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3、什么是类资产证券化业务？
今日[7主题&/&316回复]
3、什么是类资产证券化业务？
用户组【】
3、什么是类资产证券化业务？从《整改要求》看，主流的做法都是错的《暂行办法》明确禁止平台“开展类资产证券化业务或实现以打包资产、证券化资产、信托资产、基金份额等形式的债权转让行为”。但实话讲，这句话的内涵还是比较模糊的，比如，对于什么是类资产证券化？什么样的债权转让行为会被禁止？往往是各有各的理解，莫衷一是。《整改要求》并未对上述模糊的概念进行界定，而是直接列明了几种涉嫌违规的行为：（1）将散标或债权转让标的打包发售；（2）资产端对接金融交易所产品；（3）对接融资租赁公司产品；（4）对接典当行；（5）对接保理公司；（6）对接小额贷款公司；（7）对接担保公司等其他形式。应 该讲，对很多平台而言，上述界定就像是平地上的一声惊雷，估计要懵逼了。网贷平台的资产获取，无非是平台借款端的散标和接入第三方的资产两类，现在，接入 第三方的资产怕是不行了，第（2）-（7）条讲的就是这些渠道；而散标也不能打包包装成“宝”系列、“赢”系列和“盈”系列们来卖了，只能散着卖了。
用户组【】
爱亲您好，我公司平台上都是单一资产，不涉及资产池和资产包，因此不属于监管指向的类资产证券化业务。《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》可以看到，相关的条款是“开展类资产证券化业务或实现以打包资产、证券化资产、信托资产、基金份额等形式的债权转让行为”，该条款中注重的方向是“打包资产、证券化资产、信托资产、基金份额”，这都是资产池或者资产包的形式的资产证券化和债权转让。
不能对接保理公司，融资租赁公司，担保公司等来合作开发上述类资产证券化产品。而并非不能和保理公司等开展正常业务合作，保理公司也是国家颁发牌照的正规机构，没有理由不能开展正常的业务合作。我们和保理公司开展的是基于单一资产的业务合作，并不存在将资产池和资产包进行证券化的行为，因此符合监管规定。
Duang!Duang!Duang!&&客服”小样“为大家提供专业、贴心的服务
用户组【】
brother 发表于
省心计划就是标准的类资产证券化业务！
爱亲您好，我公司平台上都是单一资产，不涉及资产池和资产包，因此不属于监管指向的类资产证券化业务，省心计划并不是您说的这种。《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》可以看到，相关的条款是“开展类资产证券化业务或实现以打包资产、证券化资产、信托资产、基金份额等形式的债权转让行为”，该条款中注重的方向是“打包资产、证券化资产、信托资产、基金份额”，这都是资产池或者资产包的形式的资产证券化和债权转让。
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再为爱疯狂
用户组【】
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用户组【】
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热爱生活，勤奋努力！
用户组【】
用户组【】
荣誉139931
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又学习学习了
用户组【】
省心计划就是标准的类资产证券化业务！
用户组【】
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爱钱有道　
用户组【】
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看来还是要努力学习。
摩诃般若波罗蜜多
用户组【】
边走边看，冬天来了？
灰面坨坨哥
用户组【】
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只要平台在合法范围内就好
明月照神州
用户组【】
荣誉163416
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按客服的回复，爱投资的项目不属于那些类别。
爱生活，爱投资，爱上爱投资。
用户组【】
上传的目的就是要澄清事实，免得人云亦云
用户组【】
跟省心有点类似
生日专属勋章
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爱心大使勋章
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一文讲透资产证券化
