发生较大变化，公司决定终止2015年6月份披露的非公开发行A股股票事项，并承诺自公告之日起三个月内不再筹划非公开发行股票事项。
　　据原定增方案，光明乳业拟向6家特定对象非公开发行A股股票，数量不超过5.59亿股，发行价格为16.10元/股，拟募资不超过90亿元，用于收购Bright Food Singapore Investmeng Pte.Ltd.100%股权项目及补充流动资金。
　　彼时，沪指正处于5000多点的高位，光明乳业的股价也一路扶摇直上。其以董事会决议公告日（日）为定价基准日，将定增价格确定在16.10元/股。
　　却不料在其推进定增的过程中，股市却历经深度调整，变了模样。光明乳业的股价也一路下挫，截至3月1日，收报10.36元，仅为其定增价的六成。
　　“机构参与定增，因锁定时间长、风险大，一般要比市场价低。目前光明乳业市场价与定增价倒挂如此严重，定增难度大，其终止定增也在情理之中。”北京一名私募人士表示。
　　同样的情况也发生在天喻信息身上。
　　其表示，“鉴于披露非公开发行股票方案以来我国资本市场发生的变化，通过与发行对象、保荐机构等多方沟通，综合考虑再融资政策变化、资本市场环境等因素，经审慎研究，公司决定终止本次非公开发行股票事项”。
　　根据去年6月11日天喻信息披露的定增方案显示，拟向前海开源基金管理有限公司、曾鸿斌共2名特定投资者非公开发行不超过4500万股，募资不超过11.4亿元用于教育云平台建设及补充流动资金。
　　这份定增方案同样以董事会决议公告日为定价基准日，定增价格确定为25.30元/股。而目前，天喻信息的股价为12.87元，为其定增价格的一半。
　　据记者不完全统计，2016年以来，除上述两家公司外，另外南物（000504.SZ）、广汇汽车（600297.SH）、（300328.SZ）、（600133.SZ）、（000728.SZ）、（600886.SH）等6家上市公司明确表示因资本市场发生重大变化、公司股价过低而终止定增。
　　三年期定增监管趋严
　　除终止定增外，大部分再融资需求迫切的公司会选择调低发行价格或发行底价，以提高定增计划的成功几率。
　　如拟实施三年期定增方案的（600595.SH）分别在1月19日、2月28日两次密集下调其定增方案的发行价格，目前定增价锁定在4.19元/股，而在其去年6月份披露的第一版定增方案中，发行价为7.94元/股。
　　而（600201.SH）、（600416.SH）等拟实施一年期定增方案的上市公司则调低了其发行底价。
　　“这种选择很大程度上是迫于无奈，如果不调低价格，在目前的市场状况下，投资者可能会放弃认购。”前述私募人士分析。不过，他同时表示，上市公司过于随意地调整定增发行价格已经引起了监管层的关注。
　　多位券商投行人士向记者表示，对三年期定增项目，监管层最新的窗口指导为：若调整方案，价格只能调高不能调低，或者改为询价发行，定价基准日鼓励采用发行期首日。
　　前述私募人士告诉记者，不同于一年期定增项目已多采用询价发行，三年期定增项目仍以公告决议日为基准日直接锁定价格，常常发行价与市场价差异较大。
　　“若采用询价发行，基于机构间的博弈，发行价格一般比直接锁价高，更具市场效率。”该人士表示。
　　“此外，窗口指导鼓励上市公司以发行期首日作为定价基准日，可保证定增价格接近二级市场股价，能够避免上市公司随意调整发行价格或发行底价的情况。”
　　据了解，目前，在上市公司的定增方案中，多采用董事会决议公告日或股东大会决议公告日作为定价基准日，较少采用发行期首日。
　　前述券商投行人士认为，监管层此举也是为了保护中小投资者的利益。
　　（编辑：罗诺，邮箱：robin_166@@）
责任编辑：陈悠然 SF104监管趋严:上市公司“定增”骤然降温 1/5破发
《经济周刊》记者 何方竹 | 北京报道
2015年，定向增发创造了最为激动人心的投资机会之一：Wind数据显示，去年有857家上市公司实施定向增发，总共募集资金1.37万亿元；今年上半年，以定向增发为主要投资标的的基金创造了最高4倍的收益，更是在疲软的市场上延续着财富的故事。
