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浙商证券：滨江集团：万家星城2期拉开公司业绩释放之序幕
作者：浙商证券
　　投资要点：　　3季度杭城商品房销售依旧稳健　　依据对于杭州商品房销售情况的跟踪，9月杭州商品房销售面积约91.88万平方米，环比8月上升了12.87%，同比大幅上升了78.96%；3季度(7-9月)商品房成交约为280.62万平方米，同比上升了123.10%，环比2季度(4-6月)亦上扬了1.66%。我们认为，整体而言，杭州商品房销售依旧稳健，对于市场普遍悲观的"金九"，杭州的"金九"成色不差。同时，良好的商品房成交态势，为公司的销售营造了良好的环境。　　面对良好的销售环境，公司可供货量相对充足。除了继续在售的万家星城3期、城市之星项目外，凯旋门项目已于9月底开盘，武林壹号项目4季度已将具备销售条件；此外，金色黎明2期、湘湖壹号2期亦有望于2012年底前推出。上述四个项目总建筑面积将达85万方以上，公司销售业绩弹性还是很足的。　　多个项目迎结算，业绩保障度高从结算进度看，万家星城二期已于9月底开始交付，将成为公司3季报业绩的主要来源；此外，万家星城三期、上虞金色家园、衢州春江月、绍兴金色家园等项目计划将于今年年底前交付。上述5个项目在公司《半年度财务报告》中显示的预收账款约70亿元，结合公司上半年营收6.49亿元，合计达76.49亿元，基本符合我们对于公司全年73.4亿元的营业收入预测。结合公司2季度末末高达183亿元的预收款项，公司保障收入近190亿元，是公司2011年营业收入(35.65亿元)的533%，保障度高。　　维持"买入"的评级　　我们预计公司年的EPS分别为1.15元、1.60元和2.31元，当前股价对应的动态PE分别为6.3倍、4.5倍和3.1倍。我们维持公司"买入"评级，主要基于如下考虑：(1)2012年公司业绩保障率高且有望翻番；(2)2012年下半年多个上市，公司销售业绩有望进一步释放。　　浙商证券：(,)：万家星城2期拉开公司业绩释放之序幕　　（审校：杨晓敏）
（责任编辑：HN666）
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迎来业绩释放期
　　　　毛利与业绩符合预期：本期公司营业收入大幅增长，带动整体净利润与去年同期相比增加995%，其主要原因是由于本期城市之星项目结算量较大。毛利方面，与12 年全年相比，下降了8 个百分点。截至13 年中报，公司预收账款较去年末基本持平，公司预计3 季度业绩将达到11.08 亿至12.93 亿元，全年利润增长预计在25%左右。公司13 年全年可售货值大约为200 亿，下半年货值134 亿左右，其中新推货值95 亿。预计整体去化水平较12 年将进一步增长，公司前七个月已经实现销售金额已超80 亿，预计全年完成100 亿销售目标难度不大。　　加大推进代建业务，投资杠杆维持稳定：公司房地产开发业务之外，一直在谋求多元化发展路线，积极发展房地产代建业务规模，公司计划在三年内代建业务销售总规模将达到100 亿，盘活公司的无形资产，通过输出管理进一步增厚公司利润。投资方面， 13年上半年公司拿地金额24 亿，预计全年公司拿地金额在50 亿左右，投资力度较过去两年明显加大了。上半年，新增土地储备依旧集中在杭州地区，未来我们仍需重点关注公司能否实现杭州外市场的进一步拓展。　　盈利预测与投资评级：一直以来公司在杭州市场占有率保持领先，并在过去几年拓展了杭州外市场，难言成功，这也是制约公司近几年成长最为主要的原因。公司未来将会加大代建业务量，同时公司将增加商业物业储备以增厚公司未来价值。我们预计13、14 年EPS 为1.20、1.35 元，维持“增持”评级。提示：本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
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得润电子：新品放量使公司进入业绩释放周期
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事件：　　公司1月20日发布2010年业绩快报，全年实现营业总收入9.73亿元，同比增长48.83%；归属上市公司净利润6539万元，同比增长106.89%；折合EPS为0.37元。　　点评：　　4季度业绩略超预期：按照公告数据测算，公司4季度营收约为3.23亿元，为历史最佳季度，同比增长48.14%，环比增长36.83%。4季度净利润约为3360万元，同样为历史最佳表现，同比增长159.38%，环比增长67.28%。按季度情况来看，公司2010年单季度净利润分别为618万元、548万元、2010万元、3360万元，呈逐季上升趋势，验证了我们此前认为公司将逐步进入业绩释放周期的判断。　　新品放量是业绩增长主要因素：我们认为公司DDR3连接器的持续放量是4季度业绩超预期的主要原因，而CPU连接器有可能已经扭亏。公司上半年业绩略低于预期，主要原因是DDR3、CPU连接器亏损，3季度业绩超预期主要源自DDR3连接器的扭亏为盈，从4季度表现来看，我们预计DDR3连接器的持续放量和CPU连接器的扭亏为盈，将带动公司业绩再创新高。　　储备新产品值得期待：公司储备项目包括LED支架、HDMI连接器、汽车线束、RJ45连接器等，我们认为，一方面公司在经历DDR3和CPU连接器的工艺储备后，已经具备较强的技术研发及生产制造能力；另一方面，经过与泰科在DDR3和CPU连接器的初步合作，后续合作空间正逐步打开。同时，公司各类新产品的市场容量均较大，产业链向大陆转移的趋势也在延续，因此，我们看好公司未来几年新产品的发展前景。　　盈利预测及投资建议：结合对行业发展趋势的判断，我们略微上调公司年盈利预测，对应EPS分别为0.37、0.68、0.90元，维持“推荐”评级。　　（具体内容请见附件）
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