2017 年上半年，我国资产证券化市场市场规模持续增长，创新品种层出不穷，参与主体更加多元。特别是在相关利好政策的推动下，不良贷款支持证券、PPP 资产支持证券发展迅猛，资产证券化在盘活存量资产、提高资金配置效率、服务实体经济方面发挥着越来越重要的作用。资产证券化的发展史资产证券化作为一种金融创新，最初起源于美国上世纪六十年代，之后经过了迅猛的发展，到现在 ABS 包括其衍生的 MBS 等相关品种已占超过美国债券市场三分之一的份额，成为第一大券种。在日本、韩国、香港、新加坡等亚洲地区，资产证券化业务也自上世纪九十年代发端以来经历了快速的发展。我国大陆地区对于 ABS 较正式的尝试始于2005年，中间经历了因为资产证券化业务的过度发展而直接导致的美国乃至全球金融危机而中断了四五年，直至近三年这项业务才又引起了管理层的重视，又开始发展起来。 随着 2014 年底银监会、证监会推出资产证券化的备案制，自 2015 年起，国内资产证券化发行呈现井喷之势。资产证券化与传统证券化的区别资产证券化是指将缺乏即期流动性，但具有可预期的、稳定的未来现金流的资产进行组合和信用增级，并依托该基础资产的未来现金流在金融市场上发行可以流通的有价证券的结构性融资活动。传统证券化，就是我们所熟悉的发行股票、企业债务融资方式。两者的主要区别在于信用主体不同。资产证券化以企业的部分资产为基础进行融资传统证券化以整个企业的信用为基础进行融资因此资产证券化大大拓宽了企业融资的范围。我国的资产证券化始于2005年，该年也被成为是“资产证券化元年”。2005年4月人民银行和银监会联合发布《信贷资产证券化管理办法》，正式推行信贷资产证券化试点，构建了以央行和银监会为主导、以信贷资产为支持、在银行间市场发行信贷资产支持证券并流通的体系。2005年8月中金公司设立的“中国联通CDMA网络租赁费收益计划”落地，券商资管计划成为了企业资产证券化业务的载体。2008年美国爆发次贷危机后，我国资产证券化业务面临较大的舆论压力，银监会即刻叫停信贷资产证券化产品发行，证监会则从2006年9月后就暂停了项目审批，这一时期我国的资产证券化业务陷入全面停滞阶段。2012年5月央行、银监会、财政部联合发布《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，重新启动试点。2012年8月银行间市场交易商协会发布并实施《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》，正式推出资产支持票据ABN，非金融企业资产收益权开始在银行间债券市场发行。自2012年重启资产证券化至今，我国共发行5402只资产支持证券，总募集资金额24064.63亿元。△我国资产证券化发展历程及大事记资产证券化产品的分类资产证券化产品有很多不同的分类方式，最普遍的是根据交易所使用的基础资产来分类。目前，市场上的资产证券化产品可分为住房抵押贷款支持证券（MBS）、资产支持证券（ABS）两大类。而住房抵押担保证券又可以分为住宅抵押担保证券（RMBS）和商业地产抵押担保证券（CMBS）及其他衍生证券（CMO）。资产支持证券又可包括汽车贷款、信用卡贷款、学生贷款等为基础资产的ABS及CDO。CDO主要是以投资级、高收益级公司债，杠杆化银行贷款为基础资产的衍生证券，包括债券抵押债券（CBO）和贷款抵押债券（CLO）。△资产证券化产品的分类资产证券化与其他融资方式比较企业通过股权或债权融资（企业证券化）是在资产负债表右边进行融资，以企业整体为融资主体，假设企业会永续经营。企业股权和债权投资者都会关注融资企业的整体信用，表现和发展潜力，所以企业在传统融资中会受到很多来自投资者的限制和自身整体条件的制约。对投资者来讲，企业与资产不同，是由多个要素构成的永续经营实体，会从事很多不同的经济活动，所以对企业的寿命和发展边界的确定很难，属于无边界问题求解。另外，资产负债表右边的融资一般会导致资产负债表的扩张，周转率和资产回报率的下降。资产证券化融资则不同，由于“破产隔离”机制的使用，发起人可以真正将证券化资产与发起人整体信用风险隔离开来。被证券化的资产不再与发起人存在收益风险关系，即使发起人被破产清算，证券化资产也不会被列为清算资产。由于破产的发起人及其债权人不能对证券化资产行使追索权，证券投资者不必担心发起人的整体信用风险，而是可以集中关注基础资产本身的质量和风险。△银行资产负债表“左”“右”融资比较资料来源：《金融新格局——资产证券化的突破与创新》资产证券化与其他融资产品的差异主要体现在三个维度上第一，用于证券化的是基础资产，而不是发行人的整体信用，这与债券、票据等融资方式有着重大区别。第二，基础资产需要证券化，即具有标准化的证券形式才可流通，这是信托公司、金交所等设计的融资产品所不具备的。第三，从投资者角度来看，对于普通投资者无法投资的基础资产，资产证券化提供了标准化、证券化的投资渠道。资产证券化的核心步骤和操作要点资产证券化的基本流程资产证券化的基本过程包括资产池的组建，交易结构的安排，证券的发行，以及发行后的管理等环节，具体的流程如下：（1）组建资产池资产证券化的发起人根据自身的融资要求，资产情况和市场条件（包括证券需求，定价和其他融资选择等），对资产证券化的目标资产和规模进行规划。