然而，在暑气最盛的年中，定向增发项目却“意外”遇冷：Wind数据显示，2016年6月实施的定增项目仅为24家，远远少于今年1月至5月实施定增的上市公司数量（这5个月分别为69家、35家、64家、69家和54家）。同时，大量的资金涌入定增市场，僧多粥少的局面已经出现。
证监会监管趋严， 定增项目通过率大降
多数市场人士认为，限制定向增发项目的审批和此前出台的《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》（下称“《八条底线》”）和《上市公司重大资产重组办法》等文件的监管思想一脉相承，主要目的则是限制一、二级市场之间的套利行为，为公平交易创造良好的市场环境。
Wind数据显示，截至7月12日，今年以来总共有161家上市公司公告停止实施定增计划，这一数字超过2015年全年的160家。其中，7月前12天有17家公司公告终止定增，6月有35家公司终止定增项目。
终止定向增发可能有多种原因，但由于监管趋紧带来的定增项目延迟审批甚至停止实施尤为显著。今年，证监会对于发行人定向增发申报的审核更加严格，同时，审核时间有所增加，过会到证监会正式下发批文的时间也有不同程度的增加。
《中国经济周刊》记者根据Wind数据梳理发现，今年截至7月12日，申请定向增发的上市公司一共850家，而获得证监会审核通过的只有54家，通过率为6.35%；去年全年，申请定向增发的企业695家，获得证监会审核通过的则达到了130家，通过率为18.7%。去年获得证监会审核通过率明显超过今年截至目前的水平。
此外，证监会正有意识地控制下发批文的节奏；记者根据Wind数据整理，在今年实施定向增发的项目中，从发审委审核公告至证监会批文平均需要42天，而在3月份之后，这个日期增加至48天。另据统计，在证监会审核通过至正式下发批文，平均等待时间还有约86天。在近期拿到批文的定增项目中，乐视网（300104.SZ）等待时间最长，253天；紫光股份（000938.SZ）最短，22天。
某知名券商投行部人士对《中国经济周刊》记者表示，证监会主席刘士余上任之后，收紧监管，重点则是打击一级半市场（编者注：指股票在公开发行后、上市前，一部分发行时没有机会参与认购，或因资金状况等原因不能或不愿参与认购的人，由于对未来的股价表现看好或出于收集炒作筹码等目的，向原始股东购买股票而形成的一个特殊市场）的套利行为，今年上半年先后出台的多项政策都是在这样的监管思路下进行的。
一级半市场套利手段多样，在今年5月监管层召开的保荐代表人培训会上，监管层收紧重组套利的意图明显。例如老股锁定，旨在避免老股东一方面低价参与增发，另一方面高价在二级市场上抛售股份。此外，审核机制和审核流程都变得更加严格，原先法律和财务的双人审核模式调整为法律、财务和行业三人审核；对于涉及内幕交易的并购重组，监管层将明确暂停审核。
市场低迷炒作难，1/5定增股“破发”
定向增发在资本市场上受到热捧已有多年，对于上市公司来说，它是再融资的重要手段；对于增发对象来说，折价发行能够在多数情况下带来安全收益；对于股东来说，又往往能带来股价的上涨。但是，近期市场热点多变对股价提振作用平平，定增之后提振股价的担忧让不少发行人望而却步。
Wind数据显示，截至7月12日，在今年实施的300多个增发项目中，有65个项目最新收盘价低于发行价格，其中浩丰科技（300419.SZ）最新收盘价42.22元，远低于发行价117.68元，成为“破发”价差最大的股票；而在预案增发的850余只股票中，有54只股票通过发审委，其中至少10只股票最新收盘价低于增发价格。2015年，在所有800多只定增股票中，有71只最新收盘价低于发行价格，比例远小于今年。
除了对于市场前景的不乐观判断，还有一种视角认为，今年上市公司公告实际控制人变动幅度大，也可能是阻碍上市公司定向增发的原因。有资深券商人士表示，在资本市场并不景气的情况下，之前很吸引人的题材没有转化为股票的业绩，目前市场上热点众多，但是缺乏股价提振的基础；同时，上市公司实际控制人变更，也让发行人有意规避监管，“消停一会儿。”
定增项目供小于求局面难打破
根据监管要求，机构投资人参与定增，必须先成立产品，资金全部到账后才能参与报价，这就使得定增项目供小于求的局面难以打破。虽然，项目越来越少，破发风险加大，还是有不少基金看好这个市场。截至7月8日，公募基金中已经有13只产品发布了参与非公开发行股票的公告，与上月同期4只产品的数量相比，增加了3倍多。而且从2016年二季度来看，获配上市公司定增份额的基金数量也明显上升。