根据一定的资产入池条件，发起人要对已有的资产进行分析和评估，将符合条件的资产纳入资产池，有时候发起人还会根据需要向第三方购买资产来补充和完善资产池。必要时，发起人还会雇佣第三方机构对资产池进行审核。（2）设立特殊目的实体（SPV）特殊目的实体是资产证券化运作的关键主体，其目的是为了实现发行人（或原始权益人）和入池资产之间的风险隔离（破产隔离）。SPV的经济行为明确简单，资本化程度很低，在整个资产证券化交易中扮演的是通道角色。SPV通过发行证券获得资金，并以此来购买基础资产，组建资产池。（3）构架和信用增级根据市场条件和信用评级机构的意见，对资产池及其现金流进行预测分析和结构重组，以实现最优化的分割和证券设计。在这过程中很重要的一步是利用信用增级措施来强化目标证券的现金流和信用保障，实现证券的目标信用评级和发行的最大经济效益。（4）信用评级评级机构对交易发行的证券进行分析和评级，为投资者提供证券选择和定价的依据。这一步和第（3）步之间往往是一个互动的过程，信用评级机构一般会从交易一开始或计划阶段就参与进来，在资产证券化的整个设计和发行过程提供意见和反馈，而且一般会在证券发行后一直跟踪观察交易的表现。发起人有时还会聘用会计师事务所对交易的资产信息，建模结果和交易文件的披露进行审核以保证交易信息的质量。（5）证券发售由承销商通过公开发售或私募的形式向投资者销售证券。特殊目的实体从承销商处获得证券发行收入后，按约定的价格向发起人偿付购买基础资产的资金。（6）后期管理上面所讲的5个步骤一般都是在几个月或几个星期内（有的甚至是几天内）完成的。但是，资产证券化交易的具体工作并没有因为证券的出售而全部完成，其实，这才是交易的开始。特殊目的实体会聘请专门的服务商或管理人对资产进行管理，在很多情况下，发起人一般有偿作为资产服务人对资产池资产进行服务。这些管理和服务工作包括资产现金流的收集，账户的管理，债务的偿付，交易的监督和报告。当全部证券被偿付完毕或资产池里的资产全部被处理后，资产证券化的交易过程才算真正结束。△资产证券化的基本流程资产证券化的要素△典型资产证券化产品的交易结构>>>>基础资产指在资产证券化过程中用作打包、重组的流动性较差，但未来具有稳定现金流的目标资产（池）。基础资产的核心点在于能够产生稳定的现金流，以此发行证券，而其现金收入能够覆盖本息。流动性较差的基础资产以证券化的方式出售给第三方，马上获得现金对价，从而实现了流动性。>>>>资产重组资产重组（结构化）的过程是对基础资产进行选择、搭配，计算现金流，并进行分层、分级和重组的过程。>>>>资产隔离标准的资产证券化中，基础资产作为被转让的标的物，在被转让后，即完成了与原来所有者的分离，此时，该项资产的收益和风险都转移给了新的所有者。原所有者的一切债务抵偿要求，将无法涉及或追溯到该项资产。即使原所有者被清算，债权人也无权清算该项已被证券化的资产。在操作时，通常是将该资产出售给具有独立法人地位的特殊目的公司（SPV）。完成资产隔离后，该项资产的收益完全来源于其未来产生的现金流，而风险则存在于现金流的稳定性和持续性，以及能否提供预期的现金收益。>>>>信用增级指通过提供保证和提高基础资产的信用级别，增加其市场价值，降低投资风险，吸引更多投资者，并降低资产证券化的发行成本。经过信用增级，提高了基础资产的信用等级，增强了证券的安全性和流动性，更易于销售和流通。在构建产品时，为提高评级并吸引投资者，一般会采取内部或外部增信手段。内部增信指依赖于基础资产现金流或证券化产品自身交易结构而产生的增信措施；外部增信则依赖于来自特殊目的载体外部的第三方信用介入提供信用支持。外部信用增级操作起来较为容易，担保成本较高，而且证券化产品的信用实质上依赖于担保人的信用。一旦担保人的信用评级被降低，证券化产品的评级也将受到拖累。目前来看，我国信贷资产证券化主要是以内部增信为主，而且又以证券分层为主要方法。而企业资产证券化则运用了多种信用增级方式。内部增信主要方式证券分层最典型的内部增信手段就是对证券进行分层化处理，通过设置优先级和次级证券，对利息和本金的支付进行一定的顺序改变，从而既可以保证优先级证券的偿付，又可以满足投资者对于证券存续期间现金流的要求。在实际中一般发起人将持有次级证券。超额抵押超额抵押是指用产生较多现金流的资产发行较少的证券，以保证即使资产变质时资产支持证券的本息依然可以得到偿还。这是一种较为“奢侈”的增信手段，因为如此做会降低发行企业对存量资产的使用效率。回购回售条款指在发行资产支持证券时，附带一个发行人回购义务或者购买人回售权力，以保证在基础资产不能支撑证券的还本付息时，发行人仍然可以通过自己未被分割的资产补偿投资者。这种方式成功的关键是发行人在回购点上有回购能力，较难以提前判断。 外部增信主要方式相关方担保相关担保通常是指第三方对 SPV 发行的证券进行担保。这种方式的优势是，它的形式比较简单而且费用的计算较为容易。 信用证信用证是第三方对证券化资产有一个明确额度的信用支持。通常的做法是银行以信用证的方式发出保证，承诺在满足合同规定的条件下，提供无条件的偿付，它可以提供部分或是完全的SPV债务的偿还。信用违约互换信用违约互换是将资产的信用风险从信用保障买方转移给信用保障卖方的交易，即信用保障的买方向信用保障的卖方在合同期限内支付一笔固定的费用，由信用保障卖方承诺在合同期限内，在买方的交易对手方出现约定的信用违约情形时，向买方支付其遭受的损失。就证券化交易而言，一旦出现无法按时足额兑付资产支持证券各期预期收益及未偿本金余额的违约风险，特殊目的载体作为信用保障买方有权从信用保障卖方处就不足的差额部分获得流动性支持。△内外部增信措施的优势与弱点资料来源：《图解资产证券化——法律操作实务要点与难点》我国资产证券化发展的特点受监管放开、政策鼓励的影响，我国资产证券化市场呈现出快速扩容、稳健运行、创新迭出的良好发展态势，市场存量规模突破万亿，基础资产类型日益丰富，各类“首单”产品不断涌现。资产证券化在盘活存量资产、服务实体经济方面发挥着越来越重要的作用。市场发行规模持续增长据CNABS统计，2016年国内全市场共发行资产证券化产品503只，总规模9013.82亿元，同比增长47.01%，增速较2015年的85.25%有所放缓。2017年上半年，全市场共发行资产证券化产品254单，发行金额总计4987亿元。△近几年我国资产证券化产品发行规模数据来源：CNABS，中融信托创新研发部整理但不同类型的资产证券化市场发展分化明显，2016年四种类型产品发行规模占比情况如下图所示：△2016年四种类型产品发行规模占比数据来源：CNABS，中融信托创新研发部整理信贷ABS：发行常态化。2016年：发行产品108只，发行规模稍有下降，为3908.53亿元；2017年上半年：发行产品51只，发行规模1912亿元，同比增长42.05%；基础资产类型：企业贷款、商业地产抵押贷款、租赁资产。△近年来信贷ABS发行规模数据来源：CNABS，中融信托创新研发部整理企业ABS：增长迅猛，全面赶超信贷ABS市场。2016年：发行产品387只，发行规模4940.72亿元，跃居首位；2017年上半年：发行产品194只，发行规模2952亿元，同比增长134.80%；基础资产类型：保理融资债权、基础设施收费、企业债权、融资融券债权、信托受益权、应收账款、租赁租金。△近年来企业ABS发行规模数据来源：CNABS，中融信托创新研发部整理资产支持票据ABN：占比较小2016年：发行产品7只，发行规模154.57亿元，占比仅为1.83%；2017年上半年：发行产品8只，发行规模113亿元，同比增长234.92%。资产支持计划：起步较晚，规模相对较小仅有1只在上海保交所资管平台挂牌交易，即规模为10亿元的“长江养老-太平洋寿险保单贷款资产支持计划。基础资产类型越加丰富不同模式的资产证券化的基础资产类型各不相同，具体如下：>>>>信贷ABS企业贷款、汽车抵押贷款、住房抵押贷款、不良贷款、个人消费贷款等>>>>企业ABS实行负面清单制。融资租赁资产、信托受益权、消费性贷款、收费收益权和应收账款这五类基础资产的产品发行规模均在400亿元以上。>>>>ABN企业应收账款、租赁债权、信托受益权等财产权利，或基础设施、商业物业等不动产财产或相关财产权利等>>>>资产支持计划可特定化，权属清晰、明确；交易基础真实，交易对价公允，符合法律法规及国家政策规定；没有附带抵押、质押等担保责任或者其他权利限制，或者能够通过相关安排解除基础资产的相关担保责任和其他权利限制；中国保监会规定的其他条件。市场参与主体竞争激烈资产证券化作为新兴市场给各大机构带来了新的赢利点，从2013年扩大资产证券化试点开始，各大机构都在争夺发行资产证券化的份额。>>>>信贷ABS参与信托公司数：2015年26家，2016年，22家发起机构：包括国有银行、政策性银行、股份制银行、汽车金融公司、公积金中心，地方性城商行、农商行也逐步加入。△2016信贷ABS参与机构市占率（%）排名数据来源：CNABS，中融信托创新研发部整理>>>>企业ABS参与公司数：2015年70家，2016年88家发起机构：券商、信托、资产管理公司、财富管理公司等原始权益人：小额贷款、融资租赁、投资及资产管理等多元金融、公用事业企业和地产经营居多