此外，定增项目供小于求的一个直接结果就是折价率的降低［编者注：当封闭式基金在二级市场上的交易价格低于实际净值时，这种情况称为“折价”。折价率=（单位份额净值-单位市价）/单位份额净值］。在记者的采访中，多数业内人士表示即便5%的折价率，定向增发还是很有可能获得收益；特别是目前股市疲软，股票价格相对有较高的上涨空间，定增基金也就有较好的预期收益，当然，这得要基金能够找到定增项目。
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监管趋严 今年已有7000亿定增泡汤
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【监管趋严 今年已有7000亿定增泡汤】东方财富网3日讯，仅仅两天时间，就有5家公司宣布中止增发预案。而更加让人吃惊的是，东方财富Choice数据显示，今年前7个月，共有256家上市公司增发预案被中止，涉及资金多达6973.8亿元。截至到8月2日，今年以来已经有261家上市公司中止了增发预案，涉及资金高达7463.19亿元。
　　8月1日晚公告称，由于交易预案公告后证券市场环境发生了较大变化，原拟重组集团影视资产预案被中止。公司交易各方认为继续推进本次重大资产重组的条件尚不够成熟。经审慎研究，交易各方经协商一致，决定中止本次重大资产重组。　　除万达院线外，、、3家的预案也在同一天宣布中止。此外，也在一天前宣布了中止增发预案。　　仅仅两天时间，就有5家公司宣布中止增发预案。而更加让人吃惊的是，显示，今年前7个月，共有256家上市公司增发预案被中止，涉及资金多达6973.8亿元。截至到8月2日，今年以来已经有261家上市公司中止了增发预案，涉及资金高达7463.19亿元。　　值得一提的是，从1月开始到7月，每个月增发预案被中止的上市公司家数在不断增加，1月仅有17家，2月19家，3月22家，4月和5月分别为39和37家，6月增至54家，7月达到了68家。此外，每个月预案中止所涉及的资金也是一路上升。　　究其原因，有业内人士表示“随着监管部门对并购重组政策的收紧，上市公司对正在进行的重大事项态度也变得谨慎起来。尽管筹划多时，但收购存在的风险、收购标的业绩不确定等都使上市公司不得不终止重大事项。”　　而经过分析发现，增发被叫停大致原因可能在于估值过高，跨界收购以及一些特殊的行业如影视游戏类资产并购受限。　　事实上，针对万达影业的重组中止，有业内人士分析称，高估值可能是此次并购中止的主要原因。　　资料显示，万达影业重新提交的业绩承诺显示，根据2016年度、2017年度、2018年度13亿元、16.6亿元、21.38亿元的业绩对赌，收购市盈率也高达21.89倍。而在传媒行业的并购案例中，该收购市盈率远高于、以及。 　　跨界收购趋严这自然是不必说，日前，发布终止重组公告。据了解，金字火腿本计划跨界收购金融企业，但现在却宣布终止。对于重组终止，公司给出的理由是：近期市场环境及政策变化较大，公司与相关各方未能最终达成一致意见。　　此外，有业内人士分析，影视游戏行业发展时间不长、估值增速快、历史业绩与承诺业绩相差较大、盈利能力的可持续性等问题一直是监管重点关注的问题。　　于去年10月披露定增预案，拟募资18.7亿元投建锂电项目。此后，公司又在去年11月公告，因与长影集团签署《备忘录》，拟转型从事影视体育文化等相关业务，拟对定增计划进行重大调整。公司随后还表示，拟调整经营范围，新增影视文化体育产业。　　不过，7月27日西部资源收到上交所问询函。针对该公司当天宣布终止2015年度非公开发行方案、终止与控股股东和长影集团签署的《备忘录》、注销已设立的涉及体育文化影视行业子公司、调整取消影视文化体育产业经营范围，以及公司董事长及高管辞职等事项，交易所要求公司详细说明终止上述事项的具体原因及方案的制定和取消是否存在随意性。
(责任编辑：DF120)
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