发行规模2015年发行规模破百亿元的机构仅5家，排在榜首的是发行239.6亿的恒泰证券。2016年发行数量超过10单的机构有9家，发行规模破百亿元的机构共15家，其中德邦证券以36单的发行数量和648.32亿元的发行规模位居行业首位，并且远超过2015年的第一位恒泰证券。△企业ABS管理人发行金额（亿元）排名数据来源：CNABS，中融信托创新研发部整理产品开始分化评级上调，资产支持证券进一步凸显投资价值信贷ABS：2016年共有96只债券评级上调，其中不乏级别调整较多的券种，如15工银海天1B由BBB+调升为AA级企业ABS：共有12只债券评级上调。违约及产品风险暴露初现违约：2016年，ABS出现首单违约产品——大成西黄河大桥通行费收入收益权专项资产管理计划，该计划基础资产大桥通行费产生依赖于煤炭行业的发展，而煤炭行业的不景气直接导致了大桥通行费收入的骤减从而产生违约。评级下调信贷ABS：华融湘江作为原始权益人发行的湘元2014年第一期信贷资产支持证券优先B档被评级下调；企业ABS：渤钢租赁资产支持专项计划优先级证券由AAA调低为A，永利热电电力上网收费权债权和供用热合同债权资产支持专项计划优先级由AA+调低为AA。资产证券化市场热点由于资产证券化不仅具有传统债券的融资功能，还具备盘活存量资产、降低企业杠杆、优化财务报表、提升产品信用级别等重要功能，其在服务实体经济、构建多层次资本市场、深化金融服务实体上正发挥着不可忽视的作用。不良资产证券化、绿色资产证券化、PPP资产证券化、商业房地产抵押贷款ABS、消费贷ABS等项目的有序开展，逐渐将证券化作为一种常规融资方式，助推资本市场和实体经济的融合与发展。不良资产证券化：提高不良资产流动性，提高不良资产处置效率顺应金融市场化改革，不良资产证券化重启。我国商业银行信贷资产不断恶化，2016年末不良贷款率达到1.74%，逼近警戒线，不良贷款证券化应运而生。2016年5月，中行、招行新发行的不良资产证券化产品意味着我国不良资产证券化时隔八年再次重启，商业银行不良资产处置渠道进一步拓宽。基于不良贷款中尚有一部分能够回收的贷款，在确认这些贷款比例以及测算清收时间的基础上，将不良贷款打折计算现金流，然后发行相应数量的ABS，提前收回不良贷款，这对于银行短期内减少风险资产总额、降低资本补充压力很有意义。区别于过往以公司不良贷款入基础资产池的做法，重启后所发产品的不良贷款类型更加丰富。例如和萃2016-1为首单信用卡不良资产ABS、建鑫2016-1为首单不良个人住房抵押贷款ABS等。绿色资产证券化：符合资产证券化对基础资产现金流的要求2016年以来，现金流稳定、持续周期长的绿色资产证券化业务取得突破。以垃圾回收、污水处理、太阳能发电能为代表的绿色产业符合资产证券化对基础资产现金流的要求。在银行间市场，兴业银行发行首单绿色信贷ABS产品，规模26.46亿元，基础资产池全部为绿色金融类贷款，盘活的资金也将投放到节能环保重点领域。在深交所上市的“中银证券-深能南京电力上网收益权资产支持专项计划”则为国内光伏行业的首单ABS产品。随着绿色发展理念的流行，绿色资产证券化未来发展前景可期。PPP资产证券化：进一步盘活了基建领域资产自十八届三中全会提出以来，PPP模式便备受关注，国务院和各部委纷纷发文指导运作实施。2016年底，发改委和证监会首次正式启动PPP项目资产证券化，将优选主要社会资本参与方为行业龙头企业，处于市场发育程度高、政府负债水平低、社会资本相对充裕的地区，以及具有稳定投资收益和良好社会效益的优质PPP项目。在政府信用担保下，PPP证券化项目的风险将相对可控，并且因合作期需求一般为10-30年，产品期限也会较长，能够提前锁定收益，存在低风险、高回报的特点。截至日，各地区共上报PPP证券化项目41单，包括污水垃圾处理项目、城市供热、园区基础设施等。消费金融资产证券化：已成为交易所ABS市场第一大产品经济新常态下，进出口增长乏力，消费对经济增长的拉动效应日趋增大。2017年至今消费信贷ABS占交易所企业ABS发行量37.6%，已成为交易所ABS市场第一大产品。对于不同的参与主体来说，消费金融ABS都有很强的吸引力。>>>>对商业银行商业银行可以依托自己完善的风控体系和线下获客渠道，获得信用披露完善的客户群体，基础资产质量把控方面的优势，加快信贷资产周转率，改变经营模式，释放资本占用空间。>>>>对消费金融公司通过资产证券化进行融资，扩大资产规模，释放经营空间，在现金流和债务结构上软化短贷长借的问题。>>>>对互联网金融平台通过消费场景的自然延伸，将应收账款或小额贷款资产证券化，提高资金周转速度。受监管放开、政策鼓励的影响，我国资产证券化市场呈现出快速扩容、稳健运行、创新迭出的良好发展态势，市场存量规模突破万亿，基础资产类型日益丰富。在各类金融机构对资产证券化的探索如火如荼之际，信托公司的表现也颇为亮眼。截至2016年末，各信托公司累计发行309支产品，发行规模11803.4亿元。信托公司之所以发力资产证券化业务，在于该类业务有利于解决信托公司资金来源成本高、资产不易获得等问题。而资产证券化可以通过分散投资风险，提高增信，引入第三方评级，结构化分层等措低降低融资成本，提高流动性。信托公司为什么要参与资产证券化资产证券化业务的拓展将为信托公司带来多重益处： 促进信托公司传统业务的深化与突破资产证券化业务更多关注底层基础资产的现金流，是对信托传统业务的升级与改造。 而且，资产证券化产品主要卖给机构客户，机构客户相较于个人客户而言，也更能接受流动性定价与风险定价。 帮助企业提高资产流动性通过资产证券化，企业盘活长期资产，变现预期收益，大大缩短企业获利及资金回笼时间，改善项目公司的资金链；募集资金用途灵活，可加快项目滚动开发，提升新业务获取能力。获得新的融资渠道并降低融资成本，优化负债结构资产证券化使企业获得一条不依赖企业信用及偿付能力的新融资渠道；融资成本一般低于或接近当期同期银行贷款利率，能够降低融资费用，并改善企业负债结构，提高流动和速动比率，提升公司信用等级和偿债能力。 信托公司参与资产证券化的优势信托公司的优势，主要体现在三个方面：信托制度的天然优势信托本质是一种制度安排，通过设立特殊目的信托作为发行载体，解决了一直以来备受关注的“破产隔离”和“资产出表”问题。信托公司的全流程资产管理职能信托公司可以利用积累的项目资产管理经验，作为独立的中介机构对资产证券化项目存续期间基础资产、原始权益人/资产服务机构提供全程服务、监督和管理，包括：对资产证券化业务涉及的基础资产、相关交易主体开展尽职调查证券化项目整体交易结构设计管理受让的基础资产、产品的路演及销售、存续期的信息披露、危机应对和风险处置等业务范围涵盖资产证券化业务的全流程，能够为发行人/原始权益人提供一整套证券化服务解决方案。丰富资产证券化市场的资产来源信托公司可将ABS业务向前延伸到Pre-ABS，通过自身业务渠道，在市场上识别出具备证券化潜力的资产，通过投资或融资等多种方式直接持有资产或为合作伙伴提供资金支持，并在此期间对基础资产进行培育，以专业化的能力提升基础资产的整理质量，以在合适的时机促成更多的基础资产符合条件后登陆交易所ABS市场，从而进一步丰富资产证券化市场的资产来源。而且，由于客户涵盖社会各个行业，信托公司能充分挖掘现有客户的资产证券化需求，结合自身资产管理能力，识别并设计出大量的符合资产证券化条件的基础资产，丰富和扩充证券化产品的种类，扩大整体市场供给。信托公司参与资产证券化的可行模式信托受益权资产证券化信托受益权证券化就是以信托受益权为基础资产，以其所产生的稳定现金流为偿付支持，通过结构化的方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的活动。信托受益权资产证券化属企业资产证券化类别，但又与其稍有不同，因为基础资产的性质属于信托受益权，所以在基础资产出售给专项资产管理计划之前，原始权益人应当同信托公司构建基于资金、财产或财产权利的信托法律关系（如果牵涉到非自益信托，还应由委托人委托信托公司）。委托人与信托公司仅仅是间接介入资产证券化的具体操作，仅是为了创立基础资产并使其处于可转让的状态，使原始权益人能够向专项计划转让信托受益权。△信托受益权资产证券化交易结构资料来源：中融信托创新研发部开展信托受益权资产证券化的原因开展信托受益权资产证券化可以通过对资产的再加工降低投资者对资产收益率的要求，获取低成本资金，而资金成本的降低又有利于投放到市场上资质较高的资产。以信托项目为基础资产打包发售资产支持专项计划，能够帮助各类信托项目快速落地，推进各类信托计划的正常运作，且可以通过循环操作提高资金运用效率，以此达到提升信托资产整体质量及提高利润的双重目的。开展信托受益权资产证券化的几种模式模式一：以单笔信托受益权资产开展ABN业务具体业务模式为：由X信托计划作为过桥主体，通过单一资金信托给融资人指定的A公司发放贷款，A公司再通过单一资金信托给融资人放款，以融资人稳定可预期的现金流作为还款来源；再由A公司作为委托人，将该笔信托受益权转让给信托公司设立的特定目的信托（SPT），以此为基础资产注册并发行资产支持票据，实现“非标转标”操作。适合开展此类业务的融资对象：持有一定规模企业应收账款、租赁资产、水电燃气热受益权、商业物业租金、信托受益权等可产生稳定可预期的现金流的非金融企业，如：融资租赁公司商业地产公司消费金融公司拥有水务、电力或燃气经营权的企业拥有一定规模的应收账款资产的企业（商业保理公司、医药企业、建材企业等）。模式二：多笔信托受益权资产打包ABS对于不适合模式一的资产，可由X信托计划采购归集，然后打包发行ABS。挂牌场所方面，目前除中证机构间报价系统外，银登中心也有挂牌的可行性。此外未来交易商协会可能会推出针对信托资产的交易工具。参与Pre-ABS及ABS夹层基金PRE-ABS业务是基于后续发行ABS的前提而进行的融资行为，由信托公司募集资金投向原始权益人，原始权益人获得融资后扩大业务，增加基础资产；在基础资产达到一定的规模后，由信托公司担任SPV，通过将基础资产证券化从公开市场或私募市场募集资金，获得资金用于偿还PRE-ABS环节的融资。因此，PRE-ABS业务实质上是以基础资产现金流和未来发行ABS募集资金为还款来源的融资业务，相当于发行ABS之前的一笔过桥融资，既可以用于创造更多基础资产，也可以用于平滑ABS发行期的现金流。对信托公司而言，由于前端基础资产的收益率与末端ABS的成本之间的利差足够大，为期限灵活、融资成本适中的信托融资提供了业务机会；通过PRE-ABS业务能够锁定交易对手，信托公司全程参与基础资产的形成、特殊目的载体的设立以及ABS的发行，在前端的PRE-ABS和后端的ABS中均可以获得收入，有利于与客户建立深入合作，也有助于把控风险。该类业务需要注意的地方寻找资金由于PRE-ABS业务与传统固定期限融资不同，是具有过桥性质的融资，资金期限相对比较灵活，往往集中在3-6个月左右；如果超过期限仍旧无法顺利从ABS筹款，信托公司可能需先行垫资或寻找下一笔资金。因此，开展此类业务一定要确保资金方能接受灵活期限结构和可能的提前还款。除发行短期的集合资金信托外，还可考虑设立长期PRE-ABS投资基金，通过建立PRE-ABS项目池，减少单个项目期限波动带来的冲击。锁定对手PRE-ABS与前端业务收益率的利差是确保在ABS发行失败时基础资产现金流可以覆盖本息的前提，因此需尽量选择业务发展前景较好、基础资产规模较大、资本实力较为雄厚、发展战略较为稳健的交易对手。已开展消费金融、供应链金融等业务的信托公司，可以向后端ABS业务延伸，为交易对手降低融资资金成本；已开展融资租赁ABS、小微信贷ABS等业务的信托公司，可以向前端PRE-ABS业务延伸，助力交易对手扩大业务规模。把握时机PRE-ABS融资成本与ABS发行利率之间存在利差，是交易对手有意愿开展业务合作的基础，也是信托公司确保PRE-ABS融资本息可在ABS发行后顺利置换的前提；但ABS发行成功与否、利率水平受市场环境和监管政策影响较大，在选择发行渠道、发行时机时，需重点注意PRE-ABS与ABS的整体推进周期，以及公司内部对此类联合业务的过会决策效率；在发行渠道选择上，如果公募发行ABS存在难度，在成本合适时需适时转为私募发行，确保PRE-ABS资金顺利退出。信托型ABN信托型ABN跟信托公司操作的主动管理项目基本一致，从项目的尽调、产品销售到后续的过程管理，信托公司可以起到主导项目进程的作用。今年年初，交易商协会发布了《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》，此次修订重点对资产支持票据的资产类型、交易结构、风险隔离、信息披露、参与各方权利义务、投资人保护机制等进行了规范。此次ABN指引的修订也为信托公司带来了新的业务发展机遇。交易商协会与信托公司共同研究探索信托型ABN已经有3年多时间，但直到2016年才在银行间市场发起成立第一单信托型ABN。相信随着本次ABN新指引的实施，信托型ABN有望成为信托公司进入银行间市场的切入口。虽然该指引并未将信托公司列为唯一的发行载体，SPV既可以是特定目的信托，也可以是特定目的公司或是发起机构本身，但由于信托制度在破产保护和风险隔离上的优势，信托公司作为发行载体显然更受青睐。但目前信托公司尚无债券融资工具主承销资格，因此无法独立完成ABN项目的发行。然而，今年9月银行间交易商协会发布《关于意向承销类会员（信托公司类）参与承销业务市场评价的公告》，积极推动信托公司取得债券融资工具承销资格的试点工作。目前，多家信托公司已积极递交了申请，预计年底前第一批信托公司将取得相关资格。事务管理模式在事务管理模式中，信托公司为信托项目受托人，负责配合原始权益人创设基础资产（信托受益权），主要承担账户管理、清算分配及提供或出具必要文件以配合委托人管理信托财产等事务管理职责，收取一定的信托报酬。与普通通道业务不同的是，通道模式的企业ABS业务中，信托创设阶段就明确了受益权转让给专项计划的事宜。因而信托公司还应承担接受专项计划管理人的尽职调查、配合专项计划管理人拟写资产支持计划说明书等发行文件、配合办理信托受益权转让登记等事宜。事务管理模式的业务具有较大需求，且信托公司通过信托贷款方式发挥了重构基础资产的作用，在收益方面具有较大的确定性。开展主动管理业务信托作为SPV现阶段主要担任的是通道职能，这在很大程度上，是由于当前市场仍处于卖方驱动的阶段所造成的。从长期看来，资产证券化必将由卖方驱动的模式向买方驱动的模式转变。在买方驱动的市场，投资人起主导作用，各中介结构提供资本中介、产品设计、投资、资产管理等全方面的服务；项目成功与否的关键则是投资。在买方市场中，受托机构可以利用SPV进行开展主动管理型业务，发挥在投资方面积累的经验，进行资本套利。以信贷ABS为例信托公司可设立集合信托计划，募集资金，资金投向为信贷资产。根据投资人的不同需求，信托计划可以购买来自不同银行的不同贷款组合，为了满足部分投资人对高收益产品的需求，这类贷款组合除了包含现阶段常见的基础资产之外，也可以包含高收益的杠杆贷款或其它类似贷款；根据投资人的期限需求，资产池可能不是静态封闭的，信托计划可以进行循环购买，这个过程一方面消除了资产期限与投资人期限错配的问题，也使信托公司通过对资产的主动管理而实现了超额收益(资产池收入超过设定的阈值后获得的奖励管理费)。目前，国内在实践资产证券化时，主要有四种实践模式。这些积极的实践对我国构建多层次的资本市场，提供多层次的投资资产，解决企业多渠道融资等方面都有积极的促进作用。本文将对我国资产证券化的四种实践模式进行整理和分析，以期为相关人员提供参考。在国内金融分业监管的背景下，资产证券化分为四种模式：金融机构信贷资产证券化（信贷 ABS）非金融企业专项资产证券化（企业 ABS）非金融企业资产支持票据（ABN）保险资产管理公司资产支持计划各监管体系下，资产证券化市场发展分化明显，信贷ABS及企业ABS 发行市场较大，ABN 及保监会主管的资产支持计划市场相对较小。 △四种资产证券化模式的比较资料来源：中融信托创新研发部整理信贷ABS信贷资产证券化是指银行向借款人发行贷款，再将这部分离散的贷款转化为系列化的证券形式出售给投资者。其基本过程包括：资产池的组建交易结构的安排资产支持证券的发行以及发行后管理等环节在这种模式下，贷款的信用风险不再由银行承担，而是由投资者承担，银行只负责贷款的评审和贷后管理，这样就能将银行的信贷管理能力和市场的风险承担能力充分结合起来，提高融资的效率。>>>>信贷ABS意义肩负着银行信贷资产流转的功能，主要是将流动性差的贷款打包成证券化产品出售给特殊目的信托（SPT）。>>>>监管机构央行和银监会>>>>发起人商业银行、政策性银行和其他金融机构>>>>基础资产范围企业贷款、汽车抵押贷款、住房抵押贷款、不良贷款、个人消费贷款等>>>>功用将期限较长、资本占用较多的信贷资产转移出表，可以获得现金，缓解资本压力，同时主动调整资产端期限结构，使其与负债端匹配，保持银行内部合理的流动性；将部分风险集中、风险高的信贷资产进行结构化设计，然后打包对外出售，可以帮助银行抵御系统性金融风险。 △信贷ABS交易结构资料来源：中融信托创新研发部整理企业ABS企业ABS分担了企业融资需求，以资产支持专项计划作为特殊目的载体（SPV），将企业中流动性较差的资产经过一定组合，使之能产生可预计且稳定的现金流收益，再通过一系列的增信手段，把这些资产的收益权转变为可在资本市场上流动的证券。>>>>监管机构证监会>>>>发起人一般为非金融企业和大部分金融机构>>>>基础资产实行负面清单制>>>>规模发行效率大幅提升，是市场中第一大主体 >>>>功用增加企业的融资途径、降低融资成本，有效促进金融市场发展解决企业信用评级低、缺乏有效抵押或担保的问题，改善了证券的发行条件SPV从发起人处购买基础资产，实现了真实出售和破产隔离，减少了企业的融资风险连通了实体经济和资本市场，拓宽了企业传统融资渠道，丰富了投资人的投资选择△企业ABS交易结构资料来源：中融信托创新研发部整理ABN2012年，为提升企业存量资产利用效率，拓宽企业融资渠道，加强金融支持实体经济的力度和及时性，交易商协会推出资产支持票据（ABN）。>>>>监管机构银行间交易商协会>>>>发起人非金融企业>>>>发行载体特定目的信托、特定目的公司、交易商协会认可的其他特定目的载体，也可以为发起机构>>>>基础资产企业应收账款、租赁债权、信托受益权等财产权利，或基础设施、商业物业等不动产财产或相关财产权利等>>>>规模在我国发展起步较晚，目前在资产证券化产品中占比较小>>>>交易结构出表，有SPV参与的破产隔离结构。不出表，没有SPV参与的抵质押结构，采用“特定目的账户+应收账款质押”的操作模式，基础资产产生的现金流全部进入监管账户，优先用于偿还资产支持票据，若现金流恶化、不足以偿付时，由发行人补足。 △ABN交易结构资料来源：中融信托创新研发部整理信托型ABN2016年，信托型ABN诞生，引入信托做SPV，以信托方式实现基础资产的隔离，投资者对基础资产享有信托受益权，是一种真正意义上的资产证券化。信托型ABN的诞生，使ABN正式实现了公募。由于券商型ABN资产隔离的法律结构不够完善，所以券商型ABN不能公募，只能私募，信托型ABN则解决了这个盲点，使ABN正式实现了公募。此后，在交易商协会的主导下，开创了券商型ABN（私募）和信托型ABN（公募）并存的局面。资产支持计划资产支持计划业务是指保险资产管理公司等专业管理机构作为受托人设立支持计划，以基础资产产生的现金流为偿付支持，面向保险机构等合格投资者发行受益凭证的业务活动。>>>>监管机构保监会>>>>发起人非银行金融机构/金融机构>>>>受托人保险资产管理公司>>>>基础资产以开放的形式加以规范，只明确基础资产的特征以及应当满足的条件。具体为：可特定化，权属清晰、明确；交易基础真实，交易对价公允，符合法律法规及国家政策规定；没有附带抵押、质押等担保责任或者其他权利限制，或者能够通过相关安排解除基础资产的相关担保责任和其他权利限制；中国保监会规定的其他条件。△资产支持计划交易结构资料来源：中国保险资产管理业协会自保监会于2015年出台《资产支持计划业务管理暂行办法》后，项目资产支持计划迎来发展机遇。凭借保险机构的资金优势，后续随着同类产品数量的增加，资产证券化领域银、证、保三足鼎立格局有望显现。上述研究成果属于独创内容及市场研究成果版权归中融信托所有投资建议仅供参考，不作为决策依据转载请注明出处
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